朱明月，張?jiān)迫A，吳昊星

（昆明理工大學(xué) 建筑工程學(xué)院，云南 昆明 650500，E-mail：z18987352561@163.com）

近年來(lái)，政策推動(dòng)將PPP項(xiàng)目和非PPP項(xiàng)目捆綁實(shí)施。2015年4月，財(cái)政部、交通運(yùn)輸部印發(fā)《關(guān)于在收費(fèi)公路領(lǐng)域推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式的實(shí)施意見(jiàn)》（財(cái)建[2015]111號(hào)）指出，采用PPP模式的收費(fèi)公路項(xiàng)目可根據(jù)項(xiàng)目的具體情況，將不同收費(fèi)公路權(quán)益打包，政策指出了具體的收費(fèi)公路權(quán)益，打包的目的是促進(jìn)一體化經(jīng)營(yíng)和提質(zhì)增效。2017年3月，國(guó)家鐵路局、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等六部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)交通運(yùn)輸與旅游融合發(fā)展的若干意見(jiàn)》，指出交通運(yùn)輸和旅游業(yè)融合發(fā)展已成為新趨勢(shì)，要拓寬融資渠道。隨著近年來(lái)PPP項(xiàng)目的推廣，占地方公共預(yù)算支出10%以?xún)?nèi)的金額越來(lái)越少，PPP項(xiàng)目、資源補(bǔ)償捆綁實(shí)施的方式可以緩解政府預(yù)算壓力，并繼續(xù)實(shí)施一定規(guī)模的新PPP項(xiàng)目。捆綁實(shí)施的方式同時(shí)可以吸引社會(huì)資本的參與。用高收益的資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目補(bǔ)償社會(huì)資本，引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，使社會(huì)資本獲得合理的投資回報(bào)，吸引社會(huì)資本參與，一方面引入了社會(huì)資本的技術(shù)、管理和資金，同時(shí)又實(shí)現(xiàn)了公共服務(wù)的市場(chǎng)化供給，對(duì)于雙方來(lái)說(shuō)是共贏的合作。相關(guān)政策如發(fā)改投資[2014]2724號(hào)文提出“依法依規(guī)配置經(jīng)營(yíng)性和非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目的土地、財(cái)產(chǎn)、廣告等經(jīng)營(yíng)資源，為穩(wěn)定投資回報(bào)和吸引社會(huì)投資創(chuàng)造條件?！备鶕?jù)《財(cái)政部、交通運(yùn)輸部關(guān)于推廣應(yīng)用收費(fèi)公路領(lǐng)域政府與社會(huì)資本合作模式的意見(jiàn)》（財(cái)建[2015]111號(hào)），如果收費(fèi)不足以滿足社會(huì)資本或項(xiàng)目公司的成本回收和合理回報(bào)，依法提供融資支持，項(xiàng)目沿線一定范圍內(nèi)的土地開(kāi)發(fā)利用等配套措施仍不能完全覆蓋成本，可考慮合理的財(cái)政補(bǔ)貼。

