孫婷婷

近年來，隨著國有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、國有企業(yè)改革發(fā)展深入推進(jìn)，越來越多的國有資本流入私募基金，用于培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，亦或是發(fā)揮資本撬動(dòng)作用，以支持主業(yè)發(fā)展，為實(shí)現(xiàn)國有資本保值增值發(fā)揮了積極作用。有限合伙企業(yè)是運(yùn)作私募基金的一種重要方式，而在《有限合伙企業(yè)國有權(quán)益登記暫行規(guī)定》（以下簡稱《暫行規(guī)定》）出臺(tái)前，對于國有資本投資其中的權(quán)益屬性尚未明確，導(dǎo)致國有資產(chǎn)監(jiān)管存在一定空白。2020年初，《暫行規(guī)定》的推出對有限合伙企業(yè)國有權(quán)益登記行為進(jìn)行了系統(tǒng)規(guī)范，進(jìn)一步填補(bǔ)了這一制度空白，也必將影響國有合伙制私募基金后續(xù)的產(chǎn)權(quán)管理。

一、私募基金與有限合伙企業(yè)

私募基金，是指以非公開方式向特定投資者募集資金并以特定目標(biāo)為投資對象的證券投資基金。其以專家打理、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益為運(yùn)行原則，讓投資者在獲得豐厚利潤的同時(shí)可以分散風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到高額穩(wěn)定投資回報(bào)的目的。在我國，對私募基金的探索是從風(fēng)險(xiǎn)投資開始，發(fā)展時(shí)間尚短，但發(fā)展迅速。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡稱“基金業(yè)協(xié)會(huì)”）發(fā)布的《2020年私募基金統(tǒng)計(jì)分析簡報(bào)》顯示，截至2020年底，存續(xù)私募基金96，818只，募集規(guī)模16.96萬億元 ，較2019年末增長20.5%。

目前，私募基金的組織形式主要分為公司制、合伙制及契約制。相對于公司制和契約制模式，合伙制以其在組織模式上避免雙重征稅、投資收益分配操作靈活、運(yùn)作機(jī)制明晰的優(yōu)勢和設(shè)立的便捷性，成為私募基金的主流。截至2020年末，私募股權(quán)投資基金中，合伙制基金數(shù)量和規(guī)模占比最高，分別為77.2%和79.7%。

二、合伙制私募基金國有權(quán)益發(fā)展分析

目前，國有資本對于有限合伙企業(yè)的投資主要分為兩類：一是直接管理私募基金，即國資背景的基金管理公司作為合伙企業(yè)的普通合伙人（GP）認(rèn)繳合伙企業(yè)份額，一般金額較小;二是參與投資私募基金，即國資背景的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)作為有限合伙人（LP）認(rèn)繳合伙企業(yè)份額，發(fā)揮資本撬動(dòng)作用，支持主業(yè)發(fā)展。

（一）國有資本管理的合伙制私募基金

疊加《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》、登記備案收緊及“資管新規(guī)”多重影響，私募基金市場持續(xù)處于低位盤整。與此同時(shí)，國資背景基金管理人管理的基金認(rèn)繳規(guī)模占比逐步提升。根據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，截至2019年，在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記備案私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人共14，882家，其中近27%擁有國資背景，而其管理的基金認(rèn)繳規(guī)模超過整體規(guī)模六成，國資背景基金管理人雖在數(shù)量上未占有優(yōu)勢，但在募集資金認(rèn)繳規(guī)模上已較大幅度超過非國資背景基金管理人認(rèn)繳規(guī)模。

（二）國有資本參與的合伙制私募基金

近年來，國有資本參與的私募基金數(shù)量及投資規(guī)模呈現(xiàn)出先升后降的趨勢，在2017-2018年達(dá)到最高點(diǎn)。此后，受到“資管新規(guī)”禁止多層嵌套及國有資本防風(fēng)險(xiǎn)等要求影響，國有資本參與私募基金的數(shù)量及出資規(guī)模均有所降低，但占當(dāng)年備案私募基金比呈上升趨勢，達(dá)到76%。截至2019年底，國資背景LP出資案例數(shù)僅占市場整體LP的12.5%，但是出資比例達(dá)到70%。

