華泰證券：7月經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)已印證，內(nèi)需各部門增長普遍承壓且降溫幅度較大。我們認為，內(nèi)需走弱體現(xiàn)出7月以來針對地方隱性負債、房地產(chǎn)，以及海外上市公司和部分行業(yè)監(jiān)管政策的變化、收緊對總需求的抑制效果。同時，國內(nèi)疫情的反復(fù)也使得居民消費“雪上加霜”。往前看，由于供給瓶頸對全球通脹的推升效應(yīng)及對海外需求的邊際抑制作用，外需增長已步入筑頂階段，對總增長的拉動效應(yīng)有所減弱，而內(nèi)需下行壓力可能加劇。由此，我們預(yù)計政策在短暫觀察之后，四季度在執(zhí)行層面可能有一定程度的調(diào)整，并伴以一定程度的財政寬松，以托舉經(jīng)濟增速。

中信證券：工業(yè)增加值7月增速以及固定資產(chǎn)投資、社消的兩年復(fù)合增速較6月均有不同程度的回落。我們預(yù)計后續(xù)貨幣財政政策將適度發(fā)力。財政政策方面，8月即將迎來年內(nèi)最多的新增專項債發(fā)行，且預(yù)計后續(xù)月份將加快推進預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券的發(fā)行進度。貨幣政策方面，預(yù)計央行有一定可能在四季度采取置換降準或定向降準的方式對沖風(fēng)險，總體形成對經(jīng)濟的有效支持。

中航證券：7月消費、投資、出口、生產(chǎn)、信用擴張全面不及預(yù)期，數(shù)據(jù)顯示我國經(jīng)濟動能進一步趨緩，其中既反映了經(jīng)濟復(fù)蘇動能的內(nèi)生性減弱，也存在暴雨災(zāi)害、疫情反彈等階段性因素的沖擊，同時疫情因素的影響至少還將持續(xù)到8月，對三季度整體的經(jīng)濟表現(xiàn)形成拖累。下半年房地產(chǎn)和出口兩個前期復(fù)蘇的主要支撐力量均面臨回落壓力，疊加疫情反復(fù)的風(fēng)險，經(jīng)濟增速持續(xù)回落的壓力較大，預(yù)計三季度GDP增速就存在跌破6%的風(fēng)險，四季度大概率繼續(xù)走低。“7·30”政治局會議對經(jīng)濟形勢的判斷較為謹慎，釋放出對穩(wěn)增長訴求提升的政策信號。下半年地方政府專項債發(fā)行預(yù)計將明顯提速，財政政策有望發(fā)力以托底信用擴張和經(jīng)濟增長。貨幣政策方面，結(jié)合央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告中對于通脹整體可控的表述，央行下半年適度放松流動性以穩(wěn)定增長預(yù)期的概率逐漸增大，預(yù)計下半年貨幣政策易松難緊。

國泰君安：7月經(jīng)濟疲弱，除地產(chǎn)趨勢性回落外，生產(chǎn)、需求指標均存在短期因素擾動。供需壓力加大，政策對沖有望加強。當前未至政策加速的核心原因有兩點，一是通脹環(huán)境仍不匹配，保供穩(wěn)價占主導(dǎo);二是短期負面因素擾動仍需觀察。當前，類滯脹特征在三季度內(nèi)加劇，四季度隨著PPI回落，財政周期反彈，政策對沖力度有望加強。

圖說

收支雙雙減速，進度或有加快。7月財政收入和支出增速雙雙回落，特別是支出增速創(chuàng)下近一年以來的新低，指向財政的積極力度不強，部分資金籌集和撥付進度也有所延后。而根據(jù)財政預(yù)算安排，截至7月，地方專項債發(fā)行進度依然較慢，財政部表示將綜合考慮跨周期政策設(shè)計和調(diào)節(jié)需要，科學(xué)安排新增債券發(fā)行節(jié)奏，保持對重點項目支持力度。我們預(yù)計，后續(xù)財政融資和支出進度有望加快，為經(jīng)濟增長保駕護航。

——摘自中泰證券宏觀經(jīng)濟研究報告