摘要：國際貿(mào)易雖然在2021年遭遇到了海運不暢、世紀(jì)大堵船等意外事故的沖擊與影響，但最終在各國經(jīng)濟(jì)整齊復(fù)蘇力量的拉動下出現(xiàn)了加速快行的現(xiàn)象，貿(mào)易總額創(chuàng)下了歷史最高記錄;更值得慶幸的是，全球投資并購并沒有受到諸多阻撓政策的羈絆，而是我行我素地邁開了圈城掠地的鏗鏘腳步，無論是并購數(shù)量還是成交總額，最終都創(chuàng)出了歷史最好水平。展望2022年，世界經(jīng)濟(jì)將在廓清更多不確定性因素的軌道上繼續(xù)復(fù)蘇，侵?jǐn)_人類的新冠肺炎也終將離去。

關(guān)鍵詞：國際貿(mào)易;投資并購;稅收改革;風(fēng)險投資;經(jīng)濟(jì)展望

穿過各種險灘暗礁，國際貿(mào)易在風(fēng)雨交加中尋找歸航的方向;頂住突如其來的意外變故，國際貿(mào)易在經(jīng)歷摔打中抵達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的巔峰;突破層層政策壁壘，全球投資在縱橫捭闔中壯大自己的身軀;劃破重重迷霧，全球并購在激情四射中擴展自己的城池。也正是有了微觀經(jīng)濟(jì)的不斷突破與創(chuàng)新，才有世界經(jīng)濟(jì)在宏觀高度更加強壯與偉岸的氣場表達(dá)，自然，當(dāng)我們翹首遙望未來一年時，投身給全球經(jīng)濟(jì)的信心應(yīng)該更為充實和飽滿。

十三、國際貿(mào)易的痛點與支點

不同于2020年全球貨物貿(mào)易在新冠肺炎疫情的殘酷壓制下急劇萎縮了5.3%的結(jié)果，受到各國經(jīng)濟(jì)漸次復(fù)蘇力量的支撐，2021年的國際貿(mào)易也逐漸修復(fù)創(chuàng)傷而回歸到相對正常的軌道，特別是與第二季度許多國家出現(xiàn)同比創(chuàng)歷史記錄的經(jīng)濟(jì)大幅增長競相輝映，全球貿(mào)易在當(dāng)季也跳漲22.0%，為歷史最好水平，并且接下來的第三季度與第四季度也延續(xù)了不錯的增勢。對此，世界貿(mào)易組織在最新一期的《貿(mào)易統(tǒng)計及展望》中將2021年全球商品貿(mào)易量增幅由之前的8.0%提升至10.8%;無獨有偶，聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議發(fā)布的全球貿(mào)易更新報告指出，2021年全球貿(mào)易增長強勁并預(yù)計將達(dá)到歷史新高水平，全年國際貿(mào)易額將達(dá)到約28萬億美元，比2020年增長約5.2萬億美元，比新冠肺炎疫情前即2019年增長約2.8萬億美元，分別約相當(dāng)于增長23%和11%。

不過，無論是WTO還是LNCTAD，在看到總體年度貿(mào)易強勁增長成績單時，也發(fā)現(xiàn)了全球貿(mào)易存在的不平衡事實。一方面，區(qū)域之間的貿(mào)易復(fù)蘇存在較大差異，中東、南美和非洲的出口復(fù)蘇最為緩慢，同期中東非洲等地的進(jìn)口復(fù)蘇最慢;亞洲的出口實現(xiàn)兩位數(shù)增長，而所有其他地區(qū)的增長則非常溫和，中東與非洲國家增速不到2.0Og%，同時亞洲年度進(jìn)口比2019年增長9. 4%，而最不發(fā)達(dá)國家的進(jìn)口則下降1. 6%。另一方面，2021年貨物貿(mào)易額達(dá)到約22萬億美元的創(chuàng)紀(jì)錄水平，但全球旅游和休閑、留學(xué)與商務(wù)交流等受到疫情壓制出現(xiàn)負(fù)增長，全年服務(wù)貿(mào)易額僅為6萬億美元，仍低于新冠肺炎疫情前的水平，表明服務(wù)貿(mào)易的復(fù)蘇顯著慢于貨物貿(mào)易的復(fù)蘇。

