星界資本成立于2017年，是一家新興的市場化私募股權(quán)投資機構(gòu)，由中國國新、中信銀行、紅杉資本、福田引導(dǎo)基金和頭部互聯(lián)網(wǎng)公司聯(lián)合發(fā)起，初始管理規(guī)模近300億人民幣，專注新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的直接投資和母基金投資。

星界資本是首家簽署支持中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會的“一帶一路”綠色投資原則的私募股權(quán)投資機構(gòu)，致力于推動中國股權(quán)市場的長期可持續(xù)發(fā)展。

同時，它也是中國第一家加入聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織（PRI）的人民幣母基金和私募股權(quán)投資機構(gòu)。2019年星界資本獲得了PRI頒發(fā)的“新興市場年度領(lǐng)袖”獎項，是首次獲獎的中國企業(yè)，也是唯一獲獎的亞洲機構(gòu)。

不難看出，星界資本在ESG投資方面有著非常積極的參與和實踐。

星界資本的ESG評估體系

星界資本的ESG評估體系包括兩套：一套是直接投資的ESG評估體系;另一套則是母基金的ESG評估體系。

直接投資ESG評估體系是星界資本在國際現(xiàn)有的成熟的評價體系（比如MSCI ESG）基礎(chǔ)上，結(jié)合中國國情和企業(yè)情況，而建立起的一套自有的評估體系。

母基金ESG評估體系則是星界資本基于對實踐經(jīng)驗的總結(jié)及積累，自主開發(fā)的私募股權(quán)投資行業(yè)的ESG量化評估體系。因為母基金與直接投資不同，其投資對象主要是基金，所以需要考慮私募股權(quán)投資行業(yè)的業(yè)務(wù)流程特點，在評估框架中加入了“機構(gòu)總評”的要素，包括“ESG認知、投資流程、投后管理、信息披露”四個細分項，以確保ESG流程與制度的完善。

這兩套自有的評估體系為星界資本在ESG投資領(lǐng)域提供了十分有價值的指引。

星界資本直接投資ESG評分指標及權(quán)重

注：來源于星界資本《2020：做有擔(dān)當(dāng)?shù)馁Y本》

在星界資本直接投資ESG評估體系中，環(huán)境、社會、治理三個大維度下各自包含四個子類別。環(huán)境（E）維度下包括資源利用、環(huán)境污染、氣候變化和發(fā)展創(chuàng)新。社會（S）維度下有產(chǎn)品責(zé)任、人力資源、社區(qū)責(zé)任和供應(yīng)鏈管理四個打分項。治理（G）維度則涵蓋了管理結(jié)構(gòu)、管理爭議、財稅透明和道德倫理。

其中，資源利用和管理結(jié)構(gòu)的權(quán)重最高，都為10%，是星界直接投資ESG評估體系中最看重的指標。而發(fā)展創(chuàng)新、供應(yīng)鏈管理和管理爭議的權(quán)重只有7%，也就是說，這三者在這套評估體系中的重要性相對較低。

在ESG評價流程上，星界資本主要分為四步進行。第一步是項目初評，即項目執(zhí)行團隊對項目ESG風(fēng)險進行初評，填寫初評問卷，并總結(jié)ESG方面后續(xù)盡調(diào)需要關(guān)注的重點;第二步是盡調(diào)后的內(nèi)化評分，對潛在的ESG風(fēng)險進行重點評估和分析，制定防范及應(yīng)對措施;第三步是根據(jù)盡調(diào)結(jié)果，對投資標的公司的ESG狀況進行打分并評級，就盡調(diào)中所發(fā)現(xiàn)的問題制定投后督導(dǎo)計劃。

投資完成后，也就是整套評估的最后一步，星界將建立被投企業(yè)的ESG匯報機制和信息披露機制，并持續(xù)監(jiān)督被投企業(yè)ESG方面的工作和風(fēng)險?？梢姡墙绲腅SG評估體系不僅關(guān)注投資前的打分評級，也貫穿至投后的持續(xù)監(jiān)督。

