陳志武

《金融的邏輯》初版問世之時，正時值全球金融危機(jī)深谷，中國也在忙于應(yīng)對危機(jī)沖擊。回頭來看，本書的出版真可謂恰逢其時：一方面社會各界對金融普遍持負(fù)面態(tài)度，主流媒體鋪天蓋地給以華爾街為代表的金融業(yè)貼上了“貪婪”“掠奪”等標(biāo)簽; 另一方面人們對“什么是金融”“金融為什么”等話題特別好奇。金融市場已經(jīng)發(fā)展了幾百年，經(jīng)歷了一次次金融危機(jī)，但每次危機(jī)之后，人們不僅沒有放棄金融，反而從危機(jī)中吸取教訓(xùn)，使接下來的金融發(fā)展得更健康、更深化，這背后的道理、緣故是什么呢？許多讀者朋友懷著求知探索的熱望，從各種嚴(yán)肅的金融學(xué)術(shù)讀物和通俗的金融普及讀物中尋找答案。在這個大背景下，《金融的邏輯》獲得了眾多讀者朋友的認(rèn)同，他們紛紛表示，本書增進(jìn)了他們對金融的認(rèn)識和了解。我對讀者朋友們的支持和認(rèn)同表示感謝。

金融危機(jī)雖然為《金融的邏輯》的出版提供了一個很好的契機(jī)，但是危機(jī)本身也強(qiáng)化了一些固有的錯誤觀念，形成了一些錯誤、片面的說法。這些說法的核心問題，就是金融的定位問題：是不是只有看得見的實體經(jīng)濟(jì)才能創(chuàng)造價值，而金融不創(chuàng)造價值？顯然不是的。與此相關(guān)的錯誤觀點和說法的大行其道，甚至影響到?jīng)Q策層中的許多人，對中國企業(yè)、個人和國家的長期競爭力提升是非常不利的。

這些觀點有時聽起來很有道理，尤其是在金融危機(jī)后更讓人覺得有道理，因為從表面上看，我們?nèi)祟愘囈陨娴亩际浅源┳⌒羞@些看得見摸得著的“實”物，金融交易這些“虛”的東西既不能填飽肚子，又不能提供溫暖，所以，只有那些生產(chǎn)實物的實體經(jīng)濟(jì)活動才是真實的產(chǎn)出，這種勞動才創(chuàng)造價值，金融活動不創(chuàng)造價值;生產(chǎn)型經(jīng)濟(jì)才是發(fā)展的重點，而金融這樣的“虛”行業(yè)也當(dāng)然必須為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)——這些觀點的廣為流行，說明社會大眾距離真正理解金融、理解經(jīng)濟(jì)學(xué)原理還有漫長的路要走。

首先，沒有游離于實體經(jīng)濟(jì)之外的金融業(yè)，金融也是實體經(jīng)濟(jì)。我們應(yīng)該看到，任何經(jīng)濟(jì)活動的目的都是為了讓作為消費(fèi)者與生產(chǎn)者的人過得好、過得幸福，只要我們做的會給人增加幸?；蛘f增加效用，那就是在創(chuàng)造價值。也就是說，我們應(yīng)該以人的效用增加來定義價值、定位價值，而不是以是否生產(chǎn)實物來判斷價值創(chuàng)造。

農(nóng)民種糧食，工人造汽車，我們知道他們在創(chuàng)造價值，因為他們給人提供了糧食和交通工具，解決了人們的吃和行。醫(yī)生雖然沒有生產(chǎn)實物，可是治好病給人帶來健康，使人的效用增加，所以，醫(yī)生當(dāng)然也在創(chuàng)造價值。那么，金融家的活動是否創(chuàng)造價值呢？

我們還是根據(jù)金融是否改善人的效用為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行判斷。就以意外保險為例?，F(xiàn)在有了財產(chǎn)的意外險，即使發(fā)生火災(zāi)水災(zāi)，房產(chǎn)毀了，也不用擔(dān)心一家人是否還能活下去，因為保險公司可以賠付，這樣，心里就有安全感。相比之下，在傳統(tǒng)的中國社會，因為沒有保險等避險金融產(chǎn)品，一旦發(fā)生災(zāi)害，眾多家庭往往無家可歸，面臨生存挑戰(zhàn)，甚至被迫把妻女作為避險資產(chǎn)使用，以求得一家其他老小活下去的機(jī)會。在這個意義上，金融市場帶來的不只是讓更多人的心里更安全踏實，而且把女性從避險工具和相配的婦道約束中解放出來，使女性得到解放。

