丁 寧，吳 曉，李欣蓉

(東北財經(jīng)大學 金融學院，遼寧 大連 116025)

一、 引 言

隨著大數(shù)據(jù)技術的縱深發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)逐漸成為重要的信息渠道。截至2018年，網(wǎng)絡新聞用戶數(shù)高達7億人。公眾關注的影響力也越來越大，猶如“眾口鑠金”。根據(jù)傳播心理學，發(fā)現(xiàn)公眾在選擇閱讀網(wǎng)絡新聞時，無論是明星八卦還是社會奇聞，更傾向于關注負面新聞[1]。當公眾關注的目光聚焦更為專業(yè)的銀行領域時，由于網(wǎng)絡新聞具有覆蓋面廣、傳播速度快等特點，公眾可在短時間內(nèi)對商業(yè)銀行負面新聞的關注驟然上升，導致事件瞬間發(fā)酵，隨即令銀行處于棘手境地，對其聲譽造成嚴重傷害。例如，2017年6月，《中國證券報》報道的興業(yè)銀行因10億理財金的糾紛而起訴中國建設銀行事件。2019年9月，中國經(jīng)濟網(wǎng)報道的杭州銀行臺州分行因理財銷售行為不合規(guī)范等而受到處罰事件。2020年4月，各大網(wǎng)絡媒體報道的中國銀行原油寶事件。實際上，雖然商業(yè)銀行既有內(nèi)部治理，又有外部監(jiān)管，但違規(guī)事件仍然會令公眾猝不及防。公眾在圍觀網(wǎng)絡公開信息的過程中，借助意見匯集而形成的輿論壓力[2]，對商業(yè)銀行起到了“非正式外部監(jiān)督”作用。商業(yè)銀行見諸各大網(wǎng)絡媒體的負面新聞，是否會因為公眾關注而影響其經(jīng)營績效？作用機制又是什么？董事會作為銀行的決策層，應急需處理相關負面事件，以挽回自身聲譽。那么，董事會特征在其中又扮演著何種角色？鑒于目前此類研究鳳毛麟角，本文以“公眾關注”為切入點進行研究，以期為商業(yè)銀行提升經(jīng)營績效找尋更多的路徑。

有鑒于此，文章選取2017—2020年23家上市商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)，通過構造面板模型，實證檢驗了公眾關注如何影響銀行經(jīng)營績效。結論如下：首先，公眾關注對銀行經(jīng)營績效施加了負向影響，因潛在的樣本選擇偏差以及雙向因果問題，文章采取3種方法進行了內(nèi)生性討論，并結合3種穩(wěn)健性檢驗進行測試，所得結論依然成立。其次，通過中介效應模型驗證了聲譽是公眾關注負向影響銀行經(jīng)營績效的重要機制，強調了聲譽管理在銀行內(nèi)部治理中的重要性。最后，從銀行董事會特征的角度出發(fā)，董事會規(guī)模緩解了公眾關注與銀行經(jīng)營績效的負向關系，同時也驗證了資源依賴理論和話語權理論，但是獨立董事尚未發(fā)揮出顯著的正向調節(jié)作用，一定程度上說明在銀行管理中，我國現(xiàn)有的獨立董事制度仍有進一步改善的空間。

與以往文獻相比，本文的貢獻體現(xiàn)在以下三個方面：第一，在探析影響銀行經(jīng)營績效的因素中，大多數(shù)研究局限于銀行業(yè)務類型、股權結構和內(nèi)部治理等。然而，在大數(shù)據(jù)時代背景下，公眾關注對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響至關重要，文章從銀行負面新聞引發(fā)的公眾關注的角度展開研究，不僅在理論上豐富了現(xiàn)有的文獻研究內(nèi)容，為后人學者提供了新思路，而且為銀行提質增效提供了一條另辟蹊徑的思路。第二，本文創(chuàng)新性地結合了百度搜索指數(shù)和負面新聞報道數(shù)量，合理地度量了因負面新聞引發(fā)的公眾關注，為后續(xù)學者使用百度搜索指數(shù)提供了方法上的借鑒。第三，采用了多種內(nèi)生性討論方法和穩(wěn)健性檢驗方法對研究結論進行了驗證，在一定程度上確保其準確性與普適性。