除了貿(mào)易不平衡之外，正如世貿(mào)組織在《貿(mào)易統(tǒng)計及展望》強調(diào)，2021年全球貿(mào)易之所以顯示出較大幅度的增長，主要是2020年世界貿(mào)易的負(fù)增長導(dǎo)致同比基數(shù)太小，同時如果沒有一些人為與非人為因素的負(fù)面影響，國際貿(mào)易復(fù)蘇增長的強度可能更大，而在各種綜合性影響因素中，最大的掣肘力莫過于全球產(chǎn)業(yè)鏈與物流運輸鏈的極度不暢與強行受阻，從而導(dǎo)致國際貿(mào)易效率大幅降低，出口企業(yè)成本顯著攀升，并最終直接推動了全球進(jìn)口商品價格全面上揚。

相比于中國對待疫情始終采取零容忍政策，東南亞國家表現(xiàn)出的疫情管控態(tài)度先是由緊到松、之后由松到緊的轉(zhuǎn)變，而歐洲一些主要國家則主張群體免疫，對于疫情的控制態(tài)度就更為寬松，而美國政府對疫情的防控也無奈停留在對民眾的道義勸導(dǎo)上，最終結(jié)果也乏善可陳。由于各國防疫政策以及民眾對待疫情態(tài)度的差異化，導(dǎo)致了疫情控制與蔓延的差異化，由此最終影響各國生產(chǎn)恢復(fù)的不同步。像歐美等國感染人數(shù)不斷飆升，生產(chǎn)恢復(fù)進(jìn)度始終緩慢，自身產(chǎn)品供給不足，相應(yīng)對進(jìn)口產(chǎn)生了強烈需求，由此導(dǎo)致中國等亞洲國家出口的迅猛放量，但同時也加劇了全球物流運輸?shù)木o張度。

一箱難求、一船難求以及港口碼頭嚴(yán)重?fù)矶率?021年來國際貿(mào)易的特有景象，而運輸載體的稀缺與緊張則直接刺激與推動了航運企業(yè)漲價與要價的欲望，從總部位于丹麥的馬士基航運公司到德國航運公司赫伯羅特，再到瑞士的地中海航運公司，全球所有的航運企業(yè)幾乎整齊劃一地在過去一年多次宣布提價，不僅漲幅超過5-10倍的現(xiàn)象非常普遍，而且對運輸集裝箱征收附加費用也司空見慣，受到影響，衡量全球航運費率的指標(biāo) 波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）從2021年1月開始加速上升，直至10月份抵達(dá)5650點這一過去十多年的最高位置后才開始臨時性拐頭朝下。

遏制BDI飆升的力量無疑來自于政府的干預(yù)。為了解決港口堵塞與運輸不暢，美國政府不得不宣布動用美國陸軍工程兵團(tuán)，在沿海港口和內(nèi)陸水道展開價值40億美元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，但遠(yuǎn)水不能救近火，作為緩解全球物流運輸受阻的重要國際舉動，中國、美國和歐盟的海事監(jiān)管機構(gòu)通過召開全球監(jiān)管峰會呼吁國際航運公司降低海運價格，最終以馬士基為代表的國際航運巨頭紛紛做出回應(yīng)，并作出了降價或凍結(jié)即期貨柜運價的決定。

