趙文娟

“路遙知馬力，SKG只爭第一”，“SKG未來穿戴”官博不久前發(fā)布的2022年618終極戰(zhàn)報(bào)如是說。戰(zhàn)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，5月31日20點(diǎn)至6月18日24點(diǎn)，SKG的按摩器材在天貓平臺銷售額穩(wěn)居第一;在京東自營按摩器類目的銷售額也獲得了第一。然而就在此份喜報(bào)之前，SKG卻因“假洋貨SKG毛利率遠(yuǎn)超蘋果”話題登上熱搜榜。

據(jù)新浪科技報(bào)道，SKG原是廣東順德一小家電企業(yè)，早期將自己包裝成德國SKG集團(tuán)，后來遇到瓶頸才轉(zhuǎn)型按摩儀。另外，SKG原本并不屬于專業(yè)的醫(yī)療器械，但卻在產(chǎn)品宣傳中著重強(qiáng)調(diào)與骨傷及疼痛康復(fù)專家聯(lián)合研發(fā)，對于頸椎疼痛等疾病有效，甚至SKG高管的對外表態(tài)、官網(wǎng)的產(chǎn)品描述，都暗含按摩儀能夠治療疾病的意味，頗有些打“擦邊球”之嫌。

質(zhì)疑聲不斷，但SKG運(yùn)營主體未來穿戴健康科技股份有限公司（以下簡稱“未來穿戴”或“SKG”）的創(chuàng)業(yè)板IPO申請仍于6月27日獲得受理。就招股書披露的信息看，未來穿戴不僅業(yè)績連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑，且關(guān)聯(lián)交易、專利訴訟問題也讓其面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

未來穿戴成立于2007年，成立之初便創(chuàng)立了SKG品牌。創(chuàng)業(yè)初期，公司以白色家電為主業(yè)。直到2016年，公司首款頸椎按摩儀“4098系列”一經(jīng)推出便成為暢銷產(chǎn)品。隨后，公司逐漸退出小家電業(yè)務(wù)，專注于智能可穿戴健康產(chǎn)品領(lǐng)域。根據(jù)招股書，未來穿戴主要產(chǎn)品分為可穿戴健康產(chǎn)品、便攜式健康產(chǎn)品、其他產(chǎn)品，其中可穿戴健康產(chǎn)品中的頸椎按摩儀收入對公司營收貢獻(xiàn)高達(dá)7成以上，完全可以說是公司的營收支柱。

在經(jīng)歷快速成長期后，未來穿戴近兩年的業(yè)績表現(xiàn)并不理想。招股書披露，2020年和2021年，未來穿戴的同比營收增速由25.13%降至6.98%，而歸母凈利潤則分別同比下滑32.71%和8.26%，連續(xù)兩年出現(xiàn)“增收不增利”尷尬，而這種尷尬也與公司報(bào)告期內(nèi)的銷售凈利率的持續(xù)下滑有關(guān)。報(bào)告期內(nèi)，銷售凈利率分別為26.90%、14.47%和12.41%。

對于業(yè)績的持續(xù)下滑，未來穿戴也曾想通過提價(jià)方式來挽救，但效果并不明顯。譬如在2021年，公司就對所有產(chǎn)品進(jìn)行了提價(jià)，其中核心產(chǎn)品頸椎按摩儀單價(jià)上漲了1.03%，但有意思的是，就在核心產(chǎn)品提價(jià)的同時(shí)，銷量卻同比下滑了14.02%。

此外，在未來穿戴選取的對比同行中，科沃斯及石頭科技主要產(chǎn)品為掃地機(jī)器人等家庭清潔家電，與公司主營業(yè)務(wù)并不相同，而直接競爭對手是專注按摩器賽道的倍輕松，其“倍輕松（breo）”品牌可直接對標(biāo)未來穿戴“SKG”品牌。從數(shù)據(jù)對比看，雖然未來穿戴的毛利率要高于所選公司平均水平，報(bào)告期內(nèi)分別達(dá)到55.75%、58.16%、52.31%，但要低于直接競爭對手倍輕松（見表1）。

