公茂剛，張梅嬌

（山東理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，山東 淄博 255012）

普惠金融理念的提出旨在通過正規(guī)的金融渠道，有效、全方位地為包括邊緣化人群在內(nèi)的社會(huì)所有階層提供公平機(jī)會(huì)，讓其獲得合適的、負(fù)擔(dān)得起的金融產(chǎn)品和融資渠道。普惠金融在促進(jìn)就業(yè)、維持經(jīng)濟(jì)增長和金融穩(wěn)定方面發(fā)揮著重要作用。融資可獲得性的提高有助于經(jīng)濟(jì)主體做出長期經(jīng)濟(jì)行為決策。 增加貧困人口獲得金融服務(wù)的機(jī)會(huì)被視為緩解貧困、 降低收入不平等和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長的關(guān)鍵。近年來，普惠金融的重要性被世界各國及國際經(jīng)濟(jì)組織廣泛認(rèn)可， 國際金融公司（IFC）、 國際貨幣基金組織 （IMF）、 二十國集團(tuán)（G20）、普惠金融聯(lián)盟（AFI）、全球普惠金融合作伙伴（GPFI）和世界銀行扶貧協(xié)商小組（CGAP）等為普惠金融發(fā)展制定了各類相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)并積極開展豐富的普惠金融實(shí)踐。在我國，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展及各類手機(jī)支付工具的出現(xiàn)， 人們的金融可獲得性得到了極大提高， 普惠金融也實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。普惠金融概念最早于2005 年由白澄宇翻譯引入中國。 同年，聯(lián)合國開發(fā)計(jì)劃署、商務(wù)部國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)交流中心、 中國人民銀行等合作開展了“建設(shè)中國普惠金融體系”的項(xiàng)目研究。2013 年11月，中共中央十八屆三中全會(huì)通過的《關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中正式提出“發(fā)展普惠金融”。 2015 年12 月國務(wù)院印發(fā)《推進(jìn)普惠金融發(fā)展規(guī)劃》，提出立足機(jī)會(huì)平等要求和商業(yè)可持續(xù)性原則， 以可負(fù)擔(dān)的成本為有金融服務(wù)需求的社會(huì)各階層和群體提供適當(dāng)?shù)?、有效的金融服?wù)。2017 年，習(xí)近平總書記在第五次全國金融工作會(huì)議上特別強(qiáng)調(diào)建設(shè)普惠金融體系， 加強(qiáng)對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”和偏遠(yuǎn)地區(qū)的金融服務(wù)。2018 年以來，央行綜合運(yùn)用定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具支持普惠金融服務(wù)， 國務(wù)院實(shí)施多項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新及小微企業(yè)發(fā)展， 國家政策對(duì)普惠金融的支持力度持續(xù)加大。 普惠金融是我國金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要發(fā)展方向， 也是解決我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡、不充分的重要途徑。盡管普惠金融為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展帶來了一系列好處， 但在其發(fā)展過程中也伴隨著大量風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)， 對(duì)其必須要有全面的認(rèn)識(shí)。 本文將從以下五個(gè)方面詳盡梳理普惠金融理論脈絡(luò)， 再依此基礎(chǔ)提出普惠金融未來發(fā)展趨勢(shì)。

一、普惠金融內(nèi)涵

普惠金融是一個(gè)寬泛的概念， 其概念的界定有許多代表性觀點(diǎn)。 “普惠金融” 源于英文“inclusive financial system”，該詞最早于 2005 年國際小額信貸年會(huì)上由聯(lián)合國正式提出。 Sarma定義普惠金融為所有經(jīng)濟(jì)主體都能夠輕松地進(jìn)入、獲得和使用正規(guī)金融系統(tǒng)。[1]Kim 認(rèn)為普惠金融是吸引“無銀行賬戶”人群進(jìn)入正規(guī)金融系統(tǒng)，使所有成年人都能有效地獲得儲(chǔ)蓄、支付、轉(zhuǎn)賬、信貸、保險(xiǎn)等金融服務(wù)。[2]曹鳳岐?jiǎng)t認(rèn)為普惠金融是讓大量被排斥于金融服務(wù)之外的客戶群體獲益的金融體系。[3]Atkinson & Messy 定義普惠金融為通過方法創(chuàng)新及時(shí)提供各種過去受管制的金融產(chǎn)品及服務(wù)， 并擴(kuò)大社會(huì)各階層對(duì)這些產(chǎn)品及服務(wù)的使用， 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)包容性發(fā)展。[4]Bruhn &Love 認(rèn)為普惠金融就是為窮人和低收入群體提供正規(guī)金融服務(wù)。[5]何德旭和苗文龍[6]、白欽先和張坤[7]則認(rèn)為普惠金融的提出是為了消除金融排斥。星焱認(rèn)為針對(duì)特定的服務(wù)客體，當(dāng)金融服務(wù)至少滿足可得性、便利性等“5”種之一特性時(shí)，就可以界定為普惠金融。[8]謝紅玫將普惠金融理解為一種能夠引導(dǎo)金融資源以普惠的形式重新向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和弱勢(shì)群體配置的方式。[9]安宇宏則認(rèn)為普惠金融就是鑿穿傳統(tǒng)金融等級(jí)森嚴(yán)的 “天花板”，讓廣大弱勢(shì)群體有機(jī)會(huì)成為社會(huì)金字塔的中上層。

[10]徐小陽等將普惠金融視為為社會(huì)所有階層和群體（尤其是低階層和低收入群體）提供金融服務(wù)的惠民措施。[11]可見，以上觀點(diǎn)主要從金融服務(wù)對(duì)象的普遍性、產(chǎn)品的全面性、獲得的便捷性和發(fā)展的可持續(xù)性等方面界定普惠金融概念。由此，可將普惠金融概括為通過有效的、 全方位的正規(guī)金融渠道，為社會(huì)全體提供公平的、負(fù)擔(dān)得起的、適合其需要的金融產(chǎn)品和服務(wù)的金融系統(tǒng)以及相關(guān)的制度、規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)、機(jī)制等構(gòu)成的金融體系。[12]

