摘 要：從19世紀(jì)后半葉開(kāi)始，生產(chǎn)力發(fā)展促使了企業(yè)兼并的產(chǎn)生，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的影響，為應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速擴(kuò)張和持續(xù)發(fā)展，眾多企業(yè)都在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)，跨國(guó)并購(gòu)可以利用雙方企業(yè)的資源重組進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。我國(guó)企業(yè)數(shù)量龐大，近年來(lái)伴隨著企業(yè)發(fā)展的擴(kuò)張，逐步成為全球跨國(guó)并購(gòu)的主力軍，高頻出現(xiàn)的跨國(guó)并購(gòu)引起了廣泛學(xué)者的深入研究，本文通過(guò)梳理現(xiàn)有文獻(xiàn)，從跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)來(lái)源以及在整個(gè)并購(gòu)過(guò)程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面對(duì)已有的研究成果進(jìn)行了歸納概括，重點(diǎn)總結(jié)了當(dāng)前學(xué)者的主要觀點(diǎn)，展望了今后研究分析企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)案例的方向。

關(guān)鍵詞：跨國(guó)并購(gòu);并購(gòu)動(dòng)因;并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

一、引言

近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速發(fā)展逐漸轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，目前已成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，自“一帶一路”倡議的實(shí)施，我國(guó)與沿線國(guó)家地區(qū)間貿(mào)易交往合作日益密切，經(jīng)濟(jì)走廊的串聯(lián)創(chuàng)造出豐碩的經(jīng)濟(jì)成果，讓各方共享發(fā)展機(jī)遇。我國(guó)也在這期間堅(jiān)持將“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”相結(jié)合實(shí)施，在更深更廣的領(lǐng)域，加大力度推進(jìn)全方位、高水平的開(kāi)放，多維創(chuàng)新更好地推進(jìn)“走出去”的戰(zhàn)略。中國(guó)企業(yè)實(shí)施海外并購(gòu)，是實(shí)現(xiàn)“走出去”國(guó)家戰(zhàn)略的方式之一。此前參與海外并購(gòu)的企業(yè)，在并購(gòu)實(shí)施過(guò)程中或多或少遇到過(guò)阻礙，并且并購(gòu)整合后經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的一些問(wèn)題也逐步顯現(xiàn)出來(lái)，這對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)期良性發(fā)展提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)?；诖耍斜匾轿鰧?shí)施跨國(guó)并購(gòu)的緣由動(dòng)機(jī)以及在并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，以期對(duì)之后有意愿進(jìn)行海外并購(gòu)的企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)防范上提供實(shí)質(zhì)性的參考。

二、跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因

1.取得技術(shù)合作提升整體創(chuàng)新研發(fā)能力

技術(shù)轉(zhuǎn)移是通過(guò)獲得被收購(gòu)企業(yè)的技術(shù)和知識(shí)資本來(lái)實(shí)現(xiàn)的，這推動(dòng)了跨國(guó)并購(gòu)的熱潮?？鐕?guó)并購(gòu)傾向于通過(guò)吸收更多的先進(jìn)技術(shù)資源，或者通過(guò)與企業(yè)本身的技術(shù)互補(bǔ)來(lái)提供更好的產(chǎn)品和服務(wù)（蔣殿春和唐浩丹，2021）。這樣既可以將雙方的資源整合到一起，又可以將各自的技術(shù)優(yōu)勢(shì)集中在一起。在原來(lái)的研發(fā)投入上，可以用少量的研發(fā)投入來(lái)實(shí)現(xiàn)更多的成果轉(zhuǎn)化，甚至可以依靠被收購(gòu)方的技術(shù)儲(chǔ)備和研發(fā)能力，在其他業(yè)務(wù)板塊取得更大幅度的進(jìn)展（溫啟勝，2022）。企業(yè)的“技術(shù)獲取”并非純粹的技術(shù)追趕，而是一種重要的技術(shù)積累和匯集，同時(shí)也是許多龍頭企業(yè)鞏固自身行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、增添技術(shù)儲(chǔ)備的主要渠道，進(jìn)而推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈從低端走向高端（陳愛(ài)貞和劉志彪，2016）。