文章其余部分安排如下：第二部分為文獻回顧；第三部分為理論分析與研究假設；第四部分為研究設計與實證分析；第五部分為結論與對策啟示。

二、 文獻回顧

文章分別梳理了公眾關注的度量和商業(yè)銀行經(jīng)營績效影響因素的相關文獻。一方面，公眾搜索數(shù)據(jù)成了學術研究中獨具價值的指標，回顧公眾關注的度量研究可為本文衡量負面新聞引發(fā)的公眾關注提供思路。另一方面，回顧商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響因素研究，借鑒前人學者的研究方法和研究結論，為本文奠定研究基礎。

(一) 公眾關注的度量研究

如何準確度量公眾關注是學術界的焦點和難點問題?，F(xiàn)有研究多集中于投資者關注的衡量，而對公眾關注度量的研究則相對匱乏。鑒于本文的研究內(nèi)容，投資者關注的測算方法可作為公眾關注測算方法的參考。關于投資者關注的度量方法大致可分為兩類：一是媒體發(fā)布的新聞數(shù)量。其可在一定程度上反映投資者的關注方向，媒體對某上市公司股票信息的發(fā)布頻率越高，表明投資者對其關注度越高[3-4]。二是互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎指數(shù)。Google搜索在美國的市場份額達到了近70%[5]，Zhi等運用Google搜索指數(shù)作為投資者關注的代理變量，用以衡量其對資本市場的關注程度[6]。與Google搜索相比，百度搜索在我國占有更廣泛的市場份額，成為研究中國市場投資者關注的重要數(shù)據(jù)來源[7]，百度搜索指數(shù)用于股票市場的研究盛極一時，因此，將其作為公眾關注的度量指標具有一定的合理性。

(二) 商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響因素研究

國內(nèi)外對于商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響因素研究頗為豐富，包括商業(yè)銀行業(yè)務類型、股權結構和內(nèi)部治理。本文聚焦商業(yè)銀行負面新聞引致的公眾關注對其經(jīng)營績效產(chǎn)生的影響，并且研究董事會特征在其中是否具有調節(jié)作用，筆者在搜集大量國內(nèi)外文獻的基礎上，幾乎沒有發(fā)現(xiàn)公眾關注影響銀行經(jīng)營績效的相關研究。因此，本章節(jié)重點回顧董事會特征影響商業(yè)銀行經(jīng)營績效的相關文獻?，F(xiàn)有研究將董事會特征分為董事會規(guī)模和獨立董事兩個層面：從董事會規(guī)模的角度出發(fā)，Andress和Vallelado利用美國商業(yè)銀行數(shù)據(jù)，實證檢驗了經(jīng)營績效好的商業(yè)銀行通常具有較大的董事會規(guī)模[8]，國內(nèi)學者席艷玲和吳英英也支持該觀點[9]，但Vintila等持否認態(tài)度[10]。另外，還有學者提出董事會規(guī)模與商業(yè)銀行經(jīng)營績效存在倒“U”型曲線關系[11-12]。從獨立董事的角度出發(fā)，很多學者研究了獨立董事，作為董事會的重要組成部分，對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響問題，其結論可分為正相關論[13-14]、負相關論和無關論三種[15-16]。

綜上所述，在董事會特征層面，現(xiàn)有文獻大多只是從董事會規(guī)模和獨立董事等因素出發(fā)，研究其對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響。而公眾關注作為外部驅動因素能否改變銀行經(jīng)營績效的相關研究則寥寥無幾。近年來，公眾關注引發(fā)的經(jīng)濟后果值得深思。媒體發(fā)布的負面新聞不一定被公眾捕捉，采用負面新聞數(shù)量的度量方法不甚合理，而搜索指數(shù)反映了公眾主動關注的程度更具有普適性。本文將公眾關注納入銀行經(jīng)營績效的研究框架中，為合理度量負面新聞引致的公眾關注，文章結合了百度搜索指數(shù)與負面新聞數(shù)量兩個關鍵指標，就此展開立論。