從更一般的意義上講，金融雖然不直接增加物質(zhì)的總產(chǎn)出，但是通過給人們提供豐富的跨期配置收入與消費(fèi)、平滑風(fēng)險事件給生活帶來的沖擊的工具，讓人們不至于一時餓得難有生路，一時收入多得無處可花，使每個人一輩子的總體效用達(dá)到最高。金融交易雖然沒有直接生產(chǎn)更多看得見摸得著的物質(zhì)，卻使人類社會的整體幸福感、整體效用大大提高。

在我們看來，實體經(jīng)濟(jì)不應(yīng)該由是否生產(chǎn)實物來定義，而應(yīng)由是否增加人的效用來定義。工人、農(nóng)民、企業(yè)家通過生產(chǎn)實物，提升了人的效用，而金融家通過提供跨期配置風(fēng)險、跨期配置收入的工具，也提升了人的效用。只要是在從事提升人類效用的經(jīng)濟(jì)活動，就都是實體經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。所以，并不只有工業(yè)和農(nóng)業(yè)是實體經(jīng)濟(jì)，金融等服務(wù)行業(yè)也是實體經(jīng)濟(jì)。

那么，為什么這么多人難以走出“生產(chǎn)東西的行業(yè)才是實體經(jīng)濟(jì)”“金融是虛擬經(jīng)濟(jì)”這種誤區(qū)呢？這當(dāng)然有其歷史背景。在傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)社會或者更早時期，生存、溫飽一直是人們面臨的最大挑戰(zhàn)，因為物質(zhì)生產(chǎn)能力始終低于人的需求，物質(zhì)短缺一直困擾著人類。于是，人們在判斷什么活動創(chuàng)造價值、什么經(jīng)濟(jì)活動最重要的時候，自然以是否在生產(chǎn)糧食及其他看得見摸得著的實物作為主要甚至唯一的價值判斷標(biāo)準(zhǔn)。換言之，當(dāng)物質(zhì)供給始終不足、許多人處于饑餓或饑餓邊緣的時候，物質(zhì)生產(chǎn)的邊際價值最高，解決溫飽、讓人活下來是最重要的，其他像金融這樣的經(jīng)濟(jì)活動邊際價值相對較低。因為物質(zhì)生產(chǎn)能直接解決今天的短缺問題，是為今天能活下去服務(wù)的，而金融更多的是解決跨時間、跨空間價值交換的問題。如果今天的生存還沒解決好，人類社會當(dāng)然顧不上考慮明天、后天是否能活得好了。所以，在傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)社會、在物質(zhì)短缺的社會里，人們自然以是否在“生產(chǎn)東西”來判斷是否在做正事、是否在給社會做貢獻(xiàn)，社會盛行“唯實物經(jīng)濟(jì)”價值觀就不足為奇了。也正因為這種價值觀和物質(zhì)短缺的現(xiàn)實，農(nóng)業(yè)社會幾乎只有實物生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)，沒有金融經(jīng)濟(jì)，人們很自然地把從事金融的人或商品交易的人視為“不務(wù)正業(yè)”，甚至視為“剝削者”。

好在1780年左右開啟的工業(yè)革命改變了人類社會。工業(yè)革命首先發(fā)生在英國，到 19 世紀(jì)上半葉慢慢擴(kuò)展到歐洲大陸和美國，它通過機(jī)器代替人工，使每個人每天的物質(zhì)產(chǎn)出大大提升。到了19世紀(jì)后半期，美國許多行業(yè)的物質(zhì)產(chǎn)能開始超過需求，開始出現(xiàn)“市場營銷”“大眾廣告”這些新型職業(yè)。試想，當(dāng)社會處于物質(zhì)短缺的時候，是消費(fèi)者自己去尋找商品，是賣方“俏”買方“賤”，賣方當(dāng)然不需要花錢做廣告、做“市場營銷”了?？墒?，隨著物質(zhì)生產(chǎn)能力于19世紀(jì)后半期超過需求，買方就走俏了，賣方就必須在競爭中通過廣告獲得消費(fèi)者的注意。

所以，在相當(dāng)程度上，大眾廣告的出現(xiàn)標(biāo)志著率先進(jìn)入工業(yè)革命的社會開始走出物質(zhì)短缺的時代，向物質(zhì)過剩的時代邁進(jìn)。

到了20世紀(jì)，特別是隨著中國于1978年后開始改革開放，工業(yè)革命不僅使先發(fā)達(dá)的國家走出物質(zhì)短缺，而且使中國、印度這些人口大國也快速走出物質(zhì)短缺，進(jìn)入產(chǎn)能過剩時代。 20世紀(jì)90年代以來，中國過剩的物質(zhì)產(chǎn)能通過出口市場找到了銷路，但之后出口市場漸漸飽和。

