□ 山東青島 槐 瑩

疫情等突發(fā)事件發(fā)生時(shí)，企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)容易遭受到巨大沖擊。不同企業(yè)在危機(jī)下的適應(yīng)能力不同，說(shuō)明企業(yè)的韌性不同。企業(yè)是物質(zhì)資本、智力資本、社會(huì)資本等多種形態(tài)資本共同配置的產(chǎn)物，構(gòu)成企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)等特征實(shí)際上決定了企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，即決定了企業(yè)的韌性。因此從資本配置這一較為深入的層面研究企業(yè)韌性具有重要意義。本文以格力電器為案例，分析其在資本配置中物質(zhì)資本、智力資本、社會(huì)資本的特征和表現(xiàn)，從資本配置角度探討企業(yè)韌性情況。

一、引言

2020年初新冠肺炎疫情突然爆發(fā)，對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊。此次爆發(fā)的疫情有短時(shí)間內(nèi)傳播范圍大，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，防控困難等特點(diǎn)。疫情不僅影響了人們的正常生活，而且對(duì)各行各業(yè)企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成了沖擊。一些企業(yè)陷入生存危機(jī)中，甚至破產(chǎn)倒閉，表現(xiàn)出較差的韌性。而同時(shí)仍有一些企業(yè)能夠成功應(yīng)對(duì)危機(jī)，甚至逆勢(shì)增長(zhǎng)，表現(xiàn)出較好的韌性。說(shuō)明不同企業(yè)具有不同抵御風(fēng)險(xiǎn)沖擊的能力，即有著不同的韌性情況。企業(yè)韌性指的是企業(yè)的一種適應(yīng)能力，這種能力使企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)生中斷后能夠適應(yīng)環(huán)境變化，并逐步恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。

而從資本配置視角來(lái)看，企業(yè)是由擁有多種形態(tài)資本的利益相關(guān)者通過(guò)集體選擇形成的。構(gòu)成企業(yè)的資本除了傳統(tǒng)的物質(zhì)資本外，還包括智力資本和社會(huì)資本。其中，智力資本是企業(yè)內(nèi)所有因知識(shí)和智力的積累而形成的資源，具體包括知識(shí)、專利、技術(shù)、規(guī)章制度、價(jià)值體系等，能為企業(yè)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和財(cái)富。社會(huì)資本指的是能夠使企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的嵌入在企業(yè)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系之中實(shí)際或潛在的資源集合。每個(gè)企業(yè)都擁有各自的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，與社會(huì)中企業(yè)之外的其他主體存在各種聯(lián)系，包括與供應(yīng)商、客戶、政府的聯(lián)系等，通過(guò)這種聯(lián)系企業(yè)能得到多種資源。企業(yè)是物質(zhì)資本、智力資本和社會(huì)資本等多種形態(tài)資本構(gòu)成的結(jié)合體。這些資本的結(jié)構(gòu)、質(zhì)量等特征決定了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，也決定了企業(yè)抗沖擊的韌性情況。因此，從資本配置視角出發(fā)更能深入研究企業(yè)韌性屬性。

珠海格力電器股份有限公司成立于 1991 年，于1996年在深圳證券交易所上市，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等業(yè)務(wù)于一體的國(guó)際化家電企業(yè)，主營(yíng)家用空調(diào)、冰箱等產(chǎn)品。格力電器的業(yè)績(jī)受疫情沖擊影響較大，并且作為我國(guó)制造業(yè)行業(yè)的標(biāo)桿之一，在疫情下的韌性情況具有一定代表性。本文以格力電器為案例，分析其在資本配置中物質(zhì)資本、智力資本、社會(huì)資本的特征和表現(xiàn)，從資本配置角度探討企業(yè)韌性情況。

