湯璐　鐘昌標(biāo)

摘 要：以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)外直接投資活動(dòng)變得活躍起來，為從動(dòng)態(tài)視角把握跨國投資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，進(jìn)一步推進(jìn)和優(yōu)化中國企業(yè)“走出去”政策，本文結(jié)合“時(shí)間壓縮不經(jīng)濟(jì)”等基礎(chǔ)理論進(jìn)行分析并提出相關(guān)理論假設(shè)，選取2007—2017年中國A股上市公司的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證。研究發(fā)現(xiàn)：對(duì)外直接投資速度與企業(yè)創(chuàng)新間呈“倒U型”關(guān)系;對(duì)外直接投資深度弱化了對(duì)外直接投資速度對(duì)創(chuàng)新的影響，但對(duì)外直接投資廣度的調(diào)節(jié)作用較弱;區(qū)域異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，地理空間、制度距離方面的差異以及是否屬于同一區(qū)域組織均會(huì)影響對(duì)外直接投資速度與企業(yè)創(chuàng)新之間的作用關(guān)系。

關(guān) 鍵 詞：對(duì)外直接投資速度;企業(yè)創(chuàng)新;對(duì)外直接投資廣度;對(duì)外直接投資深度

DOI：10.16315/j.stm.2022.04.003 中圖分類號(hào)： F 273 文獻(xiàn)標(biāo)志碼： A

Research on the impact of foreign direct investment on enterprise innovation from the perspective of time and space

TANG Lu1， ZHONG Chang-biao2

（1.Business School， Ningbo University， Ningbo 315211， China;

2.School of Economics， Guangzhou Business School， Guangzhou 511363， China）

Abstract：The foreign direct investment of emerging economies represented by China have become active. In order to grasp the impact of foreign direct investment on enterprise innovation from a dynamic perspective and further promote and optimize the “going out” policy of Chinese enterprises， this paper analyzes and puts forward relevant theoretical assumptions in combination with basic theories such as “time compression is uneconomical”， and selects the panel data of Chinese A-share listed companies from 2007 to 2017 for verification.The results show that： the effect of the speed of foreign direct investment on enterprise innovation is “inverted U”; The depth of foreign direct investment weakens the impact of the speed of foreign direct investment on innovation， but the regulatory effect of the breadth of foreign direct investment is weak; Regional heterogeneity analysis found that the differences in geographical space， institutional distance and whether they belong to the same regional organization will affect the relationship between the speed of foreign direct investment and enterprise innovation.

Keywords：foreign direct investment speed; enterprise innovation; breadth of foreign direct investment; depth of foreign direct investment

自2008年全球金融危機(jī)后，全球范圍內(nèi)的對(duì)外直接投資在主體結(jié)構(gòu)上有了新的特征：盡管全球OFDI的主要來源仍然是發(fā)達(dá)國家，但發(fā)展中國家尤其是新興經(jīng)濟(jì)體開始積極在海外市場尋求新機(jī)遇，其對(duì)外直接投資活動(dòng)變得活躍起來。2020年全球?qū)ν庵苯油顿Y流量為7 399億美元，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體對(duì)外投資3 871億美元，占全球流量的52.3%。中國作為新興經(jīng)濟(jì)體的代表，自2000年正式實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略以來，對(duì)外直接投資增長迅速。2013年對(duì)外直接投資首次突破1 000億美元大關(guān)，2015年趕超日本躍居世界第二，2016年實(shí)現(xiàn)1 961.5億美元的歷史新高。盡管受逆全球化以及全球疫情的影響，中國對(duì)外直接投資仍在進(jìn)一步開放中穩(wěn)步前行，2020年為1 537.1億美元，流量規(guī)模首次位居全球第一?？偭髁康脑鲩L折射出中國企業(yè)“走出去”步伐的不斷加快，通過一組具體數(shù)據(jù)能夠很好體現(xiàn)：2009年平均每家企業(yè)在海外設(shè)立的子公司數(shù)量為1.08家，2019年提高到了1.6家，歷經(jīng)十年增長了約48%。到2020年底，中國2.8萬家境內(nèi)投資者在海外共設(shè)立了4.5萬家企業(yè)，分布在了全球189個(gè)國家和地區(qū)，海外投資布局范圍超80%。中國企業(yè)對(duì)外投資的區(qū)域分布也日趨多元化，如海爾、華為等企業(yè)選擇在北美、歐洲以及亞洲投資布局，并通過子公司的“逆向溢出效應(yīng)”來提升母公司的創(chuàng)新能力。

