撰文／周蘭萍

ESG的起源、發(fā)展及現(xiàn)狀

當(dāng)前，全球正經(jīng)歷著百年未有之大變局，由于氣候變化的直接影響，全球企業(yè)正置身于一場前所未有的變革與轉(zhuǎn)型中；地緣政治日趨緊張，原有的國際秩序正被重塑；新冠肺炎疫情大流行影響了全球化進程，技術(shù)變革帶來的不確定性和新興的風(fēng)險不斷涌現(xiàn)。全球風(fēng)險格局的重大變化導(dǎo)致環(huán)境和社會風(fēng)險日益突出，引發(fā)了人們對環(huán)境、社會、治理相關(guān)議題的重視及對既有發(fā)展模式的反思，也推動了ESG 理念和實踐的興起。

ESG 根植于可持續(xù)發(fā)展理論、企業(yè)社會責(zé)任理論和相關(guān)方理論，是上述理論在金融市場和企業(yè)層面的具象表現(xiàn)。2000年，時任聯(lián)合國秘書長安南倡導(dǎo)成立了聯(lián)合國全球契約組織，號召全球企業(yè)遵守十項國際公認的原則，并于2004年將十項原則歸納為環(huán)境、社會和治理三個維度，正式提出ESG 概念。為了鼓勵金融機構(gòu)引入ESG 生態(tài)體系，利用金融力量推動企業(yè)踐行ESG 理念，在安南的倡議下，旨在推動投資機構(gòu)將ESG 融入投資決策并行使積極所有權(quán)的聯(lián)合國負責(zé)任投資原則組織（ The United Nations-supported Principles for Responsible Investment，UNPRI）于2006年成立，ESG 投資成為推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要手段。

在投資領(lǐng)域，ESG 宏觀上是一種包含環(huán)境、社會、治理三大維度的投資理念；在微觀層面，ESG 被歸類于非財務(wù)指標，用以評估企業(yè)應(yīng)對ESG 風(fēng)險及可持續(xù)發(fā)展的能力，從長期維度來衡量企業(yè)價值。同時，ESG 也是金融組織和多邊開發(fā)銀行（如世界銀行、亞洲開發(fā)銀行）用于篩選項目，識別和管理ESG 風(fēng)險的重要工具。

UNPRI的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年年底，負責(zé)任投資原則（Principles for Responsible Investment，PRI）簽署方管理的資產(chǎn)總規(guī)模超過120 萬億美元，占全球?qū)I(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模的一半以上；而摩根士丹利資本國際公司（Morgan Stanley Capital International，MSCI）《2021年全球機構(gòu)投資者調(diào)查》顯示，為應(yīng)對新冠肺炎疫情帶來的挑戰(zhàn)，亞太區(qū)有79%的投資者（全球有77%的投資者）已“顯著”或“適度”增加ESG 投資，在最大型機構(gòu)（管理資產(chǎn)超過2 000 億美元）中，這個比例更高達90%。此外，有57%的亞太區(qū)投資者期望在2021年年底前將ESG因素“全面”或“大部分”納入投資分析及決策流程?？梢姡鹿诜窝滓咔檎偈箼C構(gòu)投資者加快將ESG 因素納入投資決策。

ESG在我國的發(fā)展

ESG 在我國的發(fā)展仍處于早期階段。ESG生態(tài)體系建設(shè)雖然取得初步成果，但整體還不成熟。在碳達峰、碳中和（“雙碳”）目標引領(lǐng)下，我國ESG 發(fā)展逐步進入快車道。截至2022年10月11日，國內(nèi)共有113 家機構(gòu)簽署了PRI，涵蓋4 家資產(chǎn)所有者、82 家資產(chǎn)管理機構(gòu)及27 家第三方服務(wù)機構(gòu)。據(jù)財新數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年前三季度，ESG 公募基金數(shù)量呈井噴式增長，新發(fā)ESG 產(chǎn)品48 只，新發(fā)產(chǎn)品數(shù)接近此前五年的總和。逾四分之一的A 股上市公司發(fā)布了2020年度企業(yè)社會責(zé)任（Corporate Social Responsibility， CSR）報告或ESG 報告。