二、相關(guān)概念

1.韌性的概念。韌性最早是物理學(xué)中的概念。具有較好韌性的材料在負(fù)載下可以將能量吸收，進(jìn)而避免發(fā)生斷裂。越好韌性的材料越能對(duì)使其形變的外力進(jìn)行對(duì)抗，越不容易發(fā)生斷裂。在生態(tài)學(xué)研究中，韌性指的是生態(tài)系統(tǒng)面對(duì)外界的擾動(dòng)，所具有的能夠吸收擾動(dòng)并且維持特定狀態(tài)的恢復(fù)力。管理學(xué)中也引入了韌性的概念，例如企業(yè)組織韌性，指的是企業(yè)組織面對(duì)環(huán)境中突發(fā)事件和無(wú)序變化的沖擊，表現(xiàn)出的適應(yīng)能力。管理者韌性則指的是企業(yè)管理者面對(duì)壓力，能克服逆境的心理特質(zhì)。企業(yè)韌性是企業(yè)的一種自身固有屬性，描述企業(yè)遭受突發(fā)事件干擾和破壞后，恢復(fù)到正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)的能力和速度。目前管理學(xué)中存在許多針對(duì)企業(yè)韌性的研究，例如胡海峰等（2020）使用實(shí)證方法研究了投資者保護(hù)制度對(duì)于企業(yè)韌性的正向影響；楊修等（2020）研究了中小企業(yè)中企業(yè)組織韌性對(duì)于企業(yè)發(fā)展的作用機(jī)理，并提出了企業(yè)應(yīng)對(duì)疫情等沖擊，提升企業(yè)韌性的路徑；趙思嘉等（2021）研究了新創(chuàng)企業(yè)管理者通過(guò)發(fā)揮創(chuàng)業(yè)型領(lǐng)導(dǎo)力，提升企業(yè)的組織韌性和成長(zhǎng)能力，進(jìn)而提高新創(chuàng)企業(yè)績(jī)效的作用機(jī)制；盧毅等（2022）以中小制造業(yè)企業(yè)為研究樣本，闡述了驅(qū)動(dòng)企業(yè)組織韌性的復(fù)雜因果機(jī)制。綜上可知，企業(yè)韌性指的是企業(yè)抵御外界風(fēng)險(xiǎn)沖擊、恢復(fù)和維持正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)的適應(yīng)能力，是企業(yè)自身的一種屬性。而目前已有的針對(duì)企業(yè)韌性的研究多集中在企業(yè)組織方面，而缺少?gòu)馁Y本配置角度針對(duì)企業(yè)韌性所展開的研究。

2.資本的概念?！百Y本”是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系的核心概念之一。美國(guó)學(xué)者薩繆爾森認(rèn)為資本是一種生產(chǎn)要素。中國(guó)學(xué)者陳東升（1998）認(rèn)為資本是企業(yè)投入經(jīng)營(yíng)的基本要素，是一種稀缺性的資源。因此資本是創(chuàng)造財(cái)富所必需的生產(chǎn)要素。企業(yè)的一項(xiàng)重要功能就是將各種要素和資源進(jìn)行合理組合與分配，投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。當(dāng)今時(shí)代資本的內(nèi)涵更加豐富與廣泛，資本除了包括物質(zhì)資本這項(xiàng)傳統(tǒng)的資本外，還包括數(shù)據(jù)、知識(shí)、關(guān)系資本等許多使用要素名稱命名的資本。Coleman（1994）是最早提出將資本分成物質(zhì)資本、智力資本和社會(huì)資本的學(xué)者，并認(rèn)為這三種資本分別是由物質(zhì)條件、遺傳條件和社會(huì)環(huán)境條件決定的。傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)報(bào)表有一定局限性，盡管財(cái)務(wù)報(bào)表希望描述企業(yè)資本整體的運(yùn)作過(guò)程，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中的資本如貨幣資金、存貨、固定資產(chǎn)等實(shí)際上屬于物質(zhì)資本范疇。而整個(gè)企業(yè)的資本運(yùn)作除了物質(zhì)資本之外還有兩類極為重要的資本，即智力資本與社會(huì)資本。其中，智力資本是企業(yè)內(nèi)所有因知識(shí)和智力的積累而形成的資源，例如知識(shí)、專利、技術(shù)、管理制度、價(jià)值體系等，能為企業(yè)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和財(cái)富。社會(huì)資本指的是，能夠使企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的嵌入在企業(yè)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系之中的實(shí)際或潛在的資源集合，這種企業(yè)社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)包括企業(yè)與社會(huì)中企業(yè)之外的其他主體存在的各種聯(lián)系，例如與供應(yīng)商、客戶、政府的聯(lián)系等。因此，企業(yè)是由物質(zhì)資本、智力資本和社會(huì)資本等多種形態(tài)資本構(gòu)成的，對(duì)于任何企業(yè)來(lái)說(shuō)，物質(zhì)資本、智力資本和社會(huì)資本缺一不可。物質(zhì)資本、智力資本和社會(huì)資本結(jié)構(gòu)等特征決定了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，也決定了企業(yè)抗沖擊的韌性情況。在上述概念和理論基礎(chǔ)上，下文以格力電器為案例，分析企業(yè)在資本配置中物質(zhì)資本、智力資本、社會(huì)資本的特征和表現(xiàn)，從資本配置角度探討企業(yè)韌性情況。

