姚玥

摘要：多年來，晨星（Morningstar，Inc.）評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)頗受金融行業(yè)認(rèn)可，但對(duì)于晨星評(píng)級(jí)背后晨星集團(tuán)的認(rèn)知，并不十分全面。通過進(jìn)一步探索，我認(rèn)為晨星并不單單只是一個(gè)基金評(píng)級(jí)公司，晨星本質(zhì)上是數(shù)據(jù)供應(yīng)商，在龐大的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上繁衍出投資分析、研究、評(píng)級(jí)等各類與數(shù)據(jù)相關(guān)性非常強(qiáng)的服務(wù)。那么晨星集團(tuán)是如何以數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以市場(chǎng)為導(dǎo)向構(gòu)建其體系的呢？這篇分析，詳細(xì)介紹了晨星的產(chǎn)品、發(fā)展歷程以及成功之道，并對(duì)晨星未來的發(fā)展提出了些許設(shè)想。

關(guān)鍵詞：晨星;數(shù)據(jù)供應(yīng);戰(zhàn)略發(fā)展

一、企業(yè)簡(jiǎn)介

晨星（Morningstar，Inc.）是由現(xiàn)任董事長(zhǎng)喬· 曼斯威托（Joe Mansueto）于1984年在美國(guó)創(chuàng)立，旨在為投資者提供專業(yè)的財(cái)經(jīng)資訊、基金及股票的分析和評(píng)級(jí)[1]，以及方便、實(shí)用、功能卓著的分析應(yīng)用軟件工具。2003年2月20日晨星中國(guó)總部在深圳成立，目前員工人數(shù)約900人。

1984年，正是美國(guó)基金產(chǎn)業(yè)大爆發(fā)的時(shí)候，龐大的數(shù)據(jù)是基金行業(yè)必不可少的基石，但當(dāng)時(shí)美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)沒有普及，這些數(shù)據(jù)存只存在于基金的年報(bào)或者半年報(bào)中，投資人很難獲得可靠又便于利用的數(shù)據(jù)，，非常不利于投資人作分析比較。晨星應(yīng)運(yùn)而生，他將基金公司的數(shù)據(jù)收集并以書籍的形式出售，從中獲利，在互聯(lián)網(wǎng)十分普及的今天，晨星不僅將散落在各個(gè)互聯(lián)網(wǎng)角落的數(shù)據(jù)集合并進(jìn)行發(fā)布，更是在收集數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行業(yè)務(wù)的多方面探索。今天的晨星是一家獨(dú)立的第三方投資研究、評(píng)級(jí)和咨詢機(jī)構(gòu)，是目前美國(guó)最主要的投資研究機(jī)構(gòu)之一和國(guó)際基金權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

晨星的數(shù)據(jù)資源是整個(gè)晨星公司賴以生存的基礎(chǔ)，包括Morningstar Data和Pitchbook Data。Morningstar Data更側(cè)重于公開的數(shù)據(jù)整合，并將整合完的數(shù)據(jù)進(jìn)行一系列的算法加工，為使用者分析各類投資品的表現(xiàn)，為投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)配置、資產(chǎn)組合等提供參考。由于業(yè)務(wù)發(fā)展，需要聚焦于非公開數(shù)據(jù)的挖掘，比如私募、投資銀行等，因此晨星在2016年收購(gòu)Pitchbook數(shù)據(jù)公司，Pitchbook Data更側(cè)重于非公開數(shù)據(jù)的挖掘與處理，不僅提高了市場(chǎng)的透明度，也給晨星帶來非公開市場(chǎng)的數(shù)據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。晨星投資分析平臺(tái)，從2018年開始，按照資產(chǎn)管理市場(chǎng)和財(cái)富管理市場(chǎng)的需要，分為資產(chǎn)管理和財(cái)富管理，主要是基于用戶訂購(gòu)的賬戶數(shù)量以及是否訂購(gòu)附加工具等因素進(jìn)行定價(jià)，也是晨星的重要產(chǎn)品。晨星投資管理，晨星從1998年開始，就進(jìn)行了資產(chǎn)管理，其中主要產(chǎn)品包括財(cái)富管理一站式服務(wù)平臺(tái)（TAMP）和策略模型服務(wù)，區(qū)別在于，，TAMP僅在美國(guó)境內(nèi)配置，并且涉及分析模型、資產(chǎn)管理以及投資咨詢，是全權(quán)投資管理，而策略模型服務(wù)在全球提供服務(wù)，提供投資咨詢服務(wù) ，為非全權(quán)投資顧問。晨星理財(cái)師工作站（定性服務(wù)與報(bào)告）主要為零售型理財(cái)師以及獨(dú)立注冊(cè)理財(cái)師提供服務(wù)，主要提供基于晨星數(shù)據(jù)的各種類型的分析研究以及報(bào)告系統(tǒng)服務(wù)。晨星官網(wǎng)主要是會(huì)員服務(wù)和網(wǎng)站的廣告銷售，晨星會(huì)定時(shí)向客戶發(fā)送各類投資數(shù)據(jù)以及研究分析，便于投資者更好的進(jìn)行資產(chǎn)配置，更適用于個(gè)人投資者。網(wǎng)站的廣告銷售，主要是向在晨星官網(wǎng)投放廣告的公司收取廣告費(fèi)。晨星信用評(píng)級(jí)，不僅對(duì)各種權(quán)益類資產(chǎn)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，還對(duì)公司提供信用評(píng)估、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等。

