徐寧寧

中百控股集團(tuán)股份有限公司是以連鎖超市為主的商業(yè)上市公司，以批發(fā)零售為重要內(nèi)容，包含蔬菜、食品、水果、文體用品等多個(gè)領(lǐng)域，日用品工業(yè)品及塑料制品加工，物流配送服務(wù)，加工配送服務(wù)，電子商務(wù)等。集團(tuán)旗下還有中百百貨、中百超市、中百倉儲(chǔ)等商業(yè)品牌，以其多種多樣的商品和品質(zhì)優(yōu)良的服務(wù)為消費(fèi)者創(chuàng)造全新的購物體驗(yàn)，日益深入人心、家喻戶曉。目前，海量而復(fù)雜的數(shù)據(jù)涌現(xiàn)在各行各業(yè)的視野當(dāng)中，中百集團(tuán)作為武漢同類型批發(fā)企業(yè)的商業(yè)巨頭之一，也通過“大數(shù)據(jù)”實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)定位，并利用“互聯(lián)網(wǎng)+”作為有效載體，實(shí)現(xiàn)共享經(jīng)濟(jì)與價(jià)值創(chuàng)新相結(jié)合，為老字號(hào)注入新血液。本文從中百集團(tuán)的營運(yùn)能力、償債能力和盈利能力來分析其財(cái)務(wù)報(bào)表情況，透過報(bào)表數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營的實(shí)際情況。

一、營運(yùn)能力分析

1.應(yīng)收賬款質(zhì)量分析。從2015年至2019年中百的應(yīng)收賬款余額分別是6590.67、6449.21、8526.56、8009.77、12240.11萬元，截止到2019年12月31日，應(yīng)收賬款的余額比上一年仍增加了52.81，且應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于營業(yè)收入增長(zhǎng)率，說明企業(yè)在這個(gè)階段通過放松信用政策的手段來刺激營業(yè)收入，這樣做雖有助于提高收入，但應(yīng)收賬款存在許多壞賬，會(huì)使企業(yè)的資金回籠速度減慢，從而會(huì)降低公司資金的經(jīng)營效率，帶來重大財(cái)務(wù)隱患。

2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析。從2015年至2019年中百的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別是1.88、1.74、1.81、1.93、1.81，呈現(xiàn)出先下降后上升的趨勢(shì)，導(dǎo)致這種變化的原因如下：2014年起中百集團(tuán)不斷擴(kuò)張，如收購山綠農(nóng)產(chǎn)品集團(tuán)股份;部分子公司新設(shè)門店，增加區(qū)域性覆蓋，導(dǎo)致大量購置經(jīng)營性固定資產(chǎn)和土地使用權(quán)，增加了無形資產(chǎn)。到了2016年順應(yīng)大數(shù)據(jù)時(shí)代，擴(kuò)大規(guī)模發(fā)展連鎖網(wǎng)點(diǎn)，“互聯(lián)網(wǎng)+”并行，中百進(jìn)一步增加總資產(chǎn)。然而綜合資產(chǎn)持續(xù)增多但是周轉(zhuǎn)率能力較低，資產(chǎn)管理能力不高，無法盡早提升使用效率，空閑資產(chǎn)不能得到合理使用，造成總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較上年有所下降。但是從2016 年開始中百集團(tuán)通過與永輝超市合作，推出了新的銷售模式，積極推行企業(yè)經(jīng)營管理“合伙人制”變革，通過對(duì)內(nèi)部體制的深化改革，積極轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，踐行融合共創(chuàng)共享企業(yè)文化，穩(wěn)步推動(dòng)了企業(yè)體制機(jī)制創(chuàng)新，促進(jìn)整體經(jīng)營效益穩(wěn)中向好，自2017年起總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)出增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，并不斷與永輝超市靠攏。