2.獲得被并購(gòu)方的優(yōu)質(zhì)資源

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)獲得創(chuàng)新資源的重要方式之一，在跨國(guó)并購(gòu)中，主并方企業(yè)不僅能夠獲取到目標(biāo)企業(yè)的固定資產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等實(shí)物資源，同時(shí)可以汲取到目標(biāo)企業(yè)的管理模式、戰(zhàn)略思維等無(wú)形資源?？鐕?guó)并購(gòu)可以使并購(gòu)方企業(yè)直接獲得發(fā)達(dá)國(guó)家的先進(jìn)人員管理經(jīng)驗(yàn)與企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展思路，有效降低沉沒(méi)成本，是企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的良好外在途徑（孟凡臣等，2021）。酒店業(yè)已經(jīng)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)獲得了戰(zhàn)略資產(chǎn)，如品牌、管理、稀缺物業(yè)等，從而達(dá)到最優(yōu)的產(chǎn)品線和利潤(rùn)模式，利用占領(lǐng)市場(chǎng)、戰(zhàn)略資產(chǎn)和協(xié)同作用來(lái)提高品牌知名度（劉運(yùn)國(guó)等，2018）。在企業(yè)認(rèn)識(shí)到自己在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)的情況下，為了實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略資源的整合，企業(yè)往往會(huì)想方設(shè)法地去彌補(bǔ)自己的不足，吸取并購(gòu)方的優(yōu)質(zhì)資源，并購(gòu)不僅可以吸取被收購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，而且可以提高其品牌影響（Ferreira，2016）。

3.加強(qiáng)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能力

胡安（2021）認(rèn)為企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)既能穩(wěn)定自身競(jìng)爭(zhēng)地位，又提高了核心競(jìng)爭(zhēng)力。借助被并購(gòu)方企業(yè)的部分市場(chǎng)份額和其在相關(guān)領(lǐng)域已有的資源，并購(gòu)方企業(yè)有望進(jìn)一步增加海外市場(chǎng)的市場(chǎng)占有率，因此，很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都會(huì)選擇并購(gòu)來(lái)擴(kuò)張自己的市場(chǎng)（阮飛等，2011）。并購(gòu)是不僅促進(jìn)企業(yè)規(guī)模迅速發(fā)展，形成多元化發(fā)展模式，減少運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的重要手段，更是促進(jìn)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化的重要手段（李敏，2021）。企業(yè)通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，可以有效地避免貿(mào)易壁壘、擴(kuò)大出口規(guī)模、開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)布局、利用被并購(gòu)方在本土的優(yōu)勢(shì)提高企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)和品牌，從而完善產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)。并購(gòu)后整合通過(guò)資源共享、資源重組、資源剝離等方式，使得企業(yè)雙方在組織、人力關(guān)系、生產(chǎn)統(tǒng)籌、企業(yè)文化等多個(gè)層面上進(jìn)行協(xié)同（孟凡臣，谷洲洋，2021）。

三、跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（1） 價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)的重要環(huán)節(jié)，價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確程度將直接影響到支付對(duì)價(jià)的確認(rèn)，關(guān)乎到并購(gòu)方的交易成本。企業(yè)價(jià)值的評(píng)估值受多種因素的影響，如并購(gòu)雙方所屬行業(yè)、國(guó)家法規(guī)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、并購(gòu)方式、評(píng)估機(jī)構(gòu)的客觀程度等（葉明，2015）。在并購(gòu)前期，對(duì)標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)易受到評(píng)估人員主觀意識(shí)的影響。一方面，專業(yè)評(píng)估人員在從事價(jià)值評(píng)估過(guò)程中應(yīng)當(dāng)秉持誠(chéng)信客觀的原則，摒棄外界的干擾，而事實(shí)上，跨國(guó)并購(gòu)涉及的交易金額龐大，雙方的關(guān)聯(lián)企業(yè)復(fù)雜，暗藏多重利益鏈條，由于個(gè)別評(píng)估人員缺乏謹(jǐn)慎的職業(yè)態(tài)度，沒(méi)有客觀公正地對(duì)并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，隱瞞具有風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)據(jù)信息，以至于誤導(dǎo)并購(gòu)方做出不妥當(dāng)?shù)臎Q策（李越，2022）。另一方面，對(duì)于境外的收購(gòu)項(xiàng)目，由于不同國(guó)家對(duì)于企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法沒(méi)能形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)價(jià)體系自成一派。境外企業(yè)在財(cái)務(wù)報(bào)表披露信息上與本國(guó)存在差異，加劇了信息不對(duì)稱程度，如果目標(biāo)企業(yè)隱瞞影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)或財(cái)務(wù)的重大問(wèn)題，就會(huì)影響目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估值，增加并購(gòu)方?jīng)Q策的難度（劉瑞澤，2021）。