資源補(bǔ)償PPP項(xiàng)目的基本原理是用高收益的資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的收益補(bǔ)償非經(jīng)營(yíng)性或準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資，可以用于解決此二類(lèi)項(xiàng)目融資的難題，是由劉方強(qiáng)等[1]根據(jù)西部某旅游公路開(kāi)發(fā)項(xiàng)目提出的項(xiàng)目融資模式。目前關(guān)于資源補(bǔ)償PPP模式的研究主要包括理論研究、案例應(yīng)用研究和資源補(bǔ)償方式研究。關(guān)于資源補(bǔ)償PPP模式基本概念、與其他PPP模式的比較研究中，馮霄羽等[2]介紹了資源補(bǔ)償PPP模式的基本概念，將此模式與BOT、PFI及“地鐵與沿線物業(yè)捆綁開(kāi)發(fā)”模式進(jìn)行對(duì)比。楊濤等[3]將PFI融資模式與資源補(bǔ)償PPP模式進(jìn)行了更詳細(xì)的對(duì)比分析?；诎咐龖?yīng)用資源補(bǔ)償PPP模式的可行性分析研究中，郭峰等[4]通過(guò)SWOT分析，證明可以在西部公益型水利建設(shè)項(xiàng)目中應(yīng)用資源補(bǔ)償PPP融資模式。朱蕊等[5]定量分析住宅用地資源的補(bǔ)償量，證明資源補(bǔ)償PPP模式可以解決濕地公園項(xiàng)目的融資難題。劉祖發(fā)等[6]經(jīng)分析認(rèn)為公益性水利建設(shè)項(xiàng)目可采用資源補(bǔ)償PPP模式。茍非洲等[7]分析確定漢陰洞河水庫(kù)樞紐工程可以將土地作為補(bǔ)償資源。關(guān)于資源補(bǔ)償方式、補(bǔ)償框架的研究，Clive Harris[8]建議發(fā)展中國(guó)家應(yīng)建立科學(xué)合理的補(bǔ)償機(jī)制和相關(guān)政策的支持。馮霄羽等[2]探討了資源補(bǔ)償PPP項(xiàng)目融資模式的具體補(bǔ)償方式，并運(yùn)用影子價(jià)格理論計(jì)算出政府應(yīng)該補(bǔ)償?shù)馁Y源量。嚴(yán)華東等[9]從PPP項(xiàng)目補(bǔ)償主客體、補(bǔ)償機(jī)制的實(shí)施等方面提出補(bǔ)償機(jī)制的實(shí)施框架，并進(jìn)一步分析準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目補(bǔ)償?shù)膭?dòng)因，提出PPP項(xiàng)目補(bǔ)償方式的選擇框架和政策建議。周佑勇等[10]認(rèn)為土地資源補(bǔ)償方式相較于旅游資源補(bǔ)償方式有更顯著的活力，但制度障礙阻礙了其運(yùn)行。朱宏等[11]梳理了政府可應(yīng)用于國(guó)家儲(chǔ)備林PPP項(xiàng)目的補(bǔ)償方法和各補(bǔ)償方法的適用情況。

資源補(bǔ)償PPP項(xiàng)目具有周期長(zhǎng)，參與方眾多，合同結(jié)構(gòu)復(fù)雜等特點(diǎn)，在項(xiàng)目實(shí)施的不同階段容易發(fā)生不同類(lèi)型的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者關(guān)于PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)及其承擔(dān)進(jìn)行了逐步探索研究?？掠澜ǖ萚12]歸納了風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)在項(xiàng)目中的時(shí)點(diǎn)和要點(diǎn)，總結(jié)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)對(duì)項(xiàng)目資金價(jià)值的影響。Ghorbani等[13]將伊朗高速公路PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)總體上劃分為開(kāi)發(fā)階段、運(yùn)營(yíng)階段和全生命階段的風(fēng)險(xiǎn)，因風(fēng)險(xiǎn)要素的不同又形成每一階段下不同的風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)。李麗等[14]將基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)劃分為決策階段、融資階段、建設(shè)階段和運(yùn)營(yíng)階段的風(fēng)險(xiǎn)。Xiaoyan Jiang等[15]運(yùn)用矩陣影響交叉參考乘法（MICMAC）分析，將我國(guó)建筑PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分為4個(gè)集群，并通過(guò)模糊解釋結(jié)構(gòu)模型揭示風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。Chung等[16]對(duì)澳大利亞PPP模式下收費(fèi)公路項(xiàng)目可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性評(píng)估，并分析各利益相關(guān)者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

