新能源產(chǎn)業(yè)鏈中最為關(guān)鍵的一些環(huán)節(jié),都圍繞著一個“鋰”字展開,投資邏輯的敘述,也幾乎由“鋰”來決定。所謂“有鋰走遍天下”,我們在觀察諸多牽涉到鋰資源的個股時,應(yīng)當(dāng)如何把握其核心關(guān)鍵點?隨著產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展,鋰資源才是真理,已經(jīng)得到了產(chǎn)業(yè)和資金的共同認可。
5月21日,歷經(jīng)5天鏖戰(zhàn)、3448次出價和近百萬人的圍觀之后,在京東拍賣平臺舉行的雅江縣斯諾威礦業(yè)控股權(quán)拍賣最終以20億元的驚人價格落槌。一位名為譚威的自然人買家力壓其余20位競拍者,成功競得該項股權(quán)。高達20億元的成交價,相比335.29萬元的起拍價上漲了近600倍。值得一提的是,此前已收購斯諾威礦業(yè)99%債權(quán)和43%股權(quán)的協(xié)鑫集團也參與了此次的控股權(quán)競拍。最終競拍成功的買家譚威與協(xié)鑫集團是否有關(guān)聯(lián),暫時還不得而知。
此次拍賣標(biāo)的雅江斯諾威礦業(yè)成立于2008年,于2021年4月正式進入破產(chǎn)程序。成都興能新材料持有該公司57.1%的股權(quán),由新希望集團發(fā)起的成都川商興能股權(quán)投資基金中心(有限合伙)是斯諾威礦業(yè)第二大股東,持股比例約43%。截至2021年12月13日,雅江縣人民法院已裁定確認斯諾威礦業(yè)有債權(quán)18筆,確認債權(quán)金額10.4億元。2022年5月16日起,成都興能新材料股份有限公司所持斯諾威礦業(yè)54.29%股權(quán)在京東破產(chǎn)拍賣平臺拍賣。
斯諾威礦業(yè)擁有的德扯弄巴鋰礦是四川省開發(fā)程度靠前的核心鋰礦項目之一,根據(jù)《四川省雅江縣德扯弄巴鋰礦、石英巖礦詳查探礦權(quán)評估報告》,該礦保有Li2O資源儲量為29.3萬噸,折合碳酸鋰當(dāng)量為72.4萬噸,屬于特大型鋰礦。德扯弄巴鋰礦位于甲基卡礦區(qū),與融捷股份的甲基卡134號礦脈和天齊鋰業(yè)的措拉鋰礦相鄰,周邊還有X03和木絨鋰礦等新發(fā)現(xiàn)礦山,是四川乃至亞洲鋰礦資源分布最豐富的區(qū)域之一。斯諾威礦業(yè)擁有四川省雅江縣德扯弄巴鋰礦、石英巖礦詳查探礦權(quán),工業(yè)礦和低品位礦礦石量達2492.40萬噸,氧化鋰儲量達29萬噸,平均品位1.18%。
不過,盡管擁有可觀的鋰儲量,由于斯諾威礦業(yè)自身情況復(fù)雜,該核心資產(chǎn)仍存在相關(guān)風(fēng)險性。斯諾威礦業(yè)持有的德扯弄巴鋰礦探礦權(quán)已于2021年6月30日到期,此前已辦理三次探礦權(quán)保留工作,目前正在繼續(xù)辦理探礦權(quán)第四次保留工作。因探礦權(quán)證在取得及增補礦種階段涉嫌存在違法、違規(guī)事由,相關(guān)行政部門正在組織調(diào)查工作,因此探礦權(quán)保留工作推進較為緩慢,且存在礦權(quán)滅失的風(fēng)險。
根據(jù)財聯(lián)社報道,若考慮債權(quán)金額,本次拍賣的斯諾威礦業(yè)54.3%的股權(quán)總對價將達到約29億元,折合單噸碳酸鋰交易價格達到約7380元。這一交易對價遠超2021年以來鋰行業(yè)其他收并購案例中的價格,溢價顯著。
隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展,鋰資源短缺的問題愈發(fā)凸顯,全球范圍內(nèi)的關(guān)鍵礦產(chǎn)資源搶奪戰(zhàn)也愈演愈烈。美國擬修改《國防生產(chǎn)法》以允許資助加拿大、澳大利亞和英國的礦產(chǎn)項目,這些項目專注于用于電動汽車和武器的關(guān)鍵礦物。這將允許美國政府利用其最親密盟友的資源來豐富美國的制造業(yè)和和工業(yè)基礎(chǔ)能力,并在激烈的競爭環(huán)境中增加國家的優(yōu)勢。
