楊理強 陳菡

【摘要】目前我國投資者關(guān)系管理仍處于初級階段， 缺乏管理體系方面的研究分析， 導(dǎo)致投資者關(guān)系管理實踐受到一定制約。 在我國資本市場發(fā)生深刻變革以及專業(yè)投資者話語權(quán)加大的背景下， 投資者關(guān)系管理除了需要做好投資者保護， 更需要服務(wù)于企業(yè)市值和戰(zhàn)略， 包括成為企業(yè)的“披露官” “守門人” “研究員”“情報官”“公共關(guān)系管理專家”“危機活動管理專家”等角色。 因此， 基于國內(nèi)外投資者關(guān)系管理理論， 從投資者關(guān)系管理的雙向信息交流本質(zhì)出發(fā)， 結(jié)合投資者關(guān)系管理實踐需求， 對投資者關(guān)系管理內(nèi)部報告體系和信息系統(tǒng)構(gòu)建邏輯進行深入分析。

【關(guān)鍵詞】投資者關(guān)系管理;報告體系;信息系統(tǒng);信息溝通;信息研究

【中圖分類號】 F832.5? ? ?【文獻標識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2022）02-0079-6

一、引言

雙向信息交流與溝通作為投資者關(guān)系管理的基本要素和活動特征， 已經(jīng)得到國內(nèi)外主流資本市場研究者和監(jiān)管者的認同。 如： 美國國家投資者關(guān)系協(xié)會（NIRI）、加拿大投資者關(guān)系學(xué)會（CIRI）指出， 投資者關(guān)系管理是“以實現(xiàn)公司、投資界（investor communities）和其他機構(gòu)之間最有效的雙向交流”; 我國證監(jiān)會于2005年7月發(fā)布的《上市公司與投資者關(guān)系工作指引》[1] 指出， “投資者關(guān)系工作是指公司通過信息披露與交流， 加強與投資者及潛在投資者之間的溝通， 增進投資者對公司的了解和認同”。 同時， 在雙向信息交流基礎(chǔ)上， 投資者關(guān)系管理被進一步賦予了戰(zhàn)略管理職能和公司治理職能， 如： 英國投資者關(guān)系協(xié)會（IRS）指出， “投資者關(guān)系雙向交流一方面是向資本市場傳遞關(guān)于企業(yè)業(yè)績和未來發(fā)展前景的準確描繪信息， 另一方面是給上市公司反饋關(guān)于市場的看法， 從而能夠更好地幫助企業(yè)制定和傳遞戰(zhàn)略信息”; 《上市公司與投資者關(guān)系工作指引》還指出， “投資者關(guān)系工作是為提升公司治理水平， 以實現(xiàn)公司整體利益最大化和保護投資者合法權(quán)益的重要工作”。

由此， 如何做好對外的信息溝通和對內(nèi)的信息研究， 以實現(xiàn)投資者關(guān)系管理的職能與目標， 成為做好投資者關(guān)系管理工作的關(guān)鍵內(nèi)容之一。 但目前， 我國投資者關(guān)系管理仍以強制信息披露、監(jiān)管機構(gòu)溝通為主[2] ， 這兩類工作從本質(zhì)上看都屬于應(yīng)規(guī)行為， 與投資者關(guān)系管理基于的自愿性信息披露的工作內(nèi)容有較大不同。 且在對內(nèi)信息研究方面， 僅有約四成的上市公司建立了常態(tài)化的股東信息分析[2] 。 基于此， 本文結(jié)合投資者關(guān)系管理實踐和上市公司案例， 嘗試分析和構(gòu)建投資者關(guān)系管理的內(nèi)外部交流機制， 理順“信息溝通—信息研究—信息溝通—信息研究”鏈條， 以及從雙向信息交流—戰(zhàn)略管理/公司治理的路徑， 以期為當前上市公司投資者關(guān)系管理工作提供借鑒。