PPP模式的核心精神是公益和私益的積極合作。資源補(bǔ)償PPP項(xiàng)目的公益性體現(xiàn)在政府為人民群眾提供公共基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)，私益性體現(xiàn)在社會(huì)資本追求自身利益的最大化[17]。為充分利用社會(huì)資本的管理、技術(shù)優(yōu)勢(shì)，解決政府的融資難題，必須使參與資源補(bǔ)償PPP項(xiàng)目的社會(huì)資本有利可圖。社會(huì)資本通過(guò)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)決定是否參與資源補(bǔ)償PPP項(xiàng)目，其中投資收益率是一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)。本文按照資源補(bǔ)償PPP項(xiàng)目的全生命周期劃分，從各種可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)中歸納出可能導(dǎo)致成本超支的事件即成本超支事件，并按其產(chǎn)生原因進(jìn)行承擔(dān)方的劃分。以期通過(guò)構(gòu)建不同成本超支情境下社會(huì)資本方的投資收益率模型為社會(huì)資本方是否參與項(xiàng)目提供依據(jù)。

1 基于全生命周期的成本超支事件類(lèi)型識(shí)別

1.1 資源補(bǔ)償PPP項(xiàng)目的全生命周期

資源補(bǔ)償PPP項(xiàng)目全生命周期包括項(xiàng)目前期、項(xiàng)目建設(shè)期及項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期。資源補(bǔ)償PPP項(xiàng)目的特點(diǎn)在于將公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目與資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目打包，因此在識(shí)別成本超支事件時(shí)，要同時(shí)考慮兩個(gè)項(xiàng)目中可能導(dǎo)致成本超支的事件，對(duì)成本超支事件的科學(xué)預(yù)測(cè)和合理分擔(dān)關(guān)系到社會(huì)資本方能否獲得合理的投資回報(bào)。其中，公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目與資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的打包方式有兩種：一是資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目與公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目同步進(jìn)入建設(shè)期的方式，如圖1所示P1+P21（P1代表公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，P21代表資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目）；二是當(dāng)公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期后，資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目隨后進(jìn)入建設(shè)期的方式，如圖1所示P1+P22。

圖1 資源補(bǔ)償PPP項(xiàng)目全生命周期及其打包方式示意圖

1.2 各階段成本超支事件識(shí)別及承擔(dān)方劃分

在工程項(xiàng)目的全生命周期中，存在可能發(fā)生的各種成本超支事件，實(shí)踐中面臨的困境是，政府方和社會(huì)資本方對(duì)于成本超支事件均持排斥的態(tài)度，雙方互相推卸責(zé)任，均不愿承擔(dān)成本超支導(dǎo)致的后果。合理的做法應(yīng)該是不同的成本超支事件按其產(chǎn)生的原因由不同的主體承擔(dān)或者分擔(dān)，這就要科學(xué)分析成本超支事件產(chǎn)生的原因，根據(jù)“誰(shuí)的責(zé)任誰(shuí)來(lái)承擔(dān)”的原則，將成本超支事件劃分給該事件的責(zé)任方，這也體現(xiàn)了公平原則。合理的成本超支事件承擔(dān)方的劃分能夠使項(xiàng)目參與主體最大限度地發(fā)揮自身在項(xiàng)目中的效用。

