從整體會議精神來看，對下半年經(jīng)濟的部署緊扣“疫情要防住、經(jīng)濟要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”的要求。我們認為在上半年經(jīng)濟經(jīng)受了疫情沖擊的客觀現(xiàn)實下，下半年會力爭追趕，宏觀調控政策仍以穩(wěn)增長作為首要任務，在一系列政策部署落地見效的條件下，中國經(jīng)濟增速仍會明顯領先全球，并高于國際預期。

政治局會議再次定調“保交樓”，對地產行業(yè)去杠桿、防范金融風險的目標仍然堅持。這意味著，在不發(fā)生系統(tǒng)性風險的前提下，地產紓困政策可能難以扭轉居民買房和金融機構借貸的謹慎情緒。我們預計，今年下半年，地產銷售金額/面積的同比和環(huán)比增速可能均繼續(xù)負增長，地產商資產負債表收縮;由此，中期內經(jīng)濟增長低于潛在水平的趨勢難以改變。在短期內以執(zhí)行現(xiàn)有政策為主，暫無太多增量政策的環(huán)境下，基建投資的回升可能難以完全對沖地產下行帶來的增長壓力。此外，由于歐美經(jīng)濟衰退風險加大，外需可能亦面臨一定的挑戰(zhàn)。另一方面，本次政治局會議再次強調保市場主體、釋放企業(yè)活力，高端制造業(yè)、（新）能源、農業(yè)產業(yè)鏈等投資有望獲得政策支持，增長加速。

本次政治局延續(xù)了近期國常會等一系列會議的基調，淡化了全年經(jīng)濟增長的目標，強調“力爭實現(xiàn)最好結果”。穩(wěn)增長政策表述溫和，財政政策更多強調專項債的使用，略低于市場預期。貨幣政策延續(xù)流動性環(huán)境寬松的表述。房地產政策再次要求“保交樓、穩(wěn)民生”。總體來看，下半年疫情清零政策仍然排在靠前位置，穩(wěn)增長更多集中在基建和貨幣政策領域。在此背景下，經(jīng)濟將呈現(xiàn)溫和抬升的狀態(tài)，權益市場處于震蕩的環(huán)境中。

本次會議一方面對國內當下經(jīng)濟復蘇勢頭給予了充分肯定，同時督促各方在下半年不可松懈，繼續(xù)鞏固經(jīng)濟回升向好趨勢;另一方面，會議也強調了要確保下半年物價穩(wěn)定和完成就業(yè)目標。在海外主要經(jīng)濟體衰退風險持續(xù)上升的背景下，只要堅持穩(wěn)中求進，完成上述兩項任務，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，就能實現(xiàn)最好的結果。展望未來，本土疫情總體可控，穩(wěn)增長政策發(fā)力效果逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟增長動能持續(xù)回升。在堅持疫情防控總方針下完善優(yōu)化策略、宏觀政策加碼發(fā)力、產業(yè)和行業(yè)政策促進相關領域健康恢復和發(fā)展、基建發(fā)力形成有效實物工作量，國內下半年經(jīng)濟增速將向5%靠攏。

7月28日，美聯(lián)儲再度加息75BP，將基準利率上調至2.25%～2.50%，美聯(lián)儲年內已經(jīng)累計加息225BP。美聯(lián)儲加息75BP符合預期，連續(xù)兩月累計加息150BP也是1984年以來最大力度。我們認為，美聯(lián)儲必須持續(xù)加息才能壓制通脹。大宗商品價格回落僅能緩解短期通脹壓力，但是，美聯(lián)儲要對抗的中長期通脹壓力依然存在，且形勢嚴峻。需求在高物價擠壓下回落，不等同于需求自然收縮，一旦能源、食品價格增速放緩，商品需求會重新反彈。6月耐用品新訂單同比5.8%，較5月重新反彈，就說明了這一點。美聯(lián)儲已經(jīng)出現(xiàn)了對于通脹的錯誤判斷，如果不采取強硬態(tài)度扭轉通脹預期，可能會失去公信力。

——摘自長城證券宏觀經(jīng)濟研究報告