王東岳

2021年前三季度，富臨精工（300432.SZ）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.02億元，同比增長(zhǎng)40.28%;歸母凈利潤(rùn)為2.39億元，同比下滑5.75%。其中，第三季度單季營(yíng)業(yè)收入6.32億元，同比增長(zhǎng)32.85%;歸母凈利潤(rùn)約為7823萬(wàn)元，同比下滑27.57%，公司利潤(rùn)未能與收入同比增長(zhǎng)。

年初以來(lái)，富臨精工先后拋出兩項(xiàng)生產(chǎn)擴(kuò)張計(jì)劃，涉及投資規(guī)模近60億元。公司預(yù)計(jì)，項(xiàng)目全部實(shí)施完畢后將為公司貢獻(xiàn)超過(guò)百億元的收入增長(zhǎng)。

自上市至今，富臨精工已累計(jì)募集資金28.88億元，分紅3.34億元，占公司募資總額的11.57%。截至2020年，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為-4.67億元。

收入增長(zhǎng) 利潤(rùn)下滑

富臨精工傳統(tǒng)主營(yíng)發(fā)動(dòng)機(jī)零部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，公司于2015年3月在創(chuàng)業(yè)板上市。

上市前，富臨精工業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高速且穩(wěn)定。2011-2015年，公司營(yíng)業(yè)收入年化增幅超過(guò)30%，歸母凈利潤(rùn)年化增幅超過(guò)40%。

2015年7月，富臨精工開始策劃重大資產(chǎn)收購(gòu)事項(xiàng)。2016年12月，富臨精工以21億元完成對(duì)湖南升華科技股份有限公司（下稱“升華科技”）100%股權(quán)收購(gòu)事項(xiàng)。按照業(yè)績(jī)承諾，2016-2018年，升華科技應(yīng)實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)分別不低于1.52億元、2億元和2.61億元。

2017年和2018年，升華科技實(shí)際實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)分別為1.3億元和-10.62億元，均未能完成業(yè)績(jī)承諾。受此影響，2018年，富臨精工一次性計(jì)提25.6億元資產(chǎn)減值損失，其中包括15.51億元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

2021年1-9月，富臨精工實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.02億元，同比增長(zhǎng)40.28%;銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用分別為3531萬(wàn)元、1.08億元和9315萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)26.01%、-0.84%和15.86%，與同期收入增幅相比偏低。

產(chǎn)能“躍進(jìn)”?

盡管經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)尚未表現(xiàn)出明顯的反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)，富臨精工卻在二級(jí)交易市場(chǎng)受到“熱捧”。2021年以來(lái)，富臨精工二級(jí)市場(chǎng)股票交易價(jià)格直線躥升，11月10日?qǐng)?bào)收42.92元/股，對(duì)應(yīng)公司總市值319億元，年內(nèi)最大漲幅接近5倍。

自年初以來(lái)，富臨精工的“利好”不斷，公司先后拋出合計(jì)超過(guò)60億元的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，并“適時(shí)”推出以市值管理為考核目標(biāo)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。1月，富臨精工發(fā)布公告稱，公司擬投資6億元用于新建年產(chǎn)5萬(wàn)噸新能源鋰電正極材料項(xiàng)目。

4月，富臨精工發(fā)布了《2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為2021-2023年的收入規(guī)模不低于26億元、46億元和68億元，且當(dāng)期凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)不低于20%;或者，2021年至2023年，富臨精工單年度的任意連續(xù)20個(gè)交易日收盤市值的算術(shù)平均數(shù)分別達(dá)到120億元、160億元和200億元。

7月21日，富臨精工再度發(fā)布公告稱，擬通過(guò)控股子公司江西升華新材料有限公司（下稱“江西升華”）新增投資建設(shè)年產(chǎn)25萬(wàn)噸磷酸鐵鋰正極材料項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總投資40億元。富臨精工預(yù)計(jì)，25萬(wàn)噸磷酸鐵鋰正極材料項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年平均收入110.62億元，年平均凈利潤(rùn)11億元。

10月19日，富臨精工發(fā)布《2021年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票募集說(shuō)明書（修訂稿）》，擬通過(guò)定向發(fā)行方式募集15億元資金，分別用于新能源汽車智能電控產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、年產(chǎn)5萬(wàn)噸新能源鋰電正極材料項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，新能源5萬(wàn)噸鋰電池正極材料項(xiàng)目計(jì)劃總投資金額為8.05億元，擬使用募集資金2.72億元;公司預(yù)計(jì)，正極材料項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)后，年均實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.1億元，凈利潤(rùn)1.3億元。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，富臨精工上述項(xiàng)目累計(jì)投資金額達(dá)到56億元。若計(jì)劃投資項(xiàng)目全部投產(chǎn)后，富臨精工的磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)能將接近32萬(wàn)噸，新增收入131.72億元，新增歸母凈利潤(rùn)12.3億元。

擴(kuò)產(chǎn)“兇猛”??

2020年以來(lái)，受新能源汽車補(bǔ)貼政策變化因素影響，國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰正極材料需求量持續(xù)攀升。高工鋰電統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年，全球動(dòng)力電池裝機(jī)量約136.30GWh，其中中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)電量為62.85GWh。以材料占比計(jì)，磷酸鐵鋰裝機(jī)22.4GWh，占國(guó)內(nèi)總裝機(jī)量的35.64%。

2021年5月，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)量共計(jì)13.8GWh，其中磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量8.8GWh，占比63.6%，首次超過(guò)三元電池產(chǎn)量;7月，磷酸鐵鋰裝機(jī)量達(dá)到5.8GWh，占比51.3%，在裝車量上也超過(guò)三元電池。

磷酸鐵鋰需求的快速提升帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈投資“熱情”高漲。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自年初以來(lái)，至少有10家上市公司發(fā)布了磷酸鐵鋰正極材料擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，已發(fā)布的磷酸鐵鋰正極材料擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的合計(jì)規(guī)模超過(guò)150萬(wàn)噸，計(jì)劃投資金額超過(guò)400億元。

高工鋰電統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國(guó)國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰正極材料出貨量約為12.4萬(wàn)噸。其中，湖南裕能新能源電池材料股份有限公司（下稱“湖南裕能”）累計(jì)銷售磷酸鐵鋰產(chǎn)品3.13萬(wàn)噸，約占當(dāng)年總出貨量的25.24%;德方納米（300769.SZ）銷售約3.07萬(wàn)噸，占當(dāng)期出貨量的24.76%;湖北萬(wàn)潤(rùn)新能源科技發(fā)展有限公司（下稱“湖北萬(wàn)潤(rùn)”）和貝特瑞分別以16.9%和13.95%的市場(chǎng)占有率分列第三和第四名。2020年，上述4家磷酸鐵鋰材料生產(chǎn)商合計(jì)占有國(guó)內(nèi)80.85%的磷酸鐵鋰正極材料市場(chǎng)份額。

2021年，湖南裕能、德方納米和湖北萬(wàn)潤(rùn)均拋出了不同規(guī)模的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。其中，湖南裕能計(jì)劃通過(guò)IPO募集資金18億元用于12萬(wàn)噸的磷酸鐵鋰正極材料項(xiàng)目投資，并在貴州福泉及云南安寧市合計(jì)投資170億元用于合計(jì)65萬(wàn)噸磷酸鐵和65萬(wàn)噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目投資;德方納米計(jì)劃在曲靖經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)15萬(wàn)噸磷酸鐵鋰生產(chǎn)基地項(xiàng)目;龍佰集團(tuán)擬與湖北萬(wàn)潤(rùn)共同設(shè)立合資公司建設(shè)10萬(wàn)噸磷酸鐵生產(chǎn)線;非上市公司中，宜賓萬(wàn)鵬時(shí)代科技有限公司擬投資建設(shè)10萬(wàn)噸磷酸鐵鋰正極材料項(xiàng)目。