三、 理論分析與研究假設

在互聯(lián)網(wǎng)盛行期，商業(yè)銀行的負面新聞一旦被公眾捕捉，公眾就此借助網(wǎng)絡留言討論的方式，形成蛛網(wǎng)式傳播。美國心理學家卡喬波認為負面信息比正面信息更重要，即人的大腦能夠無意識地注意危險信號，對負面信息做出強烈的反應，此時放大了公眾的“消極偏好”心理，起到了惡性催化的作用。同樣，暈輪效應也指出公眾會因負面新聞來以偏概全地評價商業(yè)銀行[17]。為此，來自負面新聞的公眾關注嚴重損害了銀行聲譽。然而，在現(xiàn)代公司管理理論中，聲譽資本作為企業(yè)的無形資產(chǎn)，可以平衡公眾責任與財務責任，以此保證企業(yè)的長遠利益[18]。良好的企業(yè)形象有助于降低企業(yè)經(jīng)營成本，其原因有兩點：從外部層面來看，幫助消費者形成購買偏好與品牌忠誠度，穩(wěn)定外部客戶群，以此降低企業(yè)的交易成本[19]；從內(nèi)部層面來看，可以提升員工的自豪感，提高員工的工作積極性，還可以吸引優(yōu)秀的管理人員入駐，在一定程度上降低企業(yè)員工的流失率，從而減少企業(yè)招聘員工的搜尋成本[18]。據(jù)此可推知，公眾關注損害了銀行聲譽，從而提高了銀行的交易成本與搜尋成本，降低了其經(jīng)營績效。因此，本文提出如下假設：

H1a：公眾關注(1)此處的公眾關注是指來自負面新聞的公眾關注(下同)。降低了銀行經(jīng)營績效。

H1b：公眾關注通過聲譽機制降低了銀行經(jīng)營績效。

事實上，商業(yè)銀行通常需要在最短的時間內(nèi)針對相關負面事件做出最優(yōu)的決策，而董事會作為商業(yè)銀行的決策層，需要將真實、客觀的情況傳播給公眾，挽回銀行聲譽，使損失降至最低[20]。既有研究表明董事會特征是影響銀行經(jīng)營績效的核心因素[12]，鑒于此，本文從董事會特征角度進一步探討其在公眾關注與銀行經(jīng)營績效間的調節(jié)作用。

從董事會規(guī)?？?，較大的董事會規(guī)模發(fā)揮著積極作用：一方面，資源依賴理論指出因為環(huán)境等因素的不確定性，組織為保障自身利益追求更多的資源，減少和避免外界因素帶來的沖擊，在公司治理中，董事會規(guī)模越大，其可利用的各類資源就越多，進而利于商業(yè)銀行運作[14]。另一方面，話語權理論指出主體通過智慧、學識和實力來發(fā)揮潛在的影響力，商業(yè)銀行在面對困境時，更多的董事會成員會積極地運用專業(yè)背景和經(jīng)驗集思廣益，加之此時具有共同目標，從而提高了決議的全面性、科學性和有效性，以此幫助商業(yè)銀行渡過危機。兩者的共同作用降低了公眾關注對銀行經(jīng)營績效產(chǎn)生的負向影響。本文提出如下假設：

