劉鏈

股市下跌引起市場(chǎng)對(duì)財(cái)富管理業(yè)務(wù)的情緒波動(dòng)，引發(fā)券商股大幅調(diào)整，但短期波動(dòng)不影響財(cái)富管理業(yè)務(wù)面臨的廣闊需求市場(chǎng)及長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力，持續(xù)看好券商行業(yè)成長(zhǎng)性。本次估值下挫有望帶來布局機(jī)會(huì)。

近期券商大跌源于市場(chǎng)負(fù)面情緒。進(jìn)入2022年以來，A股市場(chǎng)以創(chuàng)業(yè)板為首大幅下跌，引起公募基金凈值波動(dòng)，1月新發(fā)公募基金份額929億份，較2021年12月減少50%。近期市場(chǎng)存在公募基金贖回?fù)?dān)憂，市場(chǎng)負(fù)面情緒引發(fā)對(duì)財(cái)富管理業(yè)務(wù)的預(yù)期降低，進(jìn)而導(dǎo)致券商股大跌，其中財(cái)富題材個(gè)股如東方財(cái)富、廣發(fā)證券跌幅最大。

財(cái)富管理業(yè)務(wù)短期規(guī)模波動(dòng)不影響長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力，公募市場(chǎng)短期波動(dòng)不改財(cái)富管理長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。盡管市場(chǎng)波動(dòng)可能導(dǎo)致財(cái)富管理產(chǎn)業(yè)鏈中公募基金管理業(yè)務(wù)和代銷業(yè)務(wù)規(guī)模暫時(shí)性下滑，但居民財(cái)富持續(xù)累積，“房住不炒”政策堅(jiān)定不移，居民財(cái)富保值增值的財(cái)富管理需求仍在日趨增強(qiáng)，因此，券商大資管與代銷業(yè)務(wù)仍然面臨較大的需求市場(chǎng)。此外投顧業(yè)務(wù)旨在以客戶需求為中心進(jìn)行陪伴式的理財(cái)服務(wù)，將在長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)模式迭代中豐富財(cái)富管理業(yè)態(tài)。財(cái)富管理轉(zhuǎn)型大勢(shì)所趨，能夠?yàn)槿處黹L(zhǎng)期成長(zhǎng)貢獻(xiàn)。經(jīng)過近期調(diào)整，券商估值回落低位，可重點(diǎn)關(guān)注綜合資源與能力強(qiáng)勁的龍頭券商和受益于財(cái)富管理時(shí)代洪流的財(cái)管特色標(biāo)的。

資料來源：萬得，中銀證券

資料來源：萬得，中銀證券

居民資產(chǎn)從住房逐步流向金融資產(chǎn)必然成為大方向，財(cái)富管理已成為券商板塊的長(zhǎng)期邏輯。近年來，中國(guó)居民金融資產(chǎn)持續(xù)擴(kuò)張，依據(jù)社科院《國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表2020版》數(shù)據(jù)，截至2019年年末，中國(guó)居民狹義總財(cái)富合計(jì)達(dá)420萬億元，扣除實(shí)物資產(chǎn)（住房、汽車及其他非金融資產(chǎn)）后的金融資產(chǎn)合計(jì)170萬億元。隨著人口老齡化的加速以及在“房住不炒”的總基調(diào)背景下，一系列政策措施的落地，未來住房需求持續(xù)下降、金融資產(chǎn)需求的不斷增加必然成為長(zhǎng)期的大方向。

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的加大將成為未來居民資產(chǎn)配置的重要趨勢(shì)，從具體金融資產(chǎn)的細(xì)分項(xiàng)來看，過去十年中理財(cái)產(chǎn)品CAGR達(dá)到40.85%，位居各類金融資產(chǎn)首位，其次為基金產(chǎn)品增速超過20%;如看過去五年的CAGR，則基金資產(chǎn)以21.96%的增速位居首位，其次為理財(cái)及保險(xiǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及財(cái)富的積累，居民理財(cái)意識(shí)不斷提升，在利率市場(chǎng)化以及資管新規(guī)打破剛性兌付的背景下，無風(fēng)險(xiǎn)收益率長(zhǎng)期將持續(xù)下降，有望使得居民持續(xù)加大風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置。

