童杰成 李清波

（湖南科技大學，湖南 湘潭 411201）

隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，上市公司數(shù)量一直在不斷增長，競爭越來越激烈，而財務造假等問題也日益泛濫。國內(nèi)關于上市公司財務舞弊行為的研究有很多，在財務舞弊動機方面發(fā)現(xiàn)，動機可能是管理層進行財務舞弊時站在了個人的利益角度方面，比如，李延喜（2007）便揭示了企業(yè)的管理層會調整企業(yè)內(nèi)的財務報表，以此來得到更高的個人報酬；又或者是為了企業(yè)的利益，部分管理者為了讓企業(yè)一直上市、防止虧損等也會有財務舞弊方面的動機。比如于文君（2013）就將虧損的企業(yè)作為研究對象，通過研究后發(fā)現(xiàn)，這類型的企業(yè)之所以選擇了財務舞弊主要是為了美化業(yè)績，另外所面臨的繳納稅費和償還債務壓力也會讓其選擇財務舞弊。龍怡婷、孫建書（2016）通過研究后發(fā)現(xiàn)，上市公司進行財務舞弊主要是為了避免退市。有關于盈余手段這一方面的研究，很多學者主要是從重大關聯(lián)方交易、政府補助以及會計政策等等方面來進行財務舞弊研究。肖華斌（2018）通過大量研究指出：資產(chǎn)重組能更好的實現(xiàn)財務舞弊。謝海娟（2019）則指出，假設企業(yè)所實行的財務舞弊是負向的，那么這個企業(yè)將更容易得到政府的補助。本文以康得新過度進行財務舞弊為例進行研究，分析了其財務舞弊的動機以及操縱手段和識別技術，并且結合案例對如何防范提出了可行性的建議，具有一定的現(xiàn)實指導意義。

一、案例介紹

康得新復合材料集團股份有限公司，主營印刷包裝材料與光學膜類產(chǎn)品，是一家民營企業(yè)，于2001年成立，2010年便以每股股價14.2元而正式上市。該企業(yè)主營的產(chǎn)品為預涂膜和光學膜，所以產(chǎn)品的市場非常廣泛，且更新的速度非常快，公司發(fā)展非常迅速。后續(xù)幾年，康得新股價不斷增長甚至翻倍增長，2017年的股價達到了每一股26.71元，發(fā)展速度非?？?，這一年其總的營業(yè)收入達到了117.89億元。

然而，2018整個公司的凈利潤同比竟下降了88.64%，到了2019年年初，更是出現(xiàn)了有15億元的債權到期了都不能兌換的情況，這場債務危機突然爆發(fā)，讓廣大投資者也質疑公司業(yè)績的真實性。經(jīng)過一系列調查后得知，康得新涉嫌違法違規(guī)的信息披露，并被證監(jiān)會開展立案調查。依據(jù)2019年4月30日所披露出來的2018年年報，公司所實現(xiàn)凈利潤僅為2.81億元，其同比下降幅度高達88.64%。同年7月5日，康得新收到市場禁入告知書，也受到了行政處罰，公司的股票便成為了ST股。依據(jù)證監(jiān)會的調查現(xiàn)實，康得新的年報當中有虛假記載，也有重大遺漏。2015年至2018年四年間，康得新就將虛假采購生產(chǎn)研發(fā)費用等手段來讓營業(yè)的成本與研發(fā)和銷售的費用虛增，所得利潤竟然已高達119億元。另外，公司還涉嫌更多的違法行為，比如，所招募資金具體使用情況并沒有進行入市的披露，即便是相關的年度報告當中，也沒有將控股股東的非經(jīng)營性資產(chǎn)占用所產(chǎn)生的關聯(lián)交易以及違規(guī)的就給一些控股股東提供了擔保等情況披露出來。最終，康得新的實際控制人鐘玉因涉嫌犯罪被逮捕。[1]2021年4月6日，深交所決定對康得新股票實施重大違法強制退市，公司股票終止上市。

二、康得新財務舞弊動機分析

上市公司采取財務舞弊的動機不盡相同，有資本市場動機、契約動機、合理避稅動機、政治動機等。[2]經(jīng)過分析，康得新進行財務舞弊的動機如下：

（一）主觀動機

作為康得投資集團董事長，康得新大股東和實際的控制人鐘玉，他是康得新財務舞弊最關鍵的人物。鐘玉有改革創(chuàng)新精神，更有冒險精神?？档眯聞偵鲜袝r，從事的是生產(chǎn)并銷售預涂膜。正式上市之后，便慢慢拓展了光涂膜這一領域，而這一領域所帶來的利潤遠遠比其他的業(yè)務要高得多，所以公司將預涂膜與光涂膜作為公司最主要的盈利產(chǎn)業(yè)。到了2015年，公司就不斷擴張業(yè)務，如高分子材料與碳纖維產(chǎn)業(yè)。碳纖維的發(fā)展前期需要投入巨大的資金，盲目冒險和激進擴張，使其忽略了公司目前開拓新領域的可行性和風險，超出公司實力的激進擴張是導致康得新資金鏈斷裂的重要原因。[3]

（二）再融資動機

再融資動機，指的是已經(jīng)上市的公司，通過多種方式來進行直接融資，如配股、增發(fā)以及發(fā)行可轉換的債權。再融資，其財務舞弊的動機其實與IPO的動機相似，主要都是以融資門檻來得到更多的募集資金。胡旭微等人對2012-2016年A股上市公司實證檢驗，發(fā)現(xiàn)控股股東股權質押比例越高，上市公司過度投資越嚴重。[4]由于控股股東選擇了股權質押，短時間內(nèi)是會得到更多資金，然而股價波動勢必會對其造成影響，假設這個股價的表現(xiàn)并不好，那么質權人為了能夠將股票價值保住，便會讓質押讓將股份的數(shù)量增加，或者直接增加保證金。假設并沒有足夠的資金，那么所選的路也只能是繼續(xù)質押股票。相反則也是如此。然而，一旦來兩種質押人兩種措施都很難實行，那么質押股票就會被強制的平倉。通過調查得知，康得新有高達99%的質押比例。那么為了能夠更好的保持公司的控制權，就一定要隨時有大量的資金來補充股價下降之后所要的資金。通過前文可知，假設沒有大量的資金來維持投資業(yè)務就將會面臨資金困境。而由于這個資金需求，使得實際控制人不得不保持公司股價穩(wěn)定，并且要上升，然而更多的中小投資者要了解一個公司的股票是否能購買，只能通過上市公司財務報表來進行了解，所以實際控制人便有了動機對財務報表信息披露及時性與真實性進行隨意操作，以此來維持自身股價的穩(wěn)定。

（三）避免退市動機

康得新財務舞弊動機還有一個驅動因素，即避免退市。某一上市公司是連續(xù)虧損的，就表明了經(jīng)營層面上是有大問題存在的，也就意味著這一公司的將來可能會退市，有著極大的風險。

康得新虛構利潤4年，其實是連續(xù)虧損了4年，假設這個時期依然不進行盈余方面的管理，那么將不能獲得實際利潤，甚至利潤為負數(shù)。根據(jù)相關規(guī)定，上市公司若連續(xù)虧損3年則暫停上市，連續(xù)3年半虧損終止上市。[5]所以，康得新進行財務舞弊重要動機也是避免公司的退市。

三、康得新財務舞弊手段分析

（一）虛構貨幣資金

康得新所存在的問題是極為典型的“存貸雙高”。貨幣資金和債權性融資都很高，簡稱存貸雙高。[6]2014年康得新的年報中顯示，共計41.93億元的貨幣資金，在這其中，有息負債（短息借款、長期借款、應付債券）則是42.37億元，兩者的規(guī)模差不多，企業(yè)的賬上并未顯示公司有錢卻沒有辦法償還的現(xiàn)象。然而2015年以來，公司的貨幣資金和有息負債都在不斷上漲，且貨幣資金絕對數(shù)額一直都比有息負債要高。

從相對規(guī)模上來看，康得新貨幣資金與有息負債在公司全部資產(chǎn)當中的比例都是上升的趨勢，2014-2016年，公司貨幣資金在公司總資產(chǎn)中的比重不斷上升，由一開始的38.55%，上漲到58.24%，到了2017年這項資金所占比例已經(jīng)超過一半。但是，在2019年出現(xiàn)暴雷事件后，貨幣資金相對總資產(chǎn)的比重出現(xiàn)急劇下跌，到2019年和2020年其占比值只有19%左右，是峰值的近三分之一。故，有理由懷疑康得新確實存在虛增貨幣資金的嫌疑。

（二）操縱資產(chǎn)減值

2014-2015年，康得新的資產(chǎn)減值損失變化是平穩(wěn)的，雖然2016年有所增加，但到了2017年則又有所下降。依據(jù)表1得知，造成2016年資產(chǎn)減值有所變化的一大原因，是壞賬的損失增加，到了2017年壞賬損失則完全是負數(shù)了。2018年資產(chǎn)減值損失劇增142178.26萬元，主要是不斷增加的壞賬損失、存貨跌價損失以及商譽減值損失造成的。而這些，都是公司為了減少計提資產(chǎn)減值。2018年，公司出現(xiàn)了嚴重的經(jīng)營困難，即便通過財務舞弊也不能將這一虧損扭轉，所以公司就做了大量的集體減值準備，以此來獲得盈利。2019年-2020年資產(chǎn)減值損失明顯下降，只有存貨跌價損失仍處于較高值。綜上，可以得出康得新可能存在財務舞弊。

表1 資產(chǎn)減值損失明細（單位：億元）

（三）利用關聯(lián)方虛構業(yè)務

如果公司有很多的關聯(lián)公司，那么眾多的關聯(lián)交易也就很可能被掩藏起來，或是被直接忽略，因此，企業(yè)便能更好的進行財務舞弊。很多公司會與其關聯(lián)方會通過增加虛假收入從關聯(lián)方處進行采購等方式占用上市公司資金，并將其整合到整個上市公司體系內(nèi)。占用、回款、流向國外，因而，從現(xiàn)金流量表上來看是有所波動的，整體上來看一切是正常的。