與此同時，ESG 在我國也出現(xiàn)了從企業(yè)端向項目端延伸的趨勢，政府部門和研究機構(gòu)開始了ESG 理念在項目層面應(yīng)用的探索。2020年3月，財政部正式印發(fā)的《政府和社會資本合作（PPP）項目績效管理操作指引》（財金〔2020〕13 號）明確提出：“績效目標應(yīng)符合區(qū)域經(jīng)濟、社會與行業(yè)發(fā)展規(guī)劃，與當(dāng)?shù)刎斦罩顩r相適應(yīng)，以結(jié)果為導(dǎo)向，反映項目應(yīng)當(dāng)提供的公共服務(wù)，體現(xiàn)環(huán)境—社會—公司治理責(zé)任（ESG）理念?！?ESG 理念首次在PPP 項目績效管理中得到應(yīng)用。2021年12月，《國家發(fā)展改革委關(guān)于進一步推進投資項目審批制度改革的若干意見》（發(fā)改投資〔2021〕1813 號）提出：“研究借鑒將‘環(huán)境、社會和治理’（ESG）等國際先進理念融入可行性研究框架體系，從源頭上提高投資項目前期工作質(zhì)量”。由此可見，ESG 理念將在我國投資項目中得到廣泛應(yīng)用。

PPP和ESG融合的基礎(chǔ)和必要性

內(nèi)在一致性是ESG與PPP融合的基礎(chǔ)

基礎(chǔ)設(shè)施是經(jīng)濟繁榮的動力，是實現(xiàn)強勁、可持續(xù)、平衡、包容增長的堅實基礎(chǔ)?；A(chǔ)設(shè)施對環(huán)境、社會及公共財政的影響長期、巨大、深遠。一方面，可持續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施可以最大限度地發(fā)揮其對經(jīng)濟、環(huán)境、社會和發(fā)展的積極影響，在確保公共財政健康的同時，創(chuàng)造經(jīng)濟活動的良性循環(huán)；另一方面，在全球與能源相關(guān)的二氧化碳排放量中，建筑物的建設(shè)與運營合計占比近40%，可持續(xù)的基礎(chǔ)設(shè)施對于應(yīng)對氣候變化問題及實現(xiàn)氣候控制目標至關(guān)重要。正因如此，在聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署發(fā)布的《可持續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施的國際良好實踐原則》中，把基礎(chǔ)設(shè)施稱為可持續(xù)發(fā)展的核心。

越來越多的國家意識到高質(zhì)量、可持續(xù)的基礎(chǔ)設(shè)施對于可持續(xù)發(fā)展的重要性，同時，一些國際組織也發(fā)布了相關(guān)的原則和方法以指導(dǎo)各國實踐。其中較有代表性的是前述聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署發(fā)布的《可持續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施的國際良好實踐原則》及其配套刊物《實踐中的綜合方法》、二十國集團通過的《G20 高質(zhì)量基礎(chǔ)設(shè)施投資原則》，這些文件從不同角度倡導(dǎo)把環(huán)境元素、社會元素納入基礎(chǔ)設(shè)施全生命周期中進行考慮，改善和加強基礎(chǔ)設(shè)施的治理，同時增強基礎(chǔ)設(shè)施項目的氣候適應(yīng)能力及抵御自然災(zāi)害的能力。因此，ESG 理念和高質(zhì)量、可持續(xù)的基礎(chǔ)設(shè)施投資原則高度匹配。

提供公共產(chǎn)品、公共服務(wù)，滿足民眾不斷提升的需求是PPP 項目實施的根本目的。“十四五”以來，民眾改善生態(tài)環(huán)境、提高民生保障的呼聲日益高漲，PPP 模式的實施重心也由經(jīng)濟領(lǐng)域逐漸向環(huán)境、民生領(lǐng)域傾斜，以人為本成為PPP 模式的發(fā)展趨勢。與此同時，PPP 項目涉及基礎(chǔ)設(shè)施的投資、建設(shè)、運營，是推進各國實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標的重要機制和有效工具。因此，隨著高質(zhì)量、可持續(xù)的基礎(chǔ)設(shè)施成為全球主流趨勢，把ESG 及其他可持續(xù)發(fā)展元素納入項目投資建設(shè)的發(fā)展導(dǎo)向，以及由此帶來的深刻變化，也將同步傳導(dǎo)到PPP 模式，并影響到PPP 項目全生命周期的實施。