在全球關(guān)鍵礦產(chǎn)資源獲取越來越受地緣政治影響的當(dāng)下,對于中國企業(yè)而言,擁有本土優(yōu)質(zhì)的上游資源控制權(quán)在當(dāng)下及未來的全球產(chǎn)業(yè)鏈競爭中都分外重要。目前,包括國軒高科、金圓股份、西部礦業(yè)、中礦資源、寧德時代在內(nèi)的多家上市公司都在積極通過收購、入股等方式獲取鋰資源。
盡管德扯弄巴鋰礦項目瑕疵明顯,但競拍方依舊愿意冒風(fēng)險花大代價拿下,這也反映出產(chǎn)業(yè)內(nèi)對于本土優(yōu)質(zhì)鋰輝石礦山資源的稀缺性、對保障電動車供應(yīng)鏈安全的重要性的深刻認識。澳洲作為我國鋰精礦主要的進口來源,即將成為美國的關(guān)鍵礦物聯(lián)盟方,未來的新增供給將大概率脫鉤中國。在此情況下,還是國門之內(nèi)的鋰輝石礦更加具有可靠的保障。
中信證券首席周期產(chǎn)業(yè)分析師敖翀團隊指出,斯諾威礦業(yè)拍賣的高溢價成交,顯示出在當(dāng)前鋰價處于歷史高位的背景下,鋰資源爭奪空前激烈。受海外礦業(yè)開發(fā)環(huán)境日趨復(fù)雜和疫情等因素的影響,中國本土鋰資源的價值凸顯,相關(guān)資產(chǎn)的收并購價格不斷提升。鋰資源項目的爭奪加劇,體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)界對鋰需求前景的長期看好。
東北證券也認為,鋰資源的稀缺性已成產(chǎn)業(yè)共識,向上打開了鋰價的想象空間,高價背景下產(chǎn)業(yè)鏈對鋰資源的爭奪不弱反強。這背后蘊含的是產(chǎn)業(yè)對鋰資源短缺常態(tài)化的判斷。更進一步來看,鋰資源或是決定行業(yè)最終格局的關(guān)鍵因素。在此背景下,一旦行業(yè)出現(xiàn)短缺,鋰價或像石油價格一般呈指數(shù)級增長。
展望未來,供需關(guān)系仍是鋰價的決定性因素,預(yù)計鋰價有望持續(xù)高位。目前鋰礦已成為制約鋰供應(yīng)增長的核心環(huán)節(jié),鋰礦價格的持續(xù)走高也對鋰價形成支撐。
據(jù)華安證券分析,不同于鋰鹽冶煉端,鋰資源供給端的開發(fā)周期通常需3-5年,行業(yè)供需錯配時間更長;此外全球優(yōu)質(zhì)鋰資源多數(shù)已被開發(fā)且集中于行業(yè)頭部鋰企,新開發(fā)項目或難度更大,產(chǎn)能釋放節(jié)奏或不及預(yù)期,手握優(yōu)質(zhì)資源的頭部鋰企業(yè)放量謹(jǐn)慎,鋰資源供給量中長期難有大幅釋放;鋰資源戰(zhàn)略屬性加強以及地緣政治因素也加劇了供應(yīng)的不確定性。從增速角度上來看,22年供給端樂觀預(yù)計增速小于中性,預(yù)計需求端增速,供需關(guān)系仍緊張,鋰價高位持續(xù)性有堅實基本面支撐。
同時,在接下來的Pilbara鋰精礦拍賣價格持續(xù)走高以及本次四川鋰礦拍賣高溢價成交等因素的刺激下,預(yù)計鋰礦價格上漲將持續(xù)推高鋰鹽生產(chǎn)成本。5月以來國內(nèi)碳酸鋰價格止跌企穩(wěn),在多重因素的刺激下,預(yù)計價格有望在近期出現(xiàn)反彈,鋰價全年將維持高位運行。
市場驅(qū)動下,新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢不可擋,供需決定價格與產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配,在市場機制下形成健康發(fā)展良性循環(huán)才是行業(yè)長效發(fā)展的基礎(chǔ)。今年年初以來,國家也已采取行政手段協(xié)調(diào)各環(huán)節(jié),加快國內(nèi)鋰資源開發(fā),保障鋰資源供應(yīng),在充分遵循市場規(guī)律的基礎(chǔ)上保證供應(yīng)鏈安全,同時加強產(chǎn)業(yè)競爭力,更好地支撐新能源汽車這一戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。
從各方面來看,國內(nèi)鋰礦資源的加速開發(fā)已是大勢所趨?!跋蛳掳踩呺H增厚+向上彈性充分打開”,鋰礦作為新時代“白色石油”,或?qū)⒂瓉碇卮髢r值重估。
資料來源:各公司公告,華安證券研究所測算