二、信息溝通與信息研究的辯證關(guān)系分析

對于對外信息溝通， 主要是以信息披露為基礎(chǔ)（包括法定合規(guī)信息披露和自愿信息披露）的對外溝通交流， 且更多地著眼于自愿信息披露（包括正式披露如年報， 非正式交流如年報信息解讀、業(yè)務(wù)信息交流）。 因為， 強制信息披露更多的是依照法律法規(guī)， 除非通過制度層面的影響， 否則可自主管理空間幾乎為零， 因此， 投資者關(guān)系管理的對外信息溝通管理有別于公司常規(guī)信息披露， 其源于信息披露， 但高于信息披露， 且反過來促進信息披露。 對于投資者關(guān)系管理的對內(nèi)信息研究， 主要是對圍繞信息溝通對象、內(nèi)容（關(guān)注點）、效果等資本市場信息進行加工、分析， 以提供內(nèi)部管理層決策， 改善信息溝通（披露）管理。

同時， 信息溝通管理和信息研究管理具有如下的辯證關(guān)系： 一方面， 信息溝通管理是信息研究管理的基礎(chǔ)， 信息研究基于企業(yè)經(jīng)營成果、信息披露和溝通的市場效果和反饋， 通過信息系統(tǒng)形成分析報告， 以供管理層經(jīng)營決策和進行市值管理。 另一方面， 信息研究管理是信息溝通管理的依據(jù)， 根據(jù)信息研究的成果， 如監(jiān)管要求、投資者畫像（披露對象）、資本市場信息偏好（披露方式、披露時間、披露技巧）等， 企業(yè)可以更好地進行信息披露和交流， 并對溝通方式、內(nèi)容進行合理安排， 如制定定期報告、舉辦業(yè)績說明會和路演活動、參加券商策略會、組織機構(gòu)調(diào)研、與中小投資者溝通等。 由此， 對外信息溝通管理和對內(nèi)信息研究管理形成兩個閉環(huán)， 一是“信息溝通—信息研究—信息溝通”， 二是“信息研究—信息溝通—信息研究”。 并且， 二者之間由內(nèi)部信息系統(tǒng)和內(nèi)部報告系統(tǒng)串聯(lián)起來。

從信息溝通管理來看， 經(jīng)研究、分析和梳理的市場關(guān)注問題、企業(yè)預(yù)傳遞的信息構(gòu)成信息溝通的基礎(chǔ)， 據(jù)此形成企業(yè)上下統(tǒng)一的對外信息溝通備答材料與數(shù)據(jù)庫， 為對外交流和溝通、企業(yè)年報中的自愿性信息披露提供支持。

圖1為基于信息溝通管理的框架構(gòu)建思路。 首先， 基于對資本市場內(nèi)外部信息的研究分析， 梳理、明確市場關(guān)注問題和本企業(yè)預(yù)向資本市場傳遞的信息; 其次， 將明確問題下發(fā)對應(yīng)部門形成初步備答， 并經(jīng)投資者關(guān)系管理人員（簡稱“投關(guān)人員”）修改、管理層討論后形成對外交流的各類統(tǒng)一口徑; 最后， 各類問題與備答材料構(gòu)成日常交流使用的備答數(shù)據(jù)庫， 供投關(guān)人員和管理層交流參考， 并在與市場的交流中， 了解市場信息需求， 進一步完善年報中的自愿性信息披露內(nèi)容。

從信息研究管理來看， 溝通前的資產(chǎn)市場關(guān)注問題和關(guān)注對象分析， 以及溝通后形成的市場反應(yīng)（反饋）， 如股價表現(xiàn)、股東表現(xiàn)、分析師評價、市場可能預(yù)期等構(gòu)成信息研究的基礎(chǔ)， 并以內(nèi)部分析報告為載體， 通過對資本市場相關(guān)信息的研究分析， 為管理層經(jīng)營決策和公司治理（含信息披露）提供支持。

