黃芳蕊

（中國人民銀行賀州市中心支行，廣西 賀州 542899）

一、前言

（一）研究背景及意義

金融是經(jīng)濟的活水。在區(qū)域建設中，金融扮演著不可或缺的角色，高效的金融體系和統(tǒng)一的金融市場是區(qū)域在經(jīng)濟發(fā)展和全面建設方面取得長足進步的重要保障。近年來，區(qū)域經(jīng)濟迅速發(fā)展，協(xié)同發(fā)展程度不斷提高。隨著區(qū)域內(nèi)金融市場的高度開放，各種要素的流動更自由更高效，為區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展奠定堅實的基礎。目前，各區(qū)域越來越注重內(nèi)部城市間的金融協(xié)同發(fā)展，以期形成輻射帶動力，大力支撐整個區(qū)域經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

2019 年8 月2 日，《中國（廣西）自由貿(mào)易試驗區(qū)總體方案》的印發(fā)，標志著國家級戰(zhàn)略的中國（廣西）自由貿(mào)易試驗區(qū)建設正式啟動。2019年12月18日，人民銀行南寧中心支行、自治區(qū)金融監(jiān)督管理局等部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持中國（廣西）自由貿(mào)易試驗區(qū)建設的若干政策措施》，全面推進構(gòu)建與自貿(mào)區(qū)貿(mào)易和投融資自由化便利化相適應的金融服務體系。2020年1月22日，自治區(qū)黨委印發(fā)《中國（廣西）自由貿(mào)易試驗區(qū)建設實施方案》，對加快推進金融協(xié)同發(fā)展作出進一步部署和要求。

廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)作為我國的國家戰(zhàn)略區(qū)劃之一，發(fā)揮培育創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的新引擎作用，要提升廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)的經(jīng)濟實力和活力，金融協(xié)同發(fā)展成為關(guān)鍵環(huán)節(jié)。但廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)的南寧、欽州、崇左三地受歷史發(fā)展等因素影響，經(jīng)濟發(fā)展基礎、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、發(fā)展模式大相徑庭，金融差距日益擴大。因此，著眼于南寧、欽州、崇左三地經(jīng)濟發(fā)展差異，尋求廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)金融協(xié)同發(fā)展途徑刻不容緩。本文通過研究南寧、欽州、崇左三地經(jīng)濟金融發(fā)展差異，研究當前金融協(xié)同發(fā)展存在的困境和影響因素，運用F-H模型實證測度三地金融協(xié)調(diào)程度，對優(yōu)化金融資源配置、推動經(jīng)濟高質(zhì)量協(xié)同發(fā)展，具有現(xiàn)實的指導意義。

（二）文獻綜述

1.國外研究現(xiàn)狀。國外對金融協(xié)同發(fā)展的研究主要集中在以下兩方面。一是研究金融協(xié)同發(fā)展對經(jīng)濟發(fā)展的促進作用。Bruno（2013）梳理發(fā)展中國家和新興國家相關(guān)的金融文獻資料，發(fā)現(xiàn)金融協(xié)同發(fā)展對經(jīng)濟發(fā)展具有非常重要的意義。Petra et al.（2015）認為發(fā)展中國家的金融協(xié)同對經(jīng)濟發(fā)展的促進作用更加顯著，在金融中介機構(gòu)中股票市場的協(xié)同發(fā)展能更快地支持經(jīng)濟增長。Ana &José（2017）基于西班牙17 個地區(qū)政府的數(shù)據(jù)，研究區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展的影響因素。二是對區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展程度的測度。Feldstein &Horioka（1980）提出F-H 檢驗分析法，通過計算儲蓄和投資間的相關(guān)系數(shù)來衡量區(qū)域金融協(xié)調(diào)發(fā)展狀況。Yaniv（2012）構(gòu)建1999～2007 年以色列各城市的面板數(shù)據(jù)模型，研究表明以色列各城市之間的金融協(xié)同發(fā)展促成了規(guī)模經(jīng)濟。Takagi（2004）在已有研究結(jié)論基礎上提出7 種衡量區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展水平的方法，認為某區(qū)域的金融協(xié)同發(fā)展水平越高，那么發(fā)展成效對這個區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的支持作用越強。Garrett &Nickerson（2005）通過建立層次結(jié)構(gòu)模型測度區(qū)域金融協(xié)同的程度。