H2：董事會規(guī)模抑制了公眾關注對銀行經(jīng)營績效的負向影響。

從董事會結構看，2013年銀監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行公司治理指引》(下稱《指引》)第二十一條指出商業(yè)銀行董事會由執(zhí)行董事和非執(zhí)行董事(包括獨立董事)組成。然而，較歐美發(fā)達國家而言，我國獨立董事制度存在以下兩個方面問題：第一，獨立董事的聘任制度存在缺陷。2001年證監(jiān)會發(fā)布的《關于在上市公司建立獨立董事制度的指導意見》(下稱《意見》)第四條和《指引》第四十六條共同規(guī)定持有1%以上有表決權股份的股東可以向董事會提名獨立董事，李常青和賴建清指出被提名的獨立董事可能變相成為大股東的代言人，進而變成內(nèi)部人侵占其余股東權益的保護傘[16]，從此角度來看，獨立董事缺乏獨立性，不能堅持自己的意見，導致委托代理問題較為突出。第二，信息不對稱?！兑庖姟返谝粭l指出獨立董事最多在5家上市公司兼任，同時《指引》第五十五條指出獨立董事每年在商業(yè)銀行工作不得低于15個工作日。據(jù)此可推斷相較于上市銀行的執(zhí)行董事而言，獨立董事通常在第三方兼任職務，往往沒有足夠的時間去履行應該承擔的職業(yè)責任，導致大多數(shù)獨立董事對商業(yè)銀行具體的業(yè)務、管理和風險等各方面情況缺乏深入了解，在一定程度上阻礙了其對商業(yè)銀行做出科學的決策判斷[21]。因此，在董事會會議上，現(xiàn)有的獨立董事聘任制度和信息不對稱共同導致獨立董事缺乏獨立性和話語權，進而并未改善負面新聞引發(fā)的公眾關注對銀行經(jīng)營績效造成的負面影響。因此，本文提出如下假設：

H3：獨立董事并未緩解公眾關注對銀行經(jīng)營績效的負向影響。

四、 研究設計與實證分析

(一) 數(shù)據(jù)來源

本文試圖從Wind數(shù)據(jù)庫、CNRDS數(shù)據(jù)庫、CSMAR數(shù)據(jù)庫和銳思數(shù)據(jù)庫等途徑盡可能收集多的數(shù)據(jù)，但受限于各大數(shù)據(jù)庫輿情系統(tǒng)披露的商業(yè)銀行負面新聞數(shù)量，最終只得到了2017—2020年23家上市銀行的負面新聞數(shù)據(jù)，具體有工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設銀行、中國銀行、交通銀行、招商銀行、平安銀行、興業(yè)銀行、民生銀行、華夏銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、光大銀行、北京銀行、南京銀行、上海銀行、杭州銀行、寧波銀行、貴陽銀行、江蘇銀行、常熟銀行、無錫銀行、江陰銀行。因銀行負面新聞數(shù)量是度量公眾關注指標的核心數(shù)據(jù)，為此，文章最終選擇了2017—2020年23家上市商業(yè)銀行作為研究樣本。本文的數(shù)據(jù)來源除上述數(shù)據(jù)庫以外，部分數(shù)據(jù)來自百度搜索。

(二) 變量說明與描述性統(tǒng)計

1.變量選擇。(1)被解釋變量，商業(yè)銀行經(jīng)營績效(ROA)。歐美國家資本市場較為完善，國外學者通常采用Tobin-Q值衡量商業(yè)銀行經(jīng)營績效水平，但鑒于我國資本市場尚未完備，使用該指標無法真正體現(xiàn)商業(yè)銀行市場價值[22]。于是，國內(nèi)大多數(shù)學者運用總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率衡量商業(yè)銀行經(jīng)營績效。商業(yè)銀行作為存款類金融機構，其營業(yè)收入主要來源于存貸息差，加之存款負債遠遠大于所有者權益。因此，本文選用總資產(chǎn)收益率作為商業(yè)銀行經(jīng)營績效的代理變量。

(2)核心解釋變量，公眾關注(PA)。在公眾關注衡量方面，張繼德等認為人們并不一定捕捉到媒體公開的信息，用媒體報道的新聞數(shù)量來衡量公眾關注不甚合理，而公眾通過互聯(lián)網(wǎng)主動搜索可反映其對信息的關注程度[23]。2019年百度搜索在我國市場份額超過了80%，處于絕對領先地位。公眾通過百度軟件搜索商業(yè)銀行全稱或者簡稱，產(chǎn)生“公眾關注”數(shù)據(jù)[24]。但是，本文聚焦于來自負面新聞的公眾關注，而百度搜索指數(shù)僅是針對關鍵字段的搜索量統(tǒng)計得來。因此，本文試圖度量來自負面新聞的公眾關注，其公式如下：

(1)

