王連月，劉 雪

城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

王連月，劉 雪

（青島理工大學(xué) 管理工程學(xué)院，山東 青島 266400）

城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目存在許多風(fēng)險(xiǎn)。為了保證項(xiàng)目的順利實(shí)施，提出了涵蓋經(jīng)濟(jì)、建設(shè)、法律、政治、運(yùn)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)收益的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系。運(yùn)用Critic方法，用平均差代替標(biāo)準(zhǔn)差，再結(jié)合熵權(quán)法對(duì)各級(jí)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行客觀賦權(quán)。然后通過(guò)建立可拓模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，發(fā)現(xiàn)在城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目中，對(duì)項(xiàng)目的實(shí)施影響最大的是運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。最后，對(duì)尚志市城市公共服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施綜合提升PPP項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)例分析驗(yàn)證可行性并進(jìn)行融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。

PPP；基礎(chǔ)設(shè)施；融資風(fēng)險(xiǎn)；Critic

城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)是城市穩(wěn)定健康發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，是我國(guó)城鎮(zhèn)化發(fā)展的關(guān)鍵步驟。但城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目所需資金量巨大，單靠政府一方的建設(shè)難度大，存在資金缺口。因此引入政府與社會(huì)資本方合作的模式，即PPP的融資模式。PPP模式是政府和社會(huì)資本為了追求各自的利益，共同參與到某項(xiàng)目中去。PPP模式有效地解決了阻礙項(xiàng)目實(shí)施的一大難題—融資困難。由于城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目參與方眾多，周期長(zhǎng)，項(xiàng)目具有公共性，以及投入使用之后的維護(hù)等的各種復(fù)雜的問(wèn)題，研究此類項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)就勢(shì)在必行了。

目前國(guó)內(nèi)許多學(xué)者對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目進(jìn)行了研究，如卜煒瑋等[1]在城市基礎(chǔ)設(shè)施的合同制定過(guò)程引入了保障機(jī)制、競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制、預(yù)防機(jī)制以及激勵(lì)機(jī)制，建立CSPS項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)治理矩陣進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。有維寶等[2]對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行動(dòng)態(tài)的劃分改變過(guò)去大多數(shù)從宏觀微觀方面對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的劃分，以合同為角度分為締約階段和履約階段。采用德?tīng)柗品ńL(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系，用C-OWA算子進(jìn)行賦權(quán)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。胡麗等[3]針對(duì)可能導(dǎo)致PPP項(xiàng)目失敗的原因，研究了融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，劃分了融資風(fēng)險(xiǎn)的類型，剖析了在PPP模式可能出現(xiàn)的融資問(wèn)題。石振武等[4]利用德?tīng)柗品ńL(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，計(jì)算極限矩陣求得風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。

目前，大多數(shù)文章在求風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重時(shí)過(guò)于主觀，會(huì)影響最終的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果。鑒于此，本文引入了學(xué)者范海鷹提出的改進(jìn)后的Critic方法求得各級(jí)指標(biāo)的客觀權(quán)重。Critic方法被認(rèn)為是一種客觀的方法。傳統(tǒng)的Critic法用標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)表示同一指標(biāo)各個(gè)評(píng)價(jià)方案取值差異的大小。為了避免傳統(tǒng)Critic方法中標(biāo)準(zhǔn)差在反映數(shù)據(jù)變異程度上存在的誤差大等缺陷，范海鷹[5]提出用平均差代替了標(biāo)準(zhǔn)差，以此來(lái)建立可拓模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。

1 城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系

1.1 城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目的融資

自從2004年首次對(duì)PPP融資模式進(jìn)行嘗試以來(lái)，這種融資模式很快成為解決PPP項(xiàng)目因融資困難帶來(lái)的建設(shè)困難的問(wèn)題。對(duì)于融資風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)許多專家對(duì)此都有研究。孫偉[6]認(rèn)為目前影響PPP項(xiàng)目融資的是融資運(yùn)作不規(guī)范、融資結(jié)構(gòu)單一、對(duì)融資績(jī)效忽視等。胡麗等[3]認(rèn)為PPP的融資活動(dòng)不比其他的融資活動(dòng)，所涉及的參與方過(guò)多，往往會(huì)因?yàn)槠渲心骋灰蛩氐挠绊懚鴮?dǎo)致項(xiàng)目的中斷甚至失敗。因此對(duì)于PPP項(xiàng)目的融資的研究勢(shì)在必行。

