胡東輝

退市，一直是A股市場的老大難問題。市場呼吁了很久，監(jiān)管層不斷在推動(dòng)，但一直舉步維艱。誰也沒有想到，今年會(huì)實(shí)現(xiàn)退市常態(tài)化，而且市場反應(yīng)平靜，甚至沒有引起太多關(guān)注。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅今年5月以來，就已有30多家上市公司進(jìn)入退市整理期。這些退市股在退市整理期交易的第一天，普遍暴跌50%以上，秒變仙股，更有跌幅超過80%的，只有極個(gè)別的退市股出現(xiàn)逆勢上漲。目前仍有退市股源源不斷地出現(xiàn)，幾乎無人關(guān)注，看來大家都覺得這是一件平常事。這說明退市真正實(shí)現(xiàn)了常態(tài)化。

判斷退市是不是實(shí)現(xiàn)了常態(tài)化，有兩個(gè)重要的觀察指標(biāo)：一是市場正常運(yùn)轉(zhuǎn)是否受到退市股的擾動(dòng);二是投資者的反應(yīng)是否保持平靜。就目前來看，這兩方面都達(dá)到了要求。5月份以來退市股集中出現(xiàn)，盡管退市股紛紛暴跌，但二級市場并沒有受到?jīng)_擊，反而是穩(wěn)步上漲，5月至今大盤的累計(jì)漲幅近10%。須知這段時(shí)間歐美股市是下跌走勢，A股市場屬于逆勢上漲，走出了獨(dú)立行情?；蛟S也是得益于大盤的穩(wěn)步上漲，因此投資者對退市股的反應(yīng)很平靜，信心也隨行情的回暖而提升。更有券商分析師樂觀地喊出了4000點(diǎn)。當(dāng)然，盲目樂觀也是要挨批的。

為什么老大難的退市難題，會(huì)在今年迎刃而解呢？這當(dāng)然并非一朝一夕之功，而是20年持續(xù)不斷努力的結(jié)果。大道理誰都懂，股市如果做不到上市公司有進(jìn)有出，顯然是不可持續(xù)的。歐美股市已有上百年的歷史，如果上市公司只進(jìn)不出，那現(xiàn)在該累積下多少上市公司？A股市場已有31年的歷史，現(xiàn)在市場規(guī)模已經(jīng)名列前茅，還有很多擬上市公司正在IPO的路上。市場規(guī)模終究是有限的，不可能無限擴(kuò)展，因此，退市就必須常態(tài)化。吐故納新，只有出清“僵尸股”，才能讓真正具有發(fā)展?jié)摿Φ墓窘柚C券市場的東風(fēng)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，讓投資者分享公司成長的紅利。

這么淺顯的道理，為什么需要花20年的時(shí)間才能做到？退市難，難就難在人們的傳統(tǒng)觀念根深蒂固，阻力并不僅僅來自投資者，更來自地方政府的認(rèn)識偏差。地方政府一直是把本地上市公司的多少作為重大政績來看待的，上市公司是多多益善。如果本地有上市公司退市，就覺得臉上無光，往往會(huì)調(diào)動(dòng)各種資源保上市，比如各種減免和財(cái)政補(bǔ)貼。早期甚至有地方官員直接進(jìn)京陳情，后來市場化了，就讓本地優(yōu)質(zhì)公司與之進(jìn)行資產(chǎn)重組，或者干脆借殼上市，總之就是要保住這個(gè)殼資源，實(shí)現(xiàn)形式上的不退市。

對投資者來說，退市無疑是滅頂之災(zāi)，誰攤上都無法保持平靜，更何況碰上有些財(cái)務(wù)造假的上市公司，投資者確實(shí)很無辜，無法接受也是很正常的。因此，各種保殼舉動(dòng)也是迎合了市場各方的需要，上有政策，下有對策，各種退市危機(jī)最終被化解，所以每年下來真正退市的上市公司也就屈指可數(shù)的幾家。退市是真難，正因?yàn)槿绱耍珹股市場盛行炒差，這叫炒作預(yù)期差。你以為這家公司不行了，沒想到它會(huì)突然碰到一個(gè)“中國好同學(xué)”出手送錢送物;也無法預(yù)料會(huì)突然冒出一家高大上的公司來借殼上市。這就叫烏鴉變鳳凰，退市危機(jī)變成了危中有機(jī)。

退市股危中有機(jī)，客觀上也加大了退市難。投資者之所以在危中尋機(jī)，就是因?yàn)榇_實(shí)存在這種機(jī)會(huì)。事實(shí)上A股市場已有幾家上市公司在退市后又成功重新上市，這在很大程度上打亂了投資者的預(yù)期，使得退市常態(tài)化的進(jìn)程止步好幾年。既然退市了，就應(yīng)該一退到底。如果退市后還能在經(jīng)營上翻身，說明上市與否并不是決定性的因素，又何必非要再重新上市呢？市場已經(jīng)給過一次上市機(jī)會(huì)了，應(yīng)該把上市的機(jī)會(huì)留給其他公司。關(guān)鍵問題是重新上市會(huì)產(chǎn)生很大的副作用，造成預(yù)期差，不利于投資者趨利避害。

這些年監(jiān)管層也在不斷地堵塞各種漏洞，堵住突擊資產(chǎn)重組的漏洞，堵住各種補(bǔ)貼調(diào)節(jié)利潤的漏洞，增加退市條款，特別是面值退市，極大地?cái)U(kuò)大了退市范圍。同時(shí)，對各種財(cái)務(wù)造假和重大違法造成的退市，建立投資者賠償機(jī)制，以此獲得投資者的支持。最關(guān)鍵的一點(diǎn)是，人們的觀念在潛移默化中逐步改變，現(xiàn)在地方政府已經(jīng)能坦然面對本地上市公司的退市，該退則退。當(dāng)投資者不再對退市股抱有不切實(shí)際的幻想，避而遠(yuǎn)之時(shí)，退市常態(tài)化也就自然而然地實(shí)現(xiàn)了。只要行穩(wěn)，就能致遠(yuǎn)。

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）