國(guó)債在經(jīng)濟(jì)建設(shè)的不同時(shí)期發(fā)揮了彌補(bǔ)財(cái)政赤字、平衡財(cái)政收支、籌集資金支持重點(diǎn)建設(shè)、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面的重要作用。從2012年開(kāi)始，僅面向個(gè)人投資者認(rèn)購(gòu)儲(chǔ)蓄國(guó)債。本文通過(guò)對(duì)貴州省2012—2020年期間儲(chǔ)蓄國(guó)債的發(fā)行、銷(xiāo)售情況以及匯集的2020年國(guó)債投資者問(wèn)卷進(jìn)行綜合分析，積極探索儲(chǔ)蓄國(guó)債對(duì)個(gè)人投資的影響以及未來(lái)發(fā)展前景，建議通過(guò)探索移動(dòng)支付購(gòu)買(mǎi)方式來(lái)拓寬國(guó)債投資渠道，創(chuàng)新“大數(shù)據(jù)+云計(jì)算”的宣傳營(yíng)銷(xiāo)模式，精準(zhǔn)定位潛在客戶和挖掘投資需求，建立以客戶需求為導(dǎo)向，定制和豐富儲(chǔ)蓄國(guó)債產(chǎn)品，探索以市場(chǎng)化和提升競(jìng)爭(zhēng)力為導(dǎo)向的利率定價(jià)機(jī)制，探索以整合市場(chǎng)、平臺(tái)統(tǒng)一為基礎(chǔ)，建立國(guó)債制度監(jiān)管體系和國(guó)債數(shù)據(jù)橫向共享機(jī)制，形成儲(chǔ)蓄國(guó)債下鄉(xiāng)支持鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的相互促進(jìn)雙向循環(huán)機(jī)制。

一、國(guó)債在不同經(jīng)濟(jì)建設(shè)時(shí)期的重要作用

（一）1981年之前的國(guó)債

1950年發(fā)行的人民勝利折實(shí)公債（年內(nèi)分期發(fā)行，計(jì)劃總額為2億分，該公債于1955年還清），對(duì)制止通貨膨脹、穩(wěn)定市場(chǎng)物價(jià)和恢復(fù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了重要作用;“一五”時(shí)期（1954—1958年）發(fā)行的國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債（共發(fā)行金額35.39億元，該債券于1968年償還完畢），對(duì)社會(huì)主義改造、鞏固和加強(qiáng)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)起到良好作用。

（二）1981年恢復(fù)國(guó)債發(fā)行

1981年，國(guó)務(wù)院決定恢復(fù)發(fā)行中華人民共和國(guó)國(guó)庫(kù)券（1981—1997年期間，實(shí)際發(fā)行金額3024.65億元），對(duì)彌補(bǔ)財(cái)政預(yù)算赤字、平衡收支起到重要作用;1987—1988年，發(fā)行了國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券（計(jì)劃發(fā)行135億元），對(duì)壓縮預(yù)算外固定資產(chǎn)投資規(guī)模、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、集中資金保證國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)起到重要作用。

（三）國(guó)債品種豐富及儲(chǔ)蓄國(guó)債的誕生

國(guó)債恢復(fù)發(fā)行的40年期間，我國(guó)主要發(fā)行的是各種不同期限的國(guó)庫(kù)券（1995年后改稱(chēng)無(wú)記名國(guó)債）、記賬式國(guó)債、憑證式國(guó)債，此外還包括實(shí)物公債、國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)公債、特別國(guó)債等多個(gè)品種。分稅制改革之初，國(guó)債市場(chǎng)現(xiàn)有的籌資手段和工具相對(duì)落后，大多數(shù)以實(shí)物形態(tài)的無(wú)記名國(guó)庫(kù)券經(jīng)營(yíng)成本過(guò)高，不能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的籌資規(guī)模和居民投資理財(cái)?shù)男枨蟆?994年，開(kāi)始面向城鄉(xiāng)居民和社會(huì)各類(lèi)投資者發(fā)行紙質(zhì)債券憑證的儲(chǔ)蓄國(guó)債（憑證式國(guó)債）。2006年，正式推出儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）3年期、5年期的品種。2012年，開(kāi)始試點(diǎn)通過(guò)網(wǎng)上銀行銷(xiāo)售儲(chǔ)蓄國(guó)債，同年改為僅面向個(gè)人投資者認(rèn)購(gòu)儲(chǔ)蓄國(guó)債。2019年4月，實(shí)行儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）隨到隨買(mǎi)試點(diǎn)工作。2021年5月，首次嘗試通過(guò)手機(jī)銀行銷(xiāo)售儲(chǔ)蓄國(guó)債。

