林然

恩威醫(yī)藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“恩威醫(yī)藥”）成立于2005年，主營(yíng)中成藥及化學(xué)藥的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品覆蓋婦科、兒科、感冒藥等系列。2020年9月，恩威醫(yī)藥正式遞交招股書，擬申請(qǐng)登陸創(chuàng)業(yè)板。目前已通過審議即將上市。

即便順利進(jìn)入資本市場(chǎng)，但恩威醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)中依然存在著一些問題。首先，公司報(bào)告期內(nèi)持續(xù)大額分紅，且大部分錢都流進(jìn)了實(shí)控人的口袋，一定程度造成資金緊張，導(dǎo)致員工工資延遲發(fā)放;此外，受限于藥品研發(fā)難度加大，恩威醫(yī)藥研發(fā)費(fèi)用率顯著低于同行，且公司后期將重點(diǎn)通過外購(gòu)貼牌的方式來擴(kuò)展產(chǎn)品種類。但如此一來，自主研發(fā)能力會(huì)被進(jìn)一步擱淺，對(duì)于藥企而言或是隱患;最后，恩威醫(yī)藥及子公司多次因產(chǎn)品、消防等問題，被食藥監(jiān)管等部門給予行政處罰，一定程度反映出公司管理體系存在疏漏。

2017年至2021年，恩威醫(yī)藥進(jìn)行了數(shù)額不低的分紅。2017年公司分紅4149.25萬(wàn)元，2018年分紅6201.35萬(wàn)元，2019年分紅3000萬(wàn)元，2020年分紅4600萬(wàn)元，共計(jì)約1.80億元，約占同期累計(jì)歸母凈利潤(rùn)的38%。（見表一）

招股書顯示，恩威醫(yī)藥大部分股權(quán)都掌握在“薛氏家族”手中。恩威集團(tuán)、成都瑞進(jìn)恒、成都澤洪、成都杰威、呂都杰威特共計(jì)占據(jù)公司89.65%股份，其中薛永江、薛剛、薛永新、薛維洪四人持有上述前四家100%股權(quán)，薛永江持有呂都杰威特99.9%股權(quán)?？梢哉f，大部分分紅款仍由該家族人員所得。

值得注意的是，2017年末恩威醫(yī)藥應(yīng)付職工薪酬余額高達(dá)4923.46萬(wàn)元。公司稱主要是2017年因股權(quán)收購(gòu)、分紅等原因，導(dǎo)致年底資金較為緊張，部分計(jì)提的職工薪酬延遲至2018年發(fā)放所致。

恩威醫(yī)藥控股股東為取得分紅款導(dǎo)致員工工資不能按時(shí)發(fā)放，或反映出公司核心管理層嚴(yán)重漠視員工利益甚至公司發(fā)展。

招股書顯示，2017年至2021年，恩威醫(yī)藥研發(fā)費(fèi)用率分別為0.63%、0.66%、0.71%、0.76%、0.64%，顯著低于同行的2.89%、3.08%、3.17%、3.49%、3.90%。（見表二）

恩威醫(yī)藥稱，這是由于公司主要產(chǎn)品為中成藥，受政策影響，近年少有中藥新藥獲得批文，仿制難度加大，因此公司將經(jīng)營(yíng)發(fā)展策略定位為結(jié)合銷售渠道優(yōu)勢(shì)和品牌影響力，通過外購(gòu)產(chǎn)品進(jìn)行貼牌銷售來拓展產(chǎn)品種類。

恩威醫(yī)藥認(rèn)為，公司通過上述發(fā)展策略可以快速豐富產(chǎn)品線，利用公司品牌影響力和銷售渠道優(yōu)勢(shì)，向市場(chǎng)高效快速導(dǎo)入更多產(chǎn)品，提升公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。因此公司研發(fā)費(fèi)用率偏低對(duì)保持核心競(jìng)爭(zhēng)力不存在重大不利影響。

雖然恩威醫(yī)藥認(rèn)為上述策略可以豐富產(chǎn)品線，向市場(chǎng)高效導(dǎo)入更多產(chǎn)品以提升業(yè)績(jī)，但眾所周知，無技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力的藥企通常在銷售中會(huì)失去更多話語(yǔ)權(quán)，公司將重點(diǎn)放在貼牌而非自主研發(fā)力提升的經(jīng)營(yíng)策略能否作為長(zhǎng)久之計(jì)有待商榷。

2017年至2021年，恩威醫(yī)藥及子公司因產(chǎn)品治療、消防管控等問題多次被食藥監(jiān)管等部門給予行政處罰：

一、2017年3月與6月，子公司江西恩威生產(chǎn)的化積口服液經(jīng)抽驗(yàn)PH值不符合規(guī)定，被認(rèn)定為劣藥，吉安市食藥監(jiān)局沒收了公司違法所得并處以罰款，共計(jì)62003元。

二、2017年9月，成都市食藥監(jiān)局對(duì)恩威制藥使用不符合藥用要求的原料生產(chǎn)藥品予以警告的行政處罰，并責(zé)令恩威制藥立即改正。

三、2017年10月2日與25日，由于未按照規(guī)定實(shí)施《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》，永豐縣市監(jiān)局對(duì)江西恩威作出行政處罰，責(zé)令其改正違法行為，罰款共計(jì)4萬(wàn)元。

四、2018年12月3日，成都市食藥監(jiān)局出具《成都市食品藥品監(jiān)督管理局行政處罰決定書》，對(duì)恩威制藥生產(chǎn)醫(yī)用陰道沖洗器經(jīng)監(jiān)督抽驗(yàn)不符合產(chǎn)品備案技術(shù)要求的行為，責(zé)令嚴(yán)格按照已備案的產(chǎn)品技術(shù)要求組織醫(yī)療器械的生產(chǎn)，沒收違法生產(chǎn)產(chǎn)品24530套并罰款48153.6元。

五、2020年6月，西藏自治區(qū)藥品監(jiān)督管理局對(duì)公司進(jìn)行日常檢查，因公司未按照《藥品經(jīng)營(yíng)質(zhì)量管理規(guī)范》經(jīng)營(yíng)藥品，西藏自治區(qū)藥品監(jiān)督管理局給予公司警告處罰。

六、2020年12月31日，成都市雙流區(qū)消防救援大隊(duì)出具《行政處罰決定書》，依據(jù)當(dāng)時(shí)有效的《四川省消防條例》第七十條第一款第（二）項(xiàng)規(guī)定，對(duì)恩威制藥消防控制室無人值班予以如下行政處罰：處以罰款5500元。

恩威醫(yī)藥雖然表示上述處罰不屬于重大違法，但屢次被罰或反映出公司在產(chǎn)品質(zhì)量管理方面仍有缺失。

值得注意的是，公司在2020年9月遞交的招股書中并未披露2020年6月（即上述第五項(xiàng)）的處罰;此外貴州省藥品監(jiān)管管理局網(wǎng)站顯示，在2019年下半年貴州省藥品監(jiān)督抽驗(yàn)過程中，恩威醫(yī)藥子公司恩威制藥生產(chǎn)的小兒咳喘靈顆粒在微生物限定項(xiàng)目中不符合規(guī)定，相關(guān)部門已對(duì)轄區(qū)不合格藥品進(jìn)行立案查處，該信息也未披露。

恩威醫(yī)藥認(rèn)為，上述情況不涉及行政處罰或刑事責(zé)任，因此未在招股說明書中披露。但公司未充分披露風(fēng)險(xiǎn)因素的舉措，難免暴露出其害怕形象受損，即使上市也難以獲得投資者信賴的擔(dān)憂。

數(shù)據(jù)來源：招股書