很顯然，可持續(xù)發(fā)展是ESG 的核心價值，PPP 是實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標的有效抓手，兩者的內(nèi)在一致性是ESG 與PPP 融合的基礎(chǔ)。

ESG是PPP實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要途徑

現(xiàn)階段，我國社會的主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾，發(fā)展的重點由物質(zhì)生產(chǎn)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟、政治、文化、社會、生態(tài)文明“五位一體”協(xié)調(diào)發(fā)展，政府投資向民眾普遍關(guān)心的生態(tài)環(huán)境、民生保障傾斜，更加關(guān)注社會公平和發(fā)展可持續(xù)性。與此同時，我國經(jīng)濟也由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，隨著經(jīng)濟發(fā)展底層邏輯的轉(zhuǎn)變，發(fā)展理念、發(fā)展方式也發(fā)生著深刻的變化，生態(tài)文明建設(shè)、綠色低碳發(fā)展上升到前所未有的高度。

ESG 將投資決策從聚焦于經(jīng)濟效益向環(huán)境、社會、治理等多要素拓展，緊密圍繞推動高質(zhì)量發(fā)展主題，致力于推動可持續(xù)發(fā)展，與我國戰(zhàn)略及宏觀經(jīng)濟發(fā)展理念高度融合。相應(yīng)的，PPP 作為服務(wù)于國家戰(zhàn)略的重要投融資模式，我國經(jīng)濟發(fā)展理念的轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟社會發(fā)展的轉(zhuǎn)型對其發(fā)展也提出了新的要求。PPP 模式的發(fā)展面臨著向高質(zhì)量、可持續(xù)方向轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)，而融入ESG 理念是PPP 模式實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要途徑。

ESG與PPP融合的發(fā)展方向

ESG 與PPP 融合的方向可分為微觀和宏觀兩個層面：在微觀層面， ESG 可以助力PPP 項目高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展；在宏觀層面，利用ESG 生態(tài)體系，通過市場機制，可以促進PPP項目完成ESG 績效表現(xiàn)向經(jīng)濟效益的轉(zhuǎn)化，實現(xiàn)經(jīng)濟利益和環(huán)境、社會效益的良性循環(huán)，形成PPP 項目踐行ESG 理念的內(nèi)生動力。

微觀層面

（1）ESG 可為PPP 現(xiàn)階段存在的難點、痛點問題提供可行的解決思路?，F(xiàn)階段，我國PPP 項目存在收益率不高（平均6%～8%），項目融資難、融資貴，監(jiān)管力度日趨嚴格等問題，ESG 理念的融入可以為PPP 存在的難點、痛點問題提供可行的解決思路。

以項目風(fēng)險管理為例，PPP 項目投資規(guī)模大、回收周期長（平均超過20年）、相關(guān)方眾多，項目全生命周期風(fēng)險管理極具挑戰(zhàn)性。項目的長期穩(wěn)定性、可持續(xù)性是政企雙方關(guān)注的首要問題，也是金融機構(gòu)關(guān)注的重點?，F(xiàn)階段，PPP 項目對于影響項目的長期因素關(guān)注程度嚴重不足，而這類風(fēng)險極易對項目造成沖擊。譬如，水電站可能因為氣候條件變化導(dǎo)致徑流量減少，進而造成發(fā)電量下降；火力發(fā)電站可能因為碳成本增加出現(xiàn)價值貶損。這些長期因素和ESG 元素密切相關(guān)，通過加強對ESG風(fēng)險的管理，有利于提升項目的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

（2）ESG 可克服PPP 模式自身的局限性，提升項目實施的綜合效益。PPP 模式也存在自身的局限性和制度設(shè)計上的缺陷，需要與時俱進，不斷完善。PPP 模式在我國經(jīng)過8年的大規(guī)模實踐，取得了巨大的成績，也暴露出一些問題，如過于強調(diào)項目經(jīng)濟上的物有所值，對如何最大限度地發(fā)揮項目對區(qū)域經(jīng)濟、環(huán)境、社會的積極影響力，實現(xiàn)綜合效益最優(yōu)化缺乏統(tǒng)籌考慮。ESG 和其他可持續(xù)元素的融入和項目全生命周期的持續(xù)改進，可以很大程度上克服PPP 模式原有的局限性，提升項目實施的綜合效益。