1.2 城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制

城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)主要分為自身風(fēng)險(xiǎn)和外界風(fēng)險(xiǎn)。

社會(huì)資本方在融資的過(guò)程中常常伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)稱之為項(xiàng)目的自身風(fēng)險(xiǎn)也稱為項(xiàng)目的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。由于主要的資金還是有社會(huì)資本方提供，政府只是對(duì)社會(huì)資本方的融資起到輔助作用。項(xiàng)目的外界風(fēng)險(xiǎn)主要可以分為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（如通貨膨脹對(duì)項(xiàng)目帶來(lái)的影響）、政策風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等[7]。

通過(guò)上述對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分析，可以看到自身風(fēng)險(xiǎn)和外界風(fēng)險(xiǎn)共同影響城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目，從而會(huì)產(chǎn)生一系列的風(fēng)險(xiǎn)影響結(jié)果。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)制如圖1所示。

1.3 城市基礎(chǔ)設(shè)施的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

由圖1可以看出內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)共同影響城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目，由于風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性所以風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別顯得尤為重要。經(jīng)常用于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法有德?tīng)柗品?、RBS、AHP、HHM法等。本文在遵循全面、系統(tǒng)、科學(xué)、邏輯、相關(guān)性以及效度性的原則上，整理了國(guó)內(nèi)外的文獻(xiàn)[1-15]，結(jié)合了尚志市的外部環(huán)境與內(nèi)部環(huán)境，邀請(qǐng)到了當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)領(lǐng)域的專家以及高校教師對(duì)該案例的城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了深入的研究，總結(jié)出包含經(jīng)濟(jì)、建設(shè)、法律、政治、運(yùn)營(yíng)以及市場(chǎng)收益在內(nèi)的6個(gè)一級(jí)指標(biāo)，并將這些一級(jí)指標(biāo)細(xì)分成了18個(gè)二級(jí)指標(biāo)，如表1所示。

圖1 融資風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)制

表1 城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系

一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)二級(jí)指標(biāo)描述 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)C1通貨膨脹C11通貨膨脹，簡(jiǎn)單理解就是由于物價(jià)持續(xù)上漲而帶來(lái)的貨幣貶值以及購(gòu)買力下降 利率風(fēng)險(xiǎn)C12利率風(fēng)險(xiǎn)是指融資過(guò)程中，利率可能經(jīng)常性的變化，由此對(duì)融資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 稅收風(fēng)險(xiǎn)C13稅收風(fēng)險(xiǎn)是指在征稅過(guò)程中，由于種種原因帶給社會(huì)資本方企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn) 建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)C2工程變更C21工程變更是指在施工過(guò)程中，監(jiān)理方有需要的對(duì)建設(shè)項(xiàng)目的某一方面做出變動(dòng)，并通知到相關(guān)方 建設(shè)成本增加C22建設(shè)成本的增加會(huì)對(duì)影響融資的難度而導(dǎo)致項(xiàng)目實(shí)施困難 質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)C23項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中的質(zhì)量問(wèn)題會(huì)給后期的維護(hù)帶來(lái)難度 法律風(fēng)險(xiǎn)C3法律變更C31國(guó)家或地方政府的法律政策的變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 違約風(fēng)險(xiǎn)C32合同幾方違反合同給項(xiàng)目實(shí)施帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 法律不完備C33項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中由于某些特定的法律不完善帶給項(xiàng)目實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn) 政治風(fēng)險(xiǎn)C4項(xiàng)目審批延誤C41項(xiàng)目的審批延誤可能會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目工期和成本的增加 政府信用風(fēng)險(xiǎn)C42政府在履行合同的過(guò)程中出現(xiàn)拒絕或者不情愿的狀態(tài) 政策變更C43由政策變動(dòng)帶給項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn) 運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)C5運(yùn)營(yíng)成本增加C51運(yùn)營(yíng)或維護(hù)成本的增加 運(yùn)營(yíng)延遲或中斷C52運(yùn)營(yíng)延遲中斷可能帶來(lái)收益的減小 配套基礎(chǔ)設(shè)施C53配套基礎(chǔ)實(shí)施的確少可能到時(shí)收益的降低 市場(chǎng)收益風(fēng)險(xiǎn)C6收費(fèi)變更C61收費(fèi)的降低或減少都會(huì)給項(xiàng)目帶來(lái)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)需求變化C62市場(chǎng)需求的變化會(huì)給收益帶來(lái)影響 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)C63市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)后期的成本回收會(huì)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)

