文/宋曉宇（山東財(cái)經(jīng)大學(xué)燕山學(xué)院 金融學(xué)院）

一、引言

能源轉(zhuǎn)型、能源變革、能源革命、無(wú)疑是當(dāng)今能源行業(yè)的重要話(huà)題，為了應(yīng)對(duì)環(huán)境能源危機(jī)，人類(lèi)必須向低碳方向轉(zhuǎn)型，以擺脫對(duì)化石能源的依賴(lài)。轉(zhuǎn)型過(guò)程中，大力發(fā)展風(fēng)電、光伏等可再生能源是較為重要的手段之一。可再生能源已經(jīng)從補(bǔ)充能源發(fā)展為替代能源，并將成為未來(lái)的主流能源。在技術(shù)快速發(fā)展的今天，有必要進(jìn)一步降低可再生能源的成本，使其與化石能源相比具有成本和應(yīng)用優(yōu)勢(shì)。要實(shí)現(xiàn)這一飛躍，金融支持是必不可少的。目前，我國(guó)可再生能源市場(chǎng)的投融資規(guī)模正在迅速擴(kuò)大。內(nèi)蒙古作為可再生能源富集的地區(qū)，2015年，國(guó)家發(fā)改委將其列入首批可再生能源就近消納試點(diǎn)。未來(lái)內(nèi)蒙古可再生能源產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)離不開(kāi)金融的支撐，建立促進(jìn)可再生能源大規(guī)模應(yīng)用的現(xiàn)代電力市場(chǎng)同樣需要金融支持。

二、相關(guān)文獻(xiàn)回顧

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于金融與能源之間的關(guān)系主要從兩個(gè)角度進(jìn)行研究，其一是從金融與產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)系角度，分析金融支持能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)制和作用，其二是從能源金融角度，研究與能源相關(guān)的金融資源創(chuàng)新。

金融與能源產(chǎn)業(yè)之間關(guān)系。?treimikien?（2016）通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，歐盟的結(jié)構(gòu)基金對(duì)波羅的海周邊國(guó)家的能源效率的改善和可再生能源發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有積極作用[1]。我國(guó)學(xué)者徐楓，陳昭（2013）從宏觀角度利用VAR模型對(duì)我國(guó)金融支持新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)我國(guó)金融業(yè)可以通過(guò)直接融資和間接融資的方式支持新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，且間接融資優(yōu)于直接融資[2]。王茂溪（2014）通過(guò)分析金融支持能源產(chǎn)業(yè)的機(jī)制，通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)得出湖南省金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展效率與新能源產(chǎn)業(yè)呈正相關(guān)關(guān)系，但金融發(fā)展結(jié)構(gòu)與新能源產(chǎn)業(yè)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系[3]。陳柳欽（2011）.高孝欣（2012）通過(guò)研究得出相似結(jié)論，此處不再贅述[4-5]。

能源金融是最新興起的一個(gè)領(lǐng)域。國(guó)外學(xué)者John MacLean（2011）認(rèn)為能源效率和小規(guī)模的可再生能源（EERE）項(xiàng)目對(duì)創(chuàng)建可持續(xù)低碳經(jīng)濟(jì)有著重要貢獻(xiàn)，對(duì)創(chuàng)建可持續(xù)的低碳經(jīng)濟(jì)有巨大和重要貢獻(xiàn)。但在環(huán)境和經(jīng)濟(jì)之前仍存在著較大差距，其主要原因是缺乏有效的融資機(jī)制[6]。JOSHI， JOHN（2013）認(rèn)為可再生能源如風(fēng)能、太陽(yáng)能方面等清潔能源證券化的潛力是巨大的[7]。錢(qián)瑞梅（2007）認(rèn)為能源金融衍生品對(duì)于社會(huì)閑散資金的吸收、投融資渠道的拓寬以及企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理都有一定的積極作用[8]。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)金融與能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間關(guān)系的研究頗多，而對(duì)區(qū)域性金融與可再生能源之間的實(shí)證研究相對(duì)欠缺。本文將運(yùn)用var模型對(duì)可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的金融支持進(jìn)行分析，深入探討金融支持對(duì)可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響方向和內(nèi)在機(jī)制，為內(nèi)蒙古自治區(qū)的金融支持可再生能源發(fā)展提供理論基礎(chǔ)和相關(guān)建議。

三、實(shí)證研究

（一）指標(biāo)選取

1.可再生能源產(chǎn)業(yè)指標(biāo)RNE

結(jié)合與可再生能源有關(guān)的大量文獻(xiàn)，可再生能源產(chǎn)業(yè)指標(biāo)通常采用可再生能源產(chǎn)出量表示，而能源產(chǎn)出量用能源生產(chǎn)總量體現(xiàn)，可再生能源產(chǎn)出量用水電、風(fēng)電、核能占能源生產(chǎn)總量的比例換算得來(lái)。

2.金融支持指標(biāo)

