王東岳

受錯(cuò)峰、限電、原材料價(jià)格上漲等因素帶動(dòng)，9月初以來(lái)，國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格開(kāi)啟上漲行情，全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)（CEMPI）報(bào)收179.46點(diǎn)，環(huán)比暴漲15.3%，同比大漲24.19%。

水泥行業(yè)產(chǎn)能供給側(cè)的持續(xù)壓縮，疊加本次能耗雙控收緊，水泥行業(yè)景氣周期有望延續(xù)。

多地價(jià)格“跳漲”?

最新數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)水泥市場(chǎng)平均價(jià)格約505.7元/噸，環(huán)比上升11.46%，同比上升21.2%。全國(guó)水泥庫(kù)容比48.56%，環(huán)比下降5.49個(gè)百分點(diǎn)，同比下降11.18個(gè)百分點(diǎn)。

9月16日，廣西地區(qū)發(fā)布第六輪水泥調(diào)價(jià)通知，繼9月11日全省水泥價(jià)格普漲80元/噸后，部分地區(qū)主要廠家再次通知上調(diào)水泥價(jià)格50-60元/噸左右。同日，廣東省內(nèi)各主要企業(yè)陸續(xù)通知對(duì)全省水泥及熟料價(jià)格全面上調(diào)80元/噸。

9月17日，繼江蘇中南部水泥價(jià)格普漲100元/噸后，江蘇北部主要廠家相繼通知上調(diào)各品種水泥價(jià)格60元/噸。

5月中下旬以來(lái)，全國(guó)水泥價(jià)格開(kāi)始持續(xù)下跌，直至7月下旬有所止步。8月起，下游需求回暖帶動(dòng)水泥價(jià)格穩(wěn)中有升。進(jìn)入9月，國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格上演“突飛猛進(jìn)”，華東、中南、西南等地區(qū)開(kāi)啟全面上漲模式。

中國(guó)水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，9月第三周，全國(guó)6大區(qū)域呈現(xiàn)南漲北穩(wěn)格局，華東地區(qū)全線上揚(yáng)大幅上漲21.66%%;中南、西南地區(qū)受能耗雙控限電限產(chǎn)因素影響，價(jià)格分別上揚(yáng)17.3%、16.33%;西北地區(qū)穩(wěn)中有漲，上漲1.82%;東北地區(qū)偏穩(wěn)運(yùn)行，環(huán)比上漲0.86%。

中金公司研究報(bào)告認(rèn)為，能耗管控下限電限產(chǎn)成為本輪水泥價(jià)格抬升的最大催化劑。

2015年10月，黨的十八屆五中全會(huì)提出了實(shí)行能源消耗總量和強(qiáng)度“雙控”行動(dòng)，按省、自治區(qū)、直轄市行政區(qū)域設(shè)定能源消費(fèi)總量和強(qiáng)度控制目標(biāo)，對(duì)各級(jí)地方政府進(jìn)行監(jiān)督考核。“十三五”規(guī)劃《建議》說(shuō)明提出，到2020年單位GDP能耗比2015年降低15%，能源消費(fèi)總量控制在50億噸標(biāo)準(zhǔn)煤以內(nèi)。2020年，中國(guó)能源消費(fèi)總量數(shù)據(jù)約為49.7億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，實(shí)現(xiàn)了“十三五”規(guī)劃綱要制定的“能源消費(fèi)總量控制在50億噸標(biāo)準(zhǔn)煤以內(nèi)”的目標(biāo)，完成了能耗總量控制任務(wù)。

8月12日，國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳發(fā)布《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》（下稱“《能耗雙控晴雨表》”）。

《能耗雙控晴雨表》顯示，在能耗強(qiáng)度降低方面，2021年上半年，青海、寧夏等9個(gè)?。▍^(qū)）上半年能耗強(qiáng)度不降反升，為一級(jí)預(yù)警;浙江、河南等10個(gè)省上半年能耗強(qiáng)度降低率未達(dá)到進(jìn)度要求，為二級(jí)預(yù)警;上海、重慶、北京、天津等11個(gè)?。▍^(qū)、市）為三級(jí)預(yù)警。

在能源消費(fèi)總量控制方面，青海、寧夏、廣西、廣東、福建、云南、江蘇、湖北8個(gè)?。▍^(qū)）為一級(jí)預(yù)警;新疆、陜西、浙江、四川、安徽5個(gè)?。▍^(qū)）為二級(jí)預(yù)警;河南、甘肅、貴州、山西、黑龍江、遼寧、江西、上海、重慶、北京、天津、湖南、山東、吉林、海南、河北、內(nèi)蒙古17個(gè)省（區(qū)、市）為三級(jí)預(yù)警。