（1）項(xiàng)目前期。資源補(bǔ)償PPP項(xiàng)目融資模式前期包括決策階段和融資階段，從項(xiàng)目立項(xiàng)開(kāi)始，通過(guò)項(xiàng)目建議書(shū)、可行性研究等步驟確定項(xiàng)目采用資源補(bǔ)償PPP模式的可行性，政府方選擇擬對(duì)社會(huì)資本進(jìn)行補(bǔ)償?shù)馁Y源，并評(píng)估其價(jià)值，接著進(jìn)入項(xiàng)目的融資階段，融資方案的質(zhì)量會(huì)對(duì)資源補(bǔ)償PPP項(xiàng)目產(chǎn)生重大影響。因此，在項(xiàng)目前期，可能發(fā)生的成本超支事件多與項(xiàng)目的評(píng)估、規(guī)劃設(shè)計(jì)、融資等相關(guān)。決策階段可能會(huì)發(fā)生的成本超支事件主要由政府方承擔(dān)，這是因?yàn)檎經(jīng)Q定了是否采用資源補(bǔ)償PPP項(xiàng)目融資模式，可行性研究等的批復(fù)，招投標(biāo)方式的選擇等均是由政府方完成的。項(xiàng)目前期的融資階段可能會(huì)發(fā)生的成本超支事件主要由社會(huì)資本方承擔(dān)，因?yàn)樵摲截?fù)責(zé)對(duì)項(xiàng)目的融資方案進(jìn)行設(shè)計(jì)。由于二者共同的疏忽或者不可控的其他原因?qū)е碌某杀境в呻p方共同承擔(dān)。

（2）項(xiàng)目建設(shè)期。依據(jù)上文分析，公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目與資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目可能同期建設(shè)也可能錯(cuò)開(kāi)建設(shè)，而無(wú)論哪種類(lèi)型，這一階段的成本超支事件主要與項(xiàng)目建設(shè)相關(guān)。項(xiàng)目建設(shè)期的成本超支事件絕大多數(shù)由社會(huì)資本方承擔(dān)，如設(shè)計(jì)、施工、建設(shè)管理體系不完善等帶來(lái)的成本超支。政府方承擔(dān)政策、法規(guī)等帶來(lái)的成本超支。不可抗力、價(jià)格上漲、稅率等導(dǎo)致的成本超支由雙方共擔(dān)。

（3）項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期。具體指資源補(bǔ)償PPP項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)期，包括公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和資源補(bǔ)償項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)期。項(xiàng)目進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期，可能發(fā)生的成本超支事件主要與經(jīng)營(yíng)管理相關(guān)，這部分主要由社會(huì)資本方承擔(dān)，如社會(huì)資本運(yùn)營(yíng)管理不善、運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本過(guò)高等帶來(lái)的成本超支。政府方承擔(dān)法規(guī)、政策等帶來(lái)的成本超支。政策調(diào)整、價(jià)格上漲等因素導(dǎo)致的成本超支雙方共擔(dān)。

資源補(bǔ)償PPP項(xiàng)目全生命周期各階段可能發(fā)生的成本超支事件及承擔(dān)方如表1所示。

表1 資源補(bǔ)償PPP項(xiàng)目全生命周期成本超支事件及承擔(dān)方

2 成本超支事件分擔(dān)博弈模型

2.1 博弈主體

將工程項(xiàng)目參與方分為政府方和社會(huì)資本方，本文基于當(dāng)前學(xué)術(shù)界對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)事件和風(fēng)險(xiǎn)因素的研究，從中歸納出具體的成本超支事件，雙方針對(duì)具體的成本超支事件進(jìn)行博弈，其策略選擇均為承擔(dān)該成本超支事件和不承擔(dān)該成本超支事件兩種策略。政府和社會(huì)資本方由于對(duì)項(xiàng)目的目標(biāo)和期待不同，對(duì)于不同的成本超支事件的承受能力也不同，因此對(duì)于同一個(gè)成本超支事件，雙方的選擇可能相同也可能不同。本文的成本超支事件承擔(dān)博弈流程及主體關(guān)系如圖2所示。

圖2 政府和社會(huì)資本方承擔(dān)成本超支事件博弈流程圖

對(duì)于實(shí)際成本小于預(yù)計(jì)成本的情況，即成本節(jié)約的情況，雙方均不涉及承擔(dān)成本超支事件，雙方按照約定的成本節(jié)約分享系數(shù)α分享成本節(jié)約。

2.2 博弈模型建立

2.2.1 模型假設(shè)