2.國內(nèi)研究現(xiàn)狀。國內(nèi)對金融協(xié)同發(fā)展的研究主要集中于金融協(xié)同程度的衡量方面的研究和探索。孫愛東等（2014）對比分析我國不同區(qū)域間金融協(xié)同發(fā)展水平，認為東部地區(qū)金融協(xié)同發(fā)展程度較高。陳建華（2015）探討金融協(xié)同促進區(qū)域金融發(fā)展的機理，實證分析我國區(qū)域發(fā)展現(xiàn)狀，針對性提出相關(guān)的政策建議?？禃蜅铋D宇（2016）構(gòu)建京津冀區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展的系統(tǒng)性測評體系，根據(jù)協(xié)同論、系統(tǒng)論和金融發(fā)展的相關(guān)理論，從整體發(fā)展和協(xié)同發(fā)展兩個角度提出促進金融協(xié)同發(fā)展的對策建議。何三峰和嚴紅（2018）運用GMM 估計方法和F-H 模型對2005～2016 年成都平原經(jīng)濟區(qū)的8 個城市的動態(tài)面板數(shù)據(jù)進行分析，測度成都平原經(jīng)濟區(qū)金融協(xié)同發(fā)展水平，并認為政府行為能夠顯著影響區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展。楊路遙（2019）利用變異系數(shù)法研究分析京津冀金融發(fā)展的差異性，通過包絡數(shù)據(jù)法測算我國11 個省份的金融資源配置水平，最后歸納總結(jié)京津冀金融協(xié)同發(fā)展的路徑。曹彤等（2020）通過F-H 模型研究粵港澳大灣區(qū)的金融協(xié)同程度，認為粵港澳大灣區(qū)的金融協(xié)同還存在較大的提升空間，且政府行為影響粵港澳大灣區(qū)的金融協(xié)同程度。

通過對相關(guān)文獻資料的整理發(fā)現(xiàn)，相關(guān)研究集中于衡量金融協(xié)同發(fā)展程度的方法，但對影響金融協(xié)同發(fā)展的因素及存在困難方面的研究較少。因此，本文的研究尚存較大的探索空間。

二、廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)金融發(fā)展現(xiàn)狀分析

廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)協(xié)同發(fā)展是廣西未來新的經(jīng)濟增長極，是廣西重要的發(fā)展戰(zhàn)略。為促進廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)實現(xiàn)優(yōu)勢互補、對接協(xié)調(diào)發(fā)展，本文運用金融相關(guān)率、存貸比、不良貸款率等相關(guān)指標從區(qū)域差異的角度分析廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)金融發(fā)展現(xiàn)狀，以研究廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)協(xié)同發(fā)展面臨的問題及影響因素。

（一）金融總體水平分析

本文選取存貸總量和金融相關(guān)率2 個指標分析廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)三個片區(qū)的總體情況。其中，金融相關(guān)率是衡量一個地區(qū)金融市場發(fā)達程度最核心的指標，即本外幣存貸款余額與國民生產(chǎn)總值的比值。2015～2019 年廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)三個片區(qū)金融總體情況如表1所示。

表1 廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)金融總體情況 單位：億元、%

從表1可以看出，2015～2019年，廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)南寧、欽州、崇左三個片區(qū)間金融發(fā)展存在較大差距，且呈現(xiàn)不均衡的態(tài)勢。從存貸總量看，2015～2019年間廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)經(jīng)濟總體呈現(xiàn)逐年增長的趨勢。2019 年，南寧、欽州、崇左三個片區(qū)存貸總量分別是25205.77億元、2045.29億元及1509.45億元，南寧存貸總量遠遠超過欽州、崇左，欽州略高于崇左。從金融相關(guān)率看，2015～2019 年期間，南寧的金融相關(guān)率最高，崇左的金融相關(guān)率增速快于欽州，欽州的金融相關(guān)率相對較低。2019 年，南寧、欽州、崇左三個片區(qū)的金融相關(guān)率分別是5.59、1.51 及1.98，南寧金融相關(guān)率明顯高于欽州和崇左，這說明廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)內(nèi)南寧金融發(fā)展最快，其次是崇左、欽州。

（二）金融發(fā)展效率分析

金融發(fā)展效率主要用于衡量某區(qū)域內(nèi)金融機構(gòu)將存款轉(zhuǎn)化為貸款的能力，即金融推動經(jīng)濟增長效率的能力。本文選用存貸比分析廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)的金融發(fā)展效率，具體如表2所示。

表2 廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)金融發(fā)展效率情況 單位：億元、%

從表2 可知，2015～2019 年南寧片區(qū)的整體存貸差較大，呈現(xiàn)貸差狀態(tài)；而欽州和崇左片區(qū)的存貸差較小，呈現(xiàn)存差狀態(tài)。近5 年來，廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)內(nèi)南寧、欽州、崇左三個片區(qū)的存貸比總體上處于上升的趨勢，但南寧片區(qū)存貸比遠遠高于欽州、崇左片區(qū)，欽州稍高于崇左。2019年，南寧、欽州、崇左三個片區(qū)存貸比分別為1.34、0.73、0.65，其中南寧片區(qū)分別是欽州和崇左片區(qū)的1.83 倍、2.06 倍，明顯高于欽州和崇左片區(qū)。這在一定程度上說明南寧片區(qū)存款轉(zhuǎn)化貸款的能力及資本再造能力較強，其次是欽州、崇左片區(qū)。