針對(duì)《能耗雙控晴雨表》反應(yīng)的7省份一級(jí)預(yù)警情況，國(guó)家發(fā)改委提出，能耗強(qiáng)度降低預(yù)警等級(jí)為一級(jí)的省（區(qū)），根據(jù)《固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目節(jié)能審查辦法》，自通知印發(fā)之日起，對(duì)能耗強(qiáng)度不降反升的地區(qū)（地級(jí)市、州、盟），2021年暫?！皟筛摺表?xiàng)目節(jié)能審查（國(guó)家規(guī)劃布局的重大項(xiàng)目除外），于本通知印發(fā)后20個(gè)工作日內(nèi)，將暫?！皟筛摺表?xiàng)目節(jié)能審查的地區(qū)名單報(bào)送國(guó)家發(fā)展改革委。同時(shí)，要求各地要堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，對(duì)上半年嚴(yán)峻的節(jié)能形勢(shì)保持高度警醒，采取有力措施，確保完成全年能耗雙控目標(biāo)特別是能耗強(qiáng)度降低目標(biāo)任務(wù)。

能耗“雙控”預(yù)警壓力下，廣西地區(qū)率先響應(yīng)。8月30日，廣西壯族自治區(qū)召開(kāi)了《關(guān)于加強(qiáng)能耗雙控工作部署會(huì)議》，對(duì)于鋼鐵，鐵合金，電解鋁，氧化鋁，水泥等行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)能負(fù)荷壓減。其中，針對(duì)水泥行業(yè)，自治區(qū)要求9月份產(chǎn)量不得超過(guò)2021年上半年平均月產(chǎn)量的40%;9月份用電負(fù)荷，不超過(guò)上半年的平均月負(fù)荷的40%。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，廣西地區(qū)水泥產(chǎn)量約為6076萬(wàn)噸，月均產(chǎn)量1013萬(wàn)噸。以60%占比計(jì)，廣西地區(qū)9月份預(yù)計(jì)減產(chǎn)600萬(wàn)噸。

2019年和2020年，廣西地區(qū)全年水泥產(chǎn)量分別為1.19億噸和1.22億噸，即本次減產(chǎn)約占2019年和2020年全年水泥產(chǎn)量的5.04%和4.93%。

受此影響，廣西地區(qū)水泥價(jià)格由8月底的410元/噸升至當(dāng)前的678元/噸，單月環(huán)比增長(zhǎng)65.37%，同比增長(zhǎng)66.18%。

9月11日，云南省發(fā)布《關(guān)于堅(jiān)決做好能耗雙控有關(guān)工作的通知》，要求2021年9月份水泥產(chǎn)量在8月份產(chǎn)量基礎(chǔ)上壓減80%以上，10-12月全部水泥企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)時(shí)間不少于40天。2021年年初，云南省要求2021年全年錯(cuò)峰停窯時(shí)間為70天，其中春節(jié)期間錯(cuò)峰30天、三季度雨季錯(cuò)峰30天。新的政策要求四季度多錯(cuò)峰30天。

2020年，云南省全年水泥產(chǎn)量約為1.29億噸。其中，9月單月產(chǎn)量1062.7萬(wàn)噸，占比8.21%，四季度產(chǎn)量3781萬(wàn)噸，占比29.22%。若9月壓減80%產(chǎn)能，四季度多錯(cuò)峰30天（壓減1/3產(chǎn)能），預(yù)計(jì)降低全年產(chǎn)量的16.21%。9月11日起，云南地區(qū)水泥價(jià)格由369元/噸上浮至419元/噸，增幅13.55%。

廣東發(fā)改委印發(fā)的《廣東省2021年能耗雙控工作方案》指出，以鋼鐵、化工、有色金屬、水泥、玻璃等“兩高”行業(yè)為重點(diǎn)，對(duì)標(biāo)國(guó)際國(guó)內(nèi)或行業(yè)先進(jìn)水平，全面開(kāi)展節(jié)能診斷，推進(jìn)生產(chǎn)線節(jié)能改造和綠色化升級(jí)。對(duì)能耗強(qiáng)度不降反升的地市，2021年暫?！皟筛摺表?xiàng)目節(jié)能審查（國(guó)家規(guī)劃布局的重大項(xiàng)目除外）。切實(shí)采取有力措施，迅速扭轉(zhuǎn)工作被動(dòng)局面，確保完成今年能耗雙控目標(biāo)特別是能耗強(qiáng)度降低目標(biāo)任務(wù)。