作為2021年全球航運界的重大事件，一艘懸掛巴拿馬國旗的“長賜號”重型貨船在蘇伊士運河新航道的擱淺無疑更加劇了國際貨運鏈本應(yīng)十分不暢的嚴(yán)重性。這艘長約400米、寬約59米的巨輪堵塞在蘇伊士運河長達(dá)12天，數(shù)百艘貨船因此滯留。資料顯示，蘇伊士運河占全球集裝箱流量的22%，占到全球貿(mào)易量的12%左右，平均每天至少50艘船只在此通過，其中通過這條運河的液化天然氣、原油和成品油等能源出口占全球出口量的5%至10%，堪稱全球貿(mào)易生命線的“黃金水道”;而從蘇伊士運河運輸貨物的價值來看，運河每日西行貿(mào)易量約為51億美元，東行貿(mào)易量約為45億美元，計算下來，這一運河152年歷史上最嚴(yán)重的擁堵事件每天發(fā)生的損失高達(dá)96億美元。

但是，比天災(zāi)更可怕的則是不斷襲擾與沖擊全球貿(mào)易的“人禍”。過去一年，基于不符合美國國家安全利益或外交政策的原則，美國不斷增加他國在“實體清單”中的機構(gòu)名錄，制裁對象重點遍及歐洲的俄羅斯以及亞洲的中國、日本和新加坡等國企業(yè)。與此同時，印度追隨美國的腳步，對中國59款手機應(yīng)用程序?qū)嵤┯谰媒茫《饶嵛鱽啺l(fā)出了停止所有大宗商品原材料出口的官方聲明，受到影響，菲律賓也表示將推動逐步限制原礦出口的政策。

當(dāng)然，對沖各種干擾國際貿(mào)易秩序的政策與商業(yè)正能量也在過去一年中加速生成與釋放，其中最重要的莫過于二十國集團(tuán)（G20）在國際稅收改革框架上達(dá)成的一致性歷史協(xié)議，產(chǎn)生了包括“雙支柱”內(nèi)容的國際稅改重大成果，其中“第一支柱”是向市場國重新分配大型跨國企業(yè)的利潤和征稅權(quán)，以確保包括數(shù)字產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的大型跨國企業(yè)在其所有實施商業(yè)活動并取得利潤的市場繳納公平的稅額;而“第二支柱”是建立全球最低企業(yè)15%的最低稅率，以打擊跨國企業(yè)逃避稅。據(jù)測算，“第一支柱”每年可將超過1250億美元的利潤重新分配給市場國，“第二支柱”在全球?qū)用婷磕昴軌蚨喈a(chǎn)生約1500億美元的稅收，而更重要的是破除了全球企業(yè)稅率出現(xiàn)的國家間“逐底競爭”以及封堵了跨國公司轉(zhuǎn)移利潤的“避稅天堂”。

區(qū)域貿(mào)易合作的積極成果在過去一年中同樣可圈可點。除了美國取消了對進(jìn)口歐洲鋼鐵和鋁產(chǎn)品征收的懲罰性關(guān)稅從而結(jié)束長達(dá)三年的美歐貿(mào)易爭端外，美國和歐盟還同意擱置圍繞空中客車和波音的飛機補貼爭議，將彼此向?qū)Ψ?15億美元出口商品征收關(guān)稅暫停期延長五年。與此同時，中國宣布進(jìn)一步擴大同中國建交的最不發(fā)達(dá)國家輸華零關(guān)稅待遇的產(chǎn)品范圍，對原產(chǎn)于最不發(fā)達(dá)國家98%的稅目產(chǎn)品提供適用稅率為零的特惠待遇。不僅如此，中國還積極申請加入《全面與跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定》（CPTPP）和《數(shù)字經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（DEPA），并與東盟、新西蘭等經(jīng)濟(jì)體簽署了自由貿(mào)易協(xié)定升級議定書。另外，非洲自由貿(mào)易區(qū)也在2021年正式啟動，澳大利亞與英國達(dá)成了自由貿(mào)易協(xié)定，而且這也是英國脫離歐盟后的首個貿(mào)易協(xié)定。