二、貴州省儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行和銷(xiāo)售現(xiàn)狀

2012—2020年，國(guó)庫(kù)貴州省分庫(kù)共組織國(guó)債承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)順利發(fā)行67期憑證式國(guó)債和88期儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式），較好地完成了國(guó)債發(fā)行工作。近年的發(fā)行銷(xiāo)售呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

（一）儲(chǔ)蓄國(guó)債（憑證式）居民認(rèn)購(gòu)熱度逐年上升

2012—2020年，貴州省儲(chǔ)蓄國(guó)債（憑證式）共發(fā)行60.48億元，承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)被動(dòng)持有7.52億元（見(jiàn)圖1）。其中，2020年，儲(chǔ)蓄國(guó)債（憑證式）的承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)被動(dòng)持有額為0.06億元，承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)被動(dòng)持有額占發(fā)行額比重為2.1%，均為自2012年以來(lái)的最低規(guī)模和最低占比，被動(dòng)持有額和占比較2012年下降1.62億元、33%?？梢?jiàn)，2012年以來(lái)貴州省的儲(chǔ)蓄國(guó)債（憑證式）的銷(xiāo)售情況整體呈現(xiàn)個(gè)人投資者持有國(guó)債比例增長(zhǎng)，國(guó)債購(gòu)買(mǎi)熱度逐年上升的總體態(tài)勢(shì)。

（二）儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）銷(xiāo)售穩(wěn)中略降

2012—2020年，貴州省儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）實(shí)際發(fā)行71.72億元，2020年實(shí)際發(fā)行額占計(jì)劃發(fā)行額比重僅為2.3‰，較2012年下降2.9%（見(jiàn)圖2）。在此期間共銷(xiāo)售儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）66266筆，年均銷(xiāo)售金額、筆數(shù)分別為7.97億元、7362筆。除2015年股市大幅波動(dòng)分流居民資本、2020年新冠疫情影響國(guó)債發(fā)行期數(shù)減少，導(dǎo)致實(shí)際發(fā)售金額規(guī)模明顯下降外，其余年度銷(xiāo)售整體表現(xiàn)較為平穩(wěn)。總體來(lái)看，貴州省儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）整體銷(xiāo)售規(guī)模趨勢(shì)呈現(xiàn)穩(wěn)中略降的態(tài)勢(shì)，電子式品種的宣傳和普及仍存有較大空間。

（三）國(guó)債投資者單筆購(gòu)買(mǎi)份額普遍低于10萬(wàn)元，受疫情影響購(gòu)債需求承壓反彈

2012—2020年，貴州省儲(chǔ)蓄國(guó)債憑證式及電子式合計(jì)發(fā)售132.21億元，憑證式銷(xiāo)售占比45.7%，電子式銷(xiāo)售占比54.3%。2020年，儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）的銷(xiāo)售規(guī)模占比降至48.6%，占比較2012年下降16.3%，國(guó)債投資者的認(rèn)購(gòu)習(xí)慣仍偏向于以傳統(tǒng)的柜面購(gòu)買(mǎi)紙質(zhì)債券國(guó)債。從儲(chǔ)蓄國(guó)債購(gòu)買(mǎi)者的分布來(lái)看，貴州各年儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）10萬(wàn)元以下（不含10萬(wàn)元）的投資者占比達(dá)65.1%;各年儲(chǔ)蓄國(guó)債（憑證式）前100名投資者平均投資額的年均值為10.42萬(wàn)元，個(gè)人投資者投資國(guó)債的金額整體水平偏低，單筆購(gòu)買(mǎi)金額的均值為9.66萬(wàn)元。2020年，受疫情影響，國(guó)債發(fā)行時(shí)間晚、期數(shù)少，投資者需求未能有效滿足，單筆購(gòu)買(mǎi)金額均值為15.27萬(wàn)元，較2019年和2012年分別提高7.4萬(wàn)元、9.07萬(wàn)元。

