芮飛濤

摘要：目前我國企業(yè)普遍存在融資渠道單一以及融資成本較高等問題，這在一定程度上反映了我國金融市場治理中存在一些不足。為了更好分析金融市場發(fā)展與企業(yè)融資成本之間的關(guān)系，為企業(yè)融資提供借鑒，本文開展如下研究。

關(guān)鍵詞：金融市場;企業(yè)融資成本;策略

隨著我國宏觀經(jīng)濟增長速度逐漸放緩，我國正逐漸由高速發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量發(fā)展階段。為了保障國內(nèi)企業(yè)的資金需求，保障國內(nèi)資金的流動性，央行一直采取較為穩(wěn)健的貨幣政策，國有大型企業(yè)以及一些優(yōu)質(zhì)的民營企業(yè)可以順利的從商業(yè)銀行等金融機構(gòu)獲得信貸資金，實現(xiàn)自身發(fā)展，并且也為商業(yè)銀行等金融帶來了良好的信貸收益。近兩年在國家金融監(jiān)管趨嚴(yán)以及國家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的背景下，不管是金融機構(gòu)還是企業(yè)均需要進行自身結(jié)構(gòu)調(diào)整升級，那些沒有跟上時代發(fā)展的企業(yè)終將被歷史所淘汰，只有那些管理規(guī)范、發(fā)展目標(biāo)明確以及發(fā)展動能充足的企業(yè)才能夠在激烈的市場競爭中獲得更好的發(fā)展。

1.企業(yè)融資成本影響因素

企業(yè)融資成本影響因素整體上可以分為兩部分：一是外部環(huán)境政策因素、二是企業(yè)內(nèi)部因素[1]。在外部環(huán)境政策因素方面，唐敏等利用半對數(shù)模型分析了GDP、CPI以及貨幣供應(yīng)量對企業(yè)融資成本的影響，結(jié)果顯示企業(yè)融資成本與GDP和CPI呈現(xiàn)正向相關(guān)關(guān)系，與貨幣供應(yīng)量呈現(xiàn)負(fù)向相關(guān)關(guān)系，即GDP和CPI會正向影響企業(yè)融資成本，而貨幣供應(yīng)量會負(fù)向影響企業(yè)融資成本。魏志華等選取我國1555家A股上市企業(yè)開展實證研究，結(jié)果顯示健康有序的金融生態(tài)環(huán)境有助于降低上市企業(yè)的債務(wù)融資成本。盛丹等分析了產(chǎn)業(yè)聚集對企業(yè)融資成本的影響，結(jié)果顯示產(chǎn)業(yè)聚集可以顯著降低企業(yè)的融資成本。豐秋惠等分析了我國企業(yè)2008年以來融資成本的變化情況，并對影響因素進行了分析，其認(rèn)為影響我國企業(yè)融資成本的主要因素包括三個方面：一是商業(yè)銀行等金融機構(gòu)經(jīng)營行為的變化，二是企業(yè)對資金價格不敏感;三是影子銀行的快速發(fā)展。李建軍等研究表示在信貸市場、債券市場以及民間借貸市場企業(yè)融資成本影響因素存在明顯的差異。韓乾等研究表示國際熱錢的流入有助于降低我國企業(yè)的融資成本。在企業(yè)內(nèi)部因素方面，陳漢文研究表示企業(yè)提升內(nèi)部控制水平有助于降低債務(wù)融資成本。王運通研究表示企業(yè)中大股東數(shù)量越多，越有助于降低債務(wù)融資成本。史敏等分析了企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任對于企業(yè)債務(wù)融資成本的影響，結(jié)果顯示企業(yè)通過承擔(dān)社會責(zé)任，樹立良好的社會形象，有助于降低其融資成本。

2.金融市場對企業(yè)融資成本的影響分析

金融市場是一個逐漸發(fā)展成熟完善的過程，整體來說隨著金融市場的不斷成熟其越有助于企業(yè)融資成本的降低。成熟金融市場對于企業(yè)融資成本的影響主要體現(xiàn)在如下四個方面。一是成熟資本市場環(huán)境下交易成本較低，因此可以顯著降低企業(yè)的融資成本;二是在成熟資本市場環(huán)境下投資者保護機制往往較為完善，可以有效保障資金安全，因此有助于提升投資者的投資欲望并降低預(yù)期收益;三是信息不對稱問題會有所緩解，投融資雙方的交易信心顯著增強，相互之間更加信任，在資金投資收益有安全保障的情況下投資者對于投資的預(yù)期收益會有所降低，有助于降低企業(yè)的融資成本;四是政策限制較少，企業(yè)可以基于自身實際情況在多種融資方式中選擇最適合自身的融資方式。

