華泰證券：8月財(cái)政數(shù)據(jù)顯示財(cái)政邊際寬松且基建項(xiàng)目開始發(fā)力，但其中“被動(dòng)擴(kuò)張”因素不容忽視，要實(shí)現(xiàn)較好的穩(wěn)增長(zhǎng)效果仍需政策進(jìn)一步“托底”。近期內(nèi)需增長(zhǎng)面臨較大的下行壓力，基建投資或率先發(fā)力，但考慮到其回升幅度有限且外需開始筑頂，政策仍需要進(jìn)一步寬松才能有效托底增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)年底前貨幣政策端還將迎來一次降準(zhǔn)，同時(shí)財(cái)政政策將繼續(xù)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，并輔以監(jiān)管政策的相應(yīng)調(diào)整。

浙商證券：8月財(cái)政收支格局延續(xù)我們前期判斷，財(cái)政后置影響有限的邏輯仍在不斷驗(yàn)證?？紤]儲(chǔ)備項(xiàng)目和擴(kuò)信用節(jié)奏，我們預(yù)計(jì)財(cái)政或?qū)⑴浜县泿耪咴诿髂暌患径劝l(fā)力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。前期經(jīng)濟(jì)相對(duì)景氣和疫后一攬子保市場(chǎng)主體的政策有效呵護(hù)了稅源與稅基，企業(yè)盈利和居民收入的修復(fù)帶動(dòng)了稅收的積極增長(zhǎng)，疊加年內(nèi)7000億元制度性減稅顯著低于2020年2.6萬億元減稅降費(fèi)的擾動(dòng)，共同促使財(cái)政收入大幅領(lǐng)先時(shí)序進(jìn)度，預(yù)計(jì)2021年仍有望實(shí)現(xiàn)超收。今年財(cái)政支出顯著后置，但影響有限。今年以來受去年同期低基數(shù)、前期地產(chǎn)銷售的后置影響和地方政府還債壓力等因素影響，土地出讓收入仍保持在兩位數(shù)以上增長(zhǎng)，體現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性，考慮年內(nèi)房地產(chǎn)領(lǐng)域監(jiān)管政策整體收緊，預(yù)計(jì)土地出讓收入增速將逐步下行。1-8月全國(guó)政府性基金支出增速達(dá)-7.3%，仍為負(fù)值，但當(dāng)月同比表現(xiàn)為逐月回升特征，地方支出回升較快，政府性基金對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)等重大項(xiàng)目的支持力度較大，下半年政府性基金提速或帶動(dòng)重大項(xiàng)目投資增速適當(dāng)回升。

招商證券：整體看，穩(wěn)增長(zhǎng)出現(xiàn)一些積極信號(hào)。企業(yè)債+政府債加速發(fā)行，8月社融中企業(yè)債和政府債加速發(fā)行，分別增加4341億元和9738億元，比7月多增1382億元和7918億元;8月的財(cái)政支出增速有所回升。其中，基建增速降幅有所收窄;9月票據(jù)利率穩(wěn)步提升，顯示信貸需求有所回暖;根據(jù)專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃，截至9月24日專項(xiàng)債凈發(fā)行將達(dá)2721億元，僅小幅低于8月整月專項(xiàng)債凈發(fā)行額，高于今年以來的其他月份凈發(fā)行量。

中信建投：如果剔除基數(shù)效應(yīng)，8月單月的兩年復(fù)合增速錄得4%，較上月同期下降了3.6個(gè)百分點(diǎn)，映射財(cái)政收入增速走弱趨勢(shì)。我們預(yù)估未來財(cái)政收入單月同比增速仍會(huì)低位震蕩。但從財(cái)政收入的完成度角度觀察，目前財(cái)政收入完成度已達(dá)到75.9%，判斷全年財(cái)政收入達(dá)標(biāo)基本無憂。基建類支出在本月出現(xiàn)明顯發(fā)力跡象，增速大幅提升，體現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)需求之下的財(cái)政發(fā)力已然開始。

圖說

8月全國(guó)一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng)2.7%，剔除基數(shù)效應(yīng)后較上月顯著回落，也明顯弱于去年四季度增長(zhǎng)水平，經(jīng)濟(jì)下行的負(fù)面影響持續(xù)顯現(xiàn)。8月份一般公共財(cái)政支出同比增速6.2%，剔除基數(shù)效應(yīng)后與上月基本相當(dāng)，延續(xù)了上半年財(cái)政支出偏低的狀態(tài)，但支出完成預(yù)算進(jìn)度與2018、2019年同期的差距正逐漸縮小，支出完成進(jìn)度略有加快。剔除基數(shù)后，8月政府性基金收入持續(xù)下滑，地產(chǎn)下行壓力有所體現(xiàn);基金支出處于低位震蕩狀態(tài);其中新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度仍落后于往年水平，部分與財(cái)政的跨年度調(diào)節(jié)有關(guān)，為明年的財(cái)政穩(wěn)增長(zhǎng)留出余地。

——摘自國(guó)海證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告