（2） 融資風(fēng)險(xiǎn)

跨國(guó)并購(gòu)涉及的資金巨大，所以對(duì)于對(duì)兼并企業(yè)而言，在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，要大量吸收資本，不管是哪一種付款方式，都要通過(guò)籌資來(lái)實(shí)現(xiàn)資本原始積累。但融資金額的多少與資產(chǎn)負(fù)債率的大小緊密相關(guān)，過(guò)高的融資比例會(huì)給企業(yè)造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前在企業(yè)融資上有多種方式可供選擇，主要分為內(nèi)部融資和外部融資（向濤，2020），常見(jiàn)的籌資方式包括使用自有資金和債務(wù)融資等。一般來(lái)說(shuō)，債務(wù)融資是首要選擇，在財(cái)務(wù)管理中，存在合理區(qū)間的債務(wù)可以緩解企業(yè)資金壓力、促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，但不是說(shuō)債務(wù)多了就好了，也不是說(shuō)沒(méi)有債務(wù)就是最好的，如果跨國(guó)收購(gòu)中的債務(wù)控制不住，很可能會(huì)導(dǎo)致破產(chǎn)（陳傳興和徐穎，2014）。在企業(yè)使用自有資金進(jìn)行收購(gòu)的時(shí)候，即使降低了收購(gòu)成本，但由于企業(yè)業(yè)務(wù)上存在大量的資金需求，也會(huì)導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)困難，進(jìn)而導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（徐艷，2020）。

（3） 支付風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指在并購(gòu)交易過(guò)程中因支付方法的不同而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。目前的支付方式主要有現(xiàn)金支付、股權(quán)支付以及現(xiàn)金+股權(quán)的混合支付手段。在采用現(xiàn)金支付的情況下，有效避免了股權(quán)稀釋，簡(jiǎn)化了交易過(guò)程，保證了交易的連續(xù)性，從而加快了并購(gòu)交易的進(jìn)程，因此，采用現(xiàn)金付款是并購(gòu)雙方的雙贏選擇（王新紅，2017）。但由于并購(gòu)交易中一次性需要支付大量的現(xiàn)金，企業(yè)將會(huì)面臨大額現(xiàn)金支付所帶來(lái)的資金流動(dòng)問(wèn)題。尚且并購(gòu)并非一蹴而就，特別是跨國(guó)并購(gòu)?fù)鶗?huì)延伸數(shù)年，并購(gòu)金額之大，匯率的小波動(dòng)都會(huì)對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生極大的影響（鄭小平，2020），并且期限越長(zhǎng)，匯率波動(dòng)的不確定性就越大，倘若未做出正確的并購(gòu)決策就容易導(dǎo)致收購(gòu)成本的上升（于安泰，2022）。股權(quán)支付是以股份為基礎(chǔ)的支付，短期內(nèi)無(wú)需對(duì)債券還本付息，且債券融資規(guī)模龐大，可滿足大量融資需求，雖說(shuō)緩解了收購(gòu)企業(yè)的資金壓力，但仍存在股權(quán)被稀釋的風(fēng)險(xiǎn)（胡安，2021）?；旌现Ц?，即企業(yè)采用現(xiàn)金、股票等多種形式的混合支付。通過(guò)混合支付的方式，可以避免并購(gòu)時(shí)因過(guò)度的現(xiàn)金而導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況惡化，從而阻止企業(yè)的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓。如果采用了混合支付模式，若不能確定支付模式是否達(dá)到了最優(yōu)，則合并后的財(cái)務(wù)整合將會(huì)更加困難。