普惠金融的發(fā)展歷程已有數(shù)十年， 由最初的小額信貸，到微型金融，逐步衍化為普惠金融發(fā)展體系。 表1 概括了我國普惠金融的三個(gè)發(fā)展階段及每個(gè)階段的主要特征。與小額信貸相比，普惠金融有其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，更加強(qiáng)調(diào)服務(wù)的覆蓋面、金融機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展和金融體系的完善性。 普惠金融體系是小額信貸和微型金融的有機(jī)整合， 以便服務(wù)于更廣泛的客戶群體。[13]普惠金融的服務(wù)理念與小額信貸異曲同工， 重點(diǎn)服務(wù)對(duì)象仍然是窮人和低收入群體， 在此基礎(chǔ)上更加注重商業(yè)可持續(xù)性。隨著小額信貸向微型金融的逐步衍生發(fā)展，當(dāng)小額信貸由金融機(jī)構(gòu)提供并同時(shí)提供其他金融服務(wù)時(shí)便演變成為普惠金融。[14]

表1 我國普惠金融發(fā)展歷程

二、普惠金融測(cè)度

普惠金融重要性已得到廣泛認(rèn)可， 但對(duì)普惠金融的測(cè)度，尚未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。國際組織基于不同側(cè)重點(diǎn)構(gòu)建了一系列普惠金融評(píng)價(jià)指標(biāo)。 IMF構(gòu)建的普惠金融指數(shù)側(cè)重于金融供給， 而世界銀行（WB）側(cè)重于金融需求，AFI 側(cè)重于金融服務(wù)的可獲得性和使用情況，GPFI 則結(jié)合金融需求和供給， 在金融服務(wù)獲取和使用的基礎(chǔ)上加入了質(zhì)量指標(biāo)，構(gòu)建出更加全面的普惠金融指標(biāo)體系。國內(nèi)外學(xué)者對(duì)普惠金融的測(cè)度做了大量研究工作。

Beck et al 選取了每十萬人擁有的銀行分支機(jī)構(gòu)數(shù)、 每千人銀行存貸款數(shù)等八個(gè)金融服務(wù)獲取和使用指標(biāo)， 對(duì)國際層面普惠金融發(fā)展水平進(jìn)行了衡量。[15]Sarma[16]、Ghosh[17]選取銀行滲透率、銀行服務(wù)可用性和銀行系統(tǒng)使用情況三個(gè)維度構(gòu)建普惠金融發(fā)展指數(shù)（IFI）。 Honohan 利用家庭調(diào)查數(shù)據(jù)和金融機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)構(gòu)建了金融準(zhǔn)入綜合指標(biāo)來反映正規(guī)金融服務(wù)的獲取情況。[18]Park & Mercado嚴(yán)格遵循Sarma 的方法構(gòu)建普惠金融衡量指標(biāo)。[19]Appleyard 實(shí)證研究了英國和美國普惠金融體系發(fā)展程度的差異。[20]Mialou et al 利用IMF 構(gòu)建普惠金融衡量指標(biāo)的思路， 運(yùn)用因子分析法確定了普惠金融的測(cè)量維度和指數(shù)。[21]該指數(shù)易于計(jì)算， 既可用于評(píng)估一個(gè)國家或地區(qū)收入群體的普惠金融狀況， 還可作為檢查普惠金融數(shù)據(jù)質(zhì)量的重要工具。Goel & Sharma 選取銀行滲透率、銀行服務(wù)在人口和地理方面的可用性、 獲得保險(xiǎn)的途徑三個(gè)維度， 并對(duì)每個(gè)維度給予同等的權(quán)重構(gòu)建了普惠金融衡量指標(biāo)。[22]Park et al 在 Sarma 測(cè)度方法基礎(chǔ)上，加入商業(yè)銀行借款人和存款人數(shù)量、國內(nèi)信貸數(shù)量兩個(gè)指標(biāo)， 進(jìn)一步提高了測(cè)度的精確性。[23]Kabakova & Plaksenkov 選取了 43 個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體， 通過模糊集定性比較分析法測(cè)度其金融包容性程度。[24]Mardi et al 采用多重對(duì)應(yīng)分析和聚類分析相結(jié)合的方法評(píng)估現(xiàn)有金融產(chǎn)品滿足需求的程度。[25]

高沛星和王修華[26]、呂勇斌等[27]從金融排斥角度入手，構(gòu)建了金融排斥指數(shù)，反向揭示出普惠金融發(fā)展程度。 王婧和胡國暉從金融服務(wù)范圍和使用角度選取了銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員數(shù)、金融機(jī)構(gòu)人均各項(xiàng)存款等六個(gè)指標(biāo)， 運(yùn)用變異系數(shù)法確定其權(quán)重，構(gòu)建了我國普惠金融發(fā)展指數(shù)。[28]翟帥沿用王婧等人研究方法， 構(gòu)建了江蘇省普惠金融指數(shù)。[29]宋漢光等采用變異系數(shù)法確定各指標(biāo)權(quán)重基礎(chǔ)上建立了簡(jiǎn)易（S-IFI）和擴(kuò)展（F-IFI）兩套普惠金融指數(shù)， 前者從金融供給角度選取每千平方公里銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)、 每十萬成年人ATM 數(shù)等4 個(gè)核心指標(biāo)；后者在前者的基礎(chǔ)上加入持有借記卡的成年人占比、 在正規(guī)金融機(jī)構(gòu)擁有賬戶的成年人比例等5 個(gè)需求方面指標(biāo)。[30]郭田勇和丁瀟從人口滲透性、 地理可及性和銀行信貸獲得情況三個(gè)維度， 采用等權(quán)重法計(jì)算了全球148 個(gè)經(jīng)濟(jì)體的普惠金融指數(shù)。[31]李濤等從金融服務(wù)使用及地理覆蓋兩方面選取了從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款的企業(yè)比率、 每十萬成年人擁有的商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)數(shù)等9 個(gè)指標(biāo)衡量普惠金融發(fā)展?fàn)顩r。[32]于曉虹等從社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、廣義金融供給和需求、 農(nóng)村金融業(yè)和小額貸款等方面選取了包括人均 GDP、每萬人農(nóng)村人口小型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)數(shù)等37 個(gè)指標(biāo)， 利用改進(jìn)的投影尋蹤分類模型（PPC）評(píng)估了我國 30 個(gè)省市 2012—2014 年普惠金融發(fā)展水平。[33]杜莉和潘曉健從地理滲透性、金融產(chǎn)品接觸性及使用效用等維度構(gòu)建了普惠金融指標(biāo)體系。[34]陳銀娥等結(jié)合GPFI 建立的普惠金融評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，從金融服務(wù)可得性、滲透性、使用度及可負(fù)擔(dān)度4 個(gè)維度選取了包括農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)人均存貸款余額、 營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)及從業(yè)人員數(shù)等9 個(gè)指標(biāo)。[35]趙健以普惠金融發(fā)展深度和廣度為維度，前者綜合考慮了金融、保險(xiǎn)和證券三個(gè)市場(chǎng)，后者包括金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)和從業(yè)人員情況。[36]