經(jīng)典跨國投資理論是強(qiáng)調(diào)以所有權(quán)優(yōu)勢為代表的發(fā)達(dá)國家跨國公司理論認(rèn)為跨國公司的創(chuàng)新是“自上而下”的[1]，跨國投資對(duì)于母公司的創(chuàng)新活動(dòng)和能力并沒有顯著影響。隨著以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體企業(yè)迅速發(fā)展，關(guān)于對(duì)外直接投資與創(chuàng)新的關(guān)系受到關(guān)注，新興經(jīng)濟(jì)體企業(yè)母公司的創(chuàng)新是“自下而上”的，即通過“逆向溢出效應(yīng)”由子公司向母公司傳導(dǎo)。已有文獻(xiàn)表明對(duì)外直接投資會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)生影響，OFDI對(duì)創(chuàng)新的促進(jìn)作用被學(xué)者證實(shí)[2];不同類型的OFDI對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響存在顯著差異[3];OFDI模式也會(huì)影響兩者之間的關(guān)系[4]。

烏普薩拉學(xué)派的傳統(tǒng)觀點(diǎn)是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體采取了漸進(jìn)的方式，從少數(shù)幾個(gè)市場逐步擴(kuò)張到了多個(gè)市場，但以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)的“天生國際化”等現(xiàn)象挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)對(duì)外直接投資理論，引發(fā)了學(xué)者關(guān)注并將研究熱點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向企業(yè)對(duì)外直接投資速度的成效上。目前有關(guān)對(duì)外直接投資速度成效的研究視角較為單一，企業(yè)績效成為一大熱點(diǎn)問題，大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為企業(yè)對(duì)外直接投資速度正向促進(jìn)企業(yè)績效[5]，但也有學(xué)者認(rèn)為對(duì)外直接投資速度對(duì)企業(yè)績效的影響是負(fù)向的[6]，可能是受企業(yè)自身資源和能力的局限，企業(yè)快速的對(duì)外擴(kuò)張行為可能導(dǎo)致其無法應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的國際市場，增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，進(jìn)而出現(xiàn)效率低下并產(chǎn)生額外的成本。此外，有學(xué)者發(fā)現(xiàn)對(duì)外直接投資速度與企業(yè)績效之間并非簡單的線性關(guān)系。例如，Yang 等[7]認(rèn)為OFDI速度與企業(yè)績效之間的關(guān)系為“倒U型”，并通過學(xué)習(xí)曲線效應(yīng)和時(shí)間壓縮不經(jīng)濟(jì)效應(yīng)這兩者之間的權(quán)衡關(guān)系解釋了這一現(xiàn)象;基于吸收能力視角的研究也證實(shí)了非線性關(guān)系的存在[8]。

縱觀國內(nèi)外文獻(xiàn)，有關(guān)對(duì)外直接投資速度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響研究還比較少。對(duì)外直接投資速度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的正向促進(jìn)作用已被學(xué)者證實(shí)，如陳冬等[9]研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)對(duì)外直接投資速度的提高能夠促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，加快對(duì)具有技術(shù)優(yōu)勢東道國的投資速度，企業(yè)創(chuàng)新促進(jìn)效應(yīng)會(huì)更顯著。但有學(xué)者認(rèn)為對(duì)外直接投資速度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新是無顯著作用的，如有學(xué)者發(fā)現(xiàn)快速的國際化進(jìn)程能夠促進(jìn)銷售增長但不能顯著地提升企業(yè)創(chuàng)新績效[10]。也有學(xué)者的研究表明兩者之間存在非線性關(guān)系，如谷克鑒等[11]研究表明OFDI速度與企業(yè)創(chuàng)新之間呈“倒U型”。已有研究較少且存在爭議的原因可能是大多以傳統(tǒng)發(fā)達(dá)國家為對(duì)象展開研究，并沒有考慮到對(duì)外直接投資對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新的重要性，隨著以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體企業(yè)國際化進(jìn)程加快，跨國公司的創(chuàng)新績效和能力問題受到關(guān)注。但遺憾的是，盡管這一研究領(lǐng)域已取得了一些成果，但在作用機(jī)理以及作用條件的分析上仍存在很多不足。

本文的貢獻(xiàn)主要有以下幾個(gè)方面：從“時(shí)空”角度解釋了為何現(xiàn)有研究關(guān)于對(duì)外直接投資影響創(chuàng)新的結(jié)論存在爭議，以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體企業(yè)跨國經(jīng)營呈現(xiàn)出以往漸進(jìn)式投資等理論難以闡釋的現(xiàn)象，綜合考慮對(duì)外直接投資速度、對(duì)外直接投資廣度和深度的作用，拓展和深化了以“制度基礎(chǔ)觀”和“資源基礎(chǔ)觀”為代表的新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)外直接投資理論;有關(guān)對(duì)外直接投資速度與企業(yè)創(chuàng)新的研究尚不多見且無定論，本文通過對(duì)外直接投資以及外商直接投資速度[12]研究中的兩大主流理論“逆向溢出效應(yīng)”和“時(shí)間壓縮不經(jīng)濟(jì)”，深入分析對(duì)外直接投資速度對(duì)創(chuàng)新的影響機(jī)理，重點(diǎn)考察了影響兩者關(guān)系的作用條件，進(jìn)一步理清了對(duì)外直接投資速度、空間布局與創(chuàng)新之間的關(guān)系;對(duì)外直接投資廣度和深度的作用條件與區(qū)域特征（資源、制度環(huán)境等）有關(guān)，進(jìn)而會(huì)影響對(duì)外直接投資速度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的作用過程。本文從“地理空間”、“區(qū)域組織”以及“制度距離方向”這3個(gè)視角來考察區(qū)域異質(zhì)性的作用，刻畫企業(yè)在資源獲取、轉(zhuǎn)移、整合等一系列過程中不同情境下的差異和區(qū)別，深化了對(duì)“逆向溢出效應(yīng)”產(chǎn)生的認(rèn)識(shí)和“時(shí)間壓縮不經(jīng)濟(jì)”作用的理解，進(jìn)一步理清了對(duì)外直接投資影響企業(yè)創(chuàng)新的作用機(jī)理。