2 基于Critic賦權(quán)法和可拓理論的融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型

2.1 Critc賦權(quán)法

常見(jiàn)的賦權(quán)方法由于過(guò)度依賴專家的主觀意識(shí)而可能會(huì)影響其客觀科學(xué)性，因此在對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目進(jìn)行賦權(quán)時(shí)引入Critic方法，Critic法被認(rèn)為是一種較為客觀的賦權(quán)方法。它用來(lái)衡量指標(biāo)的客觀權(quán)重的依據(jù)是指標(biāo)之間的對(duì)比強(qiáng)度與指標(biāo)之間的沖突性，既考慮指標(biāo)的變異性大小也考慮了指標(biāo)之間的相關(guān)性，并不是某些指標(biāo)的數(shù)據(jù)越大其權(quán)重就越高，也不是某些指標(biāo)數(shù)據(jù)越小權(quán)重就越低，而是在計(jì)算權(quán)重時(shí)受其自身自然屬性的影響。在Critic法中，用來(lái)反映同一個(gè)指標(biāo)在不同的評(píng)價(jià)對(duì)象中的差異程度的是指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差。但是在實(shí)際應(yīng)用中發(fā)現(xiàn)，標(biāo)準(zhǔn)差在度量數(shù)據(jù)差異程度時(shí)可信度較低，因此，引入能較好反映數(shù)據(jù)變異程度的平均差來(lái)代替標(biāo)準(zhǔn)差[5]。并結(jié)合熵權(quán)法對(duì)指標(biāo)進(jìn)行賦權(quán)，具體的賦權(quán)步驟如下。

2.1.1 構(gòu)建初始權(quán)重判斷矩陣

根據(jù)城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系構(gòu)建的初始權(quán)重判斷矩陣A如式（1）所示。

式中：代表參與打分的專家數(shù)，代表城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)個(gè)數(shù)。

2.1.2 對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理

表1所示的這些二級(jí)指標(biāo)都是越小越好。因此，用公式（2）來(lái)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，消除量綱不同而給評(píng)價(jià)結(jié)果帶來(lái)的差異。

式中：N代表評(píng)價(jià)對(duì)象的第個(gè)二級(jí)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化之后的結(jié)果，a代表評(píng)價(jià)對(duì)象第個(gè)二級(jí)指標(biāo)的初始數(shù)據(jù)，maxa代表原始數(shù)據(jù)的最大值，mina代表原始數(shù)據(jù)的最小值。

2.1.3 用熵權(quán)法計(jì)算指標(biāo)的信息熵以及權(quán)重向量

信息熵是熵權(quán)法計(jì)算權(quán)重最為關(guān)鍵的步驟，根據(jù)公式（3）進(jìn)行求解。

再用公式（4）求得各二級(jí)指標(biāo)的權(quán)重，最后可以得到權(quán)重向量。

2.1.4 計(jì)算2個(gè)指標(biāo)之間的相關(guān)系數(shù)r與平均差

相關(guān)系數(shù)用來(lái)表示指標(biāo)之間的相關(guān)性，某一指標(biāo)與其他指標(biāo)的相關(guān)性越大，其沖突性就越小，反映的信息也就越多。其計(jì)算如式（5）、（6）所示；平均差A(yù)D的計(jì)算公式如式（7）所示。