圖2為基于信息研究管理的框架構(gòu)建思路。 首先， 基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來自Wind數(shù)據(jù)庫、中證登股東名冊、慧博資訊數(shù)據(jù)庫等資本市場信息數(shù)據(jù)庫; 其次， 通過篩選基礎(chǔ)數(shù)據(jù)中可供決策使用的數(shù)據(jù)， 利用Excel等軟件， 構(gòu)建六大數(shù)據(jù)倉庫， 包括二級市場分析系統(tǒng)、股東分析系統(tǒng)、股價—股東分析系統(tǒng)、同業(yè)數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)、分析師報告系統(tǒng)/觀點分析系統(tǒng)、機構(gòu)數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)， 從而支撐“市場信息—股東變動—股價變動”的分析邏輯; 最后， 基于六大數(shù)據(jù)倉庫的支持， 以紙質(zhì)或微信的方式， 通過定期報告或不定期報告， 為投資者關(guān)系活動的開展、管理層經(jīng)營決策、公司治理（含信息披露）等提供依據(jù)。

三、對外信息溝通管理體系構(gòu)建

（一）對外溝通的內(nèi)部報告體系

1. 管理層交流備答。 指針對資本市場關(guān)切問題所做的官方性、預(yù)設(shè)性的問答。 除季度重點備答、現(xiàn)金分紅會備答、股東大會備答需要呈報管理層外， 其余備答材料均為投資者關(guān)系工作部門與其他各業(yè)務(wù)部門層面參考使用。

2. 年報自愿性信息披露。 根據(jù)與投資者日常交流過程中收集的重點關(guān)注信息和備答溝通情況， 可進一步在年報披露中完善自愿性信息的披露， 并呈報管理層審閱。 包括： 一是圍繞戰(zhàn)略標簽， 梳理“戰(zhàn)略—業(yè)務(wù)—業(yè)績”的資本市場邏輯和指標體系情況， 從而持續(xù)向資本市場展現(xiàn)公司的戰(zhàn)略落地成效， 并方便資本市場根據(jù)“業(yè)務(wù)—業(yè)績”開展估值分析和跟蹤。 二是圍繞經(jīng)營重點方面， 梳理資本市場關(guān)注的問題領(lǐng)域， 以年度回顧和來年展望方式在年報中進行披露， 增強年報信息的可讀性， 降低信息采集、分析的時間成本。

（二）對外溝通的信息系統(tǒng)構(gòu)建

1. 備答信息數(shù)據(jù)庫。 在備答信息系統(tǒng)中，? 投關(guān)人員的主要任務(wù)包括： 一是密切關(guān)注資本市場變化， 收集和梳理市場關(guān)注問題; 二是將關(guān)注問題分解至對口部門進行備答的制作; 三是回收和整理備答， 把關(guān)備答質(zhì)量（是否涉及敏感、負面信息）， 梳理語言表述和邏輯結(jié)構(gòu)。

（1）年度大備答。 主要是針對去年年度情況和今年年度展望兩個方面， 從資本市場關(guān)注的企業(yè)戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)、業(yè)務(wù)、營收、成本、利潤等方面設(shè)置問答。 其作用包括： 一是用于對市場關(guān)注問題的答復(fù); 二是推動企業(yè)內(nèi)部、投關(guān)人員對市場關(guān)注的敏感度; 三是為鍛煉新手提供系統(tǒng)性的素材。

（2）重點備答包括季度重點備答、現(xiàn)金分紅會備答、股東大會備答。 主要是針對年報說明會、現(xiàn)金分紅會、股東大會、季報說明會、路演計劃、市場交流等， 從市場關(guān)注度高的戰(zhàn)略開展、業(yè)務(wù)變化、季度重要指標變化等角度做的預(yù)設(shè)問答。 季度重點備答的作用包括：? 一是作為管理層（或投關(guān)人員）對外交流的素材， 回應(yīng)市場對公司的關(guān)注點; 二是增強管理層、各部門負責人（或投關(guān)人員）對資本市場關(guān)注問題的敏感度; 三是增強投關(guān)人員對公司財務(wù)和業(yè)務(wù)工作的了解和熟悉度。 一般情況下， 這三種備答可以以年報重點備答為基礎(chǔ)， 根據(jù)市場關(guān)注問題變動進行增加和刪減， 這樣能保持問答內(nèi)容的邏輯一致性， 以及市場對公司資本市場邏輯（商業(yè)模式、盈利模式）的持續(xù)認識、驗證和認同。