中國(guó)水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，9月以來(lái)，廣東粵西地區(qū)水泥價(jià)格已接連大幅上調(diào)三輪。9月16日，廣東省內(nèi)各主要企業(yè)陸續(xù)通知對(duì)全省水泥及熟料價(jià)格全面上調(diào)80元/噸。此輪漲價(jià)若落實(shí)，廣東粵西地區(qū)散裝P.O42.5水泥出廠價(jià)將達(dá)630-670元/噸，終端到位價(jià)在670-720元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)36.81%，同比增長(zhǎng)48.82%。

此外，9月16日起，江蘇各地水泥熟料開(kāi)始全面停產(chǎn)限產(chǎn)，粉磨站從9月15日開(kāi)始限產(chǎn)30%。9月17日-18日江蘇北部淮安、連云港、宿遷等地主要廠家相繼通知上調(diào)各品種水泥價(jià)格60元/噸，徐州地區(qū)通知上調(diào)各品種水泥價(jià)格60-80元/噸。 截至9月18日，江蘇地區(qū)水泥平均價(jià)格約為631元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)31.19%，同比增長(zhǎng)39.91%。

供給持續(xù)壓縮 價(jià)格或高位運(yùn)行

近日，工業(yè)和信息化部印發(fā)了修訂后的《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》（下稱“《辦法》”）。《辦法》明確，加大低效產(chǎn)能壓減力度，提高水泥項(xiàng)目產(chǎn)能置換比例。其中，對(duì)大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域水泥項(xiàng)目由此前的1.5：1調(diào)整至2：1，非大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域由1.25：1調(diào)整至1：5：1。對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整目錄限制類的水泥產(chǎn)能以及跨省置換水泥項(xiàng)目，產(chǎn)能置換比例一律不低于2：1。

同時(shí)，《辦法》對(duì)產(chǎn)能指標(biāo)的認(rèn)定更加嚴(yán)格，強(qiáng)調(diào)產(chǎn)能指標(biāo)必須在各省按年度更新并公告的本地區(qū)生產(chǎn)線清單內(nèi);為避免“僵尸產(chǎn)能”復(fù)活，規(guī)定連續(xù)停產(chǎn)兩年及以上的水泥熟料、平板玻璃生產(chǎn)線不能用于產(chǎn)能置換;明確跨省置換應(yīng)召開(kāi)聽(tīng)證會(huì)，接受公眾和媒體監(jiān)督。

開(kāi)源證券認(rèn)為，傳統(tǒng)周期下，水泥價(jià)格主要受需求驅(qū)動(dòng)，近年來(lái)，水泥價(jià)格與需求的關(guān)系有所減弱。2016年以前，供給端相對(duì)較為穩(wěn)定，水泥價(jià)格走勢(shì)主要受地產(chǎn)、基建的影響較大，水泥價(jià)格上漲，多由需求走強(qiáng)驅(qū)動(dòng);2016年以后，供給側(cè)改革限制新增產(chǎn)能、行業(yè)集中度提升導(dǎo)致企業(yè)議價(jià)能力持續(xù)上升，水泥價(jià)格對(duì)需求敏感程度下降。

中金公司認(rèn)為，當(dāng)下水泥需求端短期仍有龐大存量項(xiàng)目支撐，旺季需求支撐穩(wěn)固。中期來(lái)看，需求并不會(huì)出現(xiàn)斷崖式下降。在供給端，隨著產(chǎn)能置換新規(guī)落地，環(huán)保、能耗雙控等政策持續(xù)趨嚴(yán)，水泥行業(yè)產(chǎn)能凈新增情況有望得到遏制，有效產(chǎn)能供給有望達(dá)峰并逐步出現(xiàn)回落;嚴(yán)格的產(chǎn)能置換政策和能耗控制不僅能夠壓減產(chǎn)能增量，亦將減弱區(qū)域內(nèi)新增產(chǎn)能對(duì)于原有供給格局的沖擊，利好區(qū)域內(nèi)有序競(jìng)爭(zhēng)和穩(wěn)價(jià)。

隨著能耗、環(huán)保、排放等壓力不斷趨嚴(yán)，常態(tài)化錯(cuò)峰及不斷推行的限產(chǎn)減產(chǎn)或?qū)⒊掷m(xù)對(duì)供給端造成壓力。4Q旺季水泥價(jià)格有望強(qiáng)勁回升，推動(dòng)龍頭盈利超預(yù)期，并實(shí)現(xiàn)行業(yè)中期盈利在高位維持。