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)加配給券商帶來長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)。券商作為資本市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)角度主要承擔(dān)起了服務(wù)中介、資本中介以及交易中介三大職能，其中以服務(wù)中介（包括經(jīng)紀(jì)、資管及投行業(yè)務(wù)）為主導(dǎo)的收入結(jié)構(gòu)中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中的代銷金融產(chǎn)品收入、資管業(yè)務(wù)中的集合資管及公募基金業(yè)務(wù)均直接受益于長(zhǎng)期居民資產(chǎn)配置向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，支撐未來業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。

代銷收入大幅提升，有望成為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的轉(zhuǎn)型點(diǎn)，隨著代銷收入占比的快速提升，券商加強(qiáng)相關(guān)業(yè)務(wù)布局及推動(dòng)。傳統(tǒng)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展受限，代銷收入作為財(cái)富管理的重要一環(huán)，占比持續(xù)提升：券商傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一直以來是收入的最主要部分，在2015年以前基本占到行業(yè)收入的40%以上，但2014年起行業(yè)凈傭金率持續(xù)下行，2017年起經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)被自營(yíng)業(yè)務(wù)取代，在總收入中的占比下降至20%-30%之間。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入主要包括代理買賣證券業(yè)務(wù)、交易單元席位租賃以及代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)，代銷業(yè)務(wù)是券商財(cái)富管理的重要衡量指標(biāo)，相比傳統(tǒng)代理買賣業(yè)務(wù)費(fèi)率更高且更能體現(xiàn)券商包括研究、服務(wù)等綜合實(shí)力，且收入的長(zhǎng)期穩(wěn)定性更強(qiáng)。近年來代銷收入在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中的占比持續(xù)提升，從2015年的2.2%提升至2020年的10%以上。

未來住房需求持續(xù)下降、金融資產(chǎn)需求的不斷增加必然成為長(zhǎng)期的大方向。

上市券商代銷收入在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中整體占比顯著提升，部分券商已超過20%。數(shù)據(jù)顯示，2018年，40余家上市券商代銷金融產(chǎn)品合計(jì)收入為34.93億元，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總收入中占比僅為5.6%;而 2021年上半年，上市券商代銷金融產(chǎn)品收入已達(dá)到80.17億元，2020 年及2021年上半年的收入同比增速分別達(dá)到171%、141%，在總經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入中的占比也提升至13%。具體分公司來看，2021年上半年，浙商證券、中金公司、中信證券代銷金融產(chǎn)品收入在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中的占比超過20%，此外，興業(yè)證券、東方證券及財(cái)通證券同樣占比居前。

券商代銷收入持續(xù)大幅提升，有望成為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的轉(zhuǎn)型點(diǎn)。在傳統(tǒng)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展受限的背景下，代銷收入作為財(cái)富管理的重要一環(huán)，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中占比從2015年的 2.2%提升至2020年的10%以上，連續(xù)實(shí)現(xiàn)收入的翻倍增長(zhǎng)，包括中信證券、中金公司等券商占比已超過20%。

中信證券調(diào)整組織架構(gòu)、重視客戶分級(jí)，加強(qiáng)差異化需求的精準(zhǔn)識(shí)別和服務(wù)匹配，尤其對(duì)財(cái)富及高客提供全面的產(chǎn)品及“1+1+N”的服務(wù)體系;中金公司打造一站式境內(nèi)外產(chǎn)品選擇及資產(chǎn)配置服務(wù);興業(yè)證券以“興證心選”的財(cái)富管理品牌打造為核心，遵循三好三化遴選標(biāo)準(zhǔn)、推出四大產(chǎn)品體系，服務(wù)覆蓋投資全流程。