（3）臨時備答/調(diào)研備答。 臨時備答主要針對會實質(zhì)性影響公司股價的臨時事件（臨時公告）， 或是資本市場關(guān)注的其他變化對公司財務(wù)、業(yè)務(wù)的影響， 由投關(guān)人員組織其他相關(guān)部門編寫。 調(diào)研備答主要是針對分析師和機構(gòu)投資者來訪（電話/郵件）， 由投關(guān)人員組織其他相關(guān)部門對其關(guān)注問題進行的回復(fù)。 臨時備答與調(diào)研備答的作用包括： 一是回應(yīng)資本市場投資者（分析師）的關(guān)注; 二是增強內(nèi)部部門、投關(guān)人員對資本市場關(guān)注問題的敏感度; 三是作為年度大備答、季度備答的日常更新和補充。

（4）一般備答。 主要是針對投關(guān)人員日常與投資者、分析師等交流準備的備答材料。 一般備答材料由年度大備答、重點備答、臨時備答以及調(diào)研備答加上其他可公開的公司材料如定期報告等組成。

（5）網(wǎng)絡(luò)互動平臺備答。 主要是針對深交所、上交所互動平臺投資者問題的備答， 從公開信息資料角度進行客觀回復(fù)。 互動平臺備答的作用包括： 一是保證回復(fù)內(nèi)容的合法合規(guī); 二是保證回復(fù)用詞用語的合適與恰當; 三是增強投關(guān)人員對中小投資者關(guān)注問題的敏感度。 對于備答信息的來源， 主要是各部門針對備答問題的答復(fù)， 并結(jié)合定期報告、重要臨時報告的內(nèi)容進行語言的梳理和組織。

2. 網(wǎng)絡(luò)互動平臺備答數(shù)據(jù)庫。 由于不同投資者可能會提出相似問題， 因此， 除通過上文方式形成網(wǎng)絡(luò)互動平臺備答外， 亦可整理可比同業(yè)公司或優(yōu)秀信息披露公司的網(wǎng)絡(luò)互動平臺答復(fù)并作為本公司互動平臺答復(fù)的參考。 構(gòu)建該備答數(shù)據(jù)庫的過程可以分以下幾個步驟： ①先從對應(yīng)公司的互動平臺網(wǎng)頁上復(fù)制全部期間（或一段時期）的問答內(nèi)容; ②將內(nèi)容粘貼至Excel中， 觀察數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu); ③根據(jù)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)， 利用數(shù)據(jù)處理軟件如Stata， 通過編程， 將提問人、問題內(nèi)容、答復(fù)內(nèi)容、回復(fù)時間等數(shù)據(jù)進行區(qū)隔， 并匯總整理在Excel一行的不同單元格中展示; ④重復(fù)上述三個步驟可以初步建立涵蓋多家同業(yè)可比公司的互動平臺問答數(shù)據(jù)庫， 定期按上述三個步驟進行處理可以保證數(shù)據(jù)庫不斷更新。

3. 走訪、來訪會議記錄數(shù)據(jù)庫。 管理層走訪或者機構(gòu)投資者來訪過程中與各部門主要負責人的問答， 往往涉及的都是近期資本市場投資者關(guān)注的主要問題， 以及針對這些問題的最新答復(fù)（即便是走訪活動， 在有提前備答的情況下， 管理層仍會有所創(chuàng)新發(fā)揮）。 因此， 對會議記錄的整理可以作為日常備答材料的補充。 在整理會議記錄時， 正文前可以包含以下要素： 時間、地點、活動主題、記錄人、活動類別（特定對象調(diào)研、分析師會議、媒體采訪、業(yè)績說明會、新聞發(fā)布會、路演活動、其他）、活動形式（現(xiàn)場或電話）、參與單位名稱及人員姓名、企業(yè)參與人員、會議概要目錄。

