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基于Robert Higgins模型的企業(yè)可持續(xù)發(fā)展研究
——以恒瑞醫(yī)藥為例

2022-06-13 09:46:56蔣淑慧
現(xiàn)代營銷·經(jīng)營版 2022年4期
關(guān)鍵詞:恒瑞醫(yī)藥持續(xù)增長增長率

蔣淑慧

(揚(yáng)州大學(xué)社會發(fā)展學(xué)院 江蘇揚(yáng)州 225100)

一、引言

醫(yī)藥行業(yè)是國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。中國有著世界上第二大的醫(yī)藥市場,每年藥品支出總量增速將保持在3%-6%間。在人口老齡化、鄉(xiāng)村城鎮(zhèn)化、醫(yī)療保障日趨完善的條件下,居民醫(yī)療用藥需求始終保持大幅增長。為響應(yīng)廣大人民對提升醫(yī)療健康的要求,中共十八屆五中全會將“健康中國”上升為國家戰(zhàn)略,并在2016年頒布了《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》,作為今后15年推進(jìn)健康中國建設(shè)的行動綱領(lǐng)。2019年發(fā)布的“關(guān)于實(shí)施健康中國行動的意見”提出了2050年建成與社會主義現(xiàn)代化國家相適應(yīng)的健康國家的戰(zhàn)略目標(biāo)。

二、文獻(xiàn)回顧

隨著社會結(jié)構(gòu)的發(fā)展,企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展逐漸成為近年來學(xué)界關(guān)注的重點(diǎn)。不同學(xué)者對可持續(xù)增長模型有不同定義,從企業(yè)財(cái)務(wù)角度看大致可分為兩大類。第一類為傳統(tǒng)意義上的基于會計(jì)口徑(債務(wù)/權(quán)益)的可持續(xù)增長模型,主要代表學(xué)者為Robert Higgins和Van Horne。這類傳統(tǒng)增長率模型以會計(jì)恒等式為構(gòu)架,討論所有者權(quán)益及債務(wù)與企業(yè)可持續(xù)增長率間的關(guān)系。第二大類為基于現(xiàn)金流口徑的可持續(xù)增長模型,主要代表學(xué)者為Rappaport與Colley。這類模型通常從可持續(xù)增長率與現(xiàn)金流增長的相互關(guān)系入手,通常結(jié)論為兩者間呈負(fù)相關(guān)。

(一)Robert Higgins可持續(xù)增長模型

Robert Higgins模型定義為在企業(yè)不對資本完全耗竭的前提下,保證其營業(yè)額增長的最大比率。該模型明確了各種影響企業(yè)可持續(xù)增長因素的制約關(guān)系,簡潔易懂,計(jì)算簡便,得到學(xué)界的普遍認(rèn)可,并在企業(yè)界廣泛使用,是確定資本密集型企業(yè)可持續(xù)增長率的最佳方案。

(二)Van Horne可持續(xù)增長模型

Van Horne從經(jīng)營目標(biāo)入手,將企業(yè)債務(wù)與盈利率相結(jié)合,以確定其預(yù)期的目標(biāo)銷售額是否能夠?qū)崿F(xiàn)。經(jīng)過進(jìn)一步研究,Van Horne又基于企業(yè)權(quán)益增長與銷售增長不平衡,企業(yè)股利政策發(fā)生變動且一年內(nèi)允許出售普通股為假設(shè)前提推導(dǎo)得出了動態(tài)增長模型。因其在實(shí)證研究中應(yīng)用的難度,在學(xué)界與企業(yè)實(shí)踐中的運(yùn)用并不廣泛。

(三)Rappaport可持續(xù)增長模型

Rappaport基于一定的假設(shè)的條件,將企業(yè)可持續(xù)增長與企業(yè)價值創(chuàng)造相聯(lián)系,并認(rèn)為企業(yè)的可持續(xù)增長應(yīng)與為股東所持續(xù)創(chuàng)造的價值相同步,但其模型中將凈利潤視為現(xiàn)金流入來源的計(jì)算方式頗有爭議。

(四)Colley可持續(xù)增長模型

Colley基于一定的假設(shè)前提,提出當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流為零時的增長率即為可持續(xù)增長率,對企業(yè)現(xiàn)金流與持續(xù)增長率進(jìn)行探討,同時也得出企業(yè)可持續(xù)增長率與現(xiàn)金流呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

本文采用案例研究法,選用Robert Higgins可持續(xù)增長模型:

可持續(xù)增長率SGR=銷售凈利率(當(dāng)年)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(上年)×留存收益率(當(dāng)年)×權(quán)益乘數(shù)(年)=P×Q×L×R

其中,P為銷售凈利率,Q為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,L留存收益率,R權(quán)益乘數(shù)。四者分別反應(yīng)了企業(yè)在可持續(xù)增長企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營能力、股利分配和財(cái)務(wù)杠桿四個方面的特征。