整體來看，多元產(chǎn)品、分層嚴(yán)選、客戶定制、綜合服務(wù)是券商在代銷方面的核心舉措，但從不同渠道比較看，銀行在體量上的優(yōu)勢(shì)以及第三方機(jī)構(gòu)保有規(guī)模的快速增長(zhǎng)，同樣也給券商代銷業(yè)務(wù)帶來一定的挑戰(zhàn)，券商相較第三方機(jī)構(gòu)在客戶質(zhì)量以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力方面更高，相較銀行在投研等方面的優(yōu)勢(shì)更為明顯，因此也需要樹立自身相對(duì)優(yōu)勢(shì)，提升客戶體驗(yàn)。

多元產(chǎn)品、分層嚴(yán)選、客戶定制、綜合服務(wù)是券商在代銷方面的核心舉措。券商在代銷業(yè)務(wù)的發(fā)展上，一方面憑借自身平臺(tái)優(yōu)勢(shì)及市場(chǎng)廣泛合作，多元化產(chǎn)品類型，同時(shí)通過 一定的機(jī)制與標(biāo)準(zhǔn)遴選出市場(chǎng)上的優(yōu)秀產(chǎn)品;另一方面對(duì)自有的龐大經(jīng)紀(jì)客戶群進(jìn)行分層分級(jí)，依照客戶的資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)偏好等定制匹配不同的產(chǎn)品，提供一系列綜合服務(wù)。

從渠道角度來看，券商在基金銷售方面需強(qiáng)化核心優(yōu)勢(shì)。券商渠道仍是基金的重要渠道，自2017年開始保有規(guī)模占比持續(xù)回升，基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的公募基金保有規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，2017年券商保有規(guī)模占比達(dá)到6.1%的低點(diǎn)，此后隨著公募基金的加速發(fā)展以及券商重視程度的顯著加大，保有規(guī)模占比出現(xiàn)持續(xù)的提升趨勢(shì)。

此外，從協(xié)會(huì)季度披露的基金保有量數(shù)據(jù)可以看到，券商代銷總規(guī)模不具備顯著優(yōu)勢(shì)，但上榜券商數(shù)量領(lǐng)先。2021年四季度，公募股票+混合基金保有量前100的代銷機(jī)構(gòu)中，券商占到46席，但合計(jì)總保有量規(guī)模僅為9392億元，占前100總規(guī)模的14.5%。

券商在保有量規(guī)模口徑方面仍在持續(xù)調(diào)整，如2021年三季度監(jiān)管明確將包括部分ETF、LOF和一些大資管集合產(chǎn)品排除在外;銀行在體量上的優(yōu)勢(shì)以及第三方機(jī)構(gòu)保有規(guī)模的快速增長(zhǎng)，同樣也給券商代銷業(yè)務(wù)帶來一定的挑戰(zhàn)。第三方機(jī)構(gòu)在客戶基數(shù)、銷售便捷性、數(shù)字化的運(yùn)營(yíng)和服務(wù)等方面均具備顯著優(yōu)勢(shì);銀行在高凈值客戶基礎(chǔ)方面具備明顯優(yōu)勢(shì);而券商相較第三方機(jī)構(gòu)在客戶質(zhì)量以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力方面更高，相較銀行在投研等方面優(yōu)勢(shì)更為明顯，因此需要樹立自身相對(duì)優(yōu)勢(shì)，提升客戶體驗(yàn)。

