聶方紅

本周，A股近十年來最大的IPO中國電信順利登場(chǎng)，萬眾矚目的鉀肥之王鹽湖股份更是提鋰重生，總市值從停牌前的480億元一度躥升到了2000多億，那些在停牌前賭重組買入的股民個(gè)個(gè)喜笑顏開，股吧沸騰，歡呼批量產(chǎn)生百萬富翁。最讓人想不到的還有，市場(chǎng)突然發(fā)酒瘋，“三傻”特別是地產(chǎn)和老白馬不斷爆發(fā)，曾經(jīng)風(fēng)光無限的“寧王”有倒下之勢(shì)。很多人擔(dān)心成長股人心浮動(dòng)、老白馬重振雄風(fēng)，會(huì)不會(huì)引來市場(chǎng)風(fēng)格的再度切換？

資金是推動(dòng)行情變化的動(dòng)因。市場(chǎng)行情熱點(diǎn)板塊出現(xiàn)變換，首先是資金運(yùn)動(dòng)的結(jié)果。而資金是逐利的，這就決定了市場(chǎng)資金首先最敏感。它會(huì)對(duì)基本面、政策、業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)保持密切關(guān)注與反應(yīng)。這段時(shí)間股市震蕩加劇，有對(duì)疫情大幅反彈的擔(dān)心，有對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩的憂心，還有對(duì)行業(yè)政策近期多變的焦慮，更有對(duì)中報(bào)不如意無法支撐股價(jià)的擔(dān)憂，也有高處不勝寒對(duì)瘋狂炒作風(fēng)險(xiǎn)的厭惡。從這個(gè)意義上看，本周市場(chǎng)風(fēng)格的變化，可以看成新能源、芯片、鋰電等科技賽道股經(jīng)歷連續(xù)大幅上漲之后，因?yàn)楂@利空間巨大，部分資金風(fēng)險(xiǎn)偏好降低、及時(shí)止盈帶來調(diào)整的結(jié)果。也可以看成部分藍(lán)籌白馬股經(jīng)歷連續(xù)殺跌之后，做空動(dòng)能減弱、價(jià)值回撤到位、業(yè)績預(yù)期轉(zhuǎn)好部分資金補(bǔ)倉反彈的結(jié)果。還可以看成近期教育培訓(xùn)、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)游戲等板塊政策面、消息面不平靜影響演繹的結(jié)果。

市場(chǎng)資金還最務(wù)實(shí)。它不會(huì)犧牲自己、成就他人，不會(huì)拘泥永遠(yuǎn)的賽道，更不會(huì)相信個(gè)別分析師寧德時(shí)代2060年估值的鬼話，它們只知道從資本市場(chǎng)過往的歷史來看，沒有永遠(yuǎn)的熱點(diǎn)板塊，漲得越高跌得越慘、越久，大部分上市公司在時(shí)間面前都是一地雞毛。所以，它們肯定會(huì)以盈利為中心，漲多了、漲過了就兌現(xiàn)了結(jié);跌久了、跌慘了只要公司基本面沒有問題就逐步吸納。這段時(shí)間的市場(chǎng)現(xiàn)象完全可以先當(dāng)做科技股漲多了的正常調(diào)整、傳統(tǒng)白馬藍(lán)籌跌久了的正常反彈。

