文李紅湘

衍生金融工具指從傳統(tǒng)金融工具中派生的新金融工具，指依附傳統(tǒng)的金融產品而產生的金融產品。具有依附、衍生的特征。其價值與傳統(tǒng)的金融工具有關，價值變化主要取決于傳統(tǒng)金融工具的價值高低，衍生金融工具投資除了存在市場風險、利率風險、匯率風險、流動性風險及通貨膨脹風險外，衍生金融工具風險還具有復雜性和高風險性的特征。衍生金融工具的個別投資者對潛在風險置若罔聞，盲目投資，一旦投資風險失控，就會造成不可預測的損失，甚至導致公司破產。自20 世紀 90 年代以來，媒體和報紙上報道了許多與衍生金融工具有關的重大投資損失事件，如英國巴林銀行倒閉事件。這些事件為衍生金融工具的交易敲響了風險管理的警鐘，加強衍生金融工具的風險管理已成為當前迫切需要解決的實際問題。

一、企業(yè)參與衍生金融工具交易的動因

企業(yè)參與衍生金融工具交易的主要目的是規(guī)避企業(yè)財務風險，其主要表現在：

（一）套期保值

國際市場上大宗商品價格波動頻繁，給企業(yè)帶來了較大的風險，為規(guī)避價格波動帶來的風險，部分企業(yè)利用期貨市場進行套期保值，即在某一時間點，在現貨市場購買或出售實物商品，同時在期貨市場出售或購買同樣數量的商品。當現貨價格變化導致盈虧，期貨市場上則會出現反方向的盈虧變化，從而在近期和遠期之間建立一種對沖機制，達到套期保值的目的。

（二）資產負債管理

某些企業(yè)可以利用金融衍生交易的高杠桿性對資產負債進行管理。以利率互換為例，當兩個借款人在不同的借款市場（固定利率借款市場和浮動利率借款市場）上有各自的優(yōu)勢，一方根據本金以固定利率資產或負債換成浮動利率資產或負債，另一方則采取相反做法。最終降低雙方的資金成本（即利息），并使各自得到需要的利息支付方式（固定或浮動），從而達到了管理資產負債的作用。

（三）投機

金融衍生工具被少數企業(yè)當作投機獲利、以小搏大的工具。例如，如果期貨交易的保證金最大只占合約金額的10%，則期貨交易者可以控制5-10倍的所投資金額的合約資產，收益可能會成倍放大，當然，其承擔的風險也可能成倍放大。

二、我國企業(yè)衍生金融工具風險管理中存在的問題

（一）企業(yè)投資衍生金融工具的投機動機明顯

金融衍生工具設計的初衷是套期保值，對沖企業(yè)所面臨的風險，有效的規(guī)避風險。但有的企業(yè)在金融衍生工具投資中逐漸偏離了套期保值、對沖風險的最初目標，看到其高杠桿性的特點，期望通過衍生金融工具交易來獲取高額利潤，其投資策略表現出十分明顯的投機意圖，導致投機過度造成重大損失。

（二）企業(yè)衍生金融工具風險管理體系缺失

一是在風險識別上，衍生金融工具的價值往往與國內外經濟發(fā)展狀況緊密相連，因此從事衍生金融工具投資的企業(yè)必須時刻關注國內外經濟形勢的變化，第一時間識別出相關風險。我國部分企業(yè)在此方面尚存在意識欠缺，警惕性不高，易誤信市場謠言。二是在風險評估和應對上，由于衍生金融工具風險具有復雜性，而企業(yè)缺乏相關的專業(yè)操作人員，加之企業(yè)自我風險防范意識不強等因素，使風險的準確量化變得困難，定性分析也存在偏差，相關部門不能對衍生金融工具的風險進行正確的評估，導致企業(yè)決策部門無法采取正確的應對措施。三是在控制活動上，盡管企業(yè)制定了一系列衍生金融工具風險管理的相關規(guī)章制度，但是其在實際執(zhí)行的過程中并未嚴格貫徹執(zhí)行制度，部分企業(yè)的風險管理系統(tǒng)未起到應有的控制作用。四是在監(jiān)控上，衍生金融工具價值波動頻率快、幅度大，實時監(jiān)控風險要素是否出現、是否需要采取措施至關重要，但是有些企業(yè)在利益的驅動下，放松了對風險管理活動的監(jiān)控，甚至進行一系列違規(guī)操作，給企業(yè)帶來重大損失。

（三）衍生金融工具應用缺乏專業(yè)化管理

衍生金融工具日趨復雜化，無論是其價值的確定還是具體的交易方式都需要熟悉業(yè)務的專業(yè)人才來進行操作，在專業(yè)化的管理水平不高的情況下，部分企業(yè)在參與市場進行投資的過程中存在著理念性、觀念性以及專業(yè)性的缺陷。衍生金融產品在我國處于起步階段，專業(yè)人才缺乏，這在一定程度上增加了運用衍生金融工具交易的風險，一些企業(yè)不能靈活地利用衍生金融工具來規(guī)避風險，有時采取盲目跟風炒作，或是同交易對手方對賭，這樣的舉措勢必給企業(yè)帶來重大損失。

三、衍生金融工具投資風險防范的措施

由于衍生金融工具具有投機性、杠桿性、不確定性和高風險性等特征，任何管理衍生金融工具風險的環(huán)節(jié)出現錯誤都可能導致投資陷入困境?，F提出以下對策以防范衍生金融工具投資的風險：