基金投顧業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)為具備相關(guān)資格的機(jī)構(gòu)顧問在全面了解客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資目標(biāo)等的情況下，向客戶提供合適的基金投資組合，并可代客戶做出具體基金投資品種、數(shù)量和買賣時(shí)機(jī)的決策，代客戶執(zhí)行具體產(chǎn)品申購(gòu)、贖回、轉(zhuǎn)換交易申請(qǐng)。更直觀地看，“投” 指投資研究的支持，“顧”包括投前對(duì)客戶需求、資產(chǎn)狀況及風(fēng)險(xiǎn)承受情況的了解，投中 策略的推薦、持倉(cāng)的調(diào)整，以及投后的客戶教育、波動(dòng)的應(yīng)對(duì)等?；鹜额櫂I(yè)務(wù)意味著在財(cái)富管理大背景下，賬戶所有權(quán)和交易權(quán)進(jìn)行分離，是真正以客戶為中心、代表投資者利益的買方投顧模式。

自2019年起基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作快速推進(jìn)，目前已有60家機(jī)構(gòu)獲得基金投顧試點(diǎn) 資格。2019年10月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》，并批準(zhǔn)易方達(dá)、嘉實(shí)等5家基金公司或其子公司參與首批試點(diǎn)工作（其中，嘉實(shí)、華夏及中歐分別由子公司獲準(zhǔn)開展業(yè)務(wù)，包括嘉實(shí)財(cái)富、華夏財(cái)富和中歐錢滾滾，易方達(dá)及南方為公司獲準(zhǔn)）;2021年6-7月，第二批基金投顧試點(diǎn)機(jī)構(gòu)陸續(xù)獲批，6-7月共有16家券商陸續(xù) 獲得批文;截至2021年7月，首批18家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)合計(jì)服務(wù)資產(chǎn)以逾500億元，服務(wù)投資者約250萬戶，基金投顧客戶中保有三個(gè)月以上的客戶復(fù)投率超過40%，試點(diǎn)業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行，試點(diǎn)效果初步顯現(xiàn);2021年11月起，基金投顧監(jiān)管文件連續(xù)出臺(tái)，尤其是《關(guān)于規(guī)范基金投資建議活動(dòng)的通知》中明確管理型與非管理型基金投資顧問業(yè)務(wù)均需試點(diǎn)資格方可開展，強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)持牌，對(duì)不符合規(guī)范的進(jìn)行整改和清理，未獲批的機(jī)構(gòu)同樣不得提供基金投 資組合策略投資建議;2021年12月，包括中信證券、興業(yè)證券、東方證券等第二批獲批試點(diǎn)資格的券商基金投顧陸續(xù)開始展業(yè)，業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展迅速;截至2021年年底，全行業(yè)共有60家機(jī)構(gòu)獲批基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)，包括25家基金及子公司、29家券商、3家第三方獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)及3家銀行。2019年及2020年獲批的18家機(jī)構(gòu)均已展業(yè)，2021年獲批的機(jī)構(gòu)也陸續(xù)進(jìn)行準(zhǔn)備，部分已于2021年年底進(jìn)行展業(yè)。

資料來源：萬得，中銀證券

資料來源：萬得，中銀證券

在基金及子公司方面，券商布局領(lǐng)先，策略完善。整體來看，不同主體機(jī)構(gòu)在投資目標(biāo)、資產(chǎn)類別、投資市場(chǎng)以及投資場(chǎng)景四個(gè)主要方面來制定不同策略，基本也涵蓋了短期資金管理、中長(zhǎng)期穩(wěn)健收益以及長(zhǎng)期資產(chǎn)增值三大主題，主要配置品種以權(quán)益基金、固收基金及貨幣基金為主，起投金額大多在500元至1000元范圍內(nèi)?；鸸驹诨鹜额櫂I(yè)務(wù)方面開展時(shí)間更長(zhǎng)，整體投資策略也相對(duì)更為完善且更為豐富，尤其是2019年年底首批試點(diǎn)的基金公司，不少在試點(diǎn)前幾年已開始進(jìn)行投顧類業(yè)務(wù)的布局。