四、對內(nèi)信息研究管理體系構(gòu)建

（一）對內(nèi)研究的內(nèi)部報告體系

1. 基于管理層需求的資本市場周報。 資本市場周報作為一周股票市場的回顧， 力圖通過簡短的語言讓管理層迅速了解一周內(nèi)公司與同業(yè)的股價情況對比及其變動原因。 因此， 在編寫內(nèi)容安排上， 以結(jié)果為導(dǎo)向， 邏輯結(jié)構(gòu)安排為“股價變動—股東結(jié)構(gòu)變動—資本市場重要信息與市場關(guān)注”; 編寫的要素包含二級市場表現(xiàn)、股東結(jié)構(gòu)變動、行業(yè)一周要聞、市場關(guān)注問題與備答口徑、券商研報摘要。

2. 基于董事會、監(jiān)事會需求的資本市場月報。 相較于管理層聚焦于公司經(jīng)營， 董事、監(jiān)事更多的是從公司戰(zhàn)略（重要業(yè)務(wù)）、公司治理（重大風險）角度對上市公司的資本市場表現(xiàn)進行了解。 因此， 在內(nèi)容安排上， 與周報相比， 月報可更聚焦于公司的二級市場表現(xiàn)、市場關(guān)注問題（聚焦公司治理與重大戰(zhàn)略和經(jīng)營問題）、券商研報分析。

3. 基于定期報告披露的重要信息季報。 季度重要信息報告， 主要收集和反饋企業(yè)定期報告披露， 以及圍繞定期報告披露的一系列投資者關(guān)系活動的市場反應(yīng)和反饋情況， 以分析和總結(jié)季度業(yè)績和投資者關(guān)系活動情況， 并對下一階段活動進行展望。 因此， 編寫要素包括業(yè)績發(fā)布后的總體市場反應(yīng)結(jié)果、業(yè)績說明會等系列活動的主要傳遞內(nèi)容（信息）、重點指標的同業(yè)對比、分析師報告情況及主流投資建議、市場觀點反饋、股東結(jié)構(gòu)變化情況、下一階段的投資者關(guān)系活動展望。

4. 基于全年投資者關(guān)系活動的全年投資者關(guān)系規(guī)劃年報。 年報主要用于集中回顧過去一年的投資者關(guān)系活動以及取得的溝通成效， 并對當年的資本市場情況以及全年主要的投資者關(guān)系活動安排進行展望。 因此， 編寫要素包括回顧投資者關(guān)系活動的成效、展望全年主要投資者關(guān)系活動等。

5. 輿情監(jiān)測報告。 主要針對引發(fā)股價大幅變動的重大輿情事件， 在輿情事件處理結(jié)束后的第一時間， 回顧和總結(jié)輿情發(fā)生的背景、應(yīng)對措施、應(yīng)對效果和市場觀點， 以供管理層了解情況。

6. 其他臨時分析報告。

（1）股價—股東變動分析報告。 根據(jù)日常管理需求， 例如對重要投資者關(guān)系活動（如路演）成效的及時反饋、股價因內(nèi)外部原因?qū)е碌漠惓２▌?、重大股東增減持等。 通過股價—股東變動的專題分析， 可以及時向管理層反饋二級市場情況。 在分析思路和行文結(jié)構(gòu)上， 股價—股東變動分析報告可以以結(jié)果到原因的邏輯即“資本市場信息—股價變動—股東結(jié)構(gòu)變動（重要股東增減持）—應(yīng)對市場變化措施—資本市場關(guān)注”進行行文， 方便管理層閱示。 在數(shù)據(jù)使用上， 股價變動可以從期間漲跌幅（并對比期間同業(yè)可比公司漲跌幅和指數(shù)漲跌幅）、交易量（并對比期間同業(yè)交易量）進行分析; 股東變動可以從股東結(jié)構(gòu)變動、主要增減持股東變動進行分析; 影響股東和股價變動的原因以及市場關(guān)注可以從分析師和機構(gòu)投資者處進行了解。

（2）可比同業(yè)業(yè)績披露情況報告。 可比同業(yè)業(yè)績的披露情況報告， 一方面可以為管理層經(jīng)營結(jié)果提供對比和參照; 另一方面， 也可以為管理層和內(nèi)部部門如何展示公司亮點指標、解釋公司不足指標提供指導(dǎo)。 因此， 在定期報告披露后， 計算整理可比同業(yè)的業(yè)績披露情況， 并對比公司的亮點指標和不足指標， 可以幫助管理層更清晰地了解同業(yè)情況， 以及形成同業(yè)股價走勢的原因。