與此同時，與產(chǎn)能過剩形成最大反差的是中國社會的金融供給嚴(yán)重不足，金融服務(wù)供不應(yīng)求。經(jīng)濟(jì)學(xué)的常識告訴我們，當(dāng)物質(zhì)產(chǎn)能過剩的同時金融產(chǎn)能短缺，那就說明物質(zhì)生產(chǎn)的總體邊際價值為負(fù)值，而金融服務(wù)的邊際價值最高。也就是說，此時需要重點發(fā)展的不是傳統(tǒng)的“實體經(jīng)濟(jì)”或“實物經(jīng)濟(jì)”，而是金融行業(yè)，因為后者的邊際價值最高，金融業(yè)的發(fā)展能快速提升社會的整體效用。因此，從經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融的邏輯來說，應(yīng)該“要重點發(fā)展金融經(jīng)濟(jì)”。

我國金融業(yè)的發(fā)展年頭不久，很多人對于金融行業(yè)有誤解。金融作為現(xiàn)代社會、現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)不可或缺的重要組成部分，不會因為一次或幾次危機(jī)而中斷或者消失，恰恰相反，危機(jī)有時甚至是金融業(yè)必要的清毒、消毒過程，為其接下來更健康、更深入的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。退一步講，金融業(yè)伴隨各發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體存在并深化發(fā)展了多個世紀(jì)，這一事實本身就證明了金融對社會的正面價值。在看到并認(rèn)同這個結(jié)論的同時，我們還有必要認(rèn)清金融背后的邏輯。

當(dāng)金融給國家?guī)矸旄驳氐淖兓瘯r，隨著產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系、契約執(zhí)行體系及保障市場交易安全的其他制度的逐步發(fā)展和完善，個人創(chuàng)造財富的能力也發(fā)生了質(zhì)變。和歷史上的“康乾盛世”相比，現(xiàn)代普通人的真實收入也翻了幾番。不僅收入的“量”有巨變，而且生活內(nèi)容和品質(zhì)也發(fā)生了巨變。今天許多消費(fèi)品是 200 多年前所沒有的，冷藏技術(shù)和交通工具也使我們的食物結(jié)構(gòu)不再受季節(jié)和地理位置的限制。金融和財富的發(fā)展，不僅促進(jìn)了收入的增加，而且大大擴(kuò)充了生活、消費(fèi)的種類與空間，讓普通人也能夠生活得更加舒適。

今天的我們很幸運(yùn)，能夠目睹中國和世界財富在近半個世紀(jì)的快速增長，而且，我們有著比前人更好、更系統(tǒng)的機(jī)會認(rèn)清財富的邏輯，看清楚科學(xué)技術(shù)、全球化、證券制度等給我們帶來的財富的增長。但與此同時，很多人對于金融和財富背后的邏輯的理解可能還有不少錯誤的看法，我希望我的文章能夠繼續(xù)幫助社會公眾消除對金融和財富的誤解。這些都是我創(chuàng)作《金融的邏輯》《財富的邏輯》這一系列圖書背后的動力。

《金融的邏輯》和《財富的邏輯》，收錄了我多年來在這兩方面的研究文章。《金融的邏輯》偏重從歷史和國家的宏觀角度，通過金融在不同文化背景、不同歷史時期、不同國家的發(fā)展，展現(xiàn)金融的內(nèi)在運(yùn)行邏輯，闡述金融的本質(zhì)，以及其對人類進(jìn)步和發(fā)展、國家經(jīng)濟(jì)和財富增長的作用，便于讀者對金融有一個深刻的立體認(rèn)知;《財富的邏輯》則更側(cè)重于從微觀和個人層面，從財富創(chuàng)造和創(chuàng)富工具、創(chuàng)富渠道、市場監(jiān)管等方面，闡述如何能夠更好地利用金融和資本，獲得更加幸福的生活。

希望我的這些書，能夠給讀者朋友們帶來更多的幫助。

（作者為：華人經(jīng)濟(jì)學(xué)家，香港大學(xué)馮氏基金講席教授與亞洲環(huán)球研究所所長、原耶魯大學(xué)金融學(xué)終身教授，曾獲得默頓·米勒獎。專業(yè)領(lǐng)域為金融理論、股票、期貨和期權(quán)市場，以及宏觀經(jīng)濟(jì)與經(jīng)濟(jì)史。）