由于基金公司相對(duì)在客戶資源方面有所欠缺，因此積極拓展與第 三方機(jī)構(gòu)尤其是大流量平臺(tái)機(jī)構(gòu)的合作。如中歐財(cái)富先后與螞蟻基金、天天基金、陸基金、蛋卷基金等平臺(tái)開展投顧業(yè)務(wù)合作;華夏財(cái)富陸續(xù)與騰訊理財(cái)通、同花順等合作;頭部試點(diǎn)公募機(jī)構(gòu)也基本均登陸支付寶。

上線場(chǎng)景定制策略，中歐財(cái)富及華夏財(cái)富均上線了養(yǎng)老及教育等特定場(chǎng)景的定制策略。 如中歐在養(yǎng)老和教育方面分別推出“水滴養(yǎng)老”和“水滴英才計(jì)劃”，養(yǎng)老方面細(xì)分不同年齡段的策略，逐年下調(diào)權(quán)益資產(chǎn)比例、提升債券資產(chǎn)占比;教育方面依據(jù)投資者孩子實(shí)際情況、入學(xué)年限等對(duì)資產(chǎn)配置進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。華夏財(cái)富的“養(yǎng)老智投”也細(xì)分不同年齡段策略，“教育智投”細(xì)分國(guó)內(nèi)教育和海外留學(xué)規(guī)劃的不同需求。

目前僅三家第三方基金銷售機(jī)構(gòu)獲批投顧試點(diǎn)資格，且均為2019年年底獲批，三方平臺(tái)流量及規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著，發(fā)展策略各有特色。先鋒領(lǐng)航、騰安基金及盈米基金分別在2020年4-10月陸續(xù)上線基金投顧產(chǎn)品，其中先鋒領(lǐng)航及騰 安基金分別有螞蟻及騰訊的股東背景，盈米基金大股東為廣發(fā)證券全資私募子公司廣發(fā)信德。股東及流量?jī)?yōu)勢(shì)下，三方平臺(tái)簽約客戶數(shù)及簽約規(guī)模領(lǐng)先行業(yè)，借助股東背景的強(qiáng)大流 量支持，2021年4月先鋒領(lǐng)航的“幫你投”成為首家客戶數(shù)突破百萬的基金投顧機(jī)構(gòu);2021年7月盈米基金旗下的且慢基金投顧平臺(tái)成為首家簽約規(guī)模突破百億的機(jī)構(gòu)。

在基金及子公司方面，券商布局領(lǐng)先，策略完善。

自有策略及外部策略引入，發(fā)展各有特色。先鋒領(lǐng)航主要引入其股東——全球最大的公募 基金之一 Vanguard的專利技術(shù)“全球資本市場(chǎng)模型”;盈米基金主要推動(dòng)“四筆錢”投 顧服務(wù)模式，而騰安基金同樣推出“四筆錢”外加養(yǎng)老及教育兩類專項(xiàng)理財(cái)，且其策略均為外部基金公司策略的引入。

盈米基金旗下且慢通過長(zhǎng)期投資+投資有策略+流動(dòng)性及安全性高以幫助投資者實(shí)現(xiàn)長(zhǎng) 期可持續(xù)回報(bào)：且慢是盈米基金旗下專注向個(gè)人提供簡(jiǎn)單、省心的公募基金投資方案服務(wù)平臺(tái)，以期給投資者提供長(zhǎng)期可持續(xù)的回報(bào)。且慢提供“四筆錢”投顧，將客戶資產(chǎn)分類為活期現(xiàn)金、穩(wěn)健理財(cái)、長(zhǎng)期投資、保險(xiǎn)保障四類，為每一筆錢提供嚴(yán)選投資方案，并提供加倉(cāng)買入、止盈賣出、動(dòng)態(tài)調(diào)倉(cāng)提醒，同時(shí)投顧陪伴全程，在市場(chǎng)波動(dòng)期緩解焦慮、避免投資者不理性行為。

