朱孜　王俊龍

本書借助通俗易懂的文字、圖像，幫助新手股民真正邁入投資之門，從而搭建起穩(wěn)健獲利的投資體系。

股市的零和博弈論者犯的是類似刻舟求劍的機械主義錯誤，他們將股票視為靜態(tài)的商品，卻忽視了股票背后企業(yè)的生命力，也就是股票代表的權(quán)益會隨時間而變化。

舉一個簡單的例子。

假想一個簡化的股票市場，無交易稅費，無分紅。

小豬開的包子鋪準(zhǔn)備上市，以每股10元的價格首次公開發(fā)售10股股票，小龍購得其中1股。之后幾年間，小龍手中的股票發(fā)生了以下流動：

小龍以15元的價格將該股票賣給了小馬;

小馬以8元的價格將該股票賣給了小牛;

最終小牛以20元的價格將該股票賣給了小兔。

整個過程中：

小豬包子鋪售出1股股票獲得10元;

小龍獲利：15-10=5元;

小馬虧損：15-8=7元;

小牛獲利：20-8=12元;

小兔付出：20元購得1股股票。

小龍、小馬、小牛共計獲利：5-7+12=10元。

從結(jié)果看，持股人以外的市場參與者總收益等于當(dāng)前持股人持股價與發(fā)行價價差。但這就結(jié)束了嗎？并沒有。

回到例子中：

在發(fā)行股票的前一刻，小豬包子鋪共有凈資產(chǎn)100元。包子鋪成功融資后獲得了更快的發(fā)展。多年后，在小兔持有股票時，小豬包子鋪凈資產(chǎn)已經(jīng)達到10000元，而1股股票是公司股份的10%，也就是價值1000元。

股票背后的價值是隨企業(yè)興衰而增減的，整個投資過程還是簡單的零和游戲嗎？

那股民在股票市場中賺/賠的錢從何而來？我們常說的股票市場創(chuàng)造財富，股災(zāi)中經(jīng)常被媒體渲染的“萬億市值蒸發(fā)”又是怎么回事？

再以一個故事為例：

小豬嘗到包子鋪IPO的甜頭，又開了間烤肉店并再次運作上市。

上市后小豬烤肉店的所有資產(chǎn)是10000元，發(fā)行100股，每股100元。其中小豬作為大股東留了40股，剩下60股賣給了左鄰右舍。小豬承諾每年只要賺錢，就把凈利潤的50%分給大家——也就是分紅。

企業(yè)上市的時候，其全部資產(chǎn)的定價就是由其股票的總市值決定的。這個市值之后會隨著市場的定價不斷變動，可能高于其原本的賬面價值也可能低于其賬面價值，這也就是常說的“高估”或“低估”。

烤肉店上市后，正值盛夏，生意特別好。會計小雞一算，看這架勢，小豬烤肉店今年能賺4萬元，明年分紅的時候一股能分400元。

小雞把這個消息告訴了小馬，小馬又告訴了小龍。口口相傳后，大家都知道了小豬烤肉店明年每股能分400元。

這時候小兔一想，這一股光分紅都400元，我手里才5股太少了，我得再買點。

但大家都不傻，100元一股肯定買不來，于是小兔以350元一股的價錢收購小豬烤肉店股票。

小龍覺得烤肉店生意好是因為夏天，等到冬天就不行了，年底肯定賺不了4萬元，最多賺3萬元。這時一聽有人350元收股票，果斷賣給了小兔。

其他人一看這一股能賣350元啊，那我的股票也值350元。此時所有人都覺得自己的股票值350元。

此時小豬烤肉店的市值就是35000元。

在股票市場上也是如此，由于人們的認(rèn)知不同，對一家企業(yè)的估值也不同（當(dāng)然有一部分投機交易者不是對企業(yè)估值，而只是對“股價”定價），當(dāng)有其他交易者的報價超過自己的心理價位時就會賣出，這便達成了交易。而剩余的未交易股份由已交易股份的成交價定價，也就產(chǎn)生了賬面上的“市值提升”。這只是紙上富貴，在落袋之前都只是“浮盈”。

一個月后，由于道路改造，烤肉店生意很差，不僅賺不到錢，還得去銀行借錢改造店面布局。

會計小雞說，完了，今年烤肉店別說賺4萬元了，可能最后賺不到錢還要賠本。

人們一聽慌了，趁著離年底還有時間，趕緊賣股票哇！可是大家都知道烤肉店賺不到錢，而且因為賠錢現(xiàn)在還欠銀行2000元，賣350元一股根本沒人要，100元一股都沒人買。

于是只能繼續(xù)壓價，直到80元才賣出去。

這時候每股股票只值80元，小豬烤肉店的市值變成8000元。

股票市場上，投資者常常會因為一些中短期的“利空”因素而拋售股票，進而導(dǎo)致股價下跌，企業(yè)的市值也就下降了，這部分少掉的市值就是所謂的“市值蒸發(fā)”。

但事實上，錢并沒有消失，只是由于少數(shù)交易者帶來的市場定價造成市場對整個公司的資產(chǎn)進行了重新定價。

兩個月后，道路修好，改造后的店面吸引了更多的人，到年底不僅還上了銀行貸款，還額外賺了6000元。此外，每股還分紅60元，店鋪凈資產(chǎn)也達到了13000元，新的鄰居們都愿意用130元一股甚至更高的價格購買股票。

當(dāng)“利空”過后，那些由于恐慌交易而“低估”的股價會逐漸恢復(fù)，被“蒸發(fā)”的市值就又回來了。

現(xiàn)實中的每家上市企業(yè)都不過是大一點的“包子鋪”或“烤肉店”。對于價值投資者而言，股市是一個正和博弈的場所。他們關(guān)注的是估值而不是單純的股價，更注重價格與價值之間的偏離情況，以及公司未來的成長空間。當(dāng)優(yōu)質(zhì)白馬龍頭股的股價明顯低于合理估值時，價值投資者就會擇機介入，當(dāng)估值存在泡沫時則會賣出。這一部分賺的同樣是買賣價差的錢，但和頻繁押大小賭博式的交易行為有本質(zhì)區(qū)別。

朱孜

中山大學(xué)法學(xué)學(xué)士，中國政法大學(xué)法學(xué)碩士。職業(yè)投資人，兼職律師。

王俊龍

現(xiàn)任螞蟻集團財富策略部理財專家。擅長財務(wù)報表分析，從基本面角度挖掘高景氣優(yōu)質(zhì)公司。

《股票投資入門、進階與實戰(zhàn)》

朱孜 王俊龍 著

清華大學(xué)出版社/2022.1/118.00元