（3）ESG 可為項目可持續(xù)管理提供制度支持，提升PPP 項目的實施質(zhì)量。2022年5月，貴州省德江至習(xí)水高速公路（正安至習(xí)水段）工程PPP 項目（即貴州正習(xí)高速公路項目）發(fā)布了全球首份公路建設(shè)項目ESG 報告——《貴州正習(xí)高速公路項目可持續(xù)發(fā)展報告》。該項目的管理框架以“生態(tài)環(huán)保、永續(xù)發(fā)展”“安全為先、以人為本”“開放透明、銳意創(chuàng)新”為總體理念，以ESG 重要性議題為管理內(nèi)容，為全面、高效地管理該項目的可持續(xù)發(fā)展績效提供了制度支撐。

貴州正習(xí)高速公路項目是2022年度我國唯一入選的聯(lián)合國2030年可持續(xù)發(fā)展議程示范項目，并榮獲2022年全球道路聯(lián)合會唯一的全球道路成就獎（Global Road Achievement Awards，GRAA）環(huán)境保護類獎項。從績效到項目可持續(xù)管理，該項目的生動實踐說明，ESG 是推動PPP 項目高質(zhì)量實施的重要抓手和有效工具。

宏觀層面

2006年，UNPRI 在紐約證券交易所正式發(fā)布PRI，ESG 理念和投資實踐率先依托全球證券交易所體系得以普及，經(jīng)過十多年發(fā)展，在投資領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，并形成了完整的ESG 生態(tài)體系。ESG 生態(tài)體系將金融機構(gòu)納入其中，推動投資機構(gòu)將ESG 融入投資決策并行使積極所有權(quán)，利用市場化手段提升企業(yè)踐行ESG 理念的內(nèi)生動力，已成為ESG 促進全球可持續(xù)發(fā)展的成功戰(zhàn)略和可行路徑。

企業(yè)良好的ESG 表現(xiàn)，降低了投資者的長期風(fēng)險，因而受到市場青睞，從而提升了其在資本市場的價值。企業(yè)的ESG 績效通過金融市場得到了轉(zhuǎn)化，觸發(fā)了其踐行ESG 理念的內(nèi)生動力。雖然企業(yè)和項目主體不同，兩者在信息披露、指標體系、評價方法等方面存在差異，但其形成內(nèi)生動力的邏輯對推動PPP 項目踐行ESG 理念同樣適用。

ESG 理念在項目層面的探索剛剛起步。以綠色金融為橋梁，通過完善綠色金融與ESG 標準體系，利用ESG 生態(tài)體系完成PPP 項目ESG績效向經(jīng)濟效益的轉(zhuǎn)化，實現(xiàn)經(jīng)濟效益和環(huán)境、社會效益的良性循環(huán)，是現(xiàn)階段實現(xiàn)PPP項目ESG 績效的轉(zhuǎn)化較為可行的方式之一。

2022年7月，我國首筆綠色PPP+ESG 績效表現(xiàn)貸款在江西贛江新區(qū)落地，成功為項目公司發(fā)放2 億元綠色貸款，用于南昌桑海產(chǎn)業(yè)園道路及污水整治PPP 項目。中國建設(shè)銀行江西贛江新區(qū)分行對項目的ESG 表現(xiàn)進行評估，并設(shè)置相應(yīng)的ESG 績效指標，將融資利率與ESG關(guān)鍵績效指標掛鉤，激勵項目公司提升ESG 績效表現(xiàn)。這一方案不僅解決了困擾PPP 項目的環(huán)境效益、社會效益和經(jīng)濟效益難以兼顧的問題，也讓PPP 項目和綠色金融形成有效互動，為PPP 項目ESG 績效的轉(zhuǎn)化樹立了標桿。

結(jié)語

踐行ESG 理念是我國PPP 模式轉(zhuǎn)型升級、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要途徑，不僅能夠為PPP現(xiàn)階段存在的難點、痛點問題提供可行的解決思路，也能改善PPP 模式自身存在的局限性，提升項目實施的綜合效益和質(zhì)量。因此，希望在不遠的將來，我們能看到越來越多將ESG與PPP 融合發(fā)展的實踐案例，為創(chuàng)造更具持久生命力的PPP 市場環(huán)境帶來有益的借鑒和思考。