杜心宇 劉鳳超

【摘? 要】供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的提出為中小企業(yè)解決融資約束問(wèn)題提供了新思路。論文從中小企業(yè)融資約束現(xiàn)狀出發(fā)，分析中小企業(yè)存在融資約束的原因是企業(yè)規(guī)模較小、雙方信息不對(duì)稱以及信貸配給問(wèn)題?；诖?，論文從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)層面、財(cái)政稅收層面、金融體制層面、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層面和社會(huì)關(guān)系層面提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革解決中小企業(yè)融資約束的對(duì)策建議，以期為中小企業(yè)更好發(fā)展提供參考。

【Abstract】The supply-side structural reform provides a new idea for small and medium-sized enterprises to solve the problem of financing constraints. Based on the current situation of small and medium-sized enterprises' financing constraints， this paper analyzes the reasons for small and medium-sized enterprises' financing constraints： small scale， asymmetric information and credit rationing. Based on this， the paper puts forward countermeasures and suggestions from the aspects of market competition， finance and taxation， financial system， industrial structure and social relations to solve the financing constraints of small and medium-sized enterprises in the supply-side structural reform， so as to provide reference for the better development of small and medium-sized enterprises.

【關(guān)鍵詞】供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革;中小企業(yè);融資約束

【Keywords】supply-side structural reform; small and medium-sized enterprises; financial constraints

【中圖分類號(hào)】F276.3;F832.4? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號(hào)】1673-1069（2021）11-0061-03

1 引言

受全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境較弱的影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入“新常態(tài)”，經(jīng)濟(jì)下滑壓力不斷增大，供給與需求之間的矛盾更加突出?；谏鲜龊暧^經(jīng)濟(jì)局勢(shì)，習(xí)近平主席在2015年11月10日的中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議上提出“在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”。改革著重優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，提升資源配置效率與質(zhì)量，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。供給側(cè)改革的提出為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)更好地發(fā)展提供了政策指引。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中，中小企業(yè)是重要組成部分，其在激發(fā)市場(chǎng)活力、提供就業(yè)機(jī)會(huì)、促進(jìn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等方面發(fā)揮了巨大的作用。但是，由于自身規(guī)模和人員等條件限制，中小企業(yè)在融資方面所受的約束極大地阻礙了發(fā)展。因此，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為中小企業(yè)融資約束問(wèn)題的解決提供了前所未有的契機(jī)。故而，探討供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下中小企業(yè)的融資約束問(wèn)題十分必要。

2 中小企業(yè)融資約束現(xiàn)狀

中小企業(yè)，是指在中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的，企業(yè)規(guī)模和人員數(shù)量都相對(duì)較小的企業(yè)，具體分為中型企業(yè)、小型企業(yè)和微型企業(yè)。其劃分標(biāo)準(zhǔn)是結(jié)合不同行業(yè)的特點(diǎn)，根據(jù)企業(yè)的總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、從業(yè)人數(shù)等方面為依據(jù)進(jìn)行劃分的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)中小企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的94.15%，創(chuàng)造了國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的60%，繳納了稅收總額的50%，生產(chǎn)了80%以上的新品。因此，中小企業(yè)是社會(huì)發(fā)展的主要力量，其在穩(wěn)定就業(yè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、保障稅收、提升科技創(chuàng)新等方面有著重要作用。

融資約束是指由于資本市場(chǎng)的不完備，企業(yè)外部融資成本高于內(nèi)部融資成本，因而在投資可盈利項(xiàng)目時(shí)更多依賴內(nèi)部資金，而外部融資受到限制（Fazzari等，1988）。目前，我國(guó)中小企業(yè)資金的主要來(lái)源仍是自有資金。根據(jù)世界銀行發(fā)布的《全球中小微企業(yè)融資缺口報(bào)告》顯示，全球中小企業(yè)的潛在融資需求高達(dá)8.04萬(wàn)億美元，但可實(shí)現(xiàn)的只有44%，有4.5萬(wàn)億元的融資缺口，資金缺口巨大。并且，中小企業(yè)還存在融資成本高、比例低、渠道不順暢等問(wèn)題。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)3.8萬(wàn)家小微工業(yè)企業(yè)的調(diào)查顯示，僅有15.5%的小微企業(yè)可以通過(guò)銀行獲得貸款，但是需支付上浮利率或提供擔(dān)保公司擔(dān)保，有的還需支付咨詢服務(wù)等中間業(yè)務(wù)額外付費(fèi)，因此，其實(shí)際融資成本要遠(yuǎn)高于大型企業(yè)。再加上中小企業(yè)各方面規(guī)模有限，使得其可以進(jìn)行融資的渠道少之又少，多數(shù)只能依靠民間借貸方式獲取資金，缺乏正規(guī)多樣化的融資途徑。

我國(guó)關(guān)于中小企業(yè)融資約束的研究從2001年興起至今已有20個(gè)年頭。學(xué)者們已從銀行角度、其他金融機(jī)構(gòu)角度、金融體系角度等方面討論了中小企業(yè)融資約束形成的原因以及改善的對(duì)策，這些研究為我國(guó)金融市場(chǎng)的完善和中小企業(yè)融資約束問(wèn)題的解決提供了理論基礎(chǔ)和政策指導(dǎo)。但是，中小企業(yè)融資約束問(wèn)題是一個(gè)動(dòng)態(tài)不斷變化的過(guò)程，對(duì)其的研究也應(yīng)該是不斷發(fā)展進(jìn)步的。從現(xiàn)有的文獻(xiàn)上看，對(duì)于中小企業(yè)融資約束問(wèn)題的背景研究針對(duì)性不強(qiáng)，缺少考慮外部整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。我國(guó)中小企業(yè)既有生產(chǎn)規(guī)模小、信息不對(duì)稱程度大、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高等全球中小企業(yè)普遍存在的問(wèn)題，也存在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的特有問(wèn)題。因此，需將當(dāng)前政策與化解中小企業(yè)融資難題的目標(biāo)結(jié)合起來(lái)，利用供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這一突破口，找到解決中小企業(yè)融資約束的新途徑，多角度全方面地解決中小企業(yè)的融資約束問(wèn)題。

3 中小企業(yè)存在融資約束的原因

3.1 企業(yè)規(guī)模較小

中小企業(yè)的規(guī)模普遍較小，因此，在銀行進(jìn)行貸款評(píng)級(jí)時(shí)，總資產(chǎn)、員工數(shù)量等指標(biāo)并不理想，進(jìn)而影響了銀行對(duì)中小企業(yè)的放貸規(guī)模和期限。并且，由于規(guī)模較小，在融資時(shí)可以提供的抵押物也較少，使得許多債權(quán)人拒絕向其提供貸款，怕不能收回本金。即使是處于風(fēng)險(xiǎn)偏好型的天使投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資者，其處于成本收益角度，向中小企業(yè)提供的資金支持也遠(yuǎn)低于大型企業(yè)。同時(shí)，由于正規(guī)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資時(shí)需要經(jīng)歷層層審批和多方考核，手續(xù)復(fù)雜，批款緩慢，也不適用于急需用款的中小企業(yè)。再加上，由于人力物力有限，中小企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中往往會(huì)忽視信用的重要性，忽略信用機(jī)制的建設(shè)，從而向市場(chǎng)傳遞出一種不利于企業(yè)的信號(hào)，導(dǎo)致債權(quán)人出于風(fēng)險(xiǎn)考慮要收取較高的融資費(fèi)用，也形成了中小企業(yè)較高的融資成本。綜合上述多方面影響，中小企業(yè)的規(guī)模帶來(lái)的一系列問(wèn)題導(dǎo)致了中小企業(yè)的融資約束。

3.2 雙方信息不對(duì)稱

1970年，美國(guó)學(xué)者George指出，信息不對(duì)稱可以導(dǎo)致市場(chǎng)失靈，并引發(fā)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。1973年，Spence的研究發(fā)現(xiàn)，信息不對(duì)稱會(huì)引發(fā)市場(chǎng)交易的利益失衡。Sanford和Joseph（1976）則認(rèn)為，信息不對(duì)稱不利于交易的公平性和資源的配置效率。根據(jù)以上學(xué)者的觀點(diǎn)，由于信息不對(duì)稱的存在，使得不同企業(yè)在市場(chǎng)活動(dòng)時(shí)所處地位不同，掌握信息較多的一方往往處于比較有利的主動(dòng)地位，而掌握信息較少的一方則處于比較不利的被動(dòng)地位。具體而言，由于中小企業(yè)在信息公開度方面，相較于大企業(yè)而言，具有明顯的劣勢(shì)，因此中小企業(yè)與銀行等發(fā)放貸款機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱程度往往較大，銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款批準(zhǔn)十分謹(jǐn)慎，由此導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)成為中小企業(yè)存在融資約束的主要原因。

3.3 存在信貸配給

Stiglits和Weiss在1981年提出信貸配給概念，信貸配給是指當(dāng)利率固定在某一數(shù)值時(shí)，若有超過(guò)該部分供給的資金需求，銀行會(huì)設(shè)置一些非利率貸款條件來(lái)消除這部分的資金需求，從而達(dá)到供需平衡的過(guò)程。銀行這樣做的原因主要是信息不對(duì)稱所帶來(lái)的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題。由于存在信息不對(duì)稱，銀行在進(jìn)行貸款選擇時(shí)更傾向于大型企業(yè)，因?yàn)槠鋵?shí)力雄厚、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、違約風(fēng)險(xiǎn)低。而中小企業(yè)即使愿意支付較高的利息也很難從銀行獲得貸款，因?yàn)橹行∑髽I(yè)的生產(chǎn)規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱、違約風(fēng)險(xiǎn)高。同時(shí)，利率是信貸市場(chǎng)上的一個(gè)重要調(diào)節(jié)要素，它在銀行貸款中平衡著利息收入和風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)利率處于低水平時(shí)，利率提高所帶來(lái)的收益遠(yuǎn)高于逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的成本，因此，銀行會(huì)提高利率。但是當(dāng)利率升至某一臨界值時(shí)，利率提高所帶來(lái)的這2種效應(yīng)成本的增加會(huì)超過(guò)收益，此時(shí)銀行寧愿選擇信貸配給也不愿意提高利率。而銀行使用信貸配給政策時(shí)迫使退出的資金需求者往往是中小企業(yè)，因此，信貸配給也是中小企業(yè)存在融資約束的原因。

4 中小企業(yè)利用供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革解決融資約束問(wèn)題的對(duì)策建議

4.1 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)層面

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的根本是提供有效供給，淘汰過(guò)剩和落后產(chǎn)能，用改革的辦法推進(jìn)供給結(jié)構(gòu)調(diào)整，矯正資源配置扭曲，從而全面提高要素生產(chǎn)效率。中小企業(yè)應(yīng)利用改革契機(jī)，重新進(jìn)行資源配置，提升自身生產(chǎn)效率，抑制管理者自利行為，促使管理者做出更多有利于企業(yè)的決策，從而增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，緩解融資約束。同時(shí)，中小企業(yè)應(yīng)注重企業(yè)形象的塑造，主動(dòng)在市場(chǎng)上披露更多企業(yè)信息，加強(qiáng)資金供給方對(duì)企業(yè)的了解，緩解雙方的信息不對(duì)稱問(wèn)題，改善銀行對(duì)企業(yè)的信貸配給，降低中小企業(yè)的融資約束程度。

4.2 財(cái)政稅收層面

財(cái)稅政策是降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本、激發(fā)企業(yè)市場(chǎng)活力、促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要政策工具。近年來(lái)，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，我國(guó)接連出臺(tái)增值稅、企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅等方面的減免稅政策，尤其是對(duì)小微企業(yè)，進(jìn)一步擴(kuò)大了稅收優(yōu)惠的政策面。因此，中小企業(yè)可以利用這一契機(jī)，向符合減免稅條件的方向積極調(diào)整，進(jìn)行傳統(tǒng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，向國(guó)家提倡發(fā)展的高新技術(shù)行業(yè)和創(chuàng)新應(yīng)用型產(chǎn)品靠攏，爭(zhēng)取符合“加計(jì)抵減”“即征即退”或“留抵退稅”的條件，從稅收方面緩解中小企業(yè)的資金壓力，提高中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，降低中小企業(yè)的融資約束，促進(jìn)中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

4.3 金融體制層面

在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中，著重強(qiáng)調(diào)優(yōu)化金融組織供給結(jié)構(gòu)，加快銀行體系的混業(yè)經(jīng)營(yíng)，大力發(fā)展小型金融機(jī)構(gòu)，從而構(gòu)建全面多樣化的金融體系。金融體系完善后，中小企業(yè)的融資環(huán)境得到改善，金融機(jī)構(gòu)之間競(jìng)爭(zhēng)的加劇使得中小企業(yè)的信息成本和融資成本大幅度降低。因此，中小企業(yè)應(yīng)利用這一有利條件，積極向各方金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資申請(qǐng)，以便獲得更多更低成本的融通資金。同時(shí)，中國(guó)的資本市場(chǎng)正在不斷發(fā)展，新三板、創(chuàng)業(yè)板以及中小企業(yè)板的陸續(xù)推出，為中小企業(yè)的股權(quán)融資提供渠道。股權(quán)融資與債務(wù)融資相比，有利息低、靈活性強(qiáng)、限制少等優(yōu)點(diǎn)。因此，符合要求的中小企業(yè)也可以積極利用資本市場(chǎng)這一巨大的資金市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資，從而緩解企業(yè)的融資約束。綜合來(lái)講，金融體制的供給側(cè)改革可以提供多樣化的融資渠道，中小企業(yè)應(yīng)借此進(jìn)行多方面融資，緩解企業(yè)所受的融資約束。