（四）儲(chǔ)蓄國(guó)債的銷(xiāo)售相對(duì)于快速增長(zhǎng)的個(gè)人儲(chǔ)蓄存款仍有寬廣的拓展空間

2012—2020年，貴州省儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)售規(guī)模僅132.21億元，年均14.69億元。2020年年末，我國(guó)個(gè)人非保本理財(cái)存續(xù)規(guī)模①估計(jì)為21.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.55%，受金融機(jī)構(gòu)的基金、保險(xiǎn)和理財(cái)產(chǎn)品等業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，雖然引流了較大規(guī)模的居民資產(chǎn)，但數(shù)據(jù)顯示2020年末末，我國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款（住戶存款）達(dá)93.44億元，較2012年年均增長(zhǎng)6.69萬(wàn)億元，較2019年增長(zhǎng)11.3億元，住戶存款規(guī)模在新冠疫情之后呈現(xiàn)增量提速趨勢(shì)。鑒于我國(guó)的儲(chǔ)蓄國(guó)債每年的發(fā)行期數(shù)多，起購(gòu)門(mén)檻不高，固定收益具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，儲(chǔ)蓄國(guó)債的銷(xiāo)售市場(chǎng)仍有廣闊的拓展空間。

三、從經(jīng)濟(jì)發(fā)展視角看儲(chǔ)蓄國(guó)債面臨的問(wèn)題與機(jī)遇

（一）新時(shí)期居民財(cái)富管理意識(shí)的提高

財(cái)富意識(shí)的提高正向強(qiáng)化了投資理財(cái)需求和資產(chǎn)配置必要，儲(chǔ)蓄國(guó)債面臨銀行、保險(xiǎn)、基金等多元化理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)。一是居民所具備的理財(cái)知識(shí)、產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)經(jīng)驗(yàn)、家庭和職業(yè)背景等內(nèi)在因素正向強(qiáng)化了投資理財(cái)需求。調(diào)查顯示，擁有政府機(jī)關(guān)、金融商貿(mào)領(lǐng)域職業(yè)背景，家庭凈資產(chǎn)規(guī)模及資產(chǎn)流動(dòng)性高等特征的居民或家庭具有較高投資儲(chǔ)蓄國(guó)債的意愿。二是投資者所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、媒體信息導(dǎo)向、金融機(jī)構(gòu)推介等外生因素正向強(qiáng)化了資產(chǎn)配置的必要性。隨著可支配收入增長(zhǎng)、理財(cái)觀念升級(jí)的時(shí)代背景下，居民可選擇的金融資產(chǎn)配置趨于多元化，從單一的儲(chǔ)蓄存款和房地產(chǎn)投資逐步向股票、基金等產(chǎn)品轉(zhuǎn)變。

（二）新時(shí)期理財(cái)行為趨向于年輕化

客戶需求處于變化發(fā)展的過(guò)程，儲(chǔ)蓄國(guó)債產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)應(yīng)主動(dòng)契合新生代群體。當(dāng)前儲(chǔ)蓄國(guó)債仍能滿足中老年人在子女教育、養(yǎng)老、儲(chǔ)蓄方面的需求，但隨著財(cái)富在代際之間傳遞、繼承，逐漸向不斷成長(zhǎng)的青年階層這一群體集聚。一是青年階層希望加快獲得財(cái)富增值。調(diào)查顯示，48.2%的投資者希望提高國(guó)債收益率，但儲(chǔ)蓄國(guó)債的利率逐年走低，不能滿足年輕人的預(yù)期收益。如2020年發(fā)行的儲(chǔ)蓄國(guó)債三年期、五年期利率為3.8%、3.97%，環(huán)比2019年下降0.2%、0.3%;較2012年下降1.78%、2.18%。二是青年階層希望配置流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)。調(diào)查顯示，59.9%的投資者會(huì)選擇購(gòu)買(mǎi)1年內(nèi)定期存款，50.6%購(gòu)買(mǎi)6個(gè)月內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品，47.9%購(gòu)買(mǎi)6個(gè)月內(nèi)的基金。三是青年階層希望獲得更現(xiàn)代化的理財(cái)服務(wù)，更愿意通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)、智能手機(jī)來(lái)獲取投資信息，獲得便捷、迅速、專(zhuān)業(yè)的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。調(diào)查顯示，64.7%的投資者仍通過(guò)銀行網(wǎng)點(diǎn)柜面購(gòu)買(mǎi)儲(chǔ)蓄國(guó)債。