（3）路演計劃與機構(gòu)分析報告。 為便于精準直達機構(gòu)， 了解機構(gòu)的重要情況， 在制定路演計劃時， 可以利用股東名冊信息的篩選， 形成某機構(gòu)情況的分析報告。 報告內(nèi)容主要包括機構(gòu)簡介、走訪情況、持股情況、機構(gòu)關(guān)注問題等。

（4）估值分析與市值管理報告。 為準確地了解公司估值與同業(yè)公司差異情況與原因， 可聯(lián)合券商分析師， 對影響公司當前估值的財務(wù)因素進行拆解分析， 并有針對性地改善財務(wù)指標和經(jīng)營管理。

（二）對內(nèi)研究的信息系統(tǒng)構(gòu)建

1. 二級市場分析系統(tǒng)。 二級市場分析系統(tǒng)主要利用Excel中自帶的Wind數(shù)據(jù)庫模塊， 通過設(shè)置公式的方式從Wind數(shù)據(jù)庫取數(shù)進行構(gòu)建。 根據(jù)日常報告的需求， 二級市場分析系統(tǒng)需要提供以下幾種功能： ①從分析期間來看， 需要包括日分析、周分析、月分析、年分析、期間分析等; ②從分析對象來看， 需要包括上證綜指、深證成指、行業(yè)指數(shù)等大盤整體情況， 以及同類型上市企業(yè)個股的二級市場情況; ③從分析指標來看， 二級市場表現(xiàn)的常規(guī)指標包括期間漲跌幅、年初至今漲跌幅、市凈率、市盈率、現(xiàn)價、總市值; 可選指標包括交易量、換手率、期間最高價格、期間最低價格。

2. 股東分析系統(tǒng)。

（1）股東結(jié)構(gòu)變化分析系統(tǒng)。 通過中國證券登記結(jié)算有限責任公司每10天左右提供的股東名冊當中的股東結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)， 并結(jié)合Excel當中的Wind數(shù)據(jù)庫模塊， 提取每日兩融余額數(shù)據(jù)、滬港通數(shù)據(jù)構(gòu)建。 可用于分析和觀測一段時期本企業(yè)的個人股東戶數(shù)、持股占比; 機構(gòu)股東戶數(shù)、持股占比; 外資持股占比; 融資融券余額變動情況。

（2）日常前200大股東變動分析系統(tǒng)。 通過中國證券登記結(jié)算有限責任公司每10天左右提供的股東名冊當中的前200大股東信息， 并結(jié)合Excel或其他數(shù)據(jù)庫軟件， 通過“產(chǎn)品名稱—管理機構(gòu)—管理機構(gòu)類別（公募機構(gòu)、保險機構(gòu)、私募機構(gòu)、券商機構(gòu)、其他法人等）”的索引表， 將產(chǎn)品持股情況匯總至同一機構(gòu)名稱項下， 進而獲得“產(chǎn)品名稱—管理機構(gòu)—管理機構(gòu)類別—持倉明細”的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫， 并據(jù)此分析一段時間內(nèi)主要機構(gòu)（機構(gòu)類別）的持倉變動情況。

（3）季度股東變化分析系統(tǒng)（全股東名冊變動分析系統(tǒng)）。 通過中國證券登記結(jié)算有限責任公司每季度提供的全股東名冊， 并通過數(shù)據(jù)編程處理軟件如Stata來構(gòu)建。 構(gòu)建思路與前200大股東變動分析系統(tǒng)類似， 通過“產(chǎn)品名稱—管理機構(gòu)—管理機構(gòu)類別”的索引表（或按字段信息通過編程進行標簽賦值）， 將產(chǎn)品持股情況匯總至同一機構(gòu)名稱項下， 進而獲得“管理機構(gòu)類別—管理機構(gòu)—持倉匯總—產(chǎn)品明細—持倉明細”的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫， 并據(jù)此分析每個季度全部機構(gòu)（機構(gòu)類別）的持倉變動情況， 以及融資融券股東的變動情況。