2.1.5 計(jì)算各個(gè)指標(biāo)的信息量W

指標(biāo)的信息量與指標(biāo)的權(quán)重大小是成正比的。也就是說(shuō)，信息量W越大，指標(biāo)的信息量越大，權(quán)重也就越高[5]，如式（8）所示。

2.1.6 計(jì)算各二級(jí)指標(biāo)的權(quán)重W

權(quán)重計(jì)算如式（9）所示。

2.2 物元可拓法

利用物元可拓法進(jìn)行融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的具體步驟如下。

2.2.1 建立物元待評(píng)矩陣

根據(jù)物元理論，、、分別表示事物、事物的特征，以及事物關(guān)于特征的量值。這3個(gè)是描述事物的基本元素共同構(gòu)成了描述事物特征的三元組，也稱為事物的物元。其中。經(jīng)典域物元可以描述具有多個(gè)特征的事物。如果城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)具有個(gè)特征向量1,2，···c，其對(duì)應(yīng)的量值可以記做1，2···v可以稱為的維物元[8]，矩陣表示如式（10）所示。

2.2.2 確定經(jīng)典域和節(jié)域

根據(jù)城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系，結(jié)合物元可拓理論，建立經(jīng)典域和節(jié)域矩陣，用R代表經(jīng)典域矩陣，R代表節(jié)域矩陣。

2.2.3 確定待評(píng)物元矩陣

根據(jù)待評(píng)物元各自評(píng)價(jià)指標(biāo)和指標(biāo)的評(píng)價(jià)量值確定待評(píng)物元矩陣，記做0。矩陣見(jiàn)式（11）。

2.2.4 確定關(guān)聯(lián)函數(shù)與關(guān)聯(lián)度

(1)關(guān)聯(lián)函數(shù)的計(jì)算

關(guān)聯(lián)函數(shù)用來(lái)表示待評(píng)物元與其評(píng)價(jià)等級(jí)之間的關(guān)聯(lián)程度，關(guān)聯(lián)度函數(shù)如下所示。

式中：K(X)表示關(guān)聯(lián)度函數(shù)，(x,x)表示點(diǎn)x到區(qū)間x之間的距離。(x,x)代表點(diǎn)到x區(qū)間x之間的距離。

(2)關(guān)聯(lián)度的計(jì)算

其中，K()表示待評(píng)價(jià)物元相較于第個(gè)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的關(guān)聯(lián)度，w為上文中用Critic法所求的權(quán)重。關(guān)聯(lián)度越大，其隸屬度就越高。

3 案例分析

3.1 項(xiàng)目概況

本文以尚志市城市公共服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施綜合提升PPP項(xiàng)目為例。該項(xiàng)目共包含7個(gè)子項(xiàng)目，建設(shè)內(nèi)容主要包括道路車行道面積40 512 m2，人行道面積11 533 m2；綠化面積24 795 m2；鋪裝廣場(chǎng)36 775 m2等。本項(xiàng)目總投資估算為 14 793.98 萬(wàn)元。其中建設(shè)投資 14 050.09 萬(wàn)元，建設(shè)期利息 743.89 萬(wàn)元。該項(xiàng)目的運(yùn)作模式是BOT模式。項(xiàng)目總體建設(shè)期 2 年，運(yùn)營(yíng)期 18 年，共計(jì) 20 年。

3.2 指標(biāo)權(quán)重計(jì)算權(quán)重

為有效地分析項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)來(lái)5位專家根據(jù)項(xiàng)目背景，對(duì)各二級(jí)指標(biāo)進(jìn)行打分。按照1-5打分法進(jìn)行打分。1分代表該指標(biāo)對(duì)項(xiàng)目的影響最小，5分代表該指標(biāo)對(duì)項(xiàng)目的影響最大。表2為專家打分表。

表2 專家打分表

指標(biāo)專家 12345 C1132432 C1245534 C1332242 C2134543 C2253453 C2334544 C3135454 C3222212 C3321222 C4132322 C4232212 C4331212 C5122232 C5232132 C5322312 C6135533 C6224433 C6331123