二、商業(yè)模式

晨星的商業(yè)模式，是以數(shù)據(jù)為根本，向外拓展的商業(yè)模式晨星的價(jià)值主張：用專業(yè)獨(dú)立、客觀及時(shí)的數(shù)據(jù)助力投資決策。毫無疑問，晨星擁有獨(dú)一無二的數(shù)據(jù)資源，在此基礎(chǔ)上晨星不斷通過科技加強(qiáng)數(shù)據(jù)分析的自動(dòng)化能力。

晨星的的專業(yè)領(lǐng)域可以分為三大塊，分別為授權(quán)使用類、資產(chǎn)管理類以及交易類。授權(quán)使用類是以晨星數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，晨星將數(shù)據(jù)集合后，將其分門別類，打包出售給需要不同數(shù)據(jù)的客戶，例如訂閱晨星官網(wǎng)的會(huì)員，可以得到晨星定時(shí)發(fā)送的投資數(shù)據(jù)，個(gè)人投資者可以根據(jù)這些數(shù)據(jù)，進(jìn)行投資。授權(quán)使用類的業(yè)務(wù)收入占晨星業(yè)務(wù)收入的70%左右。其中，Sustanalytics為晨星的主要數(shù)據(jù)收集合作伙伴，如今已經(jīng)被晨星并購(gòu)。晨星也正與美世咨詢集團(tuán)（Mercer Consulting Group）聯(lián)合發(fā)布其機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略數(shù)據(jù)，與Rozetta Technologies一起推出晨星新的交易數(shù)據(jù)平臺(tái)，使客戶能夠跟蹤300家交易所的交易數(shù)據(jù)。

資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)是晨星在收集數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上的擴(kuò)張業(yè)務(wù)，占晨星業(yè)務(wù)收入的20%左右，晨星通過體現(xiàn)母公司意志的全資子公司進(jìn)行資產(chǎn)管理，晨星比較偏愛長(zhǎng)期，穩(wěn)定的投資工具，這也是晨星的評(píng)級(jí)理念。晨星本身已經(jīng)做了很多年的投資顧問業(yè)務(wù)，市場(chǎng)接受度很廣，并不會(huì)影響晨星的公正客觀性，晨星有其自身的防火墻。

三、晨星與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的商業(yè)模式對(duì)比

理柏（Lipper）是路透旗下全資子公司，專為資產(chǎn)管理公司及媒體機(jī)構(gòu)提供獨(dú)立性全球集合投資信息，包括共同基金、退休基金、對(duì)沖基金、基金費(fèi)用及開支。理柏為世界著名基金研究及分析機(jī)構(gòu)，其基金訊息涵蓋全球59個(gè)注冊(cè)地超過140，000個(gè)份額及逾75，000只基金，并為20個(gè)國(guó)家地區(qū)的認(rèn)可基金提供免費(fèi) Lipper Leader基金評(píng)級(jí)服務(wù)。理柏的資訊傳輸服務(wù)（Datafeeds）為定制系統(tǒng)提供所需的基金資訊，理柏的電子基金資料表（Factsheets）為基金服務(wù)機(jī)構(gòu)和投資者有效交流提供便利，理柏專業(yè)的費(fèi)用和業(yè)績(jī)分析服務(wù)為受托人完成信托義務(wù)提供重要依據(jù)， 理柏的模式與晨星模式，根本不同點(diǎn)在于，理柏是賣方付費(fèi)，他為基金公司服務(wù)，與投資人利益有沖突;晨星是買方付費(fèi)。在國(guó)外，理柏主要針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，晨星則主要針對(duì)個(gè)人投資者。理柏進(jìn)入中國(guó)時(shí)間較晚，2006年9月向中國(guó)市場(chǎng)推出理柏基金評(píng)級(jí);晨星則更早一些，2003年2月進(jìn)入中國(guó)，晨星基金獎(jiǎng)也比理柏更為有影響。

