趙淑娟

摘要：文章對(duì)準(zhǔn)公益性項(xiàng)目基本內(nèi)容進(jìn)行分析，并對(duì)當(dāng)前形勢(shì)下準(zhǔn)公益性項(xiàng)目融資現(xiàn)狀加以闡述，提出股權(quán)融資、政府投資及債券融資等方式，希望能為推動(dòng)準(zhǔn)公益性項(xiàng)目順利建設(shè)和融資提供有效建議。

關(guān)鍵詞：準(zhǔn)公益性項(xiàng)目;公益性項(xiàng)目;融資方式

在各方積極努力下，我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，但仍存在諸多因素影響著我國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，一直在采取相對(duì)應(yīng)的解決措施，因宏觀調(diào)控重點(diǎn)逐漸由穩(wěn)增長向控物價(jià)轉(zhuǎn)移，使得貨幣市場(chǎng)投放量受到抑制，亟需大規(guī)模投資來打破當(dāng)前形勢(shì)下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展困境，而準(zhǔn)公益性項(xiàng)目投資不為現(xiàn)下一種有效解決手段?；诋?dāng)前形勢(shì)，準(zhǔn)公益性項(xiàng)目如何獲得融資，是目前各相關(guān)人員需要考慮的問題。

一、準(zhǔn)公益性項(xiàng)目基本內(nèi)容

準(zhǔn)公益性項(xiàng)目介于公益與非公益項(xiàng)目二者之間，換句話說，準(zhǔn)公益性項(xiàng)目不僅具備公益性項(xiàng)目?jī)?nèi)涵，也含有非公益性項(xiàng)目普遍特點(diǎn)。

謀求社會(huì)效應(yīng)是公益性項(xiàng)目建設(shè)目的，規(guī)模大、投資多、受益面廣是公益性項(xiàng)目明顯特征，加上又有影響深遠(yuǎn)和服務(wù)期限長等諸多優(yōu)點(diǎn)，是現(xiàn)階段發(fā)展較好的項(xiàng)目。同時(shí)公益性項(xiàng)目既屬于公共物品，也有非競(jìng)爭(zhēng)性與非占有性性質(zhì)，與公益性項(xiàng)目不同的是，謀求個(gè)人利益才是非公益項(xiàng)目建設(shè)主要目的，項(xiàng)目相關(guān)性質(zhì)與公益性項(xiàng)目完全相反。

具有盈利性質(zhì)單位是準(zhǔn)公益項(xiàng)目主要發(fā)起人，雖然該項(xiàng)目表面上具備公益性特征，但內(nèi)在是以經(jīng)營為目的來獲得盈利，資金來源通常情況是自己收支。準(zhǔn)公益性項(xiàng)目雖獲得政府投資資金支持，但卻沒有過多干預(yù)，該項(xiàng)目自身帶有一定社會(huì)效應(yīng)，并具備特定受益群體，嚴(yán)格上來說不在公共物品范圍內(nèi)，但具有一定競(jìng)爭(zhēng)性和占有性。

上述提到的準(zhǔn)公益性項(xiàng)目具有公益性項(xiàng)目的部分特征，在建設(shè)資金籌集方面會(huì)涉及到不同主體，其主要原因在于準(zhǔn)公益性項(xiàng)目與公共物品有本質(zhì)上區(qū)別，并具有特定受益群體，當(dāng)準(zhǔn)公益性項(xiàng)目建設(shè)完成后，會(huì)向社會(huì)提供部分公共物品，以此來滿足社會(huì)需要，外部溢出效應(yīng)大，受益人群多，以上主要針對(duì)準(zhǔn)公益性項(xiàng)目公益性來闡述。若換成個(gè)人投資者對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行投資，其中會(huì)損失個(gè)人投資者一部分利益，相對(duì)應(yīng)項(xiàng)目中免費(fèi)群體將會(huì)獲得此部分利益;所以政府介入，將給予這一部分資金支持，無論政府采取何種投資方式，這一部分投入交由政府處理，其效果最好。針對(duì)準(zhǔn)公益性項(xiàng)目的非公益性來說，該項(xiàng)目具有特定受益群體，則需要受益群體付出相對(duì)應(yīng)代價(jià)來獲得該部分產(chǎn)品，從這一層次上看，準(zhǔn)公益性項(xiàng)目帶有盈利性質(zhì)，通常情況下準(zhǔn)公益項(xiàng)目發(fā)起人需要通過各種融資方式來籌集此部分所需資金。從整體上說，準(zhǔn)公益項(xiàng)目下所產(chǎn)生的物品，在嚴(yán)格意義上并不完全屬于“公共物品”，但由于具備公益性項(xiàng)目部分特征，所以準(zhǔn)公益性項(xiàng)目資金來源需要打破二者之間限制，在進(jìn)行融資時(shí)，要從多方面進(jìn)行考慮。