十四、資本并購的景點與看點

2021年許多國家尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體針對外國資本的投資與并購的政策不斷收緊，如美國的《外國投資風(fēng)險審查現(xiàn)代化法案》正式生效，澳大利亞將外商投資項目的審批金額門檻降至零，德國和法國加大了對衛(wèi)生行業(yè)相關(guān)交易的審查力度，意大利將醫(yī)療、食品和金融服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的外商投資納入監(jiān)管范圍，甚至美國不斷增加“拉黑”相關(guān)國家投資企業(yè)的名目數(shù)量，歐洲議會也通過了凍結(jié)中歐投資協(xié)定的議案，但日益加高的封堵圍墻也沒能阻擋住市場自我張揚的腳步，商業(yè)資本在全球范圍內(nèi)的圈城掠地之風(fēng)愈演愈烈。

以第一季度發(fā)生規(guī)模為1.3萬億美元的有史以來最強勁資本并購為年度開端，緊隨其后的第二季度和第三季度接連并購成交破1.5萬億美元并續(xù)創(chuàng)歷史同期新高，根據(jù)全球金融市場數(shù)據(jù)和基礎(chǔ)設(shè)施提供商Refinitiv的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年前10月，全球并購交易規(guī)模己超過4.3萬億美元，接近2015年創(chuàng)下的4.8萬億美元的全年最高歷史紀(jì)錄，也大大超出2020年全年3.6萬億美元的并購數(shù)額?；诖?，畢馬威給出的權(quán)威預(yù)測數(shù)據(jù)是，2021年全球并購交易規(guī)模將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6萬億美元。

北美地區(qū)尤其是美國依然像往年一樣成為商業(yè)并購最活躍的地區(qū)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度，美國地區(qū)產(chǎn)生的并購交易額1.89萬億美元，歐洲地區(qū)并購成交量達(dá)到0.97萬億美元，同期亞太地區(qū)資本并購數(shù)額上升至0.86萬億美元。按照同比增幅計算，前三季度美國大幅增長210%，歐洲遞增49%，而亞太地區(qū)增長46%。同時據(jù)畢馬威預(yù)計，以上三大地區(qū)在2021年并購總額將超過4.8萬億美元，囊括全球并購總量的80%。此外，過去一年中全球排名前10的商業(yè)并購幾乎全部來源于北美、歐洲與亞太地區(qū)。

除了各國國內(nèi)發(fā)生的本土性或區(qū)域性并購?fù)猓^去一年中跨境資本并購充當(dāng)了全球并購的商業(yè)主線，無論是并購數(shù)量還是并購資本總額都創(chuàng)出了歷史新高，其中美國空白公司Altimeter出資400億美元收購了東南亞最大的叫車和送餐公司Grab、加拿大太平洋鐵路公司以250億美元的價格吃進(jìn)了美國堪薩斯城南方鐵路公司、美國金融科技公司Square斥資290億美元并購了澳大利亞的支付公司Afterpay、法國汽車零部件供應(yīng)商佛吉亞以67億歐元的現(xiàn)金代價收購了德國汽車照明和電子集團(tuán)海拉100%的股權(quán)、美國電信基礎(chǔ)設(shè)施運營商電塔公司出資77億歐元收購了西班牙電信在歐洲和拉美的移動通信基站業(yè)務(wù)，同時美國康菲石油集團(tuán)出資95億美元接手了荷蘭殼牌公司在美國最活躍油田二疊紀(jì)盆地的所有資產(chǎn)等。按照Refinitiv的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年全球跨境并購相比前一年猛增了1.3倍。

無疑，伴隨著大規(guī)?？缇巢①彽氖且粋€又一個單一資本的饕餮盛宴，畢馬威給出的統(tǒng)計數(shù)據(jù)是，規(guī)模超過50億美元的大型交易數(shù)量在2021年增加了127%，資本額度超過100億美元的超大型商業(yè)并購達(dá)到了103%，其中典型的并購案有：加拿大太平洋鐵路公司收購美國堪薩斯城南方鐵路公司不僅打造出了首個連接加拿大、美國和墨西哥的鐵路網(wǎng)，而且成就出北美有史以來最大的一起鐵路并購交易;全球領(lǐng)先的醫(yī)療產(chǎn)品公司百特以每股156美元現(xiàn)金全資收購全球醫(yī)療技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者Hillrom創(chuàng)造了迄今為止全球醫(yī)療產(chǎn)品的最大資本并購記錄;美國金融科技公司Square買進(jìn)澳大利亞支付公司Afterpay產(chǎn)生了全球最大的金融科技類支付企業(yè);阿爾斯通收購龐巴迪鐵路業(yè)務(wù)使得阿爾斯通超越西門子成為全球第二大軌道交通公司;法國汽車零部件供應(yīng)商佛吉亞收購德國汽車照明和電子集團(tuán)海拉誕生出了全球第七大汽車零部件供應(yīng)商;澳大利亞第二大油氣公司Santos全股票收購第三大油氣公司Oil Search催生出當(dāng)?shù)刈畲蟮氖秃吞烊粴馍a(chǎn)公司。