（4）同業(yè)可比公司基金持股變化分析系統(tǒng)。 通過Wind數(shù)據(jù)庫每季度更新的公募基金持倉數(shù)據(jù)， 結(jié)合Excel（或其他數(shù)據(jù)庫軟件）來構(gòu)建。 主要用于分析公募機構(gòu)主動管理產(chǎn)品對同業(yè)各家上市公司的持倉變動情況， 以及分析公募機構(gòu)產(chǎn)品、基金經(jīng)理的持倉偏好（一般券商分析師每季度也會有對應(yīng)分析， 可結(jié)合構(gòu)建）。

3. 股價—股東分析系統(tǒng)。 該系統(tǒng)用于觀測一段時間內(nèi)企業(yè)股價波動與機構(gòu)股東變化、滬港通股東變化、個人股東變化情況， 從而分析股價—股東變化的同步性、趨勢性和相關(guān)性。 特別是對于機構(gòu)投資者占比較高的公司， 機構(gòu)和滬港通股東與股價的同步性對于股價的提升有很大幫助。 在構(gòu)建上， 一般以股東結(jié)構(gòu)變化分析系統(tǒng)為基礎(chǔ)， 對應(yīng)加入報告日期間的股價漲跌幅數(shù)據(jù)（通過Wind公式索引更新）。 從而繪制得到機構(gòu)持股占比增減—股價漲跌幅變動、滬港通持股占比增減—股價漲跌幅變動、個人持股占比增減—股價漲跌幅變動， 用于分析股東—股價變動的趨勢性情況， 以及引起股價變動的主要股東結(jié)構(gòu)變化（如個人增持， 機構(gòu)減持， 外資增持; 個人增持， 機構(gòu)減持， 外資減持; 個人減持， 機構(gòu)增持， 外資減持; 個人減持， 機構(gòu)增持， 外資增持）， 并結(jié)合前200大股東變動（或季度股東變化）分析一段時間內(nèi)主要增減持機構(gòu)。

4. 同業(yè)數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)。 主要利用Excel中自帶的Wind數(shù)據(jù)庫模塊， 通過設(shè)置公式的方式從Wind數(shù)據(jù)庫中提取同業(yè)上市公司年報、季報披露的主要業(yè)績、經(jīng)營數(shù)據(jù)。 同時， 對于數(shù)據(jù)庫中沒有的數(shù)據(jù)， 通過年報摘取的方式進行人工補充。 在數(shù)據(jù)指標的選取和計算上， 主要圍繞市場和管理層關(guān)注的諸如企業(yè)盈利能力（營收、成本、利潤）、資產(chǎn)質(zhì)量（壞賬、核銷、撥備、庫存）的同比、環(huán)比變動。

同業(yè)數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)又可以分為三類。 一是季報、年報關(guān)鍵指標短報文系統(tǒng)。 主要針對某一家同業(yè)公司季報、年報發(fā)布， 在第一時間獲取該公司營收、凈利潤、壞賬等關(guān)鍵業(yè)績指標的同比和環(huán)比情況， 并以文字方式呈報， 供管理層概覽了解同業(yè)公司情況。 二是季報、年報主要指標同業(yè)對比系統(tǒng)。 主要針對多家同業(yè)公司季報、年報發(fā)布， 在第一時間獲取多家公司主要業(yè)績指標的同比和環(huán)比情況， 并以表格結(jié)合文字的方式進行呈報， 供管理層了解公司指標在同業(yè)當中的排名情況。 三是其他指標同業(yè)對比系統(tǒng)。 主要根據(jù)日常分析和管理需求建立的同業(yè)指標對比分析， 如， 分紅、定期報告披露時間分析、高管持股情況分析等。

5. 分析師報告系統(tǒng)/觀點分析系統(tǒng)。 分析師報告主要關(guān)注內(nèi)外資機構(gòu)關(guān)于本企業(yè)、重要行業(yè)變動的專題評論分析。 其中， 內(nèi)資分析師報告（觀點點評）主要是利用慧博資訊公司提供的系統(tǒng)以及各分析師的微信公眾號、微信群等途徑進行定期收集、整理; 外資分析師報告主要是通過外資分析師的推送、分析報告系統(tǒng)進行定期收集、整理。 觀點分析主要包括宏觀、行業(yè)和個股的重要變化、市場重點關(guān)注問題、近期股價變動原因等， 可通過新聞網(wǎng)、微信群、研報等渠道進行定期收集和整理， 亦可通過不定期與分析師、投資者交流， 獲取相關(guān)市場資訊。