研究步驟:(1)通過SPSS18.0對恒瑞醫(yī)藥相關(guān)數(shù)據(jù)和資料進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析;(2)對其實(shí)際增長率和Robert Higgins可持續(xù)增長率進(jìn)行K-S分析和配對樣本T檢驗(yàn);(3)得出相關(guān)結(jié)論,并針對所得結(jié)論提出相應(yīng)建議。

根據(jù)上述構(gòu)建的理論模型,選取以下指標(biāo)作為研究變量,如表1所示:

表1 主要變量定義與說明

文獻(xiàn)資料均來源于中國知網(wǎng)、萬方、維普和Web of Science等平臺的相關(guān)期刊與論文。本文選取案例公司恒瑞醫(yī)藥上市至今即2000—2019年,共20年的相關(guān)數(shù)據(jù),全部數(shù)據(jù)均來源于企業(yè)官網(wǎng)及國泰安數(shù)據(jù)庫CSMAR。

四、恒瑞醫(yī)藥可持續(xù)增長分析

(一)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)分析

恒瑞醫(yī)藥自2000年到2019年這20年間的發(fā)展始終處于上升趨勢,2000年到2005年前后增速較緩,2005年后各項(xiàng)指標(biāo)開始迅速增長。恒瑞醫(yī)藥在行業(yè)大環(huán)境波動下可持續(xù)增長率基本處于攀升狀態(tài),近年來呈緩慢波動下滑,造成該現(xiàn)象可能的原因是:(1)醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級優(yōu)化,對于企業(yè)核心競爭力和創(chuàng)新能力有了新的要求;(2)外資逐步引入,給我國醫(yī)藥企業(yè)帶來新理念時,也加大了市場競爭;(3)隨著我國醫(yī)藥行業(yè)需求層次提升、老齡化加劇及疾病譜的變化,抗腫瘤及免疫調(diào)節(jié)劑的發(fā)展符合醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展潮流。

在整體發(fā)展的基礎(chǔ)上,本文以“企業(yè)的研發(fā)投入比”的變化為依據(jù),整理了恒瑞醫(yī)藥發(fā)展路線轉(zhuǎn)變的三個階段。2000—2005年為第一階段,該階段主要任務(wù)是求生存,其次增加研發(fā)能力。在此階段,恒瑞醫(yī)藥的發(fā)展策略是快速在市場中占有一席之地,其研發(fā)投入比由3.5%快速增加到8.5%,結(jié)合該階段市場表現(xiàn)可知,大量的研發(fā)投入使其市場得到逐步拓展,同時,全球化致使企業(yè)營銷利潤進(jìn)一步降低,導(dǎo)致恒瑞醫(yī)藥需要進(jìn)一步加大研發(fā)投入。2006-2015年為第二階段,該階段主要任務(wù)為差異化競爭。此時,其市場不再拘泥于國內(nèi),進(jìn)而開啟全球范圍的競爭,且其研發(fā)投入比維持較為穩(wěn)定的水平,僅從8.50%增加到9.57%,企業(yè)的研發(fā)和生產(chǎn)逐漸取得平衡。2015—2019年為第三階段,該階段的主要任務(wù)是在現(xiàn)有基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新領(lǐng)域擴(kuò)展、專業(yè)領(lǐng)域多元化,其次是穩(wěn)定市場。在此階段,企業(yè)的研發(fā)投入又開始有持續(xù)大幅的增加,從9.57%增加到16.73%,并開始在多元化戰(zhàn)略下進(jìn)一步創(chuàng)新。

根據(jù)恒瑞醫(yī)藥2000年到2019年的相關(guān)數(shù)據(jù),得出其實(shí)際增長率與可持續(xù)增長率如表2所示??傮w看來,恒瑞醫(yī)藥20年間的可持續(xù)增長率與其實(shí)際增長率存在較大差異,趨勢重疊性較弱,初步判定兩者之間可能具有顯著差異。

表2 2000年—2019年恒瑞醫(yī)藥增長率

(二)描述性統(tǒng)計(jì)分析

由表2可知,恒瑞醫(yī)藥2000—2019年實(shí)際增長率與可持續(xù)增長變動較大,為探究企業(yè)是否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,對其進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì),其結(jié)果如表3可見。恒瑞醫(yī)藥實(shí)際增長率均值為22.62%,可持續(xù)增長率均值為17.36%,均值相差較大,實(shí)際增長波動大于可持續(xù)增長波動,進(jìn)一步證實(shí)兩者之間存在顯著差異的構(gòu)想。

表3 描述統(tǒng)計(jì)量

(三)假設(shè)檢驗(yàn)