就行業(yè)來看，與往年許多并購發(fā)生在石油、天然氣等上游資產(chǎn)領(lǐng)域有所不同，2021年處在下游的生產(chǎn)與消費地帶所出現(xiàn)的并購更為活躍。依據(jù)普華永道的統(tǒng)計與預(yù)測，汽車行業(yè)2021年的資本并購超過250宗，并購金額將達(dá)到1000多億美元的創(chuàng)紀(jì)錄水平，其中最大的并購案為標(biāo)致雪鐵龍集團(tuán)與菲亞特克萊斯勒汽車公司高達(dá)520億美元的合并交易;在游戲市場，投資銀行Drake Star Partners的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年全行業(yè)生成的并購交易額達(dá)到1100億美元，為前一年的四倍之多，同時創(chuàng)下了歷史最高紀(jì)錄，其中資金規(guī)模最大的交易為微軟出資75億美元價格收購Bethesda母公司Zenimax;在奢侈品領(lǐng)域，LVMH集團(tuán)出資158億美元完成了對鉆石珠寶及腕表品牌Tiffany的收購，從而造就了奢侈品史上規(guī)模最大的一樁交易案，由此拉動2021年商業(yè)資本對奢侈品的并購下注將超過300億美元。

綜合判斷，過去一年全球資本并購之所以異?；鸨环矫媸瞧髽I(yè)家們對于世界經(jīng)濟(jì)的樂觀認(rèn)知，即隨著新冠肺炎疫情的逐漸被控制，全球經(jīng)濟(jì)在走出谷底的同時，總體展現(xiàn)出的復(fù)蘇力度與未來繁榮趨勢更加明晰和強烈，趁著估值尚處于底部位置，資本希望通過收購拿到廉價資產(chǎn)，并可能在今后的較高位置出售變現(xiàn)而獲利;當(dāng)然，資本并購陣營中也不乏尋找優(yōu)質(zhì)性資產(chǎn)與成長性企業(yè)的商業(yè)勁旅，其最終目的就是盤活標(biāo)的的基礎(chǔ)上實現(xiàn)戰(zhàn)略經(jīng)營與堅守，并在自己手中形成持續(xù)增長與長期增值的能力。另一方面，各國政府推出的寬松貨幣政策特別是歐美國家的零利率和負(fù)利率，讓企業(yè)間接融資成本大幅降低，由此創(chuàng)造出了支持資本展開并購拳腳的寬松信貸環(huán)境，與此同時，全球絕大多數(shù)國家股市的繁榮也為企業(yè)再融資提供了理想的土壤，讓發(fā)起并購的資本方手中所能掌控的彈藥更為充足而豐盈。

還需承認(rèn)的是，作為一種新的商業(yè)主體，SPAC的出現(xiàn)則讓并購變得更加的頻繁與快捷，甚至可以說2021年許多并購都是在SPAC的直接推動下完成的，而與此同時，全球風(fēng)險投資的規(guī)模擴張也加速了資本并購的進(jìn)程。按照畢馬威發(fā)布的專題分析報告，2021年全球風(fēng)險投資總額達(dá)到了5700億美元，資本規(guī)模創(chuàng)出歷史新高，而更重要的是，與過去15年中風(fēng)投平均每年進(jìn)行不到150筆交易完全不同，2021年的風(fēng)投交易量增至近400次，同時平均投資額度也從前15年的年均900萬美元上升至2021年2700萬美元。對于商業(yè)并購來說，風(fēng)險投資與SPAC應(yīng)當(dāng)是兩大珠簾合璧的力量，前者讓更多的新生企業(yè)獲得資金援助并順利度過成長期，后者也因此能夠獲得可以選擇的更多優(yōu)秀并購標(biāo)的。