且慢的投資理念主要包括：長(zhǎng)期投資：通常持有周期越長(zhǎng)，虧損的概率往往越低，且投資收益率往往可能更高;投資有策略：即選對(duì)資產(chǎn)、合理評(píng)估價(jià)值、合理買賣。以且慢的Earl二八輪動(dòng)基金為例，作為動(dòng)量策略，通過動(dòng)量因子來捕獲收益，持有一系列股票型及貨幣型公募基金，從歷史業(yè)績(jī)角度看，較中證股票型基金指數(shù)收益率相對(duì)更高、虧損概率相對(duì)更低。流動(dòng)性高+安全性高：產(chǎn)品由公募基金構(gòu)成，每個(gè)交易日均可買賣，沒有鎖定期限制，這也是產(chǎn)品策略調(diào)整的基礎(chǔ);同時(shí)公募基金交易全程受監(jiān)管銀行監(jiān)管，安全性較高。

2020年首批7家券商獲得基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，并在當(dāng)年陸續(xù)展業(yè);2021年6-7 月，20余家券商陸續(xù)獲得第二批基金投顧試點(diǎn)資格，隨后在系統(tǒng)建設(shè)、業(yè)務(wù)制度、流程機(jī)制、人員配置等方面快速推動(dòng)，9月底起陸續(xù)正式獲準(zhǔn)展業(yè)。

截至2021年年底，首批試點(diǎn)的華泰證券、國(guó)聯(lián)證券及國(guó)泰君安基金投顧業(yè)務(wù)簽約資產(chǎn)規(guī)模均已突破百億元;同時(shí)2021年9月以后，隨著第二批試點(diǎn)的券商逐步展業(yè)，業(yè)務(wù)規(guī)?？焖侔l(fā)展。整體看券商在基金投顧業(yè)務(wù)方面主要呈現(xiàn)以下特色：費(fèi)率方面相對(duì)不具備明顯優(yōu)勢(shì)：從不同類型投顧的費(fèi)率情況看，第三方平臺(tái)往往具備更高的流量，因此費(fèi)率相對(duì)更低;基金公司銷售渠道更為通暢，因此費(fèi)率相對(duì)也并不高;而券商整體權(quán)益類基金投顧業(yè)務(wù)的費(fèi)率在0.8%-1.2%之間，股債混合類大部分在0.5%-0.8%之間，整體費(fèi)率水平較其他機(jī)構(gòu)略高一些;券商以自有APP為主渠道，服務(wù)自有客戶，僅個(gè)別券商通過積極拓展第三方渠道以實(shí)現(xiàn)彎道超車：券商在財(cái)富管理客戶數(shù)量方面相較基金有一定優(yōu)勢(shì)，并且可以提供更為全面 的資本市場(chǎng)投融資服務(wù)，大部分券商的基金投顧業(yè)務(wù)主要通過自身APP上線，部分券商 如國(guó)聯(lián)證券積極加強(qiáng)與第三方平臺(tái)和中小銀行的合作，快速積累客戶和投顧資金規(guī)模， 實(shí)現(xiàn)彎道超車，而第三方平臺(tái)和基金公司更愿意廣泛鋪開。

資料來源：萬得，中銀證券

策略組合整體相似，個(gè)別券商有所特色：基金投顧策略方面整體差異并不顯著，大部分都有類固收、股債混合、權(quán)益類的投資策略組合，但個(gè)別券商有所特色，如國(guó)君“君享投”上線了流動(dòng)性理財(cái)、理財(cái)增值和主題投資三大類場(chǎng)景，其中主題投資包括了新能源、 金融服務(wù)、軍工安全、裝備制造、醫(yī)療健康、新基建、消費(fèi)等方向;行業(yè)投顧數(shù)量大幅增長(zhǎng)，總從業(yè)人員占比不斷提升：截至2021年年底，行業(yè)共有超過6.8萬名注冊(cè)投顧，其中中信投顧數(shù)量超過5000人，廣發(fā)、國(guó)君、銀河、建投和國(guó)信投顧數(shù)量超過3000人，投顧數(shù)量在公司總員工數(shù)量整體超過30%;中大公司的投顧數(shù)量占比整體顯著高于行業(yè)整體水平。從行業(yè)整體情況看，2017年以來證券行業(yè)總從業(yè)人數(shù)基本穩(wěn)定在34萬人，但行業(yè)投顧數(shù)量由2017年的4萬人增長(zhǎng)至2021年年底超過6.8萬人，年復(fù)合增速接近15%，投顧在從業(yè)人員中的占比持續(xù)提升，當(dāng)前已經(jīng)達(dá)到20%。券商投顧能夠更好地觸及券商自身的高凈值客群，提供更具針對(duì)性的服務(wù)，且擁有更為優(yōu)質(zhì)的投研服務(wù)資源，提升客戶體驗(yàn)。