其中，Total_PA為銀行的年百度搜索量總和，Neg_news為銀行的年負面新聞數(shù)量，Total_news為銀行的年總新聞數(shù)量。

(3)中介變量，銀行聲譽(FAME)。在銀行聲譽度量方面，在李衛(wèi)東等構造的商業(yè)銀行聲譽測評指標體系中，資產(chǎn)流動性是影響銀行聲譽的核心因素[25]，進而丁寧等采用資產(chǎn)流動性比例作為銀行聲譽的代理變量，研究了綠色信貸通過聲譽機制影響銀行成本效率[26]。因此，本文在借鑒前人研究的基礎上，同樣采用資產(chǎn)流動性比例作為銀行聲譽的代理變量。

(4)調節(jié)變量，董事會規(guī)模(DUM_BS)。若銀行董事會規(guī)模大于當年的樣本均值，則令BS為1，代表著銀行具有較多的董事會成員；否則為0，代表著銀行具有較少的董事會成員。獨立董事(DLDS)為獨立董事與董事會規(guī)模之比。

(5)控制變量，為了控制其他可能對商業(yè)銀行經(jīng)營績效產(chǎn)生影響的因素，本文選取了銀行總資產(chǎn)規(guī)模(LNSIZE)、資產(chǎn)負債率(LEV)、貸款余額占總資產(chǎn)規(guī)模(LOAN)、資本充足率(CAR)、股權制衡度(Z_INDEX)和股權集中度(S_INDEX)。相關變量的定義和計算，詳見表1。

表1 變量說明

表2 變量描述性統(tǒng)計

2.描述性統(tǒng)計分析。表2報告了變量的描述性統(tǒng)計結果。其中，銀行經(jīng)營績效的最大值為1.31，最小值為0.59，說明不同銀行間的經(jīng)營績效存在的差距較大。公眾關注的均值為13.5732，最大值為15.8617，最小值為10.7909，說明由于銀行自身特征的不同，銀行一旦發(fā)生負面新聞，引致的公眾關注也存在著較大的差距。

(三) 模型設定與實證分析

1.模型設定。為檢驗公眾關注是否對銀行經(jīng)營績效施加了負向影響，即研究假設H1a，文章構建面板數(shù)據(jù)模型進行檢驗，模型公式如下所示：

ROAit=α1+α2×LNPAit+α3×Controlit+εit

(2)

其中，Control為模型控制變量的集合，i為時間，t為銀行個體，εit為隨機擾動項。若α2<0且至少在10%的水平下顯著，則研究假設H1a成立，反之則否。

為檢驗公眾關注是否通過聲譽機制對銀行經(jīng)營績效施加負向影響，即研究假設H1b，文章運用溫忠麟和葉寶娟提出的中介效應模型[27]，模型構建如下：

FAMEit=β1+β2×LNPAit+β3×Controlit+εit

(3)

ROAit=γ1+γ2×LNPAit+γ3×FAMEit+γ4×Controlit+εit

(4)

其中，中介效應檢驗程序為：在顯著的前提下，若β2、γ2和γ3同時顯著，表明中介效應存在；若β2、γ2和γ3至少有一個不顯著，則需要進行Sobel檢驗，檢驗通過則說明中介效應存在，反之則否。需要說明的是，中介效應檢驗的方法主要有依次檢驗法、Sobel檢驗法和Bootstrap法。本文將采用依次檢驗法，因為一旦運用此方法通過中介效應檢驗，則意味著依次檢驗法的解釋力度強于后者。

為檢驗董事會規(guī)模與獨立董事能否調節(jié)公眾關注對銀行經(jīng)營績效的負向影響，在模型(2)的基礎上引入董事會規(guī)模與公眾關注的交互項，驗證研究假設H2。引入獨立董事比例與公眾關注的交互項，驗證研究假設H3，模型構建如下：

表3 公眾關注對銀行經(jīng)營績效的基準回歸結果

ROAit=α11+α12×LNPAit+α13×DUM_BSit

α14×LNPAit×DUM_BSit+α15×Controlit+εit

(5)

ROAit=α21+α22×LNPAit+α23×DLDSit+

α24×LNPAit×DLDSit+Controlit+εit

(6)