市場(chǎng)資金最有力量。每一輪行情都會(huì)有自身的特點(diǎn)，推動(dòng)行情發(fā)展也會(huì)有背后的邏輯。從長期看可以從資產(chǎn)端、從估值去分析理解，但短期可能更多要從資金的邏輯去研判。在這個(gè)意義上說，有時(shí)候把握行情風(fēng)格比把握大盤趨勢(shì)可能更有利于實(shí)戰(zhàn)。這些年來，無論是炒周期還是炒小盤、不管是資金坐莊驅(qū)動(dòng)還是各類資金共同驅(qū)動(dòng)、不論是杠桿資金推動(dòng)還是北上資金推動(dòng)，資金是決定行情風(fēng)格與持續(xù)時(shí)間的關(guān)鍵。注冊(cè)制實(shí)行以來，因?yàn)楣善睌?shù)量越來越多，齊漲共跌需要的資金量越來越大，整個(gè)市場(chǎng)炒作風(fēng)格發(fā)生了改變，抱團(tuán)和結(jié)構(gòu)性行情成為主流。抱團(tuán)資金選擇少數(shù)有噱頭、有號(hào)召力的板塊，集中力量拉抬，最終炒到瞠目結(jié)舌的地步，最終讓散戶不得不跟隨他們行動(dòng)，否則你就在市場(chǎng)中很難賺到錢。但散戶跟隨節(jié)奏踏錯(cuò)，很可能馬上又變成大資金收割的韭菜。

估值是決定調(diào)倉換股的方向。如果大家認(rèn)為當(dāng)前的行情會(huì)走向風(fēng)格切換，那么資金會(huì)往哪些方向轉(zhuǎn)呢？首先會(huì)往價(jià)值洼地流。股市投資最簡單的思路就是把便宜的好股票買下來，等到不便宜再賣掉。這段時(shí)間一些三傻股票和傳統(tǒng)白馬藍(lán)籌之所以出現(xiàn)異動(dòng)，根本原因還是它們的估值回落，有些回到了合理區(qū)間、有些開始低估，比起那些瘋炒的科技股更有安全感，于是北上資金開始吸納，其他資金也開始關(guān)注。其次會(huì)往成長賽道流。成長性是股市投資的根本，股價(jià)上漲的主要驅(qū)動(dòng)力來自公司業(yè)績的改善與不斷提升，企業(yè)一旦失去成長性，業(yè)績?cè)俸霉蓛r(jià)也沒有上升動(dòng)力。近一年來，新能源、芯片、鋰電池等行業(yè)翻倍股大批涌現(xiàn)，根源就在于這些領(lǐng)域的上市公司業(yè)績提升空間大、提升速度快，能夠有效通過業(yè)績的成長化解估值的壓力。當(dāng)然炒過頭了也會(huì)調(diào)整。這也是最近儲(chǔ)能、國防軍工等新興行業(yè)繼續(xù)走強(qiáng)的重要原因。新產(chǎn)業(yè)、新行業(yè)、新技術(shù)、新市場(chǎng)、新生活一直會(huì)是股市聚焦關(guān)注的核心。再次會(huì)從風(fēng)險(xiǎn)大的地方往相對(duì)安全的地方流。有人說，現(xiàn)在是機(jī)構(gòu)時(shí)代，是大資金話語權(quán)的時(shí)代，只要大資金不撤離，我們怕什么？問題是大資金撤退不會(huì)告訴你、也盡可能不顯形，最好還能迷惑你。無論機(jī)構(gòu)、大戶、散戶都會(huì)記得風(fēng)險(xiǎn)是漲出來的、機(jī)會(huì)是跌出來的，都不會(huì)一條道走到黑。投資者不能太貪心，要始終牢記本金安全是第一位的，弱水三千只取一瓢。一旦炒高了的個(gè)股出現(xiàn)放量異動(dòng)、一旦熱門賽道過度擁擠，或許就是你該離開的時(shí)間了。