1 理論分析與假設(shè)

1.1 對(duì)外直接投資速度與企業(yè)創(chuàng)新

企業(yè)對(duì)外直接投資影響母公司創(chuàng)新的主要渠道是“逆向溢出效應(yīng)”[13]，包括有效識(shí)別和獲取東道國差異化資源，通過子公司間以及子公司與母公司間消化、吸收和整合來自東道國供應(yīng)商、競爭者以及研究機(jī)構(gòu)的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)技術(shù)等，實(shí)現(xiàn)有價(jià)值的知識(shí)、技術(shù)等融合，還可以通過接觸當(dāng)?shù)叵M(fèi)者引致企業(yè)創(chuàng)造新產(chǎn)品滿足異質(zhì)性需求，以及在國際市場競爭以提高企業(yè)競爭力。

對(duì)外直接投資速度主要通過影響逆向溢出效應(yīng)產(chǎn)生的渠道和作用條件起作用。前者的作用主要通過影響子公司網(wǎng)絡(luò)和外部網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的建立，其中包括了客戶、供應(yīng)商、競爭者、政府以及各類研究機(jī)構(gòu)，后者包括跨國公司在消化、吸收、整合以及轉(zhuǎn)移知識(shí)等資源過程中受對(duì)外直接投資速度的影響。整合來自不同子公司知識(shí)的能力通常被視為跨國公司的一個(gè)關(guān)鍵性特征[14]，子公司往往會(huì)在其外部環(huán)境中形成一個(gè)獨(dú)特的網(wǎng)絡(luò)[15]，從而有助于“經(jīng)驗(yàn)和國別知識(shí)庫”的形成，并進(jìn)一步通過跨國公司的內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)共享或訪問。然而外部網(wǎng)絡(luò)的建立是需要投入時(shí)間和精力的，較低的對(duì)外直接投資速度有利于外部網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的形成和鞏固，過快的對(duì)外直接投資速度則容易導(dǎo)致跨國企業(yè)無法聚焦于市場需求、競爭者行為等外部環(huán)境，不利于克服“外來者劣勢”進(jìn)而阻礙企業(yè)創(chuàng)新。此外，有效的學(xué)習(xí)以及能力的培養(yǎng)與建立也是需要時(shí)間的。企業(yè)需要時(shí)間來篩選并實(shí)施每一次對(duì)外擴(kuò)張，同時(shí)也需要時(shí)間將新的海外子公司整合到現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)中去[16]。多次的迭代與交互作用才能將子公司層級(jí)的學(xué)習(xí)成果內(nèi)化為系統(tǒng)化知識(shí)，最終制度化為企業(yè)慣例[17]，從而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

較低的對(duì)外直接投資速度留給了企業(yè)充足的時(shí)間去消化、吸收和整合知識(shí)，相反如果企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)進(jìn)行多次對(duì)外擴(kuò)張，往往會(huì)承受巨大的時(shí)間壓力，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在實(shí)施對(duì)外投資時(shí)遇到困難或出現(xiàn)失誤，不利于企業(yè)吸收新知識(shí)從而使“逆向溢出效應(yīng)”受損[18]。對(duì)外直接投資速度過快帶來的不利影響主要來源于“時(shí)間壓縮不經(jīng)濟(jì)”[19]，當(dāng)對(duì)外直接投資速度過快時(shí)，經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)學(xué)習(xí)成本提高的同時(shí)效率也會(huì)降低，“時(shí)間壓縮不經(jīng)濟(jì)”便會(huì)出現(xiàn)，導(dǎo)致技術(shù)逆向外溢的過程受損。此外，當(dāng)企業(yè)在快速對(duì)外直接投資過程中也會(huì)影響其資源配置的問題，可能導(dǎo)致無法實(shí)現(xiàn)資源在子公司間的最優(yōu)配置。據(jù)此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)H1：對(duì)外直接投資速度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響呈“倒U型”，即較低的對(duì)外直接投資速度會(huì)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，而當(dāng)對(duì)外直接投資速度超過某一臨界值時(shí)，會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生負(fù)面影響。

