七貓

凱瑟琳·伍德總被身邊的人昵稱(chēng)為“凱西”，她是一個(gè)很愛(ài)講故事的人，尤其樂(lè)于引用圣經(jīng)中的經(jīng)典。

至于她管理的方舟投資管理公司的名字，又是另一個(gè)故事了。它的名字來(lái)由是《出埃及記》中記載的那個(gè)裝著“十誡”的約柜，又稱(chēng)見(jiàn)證方舟，以色列人就是帶著它經(jīng)歷了一場(chǎng)又一場(chǎng)的戰(zhàn)斗?！胺街叟c戰(zhàn)斗相關(guān)，”凱西說(shuō)，“而我們現(xiàn)在正要做的，就是跟傳統(tǒng)世界秩序作戰(zhàn)?！?/p>

在過(guò)去十多年時(shí)間，美股市場(chǎng)上興起了一波由高科技板塊帶動(dòng)的長(zhǎng)年牛市，而伍德就是在這波牛市里崛起的“頭號(hào)玩家”。她被稱(chēng)為“女版巴菲特”，旗下有5只主動(dòng)管理ETF和2只指數(shù)型ETF，截止到2020年底，凈值表現(xiàn)都十分突出。其中，她旗下的創(chuàng)新主題基金ARKK在2020年單年暴漲170%，從2014年到2020年期間，凈值增長(zhǎng)年化達(dá)到41.59%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)標(biāo)普500指數(shù)不到14%的表現(xiàn)。

但她的魅力遠(yuǎn)不止于這些數(shù)字，更在于她那具有強(qiáng)烈個(gè)人特色的投資風(fēng)格：她幾乎是偏執(zhí)地堅(jiān)決押注在那些“顛覆性創(chuàng)新股”上，包括特斯拉和比特幣價(jià)值等等;加上她精于利用社交媒體放大個(gè)人音量，所以當(dāng)方舟投資管理的基金總價(jià)值在2021年2月達(dá)到巔峰的610億美元時(shí)，她走上了神壇，接受萬(wàn)眾歡呼，也接受萬(wàn)千目光的細(xì)致審視。

方舟投資的崛起恰逢于散戶(hù)交易、“梗股”和加密貨幣在市場(chǎng)上濃墨重彩揮灑影響力的時(shí)代，每天都有數(shù)以萬(wàn)計(jì)的菜鳥(niǎo)開(kāi)設(shè)他們?nèi)松械牡谝粋€(gè)證券賬戶(hù)，然后用推特或者Reddit熱烈地交流著各自的投資策略。凱西的聰明之處就在于，她會(huì)在網(wǎng)上免費(fèi)分享方舟投資的研究成果，用專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的投資見(jiàn)解去“降維打擊”菜鳥(niǎo)散戶(hù)，從而捕獲了一大批狂熱的信徒。

不要誤會(huì)，凱西的擁躉并非只是來(lái)自那些沒(méi)有金融知識(shí)的散戶(hù)，華爾街的精英人物之中也不乏她的粉絲?！昂茱@然，凱西讓整個(gè)投資管理行業(yè)重新洗牌，以攫取新一代投資者的想象力，”高盛的一個(gè)合伙人凱蒂·科奇說(shuō)，“她展現(xiàn)了對(duì)散戶(hù)們的充分尊重，并且指引他們獲得信息?！绷硪粋€(gè)投行的高管則聲稱(chēng)：“我敬佩凱西的精神與意志力，以及她勇往直前、毫無(wú)畏懼的決心?！?h3>電子時(shí)代的曙光

凱西的父母是愛(ài)爾蘭移民，凱西在1974年于圣母學(xué)院高中畢業(yè)后考入了南加州大學(xué)，在那里，她遇見(jiàn)了她生命中最重要的導(dǎo)師，阿瑟·拉弗。拉弗先生以其“拉弗曲線”而著稱(chēng)于世，并當(dāng)上了里根總統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)，為里根政府推行減稅政策出謀劃策。1976年，當(dāng)時(shí)才大三的伍德想辦法擠進(jìn)了拉弗為研究生開(kāi)設(shè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)課程，故事就從這里開(kāi)始。