二、當(dāng)前形勢(shì)下準(zhǔn)公益項(xiàng)目融資現(xiàn)狀

（一）準(zhǔn)公益性項(xiàng)目自身盈利性不高

由于很難獲得政府財(cái)政投資支持，準(zhǔn)公益項(xiàng)目負(fù)責(zé)人只能依靠現(xiàn)有資金和市場(chǎng)融資來維持項(xiàng)目建設(shè)，隨著時(shí)間推移，準(zhǔn)公益性項(xiàng)目自身盈利性越來越差，使得準(zhǔn)公益性項(xiàng)目主體融資負(fù)擔(dān)越來越大，也加大了融資難度。其主要原因在于受準(zhǔn)公益性項(xiàng)目所產(chǎn)生的產(chǎn)品性質(zhì)影響，其產(chǎn)品價(jià)格幅度與上升速度極易受到各類因素限制，間接增加了準(zhǔn)公益性項(xiàng)目投資成本，而項(xiàng)目盈利空間也在急劇下降，嚴(yán)重甚至虧損，最終導(dǎo)致現(xiàn)有資金無法支撐項(xiàng)目建設(shè)需要。此外，由于持續(xù)升高的貸款本息，也是造成準(zhǔn)公益性項(xiàng)目融資困難的因素之一，從而使得準(zhǔn)公益項(xiàng)目需要承擔(dān)巨大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）傳統(tǒng)融資方式無法滿足現(xiàn)下準(zhǔn)公益項(xiàng)目建設(shè)需要

銀行、信托貸款等其他外部融資是準(zhǔn)公益項(xiàng)目長期采取的融資方式，但隨著準(zhǔn)公益性項(xiàng)目投資金額越來越大，向多樣化發(fā)展，使得傳統(tǒng)融資方式已經(jīng)無法滿足準(zhǔn)公益性項(xiàng)目巨額投資需求，上述融資方式資金使用限制因素多，并且貸款規(guī)模相對(duì)較小，完全不能匹配準(zhǔn)公益項(xiàng)目融資要求。此外，因準(zhǔn)公益項(xiàng)目自身盈利性差，導(dǎo)致準(zhǔn)公益性項(xiàng)目信貸能力不足，加上銀行貸款難度日益提升，致使準(zhǔn)公益性項(xiàng)目難以獲得融資。

（三）政府財(cái)政投資不足

因準(zhǔn)公益性項(xiàng)目雖然具備公益性，也具有一定社會(huì)效益，但因具有特定受益群體，從嚴(yán)格意義上講該產(chǎn)品并不屬于公共物品，同時(shí)也兼具競(jìng)爭(zhēng)性和占有性，從經(jīng)營目的上可以看出準(zhǔn)公益性項(xiàng)目帶有盈利性質(zhì)，進(jìn)而使得政府給予了財(cái)政投資支持，但并不能填補(bǔ)準(zhǔn)公益性項(xiàng)目運(yùn)作虧損，極大地影響了準(zhǔn)公益性項(xiàng)目建設(shè)。