再利用公式（2）、（3）、（4）求出各二級(jí)指標(biāo)。其中在進(jìn)行計(jì)算的過(guò)程中，由于標(biāo)準(zhǔn)化的原因，會(huì)出現(xiàn)ln0的情況，經(jīng)查閱文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)[9]，大多數(shù)處理ln0的方法是將ln0轉(zhuǎn)化成ln0.00001，本文采用了這種方法。對(duì)指標(biāo)進(jìn)行歸一化求得了綜合權(quán)重。求得的各二級(jí)指標(biāo)權(quán)重與綜合權(quán)重如表3所示。

表3 各二級(jí)指標(biāo)權(quán)重

指標(biāo)權(quán)重綜合權(quán)重 C110.09200.6462 C120.04530.3183 C130.07780.5467 C210.08280.4897 C220.04530.2679 C230.08280.4897 C310.04530.9957 C320.02620.5749 C330.02620.5749 C410.07780.6318 C420.04030.3273 C430.01700.1377 C510.06371.1800 C520.05451.0096 C530.04030.7472 C610.0453 0.9729 C620.1062 0.2279 C630.0311 0.0668

利用Critic法求出一級(jí)指標(biāo)權(quán)重。一級(jí)指標(biāo)權(quán)重如表4所示。

表4 一級(jí)指標(biāo)權(quán)重

指標(biāo)C1C2C3C4C5C6 權(quán)重0.14240.16910.04550.12320.0540 0.4658

3.3 建立物元可拓模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

3.3.1 確定經(jīng)典域矩陣和節(jié)域矩陣

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的一般規(guī)則，可以將城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分為5個(gè)，分別是低風(fēng)險(xiǎn)、較低風(fēng)險(xiǎn)、中等風(fēng)險(xiǎn)、較高風(fēng)險(xiǎn)和高風(fēng)險(xiǎn)。其中0代表低風(fēng)險(xiǎn)，10代表高風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)這個(gè)建立經(jīng)典域矩陣1、2、3、4、5，以及節(jié)域矩陣R。邀請(qǐng)相關(guān)專家打分，結(jié)果如表5所示。

表5 評(píng)價(jià)體系標(biāo)準(zhǔn)與得分

評(píng)價(jià)指標(biāo)低風(fēng)險(xiǎn)N1較低風(fēng)險(xiǎn)N2中等風(fēng)險(xiǎn)N3較高風(fēng)險(xiǎn)N4高風(fēng)險(xiǎn)N5 通貨膨脹C110-22-44-88-106.2 利率風(fēng)險(xiǎn)C120-22-44-88-105.4 稅收風(fēng)險(xiǎn)C130-22-44-88-104.2 工程變更C210-22-44-88-106.5 建設(shè)成本增加C220-22-44-88-104.6 質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)C230-22-44-88-105.6 法律變更C310-22-44-88-107.8 違約風(fēng)險(xiǎn)C320-22-44-88-106.2 法律不完備C330-22-44-88-105.6 項(xiàng)目審批延誤C410-22-44-88-104.2 政府信用風(fēng)險(xiǎn)C420-22-44-88-103.2 政策變更C430-22-44-88-106.5 運(yùn)營(yíng)成本增加C510-22-44-88-107.2 運(yùn)營(yíng)延遲或中斷C520-22-44-88-104.5 配套基礎(chǔ)設(shè)施C530-22-44-88-101.6 收費(fèi)變更C610-22-44-88-104.5 市場(chǎng)需求變化C620-22-44-88-102.5 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)C630-22-44-88-102.5

3.3.2 求解一級(jí)指標(biāo)與二級(jí)指標(biāo)的關(guān)聯(lián)度

求出各二級(jí)指標(biāo)的關(guān)聯(lián)度，如表6所示。

根據(jù)公式求得各一級(jí)指標(biāo)的關(guān)聯(lián)度分別為K()=(0.1178, 0.2285, 0.0401, -0.2058, 0.3976，-0.0577)。由評(píng)價(jià)結(jié)果可以看出，該城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)為中等風(fēng)險(xiǎn)，法律風(fēng)險(xiǎn)與運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)為較高風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)收益風(fēng)險(xiǎn)為低風(fēng)險(xiǎn)。表明在進(jìn)行城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目的建設(shè)中，應(yīng)當(dāng)格外加強(qiáng)對(duì)法律風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施，適當(dāng)減輕對(duì)于市場(chǎng)收益風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控。其中法律風(fēng)險(xiǎn)中的法律變更與違約風(fēng)險(xiǎn)需要格外重視，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)中的運(yùn)營(yíng)成本增加以及配套基礎(chǔ)設(shè)施需要引起格外重視。

