余永定

持續(xù)已逾40天的俄烏沖突，雖然發(fā)生在烏克蘭，但也是俄羅斯與美國及其盟友之間的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)，對全球經(jīng)濟(jì)和金融的影響深遠(yuǎn)。

首先，這場沖突對全球經(jīng)濟(jì)帶來了三大主要問題：能源價(jià)格急劇上漲、全球稀有金屬和原材料價(jià)格急劇上升和全球糧食供應(yīng)出現(xiàn)短缺。從短期看，能源、原材料和糧食短缺的最明顯經(jīng)濟(jì)影響是物價(jià)上漲。

在俄烏沖突爆發(fā)前，美國已面臨日益嚴(yán)重的通脹威脅，這場戰(zhàn)事將會相當(dāng)程度上加重這種威脅，糧食價(jià)格的上升直接導(dǎo)致通脹率的上升。通脹率的上升會形成物價(jià)和工資上漲的惡性循環(huán)。美聯(lián)儲稱俄烏沖突對美國經(jīng)濟(jì)和通脹的影響還難以判斷，如果通脹加劇，其準(zhǔn)備在夏天將聯(lián)邦基金利息率提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。不升息不行，升多了也不行，有點(diǎn)棘手。供給沖擊疊加升息很可能引發(fā)滯脹。但目前為止美聯(lián)儲似乎并無調(diào)整貨幣政策的打算。

歐洲的情況類似。沖突爆發(fā)前，歐洲也已面臨貿(mào)易條件急劇惡化和能源價(jià)格上漲導(dǎo)致通脹形勢惡化的窘境。戰(zhàn)事更是使歐洲的能源形勢進(jìn)一步惡化，通貨膨脹壓力進(jìn)一步加大。此外，地緣政治形勢惡化導(dǎo)致的消費(fèi)者信心低落以及大批難民涌入的前景，意味著對歐洲來說2022年將是困難的一年。

由于俄羅斯經(jīng)濟(jì)體量較小，俄烏沖突對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊相對較小，中國面臨的問題主要還是國內(nèi)的，即如何穩(wěn)增長，實(shí)現(xiàn)5.5%的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)。對中國而言，俄烏沖突的主要經(jīng)濟(jì)影響恐怕是石油天然氣價(jià)格的上漲，世界能源價(jià)格上漲會直接影響中國的油氣價(jià)格，還會通過對其他國家經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)而影響中國的外貿(mào)環(huán)境。

在疫情反復(fù)且存在不確定性的當(dāng)下，中國經(jīng)濟(jì)再次遭受嚴(yán)重供給沖擊，需求也受到影響。這種情況下，總供給曲線和總需求曲線都會向左端移動，其結(jié)果是均衡產(chǎn)出水平下降，物價(jià)是否會上升則取決于總供給曲線和總需求曲線左移的相對幅度。如果總供給受到的沖擊大于總需求受到的沖擊，在產(chǎn)出水平下降的同時(shí)，物價(jià)就會上升。這意味著經(jīng)濟(jì)存在出現(xiàn)滯漲的可能性。如果相反，則意味著經(jīng)濟(jì)存在出現(xiàn)通縮的可能性。

當(dāng)然，若中國能有效運(yùn)用各種經(jīng)濟(jì)政策，上述兩種情況完全可以避免。有一點(diǎn)非常重要：面對由供給沖擊——而非需求過度——造成的物價(jià)上漲，中國應(yīng)該堅(jiān)持既定的擴(kuò)張性財(cái)政、貨幣政策。此時(shí)“緊縮”財(cái)政與貨幣不但難以抑制通脹，還會因供給的減少導(dǎo)致通脹形勢惡化。因而，中國可能需要暫時(shí)容忍較高的通脹率，或采取不違背“穩(wěn)增長”這一目標(biāo)的其他方法抑制通脹。

除會對全球經(jīng)濟(jì)造成影響外，俄烏沖突期間美國對俄羅斯實(shí)施的金融制裁，會給全球金融體系帶來較大沖擊。

美國對俄羅斯的金融制裁，特別是美國及其盟國凍結(jié)俄羅斯中央銀行外儲這一事件導(dǎo)致兩個(gè)結(jié)果。第一，后布雷頓森林體系的信用基礎(chǔ)已經(jīng)發(fā)生動搖，改革現(xiàn)存國際貨幣體系的呼聲將會再次高漲。而改革的方向，恐怕會同2009年聯(lián)合國國際金融和貨幣體系改革委員會提出的方向有很大不同。第二，更為急迫的問題是如何確保外匯儲備的安全，傳統(tǒng)的外匯儲備分散化的做法已經(jīng)無法保證在非常時(shí)期外匯儲備的安全。

美國及其盟國凍結(jié)俄羅斯中央銀行的措施，是繼1971年尼克松沖擊之后，國際金融體系的最重要標(biāo)志性事件。國際貨幣體系是建立在國家信用基礎(chǔ)上的，美國的行為徹底破壞了國際貨幣體系的國家信用基礎(chǔ)。如果外國央行的資產(chǎn)也可以凍結(jié)（現(xiàn)在是凍結(jié)，以后可能是沒收。美國政府已經(jīng)表示，要將扣押阿富汗中央銀行的外儲用于賠償“9·11”受難者家庭），在國際金融活動中還有什么契約、合同不可以撕毀？

印度中央銀行原行長拉詹在一篇文章中指出，在凍結(jié)了俄羅斯央行外匯儲備后，中國、印度和許多其他國家會為他們的外匯儲備感到擔(dān)憂，如果有些國家決定凍結(jié)它們的資產(chǎn)，外匯儲備就可能變得無法使用。他進(jìn)一步說，由于像歐元和美元那樣具有流動性的儲備貨幣屈指可數(shù)，許多政府將不得不對諸如公司跨境借貸之類的活動加以限制。一些國家將不得不考慮一起建設(shè)自己的報(bào)文系統(tǒng)以替代SWIFT。而這可能意味著全球支付體系的碎片化。

這一歷史性事件再次給中國敲響警鐘。對于發(fā)展中國家來說，不存在確保外儲、海外資產(chǎn)安全的萬無一失的辦法。它們將盡可能減少外匯儲備的持有量，或者說盡可能使自己的海外資產(chǎn)與負(fù)債處于基本平衡的狀態(tài)。而這種變化對未來世界貿(mào)易格局、國際收支格局和海外投資結(jié)構(gòu)都會產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。