三、案例企業(yè)業(yè)績(jī)受到疫情影響情況

格力電器、美的集團(tuán)和海爾智家為我國(guó)的白電三巨頭。將格力電器與美的集團(tuán)、海爾智家受疫情沖擊后的業(yè)績(jī)情況做對(duì)比，可知格力電器企業(yè)業(yè)績(jī)受疫情影響嚴(yán)重。將格力電器與美的集團(tuán)、海爾智家業(yè)績(jī)情況進(jìn)行對(duì)比，以2020年第三季度業(yè)績(jī)情況為例，格力電器總營(yíng)收568.66億元，同比增速-2.52%，歸母公司凈利潤(rùn)73.37億元，同比增速-12.32 %；美的集團(tuán)總營(yíng)收780.34 億元，同比增速15.71 %，歸母公司凈利潤(rùn)35.20 億元，同比增37.81%。通過(guò)對(duì)比可知，美的集團(tuán)、海爾智家較快擺脫疫情影響，不僅第三季度單季總營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)為正數(shù)，而且實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。而格力電器仍然延續(xù)上半年的頹勢(shì)，總營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)指標(biāo)出現(xiàn)下滑。格力電器與同行業(yè)企業(yè)相比受疫情影響業(yè)績(jī)下滑十分明顯，表現(xiàn)出較差的抗沖擊韌性。下文從資本配置角度探究其原因，分析資本配置中物質(zhì)資本、智力資本、社會(huì)資本的特征和表現(xiàn)。

四、多種形態(tài)資本角度的案例企業(yè)韌性情況分析

1.物質(zhì)資本方面。物質(zhì)資本方面能夠體現(xiàn)企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力的指標(biāo)為企業(yè)償債能力的指標(biāo)，包括企業(yè)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)和企業(yè)短期償債能力指標(biāo)。將格力電器與美的集團(tuán)、海爾智家在2020年末短期償債能力指標(biāo)和長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)做對(duì)比。在短期償債能力方面，2020年末格力電器流動(dòng)比率1.35，速動(dòng)比率1.14，現(xiàn)金比率0.13；海爾智家流動(dòng)比率1.04，速動(dòng)比率0.78，現(xiàn)金比率0.42。因此，在短期償債能力方面，格力電器的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率指標(biāo)在白電三巨頭中處于較高位置，尤其是遠(yuǎn)高于海爾智家，表現(xiàn)出較強(qiáng)的短期償債能力。在長(zhǎng)期償債能力方面，2020年末格力電器資產(chǎn)負(fù)債率0.58，產(chǎn)權(quán)比率1.39；美的集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率0.66，產(chǎn)權(quán)比率1.90；海爾智家資產(chǎn)負(fù)債率0.67，產(chǎn)權(quán)比率1.99。因此在長(zhǎng)期償債能力方面，格力電器的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)一直在白電三巨頭中處于較低位置，表現(xiàn)出較強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力。綜上所述格力電器的整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況較低，在物質(zhì)資本結(jié)構(gòu)方面表現(xiàn)出較強(qiáng)的抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。

2.智力資本方面。智力資本是企業(yè)內(nèi)所有因知識(shí)和智力的積累而形成的資源，具體包括知識(shí)、專利、技術(shù)、規(guī)章制度、治理結(jié)構(gòu)、價(jià)值體系等。在智力資本方面，格力電器也存在一些優(yōu)勢(shì)和短板。以下對(duì)格力電器智力資本的突出特征進(jìn)行分析。