表6 評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重及其關(guān)聯(lián)度

一級(jí)指標(biāo)二級(jí)指標(biāo)關(guān)聯(lián)度權(quán)重 較低風(fēng)險(xiǎn)中等風(fēng)險(xiǎn)較高風(fēng)險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹-0.578-0.367-0.050.1-0.3210.646 利率風(fēng)險(xiǎn)-0.425-0.2330.3-0.115-0.3610.318 稅收風(fēng)險(xiǎn)-0.432-0.0450.1-0.3-0.4750.547 建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)工程變更-0.437-0.417-0.1250.25-0.30.49 建設(shè)成本增加-0.361-0.1150.8-0.233-0.4250.268 質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)-0.45-0.2670.1-0.083-0.3520.49 法律風(fēng)險(xiǎn)法律變更-0.725-0.633-0.450.083-0.0830.996 違約風(fēng)險(xiǎn)-0.525-0.367-0.050.1-0.3210.575 法律不完備-0.45-0.2670.1-0.083-0.3520.575 政治風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目審批延誤-0.432-0.0450.1-0.3-0.4750.632 政府信用風(fēng)險(xiǎn)-0.2730.4-0.2-0.467-0.60.327 政策變更-0.432-0.417-0.1250.25-0.30.138 運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)成本增加-0.273-0.533-0.30.4-0.2221.18 運(yùn)營(yíng)延遲或中斷-0.437-0.10.25-0.25-0.43751.01 配套基礎(chǔ)設(shè)施-0.65-0.533-0.30.4-0.2220.747 市場(chǎng)收益風(fēng)險(xiǎn)收費(fèi)變更-0.357-0.10.25-0.25-0.43750.973 市場(chǎng)需求變化0.2-0.2-0.6-0.733-0.80.228 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)0.2-0.2-0.6-0.733-0.80.067

4 應(yīng)對(duì)措施

4.1 法律風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施

針對(duì)法律方面的風(fēng)險(xiǎn)，在建設(shè)初期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)時(shí)，一般是由政府方主動(dòng)承擔(dān)的。

面對(duì)法律變更的風(fēng)險(xiǎn)，政府方面應(yīng)該主動(dòng)承擔(dān)其職責(zé)，及時(shí)采取補(bǔ)救措施。

面對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)，在建設(shè)初期合理擬定好任何一方違約責(zé)任及承擔(dān)方。任何一方違約都應(yīng)主動(dòng)承擔(dān)責(zé)任，及時(shí)補(bǔ)救。

4.2 運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施

公路及其附屬設(shè)施PPP項(xiàng)目不同于其他項(xiàng)目需要進(jìn)行長(zhǎng)遠(yuǎn)的維護(hù)與運(yùn)營(yíng)。選擇具有專業(yè)管理運(yùn)營(yíng)素質(zhì)的團(tuán)隊(duì)，合理控制其運(yùn)營(yíng)成本。與政府進(jìn)行協(xié)商配合，使得項(xiàng)目周圍配套基礎(chǔ)設(shè)施更加完善。對(duì)于一些不可抗力因素，合理購(gòu)買保險(xiǎn)，做到防患于未然。

5 結(jié)語(yǔ)

