苗中杰

2021年，翔豐華受益于新能源汽車行業(yè)景氣度攀升，電池端需求增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.18億元，較上年同期增長(zhǎng)168.78%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9983.94萬元，較上年同期增長(zhǎng)119.65%。雖然公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙大增，但年報(bào)公布當(dāng)日公司股價(jià)卻大跌10.02%，是何原因呢？

翔豐華主營(yíng)鋰電池負(fù)極材料，公司現(xiàn)有產(chǎn)品主要是石墨負(fù)極材料，負(fù)極材料行業(yè)集中度高，前八大負(fù)極材料廠商與下游排名靠前的動(dòng)力鋰電廠商已建立了較為深度的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，行業(yè)新進(jìn)入者短期內(nèi)難以撼動(dòng)目前的市場(chǎng)，因此負(fù)極材料廠商呈現(xiàn)“三大五小”的競(jìng)爭(zhēng)格局。翔豐華作為第二梯隊(duì)佼佼者，相對(duì)于貝特瑞、杉杉股份、璞泰來這三大第一梯隊(duì)企業(yè)而言，市場(chǎng)占有率仍較低，而公司此前的優(yōu)勢(shì)在于業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)而言較高。

但2021年貝特瑞預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入為105.96億元，同比增長(zhǎng)138.02%;凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為14.22億元，同比增長(zhǎng)187.46%;扣非后的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為11億元，同比增長(zhǎng)232.19%。杉杉股份預(yù)計(jì)2021年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為31億元至33.9億元，與上年同期相比，增加29.62億元至32.52億元，同比增長(zhǎng)2146%至2356%。璞泰來預(yù)計(jì)2021年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為17億元到18億元，與上年同期相比，將增加10.32億元到11.32億元，同比增加154.63%到169.61%。通過上述數(shù)據(jù)可以看出，與三家行業(yè)第一梯隊(duì)企業(yè)相比，2021年翔豐華在業(yè)績(jī)?cè)鏊偕系膬?yōu)勢(shì)已經(jīng)減弱，而按本周四收盤價(jià)格計(jì)算翔豐華市盈率約為55倍，同期貝特瑞、杉杉股份、璞泰來的市盈率分別約為40倍、19倍和55倍，相比之下翔豐華在估值上也沒有明顯優(yōu)勢(shì)，這是公司年報(bào)雖優(yōu)異，但公司股價(jià)卻下跌的主要原因。

需要注意的是，目前貝特瑞、杉杉股份、璞泰來的總市值分別達(dá)到了570億、598億和948億，而翔豐華市值僅有55億元，2021年翔豐華的石墨負(fù)極材料產(chǎn)能約為3.52萬噸，而公司在建2萬噸產(chǎn)能有望在2023年投產(chǎn)，屆時(shí)公司產(chǎn)能將大增，若投產(chǎn)后行業(yè)景氣度仍在，翔豐華的業(yè)績(jī)彈性將明顯優(yōu)于行業(yè)第一梯隊(duì)的公司。除翔豐華外，同樣處于負(fù)極材料行業(yè)第二梯隊(duì)的中科電氣擬募集資金總額不超過22.06億元，用于湖南中科星城石墨有限公司年產(chǎn)5萬噸鋰電池負(fù)極材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目、年產(chǎn)3萬噸鋰電池負(fù)極材料及4.5萬噸石墨化加工建設(shè)項(xiàng)目，同樣值得關(guān)注。

2021年凌鋼股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入261.54億元，同比增長(zhǎng)28.85%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.19億元，同比增長(zhǎng)64.61%。目前鋼鐵板塊上市公司估值普遍偏低，是否值得關(guān)注？

2021年上半年，受國(guó)內(nèi)外需求拉動(dòng)，全國(guó)累計(jì)粗鋼產(chǎn)量5.63億噸，同比增長(zhǎng)11.8%，創(chuàng)同期歷史新高。同時(shí)，鐵礦石、焦煤等原燃料價(jià)格大幅上漲，推動(dòng)鋼材價(jià)格一路走高。而2021年下半年，隨著國(guó)家對(duì)鋼鐵行業(yè)上下游產(chǎn)品進(jìn)出口關(guān)稅的調(diào)整和取消，以及“雙控”、“雙碳”、環(huán)保嚴(yán)控等調(diào)控政策的落實(shí)，鋼鐵產(chǎn)量過快增長(zhǎng)得到有效遏制，鐵礦石價(jià)格明顯回落，鋼材價(jià)格則大幅下滑。

尤其是進(jìn)入到2021年第四季度后，鋼材價(jià)格大幅下滑幅度更為明顯。2021年9月末時(shí)，國(guó)內(nèi)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)接近160點(diǎn)，達(dá)到了全年最高點(diǎn)，而2021年末，國(guó)內(nèi)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)為131.7點(diǎn)，僅3個(gè)多月時(shí)間就較最高點(diǎn)時(shí)下降了24.7%左右。凌鋼股份的年報(bào)顯示，公司2021年四個(gè)季度的凈利潤(rùn)分別為2.38億元、5.28億元、3.28億元和-1.76億元，上述數(shù)據(jù)不難看出由于鋼材價(jià)格的大幅下滑，公司在第四季度已出現(xiàn)了虧損。而2022年至今，鋼材價(jià)格仍沒有明顯的起色，因此2022年第一季度大部分鋼鐵類上市公司仍將處于微利或虧損狀態(tài)。

2021年，富春染織實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.75億元，同比增長(zhǎng)43.56%;凈利潤(rùn)2.33億元，同比增長(zhǎng)105.39%，這樣的增長(zhǎng)能否延續(xù)？

報(bào)告期內(nèi)，全球貿(mào)易秩序逐漸恢復(fù)，國(guó)內(nèi)紡織業(yè)恢復(fù)較快，棉紗、棉花價(jià)格大幅上漲，除富春染織外，相關(guān)上市公司如華孚時(shí)尚、百隆東方等凈利潤(rùn)同樣大幅增長(zhǎng)。其中華孚時(shí)尚預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.5億元至6.3億元，與上年同期相比變動(dòng)幅度223.81%至241.82%;百隆東方預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.84億元，與上年同期相比變動(dòng)幅度為278.09%。

相比之下，富春染織并無明顯優(yōu)勢(shì)，但公司年報(bào)中稱，2022年公司將全力推進(jìn)募投項(xiàng)目建設(shè)，項(xiàng)目建設(shè)必須三季度結(jié)束，并投入生產(chǎn)。2021年富春染織的色紗產(chǎn)量為6.61萬噸，公司募投項(xiàng)目為年產(chǎn)3萬噸高品質(zhì)筒子紗生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后公司產(chǎn)能將大幅提升，產(chǎn)能提升之后若行業(yè)景氣度仍在，公司業(yè)績(jī)將明顯提升。（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦）