●陳長卓 徐方議 申 婉 陳金勇

2016至2020年“十三五”時(shí)期，我國經(jīng)濟(jì)總量從67萬億元增長至101萬億元，占世界經(jīng)濟(jì)比重從15.5%上升至17%，年均復(fù)合增速8.55%。進(jìn)入“十四五”，我國2021年經(jīng)濟(jì)總量邁上114萬億元的新臺階，經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入新階段，內(nèi)需不斷擴(kuò)大，脫貧成果鞏固，經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展，資本市場改革深化，全國經(jīng)濟(jì)增長已從追求增長速度轉(zhuǎn)向增長質(zhì)量。隨著國家經(jīng)濟(jì)規(guī)模的日益壯大，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇日益廣闊，同時(shí)也為商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理工作帶來更大挑戰(zhàn)。

一、債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)背景

從國際來看，隨著世界百年未有之大變局加速演進(jìn)，國際環(huán)境日趨復(fù)雜，不穩(wěn)定不確定性明顯增加：一是世界格局加速演變。大國博弈加劇，美國對中國打壓阻遏不斷升級，試圖把中美關(guān)系推向?qū)?；全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)明顯上升，我國周邊局勢更趨嚴(yán)峻，大有山雨欲來之勢。二是全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退。貿(mào)易保護(hù)主義、民粹主義和逆全球化思潮不斷升溫；境外疫情持續(xù)惡化，全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈循環(huán)受阻，國際投資大幅萎縮，美歐等主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)形勢惡化。三是金融風(fēng)險(xiǎn)易發(fā)高發(fā)。主要經(jīng)濟(jì)體大力推行超寬松貨幣政策，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不旺，金融資產(chǎn)價(jià)格與實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)背離，金融市場大幅波動(dòng)，各類風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)外溢和交叉?zhèn)魅究赡苄源蠓仙?。在寬松的貨幣政策下，貨幣總額投放加大，各國央行有意引導(dǎo)利率下行促進(jìn)融資主體增加借貸，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但有可能連鎖導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫加大，將世界經(jīng)濟(jì)再次推向全球金融危機(jī)的邊緣。

從國內(nèi)來看，新冠肺炎疫情影響廣泛深遠(yuǎn)，經(jīng)濟(jì)全球化遭遇逆流，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、科技、文化、安全等格局都在發(fā)生深刻調(diào)整。2020—2021年，我國經(jīng)濟(jì)總量維持增長態(tài)勢，但承壓明顯。國內(nèi)新冠疫情仍然蔓延，生態(tài)保護(hù)約束增強(qiáng)，供應(yīng)鏈部分?jǐn)嗔?，大宗商品價(jià)格加快上漲，“7.20”鄭州特大暴雨災(zāi)害更是給社會(huì)造成無法挽回的巨大經(jīng)濟(jì)損失，經(jīng)濟(jì)面“滯漲”風(fēng)險(xiǎn)加大，穩(wěn)增長任務(wù)凸顯。在經(jīng)濟(jì)下行期，融資主體經(jīng)營形勢惡化、收入利潤下降，迫使轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行進(jìn)行融資續(xù)命。商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量將大幅承壓，授信違約主體將向更廣的行業(yè)、客戶擴(kuò)散，不良資產(chǎn)暴露更多。銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清同志在《求是》雜志上強(qiáng)調(diào)，出現(xiàn)疫情“黑天鵝”后，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量加倍劣變不可避免。銀保監(jiān)會(huì)也明確指出，商業(yè)銀行業(yè)必須做好不良貸款可能大幅反彈的應(yīng)對準(zhǔn)備，進(jìn)一步做實(shí)資產(chǎn)分類，加大不良資產(chǎn)處置力度，拓寬不良資產(chǎn)處置渠道，做到應(yīng)核盡核、應(yīng)處盡處，及時(shí)釋放信貸額度，大力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

在此之前，我國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入新常態(tài)，在發(fā)展放緩、產(chǎn)業(yè)升級的形勢下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨較大壓力。我國經(jīng)濟(jì)主體融資渠道仍然集中于銀行體系，直接融資占比較小，而商業(yè)銀行通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)促使社會(huì)杠桿率快速上漲，經(jīng)濟(jì)主體的高負(fù)債、高杠桿日益嚴(yán)重。為提高發(fā)展質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)效益，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，政府牽頭推動(dòng)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方向之一就是“去杠桿”。從2016年底開始，政府開始積極穩(wěn)妥推進(jìn)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，致力于降低市場主體經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，2016年底至2019年底，非金融企業(yè)杠桿率由158.2%降至151.3%，實(shí)體經(jīng)濟(jì)總杠桿率由239.7%上升至245.4%，基本維持在240%左右。為減少新冠肺炎疫情對經(jīng)濟(jì)增長的影響，我國接連發(fā)布了一系列穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)政策，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)穩(wěn)健發(fā)展，2019年后實(shí)體經(jīng)濟(jì)總杠桿率有所回升。截至2021年末，實(shí)體經(jīng)濟(jì)總杠桿率上升至263.8%，非金融企業(yè)杠桿率降至154.8%。在后疫情時(shí)代，穩(wěn)增長政策將促使實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率持續(xù)攀升，債轉(zhuǎn)股作為一種新的降杠桿模式，在防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面將發(fā)揮積極作用。

為此，本文在整理商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股有關(guān)政策的情況下，對近年來債轉(zhuǎn)股政策進(jìn)行總結(jié)，在此基礎(chǔ)上，梳理債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)模式、處理流程，分析債轉(zhuǎn)股過程中存在的難點(diǎn)，并就優(yōu)化措施提出建議。

二、債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)發(fā)展階段

從2015年至2020年，國家高度重視債轉(zhuǎn)股工作，制定了諸多法律法規(guī)指導(dǎo)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，隨著相關(guān)政策制度不斷完善，精準(zhǔn)發(fā)力，債轉(zhuǎn)股迎來更為廣闊的發(fā)展機(jī)遇。

（一）啟動(dòng)階段

2016年10月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，首次從政策層面提出銀行市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，推進(jìn)降低企業(yè)債務(wù)杠桿，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低成本負(fù)擔(dān)，防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，解決企業(yè)經(jīng)營過程中出現(xiàn)的暫時(shí)性困難等問題，為完善供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革奠定良好的基礎(chǔ)。因意見出臺基于高質(zhì)量發(fā)展現(xiàn)實(shí)需要，并未從政策層面進(jìn)行全面放開，商業(yè)銀行在經(jīng)營過程中仍受到《商業(yè)銀行法》的條款約束。商業(yè)銀行市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)屬性與法律中“商業(yè)銀行在國內(nèi)不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資”相違背。同時(shí)，意見明確商業(yè)銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，應(yīng)通過實(shí)施機(jī)構(gòu)開展債轉(zhuǎn)股，導(dǎo)致市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)推動(dòng)緩慢。

（二）探索階段

2018年1月，發(fā)改委、人民銀行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)（原銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)）、國務(wù)院國資委、證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于市場化債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實(shí)施中有關(guān)具體政策問題的通知》，對市場關(guān)注的轉(zhuǎn)股形式、實(shí)施邊界等問題給予明確指導(dǎo)意見及政策解答，包括允許股權(quán)與債權(quán)相結(jié)合的實(shí)施路徑、允許私募股權(quán)基金參與開展、規(guī)范還款條款約束、不限定參與主體、明確轉(zhuǎn)股債權(quán)范圍、允許接受分級類型債權(quán)、鼓勵(lì)模式創(chuàng)新、規(guī)范報(bào)送信息管理等具體政策，為市場化債轉(zhuǎn)股掃清政策障礙。

（三）完善階段

2018年6月24日，央行實(shí)施定向降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)投放約7000億元資金，其中5000億元定向投向市場化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，解決轉(zhuǎn)股項(xiàng)目簽約緩慢的資金難題，央行鼓勵(lì)17家大中型商業(yè)銀行使用定向降準(zhǔn)資金支持債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，降低市場主體股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。2018年6月29日，為支持市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)發(fā)展，銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法（試行）》，商業(yè)銀行市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)可通過新設(shè)金融資產(chǎn)投資子公司進(jìn)行開展，并明確了對債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)的管理要求，推動(dòng)提高債轉(zhuǎn)股效率，切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

（四）推廣階段

2018年7月19日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于市場化債轉(zhuǎn)股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的通知》，商業(yè)銀行因市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)而持有的上市公司和非上市公司股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為250%和400%。2018年8月3日，發(fā)改委、人民銀行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、國務(wù)院國資委聯(lián)合印發(fā)《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》，明確27項(xiàng)工作要點(diǎn)，限制高負(fù)債企業(yè)繼續(xù)加杠桿，健全防控機(jī)制，深入推動(dòng)市場化、法治化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，加快“僵尸企業(yè)”處置出清，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)企業(yè)兼并，提供適當(dāng)政策支持等具體降杠桿舉措。2018年9月13日，中共中央、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見》，降低國有企業(yè)負(fù)債杠桿，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債約束，促使國有企業(yè)整體負(fù)債率回歸合理水平，并明確2020年底較2017年底平均資產(chǎn)負(fù)債率降低2%，之后保持可比同業(yè)平均水平。

（五）提質(zhì)擴(kuò)量階段

2019年5月22日，李克強(qiáng)總理主持召開國務(wù)院第49次常務(wù)會(huì)議，就深入推進(jìn)債轉(zhuǎn)股增量、擴(kuò)面、提質(zhì)等做出重要部署。2019年5月24日，發(fā)改委副主任連維良主持召開部際聯(lián)席會(huì)議，研究進(jìn)一步推動(dòng)市場化債轉(zhuǎn)股擴(kuò)量提質(zhì)的具體工作方案；銀保監(jiān)會(huì)就五大行貫徹落實(shí)國常會(huì)精神提出具體要求。2019年6月11日，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于征求建立大型銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域評價(jià)體系意見的函》，擬將債轉(zhuǎn)股與民營企業(yè)、小微企業(yè)、制造業(yè)和三農(nóng)共同納入考核指標(biāo)體系。2019年7月26日，發(fā)改委、人民銀行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)四部門印發(fā)《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》,推動(dòng)債轉(zhuǎn)股增量擴(kuò)面提質(zhì)，人民銀行將就加強(qiáng)商業(yè)銀行定向降準(zhǔn)資金使用情況評估考核，進(jìn)一步推動(dòng)商業(yè)銀行調(diào)動(dòng)資源支持債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，并納入宏觀審慎考核。

三、債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)模式

商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)大致可以分為兩類：因政策性原因經(jīng)政府特批而持有股權(quán)的協(xié)議債轉(zhuǎn)股、因司法重整而被動(dòng)持有抵債股權(quán)的債轉(zhuǎn)股。商業(yè)銀行為配合政府工作導(dǎo)向，一方面通過參與政策性債轉(zhuǎn)股壓降市場主體負(fù)債率，降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面目前大多數(shù)企業(yè)破產(chǎn)債務(wù)清償率較低，商業(yè)銀行依靠債轉(zhuǎn)股化解不良貸款，為未來企業(yè)經(jīng)營好轉(zhuǎn)提供更多支持，降低貸款損失率，提高企業(yè)債務(wù)清償率。

市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)模式主要涵蓋發(fā)股還債，收債轉(zhuǎn)股、以股抵債三大類，具體如表1。

表1 市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)模式

從目前已實(shí)施的轉(zhuǎn)股項(xiàng)目看，商業(yè)銀行更多的面臨以股抵債業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行發(fā)放貸款的初衷本是收回本息，并不愿由債權(quán)人轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)股東，且股東在債務(wù)層面的清償順序劣后于普通債權(quán)人，導(dǎo)致商業(yè)銀行往往不愿主動(dòng)參與轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。

四、債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)流程

在確定參與債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目后，商業(yè)銀行面臨實(shí)際業(yè)務(wù)如何落地的現(xiàn)實(shí)需求，本文從立項(xiàng)、項(xiàng)目實(shí)施、入賬、存續(xù)期管理、處置五個(gè)環(huán)節(jié)對轉(zhuǎn)股流程進(jìn)行詳細(xì)闡述，幫助商業(yè)銀行掌握轉(zhuǎn)股過程中的核心要點(diǎn)。

（一）立項(xiàng)

債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)在開展之前，商業(yè)銀行應(yīng)對轉(zhuǎn)股項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)查分析，出具項(xiàng)目分析報(bào)告，確定是否參與轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。對于涉及司法重整而被動(dòng)持有抵債股權(quán)的債轉(zhuǎn)股，商業(yè)銀行應(yīng)提前參與，全面掌握債務(wù)重組相關(guān)信息，詳細(xì)了解法院裁決的有關(guān)重整計(jì)劃及相關(guān)協(xié)議、債務(wù)重組項(xiàng)目的在重組后的資產(chǎn)呈現(xiàn)方式、債務(wù)重組是否有其他服務(wù)協(xié)議，商業(yè)銀行在債委會(huì)擔(dān)任的角色，商業(yè)銀行轉(zhuǎn)債股后持股比例，現(xiàn)金收回時(shí)間等。特別是涉及多種重組方式的方案，商業(yè)銀行需進(jìn)行綜合評估、整體把握，客觀評價(jià)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目所處的內(nèi)外部經(jīng)營管理、市場以及司法環(huán)境，綜合考慮包括政府、法院、監(jiān)管部門、企業(yè)和相關(guān)債權(quán)人等利益相關(guān)方情況，在各類可能的化解方式和重組方案中擇優(yōu)選擇。

（二）項(xiàng)目實(shí)施

商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)相關(guān)會(huì)議紀(jì)要、估值報(bào)告（包括評估師底稿）或內(nèi)部估值文件、被投資企業(yè)公司章程或董事派駐方案（如有）、管理層批復(fù)及指導(dǎo)意見，對轉(zhuǎn)股方案的制定背景進(jìn)行深入調(diào)查，對客戶當(dāng)前和轉(zhuǎn)股后方案執(zhí)行后未來的經(jīng)營能力、還款意愿進(jìn)行客觀審慎的測算評價(jià)，努力實(shí)現(xiàn)企業(yè)盤活，加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的幫扶，將化解金融風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好地結(jié)合起來。

在處理前，商業(yè)銀行需要注意加強(qiáng)內(nèi)外部溝通，認(rèn)真研究會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及管理制度規(guī)定，盤點(diǎn)債轉(zhuǎn)股中遇到的難點(diǎn)，確認(rèn)轉(zhuǎn)股方案是否已經(jīng)過有權(quán)人審批，向有關(guān)部門了解是否需要經(jīng)監(jiān)管部門審批。結(jié)合轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，商業(yè)銀行全面梳理內(nèi)部賬務(wù)，清理商業(yè)銀行參與轉(zhuǎn)股企業(yè)的賬面?zhèn)鶛?quán)，包括本金、利息等，并與轉(zhuǎn)股各方確認(rèn)一致，核實(shí)賬面準(zhǔn)備金余額等。對貸款減值準(zhǔn)備計(jì)提不充足的，要根據(jù)轉(zhuǎn)股價(jià)格進(jìn)行補(bǔ)提，為后續(xù)賬務(wù)處理提供保障。

（三）入賬

在前期準(zhǔn)備工作已妥善處理的情況下，商業(yè)銀行需就轉(zhuǎn)股股權(quán)會(huì)計(jì)分類的選擇、貸款轉(zhuǎn)股明細(xì)清單、股票入賬記錄、內(nèi)部指令及賬務(wù)處理憑證等進(jìn)行核實(shí)確認(rèn)，確保入賬準(zhǔn)確、債權(quán)落實(shí)而不懸空。

1、計(jì)量屬性選擇。商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股后的股權(quán)初始入賬分為兩類：長期股權(quán)投資或金融工具。通過債轉(zhuǎn)股交易獲得的權(quán)益性投資，初始入賬價(jià)值應(yīng)以公允價(jià)值計(jì)量；同時(shí)對于作為金融工具核算的權(quán)益性投資，也應(yīng)以公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。通過評估潛在或?qū)嶋H的轉(zhuǎn)股后股權(quán)對被投資企業(yè)是否有重大影響，商業(yè)銀行可對應(yīng)選擇股權(quán)的計(jì)量屬性。一般情況下，對于商業(yè)銀行向轉(zhuǎn)股企業(yè)派駐董事或監(jiān)事等高級管理人員，擁有轉(zhuǎn)股企業(yè)20%以上表決權(quán)股份，能夠影響或參與企業(yè)重大經(jīng)營決策的制定和表決，能夠?qū)D(zhuǎn)股企業(yè)施加重大影響、共同控制，應(yīng)納入長期股權(quán)投資核算。對于商業(yè)銀行持股比例較低，未向企業(yè)派駐董事或監(jiān)事，不能影響或參與企業(yè)重大經(jīng)營決策的制定和表決，無法對轉(zhuǎn)股企業(yè)施加重大影響、共同控制的，商業(yè)銀行持有的股權(quán)應(yīng)計(jì)入金融工具。其中金融工具根據(jù)持有的目的不同，分為“以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融工具”和“以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融工具”。債轉(zhuǎn)股會(huì)計(jì)處理前，商業(yè)銀行通過調(diào)整準(zhǔn)備金，將對應(yīng)的賬面?zhèn)鶛?quán)價(jià)值調(diào)整為與股權(quán)公允價(jià)值保持一致。

表2 債轉(zhuǎn)股后長期股權(quán)投資與金融工具核算比較

2、公允價(jià)值評估。轉(zhuǎn)股股權(quán)在初始入賬時(shí)，商業(yè)銀行需聘請外部獨(dú)立第三方評估機(jī)構(gòu)對轉(zhuǎn)股企業(yè)的公允價(jià)值進(jìn)行評估，出具完整的資產(chǎn)評估報(bào)告或估值報(bào)告，對于涉及同一家商業(yè)銀行多家分行參與的項(xiàng)目，應(yīng)確保評估結(jié)果的一致性。商業(yè)銀行應(yīng)綜合考慮債權(quán)金額、債項(xiàng)已計(jì)提減值準(zhǔn)備、重組企業(yè)經(jīng)營預(yù)期等因素，并與外部審計(jì)機(jī)構(gòu)論證估值合理性，撰寫股權(quán)公允價(jià)值認(rèn)定報(bào)告，確定最終公允價(jià)值。估值常見方法有如下四類：

市價(jià)法：國內(nèi)外主要證券交易所公開上市流通的權(quán)益工具，應(yīng)直接采用估值當(dāng)日交易所公布的收盤價(jià)確定其公允價(jià)值。估值當(dāng)日無收盤價(jià)，應(yīng)采用最近交易日交易所公布的收盤價(jià)確定該權(quán)益工具的公允價(jià)值；但有證據(jù)表明股票暫停交易期間發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況，或影響股價(jià)的市場條件等發(fā)生重大變化的，應(yīng)當(dāng)對最近交易日收盤價(jià)做出合理調(diào)整。國內(nèi)外主要證券交易所公開上市但限售的股票，其公允價(jià)值可采取對該股票二級市場收盤價(jià)進(jìn)行折價(jià)的方式確定，按照亞式期權(quán)模型衡量股權(quán)因限售導(dǎo)致的折扣率。

市場法：對于非上市公司股權(quán)投資，因沒有近期交易或投資時(shí)間較長的項(xiàng)目，商業(yè)銀行可以采用市場乘數(shù)法，選擇過程中應(yīng)注意“正確”乘數(shù)的選擇、可比公司的選擇。

收益法：對于管理層可以明確提供財(cái)務(wù)預(yù)測的項(xiàng)目，商業(yè)銀行可以采用收益法，并重點(diǎn)關(guān)注未來現(xiàn)金流折現(xiàn)率和永續(xù)增長率的假設(shè)、財(cái)務(wù)預(yù)測合理性。

近期價(jià)格法：對于被投資公司未上市但有近期交易或投資時(shí)間較短的項(xiàng)目，通常采用近期投資價(jià)格法，重點(diǎn)注意交易是否“近期”、交易是否公允。見表3。

表3 債轉(zhuǎn)股中股權(quán)估值模型選擇

3、入賬核對。對賬工作是轉(zhuǎn)股落賬工作的重要環(huán)節(jié)，每一步操作準(zhǔn)確性直接體現(xiàn)在賬面會(huì)計(jì)科目。在完成落賬操作的次日，商業(yè)銀行應(yīng)組織相關(guān)賬務(wù)核對工作，確保核算結(jié)果準(zhǔn)確，最終實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股落賬的閉環(huán)管理。對于外部股權(quán)，商業(yè)銀行應(yīng)跟蹤落實(shí)確權(quán)登記，做好債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的有效銜接，避免管理出現(xiàn)真空。

（四）存續(xù)期管理

商業(yè)銀行應(yīng)組建轉(zhuǎn)股后的管理小組，定期收集轉(zhuǎn)股企業(yè)及其重要附屬公司的財(cái)務(wù)信息，分析轉(zhuǎn)股企業(yè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)變動(dòng)情況、成因及變動(dòng)趨勢。對于涉及上市公司項(xiàng)目，還應(yīng)密切關(guān)注上市公司披露的各類信息。商業(yè)銀行可實(shí)地走訪轉(zhuǎn)股企業(yè)，采取現(xiàn)場訪談、查看生產(chǎn)經(jīng)營場所等多種方式，將實(shí)地走訪情況和訪談內(nèi)容做好記錄。對于發(fā)現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)隱患的項(xiàng)目，應(yīng)增加走訪頻率。為確保后續(xù)計(jì)量工作的質(zhì)量及時(shí)效性，商業(yè)銀行應(yīng)指定專人負(fù)責(zé)項(xiàng)目后續(xù)計(jì)量工作，實(shí)行按項(xiàng)目建檔，時(shí)時(shí)補(bǔ)充完善檔案信息，定期獲取估值報(bào)告（包括評估師底稿）或內(nèi)部估值文件、聯(lián)營企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表等，認(rèn)真執(zhí)行會(huì)計(jì)政策，完成存續(xù)期間計(jì)量管理。

（五）處置

商業(yè)銀行應(yīng)及時(shí)提交處置申請，獲取管理層批復(fù)、處置協(xié)議及相關(guān)文件、股票轉(zhuǎn)讓記錄及賬務(wù)處理憑證，做好轉(zhuǎn)股后的退出管理。對于外部聘請專業(yè)機(jī)構(gòu)協(xié)助商業(yè)銀行進(jìn)行股權(quán)管理的情況，商業(yè)銀行應(yīng)明確專業(yè)機(jī)構(gòu)提供的具體服務(wù)，如協(xié)助參與公司治理、針對企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、對上市企業(yè)涉及資本市場重大事項(xiàng)提供參考建議、定期提供宏觀與行業(yè)基本面分析報(bào)告、定期提供個(gè)股研究報(bào)告、籌劃退出方案和退出路徑、提供減持服務(wù)和交易系統(tǒng)、提供資本市場推介服務(wù)、對接產(chǎn)業(yè)資源和金融資源等，并要求專業(yè)機(jī)構(gòu)成立專門的股權(quán)管理和處置小組，避免由于委托管理而引發(fā)次生風(fēng)險(xiǎn)。

五、債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)難點(diǎn)

債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目是一項(xiàng)新的業(yè)務(wù)模式，前期可借鑒經(jīng)驗(yàn)并不多。因商業(yè)銀行與客戶間信息不對稱、轉(zhuǎn)股企業(yè)公允價(jià)值評估差異較大、商業(yè)銀行缺乏相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)及管理人才，債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)面臨諸多困難。

（一）商業(yè)銀行與客戶信息不對稱，推動(dòng)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)積極性不高

對于轉(zhuǎn)股企業(yè)來說，企業(yè)管理層非常清楚企業(yè)面臨的實(shí)際經(jīng)營困難、財(cái)務(wù)狀況，具有絕對優(yōu)于商業(yè)銀行的信息優(yōu)勢。為盡力降低企業(yè)債務(wù)杠桿，減少財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，企業(yè)有很強(qiáng)的意愿增加新股東，尤其是一名不會(huì)太多干預(yù)企業(yè)日常經(jīng)營管理的股東，是一個(gè)轉(zhuǎn)移不良資產(chǎn)、獲取更多信用的良好機(jī)會(huì)。在轉(zhuǎn)股過程中，企業(yè)會(huì)寄希望商業(yè)銀行讓利一部分，且往往并不愿意將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)作為轉(zhuǎn)股目標(biāo)，與商業(yè)銀行實(shí)際預(yù)期存在偏差。另外，根據(jù)《中國銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于市場化債轉(zhuǎn)股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的通知》，因市場化債轉(zhuǎn)股而持有的對上市公司的股權(quán)按照250%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，因市場化債轉(zhuǎn)股而持有的非上市公司股權(quán)按照400%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，對于商業(yè)銀行而言，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占用仍然較高。就債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)本身而言，商業(yè)銀行參與主動(dòng)性不高，仍傾向于“明股實(shí)債”的方式，僅愿意作為債權(quán)人到期收回債務(wù)本息。

（二）轉(zhuǎn)股企業(yè)公允價(jià)值評估存在加大差異，為商業(yè)銀行轉(zhuǎn)股審批增加難度

資產(chǎn)價(jià)值的評估有一套完整的體系和流程，但實(shí)際面臨估價(jià)方法的多樣性，不同的估價(jià)方法評估轉(zhuǎn)股企業(yè)公允價(jià)值也會(huì)不同，甚至造成同一企業(yè)估值差異巨大。轉(zhuǎn)股企業(yè)與商業(yè)銀行因利益訴求不一致，如何選擇一種既滿足轉(zhuǎn)股企業(yè)需求又滿足商業(yè)銀行需求的評估方法往往難度較大，部分國有企業(yè)還需考慮國有資產(chǎn)流失問題，為整個(gè)企業(yè)的價(jià)值評估帶來較大困難，導(dǎo)致項(xiàng)目推進(jìn)受阻。從銀行內(nèi)部看，商業(yè)銀行的傳統(tǒng)信用審批體系工作重心仍集中在日常貸款業(yè)務(wù)，接觸股權(quán)項(xiàng)目較少，無法將其他債權(quán)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)直接復(fù)制到股權(quán)項(xiàng)目審批過程中，部分阻礙了業(yè)務(wù)拓展。因信息不對稱、債權(quán)收益不確定、資產(chǎn)的運(yùn)作未實(shí)現(xiàn)市場化等因素，商業(yè)銀行審批轉(zhuǎn)股項(xiàng)目面臨較大考驗(yàn)。若轉(zhuǎn)股資產(chǎn)定價(jià)過高，轉(zhuǎn)股企業(yè)將面臨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，侵蝕其他股東利息；若轉(zhuǎn)股資產(chǎn)定價(jià)太低，商業(yè)銀行的資產(chǎn)將受到損失。

（三）商業(yè)銀行的管理體系與債轉(zhuǎn)股企業(yè)存在較大差異，缺乏企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，治理難度較大

債轉(zhuǎn)股企業(yè)在轉(zhuǎn)股前，一般自身治理問題多，治理難度大，才會(huì)考慮進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。相比債務(wù)的按時(shí)還本付息，企業(yè)轉(zhuǎn)股后面臨的壓力較小，考慮到有商業(yè)銀行的兜底，有可能導(dǎo)致管理層產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，利用轉(zhuǎn)股企業(yè)損害其他股東利益，將企業(yè)推向萬劫不復(fù)的境地。在不派駐董事情況下，商業(yè)銀行受限于對企業(yè)的管理能力以及管理精力，僅通過股東會(huì)和分紅方式實(shí)現(xiàn)自身權(quán)益。商業(yè)銀行核心仍然聚焦存貸款業(yè)務(wù)，僅以授信審批的角色掌握企業(yè)日常經(jīng)營情況，實(shí)際并不具備相應(yīng)市場行業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)及對應(yīng)的專業(yè)人才，這也客觀上增加了商業(yè)銀行對轉(zhuǎn)股企業(yè)的管理難度。

六、債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)應(yīng)對措施

（一）從外部監(jiān)管看，應(yīng)進(jìn)一步加大政策支持力度

在資產(chǎn)定價(jià)方面，建議明確政策支持，給予指導(dǎo)性意見，特別是涉及國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方面，審慎認(rèn)定國有資產(chǎn)流失，在具體操作過程中賦予企業(yè)部分一定自主性，減少轉(zhuǎn)股企業(yè)與商業(yè)銀行間的分歧，促使轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)盡快落地。在資金方面，建議拓寬社會(huì)募資通道，積極撬動(dòng)社會(huì)資金參與，為融資機(jī)構(gòu)提供政策支持，擴(kuò)大融資來源。在資本占用方面，結(jié)合整體降杠桿政策環(huán)境，建議適當(dāng)降低轉(zhuǎn)股企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重，提升商業(yè)銀行整體經(jīng)濟(jì)增加值及資本充足率。在考核方面，對充分運(yùn)用降準(zhǔn)資金，對債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)積極的商業(yè)銀行適當(dāng)給予獎(jiǎng)勵(lì)和業(yè)務(wù)支持，并將整體執(zhí)行情況納入MPA考核。

（二）從商業(yè)銀行看，應(yīng)建立健全管理機(jī)制，積累管理工作經(jīng)驗(yàn)

債轉(zhuǎn)股后商業(yè)銀行面臨的首要問題是轉(zhuǎn)變自身角色，盡快梳理完善內(nèi)部管理機(jī)制。在轉(zhuǎn)股前，應(yīng)加強(qiáng)與第三方中介機(jī)構(gòu)合作，嚴(yán)格地進(jìn)行盡職調(diào)查，從市場環(huán)境、行業(yè)發(fā)展和產(chǎn)品優(yōu)勢等方面對企業(yè)未來經(jīng)營情況做出評估，了解掌握轉(zhuǎn)股企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營情況，提升債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的專業(yè)性和合規(guī)性。在轉(zhuǎn)股時(shí)，應(yīng)充分利用轉(zhuǎn)股企業(yè)征信信息及外部司法信息掌握企業(yè)問題，對企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行橫向縱向比較，盡可能掌握完善的企業(yè)信息，減少信息不對稱問題。因轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)特殊，商業(yè)銀行可考慮建立區(qū)別與傳統(tǒng)存貸款的審批流程，加快專業(yè)化人才培養(yǎng)，擴(kuò)大行內(nèi)業(yè)務(wù)審批范圍，健全業(yè)務(wù)審查機(jī)制。在轉(zhuǎn)股后，應(yīng)充分利用信息優(yōu)勢，全面掌握企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況，充分執(zhí)行股東權(quán)力。達(dá)到重大影響和共同控制的，應(yīng)派遣相關(guān)管理人員參與企業(yè)重大會(huì)議，建立定期報(bào)告機(jī)制，防止企業(yè)因決策管理失誤帶來損失。符合退出機(jī)制要求的，應(yīng)及時(shí)完善退出機(jī)制。

（三）從轉(zhuǎn)股企業(yè)看，應(yīng)轉(zhuǎn)變態(tài)度，積極主動(dòng)推進(jìn)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)

考慮到商業(yè)銀行對于轉(zhuǎn)股企業(yè)的種種顧慮，轉(zhuǎn)股企業(yè)應(yīng)主動(dòng)出擊，做好與商業(yè)銀行、外部中介機(jī)構(gòu)的充分溝通，建立充分信息。依據(jù)債轉(zhuǎn)股操作模式、債權(quán)包結(jié)構(gòu)和資金來源的不同，轉(zhuǎn)股企業(yè)在分析參與方各方的利益訴求后，統(tǒng)籌制定轉(zhuǎn)股協(xié)議內(nèi)容，重點(diǎn)包括信息披露機(jī)制、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制、公司治理結(jié)構(gòu)、退出機(jī)制安排等。在充分利用監(jiān)管政策的前提下，轉(zhuǎn)股企業(yè)應(yīng)降低不合理的主動(dòng)負(fù)債，做好企業(yè)內(nèi)的宣傳傳導(dǎo)、媒體宣傳，促進(jìn)轉(zhuǎn)股后企業(yè)輕裝上陣，為轉(zhuǎn)股股東、公司員工及社會(huì)帶來更多社會(huì)價(jià)值，發(fā)揮市場化債轉(zhuǎn)股的積極作用。■