其中，本文著重關注α14、α24的正負號以及顯著性水平，若α14>0且至少在10%的水平下顯著，表明董事會規(guī)模具有調節(jié)效應，即研究假設H2成立。若α24不顯著，表明董事會獨立性不具有調節(jié)效應，則研究假設H3成立。

2.基準回歸結果分析。為了證實公眾關注如何影響銀行經(jīng)營績效，本文采用混合OLS回歸，固定效應回歸和隨機效應回歸對模型(2)進行估計。實證結果如下所示：

從計量層面出發(fā)，表3報告了F檢驗在1%的顯著性水平下拒絕原假設，表明模型中存在個體效應，同時Hausman檢驗也在1%的顯著性水平下拒絕原假設，表明模型中解釋變量與誤差項相關，應采用固定效應模型。從實際層面出發(fā)，由于模型中可能遺漏了不可觀測的變量，因此為緩解因遺漏變量導致的內(nèi)生性問題，通常需要采用固定效應模型。綜上兩個因素，本文決定采用固定效應模型的估計結果。第(2)列顯示公眾關注(LNPA)與銀行經(jīng)營績效(ROA)的系數(shù)為-0.5031，且在1%的水平下顯著，即說明公眾關注與商業(yè)銀行經(jīng)營績效負相關，驗證研究假設H1a。其中的原因在于公眾一旦捕捉到商業(yè)銀行的負面新聞，并借助網(wǎng)絡留言的方式進行“蛛網(wǎng)式”傳播，隨即令銀行身陷囹圄，對其聲譽造成了嚴重影響，而聲譽在現(xiàn)代公司治理中是至關重要的一個環(huán)節(jié)，聲譽較差的銀行往往其交易成本和搜尋成本較高。因此，公眾關注降低了銀行經(jīng)營績效。

3.內(nèi)生性再討論。(1)樣本選擇偏差。本文的研究樣本中包含了國有銀行和非國有銀行，而國有商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模巨大，表4顯示出2017—2020年五大國有銀行的總資產(chǎn)規(guī)模占所有樣本銀行總資產(chǎn)規(guī)模均在65%左右。此外，圖1顯示國有銀行負面新聞引起的公眾關注遠遠多于非國有銀行，原因在于國有銀行享有極高的聲譽，一旦發(fā)生負面新聞，就會引發(fā)公眾聚訟紛紜，例如中國銀行原油寶事件曾連續(xù)多天都位居百度熱搜和微博熱搜榜單。因此，為了緩解樣本選擇偏差問題對基準回歸結果的影響，本文將五大國有銀行做了剔除處理，結果如表5的第(1)列所示，公眾關注與銀行經(jīng)營績效的系數(shù)為-0.2603，且在5%的水平下顯著，說明基準回歸結果不受樣本選擇偏差的影響，表明公眾關注降低銀行經(jīng)營績效的基準回歸結果較為穩(wěn)健。

表4 五大國有銀行總資產(chǎn)規(guī)模占比

圖1 國有銀行和非國有銀行公眾關注的均值資料來源：百度指數(shù)官網(wǎng)和作者統(tǒng)計整理

(2)雙向因果問題。由于公眾關注與銀行經(jīng)營績效可能存在雙向因果關系，即當上市銀行的經(jīng)營績效較差時，若此時被媒體披露，會引起公眾廣泛關注。為此，本文將采用兩種方法對此進行處理：第一，將所有變量做滯后一期處理；第二，選取合適的工具變量。

第一，將核心變量滯后一期。采用將核心變量作滯后一期處理可在一定程度上緩解因雙向因果引致的內(nèi)生性問題，原因在于當期銀行經(jīng)營績效不會影響前一期公眾關注。不僅如此，本文也將所有的控制變量作滯后一期處理。表5第2列顯示公眾關注與銀行經(jīng)營績效的系數(shù)為-0.4432，在1%的水平下顯著，表明公眾關注降低銀行經(jīng)營績效的研究結論成立。