（三）新時(shí)期農(nóng)村青壯年人口外輸，鄉(xiāng)村農(nóng)業(yè)呈兼業(yè)化經(jīng)營(yíng)現(xiàn)象已久，儲(chǔ)蓄國(guó)債下鄉(xiāng)應(yīng)更貼合農(nóng)村勞動(dòng)力季節(jié)性流動(dòng)的實(shí)情

一是精耕細(xì)作的山區(qū)農(nóng)業(yè)不具備規(guī)?；C(jī)械化條件，農(nóng)村家庭青壯年向發(fā)達(dá)地區(qū)及中心城市流動(dòng)以獲取務(wù)工收入。例如2020年，貴州省外出務(wù)工人口約九百萬(wàn)人，約為農(nóng)村常住人口的1/2，家庭農(nóng)業(yè)則由老年人耕種或者直接流轉(zhuǎn)給承包人。二是國(guó)債下鄉(xiāng)宣傳和銷(xiāo)售的時(shí)間與農(nóng)村青壯年人口返鄉(xiāng)時(shí)間錯(cuò)開(kāi)。青壯年掌握了農(nóng)村地區(qū)家庭的財(cái)產(chǎn)支配權(quán)，其返鄉(xiāng)時(shí)間一般為農(nóng)忙季節(jié)時(shí)點(diǎn)和春節(jié)過(guò)年期間。如2020年，貴州省春節(jié)期間返鄉(xiāng)勞動(dòng)力總數(shù)達(dá)251.79萬(wàn)人，其中省外返鄉(xiāng)勞動(dòng)力人數(shù)為199萬(wàn)人。三是傳統(tǒng)觀念、文化水平低等因素制約理財(cái)行為的發(fā)生。農(nóng)村青壯年受生活環(huán)境影響普遍缺乏理財(cái)?shù)幕A(chǔ)知識(shí)和投資信心，加之農(nóng)村人蓋房子的傳統(tǒng)觀念較為強(qiáng)烈，對(duì)儲(chǔ)蓄國(guó)債資產(chǎn)保值和收益穩(wěn)定的價(jià)值觀念尚未形成認(rèn)知或轉(zhuǎn)變投資行為。

（四）聚焦新時(shí)期理財(cái)服務(wù)需求，應(yīng)進(jìn)一步創(chuàng)新儲(chǔ)蓄國(guó)債宣傳的內(nèi)容、傳播渠道以及受眾群體

一是從宣傳內(nèi)容的創(chuàng)新度不足。按照人民銀行的國(guó)債文件②要求，對(duì)承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)的國(guó)債宣傳只明確有1類(lèi)4項(xiàng)考核項(xiàng)目，主要涉及紙質(zhì)和電子宣傳資料、網(wǎng)點(diǎn)咨詢員等固定內(nèi)容，應(yīng)加強(qiáng)人民銀行引導(dǎo)承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)的主動(dòng)創(chuàng)作，豐富宣傳內(nèi)容。二是以網(wǎng)點(diǎn)為依托的定點(diǎn)輻射型宣傳渠道，受眾群體且易形成重復(fù)宣傳。隨著移動(dòng)支付的普及和電子貨幣的試點(diǎn)，理財(cái)信息透明化，到網(wǎng)點(diǎn)辦理存取款、理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)的人群逐漸固化為中老年人為主。三是借助普惠性金融平臺(tái)宣傳的活動(dòng)形成的投資轉(zhuǎn)化率不高。如3·15、國(guó)債知識(shí)進(jìn)校園、國(guó)債下鄉(xiāng)等宣傳活動(dòng)具有較強(qiáng)的普惠性，但同時(shí)也因宣傳的群體局限在中小學(xué)生、留守老人或隨機(jī)性大的高人流量場(chǎng)所，難以轉(zhuǎn)化為有效投資。

（五）聚焦新時(shí)期監(jiān)督服務(wù)要求，明確和豐富儲(chǔ)蓄國(guó)債監(jiān)管主體職能，應(yīng)進(jìn)一步向數(shù)據(jù)化、實(shí)時(shí)化的監(jiān)管方式轉(zhuǎn)型

一是上位法沒(méi)有明確規(guī)定監(jiān)督的職責(zé)權(quán)限?！吨腥A人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法》第二十五條中，明確了人民銀行“代理國(guó)務(wù)院財(cái)政部門(mén)向各金融機(jī)構(gòu)組織發(fā)行、兌付國(guó)債……”的職責(zé)，但未提及國(guó)債的監(jiān)督管理。二是基層國(guó)庫(kù)的監(jiān)督檢查能力不足。一方面，由于查處分離改革試點(diǎn)即執(zhí)法檢查權(quán)上收市州中心支行，人民銀行縣支行不可獨(dú)立開(kāi)展執(zhí)法檢查，對(duì)國(guó)債的專(zhuān)項(xiàng)業(yè)務(wù)檢查弱化。另一方面，國(guó)債現(xiàn)場(chǎng)巡查易受人員、時(shí)間、交通、執(zhí)法依據(jù)等因素限制，無(wú)法達(dá)到全面覆蓋、有效監(jiān)管的預(yù)期。三是基層國(guó)庫(kù)指導(dǎo)服務(wù)能力不足。目前，基層人民銀行通過(guò)匯總各承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)報(bào)送的發(fā)行、兌付數(shù)據(jù)后向上級(jí)人行報(bào)告當(dāng)期情況，無(wú)法實(shí)時(shí)掌握發(fā)行期間的額度分配、發(fā)售兌付的實(shí)時(shí)情況，更無(wú)法對(duì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性、有效性進(jìn)行比照核查，對(duì)承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)服務(wù)職能不足。

四、政策建議

（一）探索“柜臺(tái)+移動(dòng)支付”購(gòu)買(mǎi)方式，拓寬國(guó)債投資多渠道

一方面，在成熟的柜臺(tái)和網(wǎng)上銀行兩種購(gòu)買(mǎi)渠道的基礎(chǔ)上，試點(diǎn)、推廣符合當(dāng)前中輕年人使用習(xí)慣的移動(dòng)支付購(gòu)買(mǎi)方式，通過(guò)開(kāi)發(fā)手機(jī)銀行、微信公眾號(hào)等，更具生活化、便捷化和現(xiàn)代化的APP應(yīng)用、小程序，完善國(guó)債認(rèn)購(gòu)、個(gè)人國(guó)債賬戶開(kāi)戶和查詢業(yè)務(wù)等功能，為投資者購(gòu)買(mǎi)國(guó)債創(chuàng)造良好環(huán)境。例如，2021年5月10日發(fā)行的第三期、第四期儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式），工商銀行、招商銀行、郵儲(chǔ)銀行、江蘇銀行4家銀行首次嘗試通過(guò)手機(jī)銀行客戶端來(lái)進(jìn)行銷(xiāo)售，吸引了許多年輕群體購(gòu)買(mǎi)。另一方面，在拓寬購(gòu)買(mǎi)渠道的同時(shí)，也要兼顧中老年客戶的購(gòu)買(mǎi)體驗(yàn)感，鼓勵(lì)其學(xué)習(xí)使用更為先進(jìn)和便捷的渠道，通過(guò)為其專(zhuān)設(shè)一些具有智能提示和指引功能的購(gòu)買(mǎi)通道，逐步引導(dǎo)客戶的使用習(xí)慣。

（二）探索“大數(shù)據(jù)+云計(jì)算”宣傳營(yíng)銷(xiāo)模式，精準(zhǔn)定位潛在客戶和挖掘投資需求

依托現(xiàn)有承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)中的海量歷史數(shù)據(jù)，從客戶的基本信息、資產(chǎn)信息、行為習(xí)慣等，多維度提取和塑造客戶畫(huà)像，篩選出符合購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的投資人群體，結(jié)合外部環(huán)境（國(guó)內(nèi)外股市、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)情況等），推送內(nèi)容畫(huà)像（國(guó)債理財(cái)故事、產(chǎn)品介紹等）和服務(wù)畫(huà)像（投資渠道、購(gòu)買(mǎi)指引等），引導(dǎo)潛在客戶通過(guò)購(gòu)買(mǎi)符合投資需求的國(guó)債產(chǎn)品或取代原來(lái)低收益的儲(chǔ)蓄和理財(cái)行為，在儲(chǔ)蓄保值方面擴(kuò)大預(yù)期收益。

（三）探索城鄉(xiāng)“區(qū)域+戶籍”全覆蓋的額度分配機(jī)制

在不斷優(yōu)化城鄉(xiāng)區(qū)域額度分配，滿足農(nóng)村地區(qū)人口購(gòu)債需求的前提下，考慮到我國(guó)各地區(qū)間存在大量的農(nóng)村青壯年勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移和季節(jié)性流動(dòng)，國(guó)債下鄉(xiāng)應(yīng)探索在覆蓋農(nóng)村地區(qū)農(nóng)村人口的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步覆蓋城市地區(qū)的農(nóng)村流動(dòng)人口，通過(guò)形式多樣的金融普惠平臺(tái)和系列宣傳活動(dòng)將國(guó)債知識(shí)逐步滲透、融入城市郊區(qū)制造業(yè)、建筑業(yè)等集聚了大量農(nóng)村人口的行業(yè)，并將額度切塊管理讓企業(yè)內(nèi)的農(nóng)村青壯年勞動(dòng)力有渠道了解和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。

（四）探索以服務(wù)客戶儲(chǔ)蓄需求為導(dǎo)向，定制和豐富國(guó)債產(chǎn)品的期限

一方面，儲(chǔ)蓄國(guó)債產(chǎn)品的期限設(shè)計(jì)“兩頭梳，中間密”，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一且兌付時(shí)間較為集中，通過(guò)結(jié)合后臺(tái)數(shù)據(jù)主動(dòng)分析不同收入、年齡、風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶畫(huà)像，有針對(duì)性地定制短期、中長(zhǎng)期的儲(chǔ)蓄國(guó)債產(chǎn)品，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和緩解集中兌付壓力。例如，1年內(nèi)、5～10年、10年以上的產(chǎn)品或?qū)ｍ?xiàng)儲(chǔ)蓄國(guó)債，甚至可根據(jù)客戶需求自動(dòng)展期，享受更長(zhǎng)期限產(chǎn)品的收益率。另一方面，產(chǎn)品的客戶指向性可進(jìn)一步細(xì)分。例如，英國(guó)面向不同的目標(biāo)客戶，設(shè)置有固定利率的儲(chǔ)蓄國(guó)債、收入型債券、子女獎(jiǎng)金債券、養(yǎng)老債券、有獎(jiǎng)儲(chǔ)蓄國(guó)債等產(chǎn)品，設(shè)置不同的購(gòu)買(mǎi)門(mén)檻篩選客戶。

（五）探索以市場(chǎng)化和提升競(jìng)爭(zhēng)力為導(dǎo)向，合理設(shè)計(jì)儲(chǔ)蓄國(guó)債利率定價(jià)機(jī)制

我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債的實(shí)際收益高于理財(cái)產(chǎn)品的平均收益③，但吸儲(chǔ)能力遠(yuǎn)不及理財(cái)產(chǎn)品，主要是基金等理財(cái)產(chǎn)品的高浮動(dòng)上限與居民非理性理財(cái)?shù)木C合選擇。而我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債采用的是固定利率定價(jià)方法，即在央行存款基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上適當(dāng)上浮?？删C合考慮市場(chǎng)資金供求、通貨膨脹（與消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI關(guān)聯(lián)）、產(chǎn)品收益率（與周期內(nèi)的市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期年收益率關(guān)聯(lián)）、利率浮動(dòng)區(qū)間、客戶偏好等因素，創(chuàng)新設(shè)計(jì)儲(chǔ)蓄國(guó)債的利率定價(jià)機(jī)制。

（六）探索以整合市場(chǎng)、平臺(tái)統(tǒng)一為基礎(chǔ)，建立國(guó)債制度監(jiān)管體系和國(guó)債數(shù)據(jù)橫向共享機(jī)制