（一）明確投資目的，實現保值增值，強化風險意識

套期保值、投機和套利是企業(yè)進行金融衍生工具投資的基本目的。套期保值是利用期貨市場，在近期和遠期之間建立一種對沖機制，來降低市場不確定性帶來的投資風險；投機是對未來市場變量的走向下賭注，期望以小搏大實現投機獲利；套利者用兩種或兩種以上工具進行對沖，以鎖定利潤。企業(yè)應明確金融衍生工具投資的目的，主要是套期保值，嚴守套期保值原則，這是一條不可逾越的“紅線”，避免投機、賭博等操作行為對企業(yè)造成損害。企業(yè)參與衍生產品交易時應嚴格遵循期貨套期保值中“衍生產品與現貨可對沖”、風險可控的原則，投資規(guī)模大小應與企業(yè)的實際情況相匹配，萬萬不可逾越“紅線”，將套利投機作為金融衍生工具投資的主要目的。

同時企業(yè)應著手培養(yǎng)健康的風險文化，加強風險培訓工作，持續(xù)向員工灌輸企業(yè)風險理念、風險管理體系，使相關部門及其員工正視衍生金融工具投資存在極大風險的事實，時刻保持警覺，在開展衍生金融工具業(yè)務時根據各業(yè)務發(fā)生風險的概率，合理安排各項業(yè)務及其規(guī)模以便有效分散風險，實現企業(yè)利益最大化。

（二）建立風險管理制度，加強風險管理控制，完善風險管理機制

1.建立有效的風險管理制度，防范各種風險

企業(yè)從事金融衍生品交易，必須建立一系列有效的風險管理制度來防范衍生交易所存在的各種風險，其中主要包括風險的識別、預警、評估和應對止損機制。相關部門的人員應時時關注國內外經濟形勢的變化，準確識別可能會對企業(yè)衍生金融工具產生影響的市場經濟的變化，并且這種識別應是動態(tài)的，確保不會發(fā)生忽視或遺漏風險的情況，一旦識別出風險，預警系統(tǒng)立即發(fā)出警報。企業(yè)隨即采取各種方法和工具對風險進行科學的評估，在評估的基礎上采取相應的應對措施以減少損失。投資者要時刻保持清醒的頭腦，在預計較大的損失發(fā)生時，切忌翻盤心理，把握機會及時止損以防后續(xù)產生難以承受的巨額虧損。

2.加強風險管理控制，實現風險可防可控

建立風險管理制度的同時要加強風險管理活動的控制。制度的實施比制度本身更為重要，在風險管理環(huán)節(jié)中要權責分明，確保從上到下每一層級、每一部門、每一個員工在規(guī)定的權限內盡職盡責開展業(yè)務。董事會對風險管理負總體責任；風險管理部門負責風險管理系統(tǒng)的直接責任；其他部門根據業(yè)務特點合理設置風險管理崗位、明確不同崗位的職責權限，堅持不相容職務相互分離，確保部門和崗位之間權責分明、相互制約、相互監(jiān)督；法律部門也應出臺適用于風險管理程序的相關規(guī)章以便規(guī)范企業(yè)人員的行為。

明確各部門、各人員的責任，建立內部追責制度。衍生金融工具的杠桿性、放大性導致了一旦風險形成將造成重大損失，企業(yè)要加強對違規(guī)事項的責任追究和處罰力度，預防各種違規(guī)操作或疏于管理的事件發(fā)生，杜絕不配合監(jiān)管、虛假披露、隱瞞損失等行為，使企業(yè)衍生金融工具風險可防可控。

3.完善風險管理機制，暢通信息渠道

建立行之有效的信息溝通渠道和風險約束機制。企業(yè)自上而下建立高效暢通的信息渠道，交易部門及時將交易頭寸的變化、風險識別預警等信息報告到管理層，管理層及時根據風險評估結果進行決策，避免信息溝通不到位對企業(yè)造成損失。同時企業(yè)對衍生金融工具業(yè)務的崗位設置要實行嚴格的約束機制，將交易操作崗位與管理崗位相互分離，避免崗位責任混淆，導致權責不清，監(jiān)督不到位，損害企業(yè)的利益。

（三）培養(yǎng)和引進專業(yè)人才，不斷提高企業(yè)管理者的自身水平

由于衍生金融工具具有復雜性，靈活性的特點，所以金融衍生品專業(yè)性極強，會涉及法律、經濟、財務和投資等多領域的知識，只有引進、培養(yǎng)專業(yè)人才，不斷提高管理者的自身水平才能用好、用活衍生金融工具，為企業(yè)謀利益。通過對現有人員進行在崗專業(yè)培訓、引進專業(yè)人才等方式，切實提高交易人員的能力與水平。另外在操作過程中應當做好保密工作，嚴禁泄露交易信息，對掌握交易核心信息的人員進行嚴格的篩選。

四、結語

隨著經濟全球化的發(fā)展，金融衍生工具已成為了經濟市場的主要方向，我國將會有更多的企業(yè)需要運用金融衍生工具交易進行資產保值和風險管理，這也表明了我國金融衍生市場有著良好的發(fā)展機遇。金融衍生工具的特性和功能也使其包含了巨大的風險，只有充分認識金融衍生工具，了解其風險，從管理制度、法律法規(guī)、技術手段等各個方面探索風險防范的措施和方法，才能使金融衍生工具發(fā)揮其積極的作用，為企業(yè)靈活運用衍生金融工具實現其戰(zhàn)略和經營目標保駕護航。