第二，工具變量法。工具變量法通常在緩解內(nèi)生性問題上具有較好的說服力。因此，本文選用城鎮(zhèn)網(wǎng)民數(shù)量占比(INTERNET)作為工具變量。具體原因如下：本文的公眾關注數(shù)據(jù)來源于百度搜索，而城鎮(zhèn)網(wǎng)民數(shù)量占比與公眾關注有直接的關系，但是城鎮(zhèn)網(wǎng)民數(shù)量占比與銀行經(jīng)營績效無關系，因此城鎮(zhèn)網(wǎng)民數(shù)量占比是一個較好的工具變量。表5第(3)列報告了公眾關注與銀行經(jīng)營績效的系數(shù)為-0.5857，在10%的水平下顯著，表明公眾關注負向影響銀行經(jīng)營績效的研究結論成立。

表5 內(nèi)生性再討論的回歸結果

4.穩(wěn)健性再檢驗。為了進一步驗證基準回歸結果的穩(wěn)健性，本文采用如下三種方法：

第一，替換被解釋變量。成本收入比(CIR)是銀行單位收入所需要的成本，該指標越低，說明銀行盈利能力越強。此外，孫濮陽等指出不良貸款率(NPLR)也能夠反映銀行在貸款方面的經(jīng)營狀況，可作為銀行績效指標，該指標越高，說明銀行績效越低[28]。表6的第(1)列和第(2)列顯示，模型中的被解釋變量無論是成本收入比，還是不良貸款率，公眾關注均與其正相關，即公眾關注越高，銀行績效越低，表明主回歸結果是穩(wěn)健的。

第二，替換核心解釋變量。公眾對銀行的關注度主要來源于負面新聞，本文將公眾關注更替為銀行負面新聞報道數(shù)。表6的第(3)列顯示負面新聞與銀行經(jīng)營績效負相關，再次表明回歸結果的穩(wěn)健性。

第三，控制宏觀經(jīng)濟變量。銀行業(yè)負面新聞引起的公眾關注呈現(xiàn)逐年遞減趨勢，而樣本銀行資產(chǎn)收益率的均值呈現(xiàn)先增后減態(tài)勢，拐點位于2019年(2017年為0.8848；2018年為0.8939；2019年為0.9171；2020年為0.8591)?？紤]到現(xiàn)實情況，2020年新冠疫情的爆發(fā)致使宏觀經(jīng)濟每況愈下，為了緩解外界環(huán)境等干擾因素，加之趙錫軍和陳麗潔指出經(jīng)濟增長與銀行績效正相關[29]，本文在主回歸模型中加入GDP實際增長率，以控制經(jīng)濟增長對銀行績效的影響。結果如表6的第(4)列所示外界干擾因素并未改變本文的回歸結果，在一定程度上表明回歸結果的穩(wěn)健性。

表7 中介效應檢驗結果

5.中介效應檢驗。為了進一步驗證公眾關注是否通過聲譽機制負向影響銀行經(jīng)營績效，本文在模型(2)估計結果的基礎上，對模型(3)和(4)分別進行了估計，結果如表7所示。

表7中，第(1)列顯示公眾關注與銀行聲譽的系數(shù)為-0.9203，且在1%的水平下顯著，表明銀行負面新聞引起的公眾關注損害了銀行聲譽。第(2)列顯示公眾關注與銀行績效的系數(shù)為-0.9831，且在1%的水平下顯著，同時，銀行聲譽與其經(jīng)營績效也在5%的水平下顯著，根據(jù)中介效應檢驗程序，聲譽機制得到驗證，表明研究假設H1b成立。

6.調節(jié)效應檢驗。綜合前文理論分析與基準回歸結果，公眾關注對銀行經(jīng)營績效造成了負面沖擊。此時，銀行急需決策層集思廣益，共同商討應對決策，消除公眾關注的負向影響，而銀行決策層由董事會構成，為此本文從董事會規(guī)模和獨立董事兩個層面進行調節(jié)效應檢驗，即董事會規(guī)模與獨立董事是否有助于緩解公眾關注與銀行經(jīng)營績效的負向效應。