（1）金融規(guī)模指標(biāo)FIR

金融相關(guān)比率指金融資產(chǎn)總量占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比值。由于目前內(nèi)蒙古金融機(jī)構(gòu)中銀行占主導(dǎo)地位，所以用金融機(jī)構(gòu)存貸款余額與地區(qū)生產(chǎn)總值之比來(lái)表示。

（2）金融效率指標(biāo)LDR

金融效率指標(biāo)即金融機(jī)構(gòu)的資金配置和使用效率，用來(lái)表示金融機(jī)構(gòu)將儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的能力。在其他因素不變的情況下，貸存比越高，表明該地區(qū)的資金利用率和盈利能力越高。本文所用的貸存比指金融機(jī)構(gòu)貸款余額與存款余額之比。

（二）數(shù)據(jù)來(lái)源及實(shí)證檢驗(yàn)

由于內(nèi)蒙古自治區(qū)可再生能源產(chǎn)出量在2004年之后才有相關(guān)數(shù)據(jù)，并考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性，實(shí)證分析的樣本選取2010-2019年十年的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)源于《內(nèi)蒙古統(tǒng)計(jì)年鑒》，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，或者由相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算取得，使用stata軟件進(jìn)行實(shí)證分析。

1.描述性統(tǒng)計(jì)

由表1可知FIR、LDR、RNE的均值、極值、標(biāo)準(zhǔn)差、峰度、偏度等簡(jiǎn)單數(shù)據(jù)情況，為了更直觀地觀察三者的變化情況，做出時(shí)間趨勢(shì)圖，由圖1可以發(fā)現(xiàn)三個(gè)指標(biāo)具有明顯的趨勢(shì)性，三個(gè)指標(biāo)均在2008年后出現(xiàn)上升趨勢(shì)，不同點(diǎn)在于三個(gè)指標(biāo)的變化幅度不一致。由此可以初步猜測(cè)ISR、FIR及LDR之間很可能存在一定的相互作用關(guān)系。

表1 各指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)

圖1 各指標(biāo)時(shí)間趨勢(shì)圖

2.實(shí)證檢驗(yàn)

為了研究金融業(yè)對(duì)內(nèi)蒙古可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響，并根據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)的需要，首先構(gòu)建一個(gè)數(shù)量關(guān)系模型如下：

其中α0是常數(shù)項(xiàng) ，α1、α2代表金融規(guī)模、金融效率的產(chǎn)出彈性，ε為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)[50]。建立VAR模型之前，先進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，最后再進(jìn)行回歸分析。

（1）單位根檢驗(yàn)

建立如下檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?/p>

原假設(shè)和備擇假設(shè)：

接受原假設(shè)則表示具有單位根，是非平穩(wěn)序列；反之，則是平穩(wěn)序列，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

表2 單位根檢驗(yàn)結(jié)果

由表2可知，三個(gè)變量未處理時(shí)t值均大于5%的臨界值，序列是非平穩(wěn)的；取二階差分后，各變量的t值均小于5%的臨界值，二階差分序列均平穩(wěn)。

（2）最優(yōu)滯后期的選擇

由表3可知，AIC和SC最小值對(duì)應(yīng)的p值為3，所以最優(yōu)滯后期為3。

表3 模型滯后期選擇結(jié)果表

對(duì)模型平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果如圖2，可見(jiàn)全部特征根小于1，都落在單位圓內(nèi)部，是一個(gè)平穩(wěn)系統(tǒng)。即可再生資源產(chǎn)出量RNE與金融相關(guān)率FIR、貸存比率LDR之間存在長(zhǎng)期平穩(wěn)關(guān)系。

圖2 單位圓曲線(xiàn)及VEC模型全部特征根位置圖

（3）回歸分析

對(duì)模型進(jìn)行OLS后得出回歸結(jié)果，如表4。

如表4所示，R-squared為0.839，樣本回歸直線(xiàn)的解釋能力為83.9%，可再生能源的產(chǎn)出量變動(dòng)的83.9%用解釋變量做出解釋?zhuān)Ｐ偷臄M合優(yōu)度良好。說(shuō)明可再生能源產(chǎn)出量與金融規(guī)模和金融效率存在線(xiàn)性關(guān)系。根據(jù)Coefficient（系數(shù)）表格給出的模型的回歸系數(shù)估計(jì)值，建立的多元線(xiàn)性回歸方程如下：

表4 多元線(xiàn)性模型回歸結(jié)果

由回歸方程可以看出，可再生能源產(chǎn)出量與金融規(guī)模指標(biāo)FIR呈正向變動(dòng)，即金融相關(guān)比率每增加1%，可再生能源產(chǎn)出量將增加0.4622%；而與金融效率指標(biāo)LDR呈反向變動(dòng)，即貸存比每增加1%，可再生能源產(chǎn)出量將減少0.1934%。