2.整合風(fēng)險(xiǎn)

（1） 文化差異

每年發(fā)生海外并購(gòu)案多數(shù)以失敗告終，同時(shí)也反映了其存在的一些問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)，研究發(fā)現(xiàn)跨國(guó)并購(gòu)未能取得最終成功的原因之一是企業(yè)內(nèi)部的文化沖突（王博文，2021）。企業(yè)的文化融合意義深刻，但是在并購(gòu)各方存在國(guó)籍差異的情況下，企業(yè)間的文化沖突愈加劇烈（劉涵，2020）。造成文化沖突的原因很多，首先，是來(lái)自國(guó)家層面的企業(yè)外部文化差異。國(guó)家間文化價(jià)值觀的不同決定了國(guó)家間的文化差異，不同的文化背景會(huì)導(dǎo)致語(yǔ)言、傳統(tǒng)習(xí)慣、處事方式的不同，從而對(duì)資源的調(diào)配協(xié)同與創(chuàng)新開(kāi)發(fā)產(chǎn)生負(fù)的影響，這將是企業(yè)并購(gòu)后企業(yè)所需面臨的一個(gè)重大問(wèn)題。其次，企業(yè)內(nèi)部文化差異會(huì)引起管理紊亂、組織沖突，阻礙并購(gòu)整合。企業(yè)文化、價(jià)值觀念、經(jīng)營(yíng)理念等是企業(yè)不可復(fù)制的特有資源（鄧?yán)瑁?021），是企業(yè)永續(xù)發(fā)展的靈魂與核心。由于企業(yè)文化差異的存在，基于語(yǔ)言和語(yǔ)境的不同，帶來(lái)了員工之間的交流障礙，知識(shí)共享意愿降低等問(wèn)題，從而導(dǎo)致了員工之間的沖突。而兩家企業(yè)在發(fā)展觀念與發(fā)展策略上的分歧，將會(huì)讓兩家企業(yè)的員工在并購(gòu)開(kāi)始時(shí)產(chǎn)生一種危機(jī)感和不安，導(dǎo)致員工集體抵制異域文化的入侵。

（2） 人力整合

不同管理團(tuán)隊(duì)的管理方式與思維存在些許差異。對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)的雙方企業(yè)來(lái)說(shuō)，這種差異會(huì)顯著放大。在人力資源管理與整合中，大量的研究結(jié)果顯示人力資源整合的核心是員工的滿意度，員工的情感反應(yīng)以及組織管理的介入。隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)管理的復(fù)雜性也越來(lái)越高，經(jīng)營(yíng)水平和經(jīng)營(yíng)能力已成為制約其規(guī)模化經(jīng)營(yíng)的重要因素，通過(guò)并購(gòu)積極學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國(guó)家管理經(jīng)驗(yàn)成為諸多企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的驅(qū)動(dòng)力（劉丹，2015）。在不同國(guó)家和地區(qū)，并購(gòu)中人力資源整合所面對(duì)的挑戰(zhàn)有所不同，在人力成本，社會(huì)保障，勞務(wù)要求方面千差萬(wàn)別。在人力資源運(yùn)營(yíng)上，缺乏統(tǒng)一調(diào)配的人力資源組織架構(gòu)會(huì)產(chǎn)生內(nèi)部溝通與人力資源服務(wù)實(shí)施的低效，在人才規(guī)劃與留任上，薪酬激勵(lì)與晉升機(jī)制的失衡會(huì)導(dǎo)致核心領(lǐng)導(dǎo)層和關(guān)鍵人才流失，不利于實(shí)現(xiàn)共同的組織目標(biāo)（楊俊，2019）。必要的管理交流與支援能改善雇員的滿意程度，并能改善其不滿情緒與抗拒行為。如果適當(dāng)?shù)墓芾斫槿?，員工的工作疏遠(yuǎn)感會(huì)隨著時(shí)間的流逝而降低，但如果管理介入不當(dāng)，則會(huì)導(dǎo)致員工有意掩飾消極情緒，從而加深分歧（黃嫚麗，2021）。