基于企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同可以將企業(yè)整體上分為國有企業(yè)以及非國有企業(yè)，由于其性質(zhì)不同因此其在金融市場環(huán)境中的融資成本也存在明顯的差異。相對來說國有企業(yè)信貸資源更加充裕，更容易從商業(yè)銀行等金融機構(gòu)獲得信貸融資;非國有企業(yè)融資門檻較高，特別是非國有企業(yè)中的中小企業(yè)多年來一直存在融資難融資貴問題。從國家政策扶持角度進行分析，政府對于國有企業(yè)往往具有較強的政策扶持力度，因此國有企業(yè)可以相對容易的獲得大量信貸資源;從投資者以及債權(quán)人角度進行分析，國有企業(yè)融資在很多情況下是由政府進行擔(dān)保，因此違約風(fēng)險很小，投資者對投資回報率要求較低;從企業(yè)自身角度進行分析，國有企業(yè)在融資經(jīng)驗、融資渠道以及公共關(guān)系質(zhì)量等方面較為成熟完善，非國有企業(yè)難以與之媲美，但是隨著金融市場的不斷成熟，非國有企業(yè)的融資難度會顯著降低，但是國有企業(yè)受影響相對較小，因此金融市場發(fā)展對于非國有企業(yè)融資成本的影響程度更大。

3.我國金融與實體經(jīng)濟互動發(fā)展現(xiàn)狀分析

3.1 我國金融與實體經(jīng)濟基本情況

近些年我國金融行業(yè)得到了快速發(fā)展，相對來說實體經(jīng)濟發(fā)展緩慢，并且存在較大的下行壓力，因此目前我國金融增長值與實體經(jīng)濟增長值比例之間開始出現(xiàn)明顯的偏離[2]。近些年我國金融增長值比例一直處于較高的狀態(tài)，實體經(jīng)濟增長值比例在2006年之前較高，但是2006年之后開始逐年下降，與金融增長值比例之間的差距越來越大。同時我國金融增長率與實體經(jīng)濟增長率之間也存在明顯的偏離現(xiàn)象，相比實體經(jīng)濟增長率金融增長率波動較大，增長不穩(wěn)定，兩者之間存在明顯的不協(xié)調(diào)。此外，近些年我國實體經(jīng)濟融資增長速度明顯偏離金融行業(yè)的發(fā)展速度，特別是2016年以來我國社會融資增長速度逐漸下降，2018年我國社會融資增長速度呈現(xiàn)負(fù)增長。由此可見近些年我國金融行業(yè)的快速發(fā)展，并沒有有效帶動實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，反而將實體經(jīng)濟中的很多資金吸引到金融行業(yè)，加劇了實體經(jīng)濟發(fā)展的資金短缺問題。

3.2 實體經(jīng)濟發(fā)展資金短缺問題分析

我國實體經(jīng)濟之所以出現(xiàn)資金短缺問題主要在于受到我國宏觀經(jīng)濟增長速度放緩以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展影響，實體經(jīng)濟企業(yè)盈利能力以及經(jīng)濟效益下降，其對金融資產(chǎn)缺乏吸引力。自從上世紀(jì)八十年代初改革開放以來，我國經(jīng)濟一直保持高速發(fā)展趨勢，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示2012年之前我國GDP增長速度均大于8%。但是從2012年開始受到國內(nèi)外多種因素影響，我國宏觀經(jīng)濟增長速度開始放緩，2019年我國GDP增長速度只有6.1%，雖然相比世界上其他國家我國經(jīng)濟增長具有顯著優(yōu)勢，但是自身縱向?qū)Ρ葋砜次覈?jīng)濟增長速度有了明顯下降。隨著社會的發(fā)展和時代的進步，一些傳統(tǒng)落后的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已經(jīng)難以滿足企業(yè)在新時代背景下進一步發(fā)展的需求，因此我國迫切需要進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整來改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象。2013年至2018年，在我國GDP中工業(yè)生產(chǎn)總值的比重逐年下降，目前在35%范圍內(nèi)保持相對穩(wěn)定。整體來說我國第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展增速要顯著高于第二產(chǎn)業(yè)，主要原因在于近些年我國社會生產(chǎn)力得到了快速發(fā)展，但是第三產(chǎn)業(yè)對于國民經(jīng)濟發(fā)展的貢獻沒有第二產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定。

