朱小梅 雷興純

摘 要：為研究“一帶一路”沿線國(guó)家人民幣區(qū)域化的可行性，本文構(gòu)建了一個(gè)五變量SVAR模型，結(jié)合最優(yōu)貨幣區(qū)理論對(duì)中國(guó)與西亞區(qū)域九個(gè)國(guó)家之間的貨幣一體化程度進(jìn)行實(shí)證分析。首先對(duì)各沖擊系數(shù)的相關(guān)性進(jìn)行分析，其次將各國(guó)的沖擊規(guī)模和沖擊調(diào)整速度進(jìn)行了比較。結(jié)果表明雖然“一帶一路”西亞地區(qū)不滿足建立一個(gè)統(tǒng)一的貨幣區(qū)，貨幣一體化程度不高，人民幣區(qū)域化的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較為薄弱，但可以率先在“中國(guó)、巴林、亞美尼亞”和“中國(guó)與沙特阿拉伯”兩組國(guó)家建立子貨幣區(qū)。本文的研究旨在對(duì)“一帶一路”背景下在西亞地區(qū)早日實(shí)現(xiàn)人民幣區(qū)域化做出有益探討。

關(guān)鍵詞：“一帶一路”;西亞區(qū)域;最優(yōu)貨幣區(qū);經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)稱性;脈沖響應(yīng)

中圖分類號(hào)：F74 ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A ? ? ?doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2021.27.013

0 引言

研究區(qū)域貨幣化的核心理論就是最優(yōu)貨幣區(qū)理論，結(jié)合該理論構(gòu)建的計(jì)量模型不僅可以判斷一個(gè)區(qū)域貨幣的一體化程度，還能從區(qū)域經(jīng)濟(jì)中的貨幣因素角度判斷人民幣是否能成為該區(qū)域的關(guān)鍵貨幣。歐元是歐盟貨幣一體化的產(chǎn)物，歐元的形成與發(fā)展對(duì)人民幣區(qū)域化及國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)起到了一定的借鑒作用。相對(duì)成熟的歐元區(qū)而言，西亞區(qū)域貨幣一體化的發(fā)展還處于初級(jí)階段。此外，西亞區(qū)域是連接亞歐非的樞紐并且作為全球最豐富的能源儲(chǔ)備區(qū)域及能源貿(mào)易量最大的區(qū)域，也是“21世紀(jì)海上絲綢之路”的必經(jīng)之路。隨著“一帶一路”倡議的推進(jìn)，中國(guó)同西亞國(guó)家之間的貿(mào)易與投資規(guī)模會(huì)日益擴(kuò)大，資本的流動(dòng)也必然會(huì)相應(yīng)加大，因此，西亞地區(qū)必將是中國(guó)發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟(jì)的重要合作對(duì)象。研究西亞區(qū)域貨幣一體化程度，然后進(jìn)一步了解人民幣區(qū)域化的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，有助于理清中國(guó)與西亞地區(qū)的貨幣合作方式，拓展對(duì)人民幣國(guó)際化的研究。

最優(yōu)貨幣區(qū)理論自Mundell（1961）提出后，Mckinnon（1963）、Kenen（1969）、Flaming（1971）及Ingram（1973）等人對(duì)該理論進(jìn)行了不斷完善。Blanchard和Quah（1989）用GNP和失業(yè)率分別代表供給沖擊和需求沖擊，建立了長(zhǎng)期約束的SVAR模型，分析這兩個(gè)沖擊對(duì)產(chǎn)出的影響，得出供給沖擊對(duì)產(chǎn)出有長(zhǎng)期影響，需求沖擊對(duì)產(chǎn)出和失業(yè)率只有短期影響，之后諸多經(jīng)濟(jì)學(xué)家基于該模型研究不同區(qū)域是否適合組建最優(yōu)貨幣區(qū)。張勁波（2015）將外部供給沖擊細(xì)化為全球供給沖擊和區(qū)域供給沖擊，研究表明在大中華區(qū)域能實(shí)行貨幣區(qū)域化。Shafighi等（2016）在模型中引入了全球貨幣沖擊，對(duì)東亞十個(gè)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行分析，結(jié)果表明，印度尼西亞、日本、中國(guó)香港、韓國(guó)、馬來(lái)西亞和菲律賓組建統(tǒng)一貨幣區(qū)是可行的。