本文使用配對樣本T檢驗(yàn)來檢驗(yàn)可持續(xù)增長率和實(shí)際增長率之間差異的顯著性。首先使用K-S檢驗(yàn)以確認(rèn)研究其數(shù)據(jù)是否滿足T檢驗(yàn)條件,假設(shè)為H0:μ=μ1=μ2=0(兩個變量的值之間的差值,并檢驗(yàn)平均差值是否非0。根據(jù)結(jié)果可知(表4),兩者P值分別為0.125和0.812,說明兩者數(shù)據(jù)均呈正態(tài)分布(>0.050),可使用T檢驗(yàn)。進(jìn)而采用T檢驗(yàn)評估兩者間的差異程度。根據(jù)結(jié)果可知(如表5可見),雙側(cè)顯著性概率sig=0.035,表明配對樣本差異顯著,因此拒絕原假設(shè),即恒瑞醫(yī)藥在這20年中實(shí)際增長率與可持續(xù)增長率之間存在顯著差異。

表4 單樣本Kolmogorov-Smirnov檢驗(yàn)

表5 成對樣本檢驗(yàn)

五、結(jié)論與建議

通過以上分析可知,恒瑞醫(yī)藥在2000—2019年這20年間雖始終處于高速發(fā)展,但其實(shí)際增長率與可持續(xù)增長率之間存在較大差異,少數(shù)年份為可持續(xù)增長率高于實(shí)際增長率,但在大多數(shù)年份實(shí)際增長率高于可持續(xù)增長率。

根據(jù)Robert Higgins模型,若企業(yè)不增發(fā)新股或回購股票,此時企業(yè)的可持續(xù)增長率實(shí)質(zhì)為股東權(quán)益增長率。因此,可能導(dǎo)致企業(yè)實(shí)際增長率高于其可持續(xù)增長率的原因有如下兩個:其一,企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率上升。其二,企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升。為使恒瑞醫(yī)藥更好地實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,解決其實(shí)際銷售增長率與可持續(xù)增長率有差異的問題,本文提出建議如下:

(一)專注核心業(yè)務(wù)

資源有限的情況下,企業(yè)應(yīng)專注于自身核心業(yè)務(wù)的發(fā)展,資源過于分散必定使其無法專注于核心能力的培育進(jìn)而無法取得絕對的競爭優(yōu)勢。恒瑞醫(yī)藥2019年已實(shí)現(xiàn)從仿制藥到創(chuàng)新藥的階段性跨越,因此對于現(xiàn)存的專利到期的原研藥仿制業(yè)務(wù)屬于其非核心業(yè)務(wù),因此,應(yīng)剝離部分仿制藥業(yè)務(wù),將更大量的資金與科研力量投入到創(chuàng)新藥的生產(chǎn)與研發(fā)。

(二)開展戰(zhàn)略聯(lián)盟

企業(yè)可以尋求戰(zhàn)略聯(lián)盟,將部分環(huán)節(jié)如生產(chǎn)、營銷、分銷、R&D以非股權(quán)協(xié)議或建立股權(quán)合資企業(yè)的形式構(gòu)建聯(lián)盟開展合作,進(jìn)而通過較少的投入獲得較多的收益,實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身增長。恒瑞醫(yī)藥應(yīng)該從全球市場出發(fā)尋求更優(yōu)質(zhì)的藥品開發(fā)合作伙伴,進(jìn)而繼續(xù)發(fā)展壯大,向更高水平邁進(jìn)。

在20年間,恒瑞醫(yī)藥的可持續(xù)增長率也曾高于實(shí)際增長率,其原因主要為兩個。如2000年與2009年的短期行為,主要由宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國家政策法規(guī)與企業(yè)自身臨時性的管理決策失誤所致;如2011年—2013年持續(xù)時間較長,則說明該階段企業(yè)運(yùn)行存在一定問題。

從恒瑞制藥的發(fā)展歷史來看,產(chǎn)品創(chuàng)新與國際化發(fā)展一直是其堅(jiān)持發(fā)展的道路,也為其持續(xù)發(fā)展提供了充足動力。著眼未來,大數(shù)據(jù)的應(yīng)用與人工智能的興起更是給恒瑞醫(yī)藥提供了新的發(fā)展機(jī)遇,特別其基于新產(chǎn)品開發(fā)的策略,更有了廣闊的發(fā)展空間。此外,CRO(Contract Research Organization)企業(yè)的崛起也給創(chuàng)新型藥企帶來新的合作機(jī)遇。從目前來看,恒瑞醫(yī)藥的發(fā)展歷程是我國醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展的優(yōu)秀范例,也為我國醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展指明了“創(chuàng)新+國際化”的道路,更是為醫(yī)藥企業(yè)如何充分挖掘自身潛力,進(jìn)一步發(fā)展為國際化的大企業(yè)指明的方向。面對新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇,恒瑞醫(yī)藥也為國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展路徑提供了可借鑒的模板。

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