王修華

【關(guān)鍵詞】重點民生領(lǐng)域 過度金融化 泛金融化

【中圖分類號】F832.5 【文獻標識碼】A

民生行業(yè)是關(guān)系到國民福利與幸福指數(shù)的關(guān)鍵行業(yè)，尤其是教育、醫(yī)療、住房、養(yǎng)老等重點民生領(lǐng)域。在全球經(jīng)濟金融化的大背景下，重點民生領(lǐng)域出現(xiàn)了過度金融化趨勢。在2021政府工作報告中，李克強總理就提到消費、住房等領(lǐng)域過度金融化所引發(fā)的系列問題。近年來，重點民生領(lǐng)域因過度金融化而爆雷的事件時有發(fā)生，不僅危及到廣大民眾的財產(chǎn)安全，還給相關(guān)行業(yè)與社會穩(wěn)定帶來不小的影響。

重點民生領(lǐng)域過度金融化的表現(xiàn)

外源融資規(guī)模較大。外源融資是指企業(yè)通過一定的方式向其他金融主體籌集資金的行為，主要包括銀行貸款、企業(yè)股票等。在重點民生行業(yè)過度金融化背景下，企業(yè)風(fēng)險偏好上升，不僅傳統(tǒng)融資渠道的負債增加，而且通過金融手段借助客戶資金加杠桿，導(dǎo)致行業(yè)外源融資規(guī)模不斷上升。2015—2019年房地產(chǎn)、教育服務(wù)等重點民生行業(yè)的外源融資規(guī)模及財務(wù)杠桿率情況如圖1、圖2所示。根據(jù)銀行發(fā)放貸款的標準，一個公司的財務(wù)杠桿率水平應(yīng)保持在40%—60%，超過50%銀行就會慎重考慮是否發(fā)放貸款。從圖2中四個行業(yè)的財務(wù)杠桿率情況來看，制藥行業(yè)因接受政府轉(zhuǎn)移支付較多，財務(wù)杠桿率維持在接近40%的較低水平。而房地產(chǎn)、教育服務(wù)、醫(yī)療保健等行業(yè)在五年中的平均杠桿率較高，均超過50%的警戒線，其中房地產(chǎn)行業(yè)更是逼近80%。另外，從外源融資規(guī)模來看，四個行業(yè)均呈逐年上升的趨勢，其中教育服務(wù)業(yè)在五年間融資規(guī)模擴張了近11倍，其中還不包括企業(yè)通過“預(yù)付款”等方式向客戶進行的隱性融資。較高的財務(wù)杠桿率疊加不斷擴張的外源融資規(guī)模，讓企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險不斷累積，重點民生領(lǐng)域脆弱性上升。

圖1 重點民生領(lǐng)域外源融資規(guī)模

圖2 重點民生領(lǐng)域財務(wù)杠桿率

普通商品金融化。普通商品金融化是指非金融產(chǎn)品的定價不僅由供求關(guān)系決定，還受到進入該領(lǐng)域的資金規(guī)模和資產(chǎn)泡沫化程度影響。隨著對過度金融化問題研究的不斷深入，學(xué)術(shù)界普遍認可商品金融化是過度金融化的表現(xiàn)之一，而這一現(xiàn)象在重點民生領(lǐng)域表現(xiàn)得也很突出。重點民生領(lǐng)域有長期穩(wěn)定的市場需求，同時也是政策扶持最集中的領(lǐng)域之一，因此當該領(lǐng)域某種產(chǎn)品受到市場追捧或政策傾斜時，就容易吸引資本或金融機構(gòu)進入，對產(chǎn)品的需求也從原來的實用主義變成了投機轉(zhuǎn)賣，進而導(dǎo)致民生商品或服務(wù)出現(xiàn)類似于金融資產(chǎn)的價格劇烈波動。從蔥、姜、蒜、豬肉的大幅價格波動，到房地產(chǎn)市場的超級泡沫，這些與人民日常生活息息相關(guān)的產(chǎn)品都曾經(jīng)或正被過度金融化，這不僅是一個經(jīng)濟問題，更是可能影響社會穩(wěn)定的政治問題。