（三）金融服務覆蓋率分析

為了解廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)內(nèi)銀行業(yè)絕對規(guī)模，本文從南寧、欽州以及崇左三個片區(qū)的金融機構(gòu)個數(shù)、從業(yè)人數(shù)等角度進行分析，如圖1、圖2所示。

從圖1、圖2 可以看出，2015～2019 年廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)內(nèi)南寧、欽州的銀行業(yè)金融機構(gòu)數(shù)、從業(yè)人員數(shù)總體平穩(wěn)增長。2019 年南寧的金融機構(gòu)0.057個/平方公里，分別是欽州、崇左的2.11倍、3.55倍；從業(yè)人員數(shù)1.03人/平方公里，分別是欽州、崇左的2.96倍、5.71倍。由此可知，廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)內(nèi)南寧、欽州、崇左三個片區(qū)的金融服務覆蓋面差異較大，南寧的金融機構(gòu)與從業(yè)人員數(shù)覆蓋率最高，其次是欽州、崇左，三個片區(qū)金融資源分布嚴重不均衡。

圖1 廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)金融機構(gòu)數(shù)情況

圖2 廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)金融機構(gòu)從業(yè)人員情況

（四）貸款質(zhì)量對比。

為更全面了解覆蓋面金融發(fā)展現(xiàn)狀，本文選取不良貸款余額和不良貸款率2 個指標分析金融發(fā)展的質(zhì)量狀況，如圖3、圖4所示。

圖3 廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)不良貸款余額情況

圖4 廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)不良貸款率情況

從圖3、圖4可以看出，廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)內(nèi)南寧的不良貸款余額最高，其次是欽州和崇左，但南寧的不良貸款率一直低于欽州和崇左。2019 年，廣西自貿(mào)試驗區(qū)內(nèi)南寧、欽州、崇左的不良貸款余額分別為139.50 萬元、19.72 萬元和19.62 萬元；不良貸款率分別0.97%、2.29%和3.31%。2015～2019 年期間，三個片區(qū)的不良貸款呈小幅變動趨勢，但不良貸款率呈下降趨勢。其中，只有南寧的不良貸款率一直低于全國水平，這說明廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)內(nèi)南寧的銀行業(yè)風險控制能力較強。

三、廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)金融協(xié)同發(fā)展面臨的困難

（一）經(jīng)濟金融發(fā)展差距大，區(qū)域一體化格局尚未形成

南寧作為省會城市，經(jīng)濟發(fā)展水平較高，經(jīng)濟基礎較好，金融資源豐富，金融發(fā)展水平較高。欽州、崇左雖與南寧毗鄰，但受地方經(jīng)濟發(fā)展、產(chǎn)業(yè)發(fā)展影響，其地區(qū)生產(chǎn)總值、財政收支、人均可支配收入等指標與南寧仍有一定差距，吸引的金融資源有限，金融發(fā)展水平不高。從地區(qū)生產(chǎn)總值上看，2019 年南寧地區(qū)生產(chǎn)總值為4506.56億元，是欽州的3倍，是崇左的6 倍。從金融存貸總量看，2019 年南寧存貸總量為25205.77億元，是欽州的12倍，是崇左的16倍。自貿(mào)區(qū)內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展水平不平衡，金融總量和金融對經(jīng)濟的滲透、支持能力差異較大，影響三個片區(qū)金融協(xié)同發(fā)展的廣度和深度，區(qū)域一體化格局尚未完全形成。

（二）區(qū)域發(fā)展各自為政，缺乏金融協(xié)同發(fā)展機制

一是政策協(xié)同指引不足。廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)成立時間不長，對于內(nèi)部金融協(xié)同發(fā)展定位、區(qū)域發(fā)展職責、金融協(xié)同發(fā)展配套制度等尚未明確，導致區(qū)域間合作意識差、經(jīng)濟金融融合度不高。南寧、欽州、崇左三個片區(qū)管理機構(gòu)為推動各項改革政策落地見效，結(jié)合自身的發(fā)展需求，細化本片區(qū)實施方案，出臺相關(guān)發(fā)展規(guī)劃和金融政策，營商環(huán)境、優(yōu)惠政策上各自發(fā)展，金融協(xié)同發(fā)展缺乏政策指引。二是缺乏金融協(xié)同組織機構(gòu)。目前，南寧、欽州、崇左三個片區(qū)金融管理和服務相對獨立，金融監(jiān)管相對分割，三個片區(qū)金融監(jiān)管機構(gòu)在相對封閉的運行環(huán)境下缺乏橫向溝通合作機制，未實現(xiàn)金融信息共享，未形成良好的互動。由于未成立金融協(xié)同組織機構(gòu)，對于可能出現(xiàn)的風險和隱患，不能實現(xiàn)跨區(qū)域?qū)崟r處置，容易存在監(jiān)管真空地帶，金融協(xié)同發(fā)展面臨較大的監(jiān)管障礙。

（三）壁壘問題不可忽視，金融資源流動不暢

一是區(qū)域行政壁壘。三地各項資源要素質(zhì)量存在差異，但各地政府出于對地區(qū)經(jīng)濟利益的追求，一定程度上影響金融資源的流出，不利于優(yōu)勢互補和區(qū)域一體化發(fā)展。二是制度壁壘。首先，三個片區(qū)政府在制定政策制度和實施方案時，主要考慮地方實際情況，政策導向不一，金融機構(gòu)跨地區(qū)經(jīng)營會受到各地不同政策的影響，跨地區(qū)經(jīng)營較為困難。其次，由于區(qū)域內(nèi)金融機構(gòu)尚未形成一體化發(fā)展格局，在服務領域和服務意識上造成對金融市場的人為分割，導致區(qū)域金融資源配置效率低下。一些金融機構(gòu)為了控制風險而限制分支機構(gòu)開展異地業(yè)務，沒有真正把廣西自貿(mào)試驗區(qū)看作一個整體，造成市場分割，阻礙金融要素的跨區(qū)域流動，影響金融資源的配置效率。

（四）金融產(chǎn)品服務創(chuàng)新不足，廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)發(fā)展存在局限

一是當前廣西各大金融機構(gòu)往往在金融產(chǎn)品服務創(chuàng)新風險控制方面較為謹慎，開發(fā)的金融產(chǎn)品和服務較為單一，面對新形勢、新變化未能迅速做出反應，未及時推出符合實際需求的金融產(chǎn)品及服務。二是在研發(fā)新產(chǎn)品時，各大金融機構(gòu)基于成本和風險的考慮，往往都將目光投向資本運行良好的企業(yè)，然而這類型企業(yè)融資需求大同小異，導致所開發(fā)的產(chǎn)品服務雷同度較高。三是廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)內(nèi)大部分金融機構(gòu)總部皆設立在首府南寧，金融產(chǎn)品開發(fā)設計統(tǒng)一由總部進行，布設在欽州、崇左的分支機構(gòu)一貫沿用總部的金融產(chǎn)品及服務，未結(jié)合本地實際金融需求，創(chuàng)新研究開發(fā)助力本地特色產(chǎn)業(yè)的金融產(chǎn)品及服務。

四、廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)金融協(xié)同發(fā)展的影響因素

（一）經(jīng)濟發(fā)展水平

一是經(jīng)濟發(fā)展規(guī)模差異。經(jīng)濟發(fā)展越好的區(qū)域，其金融發(fā)展速度越快。由于南寧的經(jīng)濟基礎及經(jīng)濟發(fā)展速度明顯優(yōu)于欽州、崇左，區(qū)域間經(jīng)濟規(guī)模差距加大金融發(fā)展差異，從而影響金融協(xié)同發(fā)展。二是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)差異。目前，南寧以現(xiàn)代金融、數(shù)字經(jīng)濟等現(xiàn)代服務業(yè)為重點發(fā)展方向，打造面向東盟的金融開放門戶核心區(qū)；欽州片區(qū)重點發(fā)展港航物流、國際貿(mào)易等產(chǎn)業(yè)，打造向海經(jīng)濟集聚區(qū)；崇左片區(qū)主要發(fā)展跨境貿(mào)易、跨境金融等產(chǎn)業(yè)，打造跨境產(chǎn)業(yè)合作示范區(qū)。三個片區(qū)功能布局不同，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)差異大，意味著三個片區(qū)的金融資源的總量、分配方式及投資方向各自迥異，在一定程度上影響自貿(mào)試驗區(qū)的金融協(xié)同發(fā)展。

（二）地方政府因素

一是政府區(qū)劃因素。一般而言，各區(qū)域之間的地方政府管理是相對獨立的，這種劃區(qū)域的政府管理會造成社會資源的分割，從而造成金融資源的不均衡。二是政府管理因素。各地方政府各自發(fā)展，在促進經(jīng)濟發(fā)展過程中難以避免出現(xiàn)地方保護主義或者形成競爭對手的局面，這在一定程度上影響區(qū)域間的金融協(xié)同發(fā)展。三是政策制定因素。各片區(qū)政府在制定金融未來發(fā)展策略時僅著眼于當?shù)噩F(xiàn)實發(fā)展狀況，未能從廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)共同合作、協(xié)同發(fā)展的角度出發(fā)，從而出現(xiàn)政策制度壁壘等限制因素，加大廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)金融協(xié)同發(fā)展的難度。

（三）金融發(fā)展水平

一是金融發(fā)展平衡性。南寧是廣西的經(jīng)濟、政治、文化中心，大部分金融機構(gòu)的省分行和總部都設立于此，擁有政策優(yōu)勢和資源優(yōu)勢，金融發(fā)展水平較高，而欽州和崇左金融發(fā)展水平相對較低。金融發(fā)展不平衡制約著廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)的金融協(xié)同發(fā)展。二是金融系統(tǒng)融合性。目前，三個片區(qū)間的金融系統(tǒng)還沒有實現(xiàn)全面的互聯(lián)互通，金融信息缺乏共享機制，這在一定程度上阻礙廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)的金融協(xié)同發(fā)展。三是金融聯(lián)動性。三個片區(qū)在金融政策制定、發(fā)展規(guī)劃、措施采取等方面的金融合作尚無重大突破。同時，金融機構(gòu)間缺乏相互合作，即便是同一機構(gòu)間的分支機構(gòu)合作也較少，影響廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)的金融協(xié)同發(fā)展。

五、廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)金融協(xié)同發(fā)展的實證分析

（一）F-H模型原理

Feldstein &Horioka（1980）提出著名的儲蓄-投資模型，即F-H模型。F-H模型一般是用于衡量資本跨國流動性的程度，研究全球資本市場一體化水平的高低。當前F-H模型假設有兩種極端情形：第一種極端情況是假定資本在某個完全封閉的區(qū)域里不能自由流動，即某個區(qū)域內(nèi)的儲蓄只能投資于該區(qū)域，儲蓄和投資是完全相關(guān)的關(guān)系；第二種極端情況是假定資本可以完全自由流動，不受限制地自由流入或流出，說明某地區(qū)的儲蓄也可以用于其他區(qū)域的投資，儲蓄和投資之間是一種不完全的相關(guān)關(guān)系?？梢姡現(xiàn)H 模型的相關(guān)系數(shù)是在0～1 之間，當相關(guān)系數(shù)越小，說明某地區(qū)的金融協(xié)同發(fā)展程度越高；當相關(guān)系數(shù)越大，則某地區(qū)的金融發(fā)展協(xié)同程度越低。F-H模型的具體公式如公式（1）所示。

其中，i 表示某個地區(qū)，t 表示某個時間，u 表示誤差項。I 代表某個區(qū)域的投資，Y 代表某個區(qū)域的地區(qū)生產(chǎn)總值，則投資率=I/Y；S 表示某個區(qū)域的儲蓄，則儲蓄率=S/Y。b為F-H模型的相關(guān)系數(shù)，反映某個地區(qū)金融協(xié)同發(fā)展程度。相關(guān)系數(shù)b 值愈趨近于0，就意味著某個區(qū)域的金融協(xié)同發(fā)展程度越高；相關(guān)系數(shù)b 值愈趨近于1，則表示某個區(qū)域的金融協(xié)同發(fā)展程度越低。

（二）構(gòu)建F-H模型

1.無條件的F-H 模型。無條件的F-H 模型的研究條件是在排除區(qū)域內(nèi)部的其他影響因素的基礎上，研究該區(qū)域的金融協(xié)同發(fā)展程度。本文的儲蓄額（S）選用金融機構(gòu)人民幣存款余額（D）替代，投資額（I）采用金融機構(gòu)人民幣貸款余額（L）替代，具體如公式（2）所示。

2.有條件的F-H 模型。有條件的F-H 模型注重研究在某個區(qū)域內(nèi)影響金融協(xié)同發(fā)展的主要因素。本文主要參考借鑒何三峰和嚴紅（2018）的研究方法，在構(gòu)建有條件的F-H 模型中引入地方政府和經(jīng)濟發(fā)展水平兩個外部因素，研究這兩個因素對金融協(xié)同發(fā)展的影響。

對于地方政府對當?shù)貐^(qū)域金融協(xié)同發(fā)展的影響，本文運用F表示地方政府的影響，即地方政府的財政支出與地區(qū)生產(chǎn)總值的比值，如公式（3）、公式（4）所示。

對公式（3）和公式（4）分別進行多元回歸，生成殘差序列εitD1和εitL1。這2 個殘差序列分別是剔除地方政府影響因素后生成的儲蓄序列和投資序列。

以εitD1為自變量、εitL1為因變量進行第二次回歸分析，具體如公式（5）所示。

其中b′為有條件的F-H 模型的相關(guān)系數(shù)，用于判斷在剔除地方政府影響后金融協(xié)同發(fā)展的程度。相關(guān)系數(shù)b與b′進行比較后，可以判斷出地方政府對區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展的影響程度。

本文運用G表示當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展水平，用于研究當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展水平對區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展的影響，即用區(qū)域地區(qū)生產(chǎn)總值和廣西地區(qū)生產(chǎn)總值的比值衡量經(jīng)濟發(fā)展水平，如公式（6）、公式（7）所示。

對公式（6）和公式（7）分別進行多元回歸，生成殘差序列εitD2和εitL2。這2 個殘差序列分別是剔除地方政府和經(jīng)濟發(fā)展水平影響因素后生成的儲蓄序列和投資序列。將εitD2和εitL2作為自變量和因變量，進行第二次回歸分析，如公式（8）所示。

b″是剔除地方政府和經(jīng)濟發(fā)展影響因素后的FH 模型相關(guān)系數(shù)。將相關(guān)系數(shù)b、b′、b″進行比較，可以得出不同因素對區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展的影響程度。

3.指標選取及數(shù)據(jù)處理。廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)主要包括南寧、欽州、崇左三個片區(qū)，分別記為i=1，2，3。本文的研究時間范圍為2003～2019年。根據(jù)前文對金融協(xié)同發(fā)展影響因素及F-H模型的描述分析，同時考慮數(shù)據(jù)的可獲取性，本文選用的面板數(shù)據(jù)變量為：廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)三個片區(qū)的金融機構(gòu)人民幣各項存款余額（D）、金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額（L）、各市地區(qū)生產(chǎn)總值（Y）、各市財政支出（F）以及廣西地區(qū)生產(chǎn)總值（G）。數(shù)據(jù)來源于各市統(tǒng)計公報、廣西統(tǒng)計年鑒及Wind 數(shù)據(jù)庫。存款率（DY）用各市金融機構(gòu)人民幣存款余額與各市地區(qū)生產(chǎn)總值的比值表示，貸款率（LY）為各市金融機構(gòu)人民幣貸款余額與各市地區(qū)生產(chǎn)總值的比值，地方財政對金融協(xié)同發(fā)展的影響（FY）用各市財政支出與各市地區(qū)生產(chǎn)總值的比值表示，地方經(jīng)濟發(fā)展對金融協(xié)同發(fā)展的影響（GY）用各市地區(qū)生產(chǎn)總值與廣西地區(qū)生產(chǎn)總值的比值表示。

4.單位根檢驗。時間序列的模型構(gòu)建一般都隱含數(shù)據(jù)的正態(tài)性、平穩(wěn)性等多種假設。當假設成立時，對數(shù)據(jù)進行F、t、R2等檢驗。根據(jù)數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性要求，本文運用單位根檢驗法檢驗序列的平穩(wěn)性。

序列LYit的檢驗結(jié)果如表3 所示，P 值大于0.05，序列LYit是不平穩(wěn)的。對序列LYit進行一階差分檢驗，P值均小于0.05，可知序列LYit是一階平穩(wěn)序列。

表3 LYit序列平穩(wěn)性檢驗

由表3檢驗結(jié)果可知，序列LYit是一階平穩(wěn)序列。同理，對序列DYit、FYit、GYit分別進行平穩(wěn)性檢驗，序列DYit、FYit、GYit均為一階單整序列。由于序列LYit、DYit、FYit、GYit等通過平穩(wěn)性檢驗，即可進行下一步的模型分析。

5.無條件F-H 模型的實證分析。根據(jù)截距項和解釋變量系數(shù)是否為常數(shù)，可將面板數(shù)據(jù)模型分為變系數(shù)模型、變截距模型和混合模型三種類型。其中變系數(shù)模型假定在截面?zhèn)€體成員上截距項和解釋變量系數(shù)不一定都是常數(shù)，其回歸模型可表示為Yi=a+bixi+ui；變截距模型假定在截面?zhèn)€體成員上解釋變量系數(shù)是常數(shù)，其回歸模型可以表示為Yi=ai+bxi+ui；混合模型假定在截面?zhèn)€體成員上截距項和解釋變量系數(shù)都為常數(shù)，其回歸模型為Yi=a+bxi+ui。

構(gòu)建F 統(tǒng)計量，判斷面板數(shù)據(jù)的類型，具體如公式（9）和公式（10）所示。

對以下兩個假設H1和H2進行檢驗：

本文使用S1表示變系數(shù)模型的殘差平方和，S2表示變截距模型的殘差平方和，S3表示混合模型的殘差平方和，a 為常數(shù)項，β 為系數(shù)向量，N 為截面數(shù)據(jù)個數(shù)，T 為時間跨期數(shù)，k 為解釋變量個數(shù)。根據(jù)公式（9）和公式（10），計算統(tǒng)計量F2值和F1值。當F2值F2a臨界值、F1值

為確定本文面板數(shù)據(jù)的類型，本文分別對面板數(shù)據(jù)進行變系數(shù)模型、變截距模型和混合模型三種類型的回歸分析，具體回歸結(jié)果如表4所示。

表4 回歸結(jié)果

由表4 可知，S1=0.3895，S2=0.4301，S3=0.6029，已知N=3，k=1，T=17，分別運用公式（9）和公式（10），可計算得出F1=2.3398，F(xiàn)2=9.9806。在5%顯著水平下F1a（2，51）=3.1797，F(xiàn)2a（4，51）=2.5597。可見F2>F2a（4，45），在5%顯著水平下拒絕假設H2；F1

由于本文選取的樣本量沒有達到隨機效應模型估計的要求，因此只能適用估計固定效應變截距模型，具體結(jié)果如表5所示。

表5 無條件F-H模型結(jié)果

由表5 可知，P=0.0000<0.01，相關(guān)系數(shù)b 在1%的顯著水平下通過檢驗，無條件F-H 模型的實證結(jié)果：LYit=0.5844+0.6266（D/Y）it+u，其中相關(guān)系數(shù)b=0.6266。

6.有條件的F-H 模型實證分析。研究剔除地方政府的影響，分別對序列DYit、FYit及序列LYit、FYit進行回歸分析，由此生成殘差序列εitD1和εitL1。然后以εitL1為因變量，以εitD1為自變量，再次進行回歸，有條件的F-H模型的實證結(jié)果如表6所示。

表6 有條件的F-H模型結(jié)果

由表6 可知，P=0.0000<0.01，相關(guān)系數(shù)b 通過檢驗，剔除地方政府對金融協(xié)同發(fā)展影響后，εitL1=0.5315εitD1+u，常數(shù)系數(shù)可忽略不計，其中相關(guān)系數(shù)b′=0.5315。

同理，研究同時剔除地方政府和經(jīng)濟發(fā)展水平2個影響因素的實證操作，分別對序列DYit、FYit、GYit和LYit、FYit、GYit進行回歸分析，由此生成殘差序列εitD2和εitL2。再次對序列εitD2和εitL2進行回歸分析，實證結(jié)果如表7所示。

表7 有條件的F-H模型結(jié)果

由表7 可知，P=0.0000<0.01，相關(guān)系數(shù)b 通過檢驗，同時剔除地方政府和經(jīng)濟發(fā)展水平2個影響因素后，εitL2=0.4739εitD2+u，常數(shù)系數(shù)可忽略不計，其中相關(guān)系數(shù)b"=0.4739。

7.實證結(jié)論分析。根據(jù)上文實證分析，分別得出無條件F-H 模型和有條件F-H 模型相關(guān)系數(shù)b=0.6266，b′=0.5315，b″=0.4739。根據(jù)相關(guān)系數(shù)值越趨于0，說明該區(qū)域的金融協(xié)同發(fā)展程度越高；相反地，相關(guān)系數(shù)值愈趨向于1，說明該區(qū)域的金融協(xié)同發(fā)展程度愈低。無條件F-H 模型的相關(guān)系數(shù)b=0.6266>0.5，結(jié)果表明廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)的金融協(xié)同發(fā)展程度并不高。當剔除地方政府因素對廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)金融協(xié)同發(fā)展程度的影響后，有條件F-H模型b′=0.5315

六、結(jié)論和建議

（一）研究結(jié)論

第一，廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)作為廣西未來的新“增長極”，南寧片區(qū)的金融集聚力和金融發(fā)展水平最高，欽州和崇左片區(qū)相對較弱。本文研究廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)金融協(xié)同發(fā)展的目的在于推動南寧、欽州和崇左三個片區(qū)充分發(fā)揮比較優(yōu)勢，進行優(yōu)勢互補和合理分工，促進資源優(yōu)化配置，帶動自貿(mào)區(qū)內(nèi)各片區(qū)的經(jīng)濟金融發(fā)展。

第二，南寧片區(qū)對欽州和崇左片區(qū)的金融輻射力不夠強。南寧市作為廣西的金融中心，尚未充分發(fā)揮其金融輻射作用，欽州和崇左片區(qū)的金融發(fā)展水平較落后，這對廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)金融協(xié)同發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

第三，廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)金融協(xié)同發(fā)展程度不高。本文通過F-H 模型測算出相關(guān)系數(shù)b 值，b 值越小表明廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)金融協(xié)同發(fā)展程度越高。在無條件F-H 模型中，相關(guān)系數(shù)b=0.6266>0.5，說明廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)金融協(xié)同發(fā)展程度低。剔除地方政府因素，在有條件F-H 模型中，相關(guān)系數(shù)b′=0.5315

（二）政策建議

1.完善頂層設計，加快區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展布局。自貿(mào)區(qū)金融協(xié)同發(fā)展首先要求區(qū)域內(nèi)金融制度與政策的協(xié)同。一是開展金融協(xié)同發(fā)展制度設計。自治區(qū)層面要制定廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)金融協(xié)同發(fā)展的相關(guān)制度，為協(xié)同發(fā)展提供政策支持。二是構(gòu)建金融協(xié)同發(fā)展規(guī)劃。南寧、欽州、崇左三片區(qū)政府要將金融協(xié)同發(fā)展融入城市發(fā)展規(guī)劃的藍圖中，共同商討出涵蓋整個自貿(mào)試驗區(qū)金融合作的發(fā)展規(guī)劃、發(fā)展步驟、合作規(guī)則等，明確各片區(qū)的功能定位、職責劃分，進而打造以“南寧為中心，欽州崇左為兩翼”的金融協(xié)同發(fā)展格局。三是打破行政壁壘，建立相互協(xié)調(diào)合作、互利互惠的良好金融發(fā)展環(huán)境。四是建立促進金融協(xié)同發(fā)展的機制。盡快制定區(qū)域性協(xié)調(diào)機制、監(jiān)管機制、信息共享機制等，加快形成金融合力，促進區(qū)域金融高質(zhì)量發(fā)展。

