吳永蘭

（東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江蘇 南京 211189）

自進(jìn)入現(xiàn)代化社會(huì)以來，我國借助信息技術(shù)各個(gè)社會(huì)領(lǐng)域都取得一定程度的發(fā)展。尤其是近些年來電商行業(yè)的崛起，我國的電商企業(yè)阿里巴巴和京東早先就以私募股權(quán)的形式獲得融資發(fā)展。私募股權(quán)投資屬于一種高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資方式。在我國的發(fā)展過程當(dāng)中，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)揮著重要作用，也正是在該行業(yè)的推動(dòng)下我國各企業(yè)和各行業(yè)獲得了快速發(fā)展，不過由于現(xiàn)代社會(huì)發(fā)展過快，我國缺少有關(guān)對(duì)私募股權(quán)基金監(jiān)管相關(guān)的法律法規(guī)，最終導(dǎo)致私募股權(quán)市場內(nèi)部出現(xiàn)了集資詐欺的現(xiàn)象，這嚴(yán)重影響了私募投資行業(yè)健康發(fā)展，也打擊了投資者的自信心。

一、私募股權(quán)基金監(jiān)管制度概述

（一）私募股權(quán)基金的定義

私募股權(quán)基金是用來投資上市公司和非上市公司股權(quán)的一種基金形式，其作為新時(shí)代投資和融資方式，被現(xiàn)代人廣泛應(yīng)用在各種社會(huì)公開募集的活動(dòng)當(dāng)中。通過非公開的方式籌集特定投資者的投資形式是其最為本質(zhì)的特征。私募股權(quán)基金也可以通過公司上市或者公司的資本結(jié)構(gòu)重組等方式將原本持有的股權(quán)溢價(jià)變現(xiàn)。

我國早期依靠的是《證券投資基金法》來監(jiān)管私募股權(quán)基金行業(yè)，不過隨著后期人們對(duì)私募股權(quán)基金性質(zhì)認(rèn)識(shí)的加深，人們逐漸發(fā)現(xiàn)我國私募股權(quán)基金行業(yè)的制度設(shè)置遠(yuǎn)落后于西方國家，但是又由于私募股權(quán)基金行業(yè)在我國發(fā)展迅速，現(xiàn)代社會(huì)缺乏一種有效的學(xué)術(shù)理論和法律法規(guī)來推進(jìn)私募股權(quán)基金行業(yè)的發(fā)展。在早期《證券投資基金法》當(dāng)中并沒有對(duì)私募股權(quán)基金進(jìn)行定義。而為了整合和發(fā)展私募股權(quán)基金行業(yè)，國務(wù)院通過頒布《私募股權(quán)基金管理暫行條例》來監(jiān)管私募股權(quán)基金行業(yè)的發(fā)展，在此條例當(dāng)中對(duì)私募股權(quán)基金行業(yè)進(jìn)行了定義。條例當(dāng)中指出，私募股權(quán)基金是通過非公開的方式在我國境內(nèi)設(shè)立的基金形式。出臺(tái)的這部條例推動(dòng)了私募股權(quán)基金行業(yè)在我國的發(fā)展，同時(shí)以嚴(yán)格的準(zhǔn)入制度和合理的監(jiān)管法律維持了私募股權(quán)基金行業(yè)的市場秩序，并對(duì)推動(dòng)該行業(yè)的發(fā)展具有重要意義。

（二）私募股權(quán)基金監(jiān)管制度的發(fā)展歷程

源于美國本土的私募股權(quán)基金是在美國內(nèi)戰(zhàn)之后的大蕭條時(shí)期，為了加快經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，美國需要建設(shè)大量的基礎(chǔ)公共設(shè)施工程，不過由于當(dāng)時(shí)建設(shè)成本高昂，政府無力獨(dú)自承擔(dān)這份重任，美國政府選擇民間融資的方式允許大量的詩人資本參與市場投資。于是這種投資行為在當(dāng)時(shí)的美國社會(huì)變得越來越盛行，而私募股權(quán)基金正是在這種社會(huì)背景下發(fā)展而來的。私募股權(quán)基金的出現(xiàn)增加了政府融資的選擇權(quán)而，同時(shí)也提高了市場資金投資的靈活度。

在20世紀(jì)90年代初，我國社會(huì)發(fā)展快速，也正是從那時(shí)起私募股權(quán)基金的投資方式傳入我國。我國改革初期一切事情都是有政府主導(dǎo)，并且在政策的鼓勵(lì)和支持下，私募股權(quán)基金的發(fā)展越來越快速。私募股權(quán)基金豐富了市場投資方式，也給予了企業(yè)更多的選擇?，F(xiàn)代企業(yè)要想獲得長足的進(jìn)步和發(fā)展，必須要靠著雄厚資金的推動(dòng)。而伴隨著我國越來越多企業(yè)的出現(xiàn)和發(fā)展，私募股權(quán)基金行業(yè)也迎來屬于自己的時(shí)代。

在21世紀(jì)初期，私募股權(quán)基金的發(fā)展越來越迅速，我國也逐漸放寬了私募股權(quán)基金的準(zhǔn)入條件。我國打開市場和國門吸引了世界各地著名的私募股權(quán)基金企業(yè)入駐我國市場。最初私募股權(quán)基金行業(yè)也只是涉足于金融、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)，也正是私募股權(quán)基金的融入推動(dòng)了國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展。

二、私募股權(quán)基金監(jiān)管制度存在的問題

（一）沒有完善的法律監(jiān)管體系

我國在私募股基金行業(yè)未形成有效的監(jiān)管體系和法律法規(guī)。完善私募股權(quán)基金行業(yè)的法律法規(guī)。我國國務(wù)院在14年頒布了《私募股權(quán)基金監(jiān)督管理的暫行方法》，并且該條例與原本《證券法》《信托法》《合同法》以及《公司法》的法律融合在一起，其能夠全面監(jiān)管私募股權(quán)基金行業(yè)的發(fā)展變化。私募股權(quán)基金行業(yè)的監(jiān)管體系是由行政法規(guī)和部門條例一同構(gòu)成的，這樣就使整個(gè)監(jiān)管體系呈現(xiàn)碎片化。

碎片化狀態(tài)下對(duì)私募股權(quán)基金的監(jiān)管非常全面，在監(jiān)管過程當(dāng)中私募股權(quán)基金的全部行為都受到監(jiān)管。相關(guān)部門的工作人員在監(jiān)管過程當(dāng)中，要明確好私募股權(quán)基金的定義和監(jiān)管范圍。整個(gè)監(jiān)管過程當(dāng)中，私募股權(quán)基金的碎片化監(jiān)管仍然存在許多問題，企業(yè)下的各部門在遇到問題時(shí)，在監(jiān)管和立法問題上，私密股權(quán)基金的全面深化改革，讓私募股權(quán)基金行業(yè)受到相關(guān)法律的規(guī)則，禁止在私募股權(quán)基金行業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)監(jiān)管的灰色地帶，健全法律法規(guī)更有助于人們遇到問題時(shí)，借助現(xiàn)有的法律法規(guī)尋求政府的幫助。若是私募股權(quán)基金一直都缺乏管理體系，最終將會(huì)影響整個(gè)市場的發(fā)展。

（二）監(jiān)管思想不清晰

在法律體系當(dāng)中，監(jiān)管也是非常重要的工作。法律監(jiān)管能夠指導(dǎo)人們的日常行為和工作，同時(shí)也是私募股權(quán)基金行業(yè)設(shè)置相關(guān)法律的出發(fā)點(diǎn)。自私募股權(quán)基金行業(yè)進(jìn)入我國發(fā)展以來，我國一直缺少完整的私募股權(quán)基金監(jiān)督管理體系和制度。在沒有明確指導(dǎo)理念的情況下發(fā)展私募股權(quán)資金容易影響整個(gè)私募股權(quán)行業(yè)發(fā)展的速度。為了明確私募股權(quán)基金的指導(dǎo)思想，需要形成碎片化的監(jiān)督管理體系。在企業(yè)內(nèi)部負(fù)責(zé)管理體系的部門眾多的，不同部門都有著各自的監(jiān)管思想。其次是企業(yè)內(nèi)部的各管理部門應(yīng)當(dāng)依照私募股權(quán)基金投資管理方案和條例規(guī)范自己的行為和思想，這樣反而無法發(fā)揮私募股權(quán)基金行業(yè)的優(yōu)勢。

對(duì)于缺少明確監(jiān)管思想的私募股權(quán)基金行業(yè)在發(fā)展過程當(dāng)中會(huì)導(dǎo)致整個(gè)市場崩潰，同時(shí)行業(yè)內(nèi)部也會(huì)形成不良的競爭方式，這樣原本的投資運(yùn)行方式也會(huì)變得雜亂無章。制定私募股權(quán)經(jīng)基金相關(guān)法律的作用就在于維護(hù)市場的穩(wěn)定，保證市場朝著健康的方向發(fā)展。加強(qiáng)行業(yè)的監(jiān)管思想，由政府出面對(duì)行業(yè)發(fā)展進(jìn)行嚴(yán)格把控，并從宏觀的角度出發(fā)，激發(fā)市場的活力。

（三）監(jiān)管目標(biāo)不明確

目前我國在私募股權(quán)基金市場方面缺少對(duì)投資者的保護(hù)，投資者是整個(gè)私募股權(quán)基金行業(yè)發(fā)展的重要因素。我國私募股權(quán)基金行業(yè)發(fā)展較晚，投資者們不了解市場行情，并且不能準(zhǔn)確判斷出市場的風(fēng)險(xiǎn)，政府需要通過法律監(jiān)管方式保護(hù)投資者的合法權(quán)益。監(jiān)管目標(biāo)錯(cuò)誤會(huì)打擊投資者自信心，從而影響私募股權(quán)行業(yè)在我國的發(fā)展。

三、國內(nèi)私募股權(quán)基金監(jiān)管存在問題的原因

（一）立法存在不足

現(xiàn)階段我國的私募股權(quán)基金行業(yè)缺少法律支持和管理，整個(gè)有關(guān)私募股權(quán)基金投資的方式?jīng)]有內(nèi)在的聯(lián)系，而法律監(jiān)管體系也呈現(xiàn)出碎片化的狀態(tài)。

（二）監(jiān)管部門不明確

監(jiān)管部門是負(fù)責(zé)監(jiān)管私募股權(quán)基金健康發(fā)展的重要因素，多個(gè)監(jiān)管部門合力監(jiān)督該行業(yè)的發(fā)展是維持市場秩序的重要手段。而當(dāng)下監(jiān)管部門漏洞，行業(yè)內(nèi)部權(quán)責(zé)不明。最終導(dǎo)致監(jiān)管效率的低下，進(jìn)而阻礙了私募股權(quán)基金行業(yè)的發(fā)展。

（三）行業(yè)協(xié)會(huì)需要發(fā)揮更大的作用

私募股權(quán)基金行業(yè)的發(fā)展缺少不了政府的監(jiān)管，同時(shí)也需要行業(yè)協(xié)會(huì)的自律。歐美金融市場發(fā)育，私募股權(quán)基金行業(yè)在行業(yè)協(xié)會(huì)的制約下健康發(fā)展。政府和行業(yè)協(xié)會(huì)共同努力維持著私募股權(quán)市場的秩序的。我國的私募股權(quán)基金行業(yè)起步較晚，其相關(guān)的行業(yè)協(xié)會(huì)還處在發(fā)展階段，這個(gè)階段需要政府的鼓勵(lì)和政府扶持，在行業(yè)協(xié)會(huì)自我約束的不足之處，需要政府出面干預(yù)，并對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管，這樣才能保證市場的健康發(fā)展。

四、完善我國現(xiàn)行私募股權(quán)基金監(jiān)管制度的建議

（一）統(tǒng)一立法

私募股權(quán)基金法律的制定必須符合我國的經(jīng)濟(jì)體系和制度。14年國務(wù)院頒布的暫行條例為后期私募股權(quán)基金法律的完善奠定了基礎(chǔ)。我國在投資者保護(hù)、市場準(zhǔn)入、投資者資格等等方面的法律內(nèi)容仍需完善，私募股權(quán)基金行業(yè)需要一個(gè)成熟的法律保護(hù)來保障行業(yè)平穩(wěn)的發(fā)展。

（二）完善相關(guān)主體準(zhǔn)入的監(jiān)管立法

關(guān)于合格投資者的法律完善。我國在發(fā)展過程當(dāng)中會(huì)涉及大量的投資問題，由于投資問題的多樣性給我國私募股權(quán)基金的發(fā)展帶來了更多可能性。投資主體的多樣化也給行業(yè)發(fā)展帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。我國必須在完善私募股權(quán)基金法律監(jiān)管問題的同時(shí)，考慮到投資者合法權(quán)益的保護(hù)問題。

伴隨著我國放寬了私募股權(quán)基金行業(yè)準(zhǔn)入條件，這就使得大量的資本進(jìn)入私募股權(quán)基金領(lǐng)域。國有資本的進(jìn)入對(duì)整個(gè)市場環(huán)境具有干預(yù)和維持秩序的功能。國有資本不同于機(jī)構(gòu)資本和企業(yè)，其本身的發(fā)展就具有一定的穩(wěn)定性。的并且國有資本介入的目的是為了促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的繁榮和發(fā)展。私人、機(jī)構(gòu)乃至企業(yè)的投資都傾向于利益，當(dāng)財(cái)富積累到一定程度后，通過私募股權(quán)基金投資方式可以更快地獲得利益，但是私募股權(quán)基金投資也存在風(fēng)險(xiǎn)隱患，其需要法律保護(hù)來保障投資者的權(quán)益。

（三）完善相配套監(jiān)管制度的法律

私募股權(quán)基金行業(yè)是我國準(zhǔn)入的用以上市公司或者非上市公司投資的一種基金形式，私募股權(quán)基金市場是其運(yùn)行和發(fā)展的關(guān)鍵，確認(rèn)投資主體需要對(duì)設(shè)立一系列的法規(guī)條例對(duì)投資主體進(jìn)行篩選，同時(shí)為了保護(hù)投資者的合法權(quán)益，必須要讓投資者符合法律要求。同時(shí)也要明確招募資金的來源，對(duì)于特殊的投資集團(tuán)需要掌控資金的來源和背景，禁止不合法資金的資助。

五、結(jié)束語

總體來看，我國私募股權(quán)基金行業(yè)發(fā)展較晚，行業(yè)在發(fā)展過程當(dāng)中存在各方面的問題，借鑒西方的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國市場現(xiàn)狀，制定完善的法規(guī)條例來促進(jìn)私募股權(quán)基金行業(yè)的健康發(fā)展。