十五、2022年經(jīng)濟(jì)趨勢的觀點與視點

經(jīng)過近兩年的復(fù)蘇，世界經(jīng)濟(jì)應(yīng)當(dāng)說已經(jīng)完全走出了階段性底部，雖然接下來的某些時段可能還會波折不斷，但總體復(fù)蘇性增長趨勢會得到延續(xù)。對此，國際貨幣基金組織、世界銀行、經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織和聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議分別預(yù)測2022年全球經(jīng)濟(jì)將增長4.9%、4.9%、4.5%和4.5%。同時對于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)判斷，四大權(quán)威機構(gòu)給出的預(yù)測結(jié)果分別介于4.3%4.5%和4.9%5.1%之間，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中美國增幅最大，年度增長可達(dá)5.2%，而新興市場和發(fā)展中國家中印度升幅最高，全年GDP可達(dá)到8.5%。

分析四大權(quán)威機構(gòu)的預(yù)判數(shù)值，發(fā)現(xiàn)存在著共同的五大基本特征：一是2022年經(jīng)濟(jì)增長幅度顯著低于2021年實際經(jīng)濟(jì)增長程度;二是2022年經(jīng)濟(jì)增長幅度遠(yuǎn)高于過去50年的平均增幅（ 3%），而且會成為上世紀(jì)70年代初以來全球經(jīng)濟(jì)連續(xù)增長最強勁的一年;三是與前一期的預(yù)測相比，最新的預(yù)測值都出現(xiàn)了不同程度的小幅調(diào)低;四是雖然經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，但并未恢復(fù)至新冠肺炎疫情暴發(fā)前的正常水平;五是總體經(jīng)濟(jì)增長并不意味著所有國家的經(jīng)濟(jì)增長都己觸頂，全球還有不少國家經(jīng)濟(jì)增速可能還會在2022年放緩，經(jīng)濟(jì)增長不平衡性的特征非常明顯。

由于2022年經(jīng)濟(jì)增長的基數(shù)要明顯大于2021年的同類指標(biāo)，最終經(jīng)濟(jì)增幅小于2021年完全可以理解，但權(quán)威機構(gòu)普遍相比前期調(diào)降了經(jīng)濟(jì)動態(tài)增速并且指出局部經(jīng)濟(jì)會呈現(xiàn)放慢態(tài)勢，歸根結(jié)底就是世界經(jīng)濟(jì)面臨著一個并不確定的復(fù)雜環(huán)境，而且不同于過去一年一些具體和重要的因素比喻貨幣政策的寬松變得可以做出相應(yīng)的肯定性預(yù)測，2022年的宏觀政策所可能發(fā)生的變化更大，更難以把控，由此決定了對經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測相對精準(zhǔn)的把控難度可能更大。實際上，不確定性總是存在，我們必須要從不確定性因素中厘清與甄別出更多的確定性成分，從而使得對世界經(jīng)濟(jì)的預(yù)測變得盡可明朗與清晰。綜合起來，2022年全球經(jīng)濟(jì)會受到以下幾個主要因素的影響。

（1）新冠疫情?？傮w判斷隨著各國抗疫、防疫經(jīng)驗的增強，特別是疫苗接種人群的更為普及，新冠肺炎帶給人類生產(chǎn)與生活負(fù)面牽絆與沖擊會呈現(xiàn)出邊際減弱態(tài)勢，但未來一年時間內(nèi)病毒銷聲匿跡的可能性微乎其微，主要原因是各國政府以及民眾對病毒的認(rèn)知以及行為控制干差萬別，且只要病毒傳染途徑得不到阻斷，疫情就必然存在間歇性與局部性爆發(fā)的可能。而問題的關(guān)鍵是，疫苗的進(jìn)展性成果永遠(yuǎn)會落后于病毒的變異速度，如果出現(xiàn)新的病毒變異，最終變異的數(shù)量、病毒的毒性以及傳染的能力等等，都直接決定著疫情的輕重程度，從而給經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不同程度的擾動。