“第一次期中考，她考得非常糟糕，”拉弗后來(lái)回憶說(shuō)。他自認(rèn)為是一個(gè)嚴(yán)厲的老師，教授的課程也并不輕松，所以那個(gè)時(shí)候，常常有學(xué)生在課堂上沮喪得痛哭流涕，又或者干脆放棄課程?！暗龥](méi)有放棄，她看到自己的成績(jī)，就跑來(lái)問(wèn)我，‘我該怎樣做得更好？然后她的成績(jī)果然就好了起來(lái)，”拉弗說(shuō)，“凱西是我見(jiàn)過(guò)的最努力的人，沒(méi)有之一?！?/p>

在她畢業(yè)之前，拉弗就給她介紹了一份絕佳的工作：在資本集團(tuán)的洛杉磯總部擔(dān)任一名助理經(jīng)濟(jì)學(xué)家。她在那里工作了三年，然后于1980年跳槽到紐約的詹尼森協(xié)會(huì)，在那里，凱西遇到了她的第二個(gè)導(dǎo)師：詹尼森協(xié)會(huì)的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席投資官斯皮羅斯·塞加拉斯。

凱西當(dāng)時(shí)24歲，是詹尼森協(xié)會(huì)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。塞加拉斯是一個(gè)平權(quán)主義者，他絕不輕視這位年輕女性帶來(lái)的沖擊：“凱西顯得比當(dāng)時(shí)那些有名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都更聰明也更出色，她似乎永遠(yuǎn)胸有成竹……我從未見(jiàn)過(guò)如此自信的人?！碑?dāng)時(shí)美國(guó)正在經(jīng)歷嚴(yán)重的通貨膨脹，而利率基本都在兩位數(shù)上，“但凱西堅(jiān)信通貨膨脹不會(huì)持久，接下來(lái)的將是通貨緊縮，而她是對(duì)的。”

塞加拉斯認(rèn)識(shí)許多科技行業(yè)的先驅(qū)，包括惠普的創(chuàng)始人比爾·休利特和大衛(wèi)·帕卡德以及英特爾的聯(lián)合創(chuàng)始人戈登·摩爾。“說(shuō)起電子時(shí)代的曙光，塞加拉斯認(rèn)識(shí)那些促成這一切的人，”凱西說(shuō)。

“他向我灌輸了這樣一種觀念，即技術(shù)解決問(wèn)題，創(chuàng)新是增長(zhǎng)的關(guān)鍵，你不能只看收益。你必須看看收入。隨著時(shí)間的推移，收入持續(xù)增長(zhǎng)意味著公司必須進(jìn)行創(chuàng)新，否則就會(huì)有人搶占先機(jī)?！?/p>

1982年左右，凱西一度決定辭去詹尼森協(xié)會(huì)的工作，回歸拉弗麾下效力，但塞加拉斯半開(kāi)玩笑地打趣她說(shuō)，“你真的甘心一輩子只做拉弗的門(mén)徒嗎？”這句話(huà)說(shuō)服了凱西。

那個(gè)時(shí)候，凱西已經(jīng)準(zhǔn)備好從經(jīng)濟(jì)學(xué)轉(zhuǎn)向股票研究和資金管理。塞加拉斯在理論上對(duì)此沒(méi)有任何問(wèn)題，但他不愿意把那些已經(jīng)有分析師在負(fù)責(zé)的股票奪走后再交給凱西，所以凱西只能等待著她所謂的“掉在空當(dāng)里”的公司，這些公司不屬于任何一個(gè)明確的類(lèi)目，其他分析師也不想負(fù)責(zé)。