四、實(shí)證研究結(jié)論分析

（一）內(nèi)蒙古金融規(guī)模和效率對(duì)可再生能源產(chǎn)出量的影響效果不同

由實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果可知，內(nèi)蒙古金融規(guī)模FIR與可再生能源產(chǎn)出量RNE呈正向變動(dòng)關(guān)系，而金融效率LDR與可再生能源產(chǎn)出量RNE呈反向變動(dòng)關(guān)系；并且金融規(guī)模FIR對(duì)可再生能源產(chǎn)出量的正向作用大于金融效率LDR的反向作用。表明內(nèi)蒙古金融規(guī)模的發(fā)展對(duì)可再生能源的產(chǎn)出量有促進(jìn)作用，而內(nèi)蒙古金融效率并沒(méi)有促進(jìn)可再生能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

（二）內(nèi)蒙古金融發(fā)展與可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間存在均衡關(guān)系

由實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果得出，內(nèi)蒙古金融規(guī)模FIR、金融效率LDR和可再生能源產(chǎn)出量RNE的全部特征根均落在同一圓內(nèi)，可見(jiàn)各變量之間存在長(zhǎng)期平穩(wěn)關(guān)系，金融支持是可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的原因。內(nèi)蒙古金融規(guī)模的擴(kuò)大，使可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展有了更多的融資渠道和可利用資金，對(duì)其有積極影響；但金融效率的提高，可能使金融機(jī)構(gòu)多數(shù)資金流向回報(bào)率較高的發(fā)達(dá)省市，使得本地可再生能源產(chǎn)業(yè)可利用資金減少，從而導(dǎo)致其對(duì)可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)向影響。

五、政策建議

（一）加大商業(yè)銀行對(duì)可再生能源產(chǎn)業(yè)的支持

內(nèi)蒙古是可再生能源的富集區(qū)，但由于內(nèi)蒙古的金融市場(chǎng)不完善，其可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的資金在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)需要商業(yè)銀行的支持，商業(yè)銀行貸款是可再生能源產(chǎn)業(yè)資金需求的主要融資渠道，因此，商業(yè)銀行要優(yōu)化信貸資金投向，不僅要加大對(duì)內(nèi)蒙古傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的支持力度，也要加大對(duì)可再生能源等新興產(chǎn)業(yè)的支持，支持本地可再生能源產(chǎn)業(yè)升級(jí)，鼓勵(lì)可再生能源產(chǎn)業(yè)的研發(fā)和創(chuàng)新，降低產(chǎn)業(yè)發(fā)展成本。

（二）完善金融市場(chǎng)，推進(jìn)金融創(chuàng)新

市場(chǎng)化金融創(chuàng)新是支撐可再生能源長(zhǎng)期發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力?？衫枚鄬哟钨Y本市場(chǎng)加強(qiáng)對(duì)可再生能源產(chǎn)業(yè)的金融支持，例如網(wǎng)絡(luò)眾籌、互聯(lián)網(wǎng)銀行、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)基金等互聯(lián)網(wǎng)金融手段及資產(chǎn)證券化、產(chǎn)業(yè)投資基金、碳金融、BOT和PPP。 在這方面，國(guó)際上有很多成功案例；例如通過(guò)資產(chǎn)證券化可以將可再生能源的融資成本降低 80%；一些商業(yè)機(jī)構(gòu)也在不斷探索相關(guān)服務(wù)，例如興業(yè)銀行發(fā)展了碳金融和綠色信貸業(yè)務(wù)。積極利用銀行間債券市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，增加短期融資券、中期票據(jù)和債券發(fā)行，發(fā)展普惠金融，加大對(duì)可再生能源產(chǎn)業(yè)的支持。

（三）落實(shí)可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展思路，加強(qiáng)政府引導(dǎo)和鼓勵(lì)

政府的引導(dǎo)和鼓勵(lì)是可再生能源發(fā)展初期不可或缺的政策工具。政府可以制定相關(guān)的激勵(lì)政策，直接的財(cái)政支持，如對(duì)科研和示范項(xiàng)目的財(cái)政支持，各種減稅、免稅等財(cái)稅政策;政府還可以設(shè)立各種基金，降低產(chǎn)業(yè)融資成本，如設(shè)立絲路基金、環(huán)境基金、氣候基金等。此外，政府還可以鼓勵(lì)社會(huì)資本參與其中，“建立綠色普惠金融體系，發(fā)展綠色信貸、綠色基金和綠色債券”。建立政策性銀行，支持可再生能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。政府在引導(dǎo)和鼓勵(lì)可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時(shí)，應(yīng)從質(zhì)的角度出發(fā)，有重點(diǎn)地用好資金，加大對(duì)研發(fā)的財(cái)政支持，增加供給。政府還可以通過(guò)非金融措施增加對(duì)可再生能源的需求，例如增加環(huán)境保護(hù)教育和提供補(bǔ)貼。因此，內(nèi)蒙古可再生能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)資金的支持。