格力電器在智力資本方面的突出優(yōu)勢(shì)在于其對(duì)于對(duì)核心技術(shù)的掌握。格力電器作為大規(guī)模的全球工業(yè)集團(tuán)，掌握多種核心技術(shù)，經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)涵蓋工業(yè)設(shè)備和家庭用電器等多個(gè)領(lǐng)域。其擁有的專利不僅涵蓋空調(diào)領(lǐng)域，而且包括手機(jī)折疊屏幕、電動(dòng)汽車等領(lǐng)域。在2019年國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局的企業(yè)專利授權(quán)排名中，格力電器在全國(guó)企業(yè)中排名第六，也是家電行業(yè)中唯一進(jìn)入前十排名的企業(yè)。截至2021年年末，格力電器累計(jì)申請(qǐng)國(guó)內(nèi)專利數(shù)已突破9萬(wàn)項(xiàng)，并且擁有33項(xiàng)“國(guó)際領(lǐng)先”技術(shù)，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域表現(xiàn)突出。在疫情背景下，格力電器憑借其出色的科技創(chuàng)新能力有效應(yīng)對(duì)疫情沖擊。在研發(fā)空氣凈化器的基礎(chǔ)上，格力電器僅用不到兩個(gè)月的時(shí)間就研發(fā)出可應(yīng)對(duì)新冠病毒的“獵手”系列空氣凈化器，在更新技術(shù)后可安裝在家庭、電梯等多個(gè)地點(diǎn)，全方位保護(hù)人們?nèi)粘＝】?。格力電器?yōu)秀的創(chuàng)新能力是其發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力，其對(duì)核心技術(shù)的掌握是其能有效應(yīng)對(duì)疫情沖擊，立足于競(jìng)爭(zhēng)激烈市場(chǎng)的根本。

格力電器在智力資本方面的短板在于缺少多層次股權(quán)激勵(lì)體系的搭建。例如，在較長(zhǎng)時(shí)期格力電器在股權(quán)激勵(lì)方面的公司治理情況相較美的集團(tuán)較差。美的集團(tuán)每年滾動(dòng)實(shí)行期權(quán)激勵(lì)政策，建設(shè)有特色的多層次激勵(lì)體系，例如激勵(lì)高層管理者的合伙人計(jì)劃、激勵(lì)中層管理者的限制性股票計(jì)劃等，這是美的集團(tuán)多年維持優(yōu)秀業(yè)績(jī)和管理層人員穩(wěn)定的重要因素之一。而格力電器則缺乏像美的集團(tuán)這樣管理層與股東利益一致的股權(quán)架構(gòu)，也缺少長(zhǎng)期、短期激勵(lì)與約束相統(tǒng)一的激勵(lì)體系。不過(guò)格力電器近期也采取了一些完善公司治理結(jié)構(gòu)和實(shí)行股權(quán)激勵(lì)政策的措施，例如2020年4月和10月格力電器啟動(dòng)股份回購(gòu)計(jì)劃，用于員工持股或股權(quán)激勵(lì)，加強(qiáng)管理團(tuán)隊(duì)持股的長(zhǎng)期激勵(lì)與約束機(jī)制的構(gòu)建，有利于公司應(yīng)對(duì)疫情等沖擊和挑戰(zhàn)，保障長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

3.社會(huì)資本方面。社會(huì)資本指的是能夠使企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的嵌入在企業(yè)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系之中的實(shí)際或潛在的資源集合。在社會(huì)資本方面，格力電器也存在一些優(yōu)勢(shì)和短板。以下對(duì)格力電器社會(huì)資本的突出特征進(jìn)行分析。