4.4 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層面

科學(xué)技術(shù)是企業(yè)發(fā)展的第一生產(chǎn)力，科技創(chuàng)新是一個(gè)國(guó)家和民族不斷前進(jìn)的動(dòng)力。隨著全球一體化的不斷發(fā)展，國(guó)與國(guó)之間的競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，科技創(chuàng)新能力成為國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)。目前我國(guó)中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題主要表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)附加值和創(chuàng)新能力較低，資源消耗和污染較高，因此，需通過(guò)供給側(cè)改革來(lái)優(yōu)化供給端，提高科技創(chuàng)新含量，提升核心競(jìng)爭(zhēng)能力，促進(jìn)高附加值產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。中小企業(yè)應(yīng)利用供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提升技術(shù)資源及創(chuàng)新能力。資源能力的提升可以為企業(yè)帶來(lái)更多樣化的產(chǎn)品和更豐厚的利潤(rùn)，從而增加企業(yè)的現(xiàn)金流，緩解企業(yè)的資金約束。并且，技術(shù)能力的提高可以從根本上增加中小企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，給中小企業(yè)帶來(lái)可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)能力，從而吸引更多優(yōu)質(zhì)的投資者，緩解中小企業(yè)的融資約束。

4.5 社會(huì)關(guān)系層面

關(guān)系型融資是指能夠?yàn)槠髽I(yè)獲得更多資金和更低融資成本的社會(huì)關(guān)系。根據(jù)前文分析，中小企業(yè)存在融資約束的最大原因是雙方存在信息不對(duì)稱，資金供給方不能很好地對(duì)中小企業(yè)有所了解。因此，中小企業(yè)應(yīng)利用供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策中對(duì)中小企業(yè)的重視，積極與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通，力求與金融機(jī)構(gòu)建立更緊密的往來(lái)，使自身更多地被金融機(jī)構(gòu)所了解。而隨著相互了解的加深，合作可能性的增大，金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督更有利于中小企業(yè)的更好發(fā)展。有研究表明，隨著中小企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)關(guān)系的增強(qiáng)，其在融資時(shí)所享受的貸款利率和抵押物數(shù)量都有一定幅度的降低，使得中小企業(yè)更容易獲得融資。因此，中小企業(yè)應(yīng)利用供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與金融機(jī)構(gòu)建立更為緊密的聯(lián)系，從而為破解融資約束問(wèn)題提供新思路。

5 結(jié)語(yǔ)

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要目標(biāo)就是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資源最優(yōu)配置。中小企業(yè)的發(fā)展對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及資源配置的影響不容小覷。但是，長(zhǎng)期以來(lái)，中小企業(yè)的資金約束一直是阻礙其進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸。因此，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)政策新變化，為中小企業(yè)解決融資約束問(wèn)題提供了新思路。基于此，本文以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為背景，探索中小企業(yè)可實(shí)行的融資渠道和模式。本文認(rèn)為，中小企業(yè)可以利用供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)層面重新進(jìn)行資源配置，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，增加信息披露內(nèi)容，提高信息披露標(biāo)準(zhǔn)，從而降低融資約束程度;可以從財(cái)政稅收層面向符合減免稅政策的方向靠攏，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，降低企業(yè)成本，提高企業(yè)利潤(rùn)，從而降低融資約束程度;可以從金融體制層面利用多樣化的金融體系和不斷發(fā)展的資本市場(chǎng)，改善融資渠道，從而降低融資約束程度;可以從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層面進(jìn)行供給端的優(yōu)化，提高企業(yè)的科研創(chuàng)新能力，提升企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力，從而降低融資約束程度;可以從社會(huì)關(guān)系層面加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的往來(lái)，嘗試改善雙方信息不對(duì)稱的問(wèn)題，從而降低融資約束程度。希望本文的研究不僅能從理論上拓寬中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方向和融資方式，而且能為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在中小企業(yè)中的更好實(shí)施提供有操作性的對(duì)策和建議。

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