可見， 國內(nèi)外學(xué)者對(duì)普惠金融指標(biāo)體系的構(gòu)建基本遵循國際組織研究思路， 并根據(jù)各自研究需要選取了不同維度、指標(biāo)和模型，進(jìn)行了不同程度改進(jìn)。 學(xué)者們構(gòu)建普惠金融體系指標(biāo)的方法主要有改進(jìn)的投影尋蹤模型、變異系數(shù)法、主成分分析法、多元回歸分析法、模糊集定性比較分析法、幾何加權(quán)平均法和空間法等。Sarma 構(gòu)建的IFI 計(jì)算簡(jiǎn)單，且不需對(duì)每個(gè)維度施加不同的權(quán)重，因此得到大量學(xué)者的認(rèn)可與借鑒。

三、普惠金融的風(fēng)險(xiǎn)特征

普惠金融的發(fā)展逐步改變著金融體系的客戶群體、金融機(jī)構(gòu)和交易特征，在傳統(tǒng)金融的基礎(chǔ)上更加注重服務(wù)的覆蓋面、 金融機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展和金融體系的完善性。 這就決定了普惠金融不僅具有很多傳統(tǒng)金融的風(fēng)險(xiǎn)， 還衍生出一系列新的風(fēng)險(xiǎn)特征。

Adasme et al 采用非參數(shù)估計(jì)法推導(dǎo)出預(yù)期損失（EL）和意外損失（UL）的估計(jì)值，進(jìn)行了一系列蒙特卡洛模擬， 研究表明小企業(yè)的不良貸款具有擬正態(tài)分布， 而大企業(yè)的不良貸款具有厚尾分布， 這意味著小企業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小。[37]Morgan & Pontines 認(rèn)為，雖然個(gè)別中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)高于大企業(yè)， 但是中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)趨向于擬正態(tài)分布，而大公司傾向于厚尾分布。 因此，銀行向中小企業(yè)提供的貸款比例越大， 其資產(chǎn)組合越多樣化，風(fēng)險(xiǎn)就越低。[38]研究發(fā)現(xiàn)，普惠金融帶來的風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)上不是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)， 其主要集中在金融市場(chǎng)底端機(jī)構(gòu)層面， 風(fēng)險(xiǎn)特征表現(xiàn)為低收入儲(chǔ)戶和借款人擁有的余額有限，交易量較小，因此風(fēng)險(xiǎn)具有可控性（Hannig & Jansen，2010）。 如果金融包容性主要來源于信貸渠道的增加， 那么信貸過度增長可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)中金融過剩， 隨著金融包容性增長，金融監(jiān)管的覆蓋面可能整體下降，導(dǎo)致監(jiān)管的有效性下降， 進(jìn)而可能增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。[39]García & María 認(rèn)為普惠金融的風(fēng)險(xiǎn)主要來自兩個(gè)方面， 普惠金融機(jī)構(gòu)快速增長的信貸以及不受監(jiān)管的金融體系。[40]

焦瑾璞等發(fā)現(xiàn)我國金融體系積累的大量風(fēng)險(xiǎn)有不斷上移趨勢(shì)， 應(yīng)該發(fā)展大量小型金融機(jī)構(gòu)和多元化金融產(chǎn)品， 把系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)分散到基層個(gè)別機(jī)構(gòu)或地區(qū)。[41]星焱認(rèn)為普惠金融的內(nèi)生式和外生式發(fā)展路徑具有不同的風(fēng)險(xiǎn)特征， 前者易出現(xiàn)過度自由化引發(fā)的金融危機(jī)， 從而導(dǎo)致市場(chǎng)失靈；后者容易出現(xiàn)資源利用低效率風(fēng)險(xiǎn)。陳科采用層次分析法評(píng)估普惠金融風(fēng)險(xiǎn)， 發(fā)現(xiàn)普惠金融的整體風(fēng)險(xiǎn)處于較高水平， 風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重最大的是以信息安全風(fēng)險(xiǎn)、 資金挪用風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)為代表的衍生風(fēng)險(xiǎn)。[42]陸岷峰和徐博歡將普惠金融的衍生風(fēng)險(xiǎn)歸為信用風(fēng)險(xiǎn)、 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和信息安全風(fēng)險(xiǎn)等八種類型， 并認(rèn)為當(dāng)普惠金融產(chǎn)品的交易規(guī)模足夠大時(shí)， 其風(fēng)險(xiǎn)可依據(jù)大數(shù)定律近似服從正態(tài)分布。[43]

可見，國內(nèi)外的研究主要集中于金融風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)于普惠金融風(fēng)險(xiǎn)的研究針對(duì)性不足， 而普惠金融可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵正是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范與化解。 因此，應(yīng)該加強(qiáng)普惠金融風(fēng)險(xiǎn)研究，在傳統(tǒng)風(fēng)控體系基礎(chǔ)上發(fā)展先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，完善風(fēng)控體系。

四、普惠金融發(fā)展水平影響因素

普惠金融和金融排斥是同一枚硬幣的兩面，普惠金融理念的提出正是為了消除金融排斥。 金融排斥， 指阻止特定的社會(huì)群體和個(gè)人進(jìn)入金融系統(tǒng)的過程，[44]不僅降低了社會(huì)總儲(chǔ)蓄能力，也降低了總投資能力，嚴(yán)重阻礙了經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。[45]破解金融排斥是發(fā)展普惠金融的關(guān)鍵一步， 有關(guān)金融排斥形成原因與影響因素的研究大致分為以下四方面。一是弱勢(shì)群體自身稟賦較差。Devlin 認(rèn)為金融排斥與物質(zhì)貧困有關(guān)。[46]類似地，Simpson &Buckland 研究表明，隨著收入和財(cái)富的下降，金融排斥的發(fā)生率在上升。[47]Devlin 認(rèn)為受教育程度是獲得正規(guī)金融服務(wù)的重要影響因素。[48]另外，缺乏金融知識(shí)和對(duì)金融機(jī)構(gòu)缺乏信任是造成自我排斥的主要原因。[49]二是金融市場(chǎng)不完善。Carbo et al 認(rèn)為不完善的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估限制了某些客戶訪問。[50]Sarma et al 發(fā)現(xiàn)收入不平等程度更高的國家往往具有更高的金融排斥率。King & Levine 則認(rèn)為借貸雙向信息不對(duì)稱是導(dǎo)致這一問題的主要原因。[51]三是金融供給不到位。李建軍和張丹俊研究得出， 中小企業(yè)金融排斥的影響因素主要表現(xiàn)為金融供給方排斥因素占主導(dǎo)， 其中地理排斥影響最大。[52]Tarsem 將金融排斥的根本原因歸結(jié)為兩方面， 一方面是金融機(jī)構(gòu)提供的金融產(chǎn)品和服務(wù)不適當(dāng)，另一方面是客戶缺乏經(jīng)常性收入。[53]四是政府監(jiān)管失當(dāng)。 Anderloni & Carluccio 認(rèn)為，隨著金融產(chǎn)品創(chuàng)新的不斷增加， 過度金融自由化使得一些人群（如老年人）難以參與金融市場(chǎng)。[54]

導(dǎo)致金融排斥的相關(guān)因素自然也是制約普惠金融發(fā)展的因素。除此之外，學(xué)者們更多的是從正面直接研究普惠金融發(fā)展影響因素， 相關(guān)文獻(xiàn)既有定性分析也有定量分析，大體涵蓋了三個(gè)角度：需求方面、供給方面和社會(huì)環(huán)境方面。

需求方面。 需求因素是指接受金融服務(wù)客戶的特征，如收入、性別、金融素養(yǎng)等。Honohan 研究得出，金融準(zhǔn)入與人均收入密切相關(guān)。 Gokhale 指出發(fā)展中國家較低水平的金融教育加大了信貸過度需求的風(fēng)險(xiǎn)。[55]Demirguc-Kunt & Klapper 調(diào)查發(fā)現(xiàn)缺乏足夠資金、距離銀行太遠(yuǎn)、對(duì)銀行缺乏信任以及宗教因素等是導(dǎo)致成年人沒有正式銀行賬戶的主要原因。[56]Pineyro 采用主成分分析法對(duì)墨西哥32 個(gè)州的普惠金融發(fā)展研究發(fā)現(xiàn)，人均收入水平、 教育水平越高的城市從金融機(jī)構(gòu)提供的服務(wù)中受益的程度越高。[57]Ghosh & Vinod 基于印度數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)， 女性在經(jīng)濟(jì)上更有可能被排斥在 外 。[58]Cole et al[59]、 張 歡 歡 和 熊 學(xué) 萍[60]、Grohmann et al[61]研究得出，金融素養(yǎng)是影響普惠金融發(fā)展的重要因素之一。 部分學(xué)者從財(cái)富積累角度研究得到金融素養(yǎng)對(duì)金融包容性有間接支持作用。[62][63]

供給角度。 賈晉和肖建認(rèn)為改革創(chuàng)新金融供給模式是發(fā)展普惠金融的首要任務(wù)， 相關(guān)法律制度的缺乏是阻礙普惠金融發(fā)展的重要因素。[64]姚梅潔和張宗益認(rèn)為普惠金融機(jī)構(gòu)受限于資本數(shù)量和經(jīng)營區(qū)域， 其金融服務(wù)廣度與深度難以滿足發(fā)展需要。[65]張軍發(fā)認(rèn)為剛性需求不足、信貸市場(chǎng)單一以及信息采集更新共享難度大等農(nóng)村信用體系建設(shè)問題是阻礙普惠金融發(fā)展的主要障礙。[66]卜梓鈺等認(rèn)為數(shù)字技術(shù)擴(kuò)展了農(nóng)村普惠金融服務(wù)的輻射范圍， 在減少業(yè)務(wù)成本的同時(shí)提升了服務(wù)效率。[67]Mardi et al 研究發(fā)現(xiàn)，基于全面滿足消費(fèi)者需求的產(chǎn)品開發(fā)對(duì)于提高普惠金融發(fā)展水平具有重要作用。

社會(huì)環(huán)境方面。 張世春針對(duì)粵贛兩省數(shù)據(jù)研究得出， 普惠金融的可持續(xù)發(fā)展需要持久的政策扶持， 僅靠商業(yè)資金運(yùn)作難以實(shí)現(xiàn)長久目標(biāo)。[68]Priyadarshee et al 基于印度數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)， 政府公共政策和社會(huì)保障項(xiàng)目支持?jǐn)U大了窮人獲得正式金融服務(wù)的機(jī)會(huì)。[69]Sarma et al 分別對(duì)三組不同變量（分別與社會(huì)經(jīng)濟(jì)因素、實(shí)體基礎(chǔ)設(shè)施和銀行業(yè)相關(guān)）和IFI 進(jìn)行OLS 回歸得出，收入水平、收入不平等、 成人識(shí)字率和城市化是影響金融包容性的主要因素。王婧和胡國暉實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，普惠金融的主要影響因素包括： 三大產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度及其產(chǎn)出貢獻(xiàn)率、城鄉(xiāng)居民收入差距、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及政府的宏觀調(diào)控等。 Allen et al 研究發(fā)現(xiàn)， 人口密度對(duì)非洲金融發(fā)展和金融包容性影響最大， 移動(dòng)銀行的發(fā)展有利于克服基礎(chǔ)設(shè)施問題，從而改善融資渠道。[70]Park & Mercado 實(shí)證研究表明人均收入、 法治和人口特征對(duì)金融包容性有顯著影響。[71]Dablanorris et al 認(rèn)為抵押品價(jià)值和雙向信息不對(duì)稱是金融包容性的兩個(gè)決定因素。[72]郭田勇和丁瀟通過國際對(duì)比較發(fā)現(xiàn)我國普惠金融發(fā)展水平主要受城鎮(zhèn)化和人口地理因素影響。 Allen et al 研究得出，若某地區(qū)銀行成本低、金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)距離近、 法律制度強(qiáng)大或政治環(huán)境穩(wěn)定， 那么該地區(qū)的金融包容性就強(qiáng)。[73]Bongomin et al 采用結(jié)構(gòu)方程模型（SEM）研究表明金融素養(yǎng)在制度框架與普惠金融間具有中介作用，制度框架不但直接影響普惠金融，還通過金融素養(yǎng)間接影響普惠金融。[74]Hajilee et al 研究發(fā)現(xiàn)影子經(jīng)濟(jì)對(duì)多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)包容性具有顯著短期不對(duì)稱影響。[75]Owen & Pereira 研究表明， 銀行集中度越高或者銀行在監(jiān)管范圍內(nèi)從事的金融業(yè)務(wù)越廣泛，金融包容性就越大。[76]周天蕓等將農(nóng)村普惠金融發(fā)展的影響因素歸為三類：以年齡結(jié)構(gòu)、 就業(yè)比例為代表的人口特征和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，以通訊技術(shù)為代表的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及政府監(jiān)管力度。[77]

可見， 客戶在獲取普惠金融服務(wù)時(shí)往往受收入、財(cái)富和金融素養(yǎng)等因素制約。 在供給方面，大量金融機(jī)構(gòu)依然存在基礎(chǔ)設(shè)施匱乏、技術(shù)落后、制度不健全等問題， 嚴(yán)重阻礙了普惠金融機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展。普惠金融發(fā)展需要政府創(chuàng)造“大環(huán)境”，既要有穩(wěn)定的政治環(huán)境，也要有健全的法制建設(shè)，以及在此基礎(chǔ)上的適度監(jiān)管和政策支持。

五、普惠金融發(fā)展效應(yīng)

普惠金融通常被認(rèn)為是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)包容性增長的關(guān)鍵因素。 可持續(xù)的獲得融資能使經(jīng)濟(jì)主體做出消費(fèi)與投資的長期決策，抵御不利沖擊。普惠金融在維持就業(yè)、減少貧困、降低收入不平等和穩(wěn)定金融體系等方面的重要作用也被廣泛認(rèn)可。 普惠金融對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的影響及影響機(jī)制等一系列問題一直備受國內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注，并被廣泛研究。

（一）普惠金融減貧效應(yīng)

窮人往往由于缺乏抵押品或信用記錄而被金融機(jī)構(gòu)排斥在外， 而普惠金融發(fā)展可以放松這些信貸約束，更多地惠及窮人，減少收入不平等，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。[78]Burgess & Pande 基于印度1977-1990 年數(shù)據(jù)的OLS 回歸分析表明，印度農(nóng)村銀行分行的擴(kuò)張對(duì)緩解貧困具有顯著影響。[79]也有研究表明， 正規(guī)金融部門的職能改進(jìn)可以為小企業(yè)或資金來源有困難的公司放寬籌資限制， 融資渠道的增加很大程度上促進(jìn)了初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展。[80]Fernando 認(rèn)為無法獲得金融服務(wù)的群體中， 低收入人群所占比例最大， 為該群體提供更廣泛的金融服務(wù)將對(duì)他們產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響， 有助于創(chuàng)造更加平等的社會(huì)。[81]Jeanneney et al 利用發(fā)展中國家1966—2000 年面板數(shù)據(jù)， 采用系統(tǒng)GMM 估計(jì)法研究表明， 窮人受益于銀行系統(tǒng)的便利交易和儲(chǔ)蓄服務(wù)， 金融中介的改善有助于窮人更加容易地獲得信貸。[82]馬九杰和沈杰則認(rèn)為普惠金融理念的提出對(duì)于打破金融排斥、 推進(jìn)農(nóng)村金融制度改革、增加農(nóng)戶收入有重要意義。[83]Demirguc-Kunt et al 認(rèn)為獲得融資增加了企業(yè)生存的機(jī)會(huì)。[84]Bruhn & Love 發(fā)現(xiàn)，融資渠道對(duì)人們的市場(chǎng)交易活動(dòng)及收入水平有很大影響， 尤其對(duì)低收入人群或銀行普及率較低地區(qū)居民的影響更為顯著。Demirguc-Kunt & Klapper 研究表明， 資金匱乏時(shí)，中小微企業(yè)的資本邊際回報(bào)率較大，拓寬融資渠道可使中小微企業(yè)獲益。 Park & Mercado 基于亞洲37 個(gè)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的實(shí)證研究表明，人均收入與普惠金融之間的相互作用顯著降低了貧困率。 隨后，他們又對(duì)全球177 個(gè)經(jīng)濟(jì)體（其中37個(gè)來自亞洲發(fā)展中區(qū)域） 研究發(fā)現(xiàn)普惠金融發(fā)展程度的提高可以顯著降低貧困水平。 Tarsem 的實(shí)證分析表明，合作銀行提供的儲(chǔ)蓄、貸款、保險(xiǎn)、信貸等普惠金融服務(wù)對(duì)扶貧有直接且顯著的影響。Abor et al 研究發(fā)現(xiàn)， 手機(jī)普及率的增加和金融包容性的擴(kuò)大通過提高家庭人均消費(fèi)水平降低了貧困率。[85]

國內(nèi)學(xué)者周孟亮和彭雅婷[86]、周才云和李偉[87]、劉玉麗和馬正兵[88]認(rèn)為普惠金融的實(shí)施有利于實(shí)現(xiàn)內(nèi)生扶貧，強(qiáng)化了精準(zhǔn)扶貧效果。朱一鳴和王偉的實(shí)證研究表明， 普惠金融對(duì)于不同收入階層減貧效果不同。[89]羅斯丹等[90]、黃秋萍等[91]研究發(fā)現(xiàn)普惠金融發(fā)展水平與貧困之間呈現(xiàn)“U”型非線性關(guān)系， 從短期看普惠金融發(fā)展對(duì)貧困有顯著抑制作用，長期來看貧困減緩效應(yīng)有所減弱。因此，存在一個(gè)減貧效果最優(yōu)的普惠金融發(fā)展水平。羅荷花和駱伽利從區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的角度研究發(fā)現(xiàn)， 發(fā)展普惠金融對(duì)我國總體貧困的減少有顯著正向影響。[92]韓曉宇研究發(fā)現(xiàn)普惠金融減貧效應(yīng)呈現(xiàn)區(qū)域性差異，減緩效應(yīng)西部最強(qiáng)，東部最弱。[93]羅斯丹等[94]、陳旖檸等[95]、張夢(mèng)德[96]分別基于河北省、山東省、湖南省、黑龍江省和安徽省研究發(fā)現(xiàn)，普惠金融發(fā)展對(duì)減貧有顯著的正向影響。 崔艷娟和孫剛基于我國省域面板數(shù)據(jù)的分析表明， 金融發(fā)展對(duì)降低貧困率有直接效應(yīng)， 同時(shí)還通過促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和收入分配間接降低貧困率， 金融波動(dòng)則會(huì)抵消部分減貧效應(yīng)。[97]譚燕芝和彭千芮采用極大似然估計(jì)法（ML），基于空間杜賓模型實(shí)證分析認(rèn)為， 普惠金融不僅可以通過直接影響機(jī)制緩解貧困, 還可以通過空間溢出效應(yīng)顯著降低鄰近地區(qū)的貧困率。[98]

可見， 國內(nèi)外學(xué)者通過定性分析和定量分析探究普惠金融減貧效應(yīng)， 在理論和實(shí)證方面均取得了一定研究成果。 以上文獻(xiàn)的研究思路大致分為兩種：減貧機(jī)制梳理與實(shí)證分析。前者主要對(duì)直接效應(yīng)和間接效應(yīng)進(jìn)行研究； 后者大體涵蓋了OLS、ML 和系統(tǒng)GMM 等估計(jì)方法。研究結(jié)論也存在差異性， 部分觀點(diǎn)支持普惠金融有利于貧困減緩， 也有觀點(diǎn)得出普惠金融發(fā)展水平與減貧之間存在非線性關(guān)系， 還有觀點(diǎn)認(rèn)為普惠金融的減貧效應(yīng)存在區(qū)域性差異。 因此普惠金融的發(fā)展到底對(duì)貧困減少有多大程度的影響有待進(jìn)一步探究。

（二）普惠金融發(fā)展的收入分配效應(yīng)

第一類觀點(diǎn)認(rèn)為普惠金融發(fā)展能夠降低收入不平等程度。Beck et al 通過OLS 回歸分析發(fā)現(xiàn)，窮人的收入水平與人均GDP 正相關(guān)，與基尼系數(shù)負(fù)相關(guān)， 更廣泛的金融包容性能夠提高最貧困人口的收入進(jìn)而減少收入不平等。[99]江春和許立成使用我國1978 年至2004 年相關(guān)數(shù)據(jù)分析認(rèn)為，私人信貸的擴(kuò)大對(duì)城鄉(xiāng)貧富差距的縮小具有顯著正向影響。

[100]田杰和陶建平實(shí)證分析得出，中國農(nóng)村普惠金融發(fā)展對(duì)農(nóng)戶收入具有顯著正向影響。

[101]Kim 分別根據(jù)人均GDP 的中位數(shù)和貸款不良率將經(jīng)合組織、歐盟和歐元區(qū)的40 個(gè)國家分為高收入國家與低收入國家以及低脆弱性國家與高脆弱性國家，并利用2004—2011 年面板數(shù)據(jù)實(shí)證分析得出， 普惠金融一方面有助于縮小低收入國家和高脆弱性國家的收入不平等， 另一方面又可以把收入不平等與經(jīng)濟(jì)增長之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)檎嚓P(guān)關(guān)系， 這表明普惠金融在金融體系相對(duì)薄弱的國家產(chǎn)生的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)更強(qiáng)。[102]陸鳳芝和黃永興發(fā)現(xiàn)普惠金融發(fā)展對(duì)縮小城鄉(xiāng)收入差距存在門檻效應(yīng)， 東部地區(qū)擁有較高的普惠金融發(fā)展水平，縮小城鄉(xiāng)收入差距的效果更為顯著；中西部地區(qū)普惠金融發(fā)展相對(duì)落后， 縮小城鄉(xiāng)收入差距的效應(yīng)不明顯。[103]張彤進(jìn)和任碧云采用面板模型和系統(tǒng)GMM 模型實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)， 包容性金融發(fā)展對(duì)縮小城鄉(xiāng)收入差距具有顯著正向影響。[104]張建波和郭麗萍通過構(gòu)建面板協(xié)整模型實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)， 普惠金融的發(fā)展與城鄉(xiāng)收入差距之間存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系， 影響路徑包括門檻效應(yīng)、 減貧效應(yīng)、包容效應(yīng)和“涓滴效應(yīng)”。[105]Park et al 認(rèn)為金融包容性顯著降低了所有國家的貧困和收入不平等，但當(dāng)樣本僅限于亞洲發(fā)展中國家時(shí)，其對(duì)收入不平等的影響并不顯著。 徐敏和張小林運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)和格蘭杰檢驗(yàn)分析得出， 普惠金融發(fā)展水平的提高顯著縮小了城鄉(xiāng)居民收入差距， 而城鄉(xiāng)居民收入差距對(duì)普惠金融發(fā)展水平?jīng)]有明顯影響。[106]Turegano & Herrero 實(shí)證研究表明普惠金融在很大程度上有助于減少收入不平等， 促進(jìn)普惠金融發(fā)展可以為低收入家庭或中小企業(yè)提供更便利的信貸服務(wù)。[107]

第二類觀點(diǎn)認(rèn)為普惠金融發(fā)展程度的提高可能拉大收入差距。在存在內(nèi)生信貸約束的情況下，財(cái)富被視作借款抵押品，由于富人的財(cái)富稟賦多，因此得到的借款多。隨著金融市場(chǎng)發(fā)展，富人變得越來越富有， 從而進(jìn)一步擴(kuò)大了富人與窮人的財(cái)富差距。[108]王修華和邱兆祥利用面板數(shù)據(jù)實(shí)證研究表明我國農(nóng)村金融規(guī)模與城鄉(xiāng)收入差距呈正相關(guān)關(guān)系。[109]王征和魯釗陽研究發(fā)現(xiàn)，其他變量不變的情況下， 農(nóng)村金融發(fā)展與城鄉(xiāng)收入差距之間呈正相關(guān)關(guān)系。[110]王相寧和曾思韶基于“一帶一路” 沿線43 個(gè)國家的面板數(shù)據(jù)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，金融包容性指數(shù)與基尼系數(shù)呈正相關(guān)關(guān)系， 即金融包容性的提高擴(kuò)大了收入不平等。[111]

另有部分學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)普惠金融發(fā)展與收入差距之間呈非線性關(guān)系。 范香梅等研究發(fā)現(xiàn)中國收入不平等與金融包容性發(fā)展具有非線性的相互因果關(guān)系， 收入不平等對(duì)金融包容性發(fā)展的影響呈倒“U”型，而金融包容對(duì)收入不平等的影響呈現(xiàn)“U”型。[112]李建偉通過構(gòu)建空間滯后模型（SLM）和空間誤差模型（SEM）研究發(fā)現(xiàn)，普惠金融發(fā)展與城鄉(xiāng)收入差距之間在省域空間層面大致呈“U”型關(guān)系， 絕大多數(shù)省域普惠金融發(fā)展程度的提高會(huì)明顯縮小城鄉(xiāng)居民收入差距， 而少數(shù)發(fā)達(dá)省域金融普惠程度的提高在某種程度上擴(kuò)大了城鄉(xiāng)居民收入差距。[113]

可見，學(xué)者基于不同的樣本和時(shí)間跨度，選取不同的衡量指標(biāo)、 采用不同的估計(jì)方法或構(gòu)建不同的模型，得到的結(jié)論不盡相同。 目前，基于普惠金融角度研究收入分配問題的文獻(xiàn)仍相對(duì)較少。

（三）普惠金融與宏觀經(jīng)濟(jì)增長

一種觀點(diǎn)認(rèn)為普惠金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有積極作用。 宋漢光等基于G20 國家2005—2012年的面板數(shù)據(jù)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)， 普惠金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用大于金融深化所起的作用。與發(fā)達(dá)國家相比，發(fā)展中國家普惠金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用更加顯著。楊燕通過構(gòu)建基于我國四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域數(shù)據(jù)的VAR 模型研究發(fā)現(xiàn)， 與金融發(fā)展深度相比， 普惠金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有更積極的作用，反過來經(jīng)濟(jì)增長對(duì)普惠金融發(fā)展卻沒有明顯促進(jìn)效果。[114]謝升峰和路萬忠基于我國中部6 省18個(gè)縣（市）的數(shù)據(jù)實(shí)證分析得出，普惠金融對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展有顯著的正向促進(jìn)作用。[115]Ahamed 認(rèn)為發(fā)展中國家是偷稅漏稅最嚴(yán)重的國家， 發(fā)展普惠金融可以在減少稅收流失的同時(shí)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)、 普惠的經(jīng)濟(jì)增長。[116]Germana& Luisa 認(rèn)為普惠金融提供人們更廣泛的經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長的關(guān)鍵。[117]姜忠鶴和閆杰基于安徽省面板數(shù)據(jù)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)， 普惠金融對(duì)安徽省經(jīng)濟(jì)增長有顯著促進(jìn)作用。[118]

另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為發(fā)展普惠金融并不能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，甚至?xí)?duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)面影響。李濤等實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)， 投資資金來自銀行的企業(yè)比率這一金融中介融資指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有著穩(wěn)健且顯著的負(fù)面效應(yīng)， 其他維度普惠金融指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長并沒有顯著影響。 Sahay et al 認(rèn)為隨著普惠金融發(fā)展水平和金融深度的提高， 經(jīng)濟(jì)增長的邊際效益會(huì)減弱，這意味著對(duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，金融包容性對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響可能很小， 甚至是負(fù)面的。[119]杜強(qiáng)和潘怡研究發(fā)現(xiàn)，整體上看，普惠金融發(fā)展水平與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間呈現(xiàn)倒“U”型非線性關(guān)系；從區(qū)域上看，普惠金融發(fā)展水平的提高對(duì)東中西部地區(qū)的影響存在顯著差異， 在東部地區(qū)抑制了經(jīng)濟(jì)發(fā)展， 而在中西部地區(qū)具有正向促進(jìn)作用， 這意味著普惠金融發(fā)展水平較高時(shí)會(huì)對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生抑制作用， 而普惠金融發(fā)展水平相對(duì)較低時(shí)能夠推動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。[120]劉亦文等的實(shí)證分析表明普惠金融發(fā)展水平對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響存在雙門檻效應(yīng)， 即普惠金融發(fā)展水平低于某個(gè)值時(shí)會(huì)出現(xiàn)一個(gè)發(fā)展瓶頸， 對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用不明顯；普惠金融發(fā)展水平高于某個(gè)值時(shí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用存在邊際遞減效應(yīng)； 普惠金融發(fā)展水平處于兩門檻之間時(shí)， 對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有顯著促進(jìn)作用。[121]

可見， 基于普惠金融視角研究經(jīng)濟(jì)增長的文獻(xiàn)仍然較少，也未得到一致性結(jié)論。

（四）普惠金融與金融穩(wěn)定

關(guān)于普惠金融對(duì)金融穩(wěn)定影響的研究既有積極的觀點(diǎn)，也有消極的觀點(diǎn)。積極的觀點(diǎn)認(rèn)為普惠金融發(fā)展提高了金融穩(wěn)定性。Hannig & Jansen 研究發(fā)現(xiàn)， 消費(fèi)者被納入正規(guī)金融體系后可能會(huì)增加儲(chǔ)蓄， 而儲(chǔ)蓄的任何增加都有可能提高金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營彈性，使銀行的存款基礎(chǔ)多樣化；低收入群體受經(jīng)濟(jì)周期的影響相對(duì)較小， 因此將他們納入金融體系往往會(huì)提高存貸款基礎(chǔ)的穩(wěn)定性。Kawai et al 研究發(fā)現(xiàn)，中小型企業(yè)往往屬于勞動(dòng)密集型企業(yè)，如果他們?nèi)狈Λ@得信貸機(jī)會(huì)，可能對(duì)整體就業(yè)產(chǎn)生不利影響， 甚至?xí)茐暮暧^經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)穩(wěn)定性。[122]Cull et al 認(rèn)為普惠金融發(fā)展以廣泛的客戶服務(wù)多樣性為基礎(chǔ)， 因此有助于增強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融體系穩(wěn)定性。[123]王穎和陸磊發(fā)現(xiàn)構(gòu)建普惠金融體系有助于優(yōu)化金融資源配置，從而增強(qiáng)金融環(huán)境穩(wěn)定性。[124]Mehrotra & Yetman認(rèn)為普惠金融發(fā)展強(qiáng)化了利率作為政策工具的有效性，有助于各國央行維持物價(jià)穩(wěn)定。 此外，存款基礎(chǔ)廣泛化和貸款多樣性有助于金融穩(wěn)定。 白當(dāng)偉等利用國際數(shù)據(jù)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)普惠金融與金融穩(wěn)定性間存在協(xié)同效應(yīng)， 普惠金融發(fā)展水平對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生了正向影響， 反過來金融穩(wěn)定性的提高也擴(kuò)大了金融包容性。[125]Morgan & Pontines 采用系統(tǒng)GMM 研究發(fā)現(xiàn)， 普惠金融通過增加銀行資產(chǎn)和存貸款基礎(chǔ)多樣性， 減少了不良貸款，降低了金融機(jī)構(gòu)違約可能性，增強(qiáng)了金融穩(wěn)定性。Neaime & Gaysset 利用中東和北非國家2002-2015 年相關(guān)數(shù)據(jù)，采用GLS 和GMM 估計(jì)方法，實(shí)證分析了普惠金融發(fā)展對(duì)收入不平等、 貧困和金融穩(wěn)定的影響。 研究表明，普惠金融發(fā)展減少了收入不平等，但對(duì)貧困沒有顯著影響。 此外，獲得更廣泛的金融服務(wù)有利于增強(qiáng)銀行融資的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，進(jìn)一步增強(qiáng)了銀行業(yè)和金融體系穩(wěn)定性。[126]