3.存貨周轉(zhuǎn)率。2020年新冠疫情暴發(fā)，日用百貨的需求大增，為了及時(shí)供應(yīng)市場(chǎng)需求，中百第二季度和第三季度存貨周轉(zhuǎn)率均在較低水平。2020年第一季度武漢的疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，在此期間中百集團(tuán)的800多家門店承擔(dān)起武漢市一半以上的民生保障需求，特別是蔬菜供應(yīng)占據(jù)了全市近85%的份額，其每日庫存儲(chǔ)備數(shù)量超過平時(shí)儲(chǔ)備10倍以上。

二、償債能力分析

企業(yè)償債能力表示其對(duì)負(fù)債歸還的承受能力與確保程度，關(guān)系到企業(yè)舉債經(jīng)營或繼續(xù)經(jīng)營的發(fā)展。它是債權(quán)人考察的主要基礎(chǔ)，是借款人借款的依據(jù)內(nèi)容，資不抵債導(dǎo)致破產(chǎn)歸根結(jié)底還是償債能力問題，只有具有一個(gè)良好的償債能力才能為企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展提供保障。

1.營運(yùn)資本。中百集團(tuán)從2015年到2019年流動(dòng)資產(chǎn)始終小于流動(dòng)負(fù)債，并且負(fù)差值越來越大，2019年?duì)I運(yùn)資本創(chuàng)下歷史最低值-23.54億元，較2015年流動(dòng)資產(chǎn)降低2，流動(dòng)負(fù)債增加12。出現(xiàn)這種情況的原因可能是超市的交易款項(xiàng)可以迅速到賬，給企業(yè)帶來大量的現(xiàn)金流。然而，在供應(yīng)商方面，中百并不需要立即支付款項(xiàng)，2015年-2019年中百應(yīng)付賬款占流動(dòng)負(fù)債的比率從32.22升高到40.84，說明中百與供應(yīng)商就結(jié)算方式談判時(shí)能力越來越強(qiáng)，能夠利用商業(yè)信用來支持自己的經(jīng)營活動(dòng)。

2.流動(dòng)比率。當(dāng)前專家學(xué)者都認(rèn)為公司最佳流動(dòng)比率在2左右，其中批發(fā)零售業(yè)產(chǎn)業(yè)的流動(dòng)比率可以稍低。中百的流動(dòng)比率不高，且五年內(nèi)的變化不大，自2015年至2019年流動(dòng)比率分別是0.67、0.64、0.65、0.72、0.58。2014年-2016年中百集團(tuán)處于混合所有制改革階段，公司大力推進(jìn)門店調(diào)整，導(dǎo)致現(xiàn)金賠償負(fù)債，使其短期債務(wù)償還能力下降。但是通過各個(gè)低效門店的整頓調(diào)整，中百的現(xiàn)金賠償量逐漸受到了抑制，從而使2017年使流動(dòng)比率有些許回升。

3.資產(chǎn)負(fù)債率。中百集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率自2015年至2019年分別是65.43、66.87、58.14、54.68、61.2，整體呈下降趨勢(shì)，但是下降幅度不大，2015年-2016年資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)水平，2017年以后開始低于行業(yè)水平，說明企業(yè)在穩(wěn)健經(jīng)營。2019年負(fù)債率突然升高的主要原因是中百集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債中占比較重的應(yīng)付賬款、短期借款、預(yù)收賬款較上一年大幅度增加。隨著我國零售行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，中百集團(tuán)還需要通過努力不斷提升自身的償債能力。

三、盈利能力分析

1.主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。中百集團(tuán)2015年至2019年的主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（%）分別是20.16、20.38、21.21、21.99、21.83。自2017年中百的主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率有較大幅度的提升，引起這種提升的原因有兩方面：其一，2017年中百與多點(diǎn)生活（中國）網(wǎng)絡(luò)科技有限公司開展合作，通過“自由購”和O2O這兩個(gè)項(xiàng)目，同時(shí)依托模式互補(bǔ)和資源共享，實(shí)現(xiàn)了商品、倉儲(chǔ)、物流、營銷、技術(shù)、會(huì)員的一體化。其二，中百集團(tuán)利用線下門店資源、倉庫和商品供應(yīng)鏈，結(jié)合多點(diǎn)生活的技術(shù)效率和線上流量以及大數(shù)據(jù)的運(yùn)營，全面完成了新零售的數(shù)字化改造，解決了排隊(duì)時(shí)間長(zhǎng)、價(jià)格不統(tǒng)一、用戶流失和電商沖擊等傳統(tǒng)零售商普遍存在的問題，從而使整體門店的運(yùn)營效率有所提升，促使其主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率大幅度上升。