三、準(zhǔn)公益項(xiàng)目建設(shè)基于當(dāng)前形勢(shì)的融資方式

（一）股權(quán)融資

準(zhǔn)公益項(xiàng)目建設(shè)以股權(quán)方式融資主要涉及到以下幾個(gè)方面：一是利用優(yōu)先股。優(yōu)先股是在不分散普通股股東控制權(quán)前提下，股份公司為擁有優(yōu)先權(quán)投資者而發(fā)行的一種股票，此方式在西方國家企業(yè)中較為常見，目前國內(nèi)企業(yè)采取相對(duì)較少，相較于普通股，優(yōu)先股無需償還本金，自主性較高，并固定了準(zhǔn)公益性項(xiàng)目建設(shè)融資成本。其主要原因在于優(yōu)先股與普通股同樣沒有固定到期限制，部分優(yōu)先股附有回購條款，對(duì)優(yōu)先股是否選擇回購，可根據(jù)發(fā)行者實(shí)際情況來決定，所以優(yōu)先股自主性較大。此外，當(dāng)準(zhǔn)公益性項(xiàng)目發(fā)起人向投資者或指定人群發(fā)行優(yōu)先股時(shí)，無論什么項(xiàng)目建設(shè)，必然存在風(fēng)險(xiǎn)，利用優(yōu)先股可以快速籌集所需資金，同時(shí)也能達(dá)到分?jǐn)倻?zhǔn)公益項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)的效果，不僅能夠提升準(zhǔn)公益性項(xiàng)目利潤空間，也能實(shí)現(xiàn)融資成本降低。二是股東直接投資。主要?jiǎng)澐譃閹讉€(gè)類別，分別是政府授權(quán)投資機(jī)構(gòu)入股準(zhǔn)公益項(xiàng)目、國內(nèi)外企業(yè)入股準(zhǔn)公益性項(xiàng)目、個(gè)人與社會(huì)團(tuán)體入股準(zhǔn)公益性項(xiàng)目，相對(duì)應(yīng)國家資本金、法人資本金、外商資本金以及個(gè)人資本金。針對(duì)準(zhǔn)公益性項(xiàng)目主體而言，以股東直接投資方式來進(jìn)行融資，在一定程度上能夠防止資金被抽走等問題出現(xiàn)，也減輕了項(xiàng)目主體償還本金負(fù)擔(dān)，準(zhǔn)公益性項(xiàng)目發(fā)起人所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)也有所降低。股東直接投資相較于其他股權(quán)融資方式，從嚴(yán)格意義上來說該方式并不屬于真正的股權(quán)融資，與定向融資性質(zhì)相差不多，但帶來的成效與股權(quán)融資基本相同，并不會(huì)對(duì)準(zhǔn)公益性項(xiàng)目發(fā)起人實(shí)際控制權(quán)產(chǎn)生損害。

（二）政府投資

準(zhǔn)公益性項(xiàng)目具備和公益性項(xiàng)目同樣的特征，相對(duì)應(yīng)外部溢出效應(yīng)也會(huì)存在，政府給予財(cái)政資金支持，在一定程度上能夠提升準(zhǔn)公益性項(xiàng)目建設(shè)可靠性，該融資方式性質(zhì)屬于政府投資范疇。政府投資主要涉及以下兩個(gè)方面。

一是投資方式。針對(duì)準(zhǔn)公益項(xiàng)目政府投資方式被劃分為幾類，分別是直接投資、資本金注入、投資補(bǔ)助以及轉(zhuǎn)貸等方式，其主要原因在于政府投資資金來源渠道不同，極易受到國家宏觀調(diào)控需要與準(zhǔn)公益性項(xiàng)目性質(zhì)等因素限制，針對(duì)利息來說，政府投資利息通常情況并不需要準(zhǔn)公益性項(xiàng)目主體償還，或者償還最低利息，政府資金成本相對(duì)較低對(duì)準(zhǔn)公益性項(xiàng)目承擔(dān)者而言。