模型基本假設(shè)如下：

假設(shè)一：政府和社會(huì)資本方都是理性的經(jīng)濟(jì)人，即雙方都希望可以承擔(dān)其最有控制力的成本超支事件。

假設(shè)二：博弈雙方都完全掌握相關(guān)信息，即清楚承擔(dān)成本超支事件需要付出的代價(jià)，也清楚對(duì)方的理性選擇。

假設(shè)三：任意兩個(gè)成本超支事件之間相互獨(dú)立。

假設(shè)四：預(yù)測(cè)的預(yù)計(jì)成本十分準(zhǔn)確，且作為一個(gè)定值。

模型中符號(hào)語(yǔ)言的含義如表2所示。

表2 符號(hào)含義

基于成本超支事件承受能力的成本超支事件博弈模型的基本要素如下：

（1）參與方。即政府和社會(huì)資本方，設(shè)i=1，2。

（2）信息。博弈雙方均了解各成本超支事件發(fā)生的概率，可自主判斷是否承擔(dān)該成本超支事件。

（3）策略。政府和社會(huì)資本方有承擔(dān)和不承擔(dān)兩種選擇，即兩種策略分別為x1、x2，其中x1，x2∈Xi=(承擔(dān)，不承擔(dān))。

（4）效用。設(shè)資源補(bǔ)償PPP項(xiàng)目總共有n種成本超支事件，記為第i個(gè)成本超支事件的承擔(dān)主體承擔(dān)的第j種成本超支事件（i=1，2；j=1，2，…，n），為主體i因承擔(dān)成本超支事件j所支出的成本超支額。

政府方的成本支付函數(shù)為：

社會(huì)資本方的成本支付函數(shù)為：

2.2.2 模型構(gòu)建

政府和社會(huì)資本方進(jìn)行博弈的根本原因是雙方對(duì)于同一成本超支事件的承受能力不同，雙方的利益訴求也不相同。政府方期待項(xiàng)目最大限度的滿足公眾對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施的需求，而社會(huì)資本方則追求最大利潤(rùn)，這些都導(dǎo)致雙方在工程項(xiàng)目全生命周期中的博弈。對(duì)于成本超支事件，只有當(dāng)雙方都對(duì)于承擔(dān)的責(zé)任比例滿意時(shí)，才會(huì)推動(dòng)資源補(bǔ)償PPP項(xiàng)目的成功。

政府和社會(huì)資本方共同承擔(dān)成本超支事件時(shí)雙方的成本支出額分別為Ci(1-β)，Ciβ；當(dāng)成本超支事件是由某一方單獨(dú)造成時(shí)，由責(zé)任方單獨(dú)承擔(dān)，其支出額為Ci；當(dāng)實(shí)際成本小于預(yù)計(jì)成本時(shí)，雙方均不需要承擔(dān)額外的超額成本，由于成本節(jié)約的主要功勞在于社會(huì)資本方的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)等，因此在簽訂合同時(shí)可以約定一個(gè)成本節(jié)約分享系數(shù)α，并令α>β，這也是激勵(lì)社會(huì)資本方的一種手段，此時(shí)雙方因成本節(jié)約而獲得的收益分別為(C′-)C

以單一成本超支事件j為例在雙方之間進(jìn)行博弈分析，雙方策略為承擔(dān)和不承擔(dān)，成本超支事件之間相互獨(dú)立，政府和社會(huì)資本方之間的成本超支事件博弈支付矩陣如表3所示。

表3 政府和社會(huì)資本方成本超支事件分擔(dān)博弈模型

由博弈模型可得，該博弈的納什均衡為（不承擔(dān)，不承擔(dān)），此時(shí)實(shí)際成本小于預(yù)計(jì)成本，雙方按照約定的成本節(jié)約分享系數(shù)進(jìn)行分享。除此以外的其他三種情況都意味著成本超支，在現(xiàn)實(shí)中更為普遍的是雙方共同承擔(dān)成本超值額，即第一種情況，因此合理的股權(quán)比例對(duì)于項(xiàng)目的順利推進(jìn)至關(guān)重要。