路透社就是一個(gè)例子。路透社當(dāng)時(shí)是一家數(shù)據(jù)庫(kù)出版公司，于是科技類(lèi)的分析師認(rèn)為它是一家出版公司，而出版類(lèi)的分析師則認(rèn)為它是一家科技公司。凱西自愿負(fù)責(zé)分析它，然后，她就見(jiàn)證著數(shù)據(jù)庫(kù)出版這種東西變成了互聯(lián)網(wǎng)的先驅(qū)。她說(shuō)，這段經(jīng)歷教會(huì)她去調(diào)查其他人忽視的領(lǐng)域。

她在詹尼森協(xié)會(huì)工作了將近20年，在此期間，她與羅伯特·雷明頓·伍德結(jié)婚并生育了3個(gè)孩子。為了支持凱西的工作，伍德一家人在1995年從紐約搬到了康涅狄格州，而羅伯特在這里成為了一個(gè)家庭主夫兼劇作家，并創(chuàng)作出兩部在外百老匯上演的話(huà)劇。盡管這段婚姻沒(méi)能走到最后，但凱西在談到這段時(shí)間時(shí)，依然充滿(mǎn)深情。她說(shuō)，正是在這個(gè)時(shí)期，她學(xué)會(huì)了“將拼圖的各個(gè)部分拼湊在一起，推演未來(lái)的動(dòng)向，而非單純局限于知曉現(xiàn)在的世界”。

1998年，隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫達(dá)到高潮，伍德和她的一位同事露露·王一起離開(kāi)了詹尼森協(xié)會(huì)，并聯(lián)手在紐約成立了一家名為圖珀洛資本管理的基金。根據(jù)一份監(jiān)管文件顯示，及至 2000 年 3 月，也就是科技泡沫的頂峰，圖珀洛資本管理基金的資產(chǎn)已達(dá)到近 14 億美元。

然而好景不長(zhǎng)，泡沫在隨后不久破裂。另一份監(jiān)管文件指出，僅僅12個(gè)月后，圖珀洛基金的資產(chǎn)已跌至約 2 億美元。換言之，圖珀洛基金所打理的資產(chǎn)在互聯(lián)網(wǎng)泡沫崩盤(pán)期間損失了超過(guò)五分之四的價(jià)值，盡管我們無(wú)法確定其中有多少是由于業(yè)績(jī)損失導(dǎo)致，又有多少是由于投資者撤資所致，但這顯然不是什么好現(xiàn)象。最終凱西和王之間出現(xiàn)了明顯的分歧，凱西說(shuō)，“我們?cè)谙嗷プ鹬氐那闆r下分道揚(yáng)鑣”。

方舟誕生

凱西的第二次創(chuàng)業(yè)發(fā)生在2012年，當(dāng)時(shí)她在聯(lián)博基金擔(dān)任主題投資組合的首席投資官。她的工作一如既往地努力，給老板們留下了一個(gè)“忙得打轉(zhuǎn)的苦行僧”印象，但根據(jù)晨星公司的評(píng)價(jià)，凱西在聯(lián)博的業(yè)績(jī)記錄像過(guò)山車(chē)一樣驚險(xiǎn)刺激，不是那種會(huì)受到大機(jī)構(gòu)青睞的投資風(fēng)格，但在散戶(hù)投資者中頗受歡迎。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2012年8月的某一天，凱西下班回到家，發(fā)現(xiàn)3個(gè)孩子都去夏令營(yíng)了，而房子里異常安靜。這是她自 20世紀(jì)90 年代中期搬到康涅狄格州以來(lái)第一次獨(dú)自一人那么久：“這種寂靜有種震撼人心的力量，”凱西回憶道，“在這寂靜中，我并不開(kāi)心，也不難過(guò)，我整個(gè)人都處在一種由內(nèi)而外的平靜之中，像傳說(shuō)中的‘入定狀態(tài)一樣。”

