玄鐵

2021年A股收官，2022年春季攻勢(shì)行情成關(guān)注焦點(diǎn)。在筆者看來(lái)，A股春季攻勢(shì)多是佯攻，套現(xiàn)牛股，蟄伏金融地產(chǎn)等超跌股，或是穩(wěn)妥選擇。

滬指連漲三年隱含“急下”風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)驗(yàn)顯示，春節(jié)長(zhǎng)假前一周和奧運(yùn)期間的股市交易相對(duì)冷清，題材股炒作明顯降溫，這為春季攻勢(shì)帶來(lái)隱憂。

堅(jiān)持“穩(wěn)”字當(dāng)頭，堅(jiān)決防止大上大下、急上急下，是2022年證券監(jiān)管主基調(diào)。對(duì)照A股現(xiàn)狀，滬綜指已連漲三年，較2018年低位累計(jì)上漲47.8%（數(shù)據(jù)截至2021年12月30日，下同）。謹(jǐn)慎判斷，當(dāng)下監(jiān)管政策既要防范短期內(nèi)大盤“大上急上”，更要避免中長(zhǎng)期的“大下急下”。

A股一面是政策市的時(shí)松時(shí)緊，一面是散戶市的急漲急跌。典型現(xiàn)象是國(guó)家有盛事，股市必維穩(wěn)，機(jī)構(gòu)押注國(guó)家隊(duì)接盤，先高位拋售，再低位抄底。如滬綜指2007年6月24日滬綜指見(jiàn)頂6124點(diǎn)，至次年8月8日奧運(yùn)召開(kāi)時(shí)最大跌幅是57.6%。

歷史會(huì)否重演難以判斷，只是空頭已有所如愿。財(cái)經(jīng)網(wǎng)站Qstock數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，MSCI世界指數(shù)上漲20.6%，跟蹤中國(guó)概念股的MSCI中國(guó)指數(shù)大跌25%。

春季攻勢(shì)預(yù)炒主題多聚焦這兩大領(lǐng)域

截至2021年12月30日，滬深兩市年內(nèi)成交256.1萬(wàn)億元，為A股史上最高年度，超過(guò)2015年全年254.5萬(wàn)億元的紀(jì)錄。單日萬(wàn)億成交額成為2021年常態(tài)，緣何牛市狂熱氛圍卻未重現(xiàn)？

中國(guó)結(jié)算數(shù)據(jù)顯示，截至今年11月底，投資者數(shù)為1.96億戶，登記存管證券非限售市值是95.6 萬(wàn)億元，二者在2015年年底分別是0.991億戶和48.75萬(wàn)億元，同比皆翻番。若要重啟2015年式狂牛，需要倍增級(jí)的政策紅利預(yù)期和增量資金入場(chǎng)。

春季攻勢(shì)年年講，預(yù)炒主題有二，一是年報(bào)業(yè)績(jī)浪，二是全國(guó)“兩會(huì)”政策紅利。無(wú)論是超預(yù)期成長(zhǎng)股還是產(chǎn)業(yè)扶持題材股，一月攻勢(shì)往往是龍頭股一飛沖天之時(shí)，此景多在大牛市初期，在牛市后期則是提防牛股高臺(tái)跳水。

統(tǒng)計(jì)顯示，自從1992年以來(lái)，滬綜指一月份上漲和下跌的月份數(shù)之比是16：14，多頭略占上風(fēng)。需警惕的是，一月份下跌往往是牛市終結(jié)的信號(hào)。有7個(gè)年頭的一月和全年跌勢(shì)共振，如2008年一月跌16.69%，全年跌65.39%。

從日K線上看，滬綜指已形成一個(gè)為期19個(gè)月的箱體格局，如未能有效突破年內(nèi)峰值3731點(diǎn)的束縛，則將在高位構(gòu)筑M形大頂。

逢高減持業(yè)績(jī)兌現(xiàn)熱門大牛股

滬深300年內(nèi)下跌5.56%，全市場(chǎng)指數(shù)滬綜指卻上漲4.21%，差別在于非樣本股的產(chǎn)品漲價(jià)周期股異軍突起。其中，鋰電池板塊總市值達(dá)9.3萬(wàn)億元（超過(guò)銀行股的7.1萬(wàn)億），全年上漲54%，整體市盈率達(dá)36.5倍，擺脫了周期股低估值的成見(jiàn)。今年電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格較年初上漲約3.8倍，2022年產(chǎn)品漲價(jià)的利好邊際效應(yīng)遞減，業(yè)績(jī)報(bào)表亮相或是出貨良機(jī)。前車之鑒是今年持續(xù)回落的生物疫苗概念指數(shù)，較去年高位已下跌近四成。龍頭股智飛生物前三季度盈利同比增長(zhǎng)2.4倍，全球疫情仍嚴(yán)重，最新股價(jià)較5月份峰值下跌45.6%。

2021年，獨(dú)占性核心資產(chǎn)被機(jī)構(gòu)拋售，抱團(tuán)做多變成拆伙做空?？深A(yù)期的政策風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)家反壟斷反暴利新政或出臺(tái)，是所謂核心資產(chǎn)估值炒上天策略的天敵。本周片仔癀股份跌停，白酒概念大跌4.63%，預(yù)示抱團(tuán)者未必永久團(tuán)結(jié)。

在2022年的春季攻勢(shì)中，哪些冷門低估值板塊會(huì)異軍突起？銀行、保險(xiǎn)和地產(chǎn)板塊長(zhǎng)期被視為低估值陷阱，如果逆勢(shì)補(bǔ)漲，則大盤有望沖擊新高。對(duì)此，國(guó)際投行分歧較大。瑞銀全球財(cái)富的地區(qū)首席投資官KelvinTay的觀點(diǎn)是，中國(guó)股市比歐美指數(shù)低了約40%，但未來(lái)幾個(gè)月不太可能看到迅速好轉(zhuǎn)，原因是房企債務(wù)違約事件和人民幣貶值預(yù)期。

2018年，滬綜指較高位最多回落32%，主因是民企過(guò)度融資，大股東頻頻爆倉(cāng)。無(wú)獨(dú)有偶，2021年恒大的大股東部分股權(quán)被強(qiáng)制平倉(cāng)，對(duì)港股沖擊不小。類似平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不會(huì)外溢至A股，有待觀察。謹(jǐn)慎判斷，房企債務(wù)危機(jī)、資本巨頭的瘦身等諸多風(fēng)險(xiǎn)的化解，不會(huì)以破產(chǎn)和重組等沖擊波的方式來(lái)釋放，多是以時(shí)間換空間，調(diào)整期較長(zhǎng)，制約了政策迅速逆轉(zhuǎn)的空間。因此，A股春季攻勢(shì)多是佯攻，套現(xiàn)牛股，蟄伏金融地產(chǎn)等超跌股，或是穩(wěn)妥選擇。

（文中個(gè)股僅做舉例，不做買入推薦）