晨星最主要的營(yíng)收工具，是授權(quán)使用類的數(shù)據(jù)，其中主要包括晨星數(shù)據(jù)和Pitchbook數(shù)據(jù)，與其競(jìng)爭(zhēng)激烈的便有CB Insights。

CB Insights 成立于 2008 年，是全球知名的市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)，致力于幫助企業(yè)用戶改善其數(shù)字化策略，以數(shù)據(jù)助力企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，CB Insights 的機(jī)器學(xué)習(xí)平臺(tái)可以幫助企業(yè)在繁復(fù)無規(guī)律的數(shù)據(jù)中，發(fā)現(xiàn)、制定及管理應(yīng)對(duì)顛覆性初創(chuàng)公司和新興科技的企業(yè)戰(zhàn)略。CB Insights作為全球知名的市場(chǎng)數(shù)據(jù)研究平臺(tái)，一直保持對(duì)新興科技及相關(guān)數(shù)據(jù)的敏銳嗅覺，致力于為公司及機(jī)構(gòu)提供最敏銳、深度的研究?jī)?nèi)容。CB Insights雖然于2008年才于華爾街成立，但是其對(duì)數(shù)據(jù)挖掘的能力不可小覷，尤其是對(duì)“獨(dú)角獸”企業(yè)的挖掘能力。晨星與其比較，但數(shù)據(jù)挖掘方面，尤其是非市場(chǎng)公開數(shù)據(jù)挖掘方面，是相較于落后的。但晨星的數(shù)據(jù)挖掘統(tǒng)稱是為后續(xù)的投資進(jìn)行服務(wù)，而CB Insights更多的是關(guān)注于數(shù)據(jù)，不如晨星的業(yè)務(wù)范圍廣泛。2019年CB Insights 將與來自中國(guó)的新興科技產(chǎn)業(yè)內(nèi)容服務(wù)商 DeepTech 合作，CB Insights 正式落地中國(guó)，并將從 2020 年開始，為中國(guó)及世界客戶提供數(shù)據(jù)研究服務(wù)。與晨星進(jìn)入中國(guó)時(shí)間相比，CB Insights較晚，但其作為新興的科技產(chǎn)業(yè)與中國(guó)本土公司進(jìn)行合作，其后續(xù)發(fā)展不容小覷。

四、未來戰(zhàn)略

晨星作為世界級(jí)獨(dú)立第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，應(yīng)借助現(xiàn)有的品牌聲望和專業(yè)化程度，繼續(xù)加大對(duì)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的規(guī)模投資以及衍生出來的數(shù)據(jù)分析報(bào)告、分析工具作為盈利點(diǎn)，未來還通過產(chǎn)品和技術(shù)進(jìn)行發(fā)展。業(yè)務(wù)多元化方面應(yīng)融入新的技術(shù)因素，加大產(chǎn)品差異化程度，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，專注于晨星數(shù)據(jù)、工作場(chǎng)所解決方案、晨星投資管理、DBRS晨星和PitchBook，這些領(lǐng)域正在為長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造奠定晨星業(yè)務(wù)的良好定位，并將晨星所有產(chǎn)品融入ESG資產(chǎn)分析的研究和見解。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊繼平，石晨曉，Daniel CHIEW，Judy QIU，Sirimon TREEPONGKARUNA.基于期望效用-熵模型的基金評(píng)級(jí)方法及其在中國(guó)基金評(píng)級(jí)中的應(yīng)用[J].中國(guó)管理科學(xué)，2019，27（12）：1-10.