1.2 對(duì)外直接投資廣度的調(diào)節(jié)作用

對(duì)外直接投資廣度增加意味著企業(yè)不再局限于單一或少數(shù)幾個(gè)市場，而是選擇同時(shí)在多個(gè)國家或地區(qū)進(jìn)行布局。市場多元化為企業(yè)提供了豐富的差異化資源，企業(yè)通過利用不同區(qū)域的知識(shí)等資源，將不同區(qū)位優(yōu)勢、母國資源與能力相結(jié)合。當(dāng)跨國企業(yè)的對(duì)外直接投資速度較低時(shí)，擁有比較充足的時(shí)間去消化和吸收市場多元化所帶來的知識(shí)、技術(shù)等有價(jià)值的差異化資源，并在后續(xù)子公司間以及子公司與母公司間的轉(zhuǎn)移和整合過程中被充分有效融合進(jìn)去[20]，從而激發(fā)創(chuàng)新。

然而，過多的差異化資源也會(huì)加大企業(yè)識(shí)別、評(píng)估、轉(zhuǎn)移以及整合的難度，同時(shí)母公司與子公司以及子公司間協(xié)調(diào)的難度和成本也會(huì)大幅度提高。一方面，企業(yè)在東道國市場克服“外來者劣勢”形成較為成熟完整的內(nèi)外部網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)需要一定的時(shí)間，廣度的增加會(huì)進(jìn)一步放大對(duì)外直接投資速度過快帶來的負(fù)向作用;另一方面，對(duì)外直接投資速度過快意味著留給企業(yè)識(shí)別、消化和吸收經(jīng)驗(yàn)知識(shí)的時(shí)間變少，如果同時(shí)接觸來自很多不同區(qū)域的知識(shí)庫，企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)可能會(huì)難以把控過多的創(chuàng)新要素，導(dǎo)致進(jìn)一步放大“時(shí)間壓縮不經(jīng)濟(jì)”效應(yīng)。

綜上，對(duì)外直接投資廣度會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)外直接投資速度與企業(yè)創(chuàng)新之間的“倒U型”關(guān)系。據(jù)此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)H2：對(duì)外直接投資廣度正向調(diào)節(jié)對(duì)外投資速度與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系。

1.3 對(duì)外直接投資深度的調(diào)節(jié)作用

對(duì)外直接投資深度指的是在少數(shù)市場的集中程度。對(duì)外直接投資深度的提高可以加深企業(yè)嵌入東道國市場網(wǎng)絡(luò)的程度，深入市場獲取并掌握到豐富的信息資源，包括消費(fèi)者行為、競爭者動(dòng)態(tài)以及市場特征等，同時(shí)與當(dāng)?shù)鼐W(wǎng)絡(luò)的關(guān)系也得到了進(jìn)一步維護(hù)與鞏固，從而提高了與當(dāng)?shù)厥袌鰴C(jī)構(gòu)的合作機(jī)會(huì)。同時(shí)，有效嵌入東道國市場能夠幫助企業(yè)更好地識(shí)別當(dāng)?shù)刭Y源，實(shí)現(xiàn)知識(shí)等資源的吸收、消化和利用等過程。上述過程也對(duì)對(duì)外直接投資速度的作用產(chǎn)生了影響：一是，當(dāng)對(duì)外直接投資速度較低時(shí)，對(duì)外直接投資深度與速度的作用效果具有重疊效應(yīng)，對(duì)外直接投資速度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的正向作用被弱化;二是，當(dāng)企業(yè)快速對(duì)外直接投資時(shí)，能夠幫助企業(yè)克服部分時(shí)間壓縮不經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)向效應(yīng)。據(jù)此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)H3：對(duì)外直接投資深度負(fù)向調(diào)節(jié)對(duì)外直接投資速度與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本與數(shù)據(jù)

本文所使用的數(shù)據(jù)來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫、WIND上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫以及世界銀行WDI數(shù)據(jù)庫。選擇的研究樣本為2007—2017年中國A股上市公司，樣本的選取遵循以下原則：在海外關(guān)聯(lián)公司表的基礎(chǔ)上，刪除以下樣本：向避稅地投資的樣本;上市公司控股權(quán)益不足10%的樣本;金融類上市公司的樣本;ST類上市公司樣本。經(jīng)過處理后再進(jìn)行不同數(shù)據(jù)庫間的合并，且在合并數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步篩選和處理：刪除從業(yè)人員人數(shù)小于10的樣本;刪除固定資產(chǎn)、應(yīng)付職工薪酬、營業(yè)總收入以及利潤總額存在零值或負(fù)值的樣本;對(duì)主要連續(xù)型變量進(jìn)行縮尾處理（縮尾1%）。最終得到有效樣本3 704個(gè)，在樣本存續(xù)期內(nèi)共有1 019家上市企業(yè)對(duì)118個(gè)國家和地區(qū)進(jìn)行了對(duì)外直接投資。

