文/劉洪儒 朱巧英（河南師范大學(xué)）

一、引言

眾多在華合資企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變動，發(fā)生在合作伙伴之間的股權(quán)收購行為屢見不鮮。合資企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的極端變動是合資企業(yè)的獨(dú)資化現(xiàn)象。相對于國內(nèi)企業(yè)而言，跨國企業(yè)處于“技術(shù)把關(guān)人”的地位，合資企業(yè)對于本土合作伙伴學(xué)習(xí)跨國企業(yè)合作伙伴先進(jìn)技術(shù)，通過“內(nèi)向型”國際化逐步走向“外向型”國際化，共建“國內(nèi)國際”兩個(gè)市場具有重要作用。

然而，以往國際商務(wù)研究側(cè)重以跨國企業(yè)為研究對象，探討跨國企業(yè)如何根據(jù)東道國經(jīng)濟(jì)與制度環(huán)境的變化來調(diào)整投資策略，對于合資企業(yè)而言，主要關(guān)注跨國企業(yè)合作伙伴的股權(quán)變動行為，本土合作伙伴則是“配角”。這顯然難以為本土合作伙伴獨(dú)資化行為提供有效參考。因此，亟需能夠?yàn)楸就梁献骰锇樘峁┙?jīng)驗(yàn)借鑒的研究。本文關(guān)注哪些情境容易使我國本土合作伙伴對合資企業(yè)實(shí)施獨(dú)資化，并使本土合作伙伴在實(shí)施獨(dú)資化之后發(fā)生績效劣化。這是一個(gè)容易被忽略的問題，但研究結(jié)果能夠?yàn)楸就梁献骰锇榈牟划?dāng)獨(dú)資化以及不當(dāng)獨(dú)資化的績效劣化起到警示作用。

本文的研究結(jié)果表明，投資地區(qū)制度發(fā)達(dá)程度促進(jìn)跨國企業(yè)合作伙伴對合資企業(yè)實(shí)施獨(dú)資化，但阻礙本土合作伙伴實(shí)施獨(dú)資化；所有行業(yè)對跨國企業(yè)合作伙伴實(shí)施獨(dú)資化沒有明顯的促進(jìn)作用，但有些行業(yè)促進(jìn)本土合作伙伴對合資企業(yè)實(shí)施獨(dú)資化。此外，所有行業(yè)均對跨國企業(yè)合作伙伴的獨(dú)資化后績效沒有明顯劣化作用，但為數(shù)不少的行業(yè)則對本土合作伙伴獨(dú)資化后績效具有劣化作用。本文不僅豐富了合資企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)變動研究文獻(xiàn)，而且對于本土合作伙伴審慎采取獨(dú)資化行為并防止獨(dú)資化后績效劣化具有參考價(jià)值與警示作用。

二、文獻(xiàn)綜述

國家制度發(fā)展水平各異，在國家內(nèi)部也差異顯著 (Luo,2001;Meyer and Nguyen,2005;Nee and Matthews,1996;Wright et al.,2005)。經(jīng)濟(jì)制度欠發(fā)達(dá)地區(qū)可能對外國子公司造成挑戰(zhàn)(Lockett,1987)，經(jīng)濟(jì)制度發(fā)達(dá)地區(qū)則促進(jìn)外國子公司競爭能力發(fā)展(McEvily and Zaheer,1999)。外國公司通過與當(dāng)?shù)睾献骰锇榻M建合資企業(yè)來確保外部合法性(Yiu and Makino 2002)。Dhanaraj和Beamish(2009)和Puck等(2009)表明，開放市場對合資企業(yè)終止有積極影響，即，隨著時(shí)間推移，外國公司有能力確保高水平的外部合法性，從而放棄合資經(jīng)營。

“外來劣勢”是與制度相關(guān)的繞不開的問題，指企業(yè)因進(jìn)入陌生與不熟悉的海外地區(qū)時(shí)面臨的挑戰(zhàn)。跨國企業(yè)面臨“在遙遠(yuǎn)的地方成為陌生人”的“外來劣勢”(Zaheer,1995)。外來劣勢以多種方式導(dǎo)致合法性威脅，包括缺乏東道國市場知識和與當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的關(guān)系，以及潛在的（被）輕視風(fēng)險(xiǎn)(Eden &Miller,2004)。減輕合法性威脅的有效策略是與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)共享所有權(quán)，從當(dāng)?shù)仄髽I(yè)現(xiàn)有的合法性中獲益(Xu &Shenkar,2002)。

不完全契約理論認(rèn)為，市場交易合同簽訂和執(zhí)行成本高，必然不完全(Grossman &Hart,1986;Hart,1988,2009;Hart &Moore,1988,1990)。合同義務(wù)未完全明確或無法核實(shí)時(shí)，合作伙伴都有強(qiáng)烈的逃避責(zé)任動機(jī)，這會威脅合資企業(yè)績效。在這種情況下，所有權(quán)重組可改善績效。不完全契約理論可進(jìn)一步預(yù)測哪個(gè)合作伙伴有更好的績效提升機(jī)會，對企業(yè)的成功進(jìn)行更重要投資的合作伙伴可能會實(shí)現(xiàn)更大的效率收益，因此應(yīng)承擔(dān)所有權(quán)。Chi(1996)、Dasgupta 和Tao (1998)表明，如果所有權(quán)重新分配給處于進(jìn)行不可契約性投資最佳位置的合作伙伴，會產(chǎn)生效率收益，從而導(dǎo)致更高的績效。

合資企業(yè)當(dāng)前所有權(quán)結(jié)構(gòu)可能并不反映每個(gè)合作伙伴的相對貢獻(xiàn)。相對議價(jià)能力會扭曲控制權(quán)分配(Aghion和Tirole,1994)。更有效率的合作伙伴因最初談判地位較弱而未得到適當(dāng)所有權(quán)時(shí)會導(dǎo)致效率不足。強(qiáng)大的伙伴并非能夠進(jìn)行不可契約性投資的伙伴時(shí)，效率會下降。本土合作伙伴通過必要的當(dāng)?shù)貙Ｓ兄R而有助于合資企業(yè)取得成功，但合資企業(yè)結(jié)構(gòu)可能并非最優(yōu)，從而由于產(chǎn)權(quán)分配不當(dāng)而導(dǎo)致績效不佳。還有一種可能性，即，合資企業(yè)在成立時(shí)可能是最優(yōu)的，但外國合作伙伴通過學(xué)習(xí)獲得當(dāng)?shù)刂R后，合資企業(yè)變得多余。這種低效率可通過重新安排所有權(quán)來解決。

三、合資企業(yè)獨(dú)資化方向

（一）制度環(huán)境的影響

我國各省制度環(huán)境差異很大。制度壁壘阻礙市場力量發(fā)揮作用(Chang &Wu,2014;Jia,2014)。在制度欠發(fā)達(dá)地區(qū)，本土合作伙伴完全控制企業(yè)時(shí)，有更多機(jī)會來努力以使企業(yè)更加成功。在制度欠發(fā)達(dá)市場，需要更深入的當(dāng)?shù)刂R和社會與政治資本投資來應(yīng)對環(huán)境，無疑會提高外國合作伙伴的外來劣勢。本土合作伙伴的本地知識和本地市場準(zhǔn)入能力可為其創(chuàng)造出更大貢獻(xiàn)的機(jī)會；在制度發(fā)達(dá)省份，本土合作伙伴出這種貢獻(xiàn)的機(jī)會可能較少，外國合作伙伴在制度發(fā)達(dá)省份有更好的機(jī)會改善績效。這與交易成本理論一致，即，反映在當(dāng)?shù)刂R與社會和政治資本中的資產(chǎn)專用性導(dǎo)致了全面整合。不完全契約理論認(rèn)為，正是本土合作伙伴的事前激勵使他們能作出更大努力，前提是他們能在其當(dāng)?shù)刂R重要的省份獲得完全控制權(quán)。

（二）行業(yè)環(huán)境的影響

跨國企業(yè)擁有技術(shù)和品牌等強(qiáng)大的無形資產(chǎn)。在技術(shù)或品牌等無形資產(chǎn)強(qiáng)度較高的行業(yè)，外國合作伙伴對合資企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)可能更高 (Makino et al.,2002)。因此，在無形資產(chǎn)較高的行業(yè)，外國合作伙伴可能有更好的機(jī)會通過采取全面控制權(quán)來改善合資企業(yè)績效，而本土合作伙伴可能更適合在無形資產(chǎn)較低的行業(yè)這樣做。在無形資產(chǎn)強(qiáng)度較高的行業(yè)存在幾種可能性。第一，本土合作伙伴希望繼續(xù)通過學(xué)習(xí)獲得外國伙伴轉(zhuǎn)移到合資企業(yè)的無形資產(chǎn)，獨(dú)資化動機(jī)可能較低。第二，本土合作伙伴可能滿足于已獲得的外國合作伙伴轉(zhuǎn)移到合資企業(yè)的無形資產(chǎn)，并在將合資企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)楠?dú)資企業(yè)之后以現(xiàn)有技術(shù)水平提供產(chǎn)品來參與市場競爭，追求短期利益。盡管這可能是（只為自身利益更大，而不考慮企業(yè)效率損失的）不當(dāng)獨(dú)資化。第三，外國合作伙伴出于避免本土合作伙伴繼續(xù)采取機(jī)會主義行為而盜用轉(zhuǎn)移到合資企業(yè)的無形資產(chǎn)，可能具有獨(dú)資化動機(jī)，并在獨(dú)資化之后加快技術(shù)轉(zhuǎn)移，從而改善績效。表1是基于中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)給出了制度與行業(yè)對跨國企業(yè)合作伙伴與本土合作伙伴的獨(dú)資化的影響。

表1 制度與行業(yè)對跨國企業(yè)合作伙伴與本土合作伙伴獨(dú)資化傾向的影響

表1的結(jié)果顯示，制度發(fā)達(dá)程度對跨國企業(yè)合作伙伴的獨(dú)資化傾向具有顯著的正向影響，而對本土合作伙伴的獨(dú)資化傾向具有顯著的負(fù)向影響。原因可能是：投資地區(qū)制度越發(fā)達(dá)，跨國企業(yè)合作伙伴對本土合作伙伴的當(dāng)?shù)貙Ｓ兄R的依賴性越低，從而促進(jìn)跨國企業(yè)合作伙伴實(shí)施獨(dú)資化；而本土合作伙伴與跨國企業(yè)合作伙伴組建合資企業(yè)的重要動機(jī)是獲得跨國企業(yè)合作伙伴的技術(shù)知識，因此，制度越發(fā)達(dá)，跨國企業(yè)合作伙伴獨(dú)資化傾向越高時(shí)，自身的獨(dú)資化傾向越低?？鐕髽I(yè)合作伙伴與本土合作伙伴實(shí)施獨(dú)資化的行業(yè)差異較大。簡單來說，將石油煉焦、金屬冶煉、金屬制品業(yè)歸為勞動密集型行業(yè)，將交通運(yùn)輸設(shè)備、電氣機(jī)械、電子通信、儀器儀表歸為技術(shù)密集型行業(yè)。所有行業(yè)本身至少不會強(qiáng)化跨國企業(yè)合作伙伴的獨(dú)資化傾向。石油煉焦、金屬冶煉、金屬制品業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備、電氣機(jī)械、電子通信、儀器儀表等行業(yè)則對本土合作伙伴的獨(dú)資化傾向具有顯著的正向影響。

四、獨(dú)資化績效

國內(nèi)企業(yè)在創(chuàng)新方面有本地化劣勢，或在產(chǎn)品創(chuàng)新方面相對于外國企業(yè)子公司處于競爭劣勢 (Un,2016)。激勵論點(diǎn)認(rèn)為，跨國企業(yè)子公司受到母公司要素市場和東道國消費(fèi)市場的雙重壓力，促使子公司更成功地將其研發(fā)投資轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新(Un,2011)。

制度欠發(fā)達(dá)地區(qū)的合資企業(yè)所有權(quán)安排可能反映了跨國企業(yè)合作伙伴與當(dāng)?shù)鼗锇橹g激勵一致性的扭曲，外國合作伙伴可能不一定會盡最大努力。例如，因擔(dān)心技術(shù)或品牌被本土合作伙伴搶走而不把最好的技術(shù)帶到合資企業(yè)。如果外國合作伙伴實(shí)施獨(dú)資化，它將可能帶來其最新的技術(shù)和最大的品牌，同時(shí)增加努力來使企業(yè)更加成功，從而導(dǎo)致獨(dú)資化績效更高。因此，在制度欠發(fā)達(dá)省份，外國合作伙伴的這種績效改善機(jī)會更高。同時(shí)，彌補(bǔ)本土合作伙伴的本土市場專有知識與政府關(guān)系相對容易。

在技術(shù)密集型行業(yè)，獨(dú)資化可激勵外國合作伙伴將其貢獻(xiàn)提高到足以彌補(bǔ)失去的原本由本土合作伙伴提供的貢獻(xiàn)（本土合作伙伴的本土市場專有知識和政府關(guān)系），從而改善績效。本土合作伙伴對合資企業(yè)實(shí)施獨(dú)資化后，必須充分利用自身的本地市場專有知識和政府關(guān)系盡力與收購的跨國企業(yè)合作伙伴的技術(shù)實(shí)現(xiàn)更好互補(bǔ)，以彌補(bǔ)因失去跨國企業(yè)合作伙伴的持續(xù)技術(shù)轉(zhuǎn)移所導(dǎo)致的損失。在勞動密集型行業(yè)，市場競爭激烈，本土合作伙伴實(shí)施獨(dú)資化后，很難在原合資企業(yè)的技術(shù)基礎(chǔ)上短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)較大技術(shù)創(chuàng)新，可能只能以現(xiàn)有技術(shù)水平維持生產(chǎn)，但也可能通過本地市場知識與企業(yè)資產(chǎn)的更好互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)績效改善。原因是，在勞動密集型行業(yè)，本土合作伙伴獲得跨國企業(yè)技術(shù)知識的必要性更低，在制度發(fā)達(dá)地區(qū)，跨國企業(yè)合作伙伴對合資企業(yè)的技術(shù)轉(zhuǎn)移程度也更高。而在技術(shù)密集型行業(yè)（技術(shù)學(xué)習(xí)難度大）、制度欠發(fā)達(dá)地區(qū)（跨國企業(yè)保護(hù)技術(shù)知識外泄的傾向更高），本土合作伙伴獲取跨國企業(yè)轉(zhuǎn)移到合資企業(yè)的技術(shù)知識的難度更大。唯有更充分地作出邊際貢獻(xiàn)，提高資產(chǎn)互補(bǔ)性，才有可能在原合資企業(yè)績效基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)績效改善。但本土合作伙伴對合資企業(yè)實(shí)施獨(dú)資化后，由于失去在合資企業(yè)狀態(tài)下學(xué)習(xí)跨國企業(yè)技術(shù)知識的機(jī)會，很難提升資產(chǎn)互補(bǔ)性（技術(shù)知識更新慢），因而企業(yè)績效不易改善。