突然之間，那個(gè)想法就從天外飛來(lái)?yè)糁辛藙P西，十年以后，她回憶起那個(gè)瞬間，依然激動(dòng)無(wú)比：“為什么不將顛覆其他行業(yè)的技術(shù)應(yīng)用到你自己的行業(yè)？想想看：金融業(yè)已經(jīng)成就了那么多行業(yè)的科技革命，但它本身卻始終固步自封?！彼X中迅速勾勒出一幅新的圖景，不到五分鐘，她已經(jīng)看清了自己將要踏上的道路：采用開(kāi)源研究、擁抱社交媒體、投資于創(chuàng)新。

凱西一開(kāi)始希望能在聯(lián)博里實(shí)踐自己的創(chuàng)意，但當(dāng)時(shí)的董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官彼得·克勞斯拒絕了她?！笆堑?，我拒絕了她，”如今掌管著光圈投資資產(chǎn)管理公司的克勞斯說(shuō)，“這并不是因?yàn)槲矣憛捤?，而是因?yàn)樵诋?dāng)時(shí)看來(lái)，這個(gè)業(yè)務(wù)成功的可能性似乎不大，我不后悔?！?/p>

拉弗也并不支持凱西的冒險(xiǎn)，他擔(dān)心凱西貿(mào)然在新興市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)，會(huì)失去“她現(xiàn)在擁有的一切”。但凱西并不害怕，她義無(wú)反顧地沖向了那個(gè)充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)的未來(lái)。2014年1月，凱西創(chuàng)辦了方舟投資管理公司，拉弗陪著她在紐交所敲了鐘，而凱西給了拉弗一小部分股份（不到1%）作為感謝。

在方舟投資的前三年，凱西只能用自己的錢(qián)來(lái)進(jìn)行操作。比爾·黃給了她大概2000萬(wàn)元的早期投資，幫助凱西創(chuàng)建了她的前四支ETF基金——比爾·黃當(dāng)時(shí)是一名小有成績(jī)的對(duì)沖基金經(jīng)理，他跟凱西在年輕的時(shí)候?qū)儆谕粋€(gè)教會(huì)。據(jù)一位知情人士表示，黃很欣賞伍德在成長(zhǎng)股方面的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，但他對(duì)方舟的投資純粹出于支持，而并不體現(xiàn)任何他本人的戰(zhàn)略決策。

為了撐過(guò)最初艱難的幾年，凱西出售了少數(shù)股權(quán)以籌集足夠的資金，資產(chǎn)管理平臺(tái)和分銷(xiāo)商 Resolute投資率先進(jìn)場(chǎng)，2017年，日本日興資產(chǎn)管理公司也加入了方舟投資的股東行列。

凱西的困境一直持續(xù)，直到新冠疫情蔓延寰球，而凱西和方舟投資憑借著對(duì)特斯拉極富先見(jiàn)之明的巨大投注一躍成為市場(chǎng)上的超級(jí)巨星。

2019 年 2 月，特斯拉的股價(jià)在 60 美元左右，連特斯拉的首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克本人都開(kāi)始自嘲“要破產(chǎn)了”，但凱西和她的團(tuán)隊(duì)卻大膽地做出預(yù)測(cè)，稱(chēng)到 2025 年，特斯拉的股價(jià)可能達(dá)到 3000 美元。那一天，凱西在公司紐約辦事處的會(huì)議室聽(tīng)到外面?zhèn)鱽?lái)的同時(shí)的尖叫和歡笑鼓掌聲，她出去一看，卻發(fā)現(xiàn)馬斯克發(fā)送了一條推特，并點(diǎn)名稱(chēng)贊了方舟分析師塔莎基尼的工作。后來(lái)再被問(wèn)到這一天的故事時(shí)，馬斯克依然毫不掩飾對(duì)方舟的欣賞：“凱西和方舟團(tuán)隊(duì)對(duì)未來(lái)進(jìn)行了深入的思考，而且大多是對(duì)的。”