數(shù)據(jù)來源：招股書

值得注意的是，在公司持續(xù)下滑的業(yè)績中，稅收優(yōu)惠對其利潤貢獻(xiàn)并不低。2019年至2021年，公司稅收優(yōu)惠合計(jì)金額高達(dá)5688.36萬元、6432.51萬元和5974.85萬元，占利潤總額的22.51%、34.50%和38.42%，其中2021年的占比接近四成，凸顯公司對稅收優(yōu)惠的依賴程度已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重了。

根據(jù)健康界研究院數(shù)據(jù)，2016年至2020年，我國智能可穿戴設(shè)備行業(yè)市場規(guī)模由175.2億元增長至632.2億元，預(yù)計(jì)2025年我國智能可穿戴設(shè)備行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)1573.1億元。其中，按摩器市場規(guī)模進(jìn)一步提升?？杉热磺熬叭韵蚝?，未來穿戴披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)為何顯示其陷入“增收不增利”困境呢？

據(jù)悉，飛利浦、松下等品牌均于近年來陸續(xù)切入可穿戴健康設(shè)備行業(yè)，而去年7月科創(chuàng)板上市的“網(wǎng)紅按摩儀第一股”倍輕松更是公司強(qiáng)有力的競爭者。倍輕松發(fā)布的618戰(zhàn)報(bào)顯示，其眼部/頭部/針灸盒三大品類市占率在天貓、京東穩(wěn)居榜首，在京東平臺按摩店鋪中拔得銷售額第一，與SKG形成按摩儀賽道的兩小巨頭。

而除了競爭對手的擠壓，未來穿戴期間費(fèi)用的居高不下對公司利潤侵蝕也非常明顯。招股書中，未來穿戴雖然沒有披露期間費(fèi)用率，但Wind數(shù)據(jù)卻顯示，2019年至2021年，倍輕松、科沃斯、石頭科技期間費(fèi)用率均值分別為33.45%、34.13%和35.68%，而同期未來穿戴的期間費(fèi)用率則分別是22.72%、44.33%和42.09%，其中2020年和2021年的期間費(fèi)用已經(jīng)占自己營收的四成以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同行平均水平。

作為同一賽道的直接競爭對手，SKG與倍輕松在營銷方面競爭是非常激烈的，其中，倍輕松聘請了肖戰(zhàn)，而SKG則請來王一博做代言人。與此同時(shí)，SKG還贊助了多個(gè)爆款綜藝，并通過頭部電商主播帶貨的方式打入年輕人的生活。需要注意的是，流量加持的背后是公司高企的營銷推廣費(fèi)用。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用分別高達(dá)10238.76萬元、21020.39萬元、21461.79萬元，占營收比例的12.93%、21.21%、20.24%，其中市場推廣及廣告宣傳費(fèi)金額分別為5583.35萬元、16581.50萬元、16100.46萬元，2020年較2019年暴增近196.98%。

此外，未來穿戴的管理費(fèi)用率也畸高，這在一定程度也侵蝕了公司凈利潤。招股書顯示，2019年至2021年，未來穿戴管理費(fèi)用率分別為6.95%、18.34%、14.74%，而同行公司均值僅為3.83%、3.48%、3.16%。即便是剔除股份支付之后，公司的管理費(fèi)用率仍分別有6.95%、8.81%、10.13%。其中，人工薪酬是公司管理費(fèi)用的主要構(gòu)成部分，僅2021年，公司的管理人員人均薪酬就達(dá)3.06萬元/月、研發(fā)人員薪酬為2.71萬元/月，更為夸張的是，公司實(shí)控人劉杰在2021年還給自己開出了680.74萬元的年薪，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過直接競爭對手倍輕松實(shí)控人馬學(xué)軍這一年121.53萬元的年薪標(biāo)準(zhǔn)。

還值得一提的是，未來穿戴以經(jīng)銷為主的銷售模式也拖累了公司毛利率。前述提到，未來穿戴的毛利率水平低于倍輕松，背后原因主要是兩者銷售模式的不同。招股書坦言，未來穿戴是以經(jīng)銷渠道為主，而倍輕松以直營渠道為主，后者渠道毛利率相對較高。