星界資本直接投資ESG評估流程

注：來源于星界資本《2020：做有擔(dān)當(dāng)?shù)馁Y本》

星界直接投資ESG評估體系與MSCI ESG評估體系的比較

星界的直接投資ESG評估體系是在國際現(xiàn)有的成熟的評價體系（比如MSCI）基礎(chǔ)上，結(jié)合中國國情和企業(yè)情況，而建立起的一套自有的評估體系。兩者有怎樣的差異呢？

從評分指標來看，兩套體系在E、S、G三個層面關(guān)注的指標內(nèi)容基本相近。區(qū)別在于，MSCI ESG評估體系中，同一個關(guān)鍵議題在不同行業(yè)中所占的權(quán)重是不同的，是根據(jù)該議題在不同行業(yè)中的重要性而決定的。而在星界的ESG評估體系中，12個指標的權(quán)重都是固定的。這也許是因為星界進行ESG評估的目的是進行投資決策，而非進行企業(yè)評級與排序，所以不需要過多地考慮不同指標與不同企業(yè)類別間的聯(lián)系。

從評估流程來看，由于兩套ESG評估體系的目的不同，所以也存在比較大的區(qū)別。MSCI ESG評級的特點是范圍廣、數(shù)據(jù)量大，擁有廣泛的數(shù)據(jù)來源，相對來說是更廣視角下的ESG評級;星界直接投資ESG評估的特點則是面向一家企業(yè)從初期開始逐步推進詳盡的評估，相對來說是更有針對性的ESG評估。

另外，MSCI ESG的評級結(jié)果會定期更新，而星界對一家企業(yè)進行ESG評估之后，如果決定進行投資，那么會在投后持續(xù)監(jiān)督公司的ESG表現(xiàn)，但不會定期進行再評估。

星界資本叮咚買菜ESG投資案例

叮咚買菜是星界資本運用直接投資ESG評估體系的投資實踐之一。

叮咚買菜，運營實體為上海壹佰米網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，成立于2014年，是一家前置倉模式的生鮮電商平臺。消費者在平臺下單后，平臺自有的配送團隊從前置倉取貨配送到家，方便快捷，滿足了消費者及時性和便利性的生鮮消費需求。

星界資本在發(fā)布的ESG投資年鑒中認為，叮咚買菜作為前置倉模式生鮮電商的領(lǐng)軍企業(yè)，其業(yè)務(wù)和服務(wù)上的一系列優(yōu)點讓公司積累起了良好的消費者口碑，這為公司長遠的健康發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。

星界在報告中也特地指出了叮咚買菜在新冠疫情期間的優(yōu)秀表現(xiàn)。疫情出現(xiàn)后，消費者線上購買生鮮的需求快速增加，平臺訂單量激增。為了保障公司員工和市民消費者的健康安全，公司制定應(yīng)急預(yù)案保障配送，同時大幅升級消毒和測溫措施。公司在前期積累的供應(yīng)鏈優(yōu)勢發(fā)揮了至關(guān)重要的作用，幫助平臺扛住了激增的訂單壓力，保證了供應(yīng)價格的穩(wěn)定，也使得平臺的業(yè)務(wù)量大增。

根據(jù)星界資本運用直接投資ESG評估體系對叮咚買菜進行評估得到的結(jié)果，可以看到，叮咚買菜在各指標上的得分基本較為平均，在產(chǎn)品責(zé)任上的得分情況最好，達到95%，幾近滿分的水平，在發(fā)展創(chuàng)新和社區(qū)責(zé)任兩項上的得分也高達90%。不過，在供應(yīng)鏈管理和氣候變化上，叮咚買菜的得分都只有75%的水平，還有待提高。

星界資本叮咚買菜ESG評估結(jié)果

注：來源于星界資本《2020：做有擔(dān)當(dāng)?shù)馁Y本》

叮咚買菜在社會（S）維度上的表現(xiàn)是三個維度中最佳的，這也是和它的平臺性質(zhì)相聯(lián)系的。雖然它在整體上的表現(xiàn)不錯，并吸引到了星界資本的關(guān)注，但供應(yīng)鏈管理卻是一個較為薄弱的指標。作為一家高度依賴供應(yīng)鏈的公司，叮咚買菜應(yīng)該在后續(xù)更關(guān)注供應(yīng)鏈的監(jiān)督體系以及管理措施。