邊惠宗

2022年關(guān)鍵詞

按監(jiān)管層對(duì)2022年的定調(diào)強(qiáng)調(diào)了“穩(wěn)字當(dāng)頭”“堅(jiān)決防止大上大下、急上急下”，這意味著2022年的指數(shù)空間不大，波動(dòng)不大，但重心是向上的區(qū)間震蕩。這與2022年的宏觀環(huán)境也比較匹配，首先，有利因素包括2022年上半年穩(wěn)增長(zhǎng)+寬貨幣+寬信用，但寬信用的幅度難超預(yù)期;其次，2022年面臨海外流動(dòng)性收縮、國(guó)內(nèi)盈利增速下行的不利因素。對(duì)于2022年的市場(chǎng)走勢(shì)，我有幾個(gè)關(guān)鍵詞：風(fēng)格均衡、困境反轉(zhuǎn)、高低切換和科創(chuàng)成長(zhǎng)。

風(fēng)格均衡是因?yàn)椋?022年流動(dòng)性寬松階段會(huì)有估值驅(qū)動(dòng)的階段性行情，主要是困境反轉(zhuǎn)和業(yè)績(jī)加速的賽道。困境反轉(zhuǎn)的主要是指疫情受損嚴(yán)重的航運(yùn)、機(jī)場(chǎng)、旅游酒店等服務(wù)業(yè)，因?yàn)?022年在疫苗接種普及+口服特效藥的共同防護(hù)下，全球疫情大概率將趨于緩解。三季度之前必選消費(fèi)我認(rèn)為機(jī)會(huì)仍不大，這是因?yàn)榛鶖?shù)效用導(dǎo)致增速比較低，但隨著PPI-CPI剪刀差的進(jìn)一步收窄，加之下半年美或加息、防御性需求凸顯，消費(fèi)品可能會(huì)有較多機(jī)會(huì)。業(yè)績(jī)加速的主要包括新能源的下游賽道和硬科技，比如汽車(chē)增量零部件、綠電運(yùn)營(yíng)、功率半導(dǎo)體IGBT、光伏組件、支架等。科創(chuàng)硬科技2022年可能會(huì)有超預(yù)期行情，這是因?yàn)?022年很多硬科技核心標(biāo)的將進(jìn)入業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)和業(yè)績(jī)釋放的階段，同時(shí)在市場(chǎng)充裕流動(dòng)性支撐下，它們的貝塔屬性會(huì)相應(yīng)地具備更大的拔估值空間。在全市場(chǎng)注冊(cè)制推出的背景下，科創(chuàng)板硬科技應(yīng)該會(huì)有示范性的行情，同時(shí)在全市場(chǎng)盈利下行中，科創(chuàng)板亮麗的業(yè)績(jī)?cè)鏊俑鼞?yīng)該給予一定溢價(jià)。

高低切換其實(shí)在2021年春節(jié)后就已經(jīng)在體現(xiàn)，在三季度之后汽配、元宇宙、數(shù)字貨幣、國(guó)改以及妖股風(fēng)格顯著表現(xiàn)，這些要么是估值修復(fù)要么是均值回歸，總之是高景氣確定性賽道估值和盈利在階段性透支或缺乏高盈虧比后，資金下沉是必然的選擇。但這個(gè)過(guò)程還未結(jié)束，通過(guò)TMT行業(yè)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對(duì)比來(lái)看，計(jì)算機(jī)還有進(jìn)一步均值回歸的空間，因?yàn)樗鼧I(yè)績(jī)改善的確定性已經(jīng)體現(xiàn)出來(lái)了。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)崛起，數(shù)據(jù)+算力這些關(guān)鍵要素都離不開(kāi)計(jì)算機(jī)行業(yè)的支撐。與其說(shuō)元宇宙是一個(gè)新賽道，不如說(shuō)它是TMT的新映射。高景氣賽道內(nèi)部也是高低切換的，這輪鋰電、輔材等上游經(jīng)過(guò)中期回撤后，2022年雖然業(yè)績(jī)?cè)鏊傧滦?，但依然有很高的絕對(duì)增速，2022年的機(jī)會(huì)來(lái)自于當(dāng)前下跌的空間，其中很多腰斬品種已具備左側(cè)配置價(jià)值。

2022年指數(shù)空間不大的話(huà)，那意味著大盤(pán)股空間就有限，所以大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格不可能成為市場(chǎng)主流。反而我認(rèn)為，2022年小盤(pán)風(fēng)格會(huì)有一個(gè)更加強(qiáng)的階段，因?yàn)樾”P(pán)風(fēng)格遠(yuǎn)未到擁擠階段。除了金融地產(chǎn)之外，其余大盤(pán)股的估值水平并不低。我認(rèn)為2022年部分頭部大盤(pán)股還有進(jìn)一步下跌空間，只有小盤(pán)再瘋狂表現(xiàn)之后，風(fēng)格才會(huì)輪動(dòng)到大盤(pán)價(jià)值上，大小輪動(dòng)在時(shí)間上的分界點(diǎn)可能在全市場(chǎng)注冊(cè)制前后。

看好這些增量賽道硬科技

新能源汽車(chē)加速滲透，預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)滲透率將達(dá)到20%，2030年歐盟新能源汽車(chē)滲透率將達(dá)到40%。新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)俏阌怪靡傻慕^對(duì)市場(chǎng)主線，上半場(chǎng)的電動(dòng)化圍繞動(dòng)力電池鏈和電驅(qū)系統(tǒng)轉(zhuǎn);下半年場(chǎng)的智能化圍繞數(shù)據(jù)和算力轉(zhuǎn)，主要機(jī)會(huì)在汽車(chē)半導(dǎo)體和汽車(chē)電子方面。國(guó)內(nèi)相關(guān)公司的成長(zhǎng)性體現(xiàn)在兩個(gè)角度，一個(gè)是行業(yè)增量，另一個(gè)國(guó)產(chǎn)化率提升。

中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)燃油車(chē)所需汽車(chē)芯片數(shù)量為600～700顆/輛;而電動(dòng)車(chē)所需的汽車(chē)芯片數(shù)量將提升至1600顆/輛，而部分造車(chē)新勢(shì)力新車(chē)型中的芯片需求量已達(dá)到1700顆/輛，是原來(lái)的3倍。智能駕駛方面，比如由L1升級(jí)至L2/L3級(jí)，車(chē)載攝像頭顆數(shù)顯著增加，攝像頭顆數(shù)從最初的5顆左右增加至8～13顆，同時(shí)車(chē)載CIS也逐步像素升級(jí)，量?jī)r(jià)提升帶來(lái)車(chē)載CIS市場(chǎng)規(guī)模的提升。隨著L2級(jí)別及以上的量產(chǎn)車(chē)型激增，激光雷達(dá)逐漸成為標(biāo)配，2022年激光雷達(dá)將進(jìn)入快速放量期，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)500億元、CAGR超80%。

監(jiān)管層不斷強(qiáng)調(diào)“引導(dǎo)資金加大對(duì)科技創(chuàng)新、制造業(yè)、中小企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域支持力度”，我想在高景氣賽道中的硬科技由于業(yè)績(jī)確定性高，更容易出大牛股。我在《邊學(xué)邊做》中持續(xù)跟蹤了汽車(chē)下游增量部件，從9月初的恒帥股份到11月初的瑞可達(dá)等。2022年，我相信新能源車(chē)的這些增量賽道中還會(huì)出很多牛股，尤其是科創(chuàng)板中相關(guān)的硬科技個(gè)股越來(lái)越多，質(zhì)地越來(lái)越好。