（3） 制度特征

在企業(yè)治理體系中，跨國(guó)企業(yè)在進(jìn)行兼并重組時(shí)，往往要面對(duì)母國(guó)與東道國(guó)的制度邏輯沖突，而其自身的制度邏輯又不能自然而然地協(xié)調(diào)起來(lái)（魏江，2016）。由于體制環(huán)境的原因，受并方的利益相關(guān)者對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的跨國(guó)企業(yè)存在著消極的成見(jiàn)，這將直接影響其組織形象、獲取資源、能力建設(shè)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。在反向兼并后的整合環(huán)境中，目前還存在著體制差異和差距、缺乏內(nèi)外部合法性、缺乏組織間不信任等諸多因素會(huì)加劇整合沖突。吳航（2020）在研究中發(fā)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)源于其母國(guó)制度，如果在并購(gòu)中，跨國(guó)企業(yè)選擇與目標(biāo)企業(yè)的制度特點(diǎn)相匹配，就等于拋棄了其本身的制度屬性，從而使其無(wú)法充分發(fā)揮其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);要充分發(fā)揮其在國(guó)外市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，就必須在一定程度上保持其自身的制度特征。

3.稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在大規(guī)模的海外收購(gòu)過(guò)程中，不可避免地會(huì)涉及到龐雜的申報(bào)納稅操作，而這其中存在的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致海外并購(gòu)失敗的原因之一。稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)潛藏于并購(gòu)的各個(gè)環(huán)節(jié)，石勤（2019）通過(guò)調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)超過(guò)八成的受訪對(duì)象認(rèn)為國(guó)家稅制差異是形成稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。在并購(gòu)交易之前，由于稅收制度不同，加之信息不對(duì)稱的影響，如果不對(duì)目標(biāo)國(guó)的稅務(wù)制度進(jìn)行深入的研究，此前企業(yè)若存在未繳稅款、行政處罰未處理等違規(guī)行為在實(shí)施并購(gòu)交易之前不及時(shí)處置，則在后續(xù)需要承擔(dān)這些未處理稅務(wù)事項(xiàng)的費(fèi)用，同時(shí)也會(huì)虛增企業(yè)資產(chǎn)，在并購(gòu)的后續(xù)環(huán)節(jié)中增加企業(yè)的并購(gòu)成本（劉瑞澤，2022）。在并購(gòu)?fù)瓿芍蟮娜粘＝?jīng)營(yíng)中，基于企業(yè)整體規(guī)模的擴(kuò)張以及經(jīng)營(yíng)范圍的增加，涉及的納稅范圍和稅種也隨之?dāng)U充。但目前各國(guó)的納稅申報(bào)表沒(méi)有形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，涉稅財(cái)務(wù)工作人員需要重新熟悉稅務(wù)申報(bào)的工作內(nèi)容，了解當(dāng)?shù)氐亩愂諆?yōu)惠政策，對(duì)相關(guān)稅務(wù)申報(bào)項(xiàng)目適當(dāng)做出調(diào)整，保證材料填報(bào)準(zhǔn)確完整，規(guī)避漏稅等違反當(dāng)?shù)囟悇?wù)規(guī)定的行為出現(xiàn)（張健，2018）。

4.法律風(fēng)險(xiǎn)

（1） 國(guó)家安全法審查風(fēng)險(xiǎn)

被并購(gòu)方企業(yè)所在政府在他國(guó)企業(yè)擬實(shí)施的并購(gòu)活動(dòng)過(guò)程中，為維護(hù)本國(guó)的國(guó)家安全，保證本國(guó)內(nèi)的各方利益不受損害以及國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，海外被并購(gòu)方企業(yè)所在政府在對(duì)其實(shí)施并購(gòu)計(jì)劃之前，會(huì)按照國(guó)家安全法對(duì)并購(gòu)方進(jìn)行嚴(yán)格的審查，關(guān)鍵審查的事項(xiàng)一般不予以公開(kāi)，面對(duì)此類本土安全保護(hù)行為的操作，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)，對(duì)于原本實(shí)力較為薄弱的并購(gòu)方以及鮮有海外并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，多數(shù)企業(yè)可能無(wú)法承受審查的巨大壓力，最終被迫放棄收購(gòu)。因此，海外國(guó)家安全審查風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在無(wú)形中增添了海外并購(gòu)的難度（李宏偉，2020）。