2.2 模型設(shè)計(jì)

本文在已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，基于我國1 019家上市公司2007—2017年的面板數(shù)據(jù)對(duì)上述理論假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，引入的計(jì)量模型如下：

INNOVit=α0+α1SPEEDit+α2SPEED2it+Xit+{F}+εit。（1）

INNOVit=α0+α1SPEEDit+α2SPEED2it+α3SPEEDit×Mit+α4SPEED2it×Mit+Xit+{F}+εit。（2）

其中：i和t分別代表企業(yè)和年份，INNOV表示企業(yè)創(chuàng)新，在引入對(duì)外直接投資速度SPEED的基礎(chǔ)上，引入企業(yè)年齡、企業(yè)規(guī)模、市場化指數(shù)和赫芬達(dá)爾指數(shù)等控制變量（X），M為調(diào)節(jié)變量包括OFDI_breadthit和OFDI_depthit。為避免地區(qū)特征、行業(yè)、時(shí)間等潛在干擾實(shí)證結(jié)果，模型還控制了省份、行業(yè)、年份以及企業(yè)固定效應(yīng)：{F}={ξp，λd，φt，ρi}。本文的回歸結(jié)果均已做企業(yè)層面的聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤處理。

2.3 變量度量

1）被解釋變量。企業(yè)創(chuàng)新（INNOV）。已有文獻(xiàn)多從新產(chǎn)品、研發(fā)投入、生產(chǎn)率等維度衡量企業(yè)創(chuàng)新績效。然而上述指標(biāo)可能會(huì)受到企業(yè)以往經(jīng)營績效或資源投入的影響，在衡量企業(yè)創(chuàng)新方面存在一定缺陷。本文在借鑒Zhou 等[21]的基礎(chǔ)上，從實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新角度出發(fā)，采用發(fā)明專利授權(quán)數(shù)衡量，由于企業(yè)發(fā)明專利授權(quán)數(shù)為不連續(xù)的計(jì)數(shù)變量且很多企業(yè)專利數(shù)為零，因此本文對(duì)專利數(shù)據(jù)非零處理后再進(jìn)行對(duì)數(shù)變換。

2）解釋變量。對(duì)外直接投資速度（SPEED）。參考Vermeulen 等[22]的做法，具體測算公式為SPEEDit=OFDI_cumit÷（year-year_min），其中：i和t分別代表企業(yè)和統(tǒng)計(jì)年份;OFDI_cum為企業(yè)累積投資次數(shù)存量;year_min為企業(yè)初始投資年份。參照劉莉亞等[23]的做法，將發(fā)生一次對(duì)外直接投資的標(biāo)準(zhǔn)定義為關(guān)聯(lián)關(guān)系為 “上市公司的子公司”、“上市公司的聯(lián)營公司”和“上市公司的合營公司”，且注冊地在海外和上市公司控制權(quán)益超過10%，最后進(jìn)行匯總，可得到OFDI_cum。

3）調(diào)節(jié)變量。對(duì)外直接投資廣度（OFDI_breadth）和對(duì)外直接投資深度（OFDI_depth）。參考黃遠(yuǎn)浙等[24]的做法，用企業(yè)當(dāng)年投資的目的地個(gè)數(shù)來衡量對(duì)外直接投資廣度;對(duì)外直接投資深度反映了企業(yè)嵌入東道國市場網(wǎng)絡(luò)的程度，用對(duì)每個(gè)東道國的平均投資次數(shù)來衡量，具體測算公式為：OFDI_depthit=OFDI_tit÷OFDI_destination_nit，其中i和t分別代表企業(yè)和統(tǒng)計(jì)年份，OFDI_t為企業(yè)當(dāng)年對(duì)外直接投資次數(shù)，OFDI_destination_n為企業(yè)當(dāng)年投資的東道國數(shù)量。

4）控制變量。本文還考慮了一系列控制變量，這些控制變量均可能影響企業(yè)創(chuàng)新，主要包括以下3個(gè)層面：企業(yè)層面，包括企業(yè)年齡（AGE），企業(yè)年齡=觀測值當(dāng)年年份-企業(yè)成立年份;企業(yè)規(guī)模（SIZE），用員工人數(shù)取對(duì)數(shù)表示;利潤率（PROFIT），用利潤總額與營業(yè)總收入的比值來衡量;人力資本投入（WAGE），用平均工資

的對(duì)數(shù)值來衡量;資本密集度（KLRATIO），資本密集度=ln（固定資產(chǎn)總值/員工人數(shù)）;地區(qū)層面，地區(qū)的市場化程度可能會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生影響，因此采用市場化指數(shù)（MARKET），該數(shù)據(jù)來源于“中國分省份市場化指數(shù)數(shù)據(jù)庫”;行業(yè)層面，考慮到行業(yè)的集中程度也會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生影響，因此采用赫芬達(dá)爾指數(shù)（HHI）。主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)，如表1所示。