報(bào)告期內(nèi)，未來穿戴在經(jīng)銷收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例逐步提升，分別達(dá)到87.70%、97.75%、98.74%的情況下，而經(jīng)銷模式下的毛利率卻在波動(dòng)下滑，分別為56.71%、57.97%、52.31%。此外，報(bào)告期內(nèi)，公司的經(jīng)銷商數(shù)量也在一路下滑，分別為502家、172家、123家。經(jīng)銷商數(shù)量的持續(xù)下滑，一定程度上反映出公司與其合作的經(jīng)銷商之間關(guān)系是并不緊密的。在高成本推廣的同時(shí)，與經(jīng)銷商關(guān)系的不緊密將導(dǎo)致產(chǎn)品銷量無法得到保障。

總之，種種條件都在左右著公司的盈利能力，若想要有一個(gè)好的未來，未來穿戴急需改變自己在經(jīng)營中存在的問題，特別是不合理的管理費(fèi)用和需要加強(qiáng)與經(jīng)銷商的黏性。

招股書披露，未來穿戴是在2019年轉(zhuǎn)型為以經(jīng)銷為主銷售模式的，將旗下負(fù)責(zé)運(yùn)營天貓渠道店鋪“SKG個(gè)人護(hù)理旗艦店”和“SKG生活電器旗艦店”的兩家子公司，以0元對價(jià)轉(zhuǎn)讓給了幾名自然人。按照相關(guān)規(guī)定，此次轉(zhuǎn)讓后12個(gè)月內(nèi)，如果上述兩家公司作為經(jīng)銷商向公司采購商品，應(yīng)比照關(guān)聯(lián)交易披露。

其中，未來穿戴向運(yùn)營“SKG個(gè)人護(hù)理旗艦店”的佛山熙研智能科技有限公司（以下簡稱“熙研智能”）銷售商品產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)交易金額分別為778.40萬元、189.33萬元、3890.39萬。而運(yùn)營“SKG生活電器旗艦店”的則是佛山艾詩凱奇電子商務(wù)有限公司（以下簡稱“艾詩凱奇電商”）。未來穿戴表示，在轉(zhuǎn)讓艾詩凱奇電商后與其已不存在直接交易了?？墒聦?shí)上，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)艾詩凱奇電商運(yùn)營的天貓平臺店鋪“SKG生活電器旗艦店”在售產(chǎn)品仍然全部為SKG品牌的各類產(chǎn)品，這似乎與公司表述有些沖突，需要公司補(bǔ)充說明。

此外，根據(jù)企信網(wǎng)，2022年1月17日，艾詩凱奇電商曾遭受過一次行政處罰。相關(guān)信息顯示，艾詩凱奇電商經(jīng)營面積只有10平方米，工作人員也只有1名，佛山市順德區(qū)市場監(jiān)督管理局現(xiàn)場檢查發(fā)現(xiàn)，2021年1月20日至2021年1月24日，該店鋪銷售SKG的一款頸椎按摩儀進(jìn)行促銷活動(dòng)時(shí)存在虛構(gòu)原價(jià)的行為，最終艾詩凱奇電商被罰了5萬元。如此處罰反映出，公司對授權(quán)經(jīng)銷商的管理工作是存在一定漏洞的，需要重視。

除此之外，未來穿戴還與實(shí)控人控制的公司存在較大規(guī)模的關(guān)聯(lián)交易，且對同一關(guān)聯(lián)方既銷售又采購。

招股書披露，廣東迪迪奢藥業(yè)有限公司（以下簡稱“迪迪奢藥業(yè)”）系公司實(shí)控人劉杰控制的企業(yè)，主營護(hù)膚或護(hù)理產(chǎn)品銷售。報(bào)告期內(nèi)，公司向其采購物料的金額分別為246.36萬元、1055.71萬元、491.17萬元，其中在2019年時(shí)還存在銷售行為。對于采購的具體內(nèi)容和公允性分析，招股書缺乏披露。