（2）通貨膨脹。全球物價上漲趨勢延續(xù)至2022年已經(jīng)不可避免，但問題是延續(xù)時間多久，是否還會繼續(xù)惡化，以及期間何時出現(xiàn)高點后物價開始轉(zhuǎn)頭向下？彭博社在2021年年底做了一次全球性調(diào)查，受訪的大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為2022年通脹會出現(xiàn)下降，具體來說，2022年上半年將是物價可能小幅走高的時段，但到下半年會呈現(xiàn)下降態(tài)勢，到年底全球消費者價格將降至2.6%，但仍高于疫情之前十年1.8%的平均水平。應(yīng)當(dāng)說這種一致性預(yù)測有其合理成分，最主要的支撐依據(jù)是貨幣政策的收斂會對物價形成抑制，但可能疫情好轉(zhuǎn)之后消費得到爆發(fā)，并在需求端對物價形成拉動，從而讓通脹維持在一個溫和的位置。如果出現(xiàn)這種情況，不僅對全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇沒有任何害處，相反更有利于企業(yè)經(jīng)營的改善與商業(yè)周期的擴張。

（3）貨幣政策。主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的大面積收縮將成未來一年的總體基調(diào)，其中加大縮債規(guī)模與頻率已經(jīng)成為一個非常明朗的節(jié)奏，但核心是在調(diào)動數(shù)量工具的同時是否使用價格工具，而最為關(guān)鍵的是美聯(lián)儲是否會啟動加息，以及加息的頻率和幅度如何？但可以肯定的是，在縮債沒有完成之前，美聯(lián)儲不可能同時投放利率工具進(jìn)行貨幣政策緊縮，因此加息至少推到了2022年的第二季度;如果當(dāng)時通脹還未減弱，加息將隨時啟動，但若隨后物價出現(xiàn)回落或者漲幅不大，美聯(lián)儲勢必會拉寬加息的時段，因此，鑒于通脹未來一年前高后低的格局，美聯(lián)儲年度加息次數(shù)不會太多。另外，不同于金融危機期間美聯(lián)儲實施量化寬松貨幣政策總共持續(xù)了約6年時間，本輪QE從投放到收縮僅延續(xù)兩年多，收斂節(jié)奏更迅疾，對市場的震動可能更大，考慮到金融危機之后政策收緊過程所曾產(chǎn)生的不小機會成本，預(yù)計美聯(lián)儲在每次加息之前都會選擇與市場保持及時的溝通，升息幅度也會每次控制在25個基點，以減弱政策收縮對金融市場與宏觀經(jīng)濟(jì)形成的沖擊。

（4）財政政策。與貨幣政策出現(xiàn)整體收縮完全不同，2022年各主要經(jīng)濟(jì)體集體踩大財政政策油門以形成對貨幣政策動能的替代己不容置疑，從而給全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定復(fù)蘇增添了更多的期待，其中拜登政府的經(jīng)濟(jì)援助特別是基建計劃都將實質(zhì)性落地，除了擬投資1.2萬億美元在國內(nèi)開始進(jìn)行橋梁、機場、水道和公共交通等的改造升級外，美國還發(fā)起了一個名為“重建更美好世界”的全球基建計劃，該計劃將聯(lián)合歐盟、日本等七國集團(tuán)成員國共同出資，在世界各地投資多達(dá)10個大型基礎(chǔ)設(shè)施項目，對此，歐盟己承諾計劃募集3000億歐元在全球進(jìn)行針對數(shù)字化、健康、能源、氣候等領(lǐng)域的基建投資，而英國也提出了30億英鎊的“清潔綠色倡議”，打算幫助發(fā)展中國家推行綠色技術(shù)，以更環(huán)保的方式進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。不僅如此，歐盟2022年財年總預(yù)算支出達(dá)到了1706億歐元，日本在2022財年中追加了有史以來最大的補充預(yù)算，且這些新增資金絕大部分都將用于經(jīng)濟(jì)的振興。另外，作為新興市場最大經(jīng)濟(jì)體，中國在繼續(xù)保持3.2%的財政赤字率水平的基礎(chǔ)上，2022年可能會小幅增加地方政府債券發(fā)行量至5.0萬億元，并且中國政府已經(jīng)承諾將提前開展一些基建投資項目，2022年極有可能成為中國的“基建大年”。只要作為全球經(jīng)濟(jì)主力陣容的美國、歐盟、日本以及中國投資加碼增速，世界經(jīng)濟(jì)就不會失去引體向上的基本動能。