3 實(shí)證結(jié)果及分析

3.1 基準(zhǔn)回歸分析

首行，驗(yàn)證本文的假設(shè)H1：對(duì)外直接投資速度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響呈“倒U型”關(guān)系，如表2所示。本文根據(jù)模型（1）通過不斷加入控制變量的方式來驗(yàn)證回歸模型的穩(wěn)健性。表2第1列是未引入對(duì)外直接投資速度平方項(xiàng)的結(jié)果，發(fā)現(xiàn)線性關(guān)系并不顯著。表2第2列是引入對(duì)外直接投資速度平方項(xiàng)后未加入任何控制變量的基準(zhǔn)回歸結(jié)果，其中對(duì)外直接投資速度一次項(xiàng)系數(shù)顯著為正，其二次項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，第3～5列是在加入控制變量的基礎(chǔ)上，加入省份、年份以及行業(yè)固定效應(yīng)的回歸結(jié)果，結(jié)果顯示較為穩(wěn)健。根據(jù)非線性關(guān)系的三個(gè)判斷標(biāo)準(zhǔn)：由第5列可知，對(duì)外直接投資速度平方項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，左右兩端的系數(shù)顯著且與預(yù)期方向相符，經(jīng)過計(jì)算得到10.17為臨界值，超過這一臨界值時(shí)對(duì)外直接投資的負(fù)向作用顯現(xiàn)出來，并且[5.84，13.48]為臨界值的95%置信區(qū)間，處于樣本數(shù)據(jù)區(qū)間[0.24，17.67]范圍內(nèi)，符合上述判斷標(biāo)準(zhǔn)。因此，與假設(shè)H1相符，即對(duì)外直接投資速度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響呈非線性的“倒U型”關(guān)系。進(jìn)一步將第5列結(jié)果用圖形進(jìn)行直觀說明，如圖1所示。企業(yè)的對(duì)外直接投資速度對(duì)創(chuàng)新的影響存在“度”的限制，并不是越快越好，當(dāng)對(duì)外直接投資速度處于較低水平時(shí)，有充分的時(shí)間和精力去消化、吸收和整合知識(shí)等資源，適當(dāng)提高投資速度可以增加在投資目的地利用資源以及學(xué)習(xí)知識(shí)、技術(shù)等資源的機(jī)會(huì)從而促進(jìn)創(chuàng)新，但當(dāng)對(duì)外直接投資速度超過某一臨界值后，“時(shí)間壓縮不經(jīng)濟(jì)效應(yīng)”會(huì)影響企業(yè)學(xué)習(xí)、消化和吸收的效率，產(chǎn)生模仿壁壘，不利于東道國市場“外部網(wǎng)絡(luò)”的建立。

3.2 內(nèi)生性處理

本文的估計(jì)結(jié)果可能受到遺漏變量以及企業(yè)創(chuàng)新與對(duì)外直接投資速度之間反向因果關(guān)系的影響。本文采用兩步系統(tǒng)GMM（two step SYS-GMM）以盡可能獲得無偏一致的估計(jì)量。參考張國建等[25]的研究，選取核心解釋變量的滯后項(xiàng)作為本文的工具變量，將其它可能影響企業(yè)創(chuàng)新的控制變量均設(shè)定為外生變量。

通過Sargan檢驗(yàn)判定工具變量的有效性，AR檢驗(yàn)判斷模型誤差項(xiàng)的序列相關(guān)性，結(jié)果如表3所示。Sargan檢驗(yàn)顯示接受所有工具變量均有效的原假設(shè)，并且誤差項(xiàng)的差分只存在一階自相關(guān)，二階自相關(guān)并不存在。在加入控制變量以及納入各項(xiàng)固定效應(yīng)的情況下，核心解釋變量的一次項(xiàng)顯著為正，二次項(xiàng)顯著為負(fù)，即“倒U型”關(guān)系依然成立。綜上可知，在緩解了模型可能存在的內(nèi)生性問題后，結(jié)果依然穩(wěn)健。