企信網(wǎng)顯示，迪迪奢藥業(yè)成立于2018年，社保繳納人數(shù)僅為兩人。值得一提的是，迪迪奢藥業(yè)2019年和2020年的郵箱地址均“group@skg.com”，與未來穿戴共享郵箱后綴，直到2021年迪迪奢藥業(yè)的郵箱地址才變更。

與此同時(shí)，《紅周刊》查詢發(fā)現(xiàn)，迪迪奢藥業(yè)還運(yùn)營一個(gè)天貓平臺店鋪“ddc旗艦店”，該網(wǎng)店主要銷售DDC肩頸舒緩精華液、暖頸貼、DDC益生菌等，而同款產(chǎn)品在SKG經(jīng)銷商店鋪也頻頻出現(xiàn)。其中，“ddc旗艦店”一盒20ml的DDC肩頸舒緩精華液售價(jià)93元（首單券后）。“SKG個(gè)人護(hù)理旗艦店”同款產(chǎn)品但規(guī)格為25ml的一盒售價(jià)為99.9元，但同樣規(guī)格的這款產(chǎn)品在“SKG旗艦店”價(jià)格卻高達(dá)199元。此外，多家SKG經(jīng)銷商店鋪也銷售DDC暖頸貼等產(chǎn)品，價(jià)格不一。

很顯然，這款產(chǎn)品并不是由未來穿戴生產(chǎn)，而是由未來穿戴向迪迪奢藥業(yè)采購而來。但從買家秀發(fā)布的DDC肩頸舒緩精華液包裝盒顯示，這款產(chǎn)品的委托方為迪迪奢藥業(yè)，被委托方為廣州蜜妝生物科技有限公司，同時(shí)備注了DDC為注冊商標(biāo)，是迪迪奢藥業(yè)的英文縮寫;而“DDC蒸汽暖頸貼”這款產(chǎn)品同時(shí)在“ddc旗艦店”和SKG經(jīng)銷商店鋪銷售，但包裝上赫然寫著“SKG集團(tuán)出品”，但被委托方卻是上饒市護(hù)康實(shí)業(yè)有限公司。顯然，以上產(chǎn)品迪迪奢藥業(yè)也并非自己生產(chǎn)，而是找工廠代工。再比如，SKG的T5型號按摩儀專用凝膠貼也是由迪迪奢藥業(yè)制造的。

值得注意的是，招股書顯示，未來穿戴是擁有不少凝膠貼、凝膠組件等專利的，與此同時(shí)還與高校單位成功研發(fā)完成了導(dǎo)電各向異性水凝膠貼片、低失水率多功能水凝膠貼片項(xiàng)目。既然如此，為何公司還要采用迪迪奢藥業(yè)生產(chǎn)制造的凝膠貼呢？這顯然是矛盾的。

《紅周刊》還查詢了淘寶、天貓平臺10家左右SKG經(jīng)銷商店鋪，其所銷售的護(hù)膚或護(hù)理產(chǎn)品幾乎全部為DDC品牌，鮮有其他品牌的護(hù)理產(chǎn)品，而作為迪迪奢藥業(yè)的實(shí)控人夫婦從中大量獲益。正如上所說，迪迪奢藥業(yè)的這部分產(chǎn)品幾乎都通過代工完成，而如果公司向其采購的物料正是以上產(chǎn)品，那其合理性和公允性是需要解釋的，是否存在對實(shí)控人利益輸送的可能？

此外，自SKG出圈以來廣受詬病還有其質(zhì)量問題，以及宣傳上打擦邊球被質(zhì)疑“智商稅”等等，對于未來穿戴來說都是需要解決的課題。

截至招股書簽署日，未來穿戴還涉及多起專利侵權(quán)案件，目前懸而未決，涉訴金額較大兩起分別為2021年10月，在一審駁回后，綠十草（北京）生物科技有限公司以侵害發(fā)明專利權(quán)提起上訴，要求未來穿戴等二被告賠償1500萬元，該案于2022年3月二審，尚未判決。2022年3月，騰飛科技股份有限公司訴未來穿戴等二被告侵害實(shí)用新型專利權(quán)，要求賠償500余萬元，目前處于訴前調(diào)解階段。