杜鵬

華蘭生物（002007.SZ）2021年中報業(yè)績嚴重低于市場預期，股價連續(xù)大幅下跌，投資者損失慘重。不過投資人更憤怒的是，公司股價在中報發(fā)布前一交易日閃崩，被質(zhì)疑消息提前泄露，存在內(nèi)幕交易之嫌，華蘭生物管理層在這個方面有“前科”。

華蘭生物2021年上半年業(yè)績爆雷主要是因為血液制品收入下滑，表現(xiàn)遠遜于同行水平。公司目前沒有明確的新漿站設(shè)立計劃，血漿資源拓展能力嚴重弱于同行，后續(xù)增長恐難樂觀。此外，作為公司第二大收入來源的疫苗板塊也不容樂觀，面臨產(chǎn)品單一、競爭加劇、研發(fā)能力薄弱等風險。

內(nèi)幕交易之嫌

8月29日晚間，華蘭生物發(fā)布2021半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入12.89億元，同比減少7.06%;凈利潤約4.57億元，同比減少10.64%;基本每股收益0.25元，同比減少10.78%。

華蘭生物上半年收入和凈利潤雙降為2012年以來同期首次出現(xiàn)。過去三年，公司2018-2020年中期收入同比增速分別為18.59%、16.77%、-1.15%，凈利潤同比增速分別為5.05%、11.94%、0.94%。

2020年上半年，在疫情爆發(fā)背景下，公司凈利潤仍然實現(xiàn)正增長;2021年疫情已經(jīng)大幅好轉(zhuǎn)，但公司凈利潤表現(xiàn)卻遠不如2020年同期。西部證券研究報告認為，公司整體業(yè)績略低于預期，中金公司、廣發(fā)證券等多家券商也表達了同樣的觀點。

業(yè)績爆雷并不可怕，可怕的是消息提前泄露。2021年中報披露前一交易日，也就是8月27日，公司股價盤中突然放量跌停，當日成交金額高達10.71億元，顯著高于往日水平，全天以跌停價32.05元/股收盤;次日開盤再度大幅下挫，全天下跌9.55%，成交金額16.4億元。

在業(yè)績發(fā)布前后兩個交易日，華蘭生物市值蒸發(fā)121億元，投資者損失慘重。對于中報發(fā)布前一交易日股價突然跌停，不少投資者質(zhì)疑華蘭生物業(yè)績爆雷已經(jīng)被提前泄露，有大資金搶跑，存在內(nèi)幕交易之嫌。

對此，華蘭生物管理層尚未有公開回應(yīng)?；仡櫄v史，華蘭生物之前也曾被市場質(zhì)疑存在內(nèi)幕交易之嫌。2010年6月22日晚間，公司公告稱控股子公司華蘭生物疫苗有限公司6月21日收到國家食品藥品監(jiān)督管理局簽發(fā)的重組乙型肝炎疫苗生產(chǎn)文號，次日高開于45.6元/股，收盤最終大漲7.12%。就在乙肝疫苗獲批之前，包括董事長在內(nèi)的華蘭生物眾多高管6月以來頻繁增持，被市場質(zhì)疑有內(nèi)幕交易嫌疑。深交所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，僅在2010年6月1日至6月18日短短11個交易日中，華蘭生物共有10名高管合計增持自家股票27次，累計耗資額高達287萬元。

2011年7月，華蘭生物再度站上“風口浪尖”。貴州省衛(wèi)生廳一紙規(guī)劃讓華蘭生物6家布局在貴州省的單采血漿站面臨關(guān)閉5家的厄運，更對未來業(yè)績成長構(gòu)成重大打擊，受此消息影響，公司股價當月大跌20.27%。成立于當年5月的興全基金旗下興全綠色在二季度末持有75萬股華蘭生物，為其第8大重倉股。就在眾人皆擔心其“踩雷”時，8月31日晚間，興全基金在官網(wǎng)發(fā)布說明稱，興全綠色已將該股在2011年7月15日停牌前全部賣出。興全基金對風險的預判能力讓人“嘆為觀止”，如此快進快出的操作手法讓有關(guān)其內(nèi)幕交易的傳言甚囂塵上。

證監(jiān)會稽查局副局長陳捷2021年7月9日表示，證監(jiān)會將堅決貫徹中辦、國辦發(fā)布的《關(guān)于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》，落實“零容忍”工作方針，依法依規(guī)嚴肅查處操縱市場和內(nèi)幕交易等行為。

2020年以來，證監(jiān)會依法啟動內(nèi)幕交易調(diào)查160起，行政處罰176件，向公安機關(guān)移送涉嫌內(nèi)幕交易123起。

主業(yè)承壓

華蘭生物業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)主要由血液制品和疫苗制品構(gòu)成，2020年貢獻收入分別為25.91億元、24.21億元，占比分別為51.59%、48.19%。

2021年上半年，公司收入下降的主要原因是血液制品收入同比下降8.28%至12.72億元，其中靜注丙球收入同比下降27.04%至3.83億元。

在整體收入下降的背景下，華蘭生物2021年上半年末應(yīng)收賬款卻同比增加51.26%至10.78億元，說明其采用了更加激進的賒銷政策，但是卻仍然沒能阻止銷售端的下滑。

對于血液制品收入下降，華蘭生物2021年中報沒有解釋。國金證券研究報告表示，2020年疫情期間行業(yè)原料血漿采集受到一定影響，考慮生產(chǎn)和批簽發(fā)周期，公司血液制品業(yè)務(wù)2021上半年成品供應(yīng)出現(xiàn)一定壓力。

不過，同行業(yè)內(nèi)的其他血液制品上市公司并沒有出現(xiàn)國金證券所述供應(yīng)壓力，收入均實現(xiàn)較快增長。

天壇生物（600161.SH）業(yè)務(wù)全部來自血液制品，2021上半年實現(xiàn)收入18.11億元，同比增長16.5%。博雅生物（300294.SZ）2021上半年血液制品業(yè)務(wù)（不含復大醫(yī)藥的經(jīng)銷業(yè)務(wù)）實現(xiàn)營業(yè)收入5.92億元，同比增長26.39%，其中靜注人免疫球蛋白同比增長13.37%至1.83億元。派林生物（000403.SZ）2021上半年血液制品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.9億元，同比增長85.11%。上海萊士（002252.SZ）2021上半年血液制品生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入17.55億元，同比增長34.07%。

在同樣的外部環(huán)境下，為何單單華蘭生物血液制品出現(xiàn)供應(yīng)壓力呢？這說明華蘭生物血液制品經(jīng)營層面可能出現(xiàn)了問題。

根據(jù)2020年年報，華蘭生物共有單采血漿站25家，其中廣西4家、貴州1家、重慶15家（含6家單采血漿站分站）、河南5家。血液制品企業(yè)核心競爭力在于血漿資源拓展能力，華蘭生物2020年年報及2021年中報根本沒有關(guān)于新設(shè)漿站的具體規(guī)劃。市場普遍認為，其目前沒有新增漿站規(guī)劃。

反觀同行，在新增漿站規(guī)劃方面要顯著好于華蘭生物。例如，天壇生物2021年中報稱，公司55家在營漿站采集血漿874.89噸，較2020年同期相比增加177.67噸;2021年以來，公司在甘肅、河北、江蘇等地新設(shè)環(huán)縣、永登、榆中、康縣、臨城、睢寧等12家漿站，合計新增320噸采漿量，預計建設(shè)周期6-12個月。