2.總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率。中百集團(tuán)2015年至2019年的總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率分別是0.04、0.1、0.9、5.55、0.15，由此發(fā)現(xiàn)2017年-2019年的資產(chǎn)利潤(rùn)率呈現(xiàn)一個(gè)倒“V”型。其一，2019年中百提前終止了“長(zhǎng)江楚越-中百一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”的項(xiàng)目，于2019年8月回購專項(xiàng)計(jì)劃門店的物業(yè)，增加了當(dāng)期房屋及建筑物凈值合計(jì)10.03億元，導(dǎo)致總資產(chǎn)金額較上年有大幅度增加。其二，為了提前終止該項(xiàng)計(jì)劃，中百集團(tuán)向銀行借了大筆款項(xiàng)，導(dǎo)致本期的財(cái)務(wù)費(fèi)用較上一年增加了138.15。其三，2018年中百集團(tuán)子公司中百倉儲(chǔ)超市有限公司珞獅路倉儲(chǔ)賣場(chǎng)房屋征收收到拆遷獎(jiǎng)勵(lì)補(bǔ)貼，而2019年并無此款項(xiàng)，導(dǎo)致公司其他收益也較上年有大幅度降低，其四，2019年中百非流動(dòng)資產(chǎn)報(bào)廢損失高達(dá)4092.5萬元。因此，2019年的資產(chǎn)利潤(rùn)率較2018年呈現(xiàn)斷崖式下跌。

3.營業(yè)收入與凈利潤(rùn)。2015至2019年間，中百集團(tuán)的營業(yè)收入總額分別是164.01、153.66、152.06、152.08、155.48億元，整體呈下降趨勢(shì)，自2015年到2017年間，營業(yè)收入連續(xù)下降了7.29。中百集團(tuán)的凈利潤(rùn)更是不斷下降，從2017年的6764.62萬元降至1019.65萬元。其扣非凈利潤(rùn)從2015年至2017年連續(xù)三年出現(xiàn)負(fù)數(shù)，分別是-3764.1、-23349、-4739.72萬元。2018年-2019年，營業(yè)收入漸漸回升從152.08億元上升至155.48億元，與此同時(shí)，扣非凈利潤(rùn)也由負(fù)轉(zhuǎn)正，分別是2946.09萬元和3321.92萬元。中百集團(tuán)營業(yè)收入下降的原因有三點(diǎn)：第一，受電商行業(yè)的沖擊，傳統(tǒng)零售商急需轉(zhuǎn)型;第二，2015 至 2017 年間，中百在頻繁關(guān)閉線下的實(shí)體店鋪，每年也會(huì)因此形成很大一筆損失;第三，中百本身沒有從根本上快速完成轉(zhuǎn)型，而是依靠非經(jīng)常性損益創(chuàng)造利潤(rùn)“拆東墻補(bǔ)西墻”。