到目前為止，結(jié)合最優(yōu)貨幣區(qū)理論研究“一帶一路”沿線國(guó)家之間的貨幣區(qū)域化主要集中于定量研究。王倩（2014）用SVAR兩變量模型對(duì)絲綢之路六個(gè)國(guó)家之間的貨幣合作進(jìn)行了研究，結(jié)果表明中國(guó)與哈薩克斯坦之間的合作條件比較完善且適合開(kāi)展貨幣合作，中國(guó)與其他國(guó)家間的貨幣合作基礎(chǔ)尚較弱。李勇（2017）對(duì)“一帶一路”沿線的十個(gè)國(guó)家是否具有貨幣區(qū)域化的條件進(jìn)行了研究，最后發(fā)現(xiàn)古絲綢之路國(guó)家的貨幣一體化程度較高，人民幣在西亞區(qū)域?qū)嵭袇^(qū)域化是可行的;鐘華明（2018）基于SVAR模型十六個(gè)國(guó)家的貨幣區(qū)域化進(jìn)行了分析，最后總結(jié)出人民幣在這些國(guó)家成為區(qū)域貨幣的潛力最大;基于最優(yōu)貨幣區(qū)理論指數(shù)模型研究“一帶一路”貨幣區(qū)域化的主要有牛鳳軍、李明（2016）、孫瑾（2019）用OCA指數(shù)實(shí)證分析出中國(guó)和中亞目前的貨幣合作還存在很多問(wèn)題。

綜上所述，在研究“一帶一路”背景下的人民幣區(qū)域化問(wèn)題上，已經(jīng)有了較為完善的實(shí)證體系。其中定量研究貨幣區(qū)域化的研究主體主要集中在東亞、中亞以及“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”。在經(jīng)濟(jì)體的選擇上，本文以西亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)體為研究對(duì)象，西亞區(qū)域作為亞歐非的連接樞紐以及“一帶一路”沿線的核心區(qū)域，在人民幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)以及“一帶一路”倡議穩(wěn)步實(shí)施過(guò)程中具有重要的地位，但西亞地區(qū)的政治及文化等非經(jīng)濟(jì)因素較為復(fù)雜，因此有必要分析目前西亞國(guó)家與中國(guó)之間的貨幣一體化程度，以便了解西亞地區(qū)人民幣區(qū)域化的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。本文在經(jīng)濟(jì)體的選擇上有一定的創(chuàng)新;在經(jīng)濟(jì)變量的選擇上，引入了全球貨幣沖擊，有助于提高相關(guān)模型的解釋能力。

1 計(jì)量模型簡(jiǎn)介

通過(guò)對(duì)簡(jiǎn)化形式后的（13）式進(jìn)行OLS估計(jì)，可以得出結(jié)構(gòu)性沖擊的分類構(gòu)成。在該模型中G0=I（I為單位矩陣），并且G0μt=B0εt，所以μt=B0εt。本模型包含25個(gè)方程。為了保證在一個(gè)擾動(dòng)項(xiàng)變動(dòng)時(shí)其余同期擾動(dòng)項(xiàng)均不變，本文已假設(shè)經(jīng)濟(jì)所受的結(jié)構(gòu)性沖擊εt=[εsgt，εmgt，εst，εdt，εmt]相互之間是不相關(guān)且正交的，意味著B(niǎo)（L）是唯一特殊喬利斯基下三角。利用εt=B-10μt分類求解各結(jié)構(gòu)性沖擊，然后得到各經(jīng)濟(jì)體之間結(jié)構(gòu)性沖擊的相關(guān)性及絕對(duì)水平的大小。

2 經(jīng)濟(jì)變量及數(shù)據(jù)說(shuō)明

本文研究的主體是中國(guó)與“一帶一路”沿線西亞地區(qū)國(guó)家（科威特、阿拉伯、土耳其、以色列、巴林、塞浦路斯、伊朗、亞美尼亞、格魯吉亞），SVAR模型選取了內(nèi)生變量和外生變量作為本文的基礎(chǔ)。變量分別是全球?qū)嶋H經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出、全球價(jià)格水平、各國(guó)國(guó)內(nèi)實(shí)際經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出、實(shí)際有效匯率和各國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格水平。為了避免價(jià)格變動(dòng)導(dǎo)致總產(chǎn)出不能反映經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)變動(dòng)情況，所以采用實(shí)際經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出來(lái)反映實(shí)際產(chǎn)量的變動(dòng)，用實(shí)際GDP表示供給沖擊，全球?qū)嶋H經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出與各國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出都是以2010年為基準(zhǔn)年，由名義GDP換算出的全部最終產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值。以消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）反映價(jià)格水平，代表著貨幣沖擊。本文的需求沖擊是基于CPI計(jì)算的實(shí)際有效匯率來(lái)表示。數(shù)據(jù)均由國(guó)際貨幣基金組織《國(guó)際金融數(shù)據(jù)》和世界銀行等數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)得來(lái)?？紤]到部分西亞國(guó)家數(shù)據(jù)的可取性，這里將樣本空間選定為1995-2018年，并將整理好的數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)以防止宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的劇烈波動(dòng)。