假設公司有很少的存貨占比，公司虛增收入和成本時，為防止事務所通過盤點發(fā)現(xiàn)，并沒有虛增過多的存貨，導致存貨的規(guī)模沒有隨著收入規(guī)模一起增長，那么這顯然是與商業(yè)邏輯不相符。從圖1可以看出，康得新2015年至2018年期間，整個公司的存貨基本上來說沒有什么增長，而到了2018年，其存貨為6.1億元。而證監(jiān)會調查之后查明，公司內(nèi)有眾多的違規(guī)操作。到了2020年，整個公司的存貨速度下降，降至2.83億元。隨著公司規(guī)模和營業(yè)收入的增長，存貨占總資產(chǎn)的比例反而越來越低，近四年占比逐年下滑。至2020年幾乎要退市的時候營業(yè)收入已經(jīng)大不如前，存貨也下滑至2.83億元，但是營業(yè)收入和存貨已經(jīng)不再呈現(xiàn)差值懸殊的現(xiàn)象，說明在2014-2018年，極高營業(yè)收入額的情況下企業(yè)的存貨值確實是不符合真實情況的。作為一家制造型企業(yè)，一般來說，都會額外的準備將近三個月的產(chǎn)品庫存，以免突發(fā)事件發(fā)生時沒有辦法應對，但是不管是從公司的收入增長，良好的業(yè)績表現(xiàn)，還是從制造行業(yè)規(guī)律來看，康得新存貨規(guī)模都沒有與制造型企業(yè)應有的特征相符合。所以，對存貨進行分析就證實了公司存在虛構的業(yè)務。

圖1 康得新存貨與營業(yè)收入情況

將康得新存貨總額放置總資產(chǎn)中，可以明顯看出其占比情況在2014-2018年呈現(xiàn)急劇下降趨勢，具體情況見圖2，存貨占總資產(chǎn)比到2017年和2018年時僅為1.7%，到2020年有所回升，達到3.49%，這依舊不像一家制造公司有的存貨與總資產(chǎn)的占比情況。綜上可見，康得新的存貨不匹配程度過高，銷售業(yè)務和收入存在虛構嫌疑。

圖2 康得新存貨與總資產(chǎn)占比

四、防范上市公司財務舞弊的對策建議

（一）完善內(nèi)部控制體系

內(nèi)部控制作為現(xiàn)代企業(yè)管理當中最為核心的內(nèi)容，是一個企業(yè)能夠健康且持續(xù)發(fā)展的重要保證，只有公司的內(nèi)部控制極為健全，那么才能保證公司的財務報告或者是各類信息都具有可靠性，對于企業(yè)舞弊行為也能做到有效的防止。因而，對于風險評估相關工作，企業(yè)要不定期的開展，對于風險，要做到及時的整改與預防。另外，將管理層積極性與重視的程度充分發(fā)揮出來，這樣才能更好的完善公司的內(nèi)部控制體系。

（二）切實發(fā)揮審計機構作用

財務報告最后需要由審計機構來把關，如果公司進行財務造假但是審計師卻沒有及時發(fā)現(xiàn)，那么相應的法律責任審計師也要共同承擔。瑞華收取了康得新高額的審計費用，但是，從康得新的財務造假數(shù)額如此巨大就可知，瑞華并沒有將審計作用充分發(fā)揮出來。從這就能夠看出，內(nèi)部審計應當進一步強化，以此來保證審計機構具有獨立的審計監(jiān)督權，另外要將內(nèi)部審計的范圍進一步擴大，公司業(yè)務流程，管理等都應當涵蓋在內(nèi)，內(nèi)部控制較為薄弱的部分，則應當將審計機構的作用充分發(fā)揮出來，有效地防止財務舞弊行為。

（三）完善法規(guī)，加大處罰力度

滬深交易所在2018年發(fā)布了有關于違法牽制退市的規(guī)定。也就是被眾多公司看作是能應對市場頑疾的一項規(guī)定，這一規(guī)定增強了投資者對整個市場的信心，然而，康得新造假金額巨大，其受到的處罰金額，卻是九牛一毛。加大對舞弊、違法行為的懲罰力度，適度引入刑事處罰措施，[7]將經(jīng)濟賠償制度進一步完善，才能將財務造假行為減少。

通過以上對康得新財務舞弊進行的分析，發(fā)現(xiàn)康得新出于主觀動機、再融資動機、避免退市動機，利用虛構貨幣資金、虛構業(yè)務等手段進行財務舞弊，粉飾其財務報表數(shù)據(jù)，2015年至2018年4年間虛構高達119億元的利潤，帶來了相當嚴重的影響?；诖?，本文提出了完善內(nèi)部控制體系、切實發(fā)揮審計機構作用、完善法規(guī)，加大處罰力度等對策建議。有利于提高信息使用者的決策質量，增強會計監(jiān)管的效力，不斷完善會計準則，在一定程度上具有現(xiàn)實性意義。