基金投顧業(yè)務(wù)為什么會(huì)有更大的發(fā)展空間？長(zhǎng)久以來一直存在“基金賺錢，基民不賺錢”的問題，主要因?yàn)榛裨趯I(yè)度上整體有所不足，同時(shí)易存在基金持有期較短、追漲殺跌、頻繁申贖的情況，依據(jù)《全國(guó)公募基金市場(chǎng)投資者狀況調(diào)查報(bào)告2020》的調(diào)查數(shù)據(jù)，大約45.6%的投資者在基金選擇方面有困難，需要專業(yè)的投資者顧問幫助。而基金投顧業(yè)務(wù)可以有效解決上述的核心痛點(diǎn)。

一是因?yàn)榛鹜额櫟膶I(yè)度相對(duì)更高，且資源更為豐富，包括研究及配置團(tuán)隊(duì)支持、 產(chǎn)品歷史數(shù)據(jù)分析、智能平臺(tái)建設(shè)等，尤其在投資者行為指導(dǎo)等方面能夠整體給客戶投資收益來帶α;二是利益分配機(jī)制上保持了統(tǒng)一，傳統(tǒng)代銷業(yè)務(wù)以申贖費(fèi)以及尾隨傭金等交易型費(fèi)用的收入為主，提升投資者申贖頻率將使得代銷收入提升;而基金投顧的費(fèi)用主要 參考客戶資產(chǎn)凈值或保有量收取，或收取固定金額，投資者收益越高、資產(chǎn)凈值即越高，投顧機(jī)構(gòu)的收益也越高，使得投顧及客戶的利益趨同。三是基金投顧能夠?qū)崿F(xiàn)千人千面的個(gè)性化定制，傳統(tǒng)基金代銷主要是營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)化服務(wù)，新基金發(fā)行時(shí)會(huì)推薦給投資者，并不會(huì)考慮投資者自身的配置需求，服務(wù)相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化;而基金投顧在有效了解客戶資產(chǎn)規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)偏好、收益需求等的基礎(chǔ)上，依據(jù)客戶自身特征構(gòu)建投資組合推薦，實(shí)現(xiàn)千人千面的個(gè)性化定制。四是基金投顧實(shí)現(xiàn)更加全面的投資服務(wù)，傳統(tǒng)基金代銷相當(dāng)于只給投資者提供買入的建議，而無賣出建議，而基金投顧無論是提供建議或是全權(quán)委托管理，均會(huì)依據(jù) 時(shí)刻的市場(chǎng)環(huán)境、產(chǎn)品表現(xiàn)等因素做出買入、賣出、調(diào)倉(cāng)等的建議，能夠?yàn)橥顿Y者提供全面甚至全委托的服務(wù)，調(diào)查報(bào)告顯示，20%被調(diào)查的投資者很需要基金投顧服務(wù)，超過46%的投資者需要投顧提供的建議。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，投顧作為買方中介，引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期投資、理性投資，推動(dòng)投資者、基金管理人及資本市場(chǎng)相互促進(jìn)、實(shí)現(xiàn)共贏的局面。在長(zhǎng)期居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移的大方向上，券商業(yè)務(wù)迎來新的發(fā)展契機(jī)，推動(dòng)盈利結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和改善。