尚恒

港股近期明顯反彈，與美股等全球股市的顯著下行形成了鮮明對比。雖然海外流動性趨緊、全球經(jīng)濟出現(xiàn)趨弱跡象，但港股估值已經(jīng)接近歷史底部，港股下行空間極為有限，而在互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)等領域迎來“政策底”后，“困境反轉(zhuǎn)”成為近期主線，帶動港股反彈。往后看，港股在全球股市中的高性價比還將繼續(xù)凸顯，除了互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)的“困境反轉(zhuǎn)”之外，還需要關注高端制造、消費、公用事業(yè)等領域。

重點關注基本面不受或少受疫情影響、業(yè)績穩(wěn)健的個股。

醫(yī)思健康此前公告，收購連鎖體檢中心美邦，以擴大客戶基礎，整合香港市場。

具體來看，這是醫(yī)思健康在醫(yī)療資產(chǎn)整合上的再落一子。醫(yī)思健康將以4125萬港元現(xiàn)金支付，收購美邦醫(yī)學體檢75%股份。截至2021年11月底，目標公司8個月稅后溢利650萬港幣，對應收購PE約5.6倍。美邦體檢成立于2002年，旗下?lián)碛?間體檢中心、1間醫(yī)療中心及1間化驗所，服務客戶數(shù)十萬人，客戶基礎廣泛。體檢中心擁有醫(yī)院級體檢化驗儀器，可承擔高端化、多元化檢測，其生化數(shù)據(jù)結(jié)果亦通過BioRad國際品質(zhì)檢定計劃認證，醫(yī)學檢測資質(zhì)較佳。

浙商證券分析師馬莉指出，醫(yī)思健康的整合能力出眾，業(yè)務協(xié)同性高多品牌交叉引流。此次收購后，公司將擁有6間體檢中心，可全面覆蓋新界、九龍及港島地區(qū)。疫情以來，香港居民健康管理及體檢意識增強。公司在推進香港體檢市場整合的同時，也可通過轉(zhuǎn)介及預約問診方式，將體檢客戶導流至集團其他?？萍敖】倒芾聿块T，實現(xiàn)業(yè)務協(xié)同，助益業(yè)績增長。公司自10年起完成30多宗優(yōu)質(zhì)品牌兼并，收購PE多控制在10倍以下，回本周期控制在5年左右。通過集團精細化運營，賦能標的發(fā)展，多品牌運營整合能力已被充分驗證。

重點關注的是，公司疫后恢復業(yè)績確定性較強，大健康生態(tài)版圖格局凸顯。據(jù)公司此前公告，F(xiàn)Y22銷售額超30億港元，同比增速超35%，其中香港醫(yī)療服務業(yè)務全年+55%。公司充分挖掘客戶需求，深耕香港消費醫(yī)療及醫(yī)美市場，疫情之下實現(xiàn)逆勢增長，龍頭業(yè)績確定性凸顯。當前，香港疫情防控政策較為開放，已于4月21日放寬社交限制，電影院、美容院等重新營業(yè)，并恢復本地游;當?shù)卣嘈荚?月進一步放寬社交管控。中長期來看，若香港通關恢復，大陸游客也將再度貢獻確定性業(yè)績增量。同時，公司持續(xù)擴展大健康領域布局，強化一站式診療體驗，新切入的寵物醫(yī)療賽道及大灣區(qū)擴張戰(zhàn)略，亦將成為公司未來業(yè)績增長曲線。

青瓷游戲是領先的精品游戲研運商，優(yōu)質(zhì)資本背后加持。青瓷游戲自2012年成立，一直致力于為海內(nèi)外玩家提供優(yōu)質(zhì)移動游戲。

投資者可以重點關注該股受疫情影響極低，其核心管理團隊成員已于公司合作八年以上，彰顯成熟業(yè)務架構(gòu)及人才長遠穩(wěn)定性。截至2022年1月10日，吉比特（18.55%）、騰訊（4.33%）、阿里巴巴（5.34%）、嗶哩嗶哩（4.33%）為青瓷游戲重要戰(zhàn)略股東。

天風證券分析師文浩認為，青瓷游戲立足休閑及RPG細分市場，已上線游戲表現(xiàn)亮眼。按自主開發(fā)的游戲流水計，2020年青瓷游戲休閑類游戲和Rogue-likeRPG的流水均位于中國前三。其中，2016-2020年Rouge-likeRPG游戲市場規(guī)模年復合增長率達39.2%，市場潛力可期。

青瓷游戲現(xiàn)研運6款游戲，其中4款為自研，獨特畫風及豐富玩法獲得市場高度認可。更為重要的是，公司具備優(yōu)質(zhì)研發(fā)能力，持續(xù)孵化精品，后續(xù)儲備充沛。團隊成員平均為公司工作超過三年，經(jīng)驗豐富，職能明確，2020年曾獲游戲工委提名中國十大游戲研發(fā)團隊。

2019-2021年，青瓷游戲研發(fā)支出分別為0.26億元/1.46億元/0.91億元。后續(xù)將持續(xù)聚焦研發(fā)建設，公司上市所募資金中35%將用于擴大公司的游戲產(chǎn)品組合及投資公司游戲研發(fā)能力和相關技術，自研技術和產(chǎn)品開發(fā)將是青瓷游戲最注重的發(fā)展方向。公司另有十余款游戲儲備，包括《時光旅行社》、《使魔計劃》、《刃心2》等，涵蓋RPG、休閑游戲、SLG、ACT及STG等多種類型，持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，計劃于22年推出《時光旅行社》、《使魔計劃》、《騎士沖鴨》三款新游戲，并于同年發(fā)布爾日本版《最強蝸牛》。

青瓷游戲的優(yōu)勢是，其擁抱年輕化社群，著力高粘性與強留存。青瓷游戲擁有龐大、忠誠且活躍的玩家社群，截至2021年底，公司擁有1053萬“青瓷鐵粉”，其中微信和TapTap分別擁有300萬+和500萬+關注者。緊密的社群互動提升了玩家的粘性及留存率，其中截至2021年6月30日，6款青瓷的游戲周均用戶留存率均高于20%以上，均遠高于同期RPG、Rogue-likeRPG、休閑游戲和放置類游戲行業(yè)平均水平。

由于公司多款游戲變現(xiàn)能力強，老游戲流水穩(wěn)定生命周期長，后續(xù)游戲儲備豐富;卓越的管理及研發(fā)團隊，獲騰訊、阿里等大廠加持，未來持續(xù)增長值得期待。

國際市場方面，美股的走勢是影響國際金融市場的重要變量。浦銀國際分析師蔡瑞指出，從數(shù)據(jù)分析的角度看，美股資金流已經(jīng)回落至第一級見底支撐位。

以過去二十年的歷史數(shù)據(jù)來看，第一級、第二級見底支撐位分別代表了不同的支撐水平，其中，二級見底支撐位的支撐水平最強，歷史上2000年科網(wǎng)泡沫破裂后、2008年金融危機后，美股資金流均回落至第二級見底支撐位的水平。除此以外的大多數(shù)時候，都是回落至第一級見底支撐位水平后，市場即見底反彈?？紤]到當前復雜的宏觀形勢：全球性的貨幣政策正常化進程、幾十年罕見的通脹格局催生令全球央行兩難的“滯脹”格局、全球疫情的反復回彈、全球復雜的地緣政治格局變化，美股的真正底部應該介于第一級見底支撐位與第二級見底支撐位之間。但短期美股的超賣嚴重，很可能令美股短期出現(xiàn)技術性反彈。

資料來源：FactSet，Bloomberg，浦銀國際