三、《暫行規(guī)定》解讀

（一）《暫行規(guī)定》制定背景

2006年，全國人大常委會(huì)修訂了《合伙企業(yè)法》，增加了“有限責(zé)任合伙”，為我國國內(nèi)企業(yè)第一次頒布實(shí)行有限合伙制度。有限合伙制度的實(shí)行把執(zhí)行合伙人的無限責(zé)任和出資人的有限責(zé)任結(jié)合起來，并對合伙企業(yè)分配形式的靈活性做出明確的規(guī)定，為我國私募基金的發(fā)展創(chuàng)造了有利條件，具有劃時(shí)代的意義。此后，中國證券監(jiān)督管理委員陸續(xù)出臺(tái)《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》及《關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》等一系列文件，進(jìn)一步規(guī)范私募基金業(yè)務(wù)活動(dòng)，保護(hù)投資者和相關(guān)當(dāng)事人的合法權(quán)益，促進(jìn)私募基金行業(yè)健康發(fā)展。

《暫行規(guī)定》出臺(tái)前，國資監(jiān)管主要依據(jù)《中華人民共和國企業(yè)國有資產(chǎn)法》《國家出資企業(yè)產(chǎn)權(quán)登記管理暫行辦法》（國務(wù)院國資委令第29號，以下簡稱“《29號令》”）等有關(guān)國資管理制度，監(jiān)管公司制企業(yè)和全民所有制企業(yè)的國有產(chǎn)權(quán)，尚未有效覆蓋有限合伙企業(yè)的國有權(quán)益。在以管資本為主加強(qiáng)國有資產(chǎn)監(jiān)管的大背景下，有必要出臺(tái)制度，明確國有資本投資于合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額的身份認(rèn)定，以便進(jìn)一步全面、準(zhǔn)確掌握相關(guān)國有權(quán)益規(guī)模和分布信息，逐步形成明確的監(jiān)管規(guī)則。

（二）《暫行規(guī)定》主要內(nèi)容解讀

《暫行規(guī)定》通過十三條具體條款，從有限合伙企業(yè)國有權(quán)益登記主體及客體、登記內(nèi)容及時(shí)間、登記責(zé)任等方面做了具體明確的規(guī)定。

1.明確登記主體及客體。有限合伙企業(yè)國有權(quán)益登記主體是國家出資企業(yè)及其擁有實(shí)際控制權(quán)的各級子企業(yè)（以下統(tǒng)稱“出資企業(yè)”）。登記主體范圍基本沿用了《29號令》與《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》（國務(wù)院國資委 財(cái)政部令第32號，以下簡稱《32號令》）的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。國有參股企業(yè)投資形成的有限合伙企業(yè)權(quán)益無須登記。登記客體是出資企業(yè)通過出資入伙、受讓等方式取得的有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額。

2.明確登記情形、內(nèi)容及時(shí)間?！稌盒幸?guī)定》明確了占有登記、變動(dòng)登記和注銷登記三種情形，并確定了對應(yīng)的登記內(nèi)容。其中：

占有登記應(yīng)在首次取得有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額時(shí)進(jìn)行。登記內(nèi)容主要包括合伙企業(yè)的基本信息、合伙人及出資情況、對外投資情況以及其他重要信息。合伙企業(yè)的基本信息與《中華人民共和國合伙企業(yè)登記管理辦法》（國務(wù)院令第648號）基本一致，出資及對外投資情況則是國務(wù)院國資委產(chǎn)權(quán)局結(jié)合權(quán)益登記特點(diǎn)與自身管理需求增加，但對取得有限合伙份額的金額和比例，《暫行規(guī)定》均未設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)，即無論國有權(quán)益金額大小和比例，國有出資企業(yè)均需進(jìn)行登記。

變動(dòng)登記是當(dāng)有限合伙企業(yè)發(fā)生重要變動(dòng)時(shí)進(jìn)行，特別是涉及合伙協(xié)議或國有權(quán)益發(fā)生變動(dòng)的情形，需要進(jìn)行變動(dòng)登記。

注銷登記應(yīng)在有限合伙企業(yè)解散清算注銷，有限合伙企業(yè)國有權(quán)益退出導(dǎo)致該有限合伙企業(yè)不再符合登記要求及登記主體企業(yè)本身性質(zhì)發(fā)生變化，不再符合登記主體資格時(shí)進(jìn)行。