3.3 實體經(jīng)濟和金融發(fā)展體制改革

為了能夠?qū)崿F(xiàn)金融與實體經(jīng)濟之間的良性循環(huán)，更好發(fā)揮金融服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展的重要作用。近些年我國對金融行業(yè)采取了一系列體制機制改革措施，并且取得了良好的成果，在一定程度上拓寬了實體經(jīng)濟的融資渠道，緩解了實體經(jīng)濟企業(yè)的融資困難。一方面我國批準(zhǔn)建立民營銀行，另一方面我國對國有商業(yè)銀行進行股份制改革，這在很大程度了降低了國有商業(yè)銀行在金融系統(tǒng)中的壟斷地位，國有大型商業(yè)銀行的集中度顯著下降，資產(chǎn)在金融系統(tǒng)中更為分散，此外價格機制的調(diào)控作用也得到了有效發(fā)揮，這對于企業(yè)融資創(chuàng)造了良好的金融市場環(huán)境。

4.企業(yè)融資方向分析

在目前我國金融市場環(huán)境下企業(yè)要想更好的進行融資，需要注意如下幾個方面。一是企業(yè)的發(fā)展需要符合國家的產(chǎn)業(yè)政策，也就說企業(yè)以國家政策為導(dǎo)向確定長期發(fā)展目標(biāo)和發(fā)展戰(zhàn)略。比如近些年國家積極鼓勵具有自主知識產(chǎn)權(quán)以及自主創(chuàng)新能力的科技企業(yè)發(fā)展，新能源、光伏、半導(dǎo)體、軍工、芯片等均是科技領(lǐng)域的重要發(fā)展方向。如果企業(yè)的發(fā)展與這些發(fā)展方向相關(guān)，將能夠以更低的融資成本實現(xiàn)融資，更好促進企業(yè)的發(fā)展。二是高端創(chuàng)新型企業(yè)，比如人工智能、區(qū)塊鏈等金融生態(tài)數(shù)字化產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有助于推動社會經(jīng)濟的發(fā)展，不斷提升我國在世界范圍內(nèi)的技術(shù)水平，因此這類企業(yè)也容易獲得國家政策扶持，在融資方面享受到國家政策優(yōu)惠。三是社會服務(wù)型企業(yè)，在新時代背景下國家對于民生工程的重視程度不斷增加，強調(diào)綠水青山便是金山銀山，強調(diào)老有所養(yǎng)、老有所依，因此環(huán)保型企業(yè)以及健康醫(yī)療型企業(yè)等惠及廣大民生的企業(yè)，也容易獲得國家政策扶持，融資成本相對較低。

5.結(jié)束語

綜上所述，金融市場發(fā)展對于企業(yè)融資成本具有顯著影響，但是金融市場對于國有企業(yè)和非國有企業(yè)的影響存在明顯差異，并且目前我國金融市場發(fā)展存在明顯偏離實體經(jīng)濟的現(xiàn)象，因此企業(yè)要想降低融資難度和融資成本，便應(yīng)該不斷提升自身的經(jīng)營管理水平和技術(shù)水平，提升盈利能力和市場競爭力，同時企業(yè)的發(fā)展方向還應(yīng)該盡量符合國家的相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。

參考文獻：

[1]劉沖，傅家范，周邊.金融市場沖擊、融資成本與經(jīng)濟波 動——基于動態(tài)隨機一般均衡模型的分析[J].國際金融研 究，2019（03）：76-86.

[2]孫志宏.金融生態(tài)環(huán)境、民營企業(yè)社會責(zé)任與債務(wù)融資成本 [J].會計之友，2018（16）：21-27.