消極的觀點(diǎn)則認(rèn)為普惠金融有可能破壞金融市場(chǎng)穩(wěn)定性。 Adasme et al 通過分析智利銀行1999—2005 年相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，為中小企業(yè)提供存貸款服務(wù)在某種程度上不利于金融市場(chǎng)穩(wěn)定性。Sahay et al 研究得出，其他條件相同的情況下，在監(jiān)管較弱的國家， 信貸渠道的擴(kuò)大會(huì)對(duì)金融穩(wěn)定性產(chǎn)生不利影響。 García & María 認(rèn)為普惠金融對(duì)金融穩(wěn)定性的影響存在兩種不同路徑， 廣泛的存貸款渠道可以使存貸款基礎(chǔ)更加多樣化， 顯著提高整個(gè)金融體系運(yùn)營彈性， 從而增強(qiáng)金融穩(wěn)定性； 而普惠金融機(jī)構(gòu)和金融工具帶來的不受監(jiān)管信貸的快速增長，可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)上升，進(jìn)一步破壞金融穩(wěn)定性。王相寧和曾思韶實(shí)證分析得出，金融包容程度對(duì)金融穩(wěn)定具有顯著負(fù)向影響， 即金融包容程度的提高破壞了金融穩(wěn)定性。

可見， 積極觀點(diǎn)大多認(rèn)為普惠金融的發(fā)展增加了金融市場(chǎng)服務(wù)多樣性及客戶廣泛性， 提高了金融資源配置效率，從而增強(qiáng)了金融體系穩(wěn)定性；消極觀點(diǎn)考慮到政府監(jiān)管的重要性， 認(rèn)為普惠金融發(fā)展所帶來的信貸過度增長或金融業(yè)不受監(jiān)管的迅速擴(kuò)張以及普惠金融相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)都可能破壞金融市場(chǎng)穩(wěn)定性?？傊?，普惠金融體系帶來的宏觀經(jīng)濟(jì)影響是多方面的， 但現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)于普惠金融發(fā)展產(chǎn)生的正、負(fù)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)缺乏清晰定論，仍存在較大爭(zhēng)議。

六、結(jié)論

綜上所述，學(xué)者在普惠金融相關(guān)概念、衡量指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)特征、影響因素以及經(jīng)濟(jì)效應(yīng)等方面已取得一定研究成果。具體來看，對(duì)普惠金融概念進(jìn)行了清晰界定，基于不同的研究目的，以不同劃分標(biāo)準(zhǔn)對(duì)農(nóng)村金融包容性維度進(jìn)行劃分。 通常將農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)覆蓋度、 農(nóng)戶存貸款數(shù)量等指標(biāo)作為測(cè)度農(nóng)村金融包容性的合理指標(biāo)。 在指數(shù)計(jì)算方法上，涵蓋了變異系數(shù)法、主成分分析法和因子分析法等方法，評(píng)估了普惠金融帶來的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。從需求、 供給和社會(huì)環(huán)境三方面總結(jié)了普惠金融影響因素，研究了普惠金融在維持就業(yè)、減少貧困、降低收入不平等和穩(wěn)定金融體系等方面的重要作用。

但仍存在許多研究空白點(diǎn)， 現(xiàn)有研究重點(diǎn)集中于城鄉(xiāng)總體普惠金融水平， 而受到金融排斥的群體（如弱勢(shì)群體、邊緣人群等）主要集中在農(nóng)村，學(xué)者們對(duì)于農(nóng)村地區(qū)普惠金融的研究還不夠充分，具體指標(biāo)的選取代表性不足，指標(biāo)體系的構(gòu)建缺乏完整性。 而且沒有深入考量指標(biāo)與維度的貢獻(xiàn)度，測(cè)算方法不具有普遍適用性。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的研究主要集中于金融風(fēng)險(xiǎn)， 關(guān)于普惠金融風(fēng)險(xiǎn)的研究針對(duì)性不足。對(duì)于普惠金融發(fā)展產(chǎn)生的正、負(fù)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)缺乏清晰定論，仍存在較大爭(zhēng)議，同時(shí)缺乏規(guī)范性和系統(tǒng)性研究。 國內(nèi)外學(xué)者對(duì)于如何定量評(píng)測(cè)普惠金融仍未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)， 因此普惠金融指標(biāo)體系及指數(shù)的構(gòu)建亟待進(jìn)一步研究探討。 普惠金融的重點(diǎn)服務(wù)對(duì)象決定了其風(fēng)險(xiǎn)的特殊性，而相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)研究的針對(duì)性明顯不足。 應(yīng)該加強(qiáng)普惠金融風(fēng)險(xiǎn)研究， 在傳統(tǒng)風(fēng)控體系基礎(chǔ)上發(fā)展先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，完善風(fēng)控體系。現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)于普惠金融影響經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的本質(zhì)和機(jī)理探究尚不充分， 對(duì)于產(chǎn)生的正、 負(fù)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)缺乏清晰結(jié)論，仍存在較大爭(zhēng)議。 因此，應(yīng)加大力度持續(xù)深入研究普惠金融，填補(bǔ)研究空白點(diǎn)，科學(xué)構(gòu)建多層次普惠金融發(fā)展體系。

此外， 農(nóng)村金融包容性發(fā)展需要金融服務(wù)需求、供給和監(jiān)管三方協(xié)同努力。因此實(shí)踐層面要始終遵循政府引導(dǎo)、市場(chǎng)主導(dǎo)的策略方針，加大農(nóng)村地區(qū)金融知識(shí)普及力度， 提高農(nóng)戶金融意識(shí)與信用意識(shí)，培養(yǎng)農(nóng)戶風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，深化農(nóng)戶參保意識(shí)，引導(dǎo)農(nóng)戶樹立正確的金融觀念。鼓勵(lì)普惠金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新金融產(chǎn)品與服務(wù)，優(yōu)化金融網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)積極探索適合當(dāng)?shù)剞r(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的金融聯(lián)合模式，創(chuàng)新金融產(chǎn)品類型與服務(wù)模式，健全貸款渠道，拓展貸款抵押物。探索多種農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)形式，完善農(nóng)戶信用評(píng)價(jià)體系，健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防處理機(jī)制。同時(shí)，普惠金融的可持續(xù)發(fā)展需要政府創(chuàng)造“大環(huán)境”，加大政策支持力度，實(shí)施激勵(lì)性優(yōu)惠政策，發(fā)揮財(cái)政補(bǔ)貼杠桿作用，調(diào)動(dòng)起金融機(jī)構(gòu)服務(wù)農(nóng)戶積極性，逐步引導(dǎo)金融服務(wù)向普惠方向延伸，完善相關(guān)法律、制度及政策框架，選擇適度的扶持和監(jiān)管力度。