2.發(fā)揮比較優(yōu)勢，拓寬區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展空間。廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)在促進金融發(fā)展過程中要明確南寧、欽州、崇左三個片區(qū)的功能定位，充分利用好各自的優(yōu)勢，形成三個片區(qū)的合理分工，縮小經(jīng)濟金融發(fā)展水平差距，擴大區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展空間。第一，利用南寧片區(qū)金融中心地位優(yōu)勢，發(fā)揮輻射引領作用，促進欽州、崇左片區(qū)協(xié)同發(fā)展，增強廣西自貿(mào)試驗區(qū)發(fā)展的活力和潛力。第二，積極發(fā)展崇左片區(qū)跨境金融創(chuàng)新優(yōu)勢，推動南寧、欽州片區(qū)在銀行、保險、證券間的深度合作，為自貿(mào)試驗區(qū)金融協(xié)同發(fā)展注入新活力。第三，充分利用欽州港口經(jīng)濟優(yōu)勢，促進離岸金融業(yè)務的發(fā)展，逐漸完善外匯市場，打造向海經(jīng)濟聚集區(qū)。第四，完善金融基礎設施建設。欽州、崇左片區(qū)在經(jīng)濟、金融發(fā)展方面都落后于南寧片區(qū)，要加快欽州、崇左片區(qū)的金融基礎設施建設，為提升金融發(fā)展速度提供基礎保障，縮小金融發(fā)展水平差距，促進協(xié)同發(fā)展。

3.加強區(qū)域金融合作，打通區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展通道。廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)金融協(xié)同發(fā)展關(guān)鍵在于金融機構(gòu)的融合情況，通過“以強帶弱”，縮小片區(qū)間的金融發(fā)展差距，帶動自貿(mào)區(qū)共同發(fā)展。一是加強金融機構(gòu)合作交流。政府部門應加強引導，依托投資洽談、政商研討會和中國—東盟博覽會等形式，構(gòu)建區(qū)域?qū)υ?，增強各主體金融市場合作的積極性，鼓勵金融機構(gòu)跨區(qū)經(jīng)營。二是加強信息合作平臺建設。建立自貿(mào)區(qū)統(tǒng)一金融信息共享平臺，對自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新業(yè)務和主要金融指標定期歸集，提供金融政策在線答疑、金融信息分類檢索、高素質(zhì)人才自動匹配等相關(guān)配套服務，提升自貿(mào)區(qū)合作交流緊密度，促進金融深度融合。三是創(chuàng)新金融機構(gòu)服務理念。金融機構(gòu)要轉(zhuǎn)變觀念，將廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)看作一個整體，加強合作意識，積極就跨區(qū)域、跨行業(yè)的協(xié)同發(fā)展項目的信息進行交流溝通，特別是南寧片區(qū)各類金融機構(gòu)應發(fā)揮其資本優(yōu)勢，主動與欽州和崇左片區(qū)分支機構(gòu)、地方城市商業(yè)銀行等開展合作，創(chuàng)新業(yè)務模式，增強廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)內(nèi)的金融聯(lián)動性，促進金融資源合理流動。

4.創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務，提升區(qū)域金融協(xié)同發(fā)展水平。廣西自由貿(mào)易試驗區(qū)金融協(xié)同發(fā)展的進度和質(zhì)量，取決于金融產(chǎn)品和服務是否能滿足自貿(mào)區(qū)金融協(xié)同發(fā)展的需要。金融機構(gòu)應加強以服務自貿(mào)區(qū)經(jīng)濟發(fā)展為重點的金融產(chǎn)品和服務創(chuàng)新，結(jié)合三片區(qū)金融發(fā)展的特點和優(yōu)勢設計新產(chǎn)品，開展新業(yè)務，相互補充、相互配合，實現(xiàn)區(qū)域的金融協(xié)同發(fā)展。一是南寧的金融機構(gòu)應設計跨區(qū)域通用的資產(chǎn)類產(chǎn)品，在跨區(qū)域金融合作模式上先行先試、加大創(chuàng)新，使南寧片區(qū)富裕的資金資源有效投入欽州、崇左片區(qū)。二是欽州、崇左片區(qū)的金融機構(gòu)應積極研發(fā)有跨區(qū)域吸引力的負債類產(chǎn)品，拓寬資金的來源，克服資金短缺劣勢，抓住金融協(xié)同發(fā)展這個新的增長點，拓展資產(chǎn)業(yè)務規(guī)模，盡快縮小與南寧的業(yè)務差距，實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。