（2） 反壟斷法審查風(fēng)險(xiǎn)

伴隨著全球經(jīng)濟(jì)的下行，出口貿(mào)易數(shù)量和金額都有所收縮，各國(guó)政府越發(fā)重視保護(hù)本土重點(diǎn)企業(yè)的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，在保障出口的同時(shí)擴(kuò)大內(nèi)需。由此導(dǎo)致了被并購(gòu)方企業(yè)所在政府對(duì)于境外企業(yè)有意向收購(gòu)本國(guó)的企業(yè)時(shí)，政府會(huì)對(duì)海外投資者產(chǎn)生諸多顧慮，主要是擔(dān)心外來(lái)企業(yè)與本土企業(yè)的合并形成強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，在該國(guó)的這一行業(yè)內(nèi)形成壟斷競(jìng)爭(zhēng)，影響行業(yè)內(nèi)的健康運(yùn)行生態(tài)，對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的協(xié)作也會(huì)產(chǎn)生不利的影響。為有效防范海外并購(gòu)方企業(yè)可能會(huì)造成的壟斷威脅，各國(guó)都會(huì)制定反壟斷法，在必要的時(shí)刻對(duì)跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)行反壟斷審查，審查過(guò)程冗雜，若境外企業(yè)在審查事項(xiàng)中有觸犯到壟斷條例，并購(gòu)企業(yè)就會(huì)面臨并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)（米曉敏等，2017）。并且對(duì)于形成壟斷的認(rèn)定較為主觀，往往一些政府為了保護(hù)本土企業(yè)，會(huì)試圖以海外企業(yè)違反本國(guó)的反壟斷法為由，拒絕其提出的收購(gòu)申請(qǐng)。偶見(jiàn)在初審階段審批通過(guò)了反壟斷法基本條例的規(guī)定，不被認(rèn)定為壟斷并購(gòu)，但在后續(xù)東道國(guó)政府隨時(shí)可能“反悔”并再次開(kāi)啟反壟斷審查，這無(wú)疑加大了并購(gòu)成本。隨著中企海外收購(gòu)的日益增多，所遭到的反壟斷審查也日趨嚴(yán)格，因此有效預(yù)防海外并購(gòu)的反壟斷審查成為我國(guó)境外并購(gòu)的重點(diǎn)關(guān)注環(huán)節(jié)之一（張偉華，2020）。

四、總結(jié)

通文回顧了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)在動(dòng)因及風(fēng)險(xiǎn)方面的研究，目前學(xué)者在企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因以及并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)上的研究已經(jīng)相當(dāng)充分與深入?，F(xiàn)階段企業(yè)實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)目標(biāo)較為明確，但在此決策實(shí)踐過(guò)程中，不可避免存在預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)與未料風(fēng)險(xiǎn)，這就需要并購(gòu)方高管層高瞻遠(yuǎn)矚，未雨綢繆。在實(shí)施并購(gòu)進(jìn)程中，需加強(qiáng)對(duì)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的管控，聚焦對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，跨國(guó)并購(gòu)的熱度還將持續(xù)，對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的研究還有待進(jìn)一步探索，尤其是在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，行業(yè)間相互協(xié)同交融的基礎(chǔ)下，企業(yè)實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)不再只是為了獲取資源優(yōu)勢(shì)及開(kāi)拓市場(chǎng)，并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之升級(jí)轉(zhuǎn)變。未來(lái)學(xué)者可以繼續(xù)結(jié)合當(dāng)前發(fā)生跨國(guó)并購(gòu)的案例，追蹤并購(gòu)前后的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀況，補(bǔ)充完善現(xiàn)存的跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，為接下來(lái)的跨國(guó)并購(gòu)研究提供參考。

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作者簡(jiǎn)介：何佳偉（1997.01- ），男，漢族，籍貫：湖北省十堰市，碩士研究生在讀，研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)