3.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文的穩(wěn)健性檢驗(yàn)方法有以下5種：第1種，替換被解釋變量測度方式。企業(yè)創(chuàng)新用發(fā)明專利有效數(shù)替換，依舊采取非零處理以及取對(duì)數(shù)變換，檢驗(yàn)結(jié)果表明對(duì)外直接投資速度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響呈“倒U型”，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致;第2種，核心解釋變量滯后一期處理。由于對(duì)外直接投資速度與企業(yè)創(chuàng)新之間存在反向因果關(guān)系，本文將核心解釋變量滯后一期進(jìn)行回歸以緩解潛在的內(nèi)生性問題，可以看到“倒U型”關(guān)系仍然成立，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果基本一致;第3種，刪除投資到中國香港的企業(yè)樣本。經(jīng)過處理后回歸發(fā)現(xiàn)結(jié)果依舊穩(wěn)健，即仍與假設(shè)H1相符;第4種，加入反映東道國研發(fā)水平的控制變量：東道國研發(fā)支出/該國GDP（%）。Wu等[26]指出東道國的創(chuàng)新能力會(huì)對(duì)母國企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生一定影響，由基準(zhǔn)回歸的結(jié)果是可靠的;第5種，單獨(dú)對(duì)2013—2017年分樣本進(jìn)行實(shí)證分析，中國在2013年對(duì)外直接投資首次超過千億美元，在此之后中國企業(yè)對(duì)外投資更是發(fā)展迅速，具有較好的代表性，回歸結(jié)果依然較為穩(wěn)健，穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果，如表4所示。

3.4 調(diào)節(jié)作用分析

當(dāng)考察對(duì)外直接投資廣度的調(diào)節(jié)作用時(shí)，發(fā)現(xiàn)對(duì)外直接投資速度的一次項(xiàng)和二次項(xiàng)均不顯著，說明對(duì)外直接投資廣度的調(diào)節(jié)作用較弱，如表5列2所示。與假設(shè)H2有所不同的可能原因在于，對(duì)外直接投資廣度發(fā)生作用的條件與知識(shí)等資源以及制度環(huán)境存在較大關(guān)系，可能存在跨國企業(yè)選擇在同一區(qū)域內(nèi)的若干個(gè)國家投資的情況。在此種情形下，同一區(qū)域內(nèi)的資源較為相似，導(dǎo)致資源的獲取相對(duì)有限，且與對(duì)外直接投資深度的優(yōu)勢相比，企業(yè)無法較好地識(shí)別和深入把握資源。上述分析會(huì)在后文的區(qū)域異質(zhì)性分析中進(jìn)一步得到驗(yàn)證。

將對(duì)外直接投資深度的調(diào)節(jié)作用加入模型后發(fā)現(xiàn)，對(duì)外直接投資速度及其平方項(xiàng)與對(duì)外直接投資深度的交叉項(xiàng)顯著，意味著對(duì)外直接投資深度確實(shí)能夠調(diào)節(jié)對(duì)外直接投資速度與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系，如表5列3所示。本文借鑒了Hsu 等[27]的方法以更加直觀地掌握深度的真實(shí)作用效果。隨著對(duì)外直接投資深度的增加曲線變得更為平緩，即當(dāng)對(duì)外直接投資速度處于較低水平時(shí)，深度的增加會(huì)弱化對(duì)外直接投資速度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的正向作用，而當(dāng)速度超過某一門檻值時(shí)，對(duì)外直接投資深度的增加會(huì)削弱速度過快帶來的不利影響。結(jié)果與假設(shè)H3相符，如圖2所示。

3.5 進(jìn)一步討論：區(qū)域異質(zhì)性分析

對(duì)外直接投資廣度和深度的作用條件與區(qū)域特征（資源、制度環(huán)境等）有關(guān)，進(jìn)而會(huì)影響對(duì)外直接投資速度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的作用過程。上文在進(jìn)行對(duì)外直接投資廣度的調(diào)節(jié)作用檢驗(yàn)時(shí)得到了與假設(shè)H2不同的結(jié)論，并作出了相關(guān)分析和猜想，在本小節(jié)可通過區(qū)域異質(zhì)性分析得到進(jìn)一步驗(yàn)證。本文在借鑒Kim 等[28]的基礎(chǔ)上，從“地理空間”、“區(qū)域組織”以及“制度距離方向”這3個(gè)視角出發(fā)，通過分樣本來考察對(duì)外直接投資速度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的作用效果。當(dāng)跨國企業(yè)選擇在不同洲際投資、對(duì)不屬于同一區(qū)域組織的國家投資或者同時(shí)投資在雙向制度距離方向的國家時(shí)，對(duì)外直接投資速度與企業(yè)創(chuàng)新之間的“倒U型”關(guān)系是顯著的。然而，當(dāng)企業(yè)選擇投資到同一大洲、僅在同一區(qū)域組織內(nèi)投資或者僅投資到單一制度距離方向的國家時(shí)，“倒U型”關(guān)系并不顯著。此結(jié)果驗(yàn)證了上文調(diào)節(jié)作用分析中所提到的“廣度的作用條件”，說明了東道國間在資源、制度、政策等方面差異越大，企業(yè)可獲得的異質(zhì)性資源越豐富，較低的對(duì)外直接投資速度激發(fā)了更多的創(chuàng)新可能性，但同時(shí)企業(yè)面臨的不確定性也越多，克服外來者劣勢以及協(xié)調(diào)的成本均會(huì)增加，因此企業(yè)快速擴(kuò)張帶來的“時(shí)間壓縮不經(jīng)濟(jì)”效應(yīng)也會(huì)更加顯著。進(jìn)一步，當(dāng)企業(yè)投資到非同一區(qū)域組織的雙向制度距離方向經(jīng)濟(jì)體時(shí)，“倒U型”的臨界值為9.08，與單一非同一區(qū)域組織情形下的臨界值9.33相比，對(duì)外直接投資速度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的負(fù)向影響提前發(fā)生，說明在此情形下廣度的作用效果更強(qiáng)，分樣本回歸結(jié)果，如表6所示。

