王華

近期監(jiān)管發(fā)布科創(chuàng)板做市商制度試點(diǎn)，降門(mén)檻傳聞?dòng)萦?，這也讓市場(chǎng)資金追逐科創(chuàng)板股票，畢竟在市場(chǎng)熱度起來(lái)時(shí)，20cm漲停也讓投資者心馳神往。但是，畢竟投資者對(duì)科創(chuàng)板的熟悉程度不如主板，相對(duì)穩(wěn)妥的方式還是通過(guò)科創(chuàng)板基金分享紅利。

科創(chuàng)板今年以來(lái)回撤幅度一度超過(guò)40%，短期確實(shí)有超跌反彈的需求。另外，當(dāng)前科創(chuàng)50指數(shù)市盈率僅位于上市以來(lái)10%左右分位點(diǎn)，尚屬不算貴的位置。不過(guò)值得注意的是科創(chuàng)板的流動(dòng)性，長(zhǎng)期以來(lái)因?yàn)閰⑴c的門(mén)檻較高，成交額和換手率都不是很高。

根據(jù)一季報(bào)，公募基金對(duì)科創(chuàng)板的配置倉(cāng)位僅有5.4%，進(jìn)入主動(dòng)權(quán)益類基金前十大重倉(cāng)的科創(chuàng)板股票占比僅有2.34%，仍處于低配狀態(tài)。不過(guò)隨著引入券商做市制度和“降門(mén)檻”傳聞，5月30日至6月6日，科創(chuàng)板成交額放大超170%，在A股成交總額中的占比也由3.91%快速上行至7.74%，顯示資金強(qiáng)烈進(jìn)入意愿。

另外，7月開(kāi)始，科創(chuàng)板將迎來(lái)三年解禁高峰，首批2000多億大非解禁，6月開(kāi)始至年內(nèi)解禁規(guī)模達(dá)到8444億。目前科創(chuàng)板是惟一既開(kāi)放再融資又開(kāi)放減持的政策試驗(yàn)田，放松了固定時(shí)間內(nèi)可以減持有限股份的要求，轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)一次性完成減持，相比一般股票解禁，科創(chuàng)板詢價(jià)轉(zhuǎn)讓造成的股價(jià)波動(dòng)更值得警惕。

此外，股價(jià)表現(xiàn)還是會(huì)回歸公司業(yè)績(jī)，2021年全年科創(chuàng)板營(yíng)收增速39.7%、利潤(rùn)增速60.9%，今年一季度營(yíng)收增速回歸至26.1%、利潤(rùn)增速回歸至9.1%。因此，對(duì)于科創(chuàng)板目前的反彈持續(xù)性不能過(guò)于樂(lè)觀，解禁壓力和業(yè)績(jī)壓力俱在。

目前重點(diǎn)參與科創(chuàng)板的基金大致分兩類：一類是伴隨科創(chuàng)板成立的名稱中帶有“科創(chuàng)”的主題基金;另一類是如泰信鑫選、光大產(chǎn)業(yè)新動(dòng)力等重倉(cāng)科創(chuàng)板的普通主動(dòng)權(quán)益基金。

在主動(dòng)權(quán)益類基金對(duì)科創(chuàng)板參與力度不高的背景下，泰信鑫選前十大重倉(cāng)中科創(chuàng)板股票7只、占比高達(dá)61.17%，這一比例甚至遠(yuǎn)高于科創(chuàng)板定開(kāi)基金。當(dāng)然，因?yàn)檩^高的科創(chuàng)板持倉(cāng)，基金今年以來(lái)也遭遇了較大的回撤，即便在5月反彈后跌幅仍超20%，其重倉(cāng)的恒玄科技今年以來(lái)幾乎腰斬。

恒玄科技實(shí)際也是科創(chuàng)板股票的一個(gè)縮影，科創(chuàng)板上市公司中主要是醫(yī)療器械、半導(dǎo)體IC設(shè)計(jì)等細(xì)分板塊公司，其所屬音頻芯片設(shè)計(jì)，2021年業(yè)績(jī)高增幾乎是半導(dǎo)體個(gè)股的重要標(biāo)簽，不過(guò)受疫情對(duì)物流影響以及淡季下游去庫(kù)存困難，一季度恒玄科技業(yè)績(jī)承壓，營(yíng)收同比下降1.18%、歸母凈利潤(rùn)下降71.78%，利潤(rùn)大幅低于預(yù)期是該股跌幅巨大的主因。但實(shí)際上，基金持倉(cāng)的瀾起科技、晶晨股份等半導(dǎo)體個(gè)股都屬于“好且貴”的品種，業(yè)績(jī)持續(xù)高增但估值同樣高企，在一季度殺估值行情中自然不能幸免。

再看同期成立的科創(chuàng)板主題基金，這些基金雖然持倉(cāng)多以科創(chuàng)板為主，但也大多按照分散化原則，行業(yè)集中度和個(gè)股倉(cāng)位均不是很高。以博時(shí)科創(chuàng)板為例，除重倉(cāng)思瑞浦、安集科技、復(fù)旦微電等半導(dǎo)體板塊，對(duì)新能源、醫(yī)療設(shè)備、高端制造等板塊也有配置，部分個(gè)股還是憑借自身盈利增長(zhǎng)跑出獨(dú)立行情。東威科技一季度營(yíng)收增速20.59%，在疫情影響部分產(chǎn)品物流的情況下，其PCB電鍍?cè)O(shè)備主業(yè)依然保持較好增長(zhǎng)，相比泰信極致追求成長(zhǎng)，博時(shí)等科創(chuàng)板主題基金也會(huì)關(guān)注于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流等指標(biāo)，其持倉(cāng)的個(gè)股大多數(shù)為技術(shù)具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的細(xì)分行業(yè)龍頭。

要注意的是，雖然一季度絕大部分公司的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)甚至出現(xiàn)了大幅低于預(yù)期的情況，但是相比彼時(shí)創(chuàng)業(yè)板的情況，科創(chuàng)板的業(yè)績(jī)相對(duì)更加可靠。2013年后創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)高增，仍在很大程度上依托大量的外延并購(gòu)重組，但也隨之形成了大量的商譽(yù)，并最終成為后來(lái)的業(yè)績(jī)地雷，當(dāng)前科創(chuàng)板高研發(fā)投入帶來(lái)的業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)大概率更可持續(xù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind