史永革 李運(yùn)美* 祖歌言 曹揚(yáng)（九三糧油工業(yè)集團(tuán)有限公司）

【關(guān)鍵字】 國產(chǎn)大豆；衍生品；應(yīng)用與趨勢(shì)

一、國產(chǎn)大豆加工行業(yè)現(xiàn)狀

（一）國產(chǎn)大豆供需基本情況

大豆產(chǎn)業(yè)是關(guān)系國計(jì)民生的重要戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性、經(jīng)濟(jì)性的產(chǎn)業(yè)，是人類生存所需不可替代的優(yōu)質(zhì)蛋白主要來源和重要的油源。大豆加工業(yè)與種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、飼料工業(yè)和食品工業(yè)等行業(yè)緊密關(guān)聯(lián)，大豆種植業(yè)同時(shí)攸關(guān)全國4200多萬農(nóng)民的生計(jì)與增收。近年來，在國家政策調(diào)控和市場(chǎng)主導(dǎo)下，國產(chǎn)大豆呈現(xiàn)了穩(wěn)健發(fā)展的態(tài)勢(shì)。

1.整體上大豆供給延續(xù)“V”字型上行走勢(shì)。2016年開始國家推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，以及大豆振興戰(zhàn)略的實(shí)施，提升大豆種植面積，加之中美貿(mào)易戰(zhàn)，大豆生產(chǎn)者補(bǔ)貼提高，大豆種植效益與玉米相當(dāng)甚至高于玉米，使得國產(chǎn)大豆種植面積和產(chǎn)量從經(jīng)歷2010年至2015年國產(chǎn)大豆產(chǎn)量連續(xù)五年下降后，實(shí)現(xiàn)了連年增加。

2020年黑龍江大豆產(chǎn)量創(chuàng)近幾年新高，根據(jù)國家糧油信息中心數(shù)據(jù)，2020年全國大豆播種面積1.48億畝，產(chǎn)量達(dá)到1960萬噸，為近年來最高。根據(jù)九三集團(tuán)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2020年全國大豆產(chǎn)量1515萬噸，其中黑龍江大豆產(chǎn)量640萬噸，雖低于官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但也卻為近年來產(chǎn)量最高年份。

2.大豆需求呈現(xiàn)了“油弱食強(qiáng)”的分化態(tài)勢(shì)。國產(chǎn)大豆年消費(fèi)多為食用、榨油、飼用、種用等。2003年前，國家對(duì)進(jìn)口大豆政策尚未完全開放，國產(chǎn)大豆需求端主要由壓榨以及食品領(lǐng)域支撐，2003年后打通大豆進(jìn)口渠道后，國產(chǎn)大豆需求端隨著進(jìn)口大豆的流入，需求格局不斷演化，主要分化成壓榨、食品、蛋白加工以及醬油粕加工四部分需求拉動(dòng)。2020～2021年，由于國產(chǎn)大豆價(jià)格呈現(xiàn)出歷史上罕見的高位運(yùn)行，壓榨占比萎縮至占比不足1%，傳統(tǒng)食品（豆腐、腐竹等）占比提升至79%，蛋白加工占比相對(duì)穩(wěn)定在15%左右，醬油粕加工占比約在5%左右。

（1）國產(chǎn)大豆壓榨量因價(jià)格“雙重”倒掛嚴(yán)重萎縮。國產(chǎn)大豆壓榨行業(yè)是一個(gè)大浪淘沙、劇烈淘汰的行業(yè)，回顧過去幾年的行情，受到價(jià)格低廉的進(jìn)口大豆沖擊，國產(chǎn)大豆壓榨行業(yè)被嚴(yán)重邊緣化，進(jìn)口大豆已覆蓋我國主流大豆壓榨領(lǐng)域。特別是2020～2021年，由于國產(chǎn)大豆原料價(jià)格高企，大豆采購上量有限，且國產(chǎn)大豆與進(jìn)口大豆價(jià)差一度達(dá)到2000元/噸，國產(chǎn)豆加工飼料粕無利潤，近幾年國產(chǎn)大豆壓榨數(shù)量嚴(yán)重萎縮，黑龍江省內(nèi)飼料粕生產(chǎn)處于停滯狀態(tài)。目前國產(chǎn)大豆壓榨主要以瓦餅粉和食品粕為主。

（2）食用消費(fèi)需求保持穩(wěn)定的增長態(tài)勢(shì)。食用消費(fèi)需求主要是指?jìng)鹘y(tǒng)食品領(lǐng)域豆腐、腐竹等加工產(chǎn)品需求，目前占據(jù)國產(chǎn)大豆消費(fèi)絕大部分比重。近兩年，特別是新冠肺炎疫情發(fā)生后及非洲豬瘟發(fā)生期間，人們對(duì)豆制品需求呈現(xiàn)急速上漲的態(tài)勢(shì)。但是隨著人民群眾生活水平的提高及肉制品價(jià)格的降低，國內(nèi)人口增速下降，三孩生育政策效應(yīng)尚需一定周期等因素，我們預(yù)測(cè)短期內(nèi)食用大豆需求不會(huì)呈現(xiàn)大漲的趨勢(shì)，主要以維持穩(wěn)健增長為主。

（3）蛋白消費(fèi)呈現(xiàn)階段性穩(wěn)中有降的趨勢(shì)。蛋白企業(yè)產(chǎn)品多以出口為導(dǎo)向，受國際經(jīng)濟(jì)下行及新冠肺炎疫情影響，出口減少，國內(nèi)需求基本穩(wěn)定，但因原料價(jià)格上漲，利潤有所壓縮，蛋白消費(fèi)穩(wěn)中有降。

（二）2020年“歷史不遇”的行情

隨著國內(nèi)大豆市場(chǎng)與國際市場(chǎng)的融合深化，國產(chǎn)大豆市場(chǎng)影響因素越來越多元化，不僅受大豆供求狀況、大豆供應(yīng)的季節(jié)變化，也與國際大豆市場(chǎng)價(jià)格、貿(mào)易政策、相關(guān)商品價(jià)格等諸多因素密切相關(guān)。2020年以來，由于國內(nèi)外多種政治、經(jīng)濟(jì)、自然因素的交織疊加影響，使得國產(chǎn)大豆呈現(xiàn)了“歷史不遇”的高位震蕩行情，給國產(chǎn)大豆產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來了復(fù)雜而深刻的影響。按照時(shí)間段來劃分，可將這期間價(jià)格走勢(shì)劃分6個(gè)區(qū)間。

（1）2020年新豆上市至2020年10月末：傳統(tǒng)收獲高峰季卻出現(xiàn)了階段性供應(yīng)不足局面。（2）2020年10月末至2020年11月：國儲(chǔ)調(diào)低開秤價(jià)收效甚微，價(jià)格小幅回調(diào)后強(qiáng)勢(shì)反彈。（3）2020年12月：國家糧食和物資儲(chǔ)備局、大商所等相繼發(fā)布聲明，整體施壓產(chǎn)區(qū)大豆市場(chǎng)價(jià)格下行。（4）2021年1月至春節(jié)前：全球大豆產(chǎn)量不足預(yù)期，俄羅斯提升大豆出口關(guān)稅，黑龍江疫情復(fù)發(fā)，國產(chǎn)豆延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)。（5）2021春節(jié)后至2021年4月末：多重利好因素致使期現(xiàn)價(jià)格雙雙走上歷史價(jià)格高位，春播前售糧高峰來臨價(jià)格止?jié)q轉(zhuǎn)跌。（6）2021年4月末至今：各種因素交織相互影響，大豆價(jià)格出現(xiàn)先揚(yáng)后抑、維持高位、小幅震蕩的復(fù)雜波動(dòng)行情。

數(shù)據(jù)來源：博朗咨詢

對(duì)于2020年國產(chǎn)大豆呈現(xiàn)出“歷史不遇”的高位震蕩行情，主要?dú)w結(jié)為以下幾個(gè)原因：（1）國產(chǎn)大豆供給不足。產(chǎn)區(qū)天氣因素制約，2020年東北產(chǎn)區(qū)大豆收割進(jìn)度偏慢，關(guān)內(nèi)產(chǎn)區(qū)雨水偏多，種植面積減少，上一年結(jié)轉(zhuǎn)庫存偏低，大豆呈現(xiàn)供不應(yīng)求局面。（2）農(nóng)戶惜售情緒濃厚。上一年農(nóng)民并未享受到豆價(jià)上漲紅利，今年惜售情緒濃厚，豆市呈現(xiàn)“賣方市場(chǎng)”特征，收購難以上量，貿(mào)易商被迫上調(diào)收購報(bào)價(jià)，吸引成交，儲(chǔ)備的宏觀調(diào)節(jié)作用出現(xiàn)了反常的失效。（3）國儲(chǔ)收購起到托市作用。通常來講，儲(chǔ)備收放的價(jià)格是大豆價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)，決定了大豆市場(chǎng)的走向。春節(jié)后，市場(chǎng)傳言中儲(chǔ)糧入市收購，加重底層大豆供應(yīng)預(yù)期緊張趨勢(shì)，大豆現(xiàn)貨收購價(jià)格呈現(xiàn)水漲船高之勢(shì)，凈糧價(jià)格逼近6000元/噸大關(guān)。即使在近期大豆價(jià)格回落的情況下，國儲(chǔ)收購依然是市場(chǎng)中重要的利好因素。（4）資金炒作。受多重因素綜合作用，2020年開始大宗商品價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，大量資本包括跨國資本認(rèn)為有利可圖，強(qiáng)勢(shì)涌入國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，資金入場(chǎng)炒作，囤積居奇，抬升豆價(jià)。（5）國際大豆市場(chǎng)供給減少。美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存降至2013年以來最低水平，加之南美受到拉尼娜影響天氣干旱，相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)次下調(diào)南美產(chǎn)量。受此影響，美豆期貨價(jià)格連創(chuàng)新高，市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)特征明顯，外圍新鮮利好上線，支撐國產(chǎn)大豆價(jià)格。（6）俄羅斯加征大豆出口關(guān)稅。俄羅斯政府確定在2021年2月1號(hào)至6月30號(hào)期間，對(duì)出口大豆加征30%的關(guān)稅，7月到明年8月末，調(diào)整為20%，關(guān)稅增加吞噬進(jìn)口利潤，作為國產(chǎn)大豆重要補(bǔ)充和替代的俄豆進(jìn)口量預(yù)估縮減。在外圍利好不斷影響下，國產(chǎn)大豆價(jià)格延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)。

（三）國產(chǎn)大豆油脂加工行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r

1.國產(chǎn)大豆壓榨利潤銳減，處于嚴(yán)重倒掛境地。近幾年國產(chǎn)大豆壓榨數(shù)量嚴(yán)重萎縮，但2017～2018年與2018～2019年，加工量有所上漲，主要因臨儲(chǔ)底價(jià)拍賣所致，2019～2020年雖然沒有臨儲(chǔ)拍賣，但因新豆上市初期價(jià)格較低，東北地區(qū)壓榨利潤較高，因此2019～2020加工量尚可。2020～2021年度開始，國產(chǎn)大豆價(jià)格高漲，導(dǎo)致壓榨利潤大幅縮減甚至為負(fù)，再加上進(jìn)口豆沖擊，國產(chǎn)大豆壓榨量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)來源：大豆天下

2.食品豆粕產(chǎn)能過剩，達(dá)產(chǎn)率不足。食用豆粕年產(chǎn)能約140萬噸，市場(chǎng)需求量40萬噸左右，各生產(chǎn)廠達(dá)產(chǎn)率不足30%，整體市場(chǎng)呈現(xiàn)供大于求格局。食品豆粕需求主要是醬油行業(yè)，分布區(qū)域主要集中在東北、華東、華南、華中四個(gè)區(qū)域，醬油行業(yè)以全國性品牌為主、地域性品牌為輔，行業(yè)集中度持續(xù)提升，市場(chǎng)份額向全國性品牌龍頭企業(yè)傾斜。

3.瓦餅粉因疫情及價(jià)格上漲影響，市場(chǎng)收縮。瓦餅粉也稱豆餅粉，是由大豆經(jīng)過物理壓榨過程后得到的脫脂大豆破碎成粉狀，按產(chǎn)品工藝不同又分為低溫（冷榨）瓦餅粉和高溫（熱榨）瓦餅粉兩種，是主要的蛋白質(zhì)飼料之一。熱榨主要用于有機(jī)牧場(chǎng)，冷榨主要用于制藥、菌群培養(yǎng)、食品廠原料，下游用量比較少。以往瓦餅粉內(nèi)貿(mào)年度需求量約12萬噸，外貿(mào)約30萬噸，目前受疫情以及國產(chǎn)大豆價(jià)格高企影響，下游需求均有所收縮。

4.未來國內(nèi)平衡表預(yù)判及原因分析。（1）受政策和天氣影響本年度大豆種植面積減幅較大。由于國家政策導(dǎo)向及玉米種植比較效益優(yōu)勢(shì)明顯的影響，今年黑龍江省大豆玉米種植結(jié)構(gòu)調(diào)整較為明顯，主產(chǎn)區(qū)部分大豆改種玉米。根據(jù)國家糧油信息中心預(yù)計(jì)，2021年我國大豆播種面積為1.38億畝，比上年減少1000萬畝，減幅7.3%，其中黑龍江播種面積為6450萬畝，比上年減少800萬畝，減幅12.4%；全國大豆總產(chǎn)量為1840萬噸，比上年減少120萬噸，減幅6.1%，為過去6年來首次下降。通過實(shí)際調(diào)研多方反饋來看，受“五一”前后低溫過澇天氣的影響，黑龍江省多地春播工作推遲7～14天，預(yù)計(jì)2021年黑龍江省大豆種植面積減少20%左右。（2）市場(chǎng)對(duì)新季大豆價(jià)格保持樂觀預(yù)期。在去年大豆玉米價(jià)格一路飆升的帶動(dòng)下，今年黑龍江省多地的租地成本也出現(xiàn)明顯的上漲，除了地租，種子、化肥等農(nóng)資也出現(xiàn)了不同程度的上漲。因此，在今年種植成本增加的背景下，市場(chǎng)多方對(duì)大豆玉米秋后價(jià)格保持樂觀預(yù)期。（3）供給減少需求小幅增長預(yù)計(jì)期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存銳減。據(jù)九三集團(tuán)國產(chǎn)大豆平衡表分析，2020～2021年全國大豆種植面積保持增長，大豆產(chǎn)量較2019～2020年增加約7%，近期國儲(chǔ)+省儲(chǔ)入市收購，儲(chǔ)備凈輪換約-30萬噸，非轉(zhuǎn)大豆進(jìn)口量保持增長，總供給約為1600萬噸；需求端，由于國產(chǎn)大豆價(jià)格高企，國內(nèi)壓榨以及蛋白需求萎縮，國產(chǎn)食用豆需求穩(wěn)定增長，年度期末庫存約為46萬噸，較2019～2020年有大幅提升。

數(shù)據(jù)來源：九三集團(tuán)

2021～2022年供給端由于全國大豆種植面積萎縮，總供給有所減少；需求端，國內(nèi)壓榨以及蛋白需求均有所下降，國產(chǎn)食用豆需求保持一定增長率，較去年略有所增長，整體來看2021～2022年度國產(chǎn)大豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)計(jì)約為12萬噸，較今年大幅減少。2021～2022年度仍將延續(xù)供應(yīng)偏緊的格局。

二、國產(chǎn)大豆油脂加工行業(yè)的挑戰(zhàn)

（一）大豆階段性供給不足，原料價(jià)格高企

不同于進(jìn)口大豆可以南北美全年交替供應(yīng)，國產(chǎn)大豆的供給僅有一季，存在一定的季節(jié)性。從新豆上市到春播前是傳統(tǒng)大豆售糧高峰時(shí)段，農(nóng)民在倉儲(chǔ)、資金壓力下會(huì)選擇在這一時(shí)段大量出售大豆。從春播開始到下一年新豆上市期間，往往上一年大豆已消耗殆盡、余糧不足。大豆壓榨企業(yè)只能寄希望于國儲(chǔ)大豆的釋放，而失去性價(jià)比更高的臨儲(chǔ)大豆，國產(chǎn)大豆壓榨行業(yè)面臨原料供應(yīng)青黃不接、價(jià)格高昂、大豆收購困難的狀況。從2021年5月24日《中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》獲悉，受到全球新冠肺炎疫情、貨幣寬松政策等因素影響，自2020年5月至今年4月，全球玉米價(jià)格上漲了87%，大豆價(jià)格上漲了74%，小麥價(jià)格上漲了37%。在大的宏觀環(huán)境下，國產(chǎn)大豆價(jià)格上漲了65%左右。

從長遠(yuǎn)來看，國產(chǎn)大豆價(jià)格適當(dāng)理性回歸，符合大豆產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)在需求，利于調(diào)動(dòng)豆農(nóng)種植積極性，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，促進(jìn)大豆產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，國產(chǎn)大豆加工企業(yè)要以此為契機(jī)，謀劃布局，走出一條與進(jìn)口大豆完全區(qū)隔的兩種資源、兩個(gè)市場(chǎng)的高品質(zhì)差異化道路。

（二）民生產(chǎn)業(yè)，疫情下踐行穩(wěn)價(jià)保供社會(huì)責(zé)任

糧油產(chǎn)業(yè)作為關(guān)系國際民生的產(chǎn)業(yè)，承擔(dān)著維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定、保證民生需求的責(zé)任。特別是國有企業(yè)在疫情、自然災(zāi)害等特殊事件發(fā)生時(shí)，要更多地承擔(dān)穩(wěn)價(jià)保供的責(zé)任。因此，在去年新冠肺炎疫情發(fā)生以來，雖然由于各種因素疊加，導(dǎo)致國產(chǎn)大豆價(jià)格飛速上漲，北大荒集團(tuán)、中糧等中央、國有類糧油企業(yè)首先要考慮的就是穩(wěn)定物價(jià)、穩(wěn)定民心、不計(jì)條件、不計(jì)代價(jià)、克服一切困難保障市場(chǎng)供應(yīng)。

（三）榨利微薄甚至為負(fù)，夾縫中求生存

原料價(jià)格高企且收購困難，臨儲(chǔ)大豆競(jìng)拍暫停，國產(chǎn)大豆價(jià)格高漲，國產(chǎn)壓榨行業(yè)加工利潤為負(fù)，已暫停產(chǎn)品報(bào)價(jià)。國產(chǎn)大豆壓榨企業(yè)榨利微薄，全年大部分時(shí)間內(nèi)加工飼料粕僅能保證邊際。以黑龍江省商品豆為例，2021年3月時(shí)大豆最高價(jià)格達(dá)到5980元/噸，同比增幅超45%，與進(jìn)口大豆價(jià)差達(dá)到1400元/噸。在內(nèi)外巨大價(jià)差的背景之下，以國產(chǎn)大豆為原料加工飼料豆粕嚴(yán)重虧損，預(yù)計(jì)未來國產(chǎn)大豆在飼料豆粕領(lǐng)域很難與進(jìn)口轉(zhuǎn)基因大豆競(jìng)爭(zhēng)與抗衡。而在差異化競(jìng)爭(zhēng)方面，食品豆粕加工成為有可能擺脫進(jìn)口大豆影響的領(lǐng)域，但食品豆粕整體市場(chǎng)容量相對(duì)較小，全年市場(chǎng)需求量不足50萬噸，對(duì)解決國產(chǎn)大豆需求疲軟的問題無法起到根本性作用。

（四）進(jìn)口大豆替代數(shù)量增加，搶占食品領(lǐng)域市場(chǎng)

較高的東北豆價(jià)格在很大程度上抑制了需求，進(jìn)口豆繼續(xù)依靠自身價(jià)格優(yōu)勢(shì)擠占國產(chǎn)豆市場(chǎng)份額。因國產(chǎn)與進(jìn)口轉(zhuǎn)基因豆價(jià)差的存在，自2011年開始進(jìn)口替代數(shù)量增加，2016年替代峰值約達(dá)250萬噸，近幾年受國家監(jiān)控進(jìn)口豆流向影響，數(shù)量有所下降，但仍舊存在。2020年開始，受價(jià)差達(dá)到歷年峰值影響，替代數(shù)量大幅上漲，目前預(yù)期2020～2021年在200萬噸，2021～2022年預(yù)期將會(huì)繼續(xù)增長至230萬噸甚至更多。目前進(jìn)口大豆分銷以山東港口為主，天津有少量，根據(jù)市場(chǎng)走訪調(diào)研，食品渠道重點(diǎn)區(qū)域替代率達(dá)50%～60%，主要以南方銷區(qū)為主，其中云貴川、廣東、江浙滬等地為重點(diǎn)區(qū)域。

（五）國內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大

數(shù)據(jù)來源：天下糧倉

隨著全球化發(fā)展趨勢(shì)，世界各國聯(lián)動(dòng)性逐漸增強(qiáng)，國產(chǎn)大豆市場(chǎng)隨國際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)逐步增強(qiáng)。國家放開大豆進(jìn)口政策后，中國大豆年進(jìn)口量持續(xù)增長，進(jìn)口轉(zhuǎn)基因大豆主要來源于美國、巴西、阿根廷等國，轉(zhuǎn)基因大豆在中國市場(chǎng)上主要用于豆油、飼用粕、豆類產(chǎn)品；非轉(zhuǎn)大豆主要進(jìn)口自俄羅斯、烏克蘭等亞洲國家，近期由于俄羅斯提升大豆出口關(guān)稅，中國從貝寧、埃塞俄比亞等非洲國家進(jìn)口的非轉(zhuǎn)大豆數(shù)量有所增加。隨著進(jìn)口數(shù)量的增加，國際大豆市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)國內(nèi)大豆市場(chǎng)的影響力明顯增強(qiáng)。首先是自然因素，比如美國、巴西等世界大豆主產(chǎn)國的大豆種植、生長、收獲情況，將會(huì)對(duì)全球大豆產(chǎn)生重大影響；其次是政策層面，比如俄羅斯提升出口關(guān)稅，俄羅斯作為最大的中國傳統(tǒng)非轉(zhuǎn)基因大豆進(jìn)口伙伴國，在開辟新的非轉(zhuǎn)基因大豆進(jìn)口來源前，對(duì)國內(nèi)非轉(zhuǎn)基因市場(chǎng)也會(huì)產(chǎn)生一定影響；最后國際市場(chǎng)上的相關(guān)產(chǎn)品原油、玉米等均會(huì)對(duì)國內(nèi)大豆市場(chǎng)產(chǎn)生影響，無疑增加了國內(nèi)大豆市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

（六）金融意識(shí)不強(qiáng)，缺乏金融避險(xiǎn)能力

我們知道，進(jìn)口大豆加工企業(yè)因?yàn)樵显趪猓枰ㄟ^國際貿(mào)易進(jìn)行采購，為了規(guī)避國際市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)口大豆加工企業(yè)多利用現(xiàn)貨與期貨、利率與匯率、購買升貼水與基差銷售相結(jié)合的金融手段規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于進(jìn)口大豆加工企業(yè)來說，國產(chǎn)大豆加工企業(yè)規(guī)模較小、金融意識(shí)和資本運(yùn)營能力較低，多是以傳統(tǒng)的現(xiàn)貨一口價(jià)模式買賣，完全敞口，風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，在面對(duì)較大市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，沒有套期保值的金融手段，可能就會(huì)導(dǎo)致“辛辛苦苦幾十年，灰飛煙滅一夜間”的情況頻頻出現(xiàn)。

三、衍生品在國產(chǎn)大豆油脂加工領(lǐng)域的運(yùn)用和趨勢(shì)

大豆加工企業(yè)面臨原料價(jià)格上漲、國際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)、價(jià)格波動(dòng)劇烈等新的形勢(shì)和挑戰(zhàn)，運(yùn)用金融衍生品保駕護(hù)航、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是國產(chǎn)大豆油脂加工企業(yè)的必然選擇。衍生品交易作為一種規(guī)范、成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，衍生品市場(chǎng)作為一種高效的信息匯集、加工和反應(yīng)機(jī)制，可深度應(yīng)用于商品、金融領(lǐng)域及其他更加廣泛領(lǐng)域。進(jìn)口大豆加工企業(yè)的產(chǎn)融結(jié)合模式可以為國產(chǎn)大豆拓展衍生品運(yùn)用提供成熟的借鑒。

（一）國際農(nóng)產(chǎn)品衍生品的運(yùn)用

1.國際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)期貨交易模式

發(fā)達(dá)國家的大豆等農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場(chǎng)是一個(gè)完全套保的市場(chǎng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)參與者包括：農(nóng)民、產(chǎn)地收購商、國內(nèi)貿(mào)易商、出口商、進(jìn)口商，且都在期貨市場(chǎng)套保，現(xiàn)貨市場(chǎng)參與者通過期貨操作，完全規(guī)避了現(xiàn)貨價(jià)格中期貨部分的風(fēng)險(xiǎn)，而只承擔(dān)升貼水風(fēng)險(xiǎn)；各個(gè)地點(diǎn)的升貼水有明顯季節(jié)性，易于判斷，通過轉(zhuǎn)賣升貼水，鎖定貿(mào)易利潤，貿(mào)易商的主要風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)，而不再直接承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。由于升貼水貿(mào)易環(huán)節(jié)期貨上進(jìn)行完全套保，所以作價(jià)必須要通過期貨市場(chǎng)；目前國際上大宗產(chǎn)品（大豆、玉米、豆油、小麥）的升貼水貿(mào)易的期貨作價(jià)均通過CBOT期貨市場(chǎng)。

2.美國大豆金融衍生品應(yīng)用案例

在美國，供貨商同樣使用升貼水定價(jià)和套期保值手段控制風(fēng)險(xiǎn)，他們與上下游交易的過程實(shí)際上是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的過程，供貨商以一個(gè)升貼水價(jià)格買入農(nóng)民的大豆，在作價(jià)期內(nèi)，農(nóng)民自由作價(jià)來確定銷售價(jià)格。貿(mào)易商在芝加哥盤面等量做空。

比如，美國農(nóng)民與貿(mào)易商確定貼水40美分，農(nóng)民在1300美分作價(jià)，那么貿(mào)易商在1300美分位置做空，確定這批大豆買入成本就是1340美分/蒲式耳。比如供貨商出口的運(yùn)費(fèi)、倉儲(chǔ)、利息、損耗和利潤合計(jì)是50美分，那么他就需要賣給出口客戶一個(gè)40+50=90美分的貼水。油廠買了這90美分的貼水，在點(diǎn)價(jià)期內(nèi)自由作價(jià)，比如油廠在1200美分點(diǎn)價(jià)，那么供貨商這批大豆現(xiàn)貨銷售價(jià)格就是1290美分/蒲式耳，同時(shí)取得1200美分的多單去對(duì)沖原來的空單。那供貨商現(xiàn)貨盈虧就是1290-1340=-50美分，期貨盈虧就是1300-1200=100美分，期現(xiàn)合并盈虧就是100-50=50美分，實(shí)現(xiàn)了預(yù)期目標(biāo)。

（二）國內(nèi)大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)功能不斷完善

近年來，大商所不斷完善大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)功能，開發(fā)新的金融衍生品種，對(duì)大豆企業(yè)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、管理風(fēng)險(xiǎn)起到了極大的幫助作用。不論是“保險(xiǎn)+期貨”，還是場(chǎng)外期權(quán)等方面，大商所做得已經(jīng)非常完善，特別是圍繞大豆產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)已經(jīng)非常廣泛，比如上線了豆粕、豆油、大豆等產(chǎn)品，這些業(yè)務(wù)很好地服務(wù)了整個(gè)產(chǎn)業(yè)，國內(nèi)油脂企業(yè)頗為受益。

在國產(chǎn)大豆期貨方面，大商所修改完善自2005合約后的豆一交割標(biāo)準(zhǔn)，基準(zhǔn)交割地由大連轉(zhuǎn)移到哈爾濱，從消費(fèi)角度考慮貨物的流向，更符合市場(chǎng)貿(mào)易需求，進(jìn)一步貼近國產(chǎn)大豆現(xiàn)貨貿(mào)易、降低交割成本。同時(shí)，增設(shè)了交割區(qū)域、修改了地區(qū)升貼水、增加了交割大豆蛋白含量指標(biāo)并限制了大豆陳化指標(biāo)“粗脂肪酸值”，質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)由原來寬泛的油用豆指標(biāo)轉(zhuǎn)向針對(duì)性較強(qiáng)的商品豆。黃豆一號(hào)合約在價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值方面將發(fā)揮更全面的作用，對(duì)于九三集團(tuán)這類大豆加工、貿(mào)易企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和穩(wěn)定發(fā)展提供了新平臺(tái)。

（三）九三集團(tuán)國產(chǎn)大豆衍生品的應(yīng)用與探索

1.運(yùn)用期貨交易實(shí)現(xiàn)套期保值的目的

同國際大豆衍生品應(yīng)用目的一樣，國產(chǎn)大豆衍生品應(yīng)用也是為了規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行與現(xiàn)貨市場(chǎng)上方向相反的買賣操作，實(shí)現(xiàn)套期保值的目的。

2.九三集團(tuán)豆一期貨交易實(shí)踐案例

堅(jiān)持“集團(tuán)引導(dǎo)、企業(yè)主導(dǎo)、產(chǎn)融結(jié)合、市場(chǎng)化運(yùn)作”原則，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，通過綜合利用期貨及其他金融衍生品等交易工具，與大商所等專業(yè)企業(yè)合作，幫助企業(yè)加強(qiáng)在采購、銷售、庫存、資金等整個(gè)經(jīng)營過程中的風(fēng)險(xiǎn)管控，為企業(yè)安全高效發(fā)展保駕護(hù)航。

（1）豆一空頭交割操作模式

“五一”過后國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品板塊受美豆價(jià)格高企帶動(dòng)，加之中儲(chǔ)糧重新入市收購，支撐國產(chǎn)大豆現(xiàn)貨價(jià)格上漲。但下游采購不積極，市場(chǎng)走貨緩慢，國產(chǎn)大豆購銷持續(xù)低迷。根據(jù)交割豆現(xiàn)貨庫存量，建立對(duì)應(yīng)頭寸的期貨空單，進(jìn)行豆一賣交割操作，鎖定既定交割利潤。既解決了現(xiàn)貨銷售不暢的問題，又取得了比現(xiàn)貨更為可觀的銷售利潤。

期價(jià)上漲：進(jìn)入交割配對(duì)環(huán)節(jié)，獲得既定交割利潤；期價(jià)下跌：期貨獲利平倉，現(xiàn)貨銷售或加工。

（2）豆一多頭交割操作模式

春節(jié)后大豆價(jià)格高企，終端需求疲軟，現(xiàn)貨上量有限，遠(yuǎn)期豆粕合同待執(zhí)行，亟需大豆原料補(bǔ)給。經(jīng)過買交割利潤測(cè)算，精確計(jì)算中間費(fèi)用，接期貨倉單價(jià)格優(yōu)于同期現(xiàn)貨價(jià)格，可獲得可觀壓榨利潤。

期價(jià)上漲：期貨獲利平倉；期價(jià)下跌：進(jìn)入交割配對(duì)環(huán)節(jié)，接現(xiàn)貨進(jìn)行加工生產(chǎn)，獲得既定加工利潤。

3.九三集團(tuán)豆一基差業(yè)務(wù)操作實(shí)踐案例

基差本質(zhì)上是一個(gè)價(jià)格差，實(shí)際應(yīng)用中是一種定價(jià)方式，也是一種交易模式。通過基差銷售，增加大豆銷售的靈活性，由期貨市場(chǎng)定價(jià)，比由收購方定價(jià)更為科學(xué)、公平，大豆基差的推廣，將種植戶引入了期貨市場(chǎng)，從而產(chǎn)生了避險(xiǎn)需求。

（1）農(nóng)民賣糧時(shí)存在的問題

大豆種植戶在賣糧時(shí)遇到的主要問題是儲(chǔ)糧成本高，想賣高價(jià)需通過存放時(shí)間長獲取價(jià)格上漲的收益，但需付出高額的倒運(yùn)、減損等資金成本；因此種植戶大部分在田間地頭且價(jià)格相對(duì)較低就出售了；被動(dòng)接受買方出價(jià)，沒有定價(jià)權(quán)。為解決農(nóng)民“賣了怕漲價(jià)、不賣怕價(jià)跌”的矛盾心理，改善農(nóng)民賣糧“價(jià)格不透明、缺乏定價(jià)權(quán)”的弱勢(shì)地位，九三集團(tuán)經(jīng)過多年實(shí)踐探索，推出“基差定價(jià)”收購模式，實(shí)現(xiàn)賣方自主定價(jià)，提升議價(jià)能力。

（2）“基差定價(jià)”采購模式

買賣雙方確定基差，主要依據(jù)交割庫貼水、運(yùn)費(fèi)、資金占用費(fèi)、倉儲(chǔ)費(fèi)等制定，比如1月合約基差為-350元/噸。賣方在連盤自主選擇合適的時(shí)間和價(jià)格進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，以確定最終結(jié)算價(jià)，先入庫后結(jié)算。最終定價(jià)=連盤豆一期貨合約價(jià)格+基差。比如1月合約某日點(diǎn)價(jià)為5850元/噸，最終結(jié)算價(jià)=5850+（-350）=5500元/噸。

（3）企業(yè)豆一基差業(yè)務(wù)操作

擬收購1萬噸大豆，買入基差同時(shí)豆一期貨合約建立1000手多單，隨農(nóng)民期貨點(diǎn)價(jià)對(duì)應(yīng)平豆一多單；若大豆價(jià)格上漲500元/噸，現(xiàn)貨購買價(jià)格6000元/噸，期貨盈利500元/噸；若大豆價(jià)格下跌500元/噸，現(xiàn)貨購買價(jià)格5000元/噸，期貨虧損500元/噸；期貨與現(xiàn)貨做同數(shù)量相反操作，最終采購成本仍為5500元/噸，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的鎖定。

（4）豆一基差定價(jià)采購模式的作用

對(duì)于農(nóng)戶來說，提前鎖定銷售渠道，解決糧食倉儲(chǔ)及糧損問題，以及售賣期價(jià)格偏低農(nóng)民惜售的問題，自主定價(jià)的權(quán)利，可以根據(jù)自身對(duì)于市場(chǎng)的判斷，決定商品的最終價(jià)格，獲得更高收益。

對(duì)于九三集團(tuán)來說，通過自身對(duì)金融工具的掌握和現(xiàn)貨交割渠道的管理，幫助農(nóng)場(chǎng)鎖定高價(jià)格的同時(shí)，鎖定貨源獲取了一定加工或貿(mào)易利潤；加強(qiáng)了與基地的聯(lián)系，對(duì)于建立可追溯體系、加強(qiáng)自身品牌建設(shè)也具有相應(yīng)的延伸意義。

（四）產(chǎn)融結(jié)合在大豆油脂加工領(lǐng)域的發(fā)展趨勢(shì)

全球新冠肺炎疫情和國際環(huán)境的日趨復(fù)雜對(duì)中國大豆產(chǎn)業(yè)造成了一定沖擊，大豆價(jià)格短期內(nèi)出現(xiàn)較大波動(dòng)，進(jìn)一步凸顯了利用金融衍生品工具，做好大豆全產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險(xiǎn)管控工作的重要性。國產(chǎn)大豆油脂加工、蛋白加工、食品加工等企業(yè)，要不斷增強(qiáng)金融意識(shí)和運(yùn)用金融手段的能力，不拘泥于大豆現(xiàn)貨收購的傳統(tǒng)模式，積極引入期貨金融工具，增強(qiáng)企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

1.積極發(fā)展與種植大戶、農(nóng)場(chǎng)簽訂基差收購和遠(yuǎn)期采購訂單。構(gòu)建“龍頭+基地+金融”訂單農(nóng)業(yè)合作新模式，幫助農(nóng)戶實(shí)現(xiàn)在春季播種前就可鎖定種植收益意愿，極大提高農(nóng)戶種植大豆的積極性，幫助農(nóng)戶加強(qiáng)在銷售端的議價(jià)能力。同時(shí)可利用該模式做實(shí)綠色可追溯體系建設(shè)，鎖定遠(yuǎn)期糧源。結(jié)合企業(yè)與農(nóng)場(chǎng)的各自優(yōu)勢(shì)，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，在企業(yè)和農(nóng)場(chǎng)兩端實(shí)現(xiàn)雙贏。

2.充分發(fā)揮市場(chǎng)化運(yùn)作功能，持續(xù)推廣完善“保險(xiǎn)+期貨”模式。在已有試點(diǎn)基礎(chǔ)上，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、因地制宜、按需定制，提高種植戶抗風(fēng)險(xiǎn)能力，積極申報(bào)大商所“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目，同時(shí)推進(jìn)新品種試點(diǎn)工作，爭(zhēng)取各項(xiàng)資金和優(yōu)惠政策，圍繞全面實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，創(chuàng)新服務(wù)“三農(nóng)”金融模式，加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化，促進(jìn)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

3.健全期貨品種，進(jìn)一步豐富國產(chǎn)大豆油脂加工套保避險(xiǎn)工具。大商所豆粕、豆油期貨合約對(duì)應(yīng)的是以轉(zhuǎn)基因大豆為原料加工生產(chǎn)的副產(chǎn)品，而對(duì)于國產(chǎn)大豆壓榨產(chǎn)出的非轉(zhuǎn)基因豆油、豆粕產(chǎn)品仍缺乏有效套保避險(xiǎn)工具。國產(chǎn)大豆壓榨利潤管理不能復(fù)制進(jìn)口大豆壓榨的完全套保模式，常常面臨著單邊的敞口風(fēng)險(xiǎn)。

總而言之，國產(chǎn)大豆加工企業(yè)應(yīng)抓住價(jià)值上漲的機(jī)遇期，增強(qiáng)運(yùn)用金融手段避險(xiǎn)的能力，以國內(nèi)外現(xiàn)貨市場(chǎng)為基點(diǎn)，通過綜合利用期貨及其他金融衍生品等交易工具，加強(qiáng)在采購、銷售、庫存、資金等整個(gè)經(jīng)營過程中的風(fēng)險(xiǎn)管控，規(guī)避企業(yè)經(jīng)營中價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，為振興國產(chǎn)大豆產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)力量。