Chang(2019)發(fā)現(xiàn)，在技術(shù)或品牌等無形資產(chǎn)占重要地位的行業(yè)，外國合作伙伴可能實(shí)施獨(dú)資化來改善績效；在制度欠發(fā)達(dá)地區(qū)，本土合作伙伴處于更有利的地位(Chang,2019)。Chang et al.(2013) 發(fā)現(xiàn)在資產(chǎn)專用性較高的行業(yè)（技術(shù)密集型行業(yè)），外國獨(dú)資子公司比合資企業(yè)的績效更好(Chang et al.,2013)。

表2分別給出了行業(yè)對跨國企業(yè)合作伙伴與本土合作伙伴實(shí)施獨(dú)資化后的績效的影響。

表2 行業(yè)對合資企業(yè)獨(dú)資化后績效的影響

表2左半部分顯示，跨國企業(yè)合作伙伴對合資企業(yè)實(shí)施獨(dú)資化后，幾乎所有行業(yè)都對績效沒有顯著影響；電子通信行業(yè)在跨國企業(yè)合作伙伴實(shí)施獨(dú)資化之后，對績效具有顯著積極影響。表2右半部分顯示，本土合作伙伴對合資企業(yè)實(shí)施獨(dú)資化之后，所有行業(yè)均未表現(xiàn)出績效提升跡象。特別是紡織業(yè)、金屬冶煉、交通運(yùn)輸設(shè)備、電氣機(jī)械、儀器儀表等行業(yè)，本土合作伙伴對合資企業(yè)實(shí)施獨(dú)資化之后，對績效具有劣化作用。

五、討論與結(jié)論

本文探索了制度與行業(yè)對合資企業(yè)獨(dú)資化的影響。研究結(jié)果表明，投資地區(qū)制度發(fā)達(dá)程度促進(jìn)跨國企業(yè)合作伙伴實(shí)施獨(dú)資化，但阻礙本土合作伙伴實(shí)施獨(dú)資化，表明即使在制度發(fā)達(dá)地區(qū)，在市場化程度較高的情況下，本土合作伙伴依然對跨國企業(yè)合作伙伴具有依賴性。同時(shí)，跨國企業(yè)合作伙伴實(shí)施獨(dú)資化后，所有行業(yè)對績效均無明顯的劣化作用，而為數(shù)眾多的行業(yè)在本土合作伙伴實(shí)施獨(dú)資化后有明顯的績效劣化作用。因此，即使是在制度發(fā)達(dá)地區(qū)，本土合作伙伴在所有行業(yè)中實(shí)施獨(dú)資化時(shí)，均應(yīng)采取審慎態(tài)度。

相關(guān)鏈接

合資企業(yè)是指以法人投資者的身份，由國家、企業(yè)、個(gè)人的名義進(jìn)行投資組建的企業(yè)。組建企業(yè)時(shí),所有者投入的資產(chǎn)，全部作為實(shí)收資本入帳。

一般指中外合資 中外合資經(jīng)營企業(yè)是由中國投資者和外國投資者共同出資、共同經(jīng)營、共負(fù)盈虧、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)。外國投資者可以是企業(yè)、其他經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人。中國合營者只限于企業(yè)、其他經(jīng)濟(jì)組織，不包括個(gè)人和個(gè)體企業(yè)。經(jīng)審查機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，合營企業(yè)是中國法人，受中國法律的管轄和保護(hù)。它的組織形式是有限責(zé)任公司。合營企業(yè)還不能發(fā)行股票，而采用股權(quán)形式，按合營各方的投資比例分擔(dān)盈虧。

在中國境內(nèi)設(shè)立的中外合資經(jīng)營企業(yè)，一般是由外商提供工業(yè)產(chǎn)權(quán)、機(jī)器設(shè)備和一部分外匯現(xiàn)匯，中方提供廠房、設(shè)備、勞動力和一部分人民幣資金。所需占用的土地按年向中國政府支付使用費(fèi)或?qū)⑼恋厥褂脵?quán)折價(jià)作為中方出資的一部分。設(shè)立中外合資經(jīng)營企業(yè)的法律依據(jù)是《中華人民共和國中外合資經(jīng)營企業(yè)法》及其實(shí)施條例。