二是投資資金。各級(jí)政府財(cái)政預(yù)算資金、國家審批各項(xiàng)建設(shè)基金、土地批租收入以及根據(jù)規(guī)定地方政府所收取的各項(xiàng)費(fèi)用等可屬于政府投資資金。主要用于調(diào)配市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)資源、社會(huì)領(lǐng)域以及維護(hù)國家安全方面，從符合政府投資適用對(duì)象上來看，準(zhǔn)公益性項(xiàng)目性質(zhì)既不屬于社會(huì)領(lǐng)域，也不在市場(chǎng)調(diào)控范疇內(nèi)，只依靠政府市場(chǎng)調(diào)控對(duì)準(zhǔn)公益性項(xiàng)目而言并沒有產(chǎn)生實(shí)際作用，也會(huì)面臨市場(chǎng)調(diào)控失效等問題。由于準(zhǔn)公益性項(xiàng)目自身性質(zhì)原因，雖然不能明確該項(xiàng)目屬于政府投資資金支持范疇，主要因該項(xiàng)目尚未完全脫離政府投資范疇之外，準(zhǔn)公益性項(xiàng)目發(fā)起人應(yīng)與政府部門建立良好的溝通關(guān)系，最大程度上獲得政府投資資金支持。

充分發(fā)揮政府資源優(yōu)勢(shì)，積極鼓勵(lì)準(zhǔn)公益性項(xiàng)目發(fā)起人深入挖掘自身項(xiàng)目潛力，牢牢抓住市場(chǎng)機(jī)遇，擴(kuò)展項(xiàng)目利潤增長空間，重視準(zhǔn)公益性項(xiàng)目融資困難問題，減少準(zhǔn)公益性項(xiàng)目對(duì)社會(huì)福利水平消極影響。采取多形式投資方式，填補(bǔ)準(zhǔn)公益項(xiàng)目投入不足，如為擴(kuò)展準(zhǔn)公益性項(xiàng)目融資渠道，將城市建設(shè)資金將其引入，將社會(huì)資本引入準(zhǔn)公益性項(xiàng)目建設(shè)中，以此來達(dá)到彌補(bǔ)項(xiàng)目前期資金不足等問題，對(duì)穩(wěn)定準(zhǔn)公益性項(xiàng)目未來收益，并構(gòu)建良性循環(huán)項(xiàng)目輪動(dòng)培育體系有著重要作用。

（三）PPP項(xiàng)目融資

PPP（Public-private-partnership）即為政府和社會(huì)資本合作，將公共部門資源與個(gè)人部門資源二者結(jié)合在一起，PPP項(xiàng)目融資方式目前主要用于周期長、規(guī)范性大的建設(shè)項(xiàng)目。利用二者在各自領(lǐng)域方面優(yōu)勢(shì)，能夠最大限度滿足準(zhǔn)公益項(xiàng)目性質(zhì)需求。PPP項(xiàng)目融資方式是在以實(shí)現(xiàn)政府、盈利性企業(yè)以及非盈利性企業(yè)共同獲益的基礎(chǔ)上形成的融資概念，通過與各方合作，實(shí)現(xiàn)雙贏或共贏，相較于單獨(dú)參與準(zhǔn)公益性項(xiàng)目投資，其作用和成效更為明顯。

除此之外，深入挖掘證券市場(chǎng)，出于對(duì)分散準(zhǔn)公益性項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)考慮，利用證券市場(chǎng)改變準(zhǔn)公益性項(xiàng)目單一債務(wù)結(jié)構(gòu)，在一定程度上不僅可以有效降低項(xiàng)目?jī)攤L(fēng)險(xiǎn)，也可以實(shí)現(xiàn)擴(kuò)展項(xiàng)目融資規(guī)模，除銀行間債券市場(chǎng)以外，積極擴(kuò)展證券市場(chǎng)融資渠道，采取資產(chǎn)支持證券等方式來開展準(zhǔn)公益性項(xiàng)目融資。證券不受發(fā)行主體信用、盈利條件限制，通過利用成熟的交易結(jié)構(gòu)來提升產(chǎn)品評(píng)級(jí)，以此來降低證券發(fā)行利率，如資產(chǎn)支持證券既能有效盤活準(zhǔn)公益項(xiàng)目中流動(dòng)性較低資產(chǎn)，也能將項(xiàng)目中長期資產(chǎn)流動(dòng)性問題進(jìn)行解決，降低準(zhǔn)公益性資產(chǎn)負(fù)債流程，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);其中公司債也是現(xiàn)下常用到的證券，資金用途靈活性高、發(fā)行期長，因可在發(fā)行中設(shè)置不同期限品種，極大地滿足了準(zhǔn)公益性項(xiàng)目不同建設(shè)階段資金需求。相較于銀行間債券市場(chǎng)，其證券市場(chǎng)發(fā)行率波動(dòng)較大，發(fā)行利率低于貸款利率，準(zhǔn)公益性項(xiàng)目發(fā)起人選擇適當(dāng)時(shí)間窗口能為項(xiàng)目融資渠道提供有益補(bǔ)充。