3 基于成本超支事件分擔(dān)的社會(huì)資本方投資收益率模型構(gòu)建和案例分析

3.1 投資收益率模型構(gòu)建

由政府和社會(huì)資本方成本超支事件分擔(dān)博弈模型可知，由成本超支事件的類(lèi)型存在如下3種分擔(dān)情況：

（1）成本超支事件由雙方共擔(dān)。此時(shí)，社會(huì)資本方除了應(yīng)承擔(dān)預(yù)計(jì)成本外，還要按照股權(quán)比例承擔(dān)超支成本，其投資收益率為收益與成本的比值，即社會(huì)資本方的投資收益率可表示為：

（2）成本超支事件由一方承擔(dān)。一是政府方是該事件的責(zé)任人，由政府方單獨(dú)承擔(dān)成本超值額，此時(shí)社會(huì)資本方除了預(yù)計(jì)成本外，無(wú)其他超額成本支出，其投資收益率為收益與成本的比值，此時(shí)社會(huì)資本方的投資收益率可表示為：

二是社會(huì)資本方是該事件的責(zé)任人，社會(huì)資本方除了應(yīng)承擔(dān)預(yù)計(jì)成本外，還要單獨(dú)承擔(dān)全部的成本超值額，按照投資收益率為收益與成本之比，此時(shí)社會(huì)資本方的投資收益率可表示為：

（3）實(shí)際成本小于預(yù)計(jì)成本時(shí)。由于引入了社會(huì)資本方的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，因此成本節(jié)約的主要貢獻(xiàn)在于社會(huì)資本，同時(shí)也為了吸引社會(huì)資本參與資源補(bǔ)償PPP項(xiàng)目，社會(huì)資本方應(yīng)當(dāng)按一個(gè)高于社會(huì)資本股權(quán)比例的成本節(jié)約分享系數(shù)分享成本節(jié)約。此時(shí)，社會(huì)資本方除了預(yù)計(jì)成本外沒(méi)有額外支出，并且增加了按照成本節(jié)約分享系數(shù)分享的收益，依據(jù)投資收益率為收益與成本之比，此時(shí)社會(huì)資本方的投資收益率可表示為：

3.2 案例分析

以某濕地公園項(xiàng)目為例，初步規(guī)劃公園占地面積400公頃，總投資約為8億元，預(yù)計(jì)建設(shè)期為兩年。由于政府財(cái)政資金緊張，擬采用資源補(bǔ)償PPP項(xiàng)目融資模式，根據(jù)財(cái)務(wù)模型計(jì)算分析得補(bǔ)償資源的價(jià)值為84931.6萬(wàn)元，大于濕地公園的預(yù)測(cè)開(kāi)發(fā)成本費(fèi)用，驗(yàn)證了項(xiàng)目采用資源補(bǔ)償PPP項(xiàng)目融資模式的可行性。

當(dāng)雙方共同承擔(dān)成本超支事件時(shí)，將案例數(shù)值代入式（3），并通過(guò)Matlab繪制模型圖（見(jiàn)圖3）。

圖3 雙方共擔(dān)社會(huì)資本方收益率模型圖

由曲面上的坐標(biāo)可知無(wú)成本超支時(shí)，或當(dāng)成本超支額等于或大于預(yù)計(jì)成本，社會(huì)資本方股份為0時(shí)，以上情況的投資收益率與政府方單獨(dú)承擔(dān)時(shí)的收益率相同；假設(shè)此時(shí)有成本超支事件發(fā)生，且雙方共擔(dān)，則Ci、β均不為0，當(dāng)收益率為0時(shí)可得R=C+Ciβ曲線，該曲線為社會(huì)資本方盈利與虧損之間的臨界線，在臨界線與無(wú)成本超支和成本超支不由社會(huì)資本方承擔(dān)曲線之間社會(huì)資本方有利可圖。