民生金融服務(wù)“偽創(chuàng)新”。民生金融服務(wù)是指基礎(chǔ)金融工具在民生領(lǐng)域的應(yīng)用，包括醫(yī)療金融、教育金融以及消費金融等。近年來，重點民生行業(yè)參與金融業(yè)務(wù)的熱情高漲，在消費貸等基礎(chǔ)金融產(chǎn)品普及的同時，還催生出大批“金融+民生”的創(chuàng)新產(chǎn)品與服務(wù)，涉及貸款、融資租賃、票據(jù)貼現(xiàn)、資產(chǎn)證券化ABS等多種金融業(yè)務(wù)。但是，也有一些人打著民生金融服務(wù)創(chuàng)新的名號圈錢。教育培訓(xùn)領(lǐng)域的“預(yù)付款”、長期租賃行業(yè)的“租金貸”，這些所謂“金融創(chuàng)新”，大多是套用了金融業(yè)務(wù)的殼子，行龐氏騙局或非法集資之事。民生金融創(chuàng)新的確會不可避免地帶來一定的風(fēng)險，但絕不是無視風(fēng)險盲目加杠桿的“偽創(chuàng)新”，一旦監(jiān)管部門放任這種行為不理，就極容易影響行業(yè)公平競爭，加劇市場投機之風(fēng)，甚至危害社會平穩(wěn)運行。

重點民生領(lǐng)域過度金融化的危害

增加企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。在過度金融化背景下，許多民生企業(yè)從單純的實業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)為“實業(yè)+金融”經(jīng)營，即與金融機構(gòu)合作，在提供民生服務(wù)的同時代理“消費貸”“分期付”“融資租賃”等業(yè)務(wù)，借此一次性從銀行拿到全部款項，增強企業(yè)流動性。這種模式看起來很好，但許多民生企業(yè)并未意識到這些錢是以未來一段時間的持續(xù)服務(wù)為基礎(chǔ)的預(yù)收款，是存在風(fēng)險的隱形加杠桿行為，一旦企業(yè)濫用這些資金，導(dǎo)致經(jīng)營出現(xiàn)問題，無法繼續(xù)為客戶提供民生服務(wù)，就極易引發(fā)資金鏈斷裂，甚至波及客戶和合作機構(gòu)。民生金融服務(wù)在近五年才得到快速發(fā)展，監(jiān)管部門與利害相關(guān)者尚未對企業(yè)的資金使用建立有效的外部監(jiān)督體系。

誘導(dǎo)客戶過度消費。隨著民生金融業(yè)務(wù)的快速普及，人們對消費貸等業(yè)務(wù)從開始的謹慎逐漸變得習(xí)以為常。從最開始的信用卡，到螞蟻花唄、京東白條，再到現(xiàn)在遍地開花的車貸、房貸、助學(xué)貸，甚至醫(yī)藥費都可以分期付款，只要人們能想到的消費場景幾乎都有金融的滲透，進一步提高了居民部門的杠桿率和風(fēng)險脆弱性。另外，客戶在不知情的情況下被辦理貸款的情況也時有發(fā)生，尤其是一些缺乏金融常識的青少年與老年消費者，他們是不法商家的主要目標，同時也是風(fēng)險承受能力最弱的群體之一，如果不加以約束可能會造成極其惡劣的社會影響。

影響行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。一方面，一旦企業(yè)過度金融化，由于企業(yè)的資源有限，金融化對民生業(yè)務(wù)的擠出效應(yīng)將會超過促進效應(yīng)。即：企業(yè)融資部門與其他部門存在競爭，當企業(yè)過度倚重金融板塊時，就會導(dǎo)致人力、資本等資源向金融部門傾斜，而忽視了對主營業(yè)務(wù)的優(yōu)化完善，進而影響整個重點民生行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。另一方面，一些偽民生金融服務(wù)企業(yè)利用資本“跑馬圈地”，通過“燒錢”補貼等方式搶占市場份額，導(dǎo)致要素市場價格抬升，遵循傳統(tǒng)經(jīng)營模式的企業(yè)因利潤壓縮被迫離場，擾亂了市場的正常秩序。而且，一旦這些“偽創(chuàng)新”公司爆雷，還將波及行業(yè)中正常經(jīng)營的企業(yè)，不僅會讓普通消費者產(chǎn)生不信任感，同時也會影響投資人對該行業(yè)未來發(fā)展的判斷，損害整個行業(yè)的形象與發(fā)展。