在當(dāng)今社會(huì)的快速發(fā)展下，基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)如火如荼地進(jìn)行，基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)也加快了城鎮(zhèn)化的腳步。但在基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目的建設(shè)中，項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為重要。本文利用文獻(xiàn)查閱法結(jié)合具體項(xiàng)目的環(huán)境與特點(diǎn)綜合了相關(guān)專家的意見(jiàn)建立了城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系。利用Critic法和熵權(quán)法這兩種相對(duì)客觀的方法計(jì)算了一級(jí)指標(biāo)和二級(jí)指標(biāo)的權(quán)重，改善了傳統(tǒng)的賦權(quán)方法過(guò)于主觀的弊端，提高了權(quán)重值得精準(zhǔn)度。然后建立物元可拓模型對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。代入尚志市城市公共服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施綜合提升PPP項(xiàng)目中，驗(yàn)證了本文所建模型對(duì)于城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目的可行性。同時(shí)，分析出影響城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目最大的因素?？梢越o類似的項(xiàng)目提供一個(gè)參考。尤其是在目前城鎮(zhèn)化的背景下，可以推進(jìn)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目的發(fā)展。

[1]卜煒瑋, 周振, 林雪. 城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目合同治理中的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)研究[J]. 建筑經(jīng)濟(jì), 2020, 41(S1): 224-227.

[2] 有維寶, 王建波, 劉芳?jí)? 等. 基于GRA-TOPSIS的城市軌道交通PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)[J]. 土木工程與管理學(xué)報(bào), 2018, 35(3): 15-21, 27.

[3] 胡麗, 張衛(wèi)國(guó), 葉曉甦. 基于PPP模式的城市基礎(chǔ)設(shè)施融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別研究[J]. 甘肅社會(huì)科學(xué), 2011, 4(1): 234-237.

[4] 石振武, 宋瑩琪, 劉潔. 基于Delphi-FANP的城市基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)[J]. 土木工程與管理學(xué)報(bào), 2019, 36(4): 1-7, 15.

[5] 范海鷹. 基于改進(jìn)CRITIC-GRA-SPA的“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)研究[J]. 建筑經(jīng)濟(jì), 2020, 41(5): 54-59.

[6] 孫偉. 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)PPP模式融資的經(jīng)驗(yàn)性規(guī)律及策略優(yōu)化——基于兩個(gè)典型案例的分析[J]. 經(jīng)濟(jì)縱橫, 2019, 4(7): 120-128.

[7] 宋博, 武瑞娟, 牛發(fā)陽(yáng). 基于OWA與灰色聚類的城市軌道交通PPP融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法研究[J]. 隧道建設(shè), 2017, 37(4): 435-441.

[8] 馬維海, 曾繁慧. 基于F-AHP和物元模型的水利PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)研究[J]. 數(shù)學(xué)的實(shí)踐與認(rèn)識(shí), 2019, 49(19): 80-90.

[9] 黃鵬, 郭閩, 蘭思仁. 福建省土地生態(tài)安全AHP法和熵值法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)比較[J]. 沈陽(yáng)農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào): 社會(huì)科學(xué)版, 2015, 17(3): 337-341.

[10] 沈菊琴, 王楠楠, 孫付華, 等. 基于AHP-CRITIC變權(quán)物元可拓模型的南水北調(diào)東線一期工程水源地生態(tài)補(bǔ)償績(jī)效評(píng)價(jià)[J/OL]. 資源與產(chǎn)業(yè), {3}, {4}{5}: 1-18[2021-07-20].

[11] 鄧文洲, 劉唐志, 蒲文培. 基于CRITIC-模糊綜合分析法的山區(qū)公路風(fēng)險(xiǎn)管理[J]. 科學(xué)技術(shù)與工程, 2019, 19(29): 339-343.

[12] 舒暢, 劉凱, 劉士磊. 基于多級(jí)可拓PPP模式綜合管廊融資風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)[J]. 土木工程與管理學(xué)報(bào), 2020, 37(5): 115-121, 136.

[13] 王志偉, 劉曙光, 許健. 基于物元可拓法的軌道交通PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究[J]. 數(shù)學(xué)的實(shí)踐與認(rèn)識(shí), 2021, 51(3): 15-25.

[14] 趙輝, 王玥, 張旭東, 等. 基于云模型的特色小鎮(zhèn)PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)[J]. 土木工程與管理學(xué)報(bào), 2019, 36(4): 81-88.