從現(xiàn)有條件看，可探索將人行國(guó)庫(kù)的TIMS國(guó)債子系統(tǒng)，與商業(yè)銀行債券柜臺(tái)交易系統(tǒng)、中央國(guó)債公司的柜臺(tái)交易中心處理系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)連通，開(kāi)放用戶層接口，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄國(guó)債的信息交換和數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)共享，避免信息不對(duì)稱(chēng)造成的監(jiān)管缺位和人工填報(bào)的錯(cuò)誤。從大框架下看，可探索將場(chǎng)內(nèi)外市場(chǎng)和相應(yīng)的系統(tǒng)平臺(tái)④進(jìn)行整合，將現(xiàn)行的各項(xiàng)國(guó)債管理?xiàng)l例、規(guī)定、辦法等融合，進(jìn)一步明確國(guó)債市場(chǎng)的監(jiān)管主體、職能、范圍等內(nèi)容，形成具有法律層面意義的制度，更好地規(guī)范和監(jiān)管?chē)?guó)債市場(chǎng)秩序。

（七）探索形成儲(chǔ)蓄國(guó)債下鄉(xiāng)與支持鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略相互促進(jìn)的雙向循環(huán)機(jī)制

6月29日，人民銀行與農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、鄉(xiāng)村振興局等部門(mén)聯(lián)合發(fā)布銀發(fā)〔2021〕171號(hào)文⑤，《意見(jiàn)》中明確要求“五、持續(xù)完善農(nóng)村基礎(chǔ)金融服務(wù)……（三）推動(dòng)儲(chǔ)蓄國(guó)債下鄉(xiāng)”。目前，在人行國(guó)庫(kù)部門(mén)和承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)多方協(xié)同努力下，國(guó)債下鄉(xiāng)活動(dòng)已逐步深入和覆蓋農(nóng)村地區(qū)，可適時(shí)探索將農(nóng)村認(rèn)購(gòu)儲(chǔ)蓄國(guó)債的資金籌集起來(lái)，用于支持鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的實(shí)施，制定相應(yīng)的規(guī)則來(lái)合理分配已籌集的資金，并納入地方政府性基金預(yù)算管理，用于定向支持建設(shè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和公益性項(xiàng)目，以及布局農(nóng)村地區(qū)的特色產(chǎn)業(yè)。通過(guò)不斷挖掘農(nóng)村地區(qū)閑置的儲(chǔ)蓄存款，解決鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略實(shí)施的資金需求，同時(shí)改善了農(nóng)村的基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)業(yè)特色產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及農(nóng)村居民的就業(yè)機(jī)會(huì)和投資環(huán)境，從而實(shí)現(xiàn)資金雙向循環(huán)、局部三方獲利的目標(biāo)。

注釋?zhuān)?/p>

①數(shù)據(jù)來(lái)源：普益標(biāo)準(zhǔn)·銀行理財(cái)能力排名報(bào)告（2020年）。

②《關(guān)于下發(fā)中國(guó)人民銀行國(guó)債業(yè)務(wù)巡查、檢查工作手冊(cè)的通知》（銀國(guó)庫(kù)〔2020〕2號(hào)）。

③數(shù)據(jù)來(lái)源：普益標(biāo)準(zhǔn)·銀行理財(cái)市場(chǎng)指數(shù)報(bào)告。2021年6月全國(guó)銀行理財(cái)收益率為3.46%，較2021年第三期、第四期儲(chǔ)蓄國(guó)債（憑證式）利率低34個(gè)BP、51個(gè)BP。

④我國(guó)的債券市場(chǎng)體系包括場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外市場(chǎng)，分別擁有各自不同的托管、交易和清算系統(tǒng)以及市場(chǎng)制度。其中，儲(chǔ)蓄國(guó)債則被分割至場(chǎng)外商業(yè)銀行柜臺(tái)交易，依托于商業(yè)銀行柜臺(tái)交易系統(tǒng)來(lái)實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行等業(yè)務(wù)。

⑤銀發(fā)〔2021〕171號(hào)，《關(guān)于金融支持鞏固拓展脫貧攻堅(jiān)成果 全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興的意見(jiàn)》。

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中國(guó)人民銀行貴陽(yáng)中心支行課題組成員：令狐兵 高琦瑾尹發(fā)雁 李英祥 姚登巨