表8 調節(jié)效應檢驗結果

表8第(1)列顯示董事會規(guī)模的回歸結果，發(fā)現(xiàn)公眾關注與董事會規(guī)模交互項的系數(shù)為0.0338，且在10%的水平下顯著，表明董事會規(guī)模抑制了兩者間的負向關系，原因在于董事會規(guī)模越大，銀行可以利用的各類資源就越多，并且各位董事會成員運用智慧、學識和實力來發(fā)揮潛在的積極影響力，即研究假設H2成立，這在一定程度上也驗證了資源依賴理論和話語權理論的重要性。然而，第(2)列顯示獨立董事規(guī)模的回歸結果，發(fā)現(xiàn)公眾關注與董事會規(guī)模的交互項的系數(shù)為0.0786，但不顯著，表明獨立董事規(guī)模并未緩解兩者間的負向關系，原因在于因聘任制度的缺陷和信息不對稱致使我國的獨立董事缺乏獨立性，當銀行面對棘手的境況時，無法提出合理的對策，進而導致獨立董事無法緩解公眾關注與銀行經(jīng)營績效的負向關系。

五、 結論與對策啟示

(一) 研究結論

本文以2017—2020年23家上市商業(yè)銀行為研究樣本，從理論和實證兩個角度檢驗了公眾關注與商業(yè)銀行經(jīng)營績效的關系，得出如下結論：其一，因“暈輪效應”的存在，公眾關注對銀行經(jīng)營績效施加了負向影響，在詳細討論內(nèi)生性問題和經(jīng)過多種穩(wěn)健性測試，此結論仍然成立；其二，通過中介效應模型發(fā)現(xiàn)聲譽是公眾關注影響銀行經(jīng)營績效的重要機制；其三，董事會規(guī)模在公眾關注對商業(yè)銀行經(jīng)營績效的影響中起到了正向調節(jié)作用，在一定程度上為資源依賴理論與話語權理論提供了經(jīng)驗證據(jù)；其四，在公眾關注與商業(yè)銀行經(jīng)營績效的關系中，獨立董事規(guī)模的正向調節(jié)作用并不顯著，這也說明了我國在獨立董事制度層面仍有進一步改善的空間。

(二) 對策啟示

本文的研究結論表明公眾關注與商業(yè)銀行經(jīng)營績效間的負向關系言之有據(jù)。對于商業(yè)銀行而言，在滿足內(nèi)外部監(jiān)管的基礎上，首先，聲譽管理是現(xiàn)代公司治理理論中的核心，因此銀行需要重視公眾關注引起的“非正式外部監(jiān)督”所產(chǎn)生的經(jīng)濟后果，盡量避免負面事件，以提升自身聲譽。若出現(xiàn)負面事件時，也要正面看待公眾關注所呈現(xiàn)的事實，商業(yè)銀行需要健全自身的內(nèi)部治理體系，進而提升長期的經(jīng)營績效水平。其次，由于董事會規(guī)模在公眾關注與商業(yè)銀行經(jīng)營績效間的關系起到了正向調節(jié)作用，因此可根據(jù)商業(yè)銀行自身發(fā)展階段、資產(chǎn)規(guī)模等實際情況選擇合適的董事會成員數(shù)量，達到人才、資源的最優(yōu)配置，充分發(fā)揮資源依賴理論與話語權理論，使得董事會發(fā)揮出最優(yōu)的管理與監(jiān)督職能，做出有利于商業(yè)銀行持續(xù)發(fā)展的管理決策。最后，不斷完善獨立董事制度，一方面避免控股股東對獨立董事的人事任命進行操縱，堅持采取公平公正的方式聘請專業(yè)能力強和具有負面新聞處理經(jīng)驗的獨立董事，并且為其提供良好的履職環(huán)境及激勵政策以提高其獨立性和積極性，從而使其充分發(fā)揮話語權和監(jiān)督權；另一方面建立管理層定期匯報制度，減少管理層與獨立董事之間關于企業(yè)經(jīng)營狀況的信息不對稱，使得獨立董事充分掌握企業(yè)所面臨的問題，增強獨立董事決策的有效性。