2021年11月，特斯拉的股價(jià)達(dá)到了歷史最高的1243.49美元。

自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言

在凱西上大學(xué)的時(shí)候，她就十分欽佩拉弗講故事的能力，“他能夠把故事和那些冷硬的數(shù)據(jù)結(jié)合起來(lái)，”凱西回憶說(shuō)，“他講課的時(shí)候，總是會(huì)在開(kāi)頭先拋一個(gè)笑話(huà)或者引人入勝的故事出來(lái)，然后講著講著，黑板上就寫(xiě)滿(mǎn)了公式，而我們就在這樣聽(tīng)故事的過(guò)程中學(xué)到了許多?！?/p>

凱西顯然把這一招活學(xué)活用。方舟投資的一大特點(diǎn)就是，他們能用深入淺出的語(yǔ)言，去向金融和經(jīng)濟(jì)知識(shí)欠缺的散戶(hù)去披露關(guān)于市場(chǎng)的信息、邏輯和推演。在凱西身邊的年輕分析師們大多計(jì)算機(jī)工程或分子生物學(xué)等學(xué)科的背景，而不是傳統(tǒng)的金融專(zhuān)業(yè)出身，這讓他們能夠從更加內(nèi)行的視角去剖析這些具有“顛覆性創(chuàng)新性”的公司的未來(lái)發(fā)展，因此他們所講述的故事也更具說(shuō)服力?！拔艺娴南嘈拍贻p人處于優(yōu)勢(shì)地位，”凱西說(shuō)。

方舟會(huì)在網(wǎng)上公布所有研究和股價(jià)目標(biāo)，甚至?xí)读怂念^寸和交易，一位評(píng)論家說(shuō)這相當(dāng)于“牌面朝上玩撲克”。這一招當(dāng)然為方舟和凱西本人吸引了很多粉絲，甚至有若干網(wǎng)站每天發(fā)布方舟的各個(gè)ETF基金中投資的所有公司的頭寸、交易和權(quán)重。于是，凱西身邊就衍生出了一個(gè)完整的生態(tài)系統(tǒng)，她擁有了許多自己的門(mén)徒，而模仿者們也推出各種相關(guān)產(chǎn)品，追隨在她之后，一起走向應(yīng)許之地。

而凱西那具有煽動(dòng)性的言語(yǔ)更讓散戶(hù)們（尤其是其中的年輕人）陷入狂熱。凱西將方舟也視為“顛覆性創(chuàng)新”的一員，她完全否定了“厭惡風(fēng)險(xiǎn)”的老派做法，方舟的投資組合與納斯達(dá)克和標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)幾乎沒(méi)有重疊?！瓣惻f的世界秩序會(huì)將方舟描述為高度投機(jī)、高風(fēng)險(xiǎn)以及其他貶義詞，”她說(shuō)，“但我們認(rèn)為，不，他們才處于危險(xiǎn)之中。因?yàn)轭嵏惨呀?jīng)來(lái)臨，我們上前接受了冒險(xiǎn)的挑戰(zhàn)，而他們等在原地等著隕石落下。”

在疫情期間，散戶(hù)的力量已經(jīng)被反復(fù)驗(yàn)證，比如說(shuō)“江湖大戰(zhàn)華爾街”事件中，散戶(hù)將游戲驛站的股價(jià)推到了原本的近80倍之高，讓大批做空的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)割肉認(rèn)輸。所以擁有大批年輕散戶(hù)擁躉的凱西，當(dāng)然擁有其他機(jī)構(gòu)無(wú)法比擬的力量。尤其是，當(dāng)方舟在創(chuàng)新領(lǐng)域典型的規(guī)模較小、交易頻率較低的公司中買(mǎi)賣(mài)頭寸時(shí)，方舟可能會(huì)對(duì)它們的股價(jià)產(chǎn)生巨大影響，因?yàn)檫@些類(lèi)型的頭寸流動(dòng)性低于特斯拉和Zoom等藍(lán)籌股。（根據(jù)晨星的數(shù)據(jù)，方舟在其 ETF基金中擁有 37 家公司超過(guò) 5% 的股份，并擁有其中 18 家公司中超過(guò) 10% 的股份。）