格力電器在社會(huì)資本方面的突出優(yōu)勢(shì)在于供應(yīng)鏈金融建設(shè)和深化混合所有制改革。首先，在供應(yīng)鏈金融建設(shè)方面，格力電器是中國(guó)銀監(jiān)在2014年選取的供應(yīng)鏈金融試點(diǎn)之一。格力電器雖然資產(chǎn)負(fù)債率在整個(gè)機(jī)械、設(shè)備、儀表制造行業(yè)中較高，但是無(wú)息負(fù)債總額（應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款和其他流動(dòng)負(fù)債的總和）占負(fù)債總額接近80%的比例。格力電器通過(guò)應(yīng)付款項(xiàng)和預(yù)收款項(xiàng)從供應(yīng)鏈上下游中小企業(yè)手中無(wú)償獲得大量的資金以支持企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。利用此模式，格力電器節(jié)約了大筆的融資費(fèi)用。在深化混合所有制改革方面，格力電器進(jìn)一步深化混合所有制改革，2019年12月格力集團(tuán)與珠海明駿簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓持有的格力電器15%股份。格力電器的控股股東、實(shí)際控制人發(fā)生變動(dòng)，格力集團(tuán)從持有格力電器總股本的18.22%變更為3.22%，高瓴資本成為新的第一大股東。此項(xiàng)深化混合所有制改革的措施可以使格力電器利用高瓴資本在新零售投資領(lǐng)域的成功經(jīng)驗(yàn)，引入技術(shù)、市場(chǎng)及產(chǎn)業(yè)協(xié)同等戰(zhàn)略資源，獲得更多發(fā)展機(jī)遇。

格力電器在社會(huì)資本方面的一大短板是側(cè)重線下銷售渠道建設(shè)而不夠重視線上銷售渠道建設(shè)，在疫情背景下的銷售中占劣勢(shì)。格力電器之前側(cè)重于線下銷售渠道的建設(shè)，自己建設(shè)銷售渠道，成立區(qū)域制股份銷售公司，建立專賣店，掌握定價(jià)權(quán)。格力電器與銷售商建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，將部分公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給一部分銷售商，通過(guò)此種做法與銷售商實(shí)現(xiàn)深度利益綁定。雖然格力電器的線下銷售渠道建設(shè)較為完善，但是其對(duì)線上渠道前期缺少重視和投入。目前家電市場(chǎng)已進(jìn)入了線上線下市場(chǎng)同時(shí)推進(jìn)的階段，受疫情影響，2020年線下銷售門店關(guān)閉的時(shí)間變長(zhǎng)，電器銷售逐漸向線上銷售渠道轉(zhuǎn)移。格力電器也采取一些措施加快線上銷售渠道的建設(shè)，例如2020年董事長(zhǎng)董明珠開始直播賣貨，并加快對(duì)線上新零售渠道的布局和建設(shè)。但格力電器對(duì)線上銷售渠道的加強(qiáng)建設(shè)會(huì)對(duì)原先線下銷售渠道的優(yōu)勢(shì)和利益進(jìn)行削弱，引起線下經(jīng)銷商的不滿，使其轉(zhuǎn)向格力電器的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美的集團(tuán)并且對(duì)格力電器企業(yè)股份的進(jìn)行減持。曾是格力電器經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的區(qū)域經(jīng)銷商批發(fā)代理模式，如今變成了格力電器向電商轉(zhuǎn)型的阻力。

五、研究結(jié)論

每一家企業(yè)都是物質(zhì)資本、智力資本和社會(huì)資本等多種形態(tài)資本構(gòu)成的結(jié)合體，這些資本的結(jié)構(gòu)等特征決定了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和企業(yè)抗沖擊的韌性情況，從資本配置視角出發(fā)更能深入研究企業(yè)韌性屬性。本文以業(yè)績(jī)受疫情沖擊影響較為嚴(yán)重的格力電器為案例，分析構(gòu)成企業(yè)的物質(zhì)資本、智力資本和社會(huì)資本方面的影響，企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的資本優(yōu)勢(shì)及短板特征，具有一定代表性。在以上研究基礎(chǔ)上，本文建議企業(yè)從資本配置視角出發(fā)，關(guān)注多種形態(tài)資本對(duì)于企業(yè)韌性的影響。例如在物質(zhì)資本方面，企業(yè)應(yīng)關(guān)注長(zhǎng)期償債能力和短期償債能力指標(biāo)，適度降低企業(yè)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)；在智力資本方面，重視核心技術(shù)的發(fā)展提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，完善多層次股權(quán)激勵(lì)制度維持企業(yè)管理層的穩(wěn)定；在社會(huì)資本方面，重視多種銷售渠道的建設(shè)以分散風(fēng)險(xiǎn)等。企業(yè)應(yīng)具有全局眼光，從多種形態(tài)資本方面提升企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。