[15] 梅建明, 張寬. PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)合理分擔(dān)影響因素的ISM-MICMAC研究[J]. 中南民族大學(xué)學(xué)報(bào): 人文社會(huì)科學(xué)版, 2021, 41(1): 132-140.

[16] 劉宏, 孫浩. 基于DEMATEL-ANP的PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析[J]. 系統(tǒng)科學(xué)學(xué)報(bào), 2018, 26(1): 131-135.

[17] 劉暢旸, 石振武, 苗啟香. 基于FANP-GCE的“一帶一路”P(pán)PP基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)[J]. 土木工程與管理學(xué)報(bào), 2019, 36(1): 175-180.

[18] 謝飛, 劉明, 聶青. 基于ISM-ANP-Fuzzy的城市軌道交通PPP項(xiàng)目界面風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)[J]. 土木工程與管理學(xué)報(bào), 2018, 35(3): 167-172, 191.

[19] 陳佳, 王大明. 基于IVHFSs-IFAHP的水環(huán)境綜合整治PPP項(xiàng)目政府信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究[J]. 中國(guó)農(nóng)村水利水電, 2018, 4(5): 84-88, 94.

[20] 亓霞, 柯永建, 王守清. 基于案例的中國(guó)PPP項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)因素分析[J]. 中國(guó)軟科學(xué), 2009, 4(5): 107-113.

[21] 臧健. PPP項(xiàng)目全過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題與對(duì)策——以LY建設(shè)集團(tuán)為例[J]. 建筑經(jīng)濟(jì), 2021, 42(1): 57-61.

[22] 尹春來(lái). 基于PPP模式的城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理研究[J]. 中國(guó)外資,2020, 4(14): 89-90.

[23] 竇如婷, 申敏, 汪天凱. 動(dòng)態(tài)視角下國(guó)際投資的宏觀環(huán)境綜合評(píng)價(jià)——基于改進(jìn)的CRITIC賦權(quán)和TOPSIS法[J]. 工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì), 2018, 37(8): 132-138.

[24] 陳玲玲, 劉東, 高新陽(yáng). 特許經(jīng)營(yíng)公共基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目融資模式分析[J]. 建筑經(jīng)濟(jì), 2021, 42(6): 82-85.

[25] 姜影, 周泉. 制度質(zhì)量與晉升壓力：我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目投資的影響因素分析[J]. 行政論壇, 2021, 28(3): 131-138.

[26] 高雨婷. 大數(shù)據(jù)時(shí)代下PPP項(xiàng)目中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)掌控分析研究——評(píng)《PPP項(xiàng)目投資決策》[J]. 現(xiàn)代雷達(dá), 2021, 43(3): 105.

[27] Chao Luo, Ju Yanbing, Dong Peiwu, et al. Risk assessment for PPP waste-to-energy incineration plant projects in China based on hybrid weight methods and weighted multigranulation fuzzy rough sets[J]. Sustainable Cities and Society, 2021: 103120-103135.

Financing Risk Evaluation of Urban Infrastructure PPP Project

WANG Lian-yue, LIU Xue

（School of Management Engineering, Qingdao University of Technology, Qingdao 266400, China）

There are many ventures associated with urban infrastructure PPP projects. In order to ensure the smooth implementation of the project, this paper puts forward a risk assessment system covering economy, construction, law, politics, operation and risk income. By the improved CRITIC method, the mean difference is used to replace the standard deviation, and the entropy weight method is used to objectively weight the risk indexes at all levels. Then, through the establishment of the extension model to evaluate the risk, it is found that in the urban infrastructure PPP project, the biggest impact on the implementation of the project is the operation risk and legal risk. Finally, a case study of Kaili Economic Development Zone’s underground comprehensive pipe gallery project is carried out to verify the feasibility and evaluate the financing risk.

PPP; infrastructure; financing risk; Critic

10.15916/j.issn1674-3261.2022.03.013

F283

A

1674-3261(2022)03-0204-07

2021-12-21

王連月(1977-)，女，遼寧葫蘆島人，副教授，碩士。

責(zé)任編輯：劉亞兵