（5）產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈。伴隨著各國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇，原來制約本國供給的產(chǎn)業(yè)鏈也將得到逐漸康復(fù)，至少像芯片等中間產(chǎn)品已經(jīng)度過了最為短缺的狀況，最遲至2022年下半年有望恢復(fù)供應(yīng)穩(wěn)定狀態(tài)，這樣有助于汽車、家電等許多行業(yè)的商業(yè)景氣度改善與提振;另外，根據(jù)英國咨詢公司德魯里的全球集裝箱碼頭運營商年度回顧和預(yù)測報告，未來5年全球集裝箱港口操作能力將保持年均2.5%的增長，但同期全球需求將會保持年均5%的增長，海運行業(yè)的復(fù)蘇成長周期為2 3年，也就是說2022年全球海運可能還將受到集裝箱、船舶及港口操作能力吃緊等因素的制約，但至少不會出現(xiàn)如同2021年那樣罕見的物流擁堵與擠壓狀況，而且全球集裝箱運輸價格己從2021年10月開始連續(xù)下降，即便是奧密克戎的新病毒威脅之下也沒有改變基本走向，反映全球供應(yīng)鏈最糟糕的階段已然過去，在壓力逐步得到釋放與渠道得到日益暢通的前提下，企業(yè)的原材料與燃料以及消費者的生活必需品將比前一年得到更便捷與更充分的滿足，全年價格預(yù)計不會出現(xiàn)更大幅度的彈升，通脹得到控制的同時生產(chǎn)與生活成本的上升空間也不會寬口徑打開，企業(yè)投資需求與民眾消費需求互相共振，從而拉動全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)上行。

（6）債務(wù)與匯率危機。在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體尤其是美聯(lián)儲貨幣政策出現(xiàn)收縮的背景下，新興經(jīng)濟(jì)體與發(fā)展中國家并不具備發(fā)達(dá)國家那樣新新債還舊債的自我循環(huán)能力，原因是不僅僅融資的信用度步入后者，更重要的是其償債成本的顯著提升。在美聯(lián)儲寬松貨幣政策條件下，出于抗御新冠疫情以及提振經(jīng)濟(jì)之所需，新興市場國家利用資產(chǎn)端成本降低的時機融入了不少增量外債，但如今美聯(lián)儲貨幣政策收緊趨勢基本己定，美元利率中樞的上移必然增大新興市場與發(fā)展中國家的償債負(fù)擔(dān)，尤其是像阿根廷、委內(nèi)瑞拉以及土耳其等國本來就沒有從原有債務(wù)困境脫離出來，如今又添新債，償還能力十分有限的情況下不排除出現(xiàn)大面積違約的可能。此外，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向也會導(dǎo)致先前流入新興市場的資本大規(guī)模外逃，新興市場資產(chǎn)在出現(xiàn)重新估值的同時，匯率貶值的壓力也會加大，從而進(jìn)一步增大其再融資與債務(wù)償付的風(fēng)險敞口。而只要新興市場經(jīng)濟(jì)因此受到擠壓與沖擊，包括發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程就會一波三折。

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