6. 機構(gòu)數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)。

（1）賣方分析師數(shù)據(jù)庫。 記錄內(nèi)外資分析師的聯(lián)系方式， 包括機構(gòu)、姓名、職務(wù)、電話（若有）和郵箱。 分析師數(shù)據(jù)庫的建立主要是梳理目標聽眾和營銷對象， 方便業(yè)績說明會信息、業(yè)績亮點信息、市場重要輿情信息答復(fù)等通過郵件、微信進行傳遞， 并通過賣方分析師傳遞給買方機構(gòu)。

（2）買方機構(gòu)數(shù)據(jù)庫。 買方機構(gòu)數(shù)據(jù)庫的建立除為了更好地梳理目標聽眾外， 還可與股東分析系統(tǒng)相結(jié)合， 分析各機構(gòu)的持股市值占該機構(gòu)A股股票投資市值的比例， 從而達到精準營銷和持續(xù)跟蹤的目的。 具體包括： 一是更好地了解買方機構(gòu)的情況， 如地域、背景、管理層、資產(chǎn)管理資質(zhì)（社?；?、養(yǎng)老基金、公募基金、企業(yè)年金等）、資產(chǎn)管理規(guī)模（貨幣基金、非貨幣基金）、A股投資規(guī)模、銀行股投資規(guī)模、行業(yè)持倉偏好; 二是更好地梳理各機構(gòu)母子公司的持倉情況、持倉占比（可提升）、持倉變動情況; 三是定期傳遞公司最新信息， 如業(yè)績說明會、股東大會召開信息等。 買方機構(gòu)數(shù)據(jù)庫可細分為公募基金機構(gòu)數(shù)據(jù)庫、保險機構(gòu)（含資管）數(shù)據(jù)庫。 構(gòu)建依托“Wind數(shù)據(jù)庫—基金子模塊”項下的“基金公司”“資產(chǎn)配置”“機構(gòu)研究”數(shù)據(jù)庫里的數(shù)據(jù)信息， 并借助Excel進行構(gòu)建。

五、總結(jié)

隨著我國資本市場不斷走向成熟， 對于投資者關(guān)系管理的主動性和專業(yè)性要求愈發(fā)與國際趨同， 但目前我國投資者關(guān)系管理仍處于初級階段， 缺乏在管理體系方面的研究， 導(dǎo)致投資者關(guān)系管理實踐受到一定制約[3] 。 基于此， 筆者根據(jù)在上市公司從事投資者關(guān)系管理的實踐經(jīng)驗， 從投資者關(guān)系管理的雙向信息交流本質(zhì)出發(fā)， 對投資者關(guān)系管理信息系統(tǒng)的構(gòu)建邏輯與主要內(nèi)容進行分析和介紹。 同時， 鑒于不同上市公司對投資者關(guān)系管理的人、財、物投入不一， 以及專業(yè)投關(guān)人員的缺乏， 各家上市公司可在上述邏輯和模塊下， 根據(jù)自身情況進行優(yōu)化和簡化， 并可考慮尋求外部第三方（賣方分析師、投資者關(guān)系咨詢機構(gòu)、輿情管理機構(gòu)）的支持。

【 主 要 參 考 文 獻 】

[1] 中國證監(jiān)會.關(guān)于發(fā)布《上市公司與投資者關(guān)系工作指引》的通知.證監(jiān)公司字[2005]52號，2005-07-11.

[2] 中國證監(jiān)會投資者保護局，上海證券交易所，深圳證券交易等.上市公司投資者關(guān)系工作年度報告[R].2019.

[3] 上海證券交易所，商道縱橫.上市公司境內(nèi)外投資者關(guān)系管理比較研究[R].2020.

（責任編輯·校對： 劉鈺瑩? 羅萍）