當(dāng)成本超支事件由政府方單獨(dú)承擔(dān)時(shí)，代入案例預(yù)計(jì)成本和資源價(jià)值的金額，由投資收益率模型式（4）可得此時(shí)社會(huì)資本方的投資收益率為6.16%；當(dāng)成本超支事件由社會(huì)資本方單獨(dú)承擔(dān)時(shí)，運(yùn)用Matlab軟件代入案例數(shù)值由投資收益率模型式（5）可得圖4。由圖4可知，當(dāng)無(wú)成本超支事件發(fā)生時(shí)社會(huì)資本方的投資收益率約為6%，這與政府方單獨(dú)承擔(dān)成本超支事件時(shí)的結(jié)果大致相等；當(dāng)累計(jì)成本超值額達(dá)到0.47億時(shí)，社會(huì)資本方的投資收益率為0，即累計(jì)成本超支額約達(dá)到預(yù)計(jì)成本的6%時(shí)，社會(huì)資本方將無(wú)利可圖。

圖4 社會(huì)資本方單獨(dú)承擔(dān)成本超支收益率模型圖

4 結(jié)語(yǔ)

本文將資源補(bǔ)償PPP項(xiàng)目全生命周期內(nèi)的成本超支事件按照其產(chǎn)生原因劃分給不同的承擔(dān)方，構(gòu)建政府和社會(huì)資本方關(guān)于成本超支事件的博弈模型、不同分擔(dān)方式下的社會(huì)資本方的投資收益率模型。通過(guò)模型分析和算例論證，得出如下研究結(jié)論：一是成本節(jié)約是雙方博弈的納什均衡，也是雙方追求的最理想的情況，此時(shí)社會(huì)資本方的投資收益率受節(jié)約成本金額大小的影響更大；二是政府方單獨(dú)承擔(dān)成本超支事件對(duì)社會(huì)資本方的投資收益率無(wú)影響，通過(guò)案例分析得出社會(huì)資本方能承受的最大成本超支金額為預(yù)計(jì)成本的6%；三是雙方共擔(dān)成本超支事件時(shí)，社會(huì)資本方的投資收益率受成本超支金額及雙方股份大小的影響，為使社會(huì)資本方的投資收益率在合理范圍內(nèi)，應(yīng)事先確定合理的股權(quán)。根據(jù)以上結(jié)論提出如下建議：一是成本節(jié)約狀態(tài)應(yīng)作為雙方共同的奮斗目標(biāo)，雙方應(yīng)就如何實(shí)現(xiàn)成本節(jié)約做出相關(guān)激勵(lì)措施；二是由本文構(gòu)建的投資收益率模型可知社會(huì)資本方能夠單獨(dú)承擔(dān)的成本超支額是有限的，即不超過(guò)預(yù)計(jì)成本的6%，因此項(xiàng)目前期對(duì)成本超支事件的準(zhǔn)確識(shí)別和預(yù)防措施特別重要；三是股權(quán)比例是影響社會(huì)資本方投資收益率的另一重要影響因素。項(xiàng)目前期雙方確定合理的股權(quán)比例，有利于成本超支事件的成本分擔(dān)和利益共享。

本文不足之處是對(duì)于成本節(jié)約情境，僅構(gòu)建了收益分配模型，提出了成本節(jié)約分享系數(shù)應(yīng)高于股權(quán)比例的設(shè)想，并沒(méi)有就成本節(jié)約情境下雙方的成本節(jié)約分享系數(shù)的具體數(shù)值做進(jìn)一步分析。另外，本文研究假設(shè)各成本超支事件是完全獨(dú)立的，事件之間不具有關(guān)聯(lián)性。實(shí)際情況可能是由于不可抗力原因?qū)е挛飪r(jià)上漲，即有些事件之間是不完全獨(dú)立的。因此，后續(xù)研究可以在這兩方面深化。