4 結(jié)論與啟示

跨國投資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新影響的研究是對(duì)經(jīng)典理論的重要拓展，但已有研究結(jié)果一直存在爭議，本文整合了“時(shí)間”和“空間”視角，建立了較為全面的解釋框架，進(jìn)一步理清了對(duì)外直接投資影響企業(yè)創(chuàng)新的作用機(jī)理。本文以中國A股上市公司海外投資數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過實(shí)證研究了對(duì)外直接投資速度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響并檢驗(yàn)了對(duì)外直接投資廣度和深度對(duì)二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)：對(duì)外直接投資速度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的作用呈“倒U型”;對(duì)外直接投資廣度的調(diào)節(jié)作用較弱，對(duì)外直接投資深度負(fù)向調(diào)節(jié)對(duì)外直接投資速度與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系;考慮區(qū)域異質(zhì)性，當(dāng)企業(yè)選擇在不同洲際投資、對(duì)不屬于同一區(qū)域組織的國家投資或者同時(shí)投資到雙向制度距離方向的國家，對(duì)外直接投資速度與企業(yè)創(chuàng)新之間呈“倒U型”;當(dāng)企業(yè)選擇投資到同一大洲、僅在同一區(qū)域組織內(nèi)投資或者僅投資到單一制度距離方向的國家時(shí)，“倒U型”關(guān)系變得不顯著。

根據(jù)上述研究結(jié)論，可以得到如下啟示：對(duì)外直接投資速度并非越快越好，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)以及外部市場環(huán)境選擇適度的對(duì)外擴(kuò)張速度。當(dāng)企業(yè)進(jìn)入海外市場的速度較為緩慢時(shí)，建議投資到不同區(qū)域內(nèi)東道國以獲取差異化資源激發(fā)創(chuàng)新。當(dāng)企業(yè)的對(duì)外直接投資速度較快時(shí)，跨國企業(yè)應(yīng)更加重視在少數(shù)市場的經(jīng)營，加強(qiáng)在東道國市場外部網(wǎng)絡(luò)的建立和維護(hù)，更深層次地嵌入當(dāng)?shù)厥袌鲆陨钊肓私庹莆障M(fèi)者、供應(yīng)商、競爭者以及市場特征等信息，掌握好“時(shí)空”節(jié)奏，避免盲目追求市場多元化?？鐕髽I(yè)高層管理者應(yīng)同時(shí)考慮“對(duì)外投資速度”與“區(qū)域特征”這兩個(gè)因素，重視海外擴(kuò)張速度與東道國所屬區(qū)域的匹配度。對(duì)外投資的快速步伐并非普遍可取，建議企業(yè)將對(duì)外投資視為時(shí)間上的連續(xù)性行為，更加關(guān)注東道國彼此之間在地理、制度、區(qū)域組織等方面的聯(lián)系，加強(qiáng)在同一洲際或同一區(qū)域組織內(nèi)外部網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和維護(hù)。當(dāng)企業(yè)進(jìn)入不同洲際國家或政策、制度差異較大的東道國時(shí)，應(yīng)提前指定好較為完備的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)戰(zhàn)略，適當(dāng)減緩對(duì)外投資的步伐。政府應(yīng)做好跨國企業(yè)對(duì)外投資的指導(dǎo)工作，正確引導(dǎo)跨國企業(yè)根據(jù)東道國的地理位置、文化、制度等特征選擇合適的對(duì)外投資地點(diǎn)。同時(shí)，有關(guān)部門應(yīng)定期組織開展企業(yè)跨國經(jīng)營培訓(xùn)，加深企業(yè)對(duì)東道國尤其是區(qū)域間東道國在人文、制度、地理等方面的認(rèn)識(shí)，幫助企業(yè)有效克服“外來者劣勢”，提高企業(yè)跨國經(jīng)營的能力。

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[編輯：劉琳琳]

收稿日期： 2022-04-10

基金項(xiàng)目： 國家自然科學(xué)基金青年項(xiàng)目（71704087）;浙江省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃年度課題（22NDJC072YB）;寧波市社會(huì)科學(xué)研究基地立項(xiàng)課題（JD5-FZ05）

作者簡介： 湯 璐（1997—），女，碩士研究生;鐘昌標(biāo)（1963—），男，教授.