（四）債券融資

在指定時(shí)間范圍內(nèi)將一定利息與本金進(jìn)行償還的有價(jià)證券，即為債券融資，債券融資在各項(xiàng)目建設(shè)中發(fā)揮著重要作用。債券融資優(yōu)點(diǎn)具體表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：一是融資成本低。其融資費(fèi)用遠(yuǎn)低于股票，并可在稅前將債券利息進(jìn)行支付，極大地減輕了準(zhǔn)公益性項(xiàng)目繳費(fèi)負(fù)擔(dān);二是股東控制權(quán)不會(huì)被其分散，同時(shí)可享受財(cái)務(wù)杠桿利益;三是政府授權(quán)。在得到政府授權(quán)前提下，準(zhǔn)公益性項(xiàng)目將發(fā)行特定債券，以此來籌集項(xiàng)目建設(shè)所需資金，受當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形式影響，因貨幣政策緊縮性干擾，使得債券市場(chǎng)不穩(wěn)定因素增多，致使利率上升同時(shí)，而債券利率也會(huì)隨之上升，但對(duì)應(yīng)債券價(jià)格必然下降。因此，準(zhǔn)公益性項(xiàng)目在尚未獲得政府授權(quán)支持下，應(yīng)綜合考慮項(xiàng)目建設(shè)需求，謹(jǐn)慎選擇債券融資方式，盡可能規(guī)避債券融資風(fēng)險(xiǎn)。

除此之外，準(zhǔn)公益項(xiàng)目發(fā)起人應(yīng)與銀行機(jī)構(gòu)建立起長期信貸業(yè)務(wù)合作關(guān)系，通過各銀行間的債券市場(chǎng)來獲得融資，其中短期融資、中期票據(jù)以及長期限含權(quán)中期票據(jù)等是最適合準(zhǔn)公益性項(xiàng)目的融資方式。針對(duì)短期融資、中期票據(jù)，其主要融資優(yōu)勢(shì)在于市場(chǎng)成熟且穩(wěn)定，債券發(fā)行利率相對(duì)降低，發(fā)行手續(xù)更加便捷等，但有一點(diǎn)值得注意，當(dāng)準(zhǔn)公益性項(xiàng)目?jī)斶€余額不得超過凈資產(chǎn)40%，在票據(jù)存續(xù)期內(nèi)，需要提前將籌集資金用途進(jìn)行披露。針對(duì)長期限含權(quán)中期票據(jù)，也被稱為永續(xù)債，當(dāng)發(fā)行人根據(jù)債券發(fā)行條款約定贖回之前，且所籌集資金不含有非負(fù)債性質(zhì)，可計(jì)入發(fā)行人權(quán)益中，并進(jìn)行長期存續(xù)，在一定程度上能夠使得準(zhǔn)公益性項(xiàng)目資產(chǎn)負(fù)債率得到降低，以此來達(dá)到緩解準(zhǔn)公益性項(xiàng)目?jī)斶€本金壓力。

四、結(jié)語

綜上所述，基于當(dāng)前形勢(shì)，傳統(tǒng)融資方式基本已經(jīng)無法滿足準(zhǔn)公益性項(xiàng)目建設(shè)需求，其主要原因在于準(zhǔn)公益性項(xiàng)目特殊性性質(zhì)，在充分考慮準(zhǔn)公益性項(xiàng)目建設(shè)需求前提下，對(duì)原有融資方式進(jìn)行創(chuàng)新，拓展融資渠道，加強(qiáng)與政府之間溝通，獲得政府投資資金支持，結(jié)合準(zhǔn)公益性項(xiàng)目建設(shè)情況，選擇合適的融資方式，確保項(xiàng)目順利建設(shè)，實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利水平提高。

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（作者單位：菏澤市城市開發(fā)投資有限公司）

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