時(shí)間是檢驗(yàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的標(biāo)尺。一段時(shí)間投資風(fēng)格的形成，不是說變就變，一下子可以看得出來的，那樣的話股市不確定性就無法體現(xiàn)出來。一方面，資金炒作有周期。與政策驅(qū)動(dòng)和業(yè)績驅(qū)動(dòng)不同，資金驅(qū)動(dòng)型行情初期很難判斷熱門板塊和標(biāo)的，可能很多資金本身也是在市場(chǎng)中不斷調(diào)倉換股形成的。資金有一個(gè)試探建倉、聚焦熱點(diǎn)、形成共識(shí)、集中抱團(tuán)、反復(fù)拉高、逐步派發(fā)的過程。這絕非短線游資打一槍換一個(gè)地方快進(jìn)快出可以比擬的，完成這個(gè)過程短的要幾個(gè)月到半年，長的可能要一兩年，不是說轉(zhuǎn)換就可以馬上轉(zhuǎn)換的。另一方面，資金抱團(tuán)需要時(shí)間。一個(gè)熱點(diǎn)板塊被挖掘出來，大資金如果不認(rèn)可，那就是短期熱點(diǎn)，只能短炒。如果大家都認(rèn)可，可以做長，那大家抱團(tuán)建倉也不能短期馬上到位，而必須逐步推進(jìn)，不然一下子瘋漲誰也不敢跟了。我們經(jīng)常在財(cái)報(bào)中看到有些股票有幾十、成百甚至上千只基金入駐，但股價(jià)波動(dòng)似乎并不起眼，只有大家都建倉了，才會(huì)形成拉抬合力，發(fā)揮抱團(tuán)優(yōu)勢(shì)，不然你拉我跑，誰還敢做？所以抱團(tuán)炒作也不是一下子可以結(jié)束的。另外，行情起落也有個(gè)過程。一般而言，板塊與個(gè)股行情有個(gè)選擇、建倉、洗盤、拉抬、盤整、兌現(xiàn)的過程，這都需要時(shí)間，那種熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換頻繁、各領(lǐng)風(fēng)騷沒幾天的情況不能算形成了有特色的炒作風(fēng)格?？傊袛嗍欠癯蔀樾星榈娘L(fēng)格轉(zhuǎn)換需要時(shí)間，需要看板塊熱點(diǎn)的持續(xù)性、集中度、上漲幅度等。

順勢(shì)是指引操作成功的法寶。每到市場(chǎng)風(fēng)格可能轉(zhuǎn)換時(shí)，強(qiáng)勢(shì)板塊的擁有者害怕判斷失誤過早下車，比如去年下半年白酒板塊和今年上半年新能源板塊，每一次調(diào)整都是機(jī)會(huì)，如果輕易下車就會(huì)錯(cuò)過了大好行情。但也擔(dān)心萬一是真的風(fēng)格切換錯(cuò)過了最佳出逃機(jī)會(huì)。弱勢(shì)板塊的投資者則猶豫是當(dāng)反彈還是反轉(zhuǎn)來做，兩種操作思路完全不同。這里面沒有百分之百看得清的神仙，最好的辦法就是順勢(shì)而為。第一，還是看手中的股票質(zhì)地到底好不好？不好，有機(jī)會(huì)就盡早盡快處理，換到有價(jià)值的龍頭績優(yōu)股上面去。好，完全可以繼續(xù)堅(jiān)守。第二，立足自己的操作性格不跟風(fēng)。一定要知道自己適合做什么，是價(jià)值投資者還是趨勢(shì)投機(jī)者，不會(huì)做短線追漲殺跌的穩(wěn)健投資者千萬別經(jīng)不起漲停板的誘惑，不斷改換門庭。第三，不要把價(jià)值與成長對(duì)立起來，任何賽道股票最終要靠業(yè)績來支撐，長期去看，兩者會(huì)在不同時(shí)段各領(lǐng)風(fēng)騷，市場(chǎng)不可能一種風(fēng)格走到底，有時(shí)候埋伏等待也是好的對(duì)策，沒有必要去頻繁換股操作。第四，永遠(yuǎn)別忘記賽道股的風(fēng)險(xiǎn)。大數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)美國標(biāo)普500指數(shù)市值最大的10家公司名單幾乎五年就會(huì)出現(xiàn)大變化，很多股票基本上是來去匆匆，能夠長久留下來的常青樹微乎其微。無論是科技還是消費(fèi)只要漲了十倍幾十倍，我們惟一可做的就是看戲，千萬不要去追高，不然中石油上市以來的走勢(shì)就是你投資收益可能的走勢(shì)。

（本文提及個(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。）