在2018年以前中百集團(tuán)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)始終為正，且在不斷增長(zhǎng)，但2015年-2017年的扣非凈利潤(rùn)都為負(fù)數(shù)，說明凈利潤(rùn)中包含了大量非經(jīng)常性損益項(xiàng)目創(chuàng)造的利潤(rùn)，由此可見中百集團(tuán)在 2015年至2017年間的實(shí)際盈利情況并不理想。中百通過各種盈余管理手段實(shí)現(xiàn)扭虧的目的。①處置可供出售金融資產(chǎn)。2015年第四季度中百集團(tuán)對(duì)外轉(zhuǎn)讓持有漢口銀行股份有限公司的3000萬股股票，取得一次性款項(xiàng)10590萬元，并將其作為投資收益，極大地貢獻(xiàn)了當(dāng)期的利潤(rùn)。但是對(duì)于中百來說，漢口銀行的股份盈利能力一直不錯(cuò)，沒有理由放棄這個(gè)優(yōu)良的可供出售金融資產(chǎn)。②轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)。中百集團(tuán)在2016年分兩次分別將全資子公司中百電子支付服務(wù)有限公司70的股權(quán)和子公司武漢科德冷凍食品有限公司51的股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，且接收方有四家都是中百的關(guān)聯(lián)方。通過兩次股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，中百集團(tuán)收到7767.62萬元的轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)，并將其全部計(jì)入到了2016年當(dāng)期的投資收益。③政府補(bǔ)助與財(cái)政補(bǔ)貼。中百集團(tuán)的實(shí)際控制權(quán)其實(shí)是屬于武漢市國資委的，同時(shí)，中百集團(tuán)在武漢市甚至是湖北省，一直都是老牌零售業(yè)，效益也非常不錯(cuò)，為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)做出過巨大貢獻(xiàn)，對(duì)當(dāng)?shù)卣?，這樣優(yōu)秀的本地上市公司，也是其政績(jī)的重要組成部分。因此，當(dāng)中百集團(tuán)經(jīng)營不佳、甚至可能面臨監(jiān)管處罰時(shí)，當(dāng)?shù)卣粫?huì)坐視不管。從中百集團(tuán)披露的財(cái)報(bào)中可以看出，2015年至2017年，中百集團(tuán)分別獲得了2387萬元、5077 萬元和 2448 萬元的政府補(bǔ)助，而且其中大部分被劃分為與收益有關(guān)的政府補(bǔ)助，并被指定為用來彌補(bǔ)之前發(fā)生的費(fèi)用或損失，一次性全部計(jì)入了當(dāng)期損益中。④利用資產(chǎn)證券化處置固定資產(chǎn)。中百集團(tuán)對(duì)外披露的公告指出：進(jìn)行此次資產(chǎn)證券化運(yùn)作的目的是為了開拓融資渠道，盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，為公司提供資金，但從年報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，中百集團(tuán) 2016 年前三個(gè)季度的利潤(rùn)累計(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了虧損，第四季度創(chuàng)造的利潤(rùn)大小至關(guān)重要。而此次資產(chǎn)證券化收益確認(rèn)的時(shí)點(diǎn)、協(xié)議內(nèi)容安排很微妙，此次資產(chǎn)證券化項(xiàng)目被分成兩次完成，分別在 2016 年及 2017 年完成跨年度確認(rèn)，以致兩年的凈利潤(rùn)都得益于該運(yùn)作創(chuàng)造出的巨大利潤(rùn)而扭虧為盈。

四、總結(jié)

中百集團(tuán)在行業(yè)轉(zhuǎn)型期出現(xiàn)盈利不佳時(shí)，為避免連續(xù)三年出現(xiàn)虧損受到監(jiān)管懲罰，在上市公司與監(jiān)管者之間存在信息不對(duì)稱且會(huì)計(jì)信息具備契約功能的情況下，通過出售股權(quán)、利用政府補(bǔ)貼以及采用新型的資產(chǎn)證券化運(yùn)作等手段進(jìn)行盈余管理，使2015年-2017年的凈利潤(rùn)扭虧為盈。但是此類非經(jīng)常性損益創(chuàng)造的利潤(rùn)不具有持續(xù)性，上市公司依靠非經(jīng)常性損益盈余管理扭虧為盈并非長(zhǎng)久之計(jì)。企業(yè)必須加速轉(zhuǎn)型，從而適應(yīng)新時(shí)代激烈的競(jìng)爭(zhēng)。