“這是一個(gè)自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言，”注冊(cè)市商GHCO的首席執(zhí)行官丹·伊佐指出：“由于方舟一直在買(mǎi)進(jìn)這些小盤(pán)股公司，這就一直在推高它們的股價(jià)?！比欢@種力量是雙向的，也就是說(shuō)，方舟既可能在市場(chǎng)形勢(shì)一片大好的時(shí)候享受良性循環(huán)，當(dāng)市場(chǎng)變差，投資者贖回資金，方舟被迫出清手里這些小盤(pán)股時(shí)，它也能以一己之力壓低它們的股價(jià)，然后陷入惡性循環(huán)。

更危險(xiǎn)的是，方舟完全透明的公布策略也給了“敵人”一個(gè)做空他們的機(jī)會(huì)。

去年11月，塔特爾資本管理推出了一個(gè)在納斯達(dá)克上市的“做空創(chuàng)新”主題ETF基金，能夠直接讓投資者做空方舟的旗艦基金ARKK。自推出以來(lái)，SARK 管理的資產(chǎn)從 500 萬(wàn)美元增長(zhǎng)到 3.25 億美元，今年增長(zhǎng)了 24%?！捌鋵?shí)大部分人是用來(lái)對(duì)沖成長(zhǎng)股的風(fēng)險(xiǎn)敞口，”首席執(zhí)行官馬修·塔特爾承認(rèn)：“但確實(shí)也有些人用作反對(duì)凱西·伍德的賭注。”

方舟并不缺乏敵人，有許多批評(píng)者認(rèn)為，凱西的成功應(yīng)該更多地歸功于美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策，而不是她的投資研究或選股能力。

“她為創(chuàng)新的概念帶來(lái)了很多關(guān)注，這很棒，”一位不愿透露姓名的著名風(fēng)險(xiǎn)投資家說(shuō)，“但她的困難在于她相信故事，甚至?xí)孕拍切┕适?，但是有些時(shí)候，你必須將故事與商業(yè)模式和估值分開(kāi)。”

這是說(shuō)得客氣的，另一家價(jià)值數(shù)萬(wàn)億美元的資產(chǎn)管理公司的高管則干脆批評(píng)凱西的“預(yù)言”本質(zhì)上來(lái)說(shuō)也是一個(gè)與現(xiàn)實(shí)脫節(jié)的故事：“她的故事非常自洽又完整，但你在其中幾乎看不見(jiàn)事實(shí)真相?！北热缯f(shuō)，在 2018 年的一段視頻中，凱西宣稱(chēng)“單基因干細(xì)胞療法”是一個(gè) 2 萬(wàn)億美元的收入機(jī)會(huì)——但事實(shí)上，單基因干細(xì)胞療法從來(lái)不是科學(xué)家們認(rèn)可的概念。

浪潮漸退

2020年10月，在方舟業(yè)績(jī)高漲的時(shí)刻，曾經(jīng)作為救命稻草而出現(xiàn)的Resolute站在了凱西的對(duì)面，他們想要收購(gòu)方舟投資管理的多數(shù)股權(quán)并取得公司的控制權(quán)。凱西挺了下來(lái)，她把公司留在了自己手上，但這并不意味著最后的勝利。回過(guò)頭來(lái)看，反而是Resolute在市值最高點(diǎn)出售股份離場(chǎng)，而方舟在2021年開(kāi)始經(jīng)歷退潮的痛苦。

自 2021 年高點(diǎn)以來(lái)，方舟投資的整體穩(wěn)定資產(chǎn)已降至 231 億美元，其中旗艦基金ARKK的價(jià)值比起最高點(diǎn)下跌了一半以上。在此期間，該基金的 36 只股票中的每一只都下跌了，而同期的納斯達(dá)克指數(shù)下跌幅度僅約 2.4%。

現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)始縮減支持力度，利率很可能將要上升，而科技股是最容易受到政策和市場(chǎng)波動(dòng)影響的類(lèi)型。許多投資者都想起了20世紀(jì)90年代后期，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)泡沫達(dá)到高潮然后破碎的時(shí)刻，那時(shí)候，以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)市值蒸發(fā)了近五分之四。這是傳統(tǒng)金融從業(yè)者們謹(jǐn)慎和保守的原因，他們經(jīng)歷過(guò)風(fēng)浪，然后產(chǎn)生了敬畏。凱西在聯(lián)博的前老板麗莎·莎萊特現(xiàn)在是摩根士丹利財(cái)富管理公司首席投資官，她說(shuō)：“凱西就是那種成則名垂千古、敗則萬(wàn)劫不復(fù)的投資者，因?yàn)樗龥Q不會(huì)撤資，也不會(huì)管理風(fēng)險(xiǎn)，而這是她整個(gè)職業(yè)生涯都面臨的挑戰(zhàn)?！?/p>

凱西的堅(jiān)持有一個(gè)重要的原因，因?yàn)閺姆街鄣难芯亢头治鰜?lái)看，近幾十年的通貨緊縮趨勢(shì)和普遍的低利率在長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看勢(shì)必是主流：技術(shù)創(chuàng)新抑制成本，而產(chǎn)品被淘汰的公司將不得不降價(jià)。何況，在新冠疫情期間出現(xiàn)的問(wèn)題“正在加速創(chuàng)新的發(fā)生速度”。

另一方面來(lái)說(shuō)，盡管方舟允許投資者們每天贖回他們的錢(qián)，但由于方舟始終保持著公開(kāi)、透明的溝通態(tài)度，客戶(hù)能夠始終理解市場(chǎng)的情況和基金管理者的投資思路，方舟的資產(chǎn)保留率因此要超出預(yù)期。

即使是做空方舟的塔特爾都承認(rèn)，方舟旗艦產(chǎn)品ARKK的資金外流沒(méi)有人們直覺(jué)想象的那么多。但他認(rèn)為，這是因?yàn)樯?hù)投資者已經(jīng)習(xí)慣于‘逢低買(mǎi)入成長(zhǎng)型股票，但這是一種思維定式的影響，終有一天，這種思維定式將會(huì)崩塌。

“現(xiàn)在的估值過(guò)于瘋狂，”一位駐紐約的對(duì)沖基金經(jīng)理補(bǔ)充道：“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，凱西的大方向判斷很可能是對(duì)的，但過(guò)程中的大浪淘沙卻不可避免……我們只是不知道最后的幸存者會(huì)是誰(shuí)?！?/p>

是的，這可能才是凱西真正面臨的挑戰(zhàn)。她在識(shí)別創(chuàng)新大趨勢(shì)方面可能是正確的，它選擇押注的公司會(huì)是對(duì)的嗎？即使她的賭注從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看是正確的，但方舟在短期內(nèi)會(huì)不會(huì)依然遭遇重挫？畢竟，如同凱恩斯所說(shuō)，市場(chǎng)保持非理性的時(shí)間，會(huì)比你保持償付能力的時(shí)間更長(zhǎng)。

一位方舟投資的前雇員透露，凱西始終將神學(xué)與她的工作相關(guān)聯(lián)：“她常常被資產(chǎn)管理游戲之外的力量所感動(dòng)，我不知道該怎么稱(chēng)呼它，它給了她能量……她一直覺(jué)得自己站在正確的那一邊，但上帝并沒(méi)有告訴她買(mǎi)賣(mài)股票?！?/p>

凱西現(xiàn)在